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中環在線：瑞士再保伸手向股神攞錢 李華華

伸手的藝術

http://www.yicai.com/news/2012/03/1491861.html

風

險和收益既然水乳交融，如何取捨就顯得十分重要。不同級別的投資者對於風險的愛好程度是不同的。一般來說，新 手、小資金的人願意承擔更大風險，或者即使他本來是風險厭惡者，實際的操作也可能顯得偏好高風險。水平高一些的投資者，包括投資機構在內，能夠意識到收益 背後的風險，也願意承擔一定風險，但最後往往沒有達到預期的收益。真正的投資家肯定是風險厭惡型的，如果可能，他們不願意承擔哪怕一丁點的風險。雖然說低 風險往往意味著高收益，但投資家卻能在低風險中獲得遠超過市場一般水平的收益。對投資者而言，向投資家靠攏，才會在投資中不斷做加法，而不是乘法之後做除 法。

　　如何判別自己的投資水平呢？我們可以舉下面的例子，看看你願意在第幾階段伸手——伸手的剎那，往往決定著你終生財富的多寡：

　　1.假設有一個暗箱子，裡面放著一個白球和一個黑球。其中，白球是黃金萬兩，黑球是炸彈。如果摸到白球，你可以身家過億，如果摸到黑球，你的軀殼將被炸為齏粉。

　　面對生命與金錢的博弈，有些人還是會伸手的。從理性人角度看，一些走投無路的人、亡命天涯的人，也許願意藉機博一把。大多數普通人是不願意冒著 生命的危險來換取財富的。當然，有的人為孩子考慮、為親人考慮，甘願以身試險，精神可嘉，卻不值得讚許，因為世間最寶貴的莫過於生命，生命換來的財富並不 能換來親情。

　　需要指出的是，凡在此階段有伸手慾望的人，是根本不適合在市場中投資的，因為心態的扭曲最終會帶來一連串的失敗而不是成功。

　　2.上述暗箱的白球仍是黃金萬兩，黑球仍是炸彈，但炸彈的威力減弱，如果摸到炸彈，你只會損失一條胳膊而不必送命，此時，你想伸手嗎？

　　看到你的竊喜了！由於不必以命相博，面對巨大誘惑，有人會鋌而走險，現實生活中，將全部身家押上去賭博的人、對股市一知半解卻勇往直前投入重金 的人、對一個行業完全陌生卻去開設公司想賺大錢的人，都是這一類型。這樣的人可能暴富，但往往最後淪為赤貧，何以故？財富的取得完全靠的是運氣而不是學識 和能力，雖可致富，卻難長保。對投資家而言，生命可貴，身體健康同樣重要。不惜命的人往往不愛惜身體，不愛惜身體的人，最終也是不惜命的人。這類人，同樣 不適合在股市中投資。

　　3.還是暗箱子，白球代表100%的收益，黑球代表50%的損失。箱子裡仍是一隻白球和一隻黑球，你會伸手嗎？

　　很多人會想到概率的問題：如果我投入1萬元錢，可能獲益1萬元，也可能損失5000元，在概率均等的情況下，還是會有五成的收益啊！所以，不少人躍躍欲試了。雖然最終結果要麼是翻番，要麼是損失一半財富，但很多人會想：如果給我兩次機會，豈不是肯定賺嗎？

　　看起來，這是一個誘人的結果。現實生活也是如此，絕大多數投資者都抱著類似的夢想而進入股市，甚至於一些基金經理也將概率的問題視為頭等大事， 當發現勝率五成的時候，還是願意伸手。於是，我們看到了公募基金排行榜年年都在變化，去年的冠軍，今年業績墊底；今年還名不見經傳，明年卻榜上有名。靠的 是什麼？也是運氣而已。

　　4.假設暗箱裡的白球有5個，抓到可以盈利20%，黑球5個，抓到要損失20%，你會伸手嗎？

　　此時，箱子裡的球有10個，抓到黑白球的幾率是均等的，要麼兩成盈利，要麼兩成虧損，看起來機會不怎麼樣啊！所以，理性的投資者對這樣的事情不 感興趣。可是，期貨市場中就是零和遊戲，一個人賺到的，必然是另一個人虧損的，再加上交易成本，絕大多數投資者是虧損的，但期貨市場的投機客卻如過江之 鯽！何以故？因為每一個進入市場的人都過分自信，都以為自己會是那少數盈利的人，可以把別人口袋裡的錢掏到自己腰包裡！

　　5.假設暗箱裡有白球6個，抓到可以盈利10%，黑球4個，抓到會損失12%，你會伸手嗎？

　　這樣的幾率，讓理性投資者眼前一亮，勝算上升，如果反覆博弈，是可以獲得盈利的，所以，他們願意加入進來。伸手的人多了，收益率下降了，但仍有人不斷加入進來。

　　6.假設暗箱裡有白球8個，抓到可以盈利5%，黑球2個，抓到會損失10%，你會伸手嗎？

　　7.假設暗箱裡有白球9個，抓到可以盈利4%，黑球1個，抓到會損失10%，你會伸手嗎？

　　8.假設箱子是灰色的，處於半透明狀態，可以隱約看到白球和黑球，白球9個，黑球1個，抓到白球可以盈利3%，抓到黑球要損失20%，你會伸手嗎？

　　當投資進入一定階段的時候，你的水平會逐漸上升，到了一定時期，必然要面對各種選擇，此時，概率就擺在你面前，需要你面對盈虧比例，做出決策。我們上面的八個階段，就是測試你的投資決策水平的。你會在第幾階段伸手呢？

　　如果你在前四個階段動了伸手的念頭，那麼，你不適合投資。股市、期市等等一切以錢生錢的市場，都不適合你來參與。因為你試圖靠自己的運氣來賺錢，而上帝是公平的，每個人的機會永遠是均等的，如果你介入投資市場，在交易成本的磨蝕下，你最終只會虧損而無法獲得盈利。

　　在後面四個階段，你伸手的慾望逐漸加強了嗎？如果是，說明你是一個理性投資人，但對於市場的瞭解是不足的，自己的知識水平也是有侷限的。你參與 投資，有較大概率獲得收益，甚至可能成為百里挑一的基金經理，也可能從市場撈到幾桶金。如果你選擇第八階段才動手，更說明你有自信，也有學識，是一個靠自 己的本事吃飯的人，獲利的幾率就更大。但這一切，離真正的投資家都還相差甚遠。

　　那麼，投資家的選擇是怎樣的呢？你可以自己設計，也可以看看下面的投資家的選擇：

　　其一，投資家不喜歡暗箱子，也不喜歡灰箱子，而是喜歡透明的箱子。他喜歡知道自己面對的每一個球的黑白，知道它代表的收益和風險，然後做出選擇。

　　其二，投資家不喜歡小概率事件的大虧損。在第八個選項中，雖然憑藉自己的水平可以辨識球的黑白，但他不喜歡黑球，他不能容許自己的選項裡竟然有黑球！他的信條是：如果有黑球，則莫伸手，伸手必被捉。

　　其三，投資家不喜歡過低的收益，他希望跑贏市場，年化收益率低於20%的事情，往往不是他的選項。所以，即便後四個選項，他明知可以獲得收益，也會無動於衷。

　　真正的投資家，他要在幾乎無風險的情況下，賺取遠超過普通人的收益。這才是最後的結論。要做到這一點，難矣。唯其難，所以巴菲特的成功才顯得彌足珍貴！

　　（作者為職業投資者，經濟學博士）

錢多事不多，烏幹達向中國伸手要百億

英國《金融時報》22日報道稱，烏幹達總統約韋里·穆塞韋尼(Yoweri Museveni)表示，該國正仰賴中國提供100億美元，以建造其主幹基礎設施中的一大部分，因為中國的資本最為便宜，並且不幹涉該國內政。

穆塞韋尼表示，烏幹達先前發行首支主權債券為基礎設施項目融資的想法是“最後的手段”。穆塞韋尼補充稱，他不鼓勵私人投資於大型水電站，因為這樣產生的電力可能過於昂貴。他說：“現在中國人來了，他們帶著團結的意識和大量、而非少量的資金來了，而且他們還有經驗。”

穆塞韋尼指出，來自中國進出口銀行和中國國家開發銀行等國有機構的融資，至少在某一方面好於來自世界銀行(Word Bank)的融資。

“我與世界銀行（的代表）交談時有點尷尬。他們對結構性調整之類的事情滔滔不絕，但他們不明白基本問題。你沒有電怎麽進行結構性調整？”穆塞韋尼問道，“中國人就明白基本問題。”

烏幹達希望中國政府支持的資本為卡魯瑪(Karuma)和伊斯姆巴(Isimba)這兩座水電站以及一條鐵路線提供融資。該條鐵路將該國首都坎帕拉與肯尼亞、南蘇丹以及石油資源豐富、與剛果民主共和國接壤的西尼羅地區連接在一起。烏幹達寄希望於中國提供80億美元貸款建設這條鐵路——這是該國迄今最大的基礎設施項目。

中國已成為撒哈拉以南非洲地區的關鍵投資者。此類活動幫助推動了中國與非洲大陸的貿易，雙方貿易額從2000年的不足100億美元，增長至去年的逾2000億美元，超過了美國和曾殖民過非洲的歐洲國家。

然而，穆塞韋尼表示，如果中國沒有對這條鐵路提供融資，烏幹達將使用計劃於2017年開始開采的石油的收入建設，他估計每年的石油收入有50億美元。

國際貨幣基金組織(IMF)估計，烏幹達今年的經濟增長率可能為5.9%，但由於南蘇丹的戰爭和本國農業產出疲弱，該國貨幣承壓。

穆塞韋尼表示，中國是烏幹達提升GDP的理想合作夥伴，不僅是因為其有能力提供資金，而且也是因為它堅持不幹涉他國內務。

烏幹達國會於2013年底通過了嚴厲的反同性戀法案，同誌不僅將遭遇終身監禁甚至死刑，就連家屬、鄰居若不予舉報都將面臨牢獄之災。

該法案到西方人士猛烈抨擊，已於今年8月被坎帕拉的憲法法院廢除。

穆塞韋尼認為這些西方人士有些不切實際，“你不能向一個還未工業化的社會強加中產階級價值觀。你怎麽能指望一群農民擁有中產階級價值觀？他們是農民。很多人都處在資本化以前的原始階段。你怎麽能讓他們擁有比如像自由主義這種觀念？但中國人就不管這些，他們更加實際。”

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