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政策風向刺激新三板行情 市場反彈遭遇“定時炸彈”
自從9月1日，國務院常務會議首次強調完善新三板交易機制後，三板做市指數已經連續6個交易日回升，市場持續漫長下滑以後終於有了企穩的跡象。
由於長期下跌，一些股票在投資機構和上市公司並購方的眼中已經相對低廉，擬IPO的掛牌交易變得活躍。另一方面，新三板市場正面臨著基金產品到期、限售股解禁等潛在的拋售壓力，市場可能仍在探底之中。不過，市場最大的調整因素仍然是政策的不確定性。
政策暖風刺激行情
從9月2日到9月9日，三板做市指數在已經持續下跌5個月後，終於迎來六連陽，上周五收於1083點，市場成交額擴大到9億元，反彈持續時間和成交量都接近5月底“創新層行情”的水平。
有業內人士認為，政策風向的轉換和部分優質股票超跌可能預示著新三板市場底部的到來。9月1日，李克強總理主持召開國務院常務會議，要求完善全國中小企業股份轉讓系統交易機制，這是國務院會議首次強調新三板的交易功能。
8月28日，股轉公司副總經理隋強在公開演講中稱，股轉公司正在研究市場分層差異化制度安排。在促進市場交易方面，股轉公司已經完成私募基金做市的論證，能夠在年內推出。此外，QFII和RQFII參與新三板的政策可能很快出臺，而公募基金入市也在研究之中。
由於市場對降低投資者門檻、實施競價交易和轉板試點的預期落空，三板做市指數從去年11月公布分層管理辦法以來已經跌了9個月，跌破了去年恐慌性暴跌的最低點1103點，按照目前速度，有可能在年底跌破1000點。
北京知點投資創始合夥人馬起華對《第一財經日報》記者表示，“現在新三板底部特征比較明顯，股票買得少賣得多，賣出一點量就把價格大幅打下。從融資的數據來看也是冰點了。現在監管層致力於解決流動性的預期比較明顯，而一些個股也開始出現活躍的跡象。”
今年6月以來，新三板完成的定增募資總額已經連續3個月不足100億元。9月以來，新三板只有23家企業完成定向增發，融資總額僅7億元。基金產品和個人投資者的市場參與度都降到歷史的低點。二級市場流動性緊縮向一級市場傳導正在引起監管者的關註。
安信證券新三板研究負責人諸海濱對《第一財經日報》記者表示，“最近一段時間里，政策在發生明顯變化。要解決新經濟替代舊經濟、降低雙創企業成本的問題，聚集了近一萬家的新三板應該是政策實施最好的平臺。這些企業上新三板付出很大代價，如果市場不能給它們帶來更多的融資，這種壓力也會增加。”
上周五，證監會新聞發言人鄧舸表示，證監會已就《證券期貨投資者適當性管理辦法》(下稱《辦法》)公開征求意見。證監會表示，監管者在創業板、股轉系統、私募投資基金等市場建立了投資者適當性制度，但是這些制度比較零散，相互獨立，需要制定統一的適當性管理規定。
《辦法》將分為普通和專業投資者兩類，統一了投資者分類標準和管理要求。根據《辦法》，專業個人投資者門檻可以選擇金融資產不低於500萬元或最近3年個人年均收入不低於50萬元，此外金融資產不低於300 萬元或者最近3 年個人年均收入不低於30 萬元的普通個人投資者可以申請轉化為專業投資者。
中科沃土基金董事長朱為繹告訴《第一財經日報》記者，這意味著新三板的投資者門檻將大幅降低。如果對創新層企業和基礎層企業實行不同的投資者門檻，那麽創新層企業的投資者門檻還將在新的統一專業投資者基礎上繼續降低。
市場反彈遭遇“定時炸彈”
對於新三板市場是否已經到達底部，市場尚沒有達成共識。
在上市公司眼中，一些新三板公司估值達到了“並購底”。截至上周，今年以來A股上市公司已發生82起並購新三板企業的案例，其中有40多起發生在最近兩個月中，不少上市公司對掛牌公司的每股收購價格超過了掛牌公司在新三板的成交價。
神州信息(000555.SZ)並購部門有關負責人對《第一財經日報》記者表示，“新三板估值下調、收購價格降低，對於上市公司而言是一個有利的變化。當然更主要考慮的是，上市公司與標的公司通過資本紐帶合作之後，是否能夠起到良好的協同效應與整合結果。”他認為，新三板市場估值不斷下調也是投資者回歸理性的一個體現。
今年5月，神州信息公告以發行股份並支付現金的方式，作價11.52億元收購掛牌公司華蘇科技(831180.OC)96.03%的股權。華蘇科技4月29日從新三板摘牌，摘牌前總市值10.8億元。
目前，新三板整體市盈率估值已降至25倍左右，創新層的估值正在向20倍靠攏。與A股相比，新三板整體市盈率大約是中小板的一半，創業板的三分之一，盡管新三板企業上半年平均凈利潤增幅達到25%，超過其他板塊。
新三板的持續反彈還面臨三重障礙，基金產品退出、限售股解禁和政策的不確定性。
諸海濱認為基金產品到期是新三板市場最大的“定時炸彈”，可能導致市場急跌。他對第一財經表示，“只是考慮公募和資產管理類產品的話，大量產品是兩年期、三年期的。今年年底大概會有二三十個產品會到期，到明年的上半年就會集中出現，大概數量接近100只。到今年6月30日，這批產品中約有55%的產品凈值都在一塊錢以下。”
原始股東也有可能成為市場拋售的主力，由於大量去年登陸新三板的企業完成股改已滿一年，限售股解禁也在迎來高峰期。據安信證券研究中心統計，從今年7月份到明年2月份，新三板每個月限售股解禁金額能達到四五百億元。不過，在過去三個月里，大股東在凈增持自家的股票。
北京洪泰君成投資管理有限公司合夥人曹水水對記者表示，市場低流動性、產品到期投資機構被迫退出將對個股產生劇烈沖擊，但這同時也是其中的投資機會。就交易策略而言，核心是在市場波動中買入低估資產並及時出清。他建議跟蹤產品到期的時間。同時，可以關註長期下跌或複牌暴跌的明星股以及擬IPO的掛牌企業，密切關註相關催化因素。
資深個人投資者大胡則向記者表示，“現在好多股票已經企穩，沒必要過於擔心大跌。小部分個股已見底，大部分垃圾股還會不斷下跌。”不過，他認為，市場還沒有見底，市場對政策有期待，但模糊時有反彈很正常，但短暫反彈之後還會下跌，是繼續碎步跌，而不會向下突破。
2017年銀行業監管風向定調：提升質效 嚴控七大風險
1月10日，銀監會在當天召開了2017年全國銀行業監督管理工作(電視電話)會議，對2017年工作作出全面部署。
銀監會主席尚福林在回顧2016年銀行業發展時表示：“實現了銀行業‘十三五’良好開局。”例如，支持“三去一降一補”全面推進，普惠金融全面實施，民營銀行、消費金融公司設立實現常態化，投貸聯動試點順利推進，市場化債轉股正式啟動，金融資產管理公司股份制改革全面落地，理財、信托登記系統持續完善等。
據初步統計，截至2016年12月末，銀行業金融機構資產余額226.3萬億元，同比增長15.8%。全年實現凈利潤2萬億元，同比增長4%，增速有所回升。同期，商業銀行不良貸款率1.81%、撥備覆蓋率175.5%，資產利潤率0.99%，資本利潤率13.2%，資本充足率13.3%。
同時，會議也給出了2017年銀行業監管的關鍵詞。
提升質效：差異化信貸、市場化債轉股
在“穩中求進” 工作總基調上，銀監會表示會堅持以深化供給側結構性改革為主線，堅持把防控金融風險放到更加重要的位置。重點工作部署中，“推進供給側結構性改革為主線，切實提升服務實體經濟的質效”被放在首位，其中涉及到金融機構在“三去一降一補”上面的落地。
具體來看，首先是提升薄弱領域金融服務水平，包括努力實現涉農信貸投放持續增長，提升實現小微企業貸款“三個不低於”目標，著力提升金融精準扶貧效率等。
創新創業金融服務模式方面，銀監會也表示繼續積極穩妥、有序推進投貸聯動試點工作，全力協助試點銀行機構設立投資功能子公司，適時擴大試點範圍。
2016年4月，銀監會等三部委發文推進銀行開展投貸聯動業務試點，首批試點地區包括五大地區和10家銀行。此前，中行表示擬在境內出資設立投資公司，專職負責投貸聯動項下股權投資業務。目前已成立了專門的籌備小組，相關材料已報送銀監會等待審批。
此外，作為落實宏觀經濟政策中“去產能、去庫存、去杠桿”的目標，在2016年銀監會牽頭各地落地債委會，完善差異化信貸支持，推進市場化債轉股，這三方面也將是2017年銀監會監管工作的重點內容。
“債權人委員會不僅是加大銀行資產保全力度的風險緩釋手段，更是銀行業通過優化信貸結構、貫徹落實中央推進供給側結構性改革政策精神的重要舉措。”銀監會表示。銀監會要求債委會對關鍵行業等領域繼續給予信貸支持，對長期虧損等企業制定資產保全，推動企業重組或退出市場，同時對未合法的新增產能項目，一律不給予授信。
支持“去庫存”，銀監會表示會完善差異化信貸政策，有保有壓，對於低質低效、無法轉型、喪失市場的“僵屍企業”，穩妥有序實現市場出清，堅決退出環保排放不達標、嚴重汙染環境且整改無望的落後企業。同時，對於產能過剩行業中有效益、有市場、有競爭力暫時面臨困難的企業，要區別對待繼續給予支持。此外，還要分類實施房地產金融調控。
2016年在“去杠桿”方面，市場化債轉股啟動，2017年這方面還會繼續推進。“鼓勵面向發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股，嚴禁將‘僵屍企業、失信企業和不符合國家產業政策的企業作為市場化債轉股對象。”銀監會稱。
第一財經根據公開信息不完全統計，截至目前，此輪銀行開展市場化債轉股規模已經超過2000億元。有機構預計，本輪市場化的債轉股有望達到萬億規模。
風險防控：嚴控不良 嚴管交叉性風險
風險防控永遠都是銀行業發展的重要議題。
2017年，銀監會將“以堅守不發生系統性風險為底線，紮實推進重點領域風險防控。”
銀行不良貸款上升壓力未減，上述銀監會公布的數據顯示，截至2016年12月末，商業銀行不良貸款率1.81%，上升趨勢並未改變。銀行業人士常被問及的預測是，“你認為不良貸款見頂了嗎”，然而多數銀行業人士的回答可能是“很難說”，並不算樂觀。
銀監會要求銀行摸清風險底數，細化信貸資產分類，加大風險隱患排查力度。嚴控風險增量，加強統一授信、統一管理，嚴格不同層級的審批權限。
存量不良貸款對銀行而言，壓力也不小。“加快處置存量風險，提高損失吸收能力。”銀監會稱。銀監會數據統計，截至2016年三季度末，銀行不良貸款余額已經達到1.49萬億元。銀行不良貸款的上升，也將不良處置市場推向風口，當前各個地方積極設立地方AMC，各路資金也在積極進入該市場，為不良處置提供更多的渠道提高處置能力。
除了嚴控銀行不良貸款的風險以及增量風險，銀監會對其他五大領域提出風險嚴控，包括流動性風險、交叉性金融風險、地方融資平臺貸款風險、互聯網金融風險以及非法集資風險。
流動性風險方面，銀監會要求銀行提高應急管理能力和負債管理能力，提高行業互助能力，建立健全城商行、農商行流動性互助機制。
對於交叉性金融風險，銀監會表示，會實施穿透原則，對資金源於銀行體系的各類交叉金融業務，按照實質重於形式的原則納入全面風險管理;做實並表監管。同時，將完善監管規則，確保對同類業務適用同樣的監管標準。
2016年，多個部委對互聯網金融進行專項整治，推進監管落地。銀監會在2017年也表示會繼續推進P2P網絡借貸風險專項整治，加快分類處置和清理規範。嚴處非法集資風險，推動出臺處置非法集資條例，防範境內民間金融活動的風險傳染。
改革開放：“四個導向”推動銀行業回歸本業主道
隨著利率市場化等逐步推進，銀行業也在深入推進改革開放。2017年，銀行業改革開放將重點圍繞“四個導向”深化體制機制改革。
一是堅持“本源導向”，即“一切銀行業改革、創新和對內對外開放，都要圍繞回歸本源、專註主業展開，切實服務和服從於提升服務實體經濟能力和水平這個總目標和大方向。”
二是堅持“問題導向”，銀監會要求針對不當創新、不當交易、不當激勵、不當收費開展專項治理，推動銀行業回歸本業主道。
三是堅持“風險導向”，風險出在哪里就改哪里，風險藏在哪里就改哪里，風險傳染在哪里就改哪里。
四是堅持“效果導向“，定期檢查評估，適時對標微調，確保改革見實效、企業得實惠、銀行有實績、服務實體經濟的質效有實實在在的提高。
銀監會要求積極穩妥組建農村商業銀行，穩妥推進省聯社去行政化和履職規範化，組織開展村鎮銀行投資管理模式試點，持續深化普惠金融機制改革等。
2017年，銀監會也表示要全面提升監管能力，強化聯動監管，包括部委聯動、地方聯動以及跨境聯動等。
“今年要開展監管套利、空轉套利、關聯套利的“三套利”專項治理，嚴肅查處一批違法違規問題，使查處真正成為監管利劍。”銀監會稱。
政策利率全面上調背後： 風向真的變了
風向可能真的變了，在金融抑泡沫、防風險的大背景下，像過去那樣“充裕”的流動性可能一去不複返了。
春節假期後的第一個工作日，央行在凈回籠700 億元流動性的同時，全面上調逆回購和SLF(常備借貸便利)利率，此舉被市場人士解讀為進一步確認貨幣政策退出寬松的信號。
節前，央行宣布上調MLF(中期借貸便利)的利率，是政策利率近6 年來首次上調。
盡管幾次上調的都是央行給金融機構提供資金時收取的利率，並沒有上調存貸款基準利率，但風向標的意義依然明顯。
交通銀行首席經濟學家連平告訴第一財經記者，自去年四季度以來，政策利率和市場利率的利差越來越大，此次貨幣政策工具利率的變動首先是市場資金供求關系變化的具體體現。
中金公司最新的研究報告稱，央行在繼續逐步退出貨幣寬松，應對當前較強的貸款需求和通脹壓力。
央行行長助理張曉慧日前在《中國金融雜誌》撰文指出，2017 年貨幣政策要綜合運用價量工具和宏觀審慎政策加強預調微調，調節好貨幣閘門。
政策利率全面上調
春節前後，央行對政策利率進行全面調整。
1 月24 日下午，央行宣布開展一年期中期借貸便利(MLF)操作，利率3.1%，較上次操作提高10 個基點(1 個基點為萬分之一)。這是MLF 操作歷史上首次上調利率，也是政策利率近6年來首次上調。
春節後2 月3 日，央行又上調7 天、14 天、28 天逆回購利率均10 個基點;同日，分別上調隔夜、7 天、1 個月的SLF 利率35、10、10 個基點。
尤其是SLF 利率被視為利率走廊上限，市場解讀為這意味著央行對利率上行的容忍度進一步提高。
連平告訴第一財經，貨幣政策工具利率的變動首先是市場資金供求關系變化的具體體現。
中信證券固收首席分析師明明認為，從政策利率有效性的角度看，此次政策利率上調，是市場利率和政策利率利差擴大下的順勢而為。
去年第四季度到今年1 月份以來，整個貨幣市場的利率波動上行，整體利率水平較去年前三季度明顯升高。市場利率與政策利率的偏差越來越大。
以7 天逆回購操作利率及市場7 天銀行間質押式回購利率為例，2016年央行公開市場7天逆回購維持2.25%不變，但2016年7月以來，無論是7天SHIBOR(上海銀行間同業拆放利率)利率還是7天銀行間質押式回購利率，均呈現出上行趨勢。
2016 年7 月以前，7 天SHIBOR 利率與7 天逆回購操作利率利差水平10BP(基點)左右，到2017 年1 月，這一利差擴大至40BP，而7 天銀行間質押式回購利率與基準利率的利差更是在震蕩加劇中上行走擴，2016 年12 月28 日7 天銀質押利率最高觸及4.05%，與基準利率相差1.8 個百分點。
“當市場本身的利率上行，如果貨幣政策工具的利率不調整，這兩者之間的利差就給市場機構投機的空間，所以央行此時通過提高逆回購、MLF、SLF 等向市場投放資金的利率，從而提高金融機構的融資成本，是順應市場供求關系的變化而變化。”連平告訴記者。
不過，連平強調，上調政策利率的影響並不及傳統的提高存貸款利率的影響那樣大，並不能簡單等同於加息。
“目前中國的金融機構負債中存款仍占絕對比重，新增社會融資規模中信貸仍然占70%左右，融資存量中80%以上都是信貸。這種情況下，存貸款利率的調整影響面要大得多。”連平告訴記者。
目前，央行只是提高了逆回購、MLF、SLF等利率，就是提高了金融機構的資金成本，至於這是否會傳導到金融機構對企業和個人貸款利率的上升，還要看貸款的供求關系。如果貸款需求不足，即便是資金利率擡升，也不一定會對貸款利率構成壓力。
“現在還是在銀行間操作，傳導需要一個過程，是否會影響到實體經濟包括房地產行業等，還是需要時機。最先影響的還是一些債券投資人、影子銀行的參與者等，他們會率先進行去杠桿、收縮資產負債表的操作。”東方證券首席經濟學家邵宇對記者稱。
意在“去杠桿”
而上調政策利率更深層次的意圖，還是為了“去杠桿”的政策目標。
首先，從去年12 月信貸數據看，企業中長期貸款繼續保持大幅增加的趨勢，雖然居民中長期貸款量和占比均有所回落，但總體信貸增速仍然過快。不僅如此，2017 年1 月的信貸擴張有望超過去年同期的“天量”。這有悖於去杠桿的政策方向。
其次，中小金融機構影子銀行加杠桿水平也比較高。以債券市場為例，中信證券固收團隊的測算，中小銀行的同業負債占比自2010 年以來呈現出上升態勢，至2016 年12 月，這一比例已達21.66%，較2016 年11 月仍在上升，因此銀行的同業杠桿比例依然較高。
“因此央行需要通過釋放相對比較明晰的信號，壓制銀行間特別是中小金融機構影子銀行加杠桿的意圖。”邵宇告訴第一財經記者，這是央行全面調整政策利率的意圖之一。
除此之外，節前央行通過TLF(臨時流動性便利)釋放了一次流動性，央行擔心這樣可能會給市場傳遞偏寬松的信號，需要通過價格上的調整，告知市場貨幣政策仍然在中性的軌道上。
事實上，去年12 月召開的中央經濟工作會議上給2017 年的貨幣政策明確定調。會議指出，貨幣政策要保持穩健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩定。
和此前相比，工作會議中繼續強調了“防控金融風險放到更加重要的位置”、“著力防控資產泡沫”等，但並沒有提及“保持流動性的合理充裕”，而是強調了“調節好貨幣閘門”。
連平稱，這意味著“貨幣政策不能再像過去那樣寬松了，要適當地把市場利率水平擡高”。
並非加息周期
央行此次上調政策利率是最近6年來的首次，市場人士一度解讀為從此進入加息周期。
九州證券全球首席經濟學家鄧海清認為，這表明央行貨幣政策從寬松周期逐步進入收緊周期，從隱性收緊走向顯性收緊。
方正證券首席經濟學家任澤平也認為，政策性利率全面上調，已經事實上加息，顯露出央行偏緊的政策態度。
但連平認為，此次調高政策利率並不意味著整個貨幣政策朝著持續不斷收緊的方向，目前國內還不具備這種條件。
他強調，貨幣市場工具利率的變化，不要馬上和加息扯在一塊。加息的概念很清晰就是央行存貸款基準利率的提升，這一基準利率的變化體現了央行貨幣政策調節的目標的意願。
對於流動性的影響，連平認為，不會像市場預期那樣大。目前來看，外部環境不確定性仍然比較大，中國經濟增長仍面臨下行壓力，資產價格和泡沫也沒有到全面大幅度上升的狀態，這種情況下貨幣政策仍維持穩健中性的基調，朝著持續收緊方向的可能性比較小。
邵宇也表示，目前仍然不是一個加息周期，因為經濟基本面包括通脹數據並沒有明顯好到進入全面緊縮的狀態。而央行並沒有采取比較傳統的帶有政策含義意圖的調節存貸款利率、存款準備金率等工具，是因為並不想明確表示全面收縮的政策意圖。
風向突變 俄羅斯要求媒體減少報道特朗普
據外媒報道，俄羅斯已經要求本國媒體減少對美國總統特朗普的正面宣傳和報道。這反應了俄羅斯高層開始擔憂新一屆美國政府對俄政策可能比預想更強硬。
現階段華府內部反俄羅斯情緒較為濃厚，特別是前美國總統國家安全事務助理弗林引咎辭職後，情報部門及執法機構都在采取行動調查特朗普團隊在去年大選前後與俄羅斯間到底發生過什麽。
俄羅斯唯一的獨立電視臺——TV Rain政治評論員艾格特認為俄羅斯不會轉向抨擊特朗普，只是減少相關的報道，俄美關系的不確定性遠遠大於前幾周。
特朗普在俄關註度超越普京
去年11月，特朗普在總統大選中意外擊敗希拉里克林頓問鼎白宮一度讓俄羅斯歡呼雀躍，俄羅斯看到了冷戰結束以來俄美合作關系的新紀元。而在電視熒屏上，美國人民可以時常聽到這位準總統對普京的溢美之詞。
同時特朗普在俄羅斯的關註度開始超越普京。根據國際文傳通訊社1月的報道，俄媒體上提及特朗普的次數已經超越了普京，這是普大帝2012年完成四年總理任期重新擔任總統以來的第一次。
弗林因“電話門”辭職 俄羅斯陷入漩渦
上周開始《紐約時報》和《華盛頓郵報》等美國媒體連續爆料稱時任美國總統國家安全事務助理弗林在和俄國大使談話過程中談及美國對俄的制裁細節，且時間點在剛卸任的奧巴馬宣布對俄制裁措施之前。弗林被迫引咎辭職，由於此前未被通報完整情況，被蒙在鼓里的副總統彭斯因曾為弗林公開站臺也被卷入媒體漩渦。
弗林的麻煩還沒完，他還可能面臨兩項刑事指控，即1799年通過的“羅根法”(Logan Act)——禁止美國公民在未經授權的情況下與外國政府進行協商和1917年通過的反間諜法(Espionage Act)——向國外泄漏政府機密。
周三，咽不下這口氣的特朗普再次向媒體開炮，指責他們被俄羅斯陰謀論和仇恨蒙蔽了雙眼，並“點名批評”了率先爆料的《紐約時報》和《華盛頓郵報》。情報部門也未能幸免，特朗普認為是情報機構(國家安全局和聯邦調查局)將信息非法地透露給了媒體。
要求歸還克里米亞 美俄關系迅速冷卻
弗林辭職仿佛打開了一道閘門，美俄短暫“蜜月期”下積累的各種恐俄、反俄的情緒都發泄出來了，俄羅斯在美國輿論場上重新變成一個可怕的國家安全威脅。
白宮發言人斯派塞周二表示，特朗普希望俄羅斯能夠緩解烏克蘭沖突，並歸還克里米亞。靈敏的媒體嗅到了兩國關系因此出現裂痕的可能。
果然俄羅斯的態度同樣強硬，克里姆林宮發言人佩斯科夫稱，克里米亞半島已經選擇了俄羅斯，不會同外國領導人談論自己的領土。俄羅斯國家杜馬國際事務委員會主席斯盧茨基則給兩國關系“潑冷水”：特朗普在克里米亞問題上表態表明，俄對美新總統及其團隊的期望有點過高了。
將帥失和 共和黨內部要求徹查弗林事件
當特朗普要求將關註點放在為何情報會被泄露給媒體時，共和黨內部卻要求對弗林事件展開徹底調查。
向來對特朗普“不感冒”的美國參議院軍事委員會主席麥凱恩此前表示，弗林辭職顯示“現有國家安全機構功能失常，有關跡象令人不安”，並就特朗普對俄羅斯的意圖提出質疑。
連特朗普的鐵桿支持者，參議院外交關系委員會主席鮑勃·科克也跳出來要求盡快調查特朗普政府內部與俄羅斯的聯系。科克在接受MSNBC采訪時表示，俄羅斯問題開始威脅特朗普的外交策略，並對國內醫保及稅改政策造成挑戰。
這無疑把剛上任的司法部長塞申斯放在了尷尬的位置上。目前美國司法委員會的兩黨領導人已經要求塞申斯和FBI局長科米遞交一份關於弗林辭職的情況說明。
【TMT】十年匆匆過:從iPhone1到iPhone7，蘋果的黑科技如何影響行業風向？
來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11635&summary=
回顧iPhone十年，產業鏈相關企業受益
iPhone對設備制造企業影響力不容忽視
智能手機是3C制造業中舉足輕重的一部分，成長和規模都占據主導地位。而智能手機中，對設備制造企業來講，iPhone的地位不可忽視，主要有以下兩點原因：
1）iPhone出貨量大，市場占有率常年行業領先，為設備企業帶來大量訂單。歷年來，三星和蘋果始終穩坐智能手機市占率前兩名的位置。盡管在國產品牌崛起的情況下，兩大巨頭三星和蘋果的份額均有縮水，但相較三星而言，蘋果市占率削減的幅度更小。2015年蘋果手機出貨量達到2.32億部，2016年為2.15億部，市占率14.6%。由此可見，iPhone各環節制造設備供應商訂單數量巨大。
2）iPhone是智能手機的風向標，微小的創新就能改變行業風向，動搖設備制造企業行業競爭格局。iPhone作為領頭羊，在研發上投入了巨額資金，2016年研發投入為100.5億美元，占營業收入的4.7%。iPhone始終引領智能手機發展的方向，引來其他品牌爭相模仿。例如，iPhone率先采用一體金屬機身設計、指紋識別技術、語音識別技術等，使得這些技術在智能手機中逐漸普及，帶動了CNC設備、LDS（Laser-Direct-Structuring，激光直接成型）設備、封裝機等機械設備制造企業的發展。
iPhone的變革改變上遊行業格局
iPhone十年，推陳出新
回顧iPhone自2007年發布以來的十年歷程，手機的外觀、功能、尺寸都發生了很大的變化，引領了消費電子行業智能手機設計的潮流。
上遊設備制造行業受益
2017年是蘋果手機面世十周年，過去十年中，蘋果手機的創新設計方案既對產業鏈上相關產品和設備形成新的訂單增量，又時刻為智能手機的創新設計指引方向。具體來說，智能手機制造可拆分為顯示屏、PCB、芯片、攝像頭、電池、外殼等環節，iPhone引領智能手機從塑料外殼到金屬、玻璃外殼，並率先采用指紋識別技術，在其他各個環節也有所創新，隨著智能手機普及，為設備制造行業帶來了大量新機會：
1）間接帶動：零部件廠商崛起帶來設備采購量增加，以指紋識別技術為例
蘋果手機使得指紋識別模組等零部件廠商面臨新機會，設備采購需求增加。如今搭載指紋識別技術已經成千元機的標配，並且這種趨勢向低端手機蔓延，例如小米公司就為其899元的紅米Note3配備指紋識別。指紋識別模組主要有TouchIDSensor、驅動環、藍寶石鏡面、輕觸開關四部分，最重要的部分TouchIDSensor包括了IC設計（包含算法）、晶圓制造、封裝和測試三個環節。
2013年蘋果推出帶有TouchID的iPhone5S，指紋識別產業鏈上的企業也面臨相關利好，惠及上遊設備制造企業。指紋識別模組制造企業以長電科技為代表，2011-2015年,長電科技機器設備保有價值量增長超過200%，可見，相關設備制造企業隨之面臨巨大的行業機會。
2）直接帶動：以CNC機床為例
目前，3C產品的全金屬外殼基本都由數控機床（CNC）加工，因其效率高、精度高、加工質量穩定的優點成為3C外殼廠商的必備設備。目前金屬外殼運用十分普遍，以iPhone系列為典型代表，成型加工則是金屬外殼產業鏈上關鍵的一環。蘋果公司最早開創了全金屬一體式CNC加工工藝，從編程到獲得成品，需要經過粗加工、半粗加工、半精加工、精加工等多道工，基本需要10道以上制程才能獲得成品，且良品率通常難以達到很高水平。為提高良品率，大多制造企業選擇購置大批CNC設備來降低綜合成本。下遊金屬外殼對質感和精度的要求推動了高精密CNC機床的行業發展。
自2012年iPhone5采用金屬機身設計以來，CNC機床需求增加，帶動以勁勝精密、潤星科技為代表的CNC機床企業發展。從CNC機床企業的下遊來看，以長盈精密為例，作為國內領先的精密電子零組件制造商，長盈精密2011年機器設備保有量為1.5億元，同比增加107%，2012年機器設備保有量達到3.8億元，同比增幅為151.5%，2013年同比也高達78.6%，佐證了CNC機床需求的激增。近兩年增速雖然有所下滑，也保持在30%以上。
新一代iPhone創新不止，再次惠及產業鏈相關企業
iPhone的發布往往符合一大年、一小年的節奏，通常情況下，小年升配置，大年改外觀。智能手機已經進入存量時代，根據IDC的數據，iPhone16年二季度銷量同比首次出現負增長，2016年第四季度蘋果重新奪回了銷量冠軍排名，該結果主要歸結於iPhone7和iPhone7plus的發布。2016年是iPhone出貨量下滑的第一個整年，同比下降7%，但第四季度卻創紀錄地有7830萬出貨量，比一年前同期增長4.7%。2016年全年來看，三星、蘋果、華為、OPPO和vivo等全球前五大手機廠商占比分別為：21.2%、14.6%、9.5%、6.8%，5.3%。其中三星和蘋果相較2015年，市場份額都有所下滑，三星上一年占比22.3%，蘋果則為16.1%。17年情況或比2016年有所改善，iPhone的出貨量因為十周年紀念版可能會出現反彈。我們預計17、18年蘋果手機銷量為2.26億部和2.71億部，同比增幅分別為5%和20%。
十周年將是iPhone的大年，iPhone將會引入更多微創新點尋求突破。iPhone7相比於6、6s造型幾乎不變，但是帶來了全新機身顏色、立體聲喇叭、新Home鍵、去耳機接口等改變，都釋放出了iPhone8的更新方向——充電口、外殼新工藝等等。
我們預計新一代iPhone主要有以下三個創新點：
1）對外觀的不懈追求：美觀、質感、功能三合一的玻璃外殼將重回大眾視野。三星GalaxyS6Edge雙面曲屏的成功和3D玻璃良品率的提升使得3D玻璃的應用有望大幅提升。同時，無線頻段的複雜化使金屬後蓋信號屏蔽成為重大問題，曾經取得巨大成功的iPhone4雙面玻璃設計有望重新獲得采用。
2）解決消費者痛點：無線充電、快充等技術有望普及。三星、LG、華為都已經涉水無線充電或快充技術，隨著無線充電逐漸突破充電效率低、距離限制較大的技術壁壘，iPhone有望在十周年將無線充電作為iPhone8的一大創新點。
3）即將到達價格替代拐點，與3D曲面玻璃配合，OLED屏幕是大勢所趨。近年來OLED滲透率不斷提升，市場研究機構IHS預測，2015年至2016年OLED產品占顯示產品營收比例約為12%至17%，到2020年有望達到46%。隨著技術完善，AMOLED的成本也在逼近LCD，擁有顯示水平優勢的OLED屏勢不可擋。
曲面玻璃滲透率提升，玻璃加工設備景氣度持續
3D玻璃優勢突出
蓋板玻璃（CoverLens）主要作為觸控器件的一個重要組成部分，是觸摸屏的保護層，在部分產品中也作為保護性後蓋。目前在消費電子、汽車中控屏、工業控制等方面有著廣泛應用，與3C產業發展息息相關。
目前流行的蓋板按照其材質，可以劃分為塑料蓋板、金屬蓋板、玻璃蓋板、陶瓷蓋板、竹木蓋板、凱夫拉纖維蓋板。憑借其極好的表面光潔度、高表面硬度和超強的抗劃傷能力、較好的表面強度、精確的尺寸控制、極好的金屬視覺效果、良好的透光度等特點，玻璃蓋板具備突出的優勢，逐漸成為各觸控技術的主流保護方案。目前市場上有4種主要觸控技術解決方案：On-Cell、In-Cell、OGS、GG/GF，而玻璃蓋板都是必備配件。不論是哪種解決方案，玻璃蓋板都是重要的組成部件。
玻璃蓋板呈現從2D-2.5D-3D的發展趨勢，從純平面到兩側弧形再到全弧面的發展符合功能設計和美學感受，握感更佳，符合OLED大勢，也順應了新通訊、新充電技術的發展。早期的iPhone4就是雙面2D玻璃的代表機型，但隨著大眾審美的提升以及技術提升，曲面玻璃手機漸成主流。現在的iPhone已經采用2.5D玻璃，就3D玻璃而言，三星的GalaxyS7edge、小米Note2、小米5等則是代表機型。三星GalaxyS7Edge率先采用曲面OLED屏及雙面3D玻璃機身，受到市場熱捧。如今曲面玻璃正成為智能手機主流搭配選擇。同時，隨著柔性OLED對LCD的替代，使得柔性顯示屏占比面積大幅增加，這也需要蓋板玻璃配合做成3D形狀，而3D玻璃是目前唯一能夠較好和曲面屏幕貼合，且具有輕薄、潔凈、防眩光、耐候性佳等優異特質的材質。無線充電、5G等新型傳輸方式的臨近，使得現有金屬後蓋信號屏幕問題成為瓶頸，玻璃後蓋則為此提供了解決方案。
目前3D玻璃還不適宜大規模量產，它在成本和加工工藝上都存在劣勢。與傳統玻璃和金屬材質相比，單片手機蓋板成本仍然較高。從制造工藝上看，目前主流的2.5D玻璃邊緣的曲面是通過在2D玻璃上直接打磨拋光而成，3D玻璃則需采用熱彎工藝，拋光、絲印等工藝則需在彎曲後的玻璃上進行，這也造成了其施工難度高、良品率低及成本相對較高。3D玻璃難度主要體現在3D曲面成型、曲面拋光、曲面印刷、曲面貼合四大工藝上。從受熱均勻要求、到對曲面拋光設備的重新設計、曲面印刷設備的高技術要求，到3D貼合中需要的菲林等技術，都是對3D玻璃加工制造的新考驗，也是新機遇。
因此我們預計下一代iPhone有較大的可能是推出“雙2.5D”或“3D+2.5D”組合的雙曲面手機，或者在部分高配機型上使用3D雙面玻璃設計。近期玻璃蓋板需求仍以2.5D玻璃需求增加為主，在蘋果沒有真正量產之前，為開放市場提供3D玻璃蓋板加工的產能擴張仍然十分謹慎。隨著終端品牌示範效應形成，相關技術難點突破，OLED屏幕滲透率提升，市場需求將急劇增加，預計從2018年開始，3D玻璃蓋板將迎來需求爆發。
滲透率不斷提升，看好3D玻璃投資機會
目前市場上為智能手機配備3D玻璃蓋板產品主要有三星GALAXYS6edge、S7、vivoxplay5、小米note2等。鑒於未來智能手機不僅僅使用正面玻璃蓋板，更可能采用雙面玻璃設計，故我們將玻璃蓋板分為正面蓋板和背面蓋板，分別計算滲透率和市場規模。我們預計3D玻璃滲透率將由2015年的0.5%提升至2020年的40.0%，雙面玻璃滲透率將由0.5%提升至45.0%。隨著良產率提高至80%以上，3D玻璃單價將由2016年的75元/片降至2020年50元/片。同時全球智能手機出貨量增速減緩，預計2020年出貨量為17.29億臺。根據以上假設，我們預測3D玻璃市場
規模將在2017年達到153.3億元，2018年達到355.4億元，需求呈現爆發性增長態勢。
3D玻璃帶動玻璃精雕機、熱彎機需求增加
整體而言，玻璃蓋板加工需要四層工序：成型（Forming）、化學強化（ChemicalStrength）、清潔（Washing）和塗層（Coating），進一步細化可以分為開料、研磨、CNC、拋光、化學強化、清洗、絲印和ASF包裝等多道子工序。
從產業鏈看，3D蓋板玻璃可由上中下遊分為原材料供應商、加工廠、組裝廠三部分構成。上遊主要為玻璃蓋板的生產原料，包括玻璃蓋板基板、油墨，以及鍍膜、貼合、拋光等原材料組成；中遊主要是以玻璃蓋板的加工環節組成，其主要設備包括玻璃精雕機（CNC加工、剪裁）、玻璃熱彎機（曲面成型）、玻璃平磨機、玻璃拋光機、玻璃絲印機、玻璃鍍膜機等；下遊主要以各類模組廠、觸控廠、組裝廠為主，涉及手機玻璃與其他材料的組裝、整機測試環節，並對接最終消費供貨對象，如華為、三星、小米、蘋果等。
上遊的材料、設備主要由歐美、日韓的廠商供應，處於產業鏈頂端，利潤空間最大。玻璃基板行業屬於典型的技術密集型和資本密集型行業，制造工藝複雜，高技術門檻，核心技術只被少數國家所掌握。目前，全球基板的主要供應商為美國的康寧、日本的旭硝子、電氣硝子等幾家占據了市場99%的份額，其中康寧占據了50%的份額。國內玻璃基板產業起步較晚但發展迅速，目前只有彩虹和東旭掌握了生產技術，能夠實現批量生產。
中下遊設備領域重點關註技術要求較高的精雕機和熱彎機，曲面加工的複雜程度提升，拉動精雕機和熱彎機行業景氣度提升。玻璃精雕機是數控機床的一種，中高端數控機床目前一般被德國、日本、美國控制市場，以德國西門子、日本發那科和三菱電機為主。國內的數控機床目前一般以中低端為主，近年來以華中數控等為代表的國內數控企業在中高端領域的市場份額也在逐步擴大。
假設不同類型玻璃加工的效率有所不同，每年4000小時工時，2D玻璃2分鐘出一片，一小時30片,12萬片/年。2.5D玻璃4分鐘每片，一小時15片，6萬片/年。3D玻璃6分鐘出一片，一年4萬片。假設每5年為更新換代周期。則2017-2019年的精雕機消費市場規模為24億元、33億元和27億元。
此外，熱彎機作為目前新型的玻璃制造設備，主要用於3D玻璃的成型，韓國、中國臺灣地區企業布局較早。著名的生產企業有韓國的DTK和GNTC，國內供應廠商有奧瑞德、智慧松德（大宇精雕）、田中精機（遠洋翔瑞）等。隨著研發技術的成熟，國內熱彎設備已經具備了替代韓國熱彎設備的水平。國內熱彎機企業逐漸具備與國外品牌抗衡實力。基於我們對3D玻璃手機蓋板用量的估計，熱彎機總需求有望在2017年達到1329臺，2018年超過3000臺。重點關註勁勝精密、田中精機、華中數控、智慧松德、奧瑞德等公司。
中下遊加工領域屬於勞動和資本密集型，國內企業優勢明顯。基於規模效應和成本優勢，國內各廠商玻璃蓋板出貨量穩定，曲面玻璃蓋板出貨量占比不斷提升。根據旭日產業研究院的調研數據，2016年11月，藍思以4100萬片遙遙領先，弧形蓋板占比達到80%。藍思科技將斥資45億元在東莞塘廈鎮打造一處新廠區，一期將於2017年3月投產。據此推斷未來曲面蓋板的出貨量占比還將繼續增加。
OLED滲透率快速提升，模組設備和AOI檢測遇發展良機
LCD被OLED替代已成定局，AMOLED成為行業新亮點
LCD（LiquidCrystalDisplay液晶顯示器）是目前市場占有率最高的顯示模組技術。液晶顯示屏是在夾有液晶體的玻璃板內表面，采用印刷和光刻技術，形成許多薄膜晶體管組成顯示像素陣列，通過控制每個像素薄膜晶體管的導通程度，就可以改變該像素的液晶層對背光燈光線的旋轉角度，並依靠偏振光薄膜改變背光的透過強度來控制對比度。由於印刷和光刻技術已非常成熟而精確，液晶屏的制造工藝比等離子屏相對容易，成品率較高，隨著生產批量擴大，成本降低較快。而LCD進一步又可分為TN-LCD、STN-LCD、TFT-LCD、DSTN-LCD（基本被淘汰）四種。
OLED（OrganicLightEmittingDiode）即有機發光二極管，較LCD反應速度快、色彩表現佳。OLED顯示技術具有自發光的特性，采用非常薄的有機材料塗層和玻璃基板，當有電流通過時，這些有機材料就會發光。相比於傳統的LCD技術，OLED技術具有自發光、廣視角、幾乎無窮高的對比度、較低耗電、極高反應速度等優點。OLED可進一步分為AMOLED（Active-matrixorganiclightemittingdiod，主動式有機電激發光二極管）與PMOLED（Passive-matrixorganiclightemittingdiod，被動式有機電激發光二極管）。AMOLED是目前移動端OLED屏幕的主要類別。
AMOLED優勢盡顯，成為行業新亮點。以LCD液晶顯示為代表的傳統行業，已經面臨市場飽和，在技術方面的提升速度也較為緩慢。根據CINNOResearch全球季度手機面板出貨量監測統計分析報告顯示，2016年全球AMOLED手機面板出貨量達到3.7億片，相比2015年大幅增長41.2%，而中國前十大品牌的OPPO、vivo、華為、金立、魅族、聯想等即貢獻了26%的份額。
技術進步，成本下降，OLED滲透率將大幅度提升
隨著技術的成熟，OLED劣勢得到彌補，成為產業新亮點。以往OLED屏幕的短板相對明顯，屏幕壽命較短，成本存在劣勢，良品率不高。隨著OLED技術逐漸成熟，這些問題逐一得到解決。
根據IHS的數據，OLED面板的成本正在快速下降，AMOLED與LCD的成本已經逐漸接近，2016年第一季度5寸1080pAMOLED屏單價已經與LCD屏相差無幾，而在2015年第四季度同尺寸的AMOLED和LCD的成本分別為17.1美元和15.7美元。
從良品率和產能角度來看，全球最大面板生產企業之一的LGDisplay曾表示，OLED生產良品率穩定保持在80%以上，並確保了每月10萬片以上的產能。2017年計劃產能提升到200萬片以上，2018年進一步擴大至270萬片。
2015年手機應用AMOLED面板出貨數量約2.6億片，同比增長74.5%。我們估計2016年全球智能手機應用類AMOLED顯示器件的出貨規模在3.53億片左右。根據UBIResearch的數據，智能手機市場OLED面板的占有率將從2016年的16%增長到2021年的62%，用於智能手機的AMOLED面板在2020年增長到14.08億片，年均增長率達41.3%。
國內面板產能布局加速，模組設備和AOI檢測設備迎來機遇
整個OLED產業可以分為上中下遊三個重要環節：上遊為設備制造、材料制造與零件組裝，包括OLED中間體和升華前材料（粗單體）的制造；中遊為OLED面板制造、面板組裝、模組組裝；下遊為顯示終端及其他應用領域，並且包含一些分支產業例如銷售端和研發端。
上遊來看，原料制造集中掌握在美日韓等海外廠商手中，國內難以實現規模量產。出光興產、默克、UDC、陶氏等都是日、韓、德、美等國的企業掌控著各自的專利。OLED上遊材料領域是日韓歐美的天下，主要掌握在日本出光興產、堡土谷化學、美國UDC公司以及一些韓國公司的手中。日韓廠商主要生產小分子發光材料，歐美廠商主要生產高分子發光材料，其中日韓系廠商約占80%的市場份額。日本是重要的OLED材料供應國家，其中住友化學和昭和電工生產的聚合物為OLED的基礎，出光興產和三井化學則主要在小分子材料陣營。
中遊來看，AMOLED生產線以韓國為首，三星一家獨大，國內布局加速。全球量產的OLED顯示面板地區主要以韓國為主，其中三星是目前全球最大的中小型OLED屏幕生產商。國內的京東方、深天馬、華星光電等傳統LCD廠也已開始布局OLED產線，2016年12月28日，京東方綿陽第6代可撓式AMOLED項目開工，該項目是京東方繼成都第6代AMOLED生產線後投建的又一條柔性OLED生產線，預計2019年投產。大部分國內AMOLED生產線產能大規模投放都要到2018年前後，因此我們預計國內AMOLED屏將在2017年開始逐步大規模生產放量，2018年迎來旺盛增長，與韓國出貨量差距將會越來越小。
同時，隨著面板行業產能建設加速，以AOI光學檢測設備為代表的檢測設備也有望迎來快速發展期。LCD向OLED傾斜，中國正在逐步承接全球轉移LCD產能（建設高世代LCD產線），並加速布局OLED生產線，制程工藝愈加精細，光學自動檢測（AOI）設備需求大增。精度高、速度快、無接觸的特點使其優勢凸顯，未來滲透率有望逐步提升。目前，AOI國際廠商有的以全產品線的方式占領各主要細分領域，代表企業為以色列的奧寶科技、日本的網屏以及韓國的高永科技；有的以前端產業（如半導體、FPD等）為主攻市場，占據高端市場，代表企業為奧姆龍、KLA-Tencor、HB等。同時，臺灣部分廠商則憑借原有的電子產業配套關系，延伸到中國內地市場，如德律科技、由田新技、牧德科技等。國外AOI設備商的優勢在於技術、品牌、顧客群體等方面，而國內設備商在價格、交貨周期等方面具備優勢。重點關註智雲股份、勁拓股份、精測電子、正業科技等公司。
下遊產品來看，國內品牌崛起。AMOLED屏逐漸攻克技術關卡，搭載AMOLED屏的智能手機在市場上大放光彩。搭載AMOLED屏的三星GalaxyS7Edge在2016上半年給出了1330萬部的銷量，排名全球第一。國內品牌紛紛效仿，從2015年開始大量研發了搭載AMOLED屏幕的智能手機。根據ZDC數據顯示，截止2016年12月31日，中國市場在售的全部智能手機中，采用OLED顯示面板的產品總量為215款，占比達到13%，對比2015年底這兩個數據分別為166款和9%。2016年7月27日發布的紅米Pro正式采用京東方、和輝的OLED屏幕，國產OLED首次被手機廠商大批量使用，說明國內企業已經逐漸開始具備較成熟的產品技術、較強的供貨能力。
直面消費者痛點，無線充電技術推廣在即
行業標準逐步統一，消費者痛點亟待解決
諾基亞Lumia920發布以後，無線充電功能開始受到人們的普遍關註。無線充電(WirelessPowerTransmission)，又叫感應充電，是利用電磁感應原理進行無線纜充電的一項技術。其原理類似於變壓器，在發送和接收端各有一個線圈，發送端線圈連接有線電源產生電磁信號，接收端線圈感應發送端的電磁信號從而產生電流給電池充電。無線充電在消費電子行業的應用有以下三個優點：方便性、安全性以及可進行一對多充電。
目前現行的主要有以下幾種無線充電標準：Qi標準、PowerMattersAlliance(PMA)標準和AllianceforWirelessPower(A4WP)。2015年1月，A4WP與PMA合並，成立了AirFuelAlliance聯盟，聯手打造無線充電市場，市場標準向統一靠攏。目前WPC（WirelessPowerConsortium，無線充電聯盟）是占比最大、使用最廣的標準。蘋果公司已正式加入WPC，將無線充電市場將發生重大變革，促進整個行業快速擴張。
過去多標準並存和技術不成熟使得移動手機終端在使用這項技術時面臨兼容性風險高，滲透路徑受阻。以往無線充電技術在充電效率和距離限制上制約程度高，用戶體驗不佳，成為消費電子用戶痛點。隨著技術的進步和標準的統一，上述制約無線充電產業發展的瓶頸逐漸突破，無線充電技術推廣指日可待。
打破技術限制，無線充電有望大範圍應用
除智能手機外，無線充電還應用於可穿戴設備和汽車領域，從市場空間來看，無線充電應用占比最高的是智能手機。
1）三星是無線充電的先頭兵，無線充電成為智能手機下一個創新點。索尼、谷歌、摩托、諾基亞、華為已經陸續涉足無線充電技術，蘋果在2015年推出的AppleWatch中也已運用無線充電，出於對美觀性和便捷性的考慮，可穿戴設備中無線充電基本是標配，而智能手機中無線充電是差異化強有力的競爭點，很大概率在新一代iPhone上應用。
2）從市場來看，無線充電正轉型成為消費者拉動模式。根據IHS的數據，2015年美國、英國、中國的智能手機用戶中近90%的被調查者表示願意在下一部手機中嘗試無線充電。
3）隨著技術成熟，充電效率和充電距離限制已開始被打破，無線充電得到初步應用。目前整體上充電效率已達到有線充電的80%以上，且支持高通快充2.0等新技術，一般30分鐘內就可將手機電量充至60%。智能手機已經對此項技術進行初步運用，如早期的諾基亞Lumia旗艦機、三星GalaxyS7，甚至是國產手機Vivo等。
iPhone8若采用無線充電技術，則意味著這一技術的產業化推廣時機正式到來，可以預見未來3年大部分安卓手機廠商也將跟進，預計2018年之前三星、華為、小米旗艦機均將標配無線充電，整體智能手機行業的無線充電滲透率將快速提升。按照IHS和Gartner數據，2015年無線充電接收器全球出貨量在1.44億臺，增速160%，2016年預計在2.75億臺左右，到2020年無線充電設備出貨量將超過10億臺，與我們的預測相符。
帶動電子線圈需求量增加，自動繞線機企業受惠
無線充電產業鏈分為方案設計、原材料、器件制造、模組封裝幾個部分。其中方案設計需要較強研發能力，技術含量及產品附加值高，利潤占比最大。原材料及器件制造環節考驗廠商技術加工水平，技術壁壘較高。而模組封裝則難度較低，國內廠商能夠迅速布局切入。
方案設計是廠商為無線設備提供解決方案和市場定位，要求具備研發能力，並掌握無線充電技術。目前國外無線充電方案設計廠商主要有蘋果（MagSafe磁吸方式和遠程無線充電）、特斯拉免插充電系統（PluglessPowerSystem）和高通Halo無線充電技術。國內的方案設計廠商主要有信維通信，公司是三星GalaxyS7NFCw無線充電模組供應商，未來有望切入到更多的消費電子廠商。
原材料及器件制造環節均是國際巨頭占據優勢。目前國內芯片仍較多依賴國外廠商，如高通、聯發科等。近幾年國內芯片廠商發展勢頭也較為迅猛，如全誌科技和紫光股份。磁性材料方面，國外廠商有TDK、村田等，同時國內產品原材料成本降低，進口依賴度隨之減少，主要生產商有橫店東磁、安潔科技等。傳輸線圈方面，主要的進入壁壘在於廠商的精密加工水平以及與上下遊的銜接能力。目前國內立訊精密、碩貝德等企業在在生產規模和技術方面具有優勢。
模組封裝環節進入壁壘低，主要由國內零組件廠商參與。相關企業有欣旺達、德賽電池等。
無線充電普及帶動電子線圈需求量上升，自動繞線機行業有望實現訂單爆發式增長。跨國及本土大型電子元件生產商對設備需求主要是在中高端產品，更看重設計精度、自動化水平及產品性能。高端市場方面，技術門檻較高，能夠提供高端合格產品的生產商數量有限，目前主要由田中精機以及日特、馬斯利等幾家外資公司占據；中端市場方面，由於消費電子生產力迅速提高，包括田中精機在內的主要繞線設備廠商已開始將中端市場作為企業重要的業績增長點，加強中端產品推出力度；在中國電子線圈生產設備低端市場上，現階段市場集中度較低，價格競爭較為激烈。
投資建議及重點標的
我們認為2017年的iPhone8有望做諸多設計的改觀和創新，從而帶動產業鏈上下遊的變化，對於設備供應商而言，我們認為重點關註iPhone供應鏈上的公司、符合iPhone創新方向以及3C行業發展大趨勢的公司均有望受益。我們梳理出玻璃加工設備、模組設備以及AOI檢測設備三大重點子行業，建議重點關註勁勝精密、田中精機、精測電子、智雲股份、聯得裝備等。
1）勁勝精密
公司是國內消費電子精密結構件的產品和服務的領先供應商，產品類型從上市初期的塑膠件、精密磨具，延伸到目前的塑膠件、金屬件、玻璃件、粉末冶金、精密磨具等多元技術，主要客戶包括三星、華為、中興、海爾、夏普、京瓷、英華達、聯想等國際知名消費電子廠商。
2015年，公司通過發行股份及支付現金作價24億收購深圳市創世紀機械有限公司進入到高端數控機床制造業，為消費電子、通信、汽車制造、軌道交通等行業提供高速鉆銑攻牙加工中心、高速自動化零件加工中心、高精密自動化模具加工中心、龍門式精密成形加工中心和精密雕銑機。
同時，創世紀近年來開發了精雕機、熱彎機等玻璃加工、成型設備，並已經實現了對部分大客戶的銷售，預計在雙面玻璃和3D玻璃的趨勢推動下，公司憑借原有渠道、技術等資源積累，有望實現產品的進一步銷售放量。
風險提示：行業競爭激烈；應收賬款快速增加。
2）田中精機
公司是國內自動繞線機設備制造領先型企業，主要產品包括自動繞線設備、數控自動化特殊設備、數控設備零部件等。公司的自動繞線技術來源於日本，在國內市場推廣多年後建立起較高的市場競爭力。同時，公司在自動化設備領域有較強能力，目前已經具備了定制化能力。
公司2016年公告以3.9億元現金收購遠洋翔瑞55.00%的股權，切入到高精密數控機床行業。遠洋翔瑞的主要產品包括玻璃精雕機、鉆攻機、高光機和機器人自動化生產線等，產品研發能力突出，市場能力強，與智誠光學、合力泰等知名玻璃蓋板加工企業。公司承諾2016-2018年業績分別為5000萬元、6500萬元和8500萬元。
我們認為公司的兩大業務符合2017年iPhone創新的兩大方向（無線充電和雙曲面玻璃），訂單和業績有望呈現爆發式增長。
風險提示：大客戶拓展不及預期；行業競爭激烈導致公司產品盈利能力大幅下降。
3）精測電子
公司是國內平板顯示檢測設備及系統龍頭企業，主要產品包括模組檢測系統、面板檢測系統、OLED檢測系統、AOI光學檢測系統、TouchPanel檢測系統和平板顯示自動化設備等。
公司的競爭實力突出，目前在後端Module制程檢測已形成較為明顯的優勢，未來計劃向前端Array與Cell制程檢測業務的延伸，此外，公司還將重點加大對TouchPanel檢測系統、AOI光學檢測系統、OLED檢測系統的研發投入。
公司的產品已在京東方、三星、LG、夏普、松下、中電熊貓、富士康、友達光電等知名企業批量應用，並大量用於蘋果公司的IPhone和IPad系列產品顯示測試。憑借新產品的不斷突破，未來公司有望不斷打開空間。
風險提示：新產品開發、新客戶拓展不及預期；行業投資大幅度下滑。
4）智雲股份
公司原有主業為成套自動化裝備解決方案，主要為汽車等行業提供產品自動化檢測和裝配方案。2015年6月，公司通過收購鑫三力100%的股權進軍3C自動化行業，鑫三力的主要產品為綁定和貼合設備，包括COG、FOG、背光組裝機、粒子檢測機、背光檢測機、雙面FOG、封膠機等產品，鑫三力承諾2015年-2017年凈利潤分別不低於0.6億元、0.8億元和1億元。
鑫三力是國內優秀的模組設備供應商，於2017年2月13日公告與宸美光電（TPK）簽訂了近3.27億元大訂單，為其提供綁定、點膠類設備，成為蘋果供應鏈上的核心裝備供應商。
公司的技術實力被大客戶認可顯示出其具備強勁的競爭實力，在國內承接LCD產能轉移和OLED新建產能的趨勢疊加下，模組設備的需求量有望保持快速增長，公司有望獲得更多訂單。
風險提示：傳統業務大幅度下滑；新產品拓展不及預期。
5）聯得裝備
公司是國內平面顯示模組行業的龍頭企業，主要產品包括熱壓設備和貼合設備，主要應用於顯示模組和觸摸屏生產組裝過程。借助模組組裝設備生產的平板顯示器件及相關零組件，是包括智能手機、移動電腦、平板電視、液晶顯示器在內的新興消費類電子產品和其他需要顯示功能的終端產品中不可或缺的組成部分。
經過多年發展，公司積累了一系列優質的客戶資源，目前主要客戶包括富士康、歐菲光、京東方、藍思科技等廠商。受益於國內平板顯示生產線產能建設帶動的模組設備行業的高景氣度，預計公司未來仍將有廣闊的發展空間。
風險提示：行業競爭激烈導致產品盈利能力大幅度下降；客戶拓展不及預期。(完)
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荷蘭大選：歐洲政治變化的“風向標”
3月15日荷蘭將舉行議會二院（下院）選舉，民調預測極右翼自由黨可能贏得15%以上的選票，成為第二甚至第一大黨。
在荷蘭這個素以文化多樣性和包容精神著稱的歐盟創始成員國，高調宣揚反伊斯蘭、反移民、反歐盟主張的極右政黨民意支持見漲，從一個側面反映出歐洲政治生態圈正出現新變化。
“民粹主義泥石流”
荷蘭自由黨是歐洲政壇風頭正勁的極右力量之一。自由黨主張荷蘭全面禁止移民、消除伊斯蘭教影響；脫離歐盟、恢複邊界管控；實行直接民主。自由黨領導人維爾德斯的競選口號是“把荷蘭還給荷蘭人”。
無獨有偶，法國“國民陣線”、德國選擇黨、意大利五星運動黨等極右或民粹政黨也有類似主張。今年1月，這些政黨領導人高調聚會，尋求成立“統一戰線”，建立“自由歐洲”。法德兩國將分別從4月和9月開始選舉新領導人，意大利大選也可能提前至今年，荷蘭自由黨的“同黨”們正在摩拳擦掌。
荷蘭此次選舉有28個政黨角逐議會兩院150個席位，傳統右翼的自由民主黨民調支持率持續數月與自由黨不相上下，在選前數周才略微領先。自由民主黨領導人、現任首相呂特說，如果自由黨成為第一大黨，“那荷蘭就淪為了民粹主義這一錯誤潮流在歐洲甚至全球推倒的又一張多米諾骨牌”。
荷蘭阿姆斯特丹大學政治經濟學教授保羅·特烏爾告訴記者，哪怕自由黨得票不是最多而只是很多，都會為正在歐洲蔓延的孤立主義、民粹主義、保守主義“野火”添加新的“燃料”。“維爾德斯的夥伴們會把這看成是，他們的反移民、反歐盟事業得到了有力推動。法國‘國民陣線’領導人瑪麗娜·勒龐尤其會借此宣講‘變化之風吹遍全球’，為‘國民陣線’攪動法國政局強力造勢。”
荷蘭國際關系研究所高級研究員揚·魯德認為，荷蘭選舉堪稱正在歐洲舞臺上演的時代大劇之序曲，或將為歐洲大選年定調。如果“民粹主義泥石流”在系列選舉中沖垮親歐建制派，那歐盟就會陷入真正的生存危機。
魯德同時指出，歐洲多國極右政黨崛起，部分原因是傳統主流政黨“長期昏睡”，面對民眾日益增加的不平衡心理和不安全感，未能及時體察、有效回應。英國脫離歐盟、特朗普當選美國總統等，也讓一些選民以為，“砌起保護主義、民族主義的堤壩，就有了抵擋威脅的避風港”。
“喚醒”與“警告”
與歐盟其他成員國相比，荷蘭似乎不該成為極右思潮的溫床。這個面積只有兩個半北京大、人口不及上海多的西歐富裕國家，近三年雖也接收了10萬難民，但並不是難民最洶湧投奔的目的地國;近十年來經濟複蘇相對快且穩，失業率下降明顯;近幾十年不曾爆發激烈的族群沖突，也不曾遭遇重大恐怖襲擊。
向歷史深處看，荷蘭精英階層普遍廉潔親民，不至於因自身目的助力反精英浪潮;荷蘭經濟歷來重商重貿易，荷蘭人常說，自我封閉或拒絕外部世界，不在他們的文化基因里。
盡管如此，還有200多萬荷蘭人可能把票投給維爾德斯。一些政治觀察家認為，荷蘭自由黨支持者與歐洲各國極右翼選民相似，他們自我感覺被全球化遺落，受到移民因素劇烈沖擊，還被主流政黨忽視。他們對歐洲一體化的疑慮、對移民整合融入的關切，早就有所表達，也理應受到重視。
12年前63%的荷蘭選民對《歐盟憲法條約》說“不”，去年61%的荷蘭選民反對批準歐盟與烏克蘭聯系國協定，這已經表明荷蘭疑歐情緒在不斷升溫。隨著歐洲進入多事之秋，社會矛盾集中顯現，近六分之一的荷蘭選民受極右翼政黨吸引，並非不可理解。
事實上，一些選民未必全心支持極右或民粹主張，而是希望借助選票抒發不滿、敦促變革。荷蘭有一家名為普羅德莫斯的政治傾向測試網站，其執行主任埃迪·揚森告訴記者，維爾德斯的支持者或許並不相信自由黨能夠解決問題，但他們希望釋放出“喚醒”加“警告”的強烈信號。
“向右轉”與“真相”
面對這樣的現實，選戰中的主流政黨會不同程度地開始吸收反建制政治力量的政策主張，以求獲得更大支持。圍繞歐洲議題，民調得票率居前的荷蘭主要政黨都主張歐盟停止擴張，收住歐洲一體化的腳步，專心管好歐洲貿易、單一市場和邊境管控。自由民主黨提議建設“多速歐洲”，基督教民主聯盟主張采取措施確保成員國履行財政承諾，社會黨要求加強成員國獨立性，工黨也認為“現在不是歐盟走向聯邦化的好時機”。
關於移民、荷蘭價值觀等議題，所有參選政黨都明確承認問題確實存在，大多數政黨主張對移民和難民限制準入、強化融入，對非法移民和違法移民加緊遣返，呈現明顯“向右轉”的趨勢。
尋求連任的首相呂特甚至發表公開信，要求不尊重荷蘭價值觀與習俗的人離開荷蘭，因此被指“充滿民粹主義色彩”。由此可見，不論自由黨最終得票多少，“維爾德斯效應”已經使得荷蘭政治生態加速變化。
另一方面，荷蘭主流政黨均已表示拒絕與自由黨聯合執政，即便維爾德斯只是繼續以反對黨姿態高調發聲，也會讓新一屆多黨聯合政府的政策協調難上加難。
曾在荷蘭外交部政策研究室就職的退休外交官泰爾·哈爾認為，歐洲國家大多面臨本土利益與國際合作之間的艱難選擇。他告訴記者：“擺出短視民族主義者的姿態去取悅選民的政客越多，就越需要敢於說出真相的政治家。真相就是，我們現在遇到的問題和困難，只是為過去這個世紀取得的偉大進步所付出的、事先沒有預料到的代價;世界始終互相關聯、互相影響;任何一國家不可能自我切割、不為世界承擔共同責任，國際合作是唯一的選擇。”
從這個角度看，荷蘭議會選舉是對浮動民心的首場摸底，主要政黨在選後組閣談判中的堅持與妥協，更能揭示歐洲政治生態的深層脈動。如果新一屆政府在“向右轉”與“真相”之間找到平衡，曾在歐洲文明史、歐盟發展史上留下深刻印記的荷蘭，或有望在深陷挑戰的歐洲再度發揮重要影響。
風向突變 美政府稱對重啟美歐自貿談判持開放態度
美國商務部長羅斯23日表示，特朗普政府對重啟美歐自貿談判持開放態度。
羅斯在英國《金融時報》當天刊登的文章中說，減少美國對歐盟貨物貿易逆差是特朗普政府的優先工作之一。他表示，盡管特朗普政府通常被描繪為全球經濟中“保護主義”勢力的代表，但政府仍有意與大型貿易夥伴達成貿易協定。
羅斯指出，雖然特朗普政府上任後即宣布美國退出跨太平洋夥伴關系協定（TPP），但政府已清楚決定不會對跨大西洋貿易與投資夥伴關系協定(TTIP)談判采取同樣的態度。他表示，很明顯等到某個時候美國需要與歐盟做成一些事情。
據《金融時報》報道，羅斯將與歐盟貿易委員馬爾姆斯特倫24日在華盛頓首次會面討論如何推動TTIP談判。但這並不意味著美歐將迅速重啟TTIP談判，特朗普政府的首要貿易事務仍是重新談判北美自貿協定。
此前，特朗普上任首日便簽署行政令宣布美國退出TPP，這也宣告著美歐TTIP的擱淺。
從2013年開始，美歐啟動了TTIP談判，但由於談判雙方均面臨選舉以及缺乏民意支持等因素而進度緩慢，原定於2016年之前結束的TTIP並沒有如期在奧巴馬政府任內結束。
美歐曾估計，TTIP的達成將造就世界上最大的自貿區，涉及全球40%的經濟產出和50%的貿易活動，每年將分別給歐盟和美國經濟增加1190億歐元和950億歐元產值。
2015年，歐盟對美順差創下1550億美元的新紀錄，這一數字可能在2016年輕微下降。到去年11月為止，歐盟對美順差為1340億美元。
美歐方面的官員此前都仍謹慎樂觀地認為，要在法國、德國於2017年結束大選後，才有機會再次推動TTIP談判。原因在於，除了需要得到歐洲議會有關TTIP談判的法律授權裁決之外，歐盟成員國也無法在大選之年觸碰農產品關稅、數字經濟和服務業市場準入等敏感議題，但這些卻恰恰是TTIP談判的核心內容。
騰訊阿里都已入局：共享單車戰場風向要變了嗎？
來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0424/162768.shtml
在巨頭騰訊阿里的加持下，一個可能變化的風向是，共享單車第二、第三梯隊的日子會越來越不好過，下半年洗牌可能已經快了。
本文由熱點微評（微信ID：redianweiping）授權i黑馬發布，作者。
日前，ofo宣布獲得螞蟻金服戰略投資，表示雙方將在支付、信用、國際化等領域展開全面深化戰略合作。在資本層面，ofo背後站著阿里、滴滴兩家巨頭，而摩拜的後面是騰訊。
在當前，共享單車隨著騰訊阿里兩馬都已經入局，在ofo 的最大競爭對手摩拜單車，騰訊早在2016年10月即參投了摩拜單車的C＋輪融資，並於2017年1月領投了摩拜單車的D輪融資。據透露，目前騰訊是除摩拜單車創始團隊以外的最大股東。但騰訊同時又是ofo的投資方，也就是說，ofo同時有阿里與騰訊的投資。
在當前來看，ofo跟阿里合作有一定的好處，螞蟻金服的用戶平臺、支付用戶和信用體系可以為ofo的競爭力加持。ofo的單車使用數據也能幫助螞蟻金服擴展信用數據，完善其征信體系。但對於ofo來說，最核心的問題就是將可以解決此前共享單車行業備受質疑的押金安全問題。
相關資料顯示，在過去7個月的時間里，包括滴滴出行、小米科技、中信基金等投資方，ofo獲得至少6億美元以上融資。再看摩拜的融資情況包括騰訊、富士康、攜程、紅杉資本等投資方，摩拜同樣獲得6億美元以上融資。此次ofo的融資額暫未透露，不過據說額度不大。在融資額方面，雙方還是處於勢均力敵的態勢。
當前重要的變化是，ofo與摩拜的競爭，開始進入了阿里與騰訊線下支付場景的暗戰階段。在當前，騰訊扶持的摩拜再使用芝麻信用的可能性已經不大，這也為競爭對手設置了競爭障礙。
共享單車之戰已愈發白熱化，下半場依舊看點十足。在線下支付場景之戰中，微信支付與支付寶當前也基本處於勢均力敵態勢，而基於共享單車的投資可以進一步豐富線下支付場景，隨著當前共享單車用戶數與投放量的急劇增長，對於騰訊阿里來說，這已經是不得不投的線下支付場景擴展的市場。
但本質上看，支付入口只是一個必要的基礎設施，對騰訊阿里有很大的價值，但對於共享單車來說，對戰局與勝負的影響作用有限。因此，共享單車戰場玩法的一個風向變化可能是，會從共享單車公司補貼用戶轉變為支付寶微信開始補貼用戶的騎行活動。
前面說到，對於ofo來說，最重要的意義在於通過引入用戶芝麻信用解決押金問題，用戶芝麻信用達到一定分數後可免押金“解鎖”，降低用戶使用單車的門檻，對於拉取用戶可能起到一定的積極作用，不過押金監管問題的規範可能也是時間問題，對於用戶來說，核心的痛點是需要用車有沒有車騎，押金也不會構成絕對的門檻。
但它可能會推動一個風向變化的趨勢是共享單車向免押金的“信用模式”轉型。摩拜單車當前的辦法是和招商銀行達成戰略合作，通過銀行對摩拜監管賬戶內資金進行審核、監管。在ofo推出免押金騎行後，摩拜接下來要麽跟進，要麽也得出招了。
從今年摩拜和ofo紛紛宣布用戶量超過1000萬來計算的話，兩者的押金總額分別達到10億與30億左右。此前用戶與市場都在擔心，如果共享單車企業資金鏈斷裂，會不會變成下一個跑路P2P公司的問題。
但共享單車免押金時代若到來，成本投入的壓力會變大，對共享單車公司的現金流與盈利能力提出了考驗，下半場僅僅是不斷造車投車可能已經行不通了。
從目前來看，摩拜和ofo的充值返現活動、免費騎行、免押金，紅包車、紅包區等玩法都已經玩過了。阿里騰訊入局，接下來之後拼資本，拼供應鏈，拼規模，拼市場投放量、拼入口與補貼將成為常態。
那麽這個遊戲如果要玩下去，必須要達成一種利益的平衡：即政府能夠去產能消化鋼鐵庫存，提升就業率、資本可以賺錢、創業者實現理想、消費者能獲得巨頭廝殺帶來的紅利。在這其中，起決定的主動性的力量將是資本和政府。
雖然政府要去產能，消化鋼鐵庫存，盤活自行車廠能提升就業率，但一個問題是大量的共享單車當前亂停亂放影響行人過道以及阻礙交通的現象已經很普遍，而投入的越多，損壞的單車正在越來越多、單車鐵車架生銹帶來的城市垃圾問題正在凸顯，政府在這個時候已經不得不出來管制了。
近日，北京市就《鼓勵規範發展共享自行車的指導意見（試行）》向社會征求意見。ofo表達的意見的是盡快出臺押金規範，保證用戶資金安全並及時退取。而摩拜則呼籲相關政府部門強制要求行業內所有企業立即召回、全部銷毀不具備衛星定位功能的共享單車。
理由很簡單，ofo牽手螞蟻金服，用戶芝麻信用達到一定分數後可免押金“解鎖”，摩拜單車配備了定位系統以及移動物聯網芯片，可以精細化管控車輛。兩者都在呼籲政府監管部門要打迎合自身的長處，來打對方的短板。
而對於政府監管部門來說，無論是免押金還是對於車輛的管控，都可能將納入監管規範，因為押金涉及到用戶資金安全，車輛管控涉及到公共環境破壞以及公共資源被侵占。另外政府監管方向會嚴格管控車輛的投入數量。政府監管部門要的是兼顧各方的利益並確保這種共享經濟形態的穩定，並通過法律來劃定利益集團的底線。
而資本要的則是壟斷，因為只有壟斷才能賺錢。所以資方會同時投資膜拜和OFO，養兩只雞互鬥，贏家還是自己。至少在當前看來，在巨頭騰訊阿里的加持下，一個可能變化的風向是，共享單車第二、第三梯隊的日子會越來越不好過，下半年洗牌可能已經快了。
而第二第三梯隊的洗牌，不代表第一梯隊依然會惡性競爭下去。有觀點認為，共享單車領域ofo與摩拜由於運營模式差異明顯，即使合並也無法有效降低運營成本。所以兩者不會合並。
但如果從他們當前與未來的競爭態勢來看，都已經步入了巨頭入口與資本加持、瘋狂造車占市場、燒錢來補貼用戶的消耗戰之中，降低運營成本並擴展新的品類與盈利模式成為了共同的訴求。
對於摩拜ofo來說，因為勢均力敵，兩者背後都已經有巨頭戰隊資本加持，兩家背後的投資人陣容都強。
從歷史上的需要不斷燒錢來決勝負的項目中我們可以知道，騰訊阿里紛紛入局戰隊之後往往會比較關鍵，摩拜單車已經與騰訊系社交平臺形成綁定，ofo與阿里的螞蟻金服綁定，兩者將成為巨頭打撈線下流量與擴展支付場景的新工具。
所以，ofo與摩拜幸運的站在了騰訊與阿里軍備競賽的賽道上，雙方未來都可能將擁有現金、流量奶牛，這可能會導致雙方的對決陷入一個勢均力敵的僵局。
城市覆蓋數多一點，用戶稍微大一點、融資額多一點，只能是暫時性的實力變化，但很難形成關鍵勝負手，雙方也將很難形成一個遠遠甩開對手進而遙遙領先對手的格局，所以這個時候的市場往往只是傷敵一千，自損八百的消耗戰。
如何基於線上線下入口發展新的業務品類、擴展出新的商業模式可能是吸引更多資本跟投的關鍵。
因此，雙方現有模式還需要繼續調整和優化，如果說押金取消將成為大勢所趨，那麽如果不能夠利用押金來吸儲以及作為不斷造車的現金流之一，加之各城市政策對投放數量的限制，那麽造車與投放的動力與速度可能會逐步緩慢下來。
那麽兩者如果能放慢節奏、節約成本投入、壟斷市場控制定價權推高估值對於雙方來說都有益無害，合並是應該成為接下來雙方創始人與資本需要考慮的問題了。
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來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102wp6m.html
銀保監會下一步監管風向：嚴格規範銀行保險機構股權管理
4月16日至17日，中國銀行保險監督管理委員會召開中小銀行及保險公司公司治理培訓座談會，總結分析公司治理經驗與問題，明確下一步工作目標和治理重點。中國銀行保險監督管理委員會黨委書記、主席郭樹清出席會議並講話。
郭樹清強調，黨中央高度重視金融機構的公司治理。習近平總書記在全國金融工作會議上特別強調，“對深化金融改革的一些重大問題，要加強系統研究”，其中第一項就是“健全金融機構法人治理結構”。建立和完善中國特色公司治理機制是貫徹落實黨的十九大精神、推進國家治理體系和治理能力現代化的一項重要舉措。規範、有效的公司治理是金融機構形成有效自我約束、樹立良好市場形象、獲得公眾信心和實現健康可持續發展的堅實基礎。建立和完善具有中國特色的現代公司治理機制，是現階段深化銀行業和保險業改革的重點任務，是防範和化解各類金融風險、實現金融機構穩健發展的主要保障。
會議指出，通過堅持不懈的努力，我國銀行業和保險業公司治理取得了長足進步。一是產權結構基本實現多元化。二是“三會一層”各司其職、有效制衡、協調運作的公司治理結構初步形成。三是董事會的地位和職能逐步強化,履職評價和激勵約束機制初步建立,內部審計的獨立性和有效性提升,公司治理運作機制趨向規範。四是銀行業基本樹立資本約束的現代經營理念,保險業發展從重規模增長向重風險防控轉型,經營發展模式不斷優化。五是銀行和保險機構的風險管理和內部控制機制持續健全，普遍實行全面風險管理策略。
會議認為，在看到成績的同時，也要清醒地看到，我國銀行業和保險業公司治理還存在明顯不足，特別是中小銀行和保險機構的問題表現得更為突出。主要體現在一些機構的股權關系不透明不規範、股東行為不合規不審慎、董事會履職有效性不足、高管層職責定位存在偏差、監事會監督不到位、戰略規劃和績效考核不科學、黨的領導和黨的建設迫切需要進一步加強等方面。
會議指出，銀行保險機構要切實按照黨中央決策部署，持續健全法人治理結構，將其作為打好防控金融風險攻堅戰的重要抓手，加快探索具有中國特色的現代金融企業制度，不斷提高公司治理有效性，真正實現從高速增長向高質量發展轉變。一是進一步深化銀行業和保險業黨的領導和黨的建設，積極探索黨組織發揮領導核心和政治核心作用的具體途徑和方式。二是嚴格規範股權管理，堅持長期穩定、透明誠信和公平合理三條底線。三是加強董事會建設，明確董事會職責定位，加強董事履職能力建設，建立健全各專門委員會。四是明確監事會法定地位，優化結構，改進監督方式，做實監事會功能。五是規範高管層履職，切實加強高管層履職約束，推進市場化選聘職業經理人制度建設。六是完善發展戰略規劃，明確戰略定位，加強發展戰略管理，堅持改革創新，保持發展戰略的相對穩定性。七是加快建立有利於可持續發展和戰略目標實施的業績考核機制，嚴格執行薪酬延期支付制度，積極探索符合實際的多樣化的激勵方式。八是完善風險管理機制，加強全面風險管理，堅持審慎的會計準則，強化風險合規意識。九是勇於承擔社會責任，大力發展普惠金融、綠色金融，加強金融消費者權益保護。十是持續加強公司治理監管，確保銀行和保險機構黨組織發揮把方向、管大局、促落實作用，切實推動銀行業和保險業公司治理水平不斷提升。
郭樹清要求，銀行業和保險業要以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，牢固樹立“四個意識”，努力增強“四個自信”，堅決維護習近平總書記黨中央的核心、全黨的核心地位，堅決維護以習近平同誌為核心的黨中央權威和集中統一領導，自覺在思想上政治上行動上同以習近平同誌為核心的黨中央保持高度一致，持續提升我國銀行業和保險業公司治理的科學性、穩健性和有效性，為打好防控金融風險攻堅戰、決勝全面建成小康社會作出新的更大貢獻。
中國銀行保險監督管理委員會黨委委員出席會議。國有重點金融機構監事會主席，會機關各部門主要負責同誌參加會議。全國性股份制商業銀行董事長、行長、監事長，部分城市商業銀行、農村商業銀行、保險公司董事長參會並進行了經驗交流和分組座談。會議還邀請了有關專家作了公司治理專題報告。
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