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隨著去年年報披露的接近尾聲，未來越多上市公司在年報披露的業務中，多了證券投資這一項，一些企業在這一項所獲得的收益，甚至超過主營業務所帶來的利潤的數倍。

本報記者  饒守春  北京報道

普通股民炒股再正常不過，但對於這一過程中的另一方上市公司而言，它們加入到“炒股團”中，或許多少會給人以“不務正業”的感覺。

實際上，隨著去年年報披露的接近尾聲，未來越多上市公司在年報披露的業務中，多了證券投資這一項，一些企業在這一項所獲得的收益，甚至超過主營業務所帶來的利潤的數倍。

21世紀經濟報道記者梳理發現，隨著去年下半年後股市的深度調整，上市公司炒股數據在去年前後半年出現了明顯的差距。也正因此，一些上市公司出現了巨額的賬面浮虧。

“‘炒股’的上市公司里，很多都是主業不佳的。除此之外，很多公司甚至還會利用超募資金來炒股。”北京一位投行人士對21世紀經濟報道記者說。

“不務正業”的炒股團

對城投控股（600649.SH）來說，公司進行證券投資已經有些年頭了，如今甚至已成為公司三大主營業務之一。

根據城投控股發布的去年年報顯示，整個2015年度，公司共計出售所持有的上市公司股權為公司貢獻利潤（含稅）28.99億元，且收到年度分紅1.1億元。城投控股還披露，截至去年末，公司持有的各類股權市值已達175.33億元，2014年度同期則為131.83億元。

21世紀經濟報道記者梳理發現，目前城投控股仍持有4只股票，總投資金額超過17億元。其中，除了持有的西部證券（002673.SZ）為長期股權投資外，其余3只均為可供出售金融資產。

其中，城投控股分別在去年減持了光大銀行（601818.SH）1.25億股、西部證券7754.54萬股，正是依靠減持的這兩只股票，公司獲得了近29億元的稅前投資收益。

與“炒股”給城投控股帶來凈利潤形成對比的，是公司另兩項主營業務的有關情況。根據年報顯示，去年城投控股的環境業務全年營收為16.50億元，歸屬母公司凈利潤3.02億元；另一地產業務則實現全年營收63.32億元，歸屬母公司凈利潤則為4.91億元。

“我們現在除了原先的主營業務——環境業務和地產業務外，投資業務也成為公司的另一主要業務。未來，公司還將與一些企業合作設立投資基金，繼續做大投資業務。”城投控股一位工作人員說。

其實，城投控股進行證券投資並非是A股目前的個例。根據東方財富choice數據顯示，在目前已披露年報的上市公司中，有122家進行了證券投資，共計持有證券個數為787個，投資總額則達到了1486.37億元。在進行證券投資的122家上市公司中，所涉行業也囊括了近乎證監會規定的所有大小行業。

不過，上述多個數據與去年半年報和2014年度年報相比，仍有極大差距。

21世紀經濟報道記者統計發現，去年半年報中，受益於去年上半年的牛市行情，兩市共有589家企業進行了證券投資，持有個數3005個，投資金額總計6677.07億元；2014年，也有548家公司進行了證券投資，持有證券個數亦達到了2444個，投資金額超過4869.04億元。

“上市公司都不傻，尤其是同樣身處資本市場中，一般都是‘春江水暖鴨先知’。去年前後半年截然不同的市場行情，對投資證券的熱度肯定也是不一樣的。”西南某券商一位分析師對21世紀經濟報道記者說。

股海沈浮盈利難續

盡管諸多上市公司已經將證券投資作為公司的常規經營手段，但正所謂“股市有風險，投資需謹慎”，在股海中淘金，即使短時間內獲得豐厚回報，所得盈利仍難延續。

常年在股市縱橫的蘭州黃河(000929.SZ），算得上是所有參與“炒股”的上市公司中，出現巨額虧損的典型案例。根據其去年年報披露的信息顯示，截至去年末，其還仍持有6家上市公司股票，合計投資金額2.35億元。不過，蘭州黃河所持的6只股票中，除了僅投資了0.57萬元的久遠銀海（002777.SZ）略有盈利0.26萬元以外，其余5只股票均大幅虧損。

其中，蘭州黃河持有的中興通訊（000063.SZ），以虧損4151.86萬元成為公司持股的“虧損王”，5只股票虧損總計達到8781.02萬元。而根據其去年三季度財報顯示，公司原先持有的9只股票虧損更一度超過2億元。

然而比證券投資收益虧損更為嚴重的，是蘭州黃河主營業務的持續低迷。2015年度，公司主營啤酒業務銷量再次出現下滑，較上一年度同比下降18.89%，由此導致主營業務收入同樣下降15.49%。也正是在這樣的雙重“打擊”下，今年2月，蘭州黃河作價30億元進行賣殼，供鑫遠集團登陸資本市場。

實際上，蘭州黃河也遠非A股公司進行證券投資出現虧損的僅有企業。根據21世紀經濟報道記者不完全統計，同樣一直有著證券投資歷史的金陵藥業（000919.SZ）、一拖股份（601038.SH）等，均出現了相應的虧損，且無一例外的這些公司的主營業務，長期以來持續低迷。

上文北京投行人士對21世紀經濟報道記者表示，主業太差的上市公司喜歡“炒股”，多數是為了修飾年底的財報，“證券投資流動性好，而且相對來說來錢快，收益比高”。

“因此，一些上市公司甚至會利用超募資金來進行證券投資，以期獲得高回報。但相應的風險也很大，畢竟是炒股，主要的還是公司應該做大做強主營業務。”該投行人士說。

另一位獨立財經評論員則直指上市公司進行證券投資有損中小股東權益，他表示，“上市公司動用中小股東資金炒股是不務正業。一旦炒虧了，發一個公告，只是年報難看點罷了，並不為此承擔責任，炒股虧損帶來的影響，最終還是由這些中小股東來埋單。”

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《每日經濟新聞》記者從廣東證監局網站獲悉，近日，前證券從業人員宋某因直接或借用他人名義買賣股票，遭到廣東證監局處罰。

每經記者 王一鳴

又有證券從業人員炒股遭處罰。

《每日經濟新聞》記者從廣東證監局網站獲悉，近日，前證券從業人員宋某因直接或借用他人名義買賣股票，遭到廣東證監局處罰。另一個較近的案例是，2015年9月江蘇省證監局在官網上披露的行政處罰決定書顯示，曾在西南證券任職的葛某利用同學和朋友的賬戶進行操作，4年多時間獲利200多萬元，之後被監管部門沒收違法所得。

一方面證券從業人員炒股現象屢禁不止，另一方面，近年來，關於證券從業人員能否直接入市的問題也一直是外界關註的熱點。

在2015年4月20日，提請全國人大常委會審議的證券法（修訂草案）曾提出，擬修法允許證券從業人員買賣股票。這一度引起市場熱議；不過，截止目前，證券法的修法進程尚未有新進展。

罰沒款共計7萬余元

4月18日廣東證監局發布的行政處罰決定書顯示，該當事人名為宋某，出生於1983年11月，於2011年7月25日至調查日（2015年9月10日），任職國泰君安證券股份有限公司期間，利用其本人名下賬戶交易股票金額達261.78萬元，其中買入成交金額125.0718萬元，賣出成交金額136.7085萬元，本人名下賬戶虧損9615.78元。

監管部門調查，宋某從業期間還利用其配偶名下賬戶交易股票金額138.45萬元，其中買入成交金額85.469萬元，賣出成交金額52.983萬元，宋某操作其配偶名下賬戶有關交易的盈利為33033.18元。宋某利用本人名下和其配偶名下的賬戶交易股票的總盈利為23417.40元。

上述違法事實，有勞動合同、社保記錄、相關證券賬戶資料、證券交易記錄、銀行賬戶流水、電腦查勘筆錄，以及相關人員詢問筆錄、情況說明等證據證明，足以認定。

廣東證監局認為，宋某的上述行為違反了《證券法》第四十三條有關“證券交易所、證券公司和證券登記結算機構的從業人員、證券監督管理機構的工作人員以及法律、行政法規禁止參與股票交易的其他人員，在任期或者法定限期內，不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票，也不得收受他人贈送的股票。任何人在成為前款所列人員時，其原已持有的股票，必須依法轉讓”的規定，構成《證券法》第一百九十九條規定的違法行為。

據當事人違法行為的事實、性質、情節與社會危害程度，依據《證券法》第一百九十九條的規定，廣東證監局決定：沒收宋某違法所得23417.40元，並處以5萬元罰款，罰沒款共計73417.40元。

證券法修訂引關註

“證券從業人員炒股遭罰的案例不在少數。”有資深證券從業人士向《每日經濟新聞》記者表示，相較之前，宋某的行為還不算嚴重，有不少案例還往往伴隨內幕交易行為的發生。

記者查閱相關資料發現，較近的案例還有，在2015年9月，江蘇省證監局披露的行政處罰決定書顯示，曾在西南證券任職的葛某利用同學和朋友的賬戶進行操作，4年多時間獲利200多萬元。江蘇證監局對這一事件進行了披露，並對葛某作出沒收違法所得191.87萬元（扣除涉嫌內幕交易的吳通通訊違法所得20.47萬元），並處以20萬元罰款的行政處罰決定。

多位業內人士受訪時認為，證券從業人員通過他人賬戶炒股、代客理財等情況較為普遍。近年來，關於證券從業人員能否直接入市的問題也一直是市場關註的熱點。

據《每日經濟新聞》記者了解，為了防範內幕交易，我國證券法一直對於證券從業人員買賣股票采取全面禁止的態度。

不過，至2015年4月20日，提請全國人大常委會審議的證券法（修訂草案）曾提出，證券經營機構、證券交易場所和證券登記結算機構的從業人員、國務院證券監督管理機構的工作人員以及其他證券從業人員，應事先申報本人及配偶證券賬戶，並在買賣證券完成後三日內申報買賣情況。

這令業內燃起“解禁證券從業者炒股”的希望。

“如今隨著證券市場機制不斷完善和誠信程度不斷提高，解禁和規範證券從業者炒股也在情理之中。”獨立經濟學家宋清輝在接受采訪時向《每日經濟新聞》記者表示，在國外的成熟市場，從業人員合規合法持有股票是正常的，而我國當初在這方面作出限制，主要是由於當時市場環境不成熟、為了防範內幕交易。但證券從業人員買賣股票並不能等同於內幕交易行為。也就是說，證券從業人員可能是某個股票信息的內幕人，也可能完全不是，如果是屬於前者，關於內幕交易的法律規定完全可以追究其法律責任。

關於證券法修法進度，3月22日，在博鰲論壇上，全國人大財經委副主任吳曉靈曾表示：“證券法修法今年肯定進入二審，按計劃來說是這樣。”

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近日，投資者在港股神州控股（00861）股吧中驚呼：“百分之二十的稅，在除權日前一天買入的悲劇了，我當真黑……”，這立即引起了牛妹（微信號：buerniu5188）的好奇。那麽這位投資究竟受到了怎樣的“傷害”？

每經記者 費勝海

在境外投資熱的今天，如果你在投資前沒了解清楚遊戲規則，那損失可能難以想象！

近日，投資者在港股神州控股（00861）股吧中驚呼：“百分之二十的稅，在除權日前一天買入的悲劇了，我當真黑……”，這立即引起了理財不二牛（微信號：buerniu5188）的好奇。

那麽這位投資究竟受到了怎樣的“傷害”？

港版萬寶之爭引來跟風者

要弄明白這件事兒，還要從有“港版萬寶之爭”之稱的廣電運通舉牌神州控股聊起。

2015年，神州控股將IT服務及投資控股公司出售給A股上市公司深信泰豐（000034）後，總共收益近50億港元現金，並承諾將75%收益，也就是每股3.2港元用於股東特別派息。

一石激起千層浪，資產優質（僅控股A股神州信息的市值就超過人民幣130億元）、股權極度分散的神州控股，股價長期徘徊在6港元左右，對應當時市值僅70多億港元。引來了不少資深投資者關註。也為不久後，首家國有上市公司通過滬港通來實現跨市場收購案例埋下伏筆。

截至3月18日，廣電運通通過滬港通，在公司賬戶上持續買入神州控股的數量已經達到9227萬股，占神州控股總股本的8.4%，順利成為第一大股東！不少資深的雙棲（港股、A股）投資者，甚至已將廣電運通舉牌神州控股，稱之為港股版的“寶萬事件”。

在恒指走高、公司基本面良好、事件驅動（舉牌刺激）、乃至技術走勢都非常美妙的時刻，終於，一些粗心沒有做足功課的投資者，在沒有了解清楚港股通交易規則的情況下跟風買入。

高分紅卻是跌停痛

理財不二牛連線了一位港股上市公司董秘了解情況，該人士表示，對股東分紅一般僅替企業代扣10%的稅款，個人投資者是免稅的；對於滬港通的稅收問題並不全是他們直接代扣。

那麽究竟滬港通是怎樣收稅的？理財不二牛以投資者身份再次連線了中國結算登記公司，被告知具體規則在財稅【2014】81號有顯示。具體為：

1、內地個人投資者通過滬港通投資香港聯交所上市H股取得的股息紅利，H股公司應向中國證券登記結算有限責任公司（以下簡稱中國結算）提出申請，由中國結算向H股公司提供內地個人投資者名冊，H股公司按照20%的稅率代扣個人所得稅。

2、內地個人投資者通過滬港通投資香港聯交所上市的非H股取得的股息紅利，由中國結算按照20%的稅率代扣個人所得稅。

券商還表示，對於非H股公司被認定為中國居民企業的，由於港股通的投資者持有的股票都是以香港中央結算（非居民企業）記錄在股東名冊，故該類非H股公司在派發股息紅利給香港中央結算時，需扣繳10%企業所得稅，中國結算拿到香港結算發放的股息紅利再派發給個人投資者時，個人投資者再繳納20%個人所得稅。也就是說，個人投資者最後能拿到手的紅利，是稅前股息紅利的72%。

如果按照10港元/股、持有10萬股計算，本金共計100萬港元，按神州控股每股3.2港元紅利計算，會產生32萬港元紅利，這部分紅利將繳納8.96萬港元的稅款，占總資金比例的8.96%，這距離1個跌停板的虧損幅度也不遠了。而這一切原本是可以避免的。

據該股除權數據顯示，神州控股在除權前的收盤價為9.86港元，除權當日的開盤價為6.71港元，並在次日大跌4.99%後一路走低，如果該股不能走出複權行情，高分紅後所繳納的稅款將實實在在造成賬面浮虧。

那麽A股是否也有這種“陷阱”呢？我們先來看看內地的稅率。按照去年執行的差別化紅利稅征收政策，持股超過1年的，稅負減至5%；持股期介於1個月至1年的，稅負維持10%；持股在1個月以內的，稅負提升至20%。

由此來看，20%的稅率並非僅針對港股，短線投資者在A股操作時或也會遇上同樣問題，只是A股目前鮮有給出巨額分紅的公司，才沒有暴露出類似風險。而港股這個被長期低估的市場，相對低股價的巨額分紅案例已屢見不鮮，投資者在通過港股通投資時，除了對股價趨勢判斷外，還應特別註意個中細節。

除權因素是把雙刃劍

首先，分紅需分別從上市公司與非上市公司來分析。

非上市公司分紅：雖然同樣會減少公司賬面現金，但你的股權價值並不會被“強制除權”，從而引起賬面波動。

上市公司分紅：對於上市公司來講，無論是送股還是現金分紅，均離不開股票的除權問題。當股票扣稅除權後，如果投資者繼續看好該上市公司，則有望展開填權行情。反之，則將會展開貼權的走勢或者說將面對現金減少、資產負債表變動後的價值重估。

另外，根據歷史經驗來看，在股票收益的構成因素中，股息收入以及資本增值收益對股票的整體影響遠遠不如資本利得。再持續穩定的高股息率，也抵擋不住差價對股票的整體沖擊。

理財不二牛友情提示：跨境投資風雨難測，普通投資者在做跨境投資前應向專業人士咨詢當地的稅收政策及法律法規。

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《單用途商業預付卡管理辦法(試行)》規定，預收資金只能用於發卡企業主營業務，不得用於不動產、股權、證券等投資及借貸。但預售資金由商家任意使用的情況不在少數，哪怕是炒股也沒人管。

廣東省消委會近日披露的數據顯示，廣東2015年預付卡投訴受理案件數量超過7000件。“新華視點”記者在廣東、浙江等地調查發現，目前，在餐飲、美發、美容、健身等行業，預付卡消費幾乎成為“標配”，一些商家用各種手段吸引消費者預存大量現金，但有些涉嫌變相融資、非法集資，甚至出現卷款上億元跑路的現象。

規模日增跑路頻現，廣東3年投訴翻一倍多

　　“發行預付卡是商家快速回收資金、吸引客源、綁定客戶的手段，光靠賣次數或者店內消費，現金流根本跟不上。消費者使用預付卡能享受更實惠的價格。”杭州市一家面積千余平方米的健身會所的銷售經理說。

    這一看起來“雙贏”的消費方式，卻面臨重重風險。

　　不少消費者反映，預付卡消費有很多“霸王條款”，交錢容易退錢難。廣東省消協3月公布的一批預付卡消費侵權典型案例中，消費者李先生在廣東艾力斯體育健身運動中心辦理了30次遊泳卡，用了11次後，被告之遊泳卡過了九個月有效期，需要再交60元續卡才能使用。李先生表示，辦卡時該中心並未提及有效期一事，且卡上也沒有註明。

　　“預付卡存多少、退不退都由商家說了算。”浙江消費者呂先生說，一些會員卡背面還明確印有“一經辦理不予退款”字樣，交錢後服務好不好都只能接受。

　　如果遇到公司倒閉、老板跑路，預付卡的錢往往“打水漂”。廣東省消費者委員會近日公布一起案例，深圳市博貝優品文化發展(深圳)有限公司有投訴105宗，投訴該公司關門倒閉，老板跑路，一些家長預付的萬元學費“打水漂”。

　　上海知名餐飲連鎖企業“代官山”2015年也上演了跑路事件，5家門店突然歇業，經營者完全失聯，眾多買了“代官山”預付卡的用戶蒙受損失。

　　此外，有些預付卡消費甚至涉嫌非法集資，今年初發生的水果營行倒閉事件就是典型代表。這家註冊資本10億元、號稱要做“生鮮電商界阿里巴巴”的企業，通過“充1000元送1000元”“眾籌入股”等方式，一年瘋狂擴張300多家門店後突然倒閉。當時一名水果營行的聯合創始人曾向記者透露，水果營行最終涉及的資金可能在3億元以上。

　　隨著預付卡市場越來越大，糾紛也越來越多。去年11月全國人大常委會執法檢查組關於檢查《中華人民共和國消費者權益保護法》實施情況的報告指出，2014年國內多用途和單用途預付卡銷售規模為9068.8億元，預付卡消費領域問題突出，除了約定不明、服務縮水，更嚴重的是有商家利用其變相融資、集資甚至詐騙。

　　來自廣東省消委會的統計數據顯示，廣東預付卡投訴案件從2013年的3131件增加到2015年的7195件，翻了一倍多，涉及金額也從3000多萬元增加到5000多萬元。

大量預付卡銷售處於“三無”狀態

　　記者調查發現，目前，雖然有相關文件規定預付卡消費須備案登記，並實行資金存管制度，但實際上大量的預付卡銷售處於“三無”狀態。

　　——無備案。早在2012年，商務部就發布了《單用途商業預付卡管理辦法(試行)》，要求發卡企業在開展單用途卡業務之日起30日內前往各級商務主管部門備案。

　　但實際情況並非如此。全國人大常委會執法檢查組關於檢查《中華人民共和國消費者權益保護法》實施情況的報告指出，預付卡銷售只有一半多經人民銀行批準或商務部備案，大量發卡行為未納入監管。上海全市發卡主體近10萬家，而在上海市商務委備案的企業只有351家。

　　——無存管。按照《單用途商業預付卡管理辦法(試行)》規定，規模發卡企業、集團發卡企業和品牌發卡企業實行資金存管制度。其存管資金比例分別不低於上一季度預收資金余額的20%、30%、40%。企業需有專門的存管資金銀行賬戶，當企業超額調用存管資金時，銀行應拒絕並按照備案機關要求提供發卡企業資金存繳情況。

　　業內人士表示，這都需要以登記備案為基礎，連登記備案都沒有，何談存管？

　　另外，在實際生活中，很多美容美發店、健身房、餐飲店等規模小，還達不到存管資金的標準。

　　——無監管。《單用途商業預付卡管理辦法(試行)》規定，預收資金只能用於發卡企業主營業務，不得用於不動產、股權、證券等投資及借貸。但預售資金由商家任意使用的情況不在少數。

　　“錢收上來就是我們的了，留一部分用於日常運營之外，其他的想做什麽都可以，哪怕是炒股也沒人管。”杭州一家美容美發機構負責人說，商家不會主動對這部分資金建立專門的管理賬戶，可以隨意支取，只要不倒閉就不會有事。

　　“大量預售卡既無備案，也無保障約束，一旦出現倒閉或老板跑路，消費者只能認栽。”中歐陸家嘴國際金融研究院執行副院長劉勝軍說。

應建立第三方賬戶監管預付卡資金

　　預付卡消費多數在民生行業，出現糾紛涉及面廣。廣東省2015年受理預付卡投訴7195件，涉及消費者8526人，其中群體性投訴22件，涉及消費者超過1000人。

　　與此同時，商業預付卡糾紛維權成本高，能最終通過司法救濟獲得實際賠償的少之又少。“法律法規並沒有對發行預付卡的商戶所應承擔的民事賠償責任作出明確規定，民事訴訟即使可以為消費者追回本金，也難以對商戶形成有力的威懾。”杭州楷立律師事務所律師朱煒說。

　　朱煒建議，應落實預付卡資金存管制度，盡快建立第三方賬戶監管預付卡資金，改善預付卡資金安全僅靠商家自身信用的“單保險”模式。對30%的存管資金比例可適當提高，一旦商家失蹤或者倒閉，由第三方直接將資金歸還消費者。

　　廣東省消費者委員會建議，對預付式消費進行立法，重點解決預付式消費的準入、規範、監管及維權等方面存在的突出問題。同時探索采用信用監管、推行先行賠付等監管手段，引入行業連帶擔保等制度規範，整治和遏止預付式消費亂象。

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7月28日，保監會對外公布的數據讓上半年保險資金的業績出爐。一如外界所料，盡管1.88萬億的增量保費讓保險業的增速仍然保持著高達37.29%的增速，然而投資收益卻出現大幅下降，其中上半年保險公司預計利潤總額為1055.86億元，同比下降54.05%，實現資金運用收益2944.82億元，同比減少2160.30億元，下降42.32％。

7月28日，保監會對外公布的數據讓上半年保險資金的業績出爐。一如外界所料，盡管1.88萬億的增量保費讓保險業的增速仍然保持著高達37.29%的增速，然而投資收益卻出現大幅下降，其中上半年保險公司預計利潤總額為1055.86億元，同比下降54.05%，實現資金運用收益2944.82億元，同比減少2160.30億元，下降42.32％。

事實上，隨著萬寶之爭成為今年上半年資本市場最惹人眼球的大戲，那些去年下半年激進舉牌A股公司的險資，它們一年以來的收益又是如何，也成為市場關註的焦點。

《華夏時報》記者從相關渠道獨家獲得的數據顯示，到去年年底一共有10家保險公司累計舉牌了36家上市公司的股票，投資余額是3650億元，占整個保險資金運營的余額的3.3%，平均持股比例是10.1%，涉及的36家公司中有21家是藍籌股，投資余額占全部被舉牌股票的93%。

而記者也通過對31家上市舉牌公司股價統計發現，八家保險資金去年的舉牌成本到現在並沒有獲得可觀收益，相當比例的股價還出現下跌，這也使得這些舉牌資金面臨長期被套的風險。

險資下的“註”

在業內人士看來，與2015年之前相比，保險資金在A股市場上的投資風格變得激進，尤其是被業界視為資本大玩家的保險新秀如安邦、前海、富德生命、華夏等，而目前寶能旗下前海人壽所面臨的風險也最令人關註。

“無可爭議的事實是，在萬科管理層與寶能系資本已經鬥到膠著狀態時，一年前寶能控股的前海人壽動用的萬能險和傳統保費兩大險資至今還處於安全邊際，但是隨著萬科的複牌持續大跌，絕大部分浮盈已經被抹平。剔除交易成本和傭金費用，前海人壽投資萬科一年來能給投保人帶來的收益幾乎沒有，而作為地產股風向標的萬科股價下一步是漲是跌也難以判定。”有業內人士分析指出。

記者了解到，在寶能系對於萬科持股已經超過25%時，寶能系一共動用超過400億資金，剔除9個資管計劃面臨爆倉風險後，去年此時寶能系動用前海人壽的保險資金作為先頭部隊，共斥資104.22億元，其中包括萬能險賬戶保費資金79.6億元和傳統保費資金24.62億元。根據公開披露，截至去年7月11日，前海人壽持股萬科比例達到5%，成本價在15元左右，一年後萬科股價曾跌破17元。

“就這一百多億保險資金的安全邊際來說，還沒有觸發投資浮虧風險。不過，由於萬能賬戶和傳統賬戶都有基本2.5%的保底收益，估計前海人壽在去年大規模發售保險產品時給予投保人的預期收益還是比較高的，寶能系在忙活了一年之後，今年能夠給投保人的收益應該不會很高。這對於寶能系的資金運作來說，還是帶來了很大壓力。”上海一家私募機構合夥人高傑受訪時指出。

截至今年6月，保險資金對於二級市場股票的熱情已經大大降低。保監會數據顯示，截至6月末，險資股票和證券投資基金余額合計16959.44億元，占資金運用余額的比例為13.50%，較一季度末下降0.53個百分點，較年初下降1.68個百分點，實現收益241.44億元，同比減少2612.10億元。

值得一提的是，今年2月，曾經的舉牌大戶之一中融人壽因償付能力不達標被保監會勒令暫停投資業務，成為險資瘋狂舉牌後首家因資產狀況不良而嘗“苦果”的險企。繼保監會對中短存續期人身保險產品做出進一步限定後，業內預計，此前的險資舉牌潮將很難再被複制。

舉牌亦有因

顯然，高現金分紅的公司是最受保險公司青睞的。

“投資端的舉牌至重大影響采用權益法核算，在賬面上能提高保險公司的投資收益率，但是要覆蓋負債端的成本，仍然需要分紅等現金流入。”國泰君安分析師劉欣琦指出。

在劉欣琦看來，保險公司投資房地產公司不僅可以獲得相對穩定的回報，而且具有前瞻性：通過參與房地產經營或者加強與房地產公司合作，尋找好的不動產項目，擴大投資性房地產的占比。

“我國目前保險資金不能開展貸款業務，可選擇的投資品種不足，實踐上形成約四分之一的保險資金存放於銀行。在我國保險資金運用渠道不斷放開的監管背景下，抵押貸款的放開是個前瞻性的方向，並且隨著我國資產證券化進程的推進，保險公司在投資資產證券化產品上，如抵押貸款支持證券等，有望取得突破式發展。”劉欣琦指出。

上海財經大學保險系教授許謹良分析稱，保險資金具有長期負債經營風險，因此中國保險資金的投資原則必須遵循安全性、流動性、收益性。而對此監管部門的態度也很明確。“對於保險公司舉牌上市公司的股票，我們應該客觀地看待：一方面加大股權投資是今後一段時期國家大力發展直接融資、支持資本市場發展、降低宏觀經濟杠桿的大方向，這是一種發展趨勢；另一方面，也要對少數公司舉牌行為可能引發的風險保持警惕，防止投資激進所帶來的流動性和期限錯配等潛在風險。”在今年兩會期間舉行的一行三會新聞發布會上，保監會主席項俊波就如是稱。

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