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A股千億市值宣言實錄： 誌在千里 止於跬步？

風水輪流轉的A股市場，層出不窮的“故事會”一直在刷新著市夢率的估值模型，其中的千億市值目標無疑是最能吸引眼球的遊戲。“在未來3年，實現公司市值千億的發展目標。”這是德爾未來（002631.SZ）董事長兼總經理汝繼勇在2015年4月16日宣布的宏偉藍圖。

可是，美夢終究只是夢。複盤可知，汝繼勇說出這番話的當天，德爾未來的市值僅為113.88億元，距離3年後的千億市值發展目標還隔著7.8個當時的德爾未來。如今，兩年多時間過去了，德爾未來的市值不進反退，截至2017年6月16日收盤只為94.9億元，並且其業績增長從2014年的40.28%逐年下降，2015年為25.67%和2016年為17.87%。

“宣言”層出不窮

將千億市值的實現計劃定為3年，是上市公司提出這種目標較多的一個時間期限。如東華軟件（002065.SZ）董事長薛向東在2016年6月29日的投資者交流會上明確表示：“打造千億市值的軟件巨頭是我們未來3年的發展目標。”

彼時，尚在停牌籌劃重組的東華軟件，市值為391.72億元，但當年其業績卻下降21.21%，如今市值縮水至339.12億元。

潤和軟件（300339.SZ）的期限則定為5年，據其董事長兼總裁周紅衛今年年初在公司2017年幹部大會上發言，“5年內潤和軟件將成為千億市值企業，成為世界軟件百強中堅企業，員工達到中產階級收入水平。”

但目前，上市將近5年的潤和軟件，總市值還不到100億元，2016年增長55.93%的凈利潤為30357.91萬元。

相對於存在時間期限的千億市值目標，更多的上市公司卻以模糊的態度公布此等目標，如三七互娛（002555.SZ）、利歐股份（002131.SZ）、省廣股份（002400.SZ）、華數傳媒（000156.SZ）、立思辰（300010.SZ）等均提出打造千億市值目標，但沒有明確的實現期限。

對此，科陸電子（002121.SZ）回複投資者的提問頗具代表性。在投資者互動平臺上，投資者對科陸電子早前提出的千億市值目標一直緊追不舍，而科陸電子分別以“燕雀安知鴻鵠之誌！”“不積跬步無以至千里。”“需要您用伯樂的眼光來看。”“但行好事，莫問前程。”等進行作答，太極推手的功夫顯得十分純熟。

結果大相徑庭

上市公司千億市值目標前赴後繼，但風中的承諾已有折翅的哀嚎。

2015年4月2日，華誼兄弟（300027.SZ）董事長王中軍在投資者交流會上放言“千億市值的目標應該很快就會實現”。然而，言猶在耳，時過境遷，當年其巔峰時刻達到885億元的市值，如今只剩下229.62億元。

禍不單行的是，華誼兄弟的主營業務已經亮起了“紅燈”，2016年扣非後凈利潤虧損4018萬元，2017年一季度業績又劇降126.06%，虧損額達到6841.51萬元。

與華誼兄弟相類似，樂視網（300104.SZ）董事長賈躍亭不斷“畫餅”的侃侃而談，一直是市場爭議的焦點。就在今年年初，賈躍亭提出，數年內希望樂視網的營收和市值都達到千億美金。

然而，千億（人民幣）市值曾經得而複失的樂視網，已經從最高峰時期的1640.95億元市值跌落到目前的610.53億元，並且市場對賈躍亭今年所說的“希望成為中國最早突破千億美金”的質疑，至今依舊紛至沓來。

相比那些空中樓閣般的豪言壯語，如今已經從神壇跌入深淵的上市公司，更是遭受投資者的唾罵。

典型如*ST海潤（600401.SH），其前董事長楊懷進在2014年拋出“打造千億市值企業”的言論，但出人意料的卻是2016年巨虧11.79億元，今年一季度續虧2.84億元，淪為A股股價最低的上市公司，市值只有66.55億元。

不過，亦有上市公司對千億市值的目標采取謹慎態度。

上市之初，董事長何巧女就明確表示要將公司發展成千億市值的東方園林（002310.SZ），到了2016年12月，何巧女再度公開發聲稱，東方園林市值“明後年（2017年、2018年）有望到千億元”。其同時還透露，公司2015年又定了計劃用10年時間做到5000億企業。

但隨後，東方園林發布澄清公告表示，何巧女的相關發言僅為個人對其所實際控制的含上市公司在內的企業的期望，能否實現存在較大的不確定性，不構成公司對未來的市值預測和對投資者的承諾。

數據表明，從今年4月開始，東方園林股價攀上了歷史新高，截至6月16日的市值為453.72億元，距千億市值尚需超過翻倍的漲幅。

“在沒有充分依據的情況下，如果上市公司草率提出千億市值的發展目標，明顯是忽悠、吹牛皮，涉嫌信息披露違法、違規。”浙江裕豐律師事務所高級合夥人厲健律師接受21世紀經濟報道記者采訪時認為。

（來源：21世紀經濟報道 記者 張望）

中海地產“千億”拿地 嫁接中國建築資源介入“產城”開發

自去年12月份顏建國掌舵中國海外發展有限公司（00688.HK）以來，這家老牌央企明顯加快了土地投資的步伐，不僅在公開土地市場動作頻頻，也更多地聯合外部夥伴合作開發。

中海地產今年提出千億土地投資計劃，前五月，土地支出為343.91億，還有大量“彈藥”蓄勢待發。

與萬科、碧桂園等大型房企類似，中海地產也在加大收並購力度。今年房地產市場進入調整期，預計下半年將出現更多的並購機會。

值得關註的是，從去年底以來，中海地產還大大加強了與母公司中國建築（簡稱中建）系統內部兄弟公司的業務協同與優勢互補，實現了多元化投資新突破。

6月21日，中海地產與中建全資子公司中建方程、中建資本簽署了戰略合作協議。同時，三方還就鄭州高新區項目簽署了合作協議。

據21世紀經濟報道記者了解，中建旗下主要包括專註在城市軌道交通等基礎設施投資業務的中國建築基礎設施事業部，專註於城鎮成片土地綜合開發、城市更新業務的中建方程，以及推進中國建築“產融結合”戰略的中建資本及中建旗下各局等，通過與這些兄弟公司合作，中海地產開始介入城鎮化開發和產業新城領域。

土地投資多元化

中海地產主席兼行政總裁顏建國在今年3月份的業績會上透露，中海在戰略目標、拿地方式、管控模式等各方面都在進行優化，例如在投資方面，由於現在一線城市拿地會越來越困難，中海也會通過聯合拿地、適當參與棚改進行一二級聯動等方式拿到一些地。

同時，據21世紀經濟報道記者了解，中海地產還要求，將投資拿地列入城市公司的考核指標，要求各城市公司采取更多樣化的投資手段，增加更多儲備土地。

這樣的投資思路顯然已被貫徹。去年12月起，中海地產緊抓歲末年初的土地市場機遇，在公開市場拿地速度明顯加快，迅速吸納了多宗優質土地。

根據公司公開資料顯示，去年12月至今年5月底，中海總計斥資552.17億元在25個城市新增39宗土地，總建築面積達921萬平方米。其中，今年前5個月新增土地儲備26宗，總建築面積約610萬平方米，權益面積約508萬平方米。

根據21世紀經濟報道記者統計，相比去年前五月新增的總建築面積228萬平方米，今年前五月已實現168%的增長。同時，今年前5月的土地投資總額也同比增長約3.2倍。

而在業績會上，中海方面表示今年全年的土地投資額預計1000億。前5月，中海地產土地支出為343.91億元，完成率約為34.39%。

在土地規模迅速擴張的同時，中海也不斷加大外部合作力度，積極聯合優秀外部合作單位組成聯合體進行土地投資。

據統計，今年前五月，中海地產已與龍湖、保利、首開、中糧等7家房企以及曲江文化產業集團展開合作，先後在西安、北京、香港等地獲取了4宗地塊，總建築面積約189萬平方米，支付權益地價超過60億元。

此外，今年上半年，中海先後與深圳國際、中集集團、平安不動產等企業建立了戰略合作關系，未來有望在合作開發上實現新的突破。

介入產城融合

顏建國回歸帶給中海的新變化還包括，與母公司中建集團的聯結大大加強，背靠母公司強大的資源，一向專註於住宅+商業開發的中海地產，開始進入了城鎮化、產城項目的多元化領域。

為開發鄭州高新區的宅地項目，中海地產已與中建方程訂立協議，並成立了項目公司。該項目公司將由中海地產擁有65%股權，中建方程擁有35%股權。同時，根據約定，中建方程預計將在2018年年初將該項目註入項目公司。

據了解，該宗地塊是中建於去年12月28日拿下的高新區朱砦合村並城項目，土地用途為城鎮住宅，占地面積約113.98畝，地上建築面積約為19萬平方米。

在鄭州高新區項目開發方案中，中建方程以在建工程轉讓的方式，將其中一宗土地轉讓給中建方程與中海地產組成的合資項目公司，而中建資本負責在開發建設過程中提供融資貸款，實現三方合作共贏。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，近期各地的土地供應規模加大，但資金審核力度趨嚴，這使得房企難以拿下優質的土地，因而實現內部資源的共享很關鍵。

更進一步，中海與中建方程合作不僅是利用了系統內部的土地資源獲取優勢，還充分發揮了中建方程的城鎮化綜合建設之長，中海地產也因此介入了產城運營。

中建方程是中建集團於2014年1月組建成立的新型城鎮化投資公司，旨在向地方政府提供“一站式、系統化、全要素”的優質城鎮綜合建設服務。中建方程以土地成片開發和土地價值提升為核心業務。

目前，中建方程已在北京、上海、天津等15個一、二級城市投資運營了30余個大型新型城鎮化綜合建設項目，並取得了可觀的成果。其中，西安徐家灣地區綜合改造項目和上海重固鎮新型城鎮化綜合開發項目分別入選國家級PPP示範項目庫和PPP創新工程重點城市名單，天津塘沽灣新城項目也入選了天津市示範小城鎮建設試點。

對於這次合作的意義，顏建國在簽約儀式上表示：“雙方簽署戰略合作協議是進一步加強系統內單位間的協同發展、合作共贏，通過積極融入中國建築的大戰略、大體系，為中海發展帶來巨大的發展空間。”

在前述戰略合作中，還有一個機構不容忽視。那就是中建資本。中建資本定位於中建的金融控股平臺，旨在為全集團的投融資提供金融服務，並以自身為載體對外實施金融投資，獲取金融牌照，打造中國建築唯一的金融業務板塊。同時也是中建深入推進“產融結合”戰略，促進主營業務和金融業務協同發展的重要戰略舉措。

對此，嚴躍進認為，中海與中建方程、中建資本的合作，通過發揮集團內部的拿地、建設工程、融資等方面的資源優勢，實現了對重點城市優質項目的獲取開發和建設，“符合中海當前控制財務成本、企業發展提速等導向策略”。

（來源：21世紀經濟報道 記者 張曉玲 實習生 徐憶珺）

中海地產“千億”拿地 嫁接中國建築資源介入“產城”開發

自去年12月份顏建國掌舵中國海外發展有限公司（00688.HK）以來，這家老牌央企明顯加快了土地投資的步伐，不僅在公開土地市場動作頻頻，也更多地聯合外部夥伴合作開發。

中海地產今年提出千億土地投資計劃，前五月，土地支出為343.91億，還有大量“彈藥”蓄勢待發。

與萬科、碧桂園等大型房企類似，中海地產也在加大收並購力度。今年房地產市場進入調整期，預計下半年將出現更多的並購機會。

值得關註的是，從去年底以來，中海地產還大大加強了與母公司中國建築（簡稱中建）系統內部兄弟公司的業務協同與優勢互補，實現了多元化投資新突破。

6月21日，中海地產與中建全資子公司中建方程、中建資本簽署了戰略合作協議。同時，三方還就鄭州高新區項目簽署了合作協議。

據21世紀經濟報道記者了解，中建旗下主要包括專註在城市軌道交通等基礎設施投資業務的中國建築基礎設施事業部，專註於城鎮成片土地綜合開發、城市更新業務的中建方程，以及推進中國建築“產融結合”戰略的中建資本及中建旗下各局等，通過與這些兄弟公司合作，中海地產開始介入城鎮化開發和產業新城領域。

土地投資多元化

中海地產主席兼行政總裁顏建國在今年3月份的業績會上透露，中海在戰略目標、拿地方式、管控模式等各方面都在進行優化，例如在投資方面，由於現在一線城市拿地會越來越困難，中海也會通過聯合拿地、適當參與棚改進行一二級聯動等方式拿到一些地。

同時，據21世紀經濟報道記者了解，中海地產還要求，將投資拿地列入城市公司的考核指標，要求各城市公司采取更多樣化的投資手段，增加更多儲備土地。

這樣的投資思路顯然已被貫徹。去年12月起，中海地產緊抓歲末年初的土地市場機遇，在公開市場拿地速度明顯加快，迅速吸納了多宗優質土地。

根據公司公開資料顯示，去年12月至今年5月底，中海總計斥資552.17億元在25個城市新增39宗土地，總建築面積達921萬平方米。其中，今年前5個月新增土地儲備26宗，總建築面積約610萬平方米，權益面積約508萬平方米。

根據21世紀經濟報道記者統計，相比去年前五月新增的總建築面積228萬平方米，今年前五月已實現168%的增長。同時，今年前5月的土地投資總額也同比增長約3.2倍。

而在業績會上，中海方面表示今年全年的土地投資額預計1000億。前5月，中海地產土地支出為343.91億元，完成率約為34.39%。

在土地規模迅速擴張的同時，中海也不斷加大外部合作力度，積極聯合優秀外部合作單位組成聯合體進行土地投資。

據統計，今年前五月，中海地產已與龍湖、保利、首開、中糧等7家房企以及曲江文化產業集團展開合作，先後在西安、北京、香港等地獲取了4宗地塊，總建築面積約189萬平方米，支付權益地價超過60億元。

此外，今年上半年，中海先後與深圳國際、中集集團、平安不動產等企業建立了戰略合作關系，未來有望在合作開發上實現新的突破。

介入產城融合

顏建國回歸帶給中海的新變化還包括，與母公司中建集團的聯結大大加強，背靠母公司強大的資源，一向專註於住宅+商業開發的中海地產，開始進入了城鎮化、產城項目的多元化領域。

為開發鄭州高新區的宅地項目，中海地產已與中建方程訂立協議，並成立了項目公司。該項目公司將由中海地產擁有65%股權，中建方程擁有35%股權。同時，根據約定，中建方程預計將在2018年年初將該項目註入項目公司。

據了解，該宗地塊是中建於去年12月28日拿下的高新區朱砦合村並城項目，土地用途為城鎮住宅，占地面積約113.98畝，地上建築面積約為19萬平方米。

在鄭州高新區項目開發方案中，中建方程以在建工程轉讓的方式，將其中一宗土地轉讓給中建方程與中海地產組成的合資項目公司，而中建資本負責在開發建設過程中提供融資貸款，實現三方合作共贏。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，近期各地的土地供應規模加大，但資金審核力度趨嚴，這使得房企難以拿下優質的土地，因而實現內部資源的共享很關鍵。

更進一步，中海與中建方程合作不僅是利用了系統內部的土地資源獲取優勢，還充分發揮了中建方程的城鎮化綜合建設之長，中海地產也因此介入了產城運營。

中建方程是中建集團於2014年1月組建成立的新型城鎮化投資公司，旨在向地方政府提供“一站式、系統化、全要素”的優質城鎮綜合建設服務。中建方程以土地成片開發和土地價值提升為核心業務。

目前，中建方程已在北京、上海、天津等15個一、二級城市投資運營了30余個大型新型城鎮化綜合建設項目，並取得了可觀的成果。其中，西安徐家灣地區綜合改造項目和上海重固鎮新型城鎮化綜合開發項目分別入選國家級PPP示範項目庫和PPP創新工程重點城市名單，天津塘沽灣新城項目也入選了天津市示範小城鎮建設試點。

對於這次合作的意義，顏建國在簽約儀式上表示：“雙方簽署戰略合作協議是進一步加強系統內單位間的協同發展、合作共贏，通過積極融入中國建築的大戰略、大體系，為中海發展帶來巨大的發展空間。”

在前述戰略合作中，還有一個機構不容忽視。那就是中建資本。中建資本定位於中建的金融控股平臺，旨在為全集團的投融資提供金融服務，並以自身為載體對外實施金融投資，獲取金融牌照，打造中國建築唯一的金融業務板塊。同時也是中建深入推進“產融結合”戰略，促進主營業務和金融業務協同發展的重要戰略舉措。

對此，嚴躍進認為，中海與中建方程、中建資本的合作，通過發揮集團內部的拿地、建設工程、融資等方面的資源優勢，實現了對重點城市優質項目的獲取開發和建設，“符合中海當前控制財務成本、企業發展提速等導向策略”。

（來源：21世紀經濟報道 記者 張曉玲 實習生 徐憶珺）

小龍蝦千億市場背後，卻是少見盈利的創業者們

品途商業評論 2017-06-30 13:49

來源 | 品途商業評論（ID：pintu360）

作者 | 王君亞

“大學時去北京簋街吃，交通不便，堵車排隊又頭疼，而且對小龍蝦的口感越來越挑剔，所以就自己創業了。”大蝦來了創始人武曹剛因對小龍蝦有特殊感情，成了他日後創業的初衷，2015年5月，大蝦來了創立，成為小龍蝦O2O首批玩家之一。

張迪斯與田宇在2014年7月一起創辦了夾克的蝦，與武曹剛不同，張迪斯的創業始於無心，現在回憶起來，他仍舊希望，做一家提供高品質餐飲的互聯網公司，讓夾克品牌做那只最有“文化”的小龍蝦。

兩年下來，小龍蝦的創業者們穩定了其在中國餐飲市場的地位，巨大的產量和需求把小龍蝦市場推向了一個頂峰。

2016年8月，美團點評數據研究院發布的《大數據里的小龍蝦經濟學》顯示，小龍蝦市場從2015年起獲得爆發式增長，市場規模現已超過1000億元，占整個餐飲業2.8%，行業公司的數量達1.8萬家。

與之相對應，國內市場的發展也帶動了國際市場，中國目前已成為世界最大的小龍蝦產地，年出口量占全球總份額的70%，美國有2/3的小龍蝦是從中國進口的，歐洲市場上90%的小龍蝦來自中國。

形成新型消費社區的小龍蝦

小龍蝦需求的暴增，造成市場上供不應求的現狀。

眾所周知，國內有兩個地方小龍蝦非常知名，一個是湖北潛江，另一個就是江蘇盱眙。段德峰是小何農業的創始人，目前為江蘇盱眙最大的龍蝦養殖戶，他告訴品途商業評論，小何農業覆蓋盱眙原產地70%的蝦量，但根據全國小龍蝦餐廳數量估算，每年至少還有30萬噸的市場空缺。

為了解決需求與供給的矛盾，大多數的小龍蝦養殖生產商將生產前移到冬季四個月里，提升養殖和研發技術、小龍蝦養殖效率，以供應來年小龍蝦市場的需求。

夾克的蝦市場合夥人田宇將小龍蝦的火爆現象的最大動因歸結於人的變化，“新消費人群對‘品質消費’的理解和要求不一樣了，品質消費可以理解為非快餐小吃，更靠近正餐或者休閑餐飲。”

小龍蝦的創業者們普遍認為，現在吃小龍蝦和5年前簋街露天赤膊啤酒配小龍蝦，人聲鼎沸圖熱鬧的現象，本質上並不是一個事兒。

首先，新一代的年輕人的餐飲觀念受到消費升級的影響，在生活中及時行樂的頻次遠高於年長的上幾代消費人群，消費時也願意嘗試更多新事物用來取悅自己、家人和朋友。

其次，對於“吃”的消費，最活躍的人群集中在20~35歲區間，這個區間的人對休閑性質的餐飲需求頻次也最高，他們的消費通過社交也會連帶動感染到其他年齡結構的人群，小龍蝦恰恰就是這群人的寵兒。

最後，小龍蝦和吃一般的正餐相比，用手拔食小龍蝦體驗有差異化、有社交屬性適合在個人媒體曬、口味夠刺激夠過癮等等都是完美匹配新消費人群的需要。

小龍蝦已經形成了一種新型“社區”，它所對標的品類是火鍋、快餐等食品，而不僅僅是螃蟹、海類產品。

季節性消費是痛點

消費者對於小龍蝦需求背後龐大的市場需求是其發展的土壤，以及備受資本青睞的機會所在，但小龍蝦市場的痛點亦亟待解決。

對於消費者來說，小龍蝦的產業鏈過於複雜，飼養環境、中間流通、加工處理等層層環節，送到消費者的餐桌上是否衛生、幹凈，同時，小龍蝦的消費價格普遍偏高。

之所以小龍蝦的價格如此之高段德峰稱，首先，小龍蝦的生產有季節性原因，一年就幾個月的產出；其次，在小龍蝦的養殖過程中不能使用農藥，造成養殖成本的增加；最後，在小龍蝦運輸、養殖、加工過程中的成本問題，小龍蝦的損耗高達20%。

段德峰告訴品途商業評論，目前盱眙並沒有太多當地人願意投入到小龍蝦市場里，這樣也就造成了用人成本的增加，在未來，小龍蝦的價格還會因此而攀升。

而對於創業者來說，真正需要去解決的是小龍蝦在淡季的需求問題還是供應問題，這正是小龍蝦創業者們面臨的一個選擇。

物流配送成分水嶺

從小龍蝦養殖生產商來看，由於小龍蝦客單價較高，物流成本可以忽略不計。小河農業目前對於小龍蝦的物流方式是，用泡沫箱加冰來包裝，小龍蝦在運輸中會進入冬眠狀態，24小時內就會直達餐廳，這樣死蝦率低於1%。

供應商解決初步物流和技術問題，面對C端消費者，如何保持小龍蝦的口感，也是個難點。

大蝦來了從創立之初便開始自建中央廚房、自建區域廚房、自建物流以滿足30分鐘內送達的要求。

經過兩年多的探索，大蝦來了目前已經擁有自己的一整套精細化控制流程，武曹剛向品途商業評論介紹：“大蝦來了形成了餐飲研發、物流配送、技術系統的全產業鏈矩陣”。目前，夏季峰值到來，大蝦來了擁有20多個配送點，200多名配送員，基本覆蓋北京五環以及天通苑和通州一些地區。

大蝦來了要做全城配送，以中央廚房區域為中心做全城的一個配送半徑，之所以將創業模式做到如此之重，武曹剛認為，這樣相比與傳統只通過外賣平臺來做外賣的餐飲不同，O2O餐飲企業必須自建物流才算互聯網餐飲。

與此相反，夾克的蝦並沒有配置自己的物流團隊，所以，在短距離是和外賣平臺的物流合作，中長距離交與社會化物流，按每單結合距離，和同城物流企業結算。目前，夾克的蝦只有一間中央廚房。

對於大蝦來了和夾克的蝦這樣的小龍蝦創業者來說，選擇供應鏈是一個坑，因為蝦源的好壞，是直接關系到品牌能夠走多遠的重要因素。

供應商、創業者如何在市場分羹

“蝦的品質如何，是活蝦還是死蝦，顧客一口就能吃出來。” 武曹剛說。

所以，在蝦源和供應鏈的選擇上，小龍蝦創業者都非常謹慎，不僅會選擇多家供應商，為了達到要求，甚至已經開始建立自己的養殖基地。

對此現象段德峰表示，開餐廳的人去養殖小龍蝦一定會死得很慘，在小龍蝦的養殖中，大號小龍蝦達到25錢，小號才2錢，而餐廳對於小龍蝦的規格是統一的，在養殖過程中損耗是一大難題，技術又是一個難題，而成本是更大的難題，小河農業開發2萬畝地養殖小龍蝦，需要投入資金約1.2億元，“不看好他們涉入養殖領域，就像自己永遠不會去開餐館一樣。”段德峰這樣評價。

目前，小龍蝦的消費市場在冬季並沒有如夏天一樣是個全民文化，也就造成小龍蝦的創業市場的現狀是“四個月賺、四個月賠、四個月平”。

小龍蝦受季節性限制非常明顯，冬天基本無法供應活蝦，這會造成每年五月份的小龍蝦價格約20元/斤，而冬季的小龍蝦能達到60元/斤。

現階段解決降低小龍蝦冬季成本的辦法主要是，部分供應鏈依靠科學冷凍技術，實現一年四季的小龍蝦供應。

對此武曹剛解釋到，“目前國內的技術連60%都還原不到，當活蝦被冷凍後，細胞內的水分會漲破，同時在解凍的過程中，營養成分也會流出。”

面對這樣的情況，武曹剛認為，小龍蝦在冬季並非是沒有供應，而是消費者對它沒有需求。所以，大蝦來了的思路是要在小龍蝦上做點兒什麽，豐富小龍蝦的場景化，提升消費者在冬天對小龍蝦的依賴——通過逐漸開發小龍蝦火鍋、小龍蝦漢堡等產品，讓大蝦來了這個品牌具有延續性，其目的是將小龍蝦消費延續到淡季，形成冬季的消費習慣。

而蝦baby的創始人馬懿宏並不這樣認為，消費者在冬天對於小龍蝦是有需求的，而之所以沒有形成夏天這樣的文化，是因為在冬天對小龍蝦的供應並沒有滿足。

作為小龍蝦的養殖生產商段德峰與武曹剛的觀點類似，小龍蝦在冬季沒有形成消費習慣，而並非是供應鏈的問題。

小龍蝦市場並非暴利

從自建物流、供應鏈的大手筆投入，加之向來是小龍蝦行業的痛點季節性，小龍蝦的成本隨之水漲船高。每只小龍蝦的價格5~12元不等，但這依然令小龍蝦的創業者們面臨嚴峻的盈利問題。

在大規模的燒錢和跑馬圈地後，真正實現盈利的並不多。以大蝦來了為例，目前盡管每一單都是盈利，但創業兩年中因自建物流和系統建設花費大量成本，至今總體仍未盈利。

還有不少創業者在拿到融資運營一段時間後，因食材、物流等成本要求過高，最終將線上線下業務全部停止，轉向B端供應鏈的創業者比比皆是。

品途商業評論發現，近兩年中，主打小龍蝦外賣的B2C模式品牌備受關註，包括大蝦來了、卷福、夾克的蝦、蝦baby，在內的數十家小龍蝦餐飲企業先後獲得多輪融資。盡管受資本青睞紛紛入局的創業者，活得好的並不多。

然而，卻屢次有媒體爆出小龍蝦行業是暴利，利潤達到80%，更有甚者說達到300%，遠超房地產。對此，武曹剛笑著解釋到，“這位媒體人的數學是體育老師的，假設一斤小龍蝦從養殖生產商收是30塊錢，經過物流、加工、配送等一系列的環節，都需要成本，最終利潤能達到30%就不錯了。“

另外，段德峰也稱，小龍蝦的確是單品利潤很高且量大的產品，在農產品行業利潤基本達到20%，而普通餐廳的利潤達到40%，小龍蝦的利潤在一個合理的範圍內。

要實現盈利，需要依靠用戶和產品的規模化。供應鏈端的投入是固定成本，隨著用戶和訂單的增加，不斷攤薄固定成本，是盈利的關鍵。

小龍蝦食品安全是根基

6月9日，首屆中國國際蝦博會在湖北潛江開幕。博覽會首發的《中國小龍蝦產業發展報告》披露，2016年，全國小龍蝦養殖面積達900萬畝，成為世界最大的小龍蝦生產國，產業鏈從業人員達500萬人。

2008年到2016年，中國小龍蝦的產量從30萬噸飈長到60萬噸，而在2002年，這個數字還只有5萬噸。與之相伴的是，小龍蝦養殖基地在湘鄂地區遍地開花。

武曹剛認為，看到小龍蝦市場的火爆，進去的人越來越多，活蝦的供應市場都異常激烈，那些做B端供應鏈環節的小龍蝦批發商，還用技術將蝦凍住，作為零售商是絕對不會選擇的。

消費者對小龍蝦的偏愛，小龍蝦在運輸過程中的保養，所涉及到的食品安全衛生等吐槽紛至沓來，用戶越多，越是考驗品牌的供應鏈和服務水平。

段德峰認為，小龍蝦的養殖需要普及的過程，行業也在慢慢改進，但如果商家對消費者不負責，從小農的供應商獲取食材，這樣食品安全問題還會再次出現，而段德峰的設想是，將小河農業與更多的農戶去合作，不僅從大維度上保證養蝦的品質，同時，集中調控龍蝦出貨時間，或許能起到穩定市場價格的作用。

在采訪中，段德峰告訴品途商業評論：小龍蝦不適合做電商！然而從目前來看，消費者在網上自己購買小龍蝦後加工，已經成為今年的一種趨勢，也成為推動小龍蝦消費的重要增長點。

而小龍蝦究竟是否是一種現象級產品，它究竟會火多久，可能無法預判。當風口過去，段德峰這樣的小龍蝦養殖生產商，該如何解決上萬畝農場的問題呢？

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九塊九的保單 能否撐起眾安千億的市值

今天要講一只新股——眾安保險。

去年年底時，蝸牛妹花了大力氣給你們梳理了港股真正的大佬——歐亞平的資本運作之路。今兒終於在無數辛勤工作的一級狗努力下，得以窺見眾安保險的廬山真面貌。

一只真正的互聯網保險公司

比眾安缺乏線下網點更能體現其互聯網保險公司特質的，是在他的保費來源上。給股東之一阿里做的退貨運費險這麽多年都是公司的生財主力。

其號稱2013至2016年累計銷售逾72億保單，服務逾4.92億客戶（我擦了下屏幕，確定自己是在看一家保險公司，而不是新經濟體美圖的招股書），是中國最大的互聯網保險公司。

很想請一級狗再給我們break down下，這4.92億客戶中，有多少是淘寶用戶啊？客戶粘性和深度怎樣啊？

因為我努力回想自己淘寶時候，不記得點過這玩意啊！再翻賬單是才發現：第一，這是賣家贈送的，保單費在0.15至3.3人民幣，所謂一分也是愛保單。

第二，再點進去明細，剁手的298元貨品集運運費是59元，預計的獲賠運費金額是9塊錢，只賠15%。

可就算在國內，9塊錢也寄不了快遞吧，你們看知乎上這個提問。

不過還有個更慘的，因為給單位買東西試用，於是就退了那些一般般的，結果因為退太多，眾安不理賠了，說好的一份也是愛保單呢？

最後再來看2014年的歷史，當年阿里雙十一賣了571億元，淘寶和天貓也順便售出了1.86億份退貨運費保險，主要由華泰財險和眾安保險兩家貢獻的。

但根據更早的媒體報道，華泰財險的退貨運費保險賠付率一直很高，直接賠付率在93%左右，所以公司在2012年就虧了1400萬，盡管幾年時間里保費價格調整了好幾次，不過然並卵。

這也許能從另一個側面來感受下眾安的生存現狀。

以及，為什麽阿里2016年的GMV同比增長27%，但眾安的退貨險保費收入卻跌了8.1%呢？招股書解釋，這是因為他們更為註重具更大增長潛力的其他產品類別。

給這種為了西瓜主動丟掉芝麻的行為鼓掌，我就想問一句：這和阿里已經占比了51%的國泰財險，有沒有關系？

但我必須要問下，這樣在用戶都不知情的情況下銷售了保險，用戶深度有多少啊。畢竟股東之一的攜程就幹過悄悄賣保險的事兒，然後幾十塊錢的保費被大家發現後，這個輿論，真是嚇死人啊！

一只快速崛起的保險公司

當然，這些我都能想到的問題，公司怎麽可能想不到。眾安一直就表示，會擺脫對單一業務的依賴，這主要就寄希望於車險來實現了。

因為退貨險、碎屏險、延誤險這些撐死了也就50塊，一個車險可至少都是四位數起步，占據了中國80%的財險收入，市場蛋糕之大，增速之快，大家都是蠢蠢欲動。

如果做起來，那麽公司的保單客均價絕對能夠節節升高！（眾安2016年的客均價才9.9元，真的跟網紅wannabe的客均贊賞有的一拼啊，當然人家的估值是12位數，我還是個零，QAQ）

數據也支持我們這個邏輯。公司車險保費收入在2016年時，僅占比0.1%；但較2015年，足足是翻了七倍，也是公司主要的selling point之一。

問題在於，9.9的退貨險基本也就和9.9的淘寶首飾一樣，買來不喜歡我大不了就扔了。但我要給女票買個幾千塊的好一些的首飾，你說你是信淘寶還是信品牌？掏了幾千塊買車險，除了公司品牌，保費，你還得研究下保單，看看售後實力吧。

退貨險理賠的執行主要靠快遞公司，一只互聯網公司在面對車險理賠時候，找誰去做執行呢？

現在當然還是出了問題找幹爹。平安給他做售後，眾安與平安是7:3分成。那麽我的問題就是，平安也有自己的車險啊，以後做大了競爭起來，人家還會不會給你做啊。

而眾安自以為傲的生態體系，確實能在零售端找阿里、小米幫忙做個植入，但車險領域，怎麽做植入？這可是農村包圍到城市後，跟強大敵人的切身肉搏戰啊。2015-2016年能起的這麽快是因為，網絡銷售端可以打八五折，這個價錢是很有優勢的。

但車險在全球都是一個受監管險種，在中國的定價也是有公式的，說白了就是不能無限打折。現在保險公司下面代理人渠道的車險也可以打到九折（所以在大陸有車險需求的筒子們你們放心大膽的往八八折殺價去，不成還能打九折呢），價格上兩個差的沒有原來那麽大了。

再補充車險行業一個動態啊，慧保天下的公號里面說2015年6月開始的商車費改後，網銷車費已經下滑，2016年行業實現的網銷車險保費398.94億元，同比下降44.29%。

那下面要對比的，就是售後服務了。像香港這種小城市，開到荃灣壞了車，打個電話給修車廠，距離再遠也不過兩小時車程，互聯網車險有的搞。

但地大物博的祖國，萬一開到窮鄉僻壤壞了車，那可不就是比拼保險公司線下實力哪家強的時候了。大保險公司平安、人保什麽，覆蓋率奇高，半個小時派個人過來不是不可能，眾安呢，就只在全國17個地區開通了服務，嗯。

這個難題怎麽辦，來到金融狗們最愛的根據發達國家經驗的時候了！你們看啊，在美國，有很多保險公司經營車險時候是用第三方，眾安能不能用第三方呢？

美國可以用第三方是因為車險領域，各家領先優勢都不明顯。在中國，前五大車險約占據市場70%的份額，你說給第三方的生存空間有多大？眾安又能拿到多少份額？

當然，我們也不是對眾安的互聯網模式完全唱黑。他們也有很多很好的想法，比如根據用戶數據量身定做保單；投保人拍照理賠車險等等。

但誰家里是一人一車，車子不會你開開我開開啊，今兒來個喜歡踩油門的，明兒換個愛剎車的，我是這高科技車險程序我都要崩潰了。

拍個照片去理賠當然是方便的，這就跟我們平時醫療保險一樣，小修小補就跟門診險一樣交張表就能很快拿到錢。但超過一定金額，比如住院做個手術，或者出了比較大事故，就不能走互聯網拍照路線了，得調查過往病史、派專人去查勘定損了（防止人為欺詐），那這就又增大了像眾安這種互聯網保險公司的經營難度和消費者的理賠速度，不是單純捯飭捯飭app就能解決的了。

在一級狗扔給二級狗之前，眾安的估值是500億，他們2016年的保費收入是34億人民幣，也不知道上市之後多久才能賺出來500億的保費收入。保監會數據，平安（2318）2016年財險原保費1779億，壽險2752億，合計4531億；太平洋保險（2601）財險961億，壽險1374億，合計2335億；人保財險（2328）財險收入3104億。

Anyway按照現在定價，眾安上市後的估值得超過1000億港幣。平安市值1.04萬億港幣，太平洋保險市值3409億，人保財險市值2197億。

再看另外一個combined ratio，眾安從2015年高峰的126.6%下降到2016年的104.7%，小夥伴說公司出來見人就說自己在黑科技的幫助下，能把這個比率降至75%。

這里科普下combined ratio，保險公司收了100塊保單後，算上成本需要支付多少錢出去。現在退貨費險和車險在的其他類別，眾安的比例達到121.6%，等於收了100塊，所有費用和理賠加一起，承保虧損21.6塊啊（好像也不能吐槽9塊9錢的保費太低了是不是，畢竟是虧錢生意啊）！

像車險這種競爭激烈的險種，行業平均都要100%出頭，做的好的保險公司也就做到97%-98%。不過也許看tech的分析猿不懂保險，看保險的分析猿不懂tech，總會疑神疑鬼，自己是不是被當韭菜割了！

誰的眾安

這應該是今年招股書股東結構中，最牛逼的一間公司了，匯集了馬雲（16.04%）、馬化騰（12.09%）、馬明哲（12.09%）。但是也出現了好多從來都沒有聽過名字的股東。

其中歐亞非（歐亞平他弟）本人持股11.28%，加上歐亞平為大股東的百仕達持股6.52%，17.8%的持股比例已經輕輕松成為眾安的第一大股東了。

而持股比例7.25%的優孚控股（及轉讓賬戶）則有傳言為眾安的員工持股，知道該往哪里劃分了吧。

但不可否認的是，論港股的資本運作和人脈，沒有幾個大佬能牛逼過歐亞平。當年平安配股艱難時候，正是歐亞平的穿針引線，馬化騰才會參股，這也是一種本事啊。現在雖然二級狗嫌股票貴吧，但土豪賣股票豈和我們一般見識，市場傳言現在一半的基石都找到了。

好，最後可以再欣賞一次歐老板這麽多年，運作過的ticker們，讓你們感受下強大的實力。

2003年至今，歐老板運作過（即至少持股5%以上的大股東）的港股上市公司先來張大合照。

這麽大的金融帝國，運作起來，殼殼相控也是需要相當的水平，順著聯交所數據，歐老板旗下的馬甲及關系如下：

咋說哩，這家大業大的看著讓人好嫉妒！小夥伴紛紛表示，歐老板如果馬甲不夠用，喊我們過來當個背心、褲衩都不介意呢！

現在歐亞平還作為大股東的公司主要有三家：百仕達控股（1168）、威華達（622）及中國新進控股（1332）。

其中最特別的一定是百仕達控股啦，歐亞平通過上層主馬甲Asia Pacific Promotion Limited持股45.11%；在威華達這麽多年的持股比例維持在35%左右，最後一次申報是2012年4月27日，歐亞平持股36.56%，除了主馬甲外，股份還通過百仕達Sinolink Worldwide Holdings Limited及其附屬公司持有。這就形成了歐氏金融帝國完美的俄羅斯四層套娃。

說回公司本身，百仕達現時還是做房地產投資業務，市場熱烈期盼著他在上海的兩個項目早日竣工，為股東創造價值。2015年收入3.36億港幣，虧損4.09億，公司總資產96.65億，凈資產79.35億，市值31.87億港幣，PB是0.52倍。

而威華達是金融平臺，有放債跟六號牌業務，自己還持有一定的自營倉位，2015年收入5340萬港幣，凈利7.13億，總資產55.23億，凈資產50.98億，4.54倍的PE，0.64倍的PB，市值31.65億。歐老板的PA股如下：

盛京銀行（2066，這是許老板的deal）

富力地產（2777）

恒騰網絡（136，歐老板賣給許老板、小馬哥的那個殼）

民眾金服（279）

麗珠醫藥（1513）

中國新金融（412）

金利豐金融（1031，殼後朱太的公司，好膩害的）

恒大健康（708，愈發相信歐老板和許老板一定是BFF）

嘉年華國際（996）

叁龍國際（329）

中渝置地（1224，張松橋也是老盆友了）

中國智慧能源（1004）

過去一年的股價（全部截止到2016年11月30日哈），兩大控股平臺都跌了7%左右，跑輸恒指，現在深港通都要開了，代表小股東給歐老板加油哦！

2016年最新入主的中國新進控股（1332），2015年時候還是歐亞平好朋友、港股殼王莊友堅的太太羅琪茵持有的，當時公司叫確利達國際控股有限公司，2016年歐亞平40.13%入股後，改名為中國光電控股集團有限公司後，再改名為現在的中國新進控股有限公司。公司業務是包裝產品的生產、財務投資及時裝貿易（真是多元化啊，不知道歐老板要怎麽再裝修下）。

不過每個殼，都有著自己獨特的歷史進程，歐老板今年買的這個殼呢，是1999年4月30日上市的，2007年被歐亞平的好朋友之一張松橋的中渝置地，先收購、再註入資產形式、進而取代其上市地位，2012年7月12日再把公司分拆上市出來，招股價1.59港元，集資0.23億港元。

這手法就跟上海人民排隊結婚、買房、離婚、再買房一樣，高明！蝸牛妹給跪！

而且最關鍵是，這模式絕對比網紅內容創業的可複制性高多了啊。在wuli港股，時時刻刻都是交配的季節，都可以生生不息的造殼致富啊！這里，就要說到歐老板所在的港股小團體，HEC Capital。

HEC Capital持有中南證券，由莊友堅創辦，在電訊盈科（8）私有化、Passport狙擊豐德麗（571）及中策（235）收購南山人壽中，都擔當了重要角色，集團主要辦公地點在北角A4出口的華匯系商業寫字樓。

關於HEC的股東、故事，絕對可以鴻篇巨制再寫一篇（等博主有時間有心情吧），簡單我們可以看一眼HEC Capital這麽多年的持倉大合照，跟歐老板的大股東持倉，是不是那麽滴似曾相識？

先來兩只跟上海人民買房史一樣的殼公司：149跟1189。

我們歐老板，在2003年12月就早已清倉7.93%的持股，隨即149開掛一殼三主：2004年時候，149是珀麗酒店集團有限公司；2007年變成中國高速（集團）有限公司，大股東是陳洋南；到了2016年又變成中國農產品交易有限公司，大股東是王紀龍等人！

現在14億的市值，過去一年股價爆升1.58倍，但上市至今，股價跌了100%，股價灰常驚心動魄，而我們歐老板，是賣在高位的。

1189的故事就要再曲折點，本來這間公司叫做永安旅遊，這是間1964年就成立了的香港老牌旅行社，結果2002年母公司主席兄弟卷入債務糾紛，欠中銀香港9.5億港幣，被告上了法庭（1994年樓市高峰期2.6億賣了灣仔夏懿大廈八樓跟半山May Tower一個3000尺的豪宅，成了壓低駱駝的最後一根稻草）。

所以只能引入殼王陳國強入駐，陳國強通過中策花了1.3億現金，認購新股，成為持股48%（攤薄後34%）的大股東，陳國強還拉著李嘉誠一起買了CB（歐亞平跟李超人一樣，都買了5000萬），所以大家都在憧憬和黃會不會把Priceline註入上市公司，股價也是從0.044一下子升到了0.12港幣。

然而殼王坐鎮的公司怎麽可能就此消停呢，發自家的新股，認購中策旗下中國置地的新股，資產賤賣給中國置地。簡而言之就是，陳國強花了1.3億買下永安的殼，然後收回了3億現金和其他資產（上海丈母娘都要跪了）。而早已看透一切的歐老板，是在2004年4月份時，將手上8.53%的股份清倉了的。

現在這個殼叫做珀麗酒店控股，市值竟然只有3.28億，過去一年股價跌20%，上市至今跌幅比149好了那麽一丟丟，跌了99.43%，wuli歐老板賣股票時候，股價大概還有三四塊錢，今天就只有4毛了。

當然歐老板也是認真做實業的，比如1083百江燃氣，歐老板的持倉從2006年10月份的61.33%，逐步降至2007年3月的30.74%；之後公司賣給了四叔李兆基，之後改名為港華燃氣。現在市值109.55億港幣，過去一年股價下跌14.95%，不過上市至今股價還是升了3.8倍的。

還有一只殼股235中策集團，2009年8月時候，歐老板持股107.35%，到了2010年9月20日，持股比例降到了0%。上面永安的CB，中策也有投資的，但中策更加出名的事跡，是2009年時候，與博智金控聯手買南山人壽（臺灣公司）的deal。

結果被踢爆中策的大股東里有張松橋、歐亞平還有中國林大的主席吳良好，盡管負責deal的投行說股東結構沒有一塊錢是中資的，但臺灣最後還是沒放行，然後就沒有然後了。現在公司是孫粗洪的，市值31.09億，上市至今的股價跌了57.87%。歐老板出貨的價錢，六年之後才再見得到的，高人啊！

2009年時候，歐老板還投過一只創業板轉主板的股票，TSC集團控股（206），這間沒找到特別多的故事，反正歐老板2009年12月7日跟聯交所做的披露，也是那幾年的高位啊。現時公司市值7.56億，上市至今股價跌65.58%。

然後重頭戲來啦，2011年歐老板持有136比例為21.69%，然後2015年，出現了許老板和wuli小馬哥，7.5億賣殼成功。現在公司改名為恒騰網絡，市值500億港幣，過去一年股價升4.92%，but沒想到的是上市至今跌了個99.97%。

另外一只輾轉多手的殼是279，2005年叫恒盛東方控股有限公司，大股東邱深笛；2006年就被莊友堅拿下，改名為內蒙發展（控股）有限公司；2007至2010年又換到了廖駿倫手里，改名為民豐控股有限公司；2013年8月到2016年6月是歐老板出場的時候，持股比例從9.72%降至4.82；然後在2016年279迎來新股東張永東，並最終改名為民眾金融科技控股有限公司。

現時市值71億，過去一年股價升6.38%，上市至今跌了100%。

這是歐老板持股時候的股價表現。

再來一只139。2007年Golden Resources Development International Limited持有時候，公司叫做139控股有限公司；2010年換了大股東，公司改名為越南控股有限公司；2014年7月至8月份，歐老板在139的持倉從6.06%降至4.99%；緊接著139再換大股東符如林，改名為中國微電子科技集團有限公司；然後又換了個大股東韋振宇，2015年公司叫中國金海國際集團有限公司，2016年改叫中國軟實力科技集團有限公司。

現在市值15億，過去一年跌了68.18%，上市至今跌了99.8%。

而歐老板，再一次跑贏市場。

最後一只博主查到的歐老板碰過的公司是263，2008年是孫粗洪持有，叫做保興投資控股有限公司；2014年時候叫做中國雲錫礦業集團有限公司，大股東黎亮；2015年6月，歐老板申報持股比例5.27%；2016年公司叫做高富集團，聯交所披露易中是搜不到大股東了。

現在市值只有5.33億，過去一年跌了34.75%，上市至今跌了100%。

再看2015年6月，歐老板持股時期的股價表現，你說你跪不跪。

擼完這麽多年的港股PA，你們自己說，歐老板牛不牛逼。況且人家大老板做人做事都是與人為善的說，相信人格是極其有魅力的，比如現在樂視的中國好同學這出，歐老板2008年就在香港為蒙牛奔跑過。

而馬雲爸爸非常自以為傲的環保事業，那還不是靠歐老板帶入門。

歐老板的成功之道，抄送大家學習提高之。

調味品江湖30年簡史：這個低調市場為何會湧現千億市值巨頭？

新消費內參 2017-07-14 10:52

來源 | 新消費內參（ID：cychuangye）

作者 | 龍貓君

【新消費導讀】

如果要尋找到一個全世界對吃最有研究的國度，我想中國一定是其中一個。

我們既不必去從繁冗複雜的數據中去尋找數據，也不需要從統計學概率上分析中國人有多喜歡吃，我們只是光看看一些傳統的民諺就能理解吃之於中國人的意義。

比如丟了工作不叫丟工作，叫炒魷魚。比如有一份穩定的工作不叫工作，叫鐵飯碗。

中國的食物講究五味調和，除了食材本身的味道之外，各種重要的調味品也是其中的關鍵要素。

所以，今天龍貓君就來跟大家聊聊這個與吃有著息息相關的行業，這個看起來都是小產品，但卻是實實在在的大行業的行業。

這個行業中蘊藏著許多消費品行業的投資者曾經未能看到的一些大機會。

 中國調味品行業是如何分類的？

在講調味品行業的定義和分類之前，我們先來看看調味品行業的歷史。

中國人使用調味品的歷史可以往上追溯到數千年前，與現在如此紛繁複雜的調味品種類相比較，過去最重要的是兩種調味料。

一種是醬油，一種是醋，我們分別來看看這兩種產品的歷史。

中國人的食物講究的是五味的調和，酸甜苦辣鹹既被用來形容五種味道，也被用來形容中國人命運的狀態。

而醋作為酸的味道的主要的來源之一，在中國調味品歷史中有著舉足輕重的地位。

歷史典籍中，並沒有醋這個產物的具體發明過程的記載，但是在編外歷史的傳說中，醋的發明者屬於我們知道的大名鼎鼎的釀酒始組杜康的兒子黑塔發明的（為什麽有個這麽奇怪的名字）。

據說杜康發明酒以後，他的兒子黑塔在作坊里提水、搬缸什麽都做，慢慢在這個過程中學會了釀酒的技術。

在這個過程中，有著良好節約意識的黑塔覺得釀酒過程中的酒糟丟掉實在太可惜，就存放起來在缸里浸泡。

到了二十一日的酉時，一開缸，一股從來沒有聞過的香氣撲鼻而來。在濃郁的香味誘惑下，黑塔嘗了一口，酸甜兼備，味道很美，便貯藏著作為“調味漿”。

這種調味漿叫什麽名字呢？黑塔把二十一日加“酉”字來命名這種調料叫“醋”。

這當然只是傳說了，事實上我國，是世界上谷物釀醋最早的國家，早在公元前8世紀就已有了醋的文字記載。春秋戰國時期，已有專門釀醋的作坊。

到漢代時，醋開始普遍生產。南北朝時，食醋的產量和銷量都已很大，其時的名著《齊民要術》曾系統地總結了我國勞動人民從上古到北魏時期的制醋經驗和成就。

書中共收載了22種制醋方法，這也是我國現存史料中，對糧食釀造醋的最早記載。

到了近代以來，又逐漸形成了很多具有地域特色的醋的品類。比如被稱之為北方醋系的山西老陳醋、以及城市在南方但是釀造工藝被歸為北方醋的鎮江醋、四川保寧醋、北京龍門醋、天津獨流醋等。

這中間不得不提一個重要的城市，鎮江。就像吃小龍蝦就不得提起盱眙和潛江一樣，從南京這個六朝帝都出發，大概乘坐20分鐘高鐵就能到達鎮江。

這個被三國演義中孫權稱之為“天下第一江山”的城市除了因為金山寺和劉備招親出名，最重要的是一個著名的以醋而聞名於中國的城市，城市中的鎮江醋文化博物館，龍貓君曾經漫步其中，感受過鎮江這個城市的醋文化。

說完了醋，我們再來看看醬油。醬油作為調味品中同樣舉足輕重的調味品，其產生的歷程與另外一種調味品醬有著很大的關系。

根據公開資料，醬油是一種在中國有著數千年釀造歷史的調料。醬油是一種用豆、麥、麩皮釀造的液體調味品，是根據醬演變而來的，最早期是用鮮肉腌制而成的產物。

很顯然，我國勞動人民早期是沒辦法使用肉這樣稀缺的物質來釀造醬油的，所以在充分發揮我國勞動人民的智慧之後，我們發明了通過大豆這種更加大眾且廉價的方式來制造醬油，從此以後醬油的使用才開始了普及。

說完了調味品中比較重要的兩個兄弟以後，我們現在開始正式而隆重的講一講到底什麽是調味品行業。

在官方解釋中，所謂調味品行業是指在飲食、烹飪和食品加工中廣泛應用的，用於調和滋味、氣味並且有去腥、除膻、增香、增鮮等作用的產品。

根據中國調味品協會數據顯示，我國每年調味品營業額約占食品工業額的百分之10左右，是典型的小產品、大市場。

最近10年，我國調味品每年平均增長幅度超過了15%，行業總產值超過1400億，總產量超過1000萬噸。

這麽大的市場中，要林林總總細分成許多垂直的領域，總體而言，根據不同的分類方式，調味品有著完全不同的分類。

首先我們按終端產品的品類來進行分類：

醬油是其中的第一大品類。總體而言醬油可以分為釀造醬油、配置醬油、魚露蝦油。

這里需要重點說說釀造醬油，按照釀造技術的不同又可以細分為高鹽稀態發酵醬油和低鹽固態發酵醬油。

這里重點給大家解釋下什麽叫高鹽稀態發酵醬油。所謂的高鹽稀態發酵醬油是指以大豆或者脫脂大豆、小麥為原料，以較高濃度（一般為18.5%-20.5%）的大量鹽水（總原料的2-2.5倍），以流動狀態醬醪經過3-6月低溫發酵制作的醬油。

而低鹽固態發酵醬油是以脫脂大豆以及麩皮、小麥粉為原料，經蒸制、制曲，並采用較低濃度鹽（大約為6-8%）固態發酵方法高溫發酵而成的醬油。這種醬油發酵溫度較高，制作周期比較短，1個月內可以制作出成品。

通過上面的簡單的對比，前一種發酵方法時間更長，從醬油品質上要遠比後一種略高。

同樣，作為調味品中重要品類的食醋分為釀造食醋和配制食醋，而釀造食醋又可以分為固態發酵食醋和液態食醋。這些醋按照品類細分又可以分為麩醋、香醋、陳醋、熏醋。

接下來說到第三個類別，那就是我們幾乎同樣每天都會接觸到的醬。這些醬料也依然可以被分為兩種，一種是釀造醬，一種是配置醬，這里面的分類有點複雜，龍貓君拆開來講。

首先是釀造醬會被分為三大類，依然是面醬、豆豉、豆醬。

然後配置醬主要有三大類，分別是黃豆醬、蠶豆醬、雜豆醬。而黃豆醬又被細分為大醬、黃醬、豆瓣醬。

接下來要說的一個大類就是腐乳了。也就是我們經常俗稱的風味臭豆腐，臭豆腐按照分類則可以分為青、紅、白、醬四大類別腐乳。

腐乳這個類別說完之後，我們需要來說說中國人偏愛的雞精。我們把這一類型的調味品統統稱呼為複合調味品。

這個領域就有很多讓大家耳熟能詳的品牌了，比如大名鼎鼎的太太樂雞精，複合調味品主要是有三大類：固態、業態、半固態。

接下來就是料酒這個品類。依然是分為兩大類，就是釀造型料酒（黃酒、清酒、葡萄酒型料酒）和配置料酒了。

最後說說香辛料和鮮味劑這兩個類別。香辛料非常容易理解，主要大類就是胡椒和幹辣椒。

而鮮味劑則是以味精為主要代表。當然除了上面的分類方法，行業里也還會一般采用如下分類的方法：

按照味覺系統進行細分可以分為：鹹味、甜味、鮮味、酸味、辛辣味

按照成品形狀可以分為醬品類、醬油類、汁水類、味粉類、固體類

按照風味還可以分為：川式、廣式、西式。

總之，中國調味品市場種類比較多，且分類方式比較多樣。

調味品行業的關鍵要素是什麽？

想真正的了解一個行業，除了理解市場的來龍去脈，更重要的是需要是理解這個行業的最核心，最需要關註的要素點在哪里，下面龍貓君就為大家一條條梳理調味品行業的關鍵要素點。

要點1   為什麽調味品行業是一個好行業？

所有想要開始關註，並且想要進入到一個行業的人，首先縈繞在腦海的一個問題是，這個行業是一個好行業，是一個值得投資的行業嗎？我到底該怎麽判斷這個行業呢？

你學會的第一種方法，當然是看行業增長速度，這幾乎是人人都會的手法。

所以從數據對比看，調味品行業是一個好行業嗎？

我們先來看一組數據，然後再看看這個行業里行業龍頭數據的對比，通過兩組數據的對比，或許我們就可以得到一些結論了。

首先來看增長，最近10年，我國調味品行業每年平均增長幅度超過了15%，行業總產值超過1500億。從增長與市場規模來看，是一個不斷上升的行業。

尤其是遭遇到新一代消費者的消費升級的大潮流，從大市場來看沒有問題。

接下來看這個行業里的龍頭，著名的海天味業。

目前在A股市值1047。36億2013年、2014年、2015年公司的營收同比增長分別為18.84%16.85%、15.05%，凈利增長為33.03%、30.12%、20.06%。可以說實現了高速增長。

通過傳統的數據指標，我們可以發現這個行業是一個依然在快速增長的市場，行業里已經出現了巨無霸龍頭企業。

再從第二個角度來談談這為什麽會是一個好行業。

一個好行業除了要滿足高速度的增長，另外重要的一點是盡量少受到周期性影響。

消費品由於大多數與人們生活息息相關，所以跟經濟水平，經濟周期都有很大關聯性，比如汽車、珠寶等大宗型消費品會受到經濟周期影響。

但是調味品不會，一方面是因為調味品屬於占據居民可支配收入中較少的一部分，另外一方面在於調味品在消費行為中屬於剛性需求，所以對於周期性影響非常小。

甚至跟季節變化也沒有關系，地域限制性上也比較小，所以調味品行業是一個高度的對周期性不敏感的行業。

這樣可以保證，一個調味品的品牌不會受到太多外部環境的影響，一旦穩固了特定的市場後，除非遭遇到食品安全這樣的黑天鵝事件，營收規模不會遭遇突然下降。

最後是這個行業屬於一個高利潤行業。為什麽幾塊錢調味品可以做到這麽高利潤，龍貓君認為這是由於這個行業特性決定的。

與一般的日化類消費品需要投入大量資金體量打廣告不同，調味品行業由於很大一部分銷售收入來源於特殊渠道，也就是餐飲渠道。

這一渠道受到廣告影響比較小，所以從渠道費用來看會比一般消費品所需要的渠道費用少很多。

要點2 與產業上下遊的關系

由於調味品行業是一個依靠於農副食產品行業進行深度加工的行業，從產業的上下遊關系來看，其上遊屬於農業產業，而下遊屬於餐飲，食品加工業以及商超等流通產業。

上遊方向來看，最大的影響，由於農產品受到供需關系影響比較大，所以農產品價格上遊對調味品影響很大，如果農產品價格上漲，會直接影響到這個產業的價格。

而接下來下遊對調味品這個產業影響更大，比如作為直接銷售通道的餐飲影響更大，如果餐飲業有規模增長，則調味品行業也會隨之上漲。

我們最終從這個強關聯中發現了一個規律，就是餐飲與調味品行業的強關聯性，屬於正相關性。

要點3  為什麽這是一個高壁壘行業？

大家肯定在目前的認知中，會認為這個行業是一個低壁壘行業，如果進入到這個行業會比較難建立起行業壁壘，然而事實正好相反。

這個行業是一個壁壘非常高的行業，而且最重要的是一個重資產行業。

在這里先簡單說說一個消費品行業的三個階段，我們以調味品行業為例子。

一般而言，消費品行業第一步的起步階段，都是單品牌策略，切入市場的初期，由於資本體量比較小，抓住一款爆品占據用戶心智，在單品類里成為第一名，甚至形成心智壟斷非常重要。

這個策略在調味品行業非常明顯，甚至有的企業直接依靠一個產品就長盛不衰能夠賣好多年。

我們看看王守義13香，一款低價產品能賣到10億以上規模，也是一個奇跡，而且從不多元化，堅持在一個單品賣到極致，同樣的例子是老幹媽，也是一個爆品賣很久。

堅持單品的好處龍貓君在前面很多文章都講過，就是可以形成心智壁壘和規模壁壘，在原材料采購上會有非常大的優勢。

當然會有很多企業接下來進入到第二階段，就是利用品牌紅利和渠道優勢，快速圍繞著同類型品類開發更多SKU占據貨架。

這個階段，由於品牌勢能強大，利用這個階段，品牌開始收割品牌紅利，表現為持續大量的賺錢，在品牌價值曲線上居於巔峰狀態。

最後一般品牌會自然進入到第三階段，就是進入到資源整合階段，這個階段的特點就是通過投資並購來延長自己的價值鏈。

這個時候會出現兩種思路，就是垂直一體化和縱向一體化。

所有的消費品基本會經歷這三個周期，那麽調味品行業的企業目前基本處於第二個階段，也就是品牌處於巔峰狀態。

這個階段，進入到這個行業最大的壁壘有幾個：

資本壁壘。調味品行業絕對屬於重資產行業，無論是廠房的投入建設還是後期的品牌與推廣都要重金支持，一般的小型創業者進入的機會並不會有太多。

技術壁壘。醬油、醋行業釀造技術以及發酵技術都是比較複雜的產業，並沒有想象中那麽容易。

渠道壁壘。這個行業是一個絕對對渠道依賴非常強的行業，在分銷上目前依賴電商銷售比重比較小。

大家主要是依賴於餐飲渠道和大分銷模式進行銷售，所以搭建起這樣的渠道需要非常長的時間差。

  這個領域的機會有哪些？

前面兩部分簡單介紹了一些這個行業的競爭優勢與壁壘，最後我們聊聊這個行業的一些消費升級下的新機會以及這個領域的隱形冠軍。

調味品行業作為一個高競爭、高壁壘行業，巨頭林立，里面的大部分玩家都已經有著幾十年的歷史，輕易洞穿他們的市場並不容易，但是這里面還是有一些資本層面的機會：

區域龍頭的整合機會是歷史性的機遇。雖然這個市場有海天這樣的千億級別的巨頭，但是在四川等區域市場，存在著非常多的區域性的整合機會。

而且這一些品牌資產價值處於被低估狀態，現在從投資邏輯而言具備大量的投資機會。

高端醬油和高端調味品市場還處於藍海周期。這個市場是公認未來最具有增長潛力的市場。雖然有六月鮮以及部分日本品牌醬油在這個市場，但是依然還是很缺乏高端品牌，尤其是隨著新一代消費者的崛起，對調味品個性化需求更加強烈。

基於特定人群的品牌調味品。調味品除了調味，更重要的其實是營養價值，兒童、老年人對營養品的價值需求點是有不同差異的。

基於兒童和老年人的特定產品依然不夠細分，所以從這個維度去思考，這個領域還存在著比較大的開發空間。

渠道下沈的投資機會。中國品牌調味品向農村廣闊的市場滲透不夠，這中間還有著巨大的投資機會。

某些品類中還有湧現產品品牌的機會。比如在幹辣椒和辣椒醬領域其實存在著新的更新換代產品升級機會。

雖然近些年來湧現了類似飯爺這樣的產品品牌，但是依然不夠，這個市場也是一個很久沒出現新爆品的市場機會，而調味品領域其實有這樣的新機會。

某些特定餐飲品類提供調味品產品的機會。比如為火鍋、西餐等特定產品開發新的品牌也會存在機會。

總之，圍繞著這些需求進行投資和尋找標的，這個領域還是有很大投資機會的。

最後留下一個互動話題，你做飯經常會用哪些調味品品牌呢？你知道有哪些區域性地方特色的調味品品牌呢？

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寵物經濟火爆！又一個千億大市場崛起，你貢獻了多少錢？

據中國國家統計局數據，從2010年至2016年，中國寵物行業年複合增長率為49.1%，是各行業增長之首。僅2016年，中國寵物行業的市場總體消費規模就達到了1220億元。寵物行業到底怎麽樣？你家養寵物花了多少錢？

寵物消費逐年攀升，千億市場悄然崛起

這些年，養寵物的人也越來越多。很多人甚至把寵物當成了家庭的一員，在寵物身上花費大量的時間和金錢。由此，寵物經濟的市場也應運而生，那麽這個市場究竟會有多大？

夢露是一只法國鬥牛犬，目前還不到一歲。作為寵物市場上比較昂貴的品種，它的主人在當初購買它的時候就花費了八千元。而現在，夢露每個月的“生活費”至少要五百元，進口狗糧，進口奶粉，各季服裝，專屬用品一應俱全。

舟舟 愛寵人士：我們現在大概像這樣一袋狗糧市場價在七百塊錢左右，像這個大概是二十多斤左右，大概能吃三個月，劃到一個月將近兩百多塊錢吧。

在養護上每個月還要花一些錢，每次洗澡六十左右，每個月驅蟲，一次五十。

事實上，隨著寵物在家庭中的地位不斷提升，愛寵人士除了會在食品用品上不吝投入之外，更會關註寵物的外形問題、衛生問題、以及健康問題等。夏天要做美容，生病要去醫院，各種服務型的消費逐漸增多，有時甚至一次就要花費上千元。

張征 愛寵人士：因為小狗比較小，之前咳嗽來這兒看，再加上打疫苗，大概有一兩千塊錢吧。再加上吃藥呢，差不多花了三四千塊錢，我們看著它慢慢成長，既然養了，就要投入一些。

據《2016年度中國寵物行業白皮書》顯示，2016年，寵物主在寵物主糧、醫療、保健品和零食等品類上消費最多，其中主糧購買占比35.16%，醫療花費占比22.02%，保健品購買占比12.08%，零食購買占比10.04%。

根據中國國家統計局數據，從2010年至2016年，中國寵物行業年複合增長率為49.1%，是各行業增長之首。僅2016年，中國寵物行業的市場總體消費規模就達到了1220億元。

服務水平參差不齊 寵物市場需補齊監管短板

寵物行業的快速增長也帶來了一些行業亂象，不少愛寵人士反映，目前，在寵物醫療、寵物美容等領域，服務水平良莠不齊，收費混亂等情況較為普遍。

舟舟 愛寵人士：從看病上來說吧，小狗生了病之後，我們其實並不知道要看什麽項目，但一般的醫院，會讓我們做各種檢查，包括開各種藥，好多都是沒必要的項目，我覺得在這方面還是不夠透明的。

對此，業內人士表示，目前，整個寵物行業仍然處於發展的初期階段，行業集中度不高，以寵物醫療為例，據不完全統計，現在全國大約擁有1.1萬家動物診療機構，其中70%為夫妻店，剩余30%也規模較小，缺乏標準化管理。

此外，快速增長的市場需求催生了許多投機行為，讓一些達不到從業標準的人員也進入到這個行業。

王永偉 北京某動物醫院負責人：醫院不夠完善，缺乏標準化的管理，那麽醫生從眼前牟利的角度，收費可能有高有低，或者因人而異。

吳辰泰 某寵物平臺內容負責人：對於寵物美容師來說，他學習的東西不光是美容、洗澡、剪毛等等的這些，他還要學習跟寵物去溝通所以他的學習歷程，應該也是相對比較長的。並不是說我覺得學一兩個月，甚至三個月，立刻我出來就具備開店，然後去具備給各種狗做美容的這個資格，這個是不可能的。

目前，寵物行業的快速發展吸引了不少資本的進入，而寵物醫療則因毛利潤能夠達到30-40%受到資本的青睞。

賴曉雲 某寵物醫院投資人：目前我們投資了兩百多家醫院，寵物醫療，應該說，從利潤率來講的話，它還是比較穩定的一個行業，因為它是技術性服務行業，所以它的特質，應該是它的投資的風險相對比較低，不存在資金鏈斷裂的問題。

業內人士表示，資本的進入雖然能夠快速提升行業的硬件水平、擴大行業規模，但由於目前整個寵物行業相關人才的培養還跟不上市場需求，資本的進入也有可能加劇行業的亂象。在這樣的情況下，寵物市場亟需補齊監管短板。

於建華 中國寵物產業聯盟秘書長：目前，整個寵物市場的發展速度非常快，但是相應的各方面的人才還跟不上，隨著後期的發展，國家的介入，對寵物行業的監管力度的增大，像那些做投機生意的，或者產品不規範的，沒有合法經營許可證的，都應該要求它們下架，還要追究企業的責任。

來源：央視財經

遊戲行業半年收入近千億 騰訊網易拿走大半份額

即使高溫難耐，依然有不少觀眾冒汗前往參觀，這是China joy才有的熱度。7月27日上午十點鐘左右，記者在展館看到，騰訊旗下遊戲《王者榮耀》的展臺已經被玩家擠得水泄不通。

一名兒童正在體驗一款手機遊戲。中國遊戲市場人口紅利逐漸消失，用戶規模將逐漸趨於穩定，行業還呈現出明顯的巨頭集中效應。（視覺中國/圖）

毫無疑問，這款風靡全國的遊戲不僅為騰訊遊戲帶來了超高人氣，更是帶來了實實在在的商業效應。《2017年1－6月中國遊戲產業報告》顯示，今年上半年，中國遊戲市場在整體上依然保持著收入的高速增長，實際銷售收入近千億，達到997.8億元，同比增長26.7%。但遊戲用戶數量呈現放緩的趨勢。中國遊戲用戶規模5.07億人，同比增長3.6%，增速繼續下滑。

這意味中國遊戲市場人口紅利逐漸消失，用戶規模將逐漸趨於穩定，行業還呈現出明顯的巨頭集中效應。2016年網易遊戲全年總收入高達279.8億元，騰訊2016年全年遊戲收入為708.44億元，兩者占中國遊戲市場收入的六成，其他公司的份額幾乎可以忽略不計。

行業增速放緩

今年上半年，中國自主研發網絡遊戲市場實際銷售收入為693.7億元，同比增長21.6%；客戶端遊戲市場實際銷售收入為319.5億元，同比增長13.7%；網頁遊戲市場實際銷售收入為85.1億元，同比下降15.4%；移動遊戲市場實際銷售收入為561.4億元，占市場銷售總收入的56.3%，同比增長49.8%。

顯然，手遊的發展速度和收益增長是端遊和網遊望塵莫及的，不過手遊較其自身而言，增長速度還是有所放緩的。

騰訊遊戲副總裁呂鵬向21世紀經濟報道記者介紹，伴隨著人口紅利逐步結束與玩家群體更為成熟，手遊產業已經逐步邁入更為平穩的增長階段。Newzoo預測中國手遊市場在2017年將增長30.4%，2018年增速將放緩為17.8%，這意味著手遊過去的複制端遊之路已不可持續，且會面臨更加激烈的市場競爭。

“手遊自2013年起迎來爆發式增長，其間迅速走完了端遊17年的發展歷程，遊戲品類百花齊放，端遊時代各種經典玩法及主要IP都已被移植到手遊端。”呂鵬表示，未來，簡單地將端遊IP快速複制到移動端將不再可行，手遊需要獨立摸索發展之路。

沙利文全球合夥人、全球市場戰略規劃副總裁兼大中華區總裁王昕博士指出，國產手遊推陳出新，針對男女老少開發了不少種類的手遊，國內手遊市場競爭日益激烈。未來，如何用較低的成本吸引線上用戶、並將其轉換為付費用戶會是手遊開發商、發行商斟酌的重要問題。此外，巧妙地切入細分市場，能夠在一定程度上降低競爭壓力。

國產手遊崛起

2016年中國遊戲市場實際銷售收入高達1655.7億元，同比增長17.7%；其中移動遊戲市場（即手遊市場）的實際銷售收入為819.2億元，同比增長59.2%，首次超過端遊市場。而《王者榮耀》、《陰陽師》、《飯局狼人殺》這幾款手遊幾乎成為了國產手遊的爆款。

只上線20個月的《王者榮耀》已坐擁2億註冊用戶，涵蓋多年齡段玩家，日活躍用戶超過8000萬，成為騰訊的吸金利器。2017年Q1騰訊網絡遊戲收入就達到228.11億元，手機遊戲收入129億元，《王者榮耀》貢獻突出。《陰陽師》自去年9月上線以來，一度成為了國內最火的手遊，日活用戶超過1000萬，登頂App Store全球付費榜，在社交網絡也廣泛傳播，而這款人氣手遊作品將會被改編成電影登陸大銀幕。《飯局狼人殺》也因為同名綜藝節目《飯局狼人殺》和《飯局的誘惑》在網絡的大火而吸引了大批玩家。

有專家分析稱，國內手遊市場快速發展主要歸結於智能手機的普及、年輕用戶的崛起及國產優質遊戲品牌。調查顯示，近7成的00後擁有手機、三成的00後擁有電腦，他們的消費意願也強於90、80後；目前手遊用戶中00後用戶占比已經接近10%，這一比例也將隨著00後的成長、可支配資金的增加而繼續提升。而騰訊、網易、盛大等內地遊戲公司紛紛推出的豐富多樣且優質的手遊，為國產手遊的快速發展奠定了良好的基礎。

WiFi萬能鑰匙創始人兼CEO、天使投資人陳大年在接受21世紀經濟報道記者采訪時認為，國內手遊市場未來幾年還會有至少三倍的增長速度。“人均arpu還不夠高，遊戲用戶群體還在中央年輕人群，40歲的用戶花錢很猛，但王者榮耀還沒覆蓋到。現在你看到的40歲人群主要是行業從業人員。”

（來源：21世紀經濟報道）

3年沖刺千億規模 時代地產上半年斥資95億拿地

每經記者 魏瓊 每經編輯 曾健輝

2017年上半年，房地產行業集中度進一步提升，碧萬恒三強房企銷售額均突破2000億元，共實現銷售金額8101.8億元，較去年同期增長77.3%。房企規模競爭壓力與日俱增，時代地產也提出要在2019年或2020年實現千億目標，進軍千億俱樂部。為此，該公司上半年已斥資95億元拿下9幅地塊。

8月3日，時代地產發布半年業績，當期時代地產實現合同銷售金額170.3億元，同比增長27.5%；營業額為87.3億元，同比增長53.1%；核心利潤為9.35億元，同比增長81.4%。

目前房地產行業集中度快速提升，越來越多房企提出千億元甚至3000億元的規模目標，向行業領跑者碧萬恒看齊，粵派房企中雅居樂和美的地產均已提出未來2~3年沖擊千億規模的目標。

時代地產董事會主席岑釗雄在業績會上提出，將在2019~2020年達到千億元規模，並表示目前的貨值足以支撐這一規模的實現，不至於過於激進。

上半年時代地產在廣州、佛山、清遠、惠州及長沙購入9幅地塊，收購成本總額約95.12億元。截至2017年上半年，公司擁有土地儲備1450萬平方米，可以支撐未來3~5年的發展。

岑釗雄表示，時代地產拿地會根據年度安排、現金流及資金回籠狀況等做調整，從上半年來看，資金回籠同比慢一點。2017年拿地主要集中在第一季度，第二季度拿地少，從目前來看，地價水平也不低，預計下半年拿地機會沒一季度那麽多。

千億美元級泡沫已產生？多國政府闡明ICO監管立場

由於初始代幣發行(Initial Coin Offering, ICO)，即通過發行加密代幣進行融資的方式在新加坡發展勢頭迅猛，新加坡金融管理局(MAS)近日公開表態稱，如果數字代幣構成“證券與期貨法案(第289章)(SFA)”中監管的產品，那麽這種數字代幣在新加坡的發售或發行將受金融管理局的監管。

此前，美國證監會已發文嚴重警告ICO發行和投資風險，美國最大的數字資產交易平臺Bitfinex應聲宣布將停止ICO交易，平臺將在未來90天內逐步停止向美國個人客戶提供所有ICO代幣服務。

今年以來，ICO虛擬貨幣融資已迅速在全球範圍內產生近千億美元級的資產泡沫，其潛在風險性也受到各國監管機構的高度重視。ICO的吸金能力到底有多強?如此巨大體量的泡沫一旦破裂會產生怎樣的後果?全球監管當局又該如何應對?

ICO擁有超強吸金能力

據第一財經此前報道，今年以來，ICO在中國國內市場上異常火熱。截至目前，已經完成65個ICO項目，並累計融資26.16億元人民幣，累計參與人次達10.5億元。

而ICO在國際市場上掀起了更大的風浪。根據金融研究公司Autonomous近期發布的最新報告顯示，截至2017年4月底，全球總共455家區塊鏈公司累計獲得融資額為19.47億美元。而今年以來，科技創業公司通過ICO共融資近13億美元。

《福布斯》雜誌在近期的一篇發文中表示，ICO項目迄今為止已經產生了千億美元級的數字資產泡沫。

以今年4月發行的基於以太坊(Ethereum)的預測市場應用Gnosis為例，采用加密數字代幣以太坊來為項目籌集資金，支持者不會像在典型的眾籌項目中一樣收到實際物品。相反，對於每一個投資Gnosis項目的投資者，“智能合約”將自動發送一種數字代幣，即GNO幣給投資者，使投資者能夠訪問該平臺，並在該網絡中獲得一定數額的虛擬資產。

正式發行11分鐘內，Gnosis已募集到1250萬美元，僅銷售了1000萬個幣中的4.2%，最終的價格為每個代幣29.85美元。他們的項目——一本49頁的白皮書和幾千行開源代碼，價值達到了3億美元。兩個月內，GNO幣交易價格上漲至335美元，Gnosis的價值也隨之達到30億美元。

在拍賣結束後的聲明中，Gnosis創始人科普曼在回應初步分配不均衡時寫道：“我們堅信，這種分配將會使所有代幣持有人受益，因為我們確保我們有足夠的代幣來激勵生態系統的增長。”

此外，今年6月12日，計劃創建一個新的加密貨幣存款系統的Bancor項目提供其總代幣的50%，並在三個小時內籌集了1.53億美元，創造了ICO誕生以來的記錄。次日，一個有關物聯網小型支付設計的項目IOTA，一發行就立刻籌集到18億美元。一周之後，名為“Status”的郵件平臺推出的代幣也籌集了1.02億美元。

7月初兩家在美國毫不起眼的區塊鏈技術公司Tezos和block.one也通過ICO成功完成了總價值4億美元的融資，其數額完全可以與一些大型公司融資額相媲美。

ICO泡沫類似互聯網泡沫

事實上，2017年，虛擬貨幣市場已經產生了大量的泡沫。在過去12個月中，所有虛擬項目的市值大幅上漲了近870%，從120億美元增加到了超過1000億美元，這一上漲相當於1995年到2000年期間股票市值漲幅的6倍之多。

據數字貨幣研究機構Smith&Crown統計，虛擬貨幣的主要代表比特幣和以太幣，在今年上半年分別升值160%和3350%。盡管多年無法擺脫暗網、洗錢、地下交易等陰暗角色，比特幣在經歷了此前暴漲、閃崩、分叉之後，於8月5日上午11時回升至分叉前的高位。

此後，受全球政策利好消息影響，國際比特幣價格再創新高。據Coinbase平臺報價顯示，8月13日9點左右，比特幣漲破4000美元，最高達4200美元，創歷史新高。

國內比特幣價格也一舉突破2.7萬元。據火幣網數據顯示，8月14日17:20左右，比特幣價格價格突破2.8萬元，最高達28450元，當日漲幅達4.9%。火幣網比特幣本月第8次刷新歷史新高，本月漲幅已達49.7%。

由於去中心化的特質，人們發現，其實任何具有數字化概念的人都可以發起代幣。一時間，市場上一度出現超過900種不同的加密數字貨幣和加密數字資產，每天都有相當多的ICO項目啟動。

多位業內人士在接受第一財經記者采訪時表示，區塊鏈技術尚處在早期發展階段，區塊鏈的王牌應用——比特幣的底層協議仍需要不斷擴展升級，區塊鏈行業技術開發人才尚面臨巨大缺口，如此大規模湧現的區塊鏈應用中，很難保障其技術團隊足以實現應用的安全可靠性。

在現階段ICO融資一片火熱的態勢下，不乏部分項目鉆空子惡意欺詐，粗制濫造“偽區塊鏈”應用。畢竟，大多數投資者對於區塊鏈技術的認知不足，即使手持某項目的全套白皮書和開源代碼也很難判斷其是否嚴格按照區塊鏈技術路徑保障應用運行的公開透明。

《福布斯》在發文中表示，這些缺乏實際價值的ICO項目，就像當年的互聯網企業一樣，它們產生的泡沫與當初互聯網產生的泡沫幾乎是一樣的。2000年，互聯網股票市值一度縮水1.8萬億美元，如果一個預測市場的區塊鏈項目(Gnosis)可以估值3億美元，那歷史必然會重演。

不過，《福布斯》在發文中還提到，ICO項目似乎已經過了郁金香泡沫階段。雖然第一個互聯網泡沫是可笑的，但的確也留下了如谷歌、亞馬遜和eBay這樣的公司。即使愚蠢的投機者們最終被踢出局，但許多明智的、早期的入場者已經變得非常富有。而這一歷史也正在重演。

全球監管開始行動

新加坡金管局在此次的申明中表示，如果數字代幣構成“證券與期貨法案(第289章)(SFA)”中監管的產品，那麽這種數字代幣在新加坡的發售或發行將受金融管理局的監管。

金管局表示，由於此類交易的匿名性質，以及在短時間內便可籌集大量資金的便利性，ICO易受洗錢和恐怖主義融資(ML / TF)風險的影響。

金管局目前正在評估如何對涉及數字代幣的活動相關的ML / TF風險進行監管。同時，金管局也已經註意到數字代幣的功能已經發展到超越了只作為虛擬貨幣的範疇。例如，數字代幣可代表發行人資產或財產的所有權或擔保權益。

而就在兩周多前，美國證監會(SEC)發布了一份調查報告，警告市場參與者：即便使用了區塊鏈技術，虛擬組織發起的要約或銷售仍受到聯邦證券法律的管轄，並稱這同時適用於“ICO”和“Token Sales”(代幣銷售)。該報告認為，無論使用了何種術語、應用了何種技術，是不是證券的認定取決於事實和環境，特別是交易的經濟屬性。

隨後，美國數字資產交易平臺Bitfinex宣布將不再為美國投資者提供該交易平臺上線的部分ICO代幣，同時還將對其他相關服務進行整改，包括不再接受美國個人用戶的驗證請求，該決定立即生效。Bitfinex方面表示，這些代幣可能存在與監管沖突的風險。此外，平臺將在未來90天內逐步停止向美國個人客戶提供所有ICO代幣服務。

日本內閣會議也於今年3月末通過《關於虛擬貨幣交換業者的內閣府令》，於4月1日開始實施。其中規定，從事虛擬貨幣買賣和虛擬貨幣間交換業務的公司，需要在政府登錄申請，在申請時需要提供3年內的收支預想、公司結構等各種信息。

據第一財經記者梳理發現，目前英國、新加坡、澳大利亞、印尼、泰國等國家，已經或者將向金融科技行業推行“監管沙盒” (Regulatory sandbox))制度，在防止金融科技潛在風險蔓延的同時，鼓勵創新。

該制度由英國首創，指從事金融創新的機構在確保消費者權益的前提下，按英國金融服務管理局(FCA)特定簡化的審批程序，提交申請並取得有限授權後，允許金融科技創新機構在適用範圍內測試的監管政策。