價值投資背後的數學邏輯 星銀投資
http://xueqiu.com/3479425430/23261955設定我們的本金為B元。將來結束本次投資活動時所得為Q元
1、無安全邊際買入和賣出。
某股票起始價值為A元,將來某個時候賣出時，價值為J,如果我們按照價值A的價格買入，按照價值J的價格賣出，我們可以得出下公式：
Q=B/A×J =B×(J/A)
Q=將來所得（含本金）；B=本金
A= 起始價值（買入價格）； J=將來價值（賣出價格）
這是按正常價值買入，正常價值賣出時所得到的金錢。（含本金）
2、有安全邊際買入和賣出
某股票起始價值為A元,將來某個時候賣出時，價值為J,如果我們按照A'的價格買入，按照J'的價格賣出，我們可以得出下公式：
Q'=B/A'×J' =B×(J'/A')。
Q'=將來所得金錢（含本金）； B=本金
A'= 安全邊際買入價格= mA 折價係數為m；
J'= 安全邊際賣出價格= n J 溢價係數為n
上公式我們可以改寫為：
Q'=B×[(nJ)/（mA)）= B×n/m×(J/A)
3、分析
我們現在來分析Q' = B×n/m×(J/A) 公式，為了讓將來所得Q'最大化，我們該怎麼辦？
第一點：提高B的數值
每個投資人在特定的買入時，這個本錢數值總是有限的。數值多少，看各自的財力多少而定。但有一條要注意，集中投資！把有限的本錢放在最好的投資上，回報率最高的投資上。不要過度分散金錢到一些平庸的股票上，這將是一種本金資源的浪費。
第二點：提高n/m比值。
這要求m值小於1，而且越小越好，n值大於1，而且越大越好。這一點說白了就是讓你買價A'相對於當時的價值A來說，越低越好。同時也讓你在將來某天賣出時，價格J'相對於當時的價值J來說，越高越好（巴菲特說要過份高估，就賣掉）。這樣，買入和賣出時安全邊際都足夠大。
本要點實質是安全邊際的放大作用，其放大倍數是n/m，幫助提高收益
第三點：提高J/A數值
J/A數值的含義是將來的價值是現在價值的多少倍。
當然，根據公式不難理解，只有業績優良，長期能保持成長的企業，J/A數值才能足夠的大。
本要點實質是價值增值倍數的放大作用。其放大倍數為J/A。
注意：企業選的不好，J/A比值隨時間可能小於1，甚至破產變為0。這種情況，J/A起到損失本金的作用了。所以如果萬一出現J/A小於1的價值損失情況，安全邊際係數n/m如果大於1的話,會起到沖減損失幅度的作用，從而保護本金。4、理解不同投資模式
下面我們根據公式
Q' = B×n/m×(J/A)
來分析投資大師的投資哲學本質
⑴格雷厄姆投資哲學中是強調了m值小於1，而且越小越好，總希望以便宜的要命的價格買入股票。同時在將來價格反映價值時（即：n=1）賣出股票。
他認為企業前途難以把握，價值增值（J/A比值是否真能過段時間遠大於1）難以判斷，所以並不推崇選成長股。
他的方法是只要價格足夠低廉，m值足夠小，不管企業性質（J/A）是好是壞，都買進，因此他買進的是一群股票，是典型的分散投資。為防止價格長時間的不能回到價值點位上的風險，他建議2-3年就賣出股票。當然價格回到價值點上（m=1），他就賣掉股票了。其投資公式可以改寫如下：
Q'= B×1/m×(J/A)
注意：他不太研究J/A比值是否一定大於1的問題，也就是說價值增不增值並不是他關心的。
格雷厄姆的投資哲學本質上忽視了上面公式中的n值、B值、J/A值的對投資效果Q'的作用，而僅僅強調了m值。在m值很小的時候買進，當其等於1時賣出。
⑵費雪的投資哲學中，主要是強調了，J/A比值的重要性，他會精心選擇業績優良，成長前景良好的企業，通過長時間集中投資，最大化B和J/A數值，從而取得優良的投資成果。雖然他也強調過購買時機的問題，但總的說來對n/m比較忽視，他的投資哲學中很少強調安全邊際低價買入，價格過份高估賣出。他總是強調以合理的價格買入優質長期成長企業股票，抱牢直到企業企業變質或者發現更優良更成長的換股操作時候。其投資公式可以改寫如下：
Q'= B×1/1×(J/A)
公式中1/1表示費雪並不太研究安全邊際低價買入和過份高估賣出的問題。他的著重點總是在J/A數值上面。只要預估數值倍數足夠滿意，高低都抱牢。
費雪的哲學本質忽視了安全邊際的放大倍數作用。
⑶而我們最偉大出色的投資家巴菲特老師，則是完全按照Q' = B×n/m×(J/A)來進行的投資操作的。
他在69年以前是秉承恩師格雷厄姆的投資哲學，在經歷了大部分成功和少數幾次失敗後，逐漸受芒格影響，向費雪哲學進行學習，最終將二者的思想精髓有機的融合起來，形成了自己的獨特投資風格。巴菲特曾經說過，我是85%的格雷厄姆和15%的費雪。這話是在早期說的。要是現在，應該是各佔50%了。
首先，他找出業績優良，長期保持成長的股票。然後待其價格有足夠的安全邊際的時候才買入，（取得足夠低的m值）
在大部分時間內，他會和企業的長期成長期一起度過，（這樣可以取得足夠的價值增值J/A倍數。）
如果年份比較特殊，遇上價值特別高估的時候，他也會把股票賣掉（取得足夠大的n值，比如1969年及1987年）。
另外，由於遵從費雪的集中投資理念，當發現好的長期成長(J/A)倍數股票，價格m值足夠低的時候，他會成噸的購買！大大提高了本金B值的利用效率。因此巴菲特的投資理念是價值投資中投資效果Q'最好的。
⑷我們許多的散戶，包括許多的基金機構，都是喜歡上漲的價格，而厭惡價格的下跌。他們購買股票的原因是因為漲了，以為將來短期內還能上漲，賣出股票的原因，是因為價格下跌，以為會一直跌到失去一切。他們往往沒有價值的觀念，而只有價格的不斷的波動。在公式Q' = B×n/m×(J/A)中，他們不管股票所代表的企業(J/A)值是否將會遠大於1還是小於1，不懂得要在m值小於1且足夠小的時候買入，也不懂得在n值大於1且過份大的時候賣出。事實上，往往他們做的是相反的事情，虧損幾乎成為必然。總之，他們是以過去的價格走勢來猜測未來的價格走勢，和市場對賭，有時輸，有時贏，在不斷的繳稅過程中，慢慢的失去了本金。
巴菲特談人生和投資 星銀投資
http://xueqiu.com/3479425430/23419004問：你現在怎麼看自己的競爭優勢和長處？巴菲特：
其實，我對公司運營是一竅不通的，有時候我到工廠去，連男廁所都找不到。（笑）但我很清楚我的優勢是什麼。對我而言，投資最重要的是兩點，一是能找到「護城河」，這也是我的一個哲學，
所謂「護城河」是說，我所投的這個公司或生意是競爭者很難進入與我競爭的，就好像一個護城河一樣，我建立起很高的城牆，別人隨便攻不破我，這是我判斷要不要投一個公司時非常重要的標準之一。第二點是，
要有「沒有利用過的定價權」。這個意思是說，我現在可以不去漲價，但是，我隨時都可以漲價，我先把這個公司買下來，再去提價。這個定價權還沒有完全被開發，沒有完全被用上。
比如，我以前曾投過一個巧克力公司叫「See`s」。這是美國非常有名的一個巧克力品牌。買巧克力很多時候是人們在情人節或節日時去買，很多時候又是男人買給自己的妻子或愛人。通常，他們每年買的時候不會記得去年一年是花了多少錢買巧克力。我認為這就是一個很好的生意。我在家裡裝了一個「魔鏡」，每到情人節時，我就對魔鏡說：「魔鏡魔鏡鏡，今年我可以把喜詩巧克力提價多少？」
這個生意的好處是，它其實每年都在漲價，而這個毫不影響產品本身的銷售量。問：你在選擇投資時，會怎麼去看一個公司？巴菲特：
我提一點「品牌聯想」。比如我投可口可樂，這個東西會讓人想到快樂，那麼可口可樂在奧運會時去做廣告，這個聯想就和我們的品牌相符合；又比如我投Gillette，這是一個在全球有80%幾市場份額的剃鬚刀品牌，代表「男孩向成熟男人過渡」，那麼當美國系列棒球賽舉行時，Gillette會去做廣告，因為會有很多年輕男孩去看。
我每天都在想，對一個產品和公司來說，能夠贏得消費者的心理是最重要的，你贏得消費者心理，你就贏得了市場。再比如，
我比較喜歡像啤酒或剃鬚刀這些產業，在這些行業中基本沒有「無品牌」的產品。這樣，產業的持續性會比較強，而通常而言，這些有品牌產品的「護城河」也更高，更不容易被別人攻破。相比而言，我的See『s 巧克力生意就會更容易受到雜牌競爭，我就指望那些買了雜牌巧克力的丈夫在送給妻子時說：「親愛的，我買了便宜貨......"(笑)
問：你為什麼不投科技類的產業？巴菲特：
它不是我的優勢。對科技公司認識最深刻的人，我可能在全世界的前一千、前一萬名都排不到。我很清楚自己的優勢，世界上有成千上萬個公司，我一般會把公司分為三類：「好的公司」、「不好的公司」，以及「很難的公司」。
好的公司、不好的公司，是我花半天時間就能夠看出來的，而那些花了半天時間看不出來的，我也不會強迫自己花半個多月時間去看。我不會強迫自己花費很多時間在一個我不能「Figure out」 的公司上。我不是天才，但是我在某一些領域比別人更聰明更有見解。我覺得對一個人來說，最重要的，就是呆在那些你有優勢的領域，不要隨便走到別的領域去，
你一定要有"Focus"，要「Stay Around"。再舉一個例子是口香糖的生意。這個世界發展再快、科技進步再快，大家對口香糖的需要是不會變的。這一點，連我的朋友比爾·蓋茨都同意。
我從來在投資中都是找「萬變中不變」的東西，這樣能把風險降低。問：很多人在做投資時，情緒會受外界影響。比如可能你投的公司發生了很大波動，又比如你看到別人賺了很多錢。這些年來，你一般怎麼控制你的情緒，去進行理性投資？巴菲特：
有效控制情緒，能夠讓我的投資收益再提高30%。（笑）這一點，的確非常重要，我也得益於呆在奧馬哈這個小鎮，因為這是一個相對不受外界影響的地方，沒有什麼豪華餐廳，也沒有什麼大的Shopping Mall，非常安靜。
我想，你每天進辦公室時，去看和分析那些信息和資料，很重要的一點，即要保持一個穩定情緒和清楚的思維框架。可能是同樣一個事實，但由於你情緒的波動，可能會產生一些影響，所以最重要的是，保持「穩定性」。
我覺得作為一個好的投資者必須有兩點：第一，必須要有一定智力（Intelligence），幸虧不是需要很多的智力（笑）；另一點就是你這個人的脾氣、個性（Temperament）是要符合這件事，你要能相對保持一個穩定情緒。
「他們瘋了」問：你以前有沒有經歷過什麼挫折，又如何看待這些失敗？巴菲特：
肯定有。比如，我以前特別不敢在公眾場合講話，不敢表達自己。我一直覺得這是個問題。高中畢業後，我曾經去參加「卡耐基」的Pulic Speaking訓練班，我都已經寫好了一個00美金的check（繳費），但到門口時又害怕，沒有去成。後來我回家左思右想，覺得如果我不能克服的話，這將成為我人生中的一大障礙。後來，我就又去把這個班報了。
我想，人不要怕犯錯。我人生中犯過的錯，沒有任何一個失敗或錯誤，最後沒有成為一個實際上好的東西的。比如，以前我不敢在公眾場合講話，反倒讓我自己能對這個事特別重視，我就去報班，並刻意訓練自己。現在，這反倒成了我的一個長項。要是我沒有在這個方面訓練好的話，我想，我都不敢去向我的妻子求婚，讓她嫁給我。所以，所有所謂壞的或失敗的事背後其實都有一些好的東西在裡面。
你一定要相信，「信仰」（Faith）是很重要的，你要相信某個東西，到時候，這些壞的事情或暫時失敗的事最後都會自己化解，變成一個好事。有時候，人生真的是「塞翁失馬、焉知非福」。我年輕時曾與我們州最漂亮的女孩約會，但最後沒有成功。我聽說她後來離過三次婚，如果我們當時真的在一起，我都無法想像未來會怎麼樣。所以其實，你能犯的最大的錯誤，你人生中的最重要決定是，跟什麼人結婚。只有在選擇未來伴侶這件事上，如果你真的選錯了，將讓你損失很多。而且這個損失，不僅僅是金錢上的。
什麼壞公司會有好價格 星銀投資
http://xueqiu.com/3479425430/24874534先給大家講個陪審團的故事。
美國一所高校，一個女大學生被懷疑槍殺了她的同學，證據自相矛盾，案情撲朔迷離。
她被檢方控訴一級謀殺罪，如果罪名成立，將判45年，期間不得假釋。
由於證據存有疑點，公訴方和辯方律師達成了一項交易——如果主動承認二級謀殺罪，則只需入獄10年。前提是交易必須在陪審團宣佈結果之前達成，否則無效。
最後時刻，陪審團已經在房間裡緊張地合議，而屋外當事人面臨艱難選擇。
第一種選擇：不認罪。那麼以陪審團的結果為準。陪審團判罪名成立，則入獄45年。陪審團判罪名不成立，則當庭釋放。
第二種選擇：現在認罪，入獄10年。而這個認罪必須在陪審團宣佈決議之前才有效。
經過一番痛苦地掙扎，當事人最終選擇了認罪。
最後時刻，法官走進了陪審團的屋子，宣佈了控辯交易的達成。
鏡頭定格到房間內的垃圾桶，陪審團成員的黃紙條扔進去，上面統統寫著「無罪」。
這個故事出自於美劇《傲骨賢妻》。而你一定還沒明白，這跟投資有什麼關係？
那麼，我來換一個故事。
假如你投資了一隻股票，被套。
現在你面臨兩種選擇。第一種選擇，立即止損賣出，虧10%。第二種選擇，堅持不賣出，那麼結果可能是將來虧45%，也可能是將來解套賣出，不虧損。
發現沒有，你也在等待陪審團的裁決——那麼，誰是陪審團？
請看巴菲特理論中的「市場先生」與陪審團的神似之處。
1、陪審團是一個群體，由不同背景、身份、低位、職業的人構成。
「市場先生」同樣不是一個人，而是一個「群眾」。他的表現是由市場中成千上萬的參者，他們的理性，他們的感性，他們的情緒，相互影響、對沖、抵消、疊加之後的產物。
2、陪審團是可以被外部影響的。
如果辯方律師在法庭上能夠打動陪審團，相信你無罪。那麼，即使你真的有罪，陪審團也可能裁決無罪。
市場先生也是可以被影響的。某一個外來事件，比如伯南克或者周小川講話，就會嚴重影響到市場先生的神經。
3、陪審團是可以被內部影響的。
陪審團中如果有一個人，特別堅定地相信你無罪，那麼，在討論中他有可能說服其他人。
市場先生也是這樣，當市場中的情緒達到一個臨界點，就會迅速傳染放大，最終就會像多米諾骨牌一樣全盤推倒。
恐懼與貪婪，莫不如是。
4、並非每次裁決都是公正的。
經過陪審團的裁決，你可能被誤判，苦果只能自己吞。
市場先生的裁決也不是每次都合理，恰恰相反，他犯錯誤的概率甚至遠大於陪審團犯錯誤的概率。
所以，
即使你掌握了真相，也不一定會贏。好公司可能得到壞價格，壞公司可能得到好價格。這樣的事情每天都在發生。
5、某種程度上，陪審團是可觀察，可預測的。
比如，通過分析陪審團裡每一個成員的傾向：是民主黨還是共和黨，是親商還是親民，你可以試圖去預測他的裁決結果。
某種程度上，市場先生也是可觀察，可預測的。
行文到此，你是不是覺得，一旦做出了某項投資，就意味著你已經站在了法庭上，面對著市場先生這個陪審團。
如果你是一名好律師，你就會懂得——不能過分依靠真相這張底牌，因為很多時候，控方、辯方、陪審團、法官，大家都不掌握真相。
好人可能被誤判，壞人可能被釋放。
如果你是一名好的投資人，你就會懂得——同樣不能過分依靠真相。因為很多時候，多方、空方、市場先生、乃至上市公司本身，都不掌握真相。
好公司可能是壞價格，壞公司可能是好價格。正如當下創業板的「雞犬升天」。
每個人都手握蛛絲馬跡，面對世界口若懸河。
短期來看，公正不會自己彰顯，且與市場先生對談。
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