預期回報 笨發
http://notcomment.com/wp/%E9%A0%90%E6%9C%9F%E5%9B%9E%E5%A0%B1/近一年經常聽到有人小5仔，話連13都升，佢都係原地踏步。
再唔係就話5仔的管理層無能，唔增加新興市場的投資比例云云…
呢度又計下d加減數
現時睇次按問題的確沒完沒了，但事實上美國的HI（而家叫滙豐融資）的確於過去幾年為5仔帶黎可觀利潤，而利潤亦都反映左係股價同派息比率上升兩點上。
5仔的股價由02年底03年頭買HI時的8X蚊（一度因市場負面看法而插到去近80蚊），去到高位150蚊樓上。
馬後炮咁睇，如於5仔宣佈收購HI時約85蚊買，一直持有5仔至150左右（次按問題明顯浮現時）沽出。
5年落黎每年唔計股息都有12%return，加埋就有成近16%，相對風險水平唔算一個差的回報。
再舉一個實例
my mum於04年初大幅回調時約115平均價買入，至06年底以平均145沽出。
渣左近3年，計埋股息都有12%回報一年，對一個退休人仕黎計完全可以接受。
所以我覺得關鍵反而係買入及沽出的時機，你睇到間公司有可能唔妥，或者有更好的投資機會出現時，咁減持or換馬都係一個理性選擇。
投資無話一定要渣死一隻股票一世，或渣唔夠10年一開始就唔買之類，股神買857都係渣左幾年遮，到價佢一樣會沽。
世界變得太快了，3至5年可能情況已完全唔同，早10年你去深圳買樓都只會俾人話on9（因賣唔出），而家就個個搶住要。
現時港紙唔值錢，話唔埋過幾年有機會脫勾又升到火箭咁。
客觀咁睇，5仔係次按上，損傷已很輕微，只不過係近兩年中資股太癲，相比下較失色遮。我們事後睇總會覺得當初會有更好的選擇，但只要個結果同你預期想要的差唔多，咁已經好好。
買5仔，收取穩定的派息，及賺取一定程度上的增長（say每年8-10%），可以稱為一個合理的預期回報。如果連呢樣野都無搞清楚，而預期買5一年可以有20-30%增長，咁只代表一開始的預期出錯，而唔係5仔孤負左你。
少陽談創科增長可預期 楓葉資料室
http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4436263 美國政府在2009年時推出稅賦優惠，成功激發民眾置業的意願，從此帶動當地房市復甦。美國房市復甦，市場習慣以Home Depot（The）及創科實業（669）作為美國房市主題的最直接相關股份。事實上，這兩隻股份的股價走勢相當近似，只是Home Depot走勢領先於創科，前者表現也優於後者。
今天，我們先來轉載林少陽對創科最新業績的分析，之後再說說我們私底下的看法。『創科截至6月底止半年，股東應佔溢利按年升22%，報1.18億（美元．下同），每股盈利按年升13%，報6.43美仙，每股中期息1.29美仙，折合約10港仙。
期內營業額按年升10.1%，報20.42億元，營業額增速稍為高於公司業績前給予分析師的指引。增長主要來自地板護理及器具業務，期內營業額按年升17%，報5.23億元，佔總體營業額26%；電動工具營業額按年升8%，報15.24億元，佔總營業額74%。
按地域劃分，所有地區均錄得增長，其中北美洲營業額按年升10.3%，報13.4億元，歐洲及中東地區按年升9.1%報3.91億元，而其他地區（主要為澳洲及拉丁美洲）亦按年升11.2%，至1.24億元。利息及其他收入按年升14%，報720萬元。毛利按年升12.2%，報1.42億元，毛利率上升至歷史新高的34.0%，按年增加0.5個百分點。
分銷及行政費用按年升10%，報5.06億元，大致與市場預期相符。研發費用按年升29%，超出市場預期，報0.48億元。整體SG&A按年升11.4%，報5.54億元。SG&A佔營業額比率較去年微升0.3個百分點至27.1%，高於市場普遍預期。
管理層解釋，創科必須投資於研發及產品創新，以維持其產品獨特化及持續提升集團整體的毛利率。沒有持續的研發開支投入，集團的毛利率便不可能持續再創歷史新高。於分析員會議上，集團CEO Joe Galli展示多項新研發產品，即使簡單如一把曲呎，集團都能在產品設計上有所創新，對創科產品有興趣的讀者，可以上公司的網站（www.ttigroup.com）瀏覽參觀。
去年因可換股票據全數提前行使，利息開支按年減少26%，報0.20億元。稅前溢利按年升22%，報1.27億元。稅項開支按年升29%，報0.1億元。有效稅率仍然維持於偏低的8%，雖然相對1H12為7.6%略有上升。
按業務劃分，電動工具經營溢利按年升11.7%，報1.28億元，佔整體盈利87%；而地板護理及器具按年升18.2%，報0.19億元，佔整體盈利13%。電動工具分部的經營溢利率達8.42%，相對地板護理產品分部溢利率只有3.23%，是因為地板護地產品欠缺足夠大的經濟規模效益，雖然集團聲稱已是全球最大的地板護理產品生產商，可見在競爭全球化的環境下，企業若沒有足夠大的環球化經營規模，盈利能力是難以達致令人滿意的水平。從壞處想，地板護理業務欠缺經濟規模效益，很難做到如電動工具那般的獲利水平；但從好處想，地板護理業務仍然有進一步大幅改善的空間。
在債權人行使認購權後，創科之資產負債表大幅改善。股東資金較去年6月底增加12.4%，報16.36億元，利息覆蓋率由一年前的7.2倍提升至10.8倍。淨負債相對股東資金比率由一年前的37.4%下跌至26.2%。營運資金（working capital）佔營業額比率按年改善0.5個百分點至18.4%。
展望下半年，集團預期營業額維持高單位數至低雙位數字的增長，但同時表示，雖然過往下半年因為多做廣告及年尾速銷，令下半年毛利率普遍較低，預期今年在新產品的推動下，整體毛利率不會像過往般出現毛利下滑的現象。假如SG&A增幅不再大於營業額增長，則全年盈利或報2.5億元，折合每股13.7美仙，或1.07港元。
現價19.5港元，預測今年市盈率約18倍。雖然現時估值已不便宜，管理層對未來信心頗大，於公布中期業績後隨即回購股份，雖然回購金額不大。假如管理層的樂觀展望能夠實現，明年盈利或進一步上升逾20%，至超過3億元，折合每股16.5美仙，市盈率將回落至較合理的15倍。』刊於9月3日
看過了林少陽的分析，我們再從市場關注的美國房市作出觀察。目前的情況是，儘管美國房市正以穩固的步伐復甦，但有跡象顯示美國房市的發展，可能受到房貸利率走高、缺乏熟練的營建工人、建材成本上升、和住宅用地供應不足等利空因素衝擊。
全美不動產協會（NAR）公布，美國8月成屋銷售簽約指數下降1.6%，為連續第三個月下降。NAR指出，利率上升與房價上漲，使得該指數因而下降。TD證券的美國研究與策略部主管穆瑞尼（Millan Mulraine）預期，房貸利率走揚將會削弱房市買氣。儘管他看好美國房市將持續復甦，但復甦力度可能緩和下來。
同樣地，利率高企導致再融資業務無復以往般受歡迎。富國銀行（Wells Fargo & Co.）早前表示，按揭貸款業務直至年底將放緩。按揭部總監科德爾（Franklin Codel）向員工發備忘時稱，有關貸款在上半年原本佔全美按揭市場70%，到了8月已降至約50%，而未來數月有機會繼續下降。科德爾稱，公司需改變策略以迎合客戶需要，而不幸地該部門需以裁員來應付。消息人士稱，是次裁員人數，約佔該銀行截至3月31日止共1.14萬名按揭部員工的20%。
聯儲局延遲退市，或許降低了一些衝擊，但利率上漲趨勢沒有根本性改變。我們正密切留意市場對美國房市的看法有否轉變，而Home Depot的股價表現，將會為創科的股價走勢，提供啟示。
特斯拉三季報發貨量不及預期 股價盤後重挫
http://wallstreetcn.com/node/62461美國時間本週二，特斯拉汽車(TSLA)公佈了2013財年第三季度財報：
第三季度GAAP營收為4.31億美元，高於上一季度的4.02億美元，但大幅低於預期的5.54億美元，高於去年同期的5010萬美元；GAAP淨虧損額為3850萬美元。
第三季度non-GAAP（不按照美國通用會計準則）營收為6.026億美元，較上季度增長9%。
調整後non-GAAP淨利潤為1600萬美元，合每股攤薄收益0.12美元，高於預期的0.1美元。
特斯拉汽車第三季度發貨量5500輛，不及市場預期的6000輛。
在美股盤後交易中，特斯拉股價重挫12.5%至154.5美元。
在截至9月30日的這一財季，特斯拉汽車的GAAP淨虧損為3850萬美元，每股虧損為0.32美元，不及預期的0.25美元，去年同期，特斯拉汽車的淨虧損為1.11億美元，每股虧損為1.05美元。不計入某些一次性項目(不按照美國通用會計準則non-GAAP)，第三季度淨利潤為1590萬美元，每股收益為0.12美元；去年同期淨虧損為9710萬美元，每股虧損為0.92美元。
特斯拉汽車第三季度GAAP營收為4.31億美元，低於預期的5.54億美元，但遠高於去年同期的5010萬美元。其中，來自於汽車銷售的營收為4.3億美元，高於去同期的5000萬美元；來自於開發服務的營收為115萬美元，高於去年同期的8.1萬美元。第三季度調整後non-GAAP營收為6.026億美元，去年同期為5010萬美元。
特斯拉汽車第三季度業績超出分析師此前預期。財經信息供應商FactSet調查顯示，分析師平均預期特斯拉汽車第三季度調整後每股收益為8美分，營收為5.475億美元。
特斯拉汽車第三季度總運營支出為1.33億美元，高於去年同期的9970萬美元；運營虧損為3060萬美元，比去年同期運營虧損的1.08億美元有所收窄。
特斯拉汽車第三季度研發支出為5640萬美元；銷售、總務與行政支出為7710萬美元。
特斯拉汽車第三季度毛利潤為1.03億美元，好於上一季度的1.00億美元，好於去年同期毛虧損880萬美元。
特斯拉汽車表示，公司第三季度每週汽車生產率提升10%，從500輛提升至550輛。整個第三季度，特斯拉汽車產量略超過5500輛，其中包括了交付給歐洲消費者的1000輛特斯拉汽車，二季度產量為5150量。特斯拉汽車計劃在未來幾個月季度內增加產量，以滿足不斷增長的市場需求。公司配件供應商正加足馬力滿足公司的生產目標。特斯來日前與松下電器簽署了新合作計劃，擬在4年內為特斯拉提供至少18億塊汽車電池。
特斯拉汽車表示，Model S汽車在北美和歐洲市場的需求仍在增長。該公司已在中國開設直營體驗店，並預計在2014年第一季度開始在中國銷售Model S汽車。特斯拉汽車還表示，中國消費者對Model S汽車的需求非常強勁，潛在消費者每週試駕的次數均在不斷增長。
截至第三季度末，特斯拉汽車持有的現金總額為7.96億美元，高於上一季度末的7.47億美元。特斯拉汽車在第三季度的自由現金流為2600萬美元。
特斯拉汽車預計，公司第四季度Model S汽車銷售總量將略低於6000輛，並把2013年Model S汽車在全球的銷售總量上調至2.15萬輛。在未來的幾個季度中，隨著製造成本的下滑，預計Model S汽車的毛利潤仍將會略微改善。特斯拉汽車預計，公司第四季度的non-GAAP毛利潤將達到25%，將與第三季度持平。
特斯拉汽車股價週二在納斯達克證券市場常規交易中報收176.81美元，上漲1.61美元，漲幅為0.92%。在隨後的盤後交易中，特斯拉汽車股價下跌22.11美元，跌幅為12.50%，至發稿時，報154.50美元，創10周新低。過去52周，特斯拉汽車最低股價為29.85美元，最高股價為194.50美元。
理性預期模型再探
http://wallstreetcn.com/node/64081 自從20世紀70年代以來，關於宏觀模型中如何模擬經濟主體的預期的問題，學術界一直爭執不下。適應性預期是基於過去的數據，而理性預期則是基於人們掌握的所有信息中、取變量在統計學意義上的期望值。理性預期模型一直是新古典經濟學派用來批評凱恩斯主義經濟學的核心工具。最近，Lars Syll對Simon Wren-Lewis維護理性預期的立場所作出的批評又在「主流」和「異端」經濟學家中引起了軒然大波。
信息的重要性：過去vs. 現在
Lars Syll表示，理性預期只適用於虛構的、符合平穩隨機過程的世界。而在現實世界中，未來在很大程度上是未知和不確定的：結構性變革時有發生，事物隨時空而改變。事件的發生並不符合時間軸上穩定的概率分佈。在這種情況下，經濟主體很有可能做出系統性的非理性行為。
Simon Wren-Lewis則表示，我們可以在理性預期和適應性預期中做出選擇。而適應性預期的問題在於，預期的形成只基於過去的經驗，而不考慮現在的貨幣政策和經濟狀況。由於決策的做出是建立在對未來預期的基礎上，適應性預期實在是過於簡單化了。
Robert Waldmann則表示在為發達工業化經濟體建模時，顯然用適應性預期更好。在美國，大多數經濟主體是無視經濟學家和媒體的言論的。由於他們認為過去資產價格上漲因此未來會上漲，非理性的投機泡沫就會出現。這是符合歷史數據的（但是理性預期理論也符合數據，因此這是個不能被證偽的命題）。
在早前的文章中，David Levine寫道，他不認為經濟學中有可以替代理性預期的理論（儘管理性預期也很難預測危機的發生）。這是因為除了理性預期之外，對於基於其他任何一種預期的理論，一旦人們依此行動，結果就會發生偏誤（這也是盧卡斯批判的核心）。
模型的簡化
Simon Wren-Lewis表示，雖然理性預期的假設看似有些強，但是這與其他命題的假設是相通的：公司可能並不知道其產品的真實需求曲線，但是基於利潤最大化的假設上計算出的價格比基於經驗的固定加成的價格要更加可靠。所以對經濟主體的預期是基於現有所有相關信息的假設是合理的。否則整個宏觀分析預測行業為什麼會存在呢？
Mark Thoma對理性預期則是持有更加審慎的看法。一方面，如果人們的預期中不考慮新信息、只看過去的話，是非常愚蠢的。另一方面，人們也不可能透徹地理解所有政策以及它們對經濟的影響。理性預期是一個很好的基礎（就好像物理學中假設絕對真空的存在），在一些簡單博弈和金融市場中可能存在；但是要推而廣之的話還是可能出現謬誤。
Nick Rowe則表示，現實中人們是會憑經驗做出決策的，只要經驗多數時候正確就行。比如金本位時代，零通脹的經驗就是理性的；在通脹目標為2%的時候，2%的預期就是理性的。問題是出現在世界發生變化的時候。
預期和數據
Robert Waldmann指出，密歇根通脹預期調查顯示，通脹預期與目前的CPI密切相關——除了發生大的外部衝擊（如石油價格突變）以外。近些年，調查中的通脹預期持續高於實際通脹。這並不符合理性預期，倒更像基於過去經驗的預期形態。
Chris Dillow指出，數據顯示，預期通脹和感知到的通脹高度相關。儘管這與理性預期在某種程度上符合，但是這也符合經驗：預期通脹在目前水平，但是如果通脹高於正常水平就下調預期，反之亦然。但是在特殊情況下以上不成立：如衰退期，通脹預期就比經驗值要低。或許我們可以這麼認為：在正常情況下，通脹預期是基於過去經驗，但是在特殊情況下，由於犯錯的成本增加，人們會採用更加複雜的預期方法。
溝通技巧(9)：合理預期避免衝突 笨發
http://notcomment.com/wp/?p=8381
「合理預期」是一個筆者很喜歡談及的題目，因為事實上有太多的衝突來自不合理的預期。
這回談談用不同溝通方法，一般的合理預期回覆時間，試以商務及個人分開表達:
1. e-mail
個人層面，每個人使用的習慣不一樣，有些朋友真的十年唔check personal email 或三幾天才看一看，加上垃圾郵件泛濫，許多時都會有 overlook 情況出現，因此使用e-mail 作個人溝通方法，要預期對方的回應未必即日回覆，是「得閒就覆」的一類。
商務層面就很不一樣，一般來說在商業世界再忙的話都會每天查看郵件，如果有高要求的客戶，一般都會期望回覆時間是一個上午/下午，即上午發email ，下午會有回覆。普通要求的，可能便會1-2 天都可以接受。
如果數天都沒有回覆，除非是早早交代了原因 (放假/出trip)，否則都會被視為差勁的服務。
2. 見面的會議
個人層面，如果對方係老死，咁基本上相當彈性，好視乎交情，但一般禮儀還是應該有的。現代社會人人都忙，約食飯能預早一星期是一個合理的預期。
如果商務層面，筆者的習慣是最起碼預早一星期。因為客戶也好供應商也好都會早各自有內內外外許多會議安排，商業常識是讓對方有充份時間做協調及準備。
如果今天約三兩天後的會，一般只會徒勞無功以及予人chur /準備不足的感覺。
3. whatsapp/wechat/line 或電話
個人層面，如果你的男/女朋友發msg 給你，而你不在一兩小時回覆，相信下場都會頗慘淡; 如果是好友，當天內回覆也是合理期望 (unless 不在港)。
商務層面，如果使用到即時通訊或電話，一般都是有番咁上下急 (否則會使用email) ，因此合理的回覆期望可能是一小時內或什至「即時」。
筆者習慣是即使會議中或有重要事情忙著，都會找機會回一句 「抱歉會議中，XX 分鐘後覆你」，讓對方明白自己的情境，如果真的緊急到需要即時回覆，便抽數分鐘盡快了解再重新投入原來事情。
明白不同溝通渠道對於時間的合理預期，便不會發生老細/客戶找了你半天而找不著再發脾四的情況了。
三星業績低於預期 營業利潤降18% 為2011年以來首次下滑
來源: http://wallstreetcn.com/node/71137
三星電子今日發表業績預告，由於高端智能手機市場飽和、需求放緩以及蘋果新款手機的沖擊，其公司第四季度業績低於預期。
據FT報道，2014年對於三星而言將更加艱難。韓元走強，三星出口前景、盈利表現未來難言樂觀。由於中國低成本智能手機生產商的異軍突起，三星尋找新增長點的壓力愈來愈大。
從業績預告可知，三星，這家世界上銷售額最大的電子產品公司，第四季度營業利潤大約8.3萬億韓元，同比下降18%，這是三星過去九個季度以來首次利潤下降。
三星營業利潤遠低於10萬億韓元市場預期，創下2012年第3季度以來新低。收入59萬億韓元，也低於分析師預計的65.1萬億韓元。公告沒有報告凈利潤的數據。
三星第四季度業績不及預期的一個原因：今年是三星總裁李健熙提出“新管理”戰略20周年，三星發放了8000億韓元一次性特殊獎金。
分析師表示，蘋果公司9月推出iPhone 5S之後，三星旗艦手機Galaxy S4銷售額大幅放緩；而大屏智能手機Galaxy Note3在未來蘋果公司推出大屏之後也將會承受更大壓力。
IBK Investment & Securities分析師Lee Seung-woo認為，三星智能手機業務表現得比預計更加疲軟，顯示屏業務由於市場供給過剩利潤承壓。
然而，由於芯片行業整合、供給不足，三星的芯片業務成了一大亮點，芯片主要生產商今年不會擴大生產規模，價格繼續回升。
但是，芯片業務並不能彌補智能手機業務的疲軟，因為智能手機業務貢獻的營業利潤占到了2/3。
最近，韓元升值，兌美元匯率已經創下近5年新高，公司出口產品價格對國外消費者而言大幅提高，因而投資者也在拋售三星的股票。
三星市值1900億美元，在過去兩周中已經下跌了10%，上周股價觸及近四個月低點。
也有一些分析師表示，這樣令人失望的業績公告只是暫時的，三星新款手機Galaxy S5會讓人們重新燃起希望。這款手機預計第二季度初發布。
大和證券分析師Jae Lee認為，業績不及預期的主要原因是特殊福利和匯兌損失。他預計，韓元走強使三星營業利潤減少了7000億韓元。
然而，IBK Investment & Securities分析師Lee Seung-woo卻表示質疑：高端智能手機市場已經飽和，問題只剩下，三星智能手機還能保持多少利潤。
高盛圖解美聯儲購債歷程 預期10月終結QE
來源: http://wallstreetcn.com/node/74097
美聯儲已經開始放慢了購債的速度，量化寬鬆（QE）政策也將漸漸成為過去。
關於QE3將如何結束，高盛經濟學家Kris Dawsey給出了如下預期：
考慮到12月美聯儲決定開始放緩購債，邁出了歷史性的一步，1月份的FOMC會議應該不會出現什麼意外情況。
預計FOMC會像伯南克12月新聞發佈會上所暗示的那樣，繼續將每月購債規模縮減100億美元至650億美元，其中美國國債和MBS的購買量各削減50億美元。FOMC一再強調，縮減QE規模並不是一個預先設定好的過程，會隨著實際情況的變化而有所調整，若真的有必要甚至可能還會再度加速購債。雖然如此，但我們認為這個情況不太可能出現。
基於美聯儲可能會在每次FOMC會議上縮減100億美元購債規模，預計QE3將在2014年10月全部結束。
下圖回顧了美聯儲從QE1、QE2、OT（扭轉操作）到QE3的進程：
巴菲特的Berkshire公司四季度財報超預期
來源: http://wallstreetcn.com/node/78702
巴菲特的2013年致投資者信新鮮出爐。伯克希爾哈撒韋公司（Berkshire）公司第四季度凈收益為49.9億美元，同比增長9.6%，每股營業收益為2297美元，超過預期的2204美元。
2013年Berkshire的賬面價值同比增速達到了18.2%，卻仍然沒有跑贏標普500，這在該公司歷史上是很少見的。
去年全年來看，Berkshire錄得凈收益約195億美元，大大高於2012年的148億美元。
據華爾街見聞實時新聞：
Berkshire Hathaway第四季度每股營業收益2297美元，超過預期的2204美元。該公司第四季度凈收益達到49.9億美元（每股3035美元），增速為9.6%，
Berkshire是一家多元化的控股公司，其市值約為282億美元。除了保險業務，Berkshire還擁有美國一家大型的鐵路公司，其觸角還延伸到能源、公用事業、零售以及其他領域。
2月25日，華爾街見聞曾提到巴菲特在美國《財富》網站上發布的今年年度投資者信的節錄內容，信中他透露了自己的投資理念。稍後華爾街見聞將為您帶來巴菲特2013年致投資者信的更多內容。
更新中
京東將推預期收益率10%爆款產品 起購1000元
http://www.yicai.com/news/2014/03/3581690.html寶寶大戰第二波，即將來襲。
「我們將推出一款類餘額寶產品——小金庫，對接嘉實基金的活錢寶和鵬華基金的增值寶。」接近京東金融集團的內部人士陳鵬（化名）向21世紀經濟報導記者透露，小金庫暫定3月18日上線，7日年化收益率是6％。
小金庫之後，京東集團還將推出一款預期收益率10％的爆款產品。
「爆款產品對接的是一家大型基金公司的貨幣基金，暫定3月24日至27日開賣。產品募集10億元，購買起點為1000元，單筆申購上限是10萬元。」陳鵬透露。
京東小金庫即將上線之際，阿里與基金公司的合作也在快速推進。業內傳出的最新消息是阿里與新華基金合作定製產品——保本基金阿里一號，預期收益率有望達到6％。
無論是京東的小金庫，還是阿里的保本一號，都表明基金行業借貨幣基金爭奪客戶的戰爭，愈演愈烈。「新推寶類產品的共同點是打著高收益旗號吸引客戶，但本質都是基金公司貼錢。」一位基金公司電商部人士表示，基金公司掏錢貼補收益，目的是將龐大的互聯網客戶「圈」進基金公司的版圖。
貼錢保高收益
雖然小金庫還沒上線，但21世紀經濟報導記者從京東金融集團內部瞭解到小金庫的預期收益率是6％。
「一開始提預期收益7％以上，可以更好地吸引客戶。但基金公司說現在這個時點不好弄，最後確定預期收益為6％。」陳鵬透露。
小金庫對接的是鵬華基金的增值寶貨幣基金和嘉實基金的活錢包貨幣基金。業內人士指出，如果只投資貨幣基金，小金庫不可能做到6％的收益率。
「近期資金比較寬裕，貨幣基金可投資產的收益率普遍低於5％，如一個月期限協議存款的收益率只有4.5％。如果是新發貨基，連5％的收益率都做不到。」華南一位貨幣基金經理指出。
基金公司網站披露的信息顯示，鵬華增值寶貨幣市場基金成立於2月26日，其3月以來的7日年化收益率均低於3％，平均收益率是2.656％。嘉實活錢包3月12日開始發售，暫時沒有收益數據。
陳鵬向21世紀經濟報導記者確認，小金庫提預期收益率6％，確實是需要基金公司掏錢補貼客戶。其中約4％的收益率來自貨幣基金，2％由基金公司補貼。
事實上，基金公司與互聯網平台的合作普遍存在貼錢保收益的現象。
「我們還將與一家大型基金公司合作推出一款爆款產品，也是對接貨幣基金，但7日年化收益率可以達到10％－14％。」陳鵬透露，這款產品會採取階梯收益的模式，會根據客戶購買的額度和持有時間，給予不同的收益率。
「互聯網公司不懂金融行業低風險低收益的規律，他們希望低風險的產品能實現高收益，並以此聚集客戶。」前述大型基金公司電商部人士稱，以貼錢方式與互聯網平台合作，相當於基金公司花錢打廣告，但可以換來龐大的客戶群，還是一筆划算的買賣。
跑馬圈地爭客戶
鵬華基金、嘉實基金和京東集團合作，只是基金公司借貨幣基金爭奪客戶的一個代表。
公開信息顯示，基金公司都在爭相推出適應互聯網要求的貨幣基金。 截至3月10日，基金行業共上報了18只貨幣基金的產品申請，佔新基金數量的比例達到三成。 這批貨幣基金的特點是認購起點低至0.01元；每日結轉份額、天天分紅，目標對象都是與外部互聯網平台、網上銀行等對接。
例如，興業全球基金推出的興全添利貨幣基金，對接興業銀行互聯網金融平台「錢大掌櫃」中推出的「掌櫃錢包」。信誠基金申報的信誠薪金寶產品，則是與中信銀行推出的薪金寶掛鉤。
基金公司推出新型貨幣基金與外部平台對接，不僅在於產品有更好的用戶體驗，也是希望借此做出更高的收益率。
「互聯網貨幣基金與傳統貨基的絕對收益率實際差額也就幾釐錢，但基金公司需要靠這個來吸引客戶。因此，哪怕是只差1分錢，也得鉚足勁去爭取，做大互聯網基金的規模。」深圳一家基金公司固定收益總監說。
21世紀經濟報導記者注意到，自年初以來，互聯網貨幣基金與傳統貨基的收益率有細微差距。
以廣發基金為例，3月12日，廣發天天紅貨幣的7日年化收益率是5.76％，廣發貨幣A的收益率是4.76％。其中，前者是對接蘇寧「零錢寶」的貨幣基金，後者則為傳統貨幣基金。
不過，互聯網貨幣基金的收益率更勝一籌，不在於基金經理投資能力的較量，而是持有人結構的比拚。
「傳統貨基的持有者是機構和銀行客戶。這種產品在季末、年末都有資金回流銀行。這就迫使基金經理通過高成本融資來滿足流動性要求。」深圳老十家基金公司的貨幣基金經理指出，季末是資金利率較高的時點，但傳統貨基沒辦法抓住高收益機會。
與此相反，互聯網基金可以抓住季末等關鍵時點的高收益機會。
「互聯網基金的投資者以散戶為主，季末不會出現大額贖回。規模穩定的前提下，基金經理可以通過放回購、投協議存款等獲得較高的收益。」前述深圳基金經理舉例，只要在季末存一筆利率較高的存款，就可以保證貨基在未來幾個月的收益率都比較高。
重申：投資是比預期比想像力，不是做每股收益計算 梁宏
http://xueqiu.com/9887656769/28300577金山為什麼估值高？是因為金山有很多尚未創造利潤的項目，是因為金山目前是研發投入期，遠沒到業績爆發期。拿每股收益去衡量金山的估值是偏面的。投資是投想像空間。所以小米和雷軍的存在可以讓金山的估值上增加30%也就是100億港幣是合理的。因為小米和雷軍會給金山很多想像空間和可能。 資本市場就會給這種預期高估值。
騰訊為什麼peg這麼高？也是因為微信存在，微信目前不創造利潤。如果在只會分析每股收益的人眼裡，微信是不是分文不值了？但是微信實際上也是給了騰訊想像空間，所以騰訊的估值因為微信的存在也會增加起碼三分之一
當初的阿里巴巴在香港上市為什麼估值那麼高？也是因為預期阿里巴巴集團可能會整體上市，所以阿里巴巴估值非常高，比正常的估值起碼高1倍以上。
YY估值為什麼高？那是因為他在做100教育，這個不創造價值的項目可以給YY增加百分30以上的估值。因為他提供了很大想像空間
亞馬遜只有微利，為什麼市值高達千億美元？因為亞馬遜有想想空間
我舉這些例子只是想告訴大家，資本市場是講預期的，講想像空間的。而不是每股收益計算的比拚。同樣每股收益的兩個公司市值差幾十倍上百倍都是正常的，因為市場對他們的預期不同。 請那些整天在計算eps和pe的同志們歇歇吧
梁宏
2014年3月19日
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