33億競購洪客隆華潤零售併購擴張疾進

近年受惠內需商機，內需通路股股價普遍看漲，滿心、高林等長年低調經營的企業，也積極尋求策略聯盟，擴大經營規模。如伊藤忠可能將參股滿心、高林實業將與聚陽擴大合作，足以作為大中華市場跳板的管理實力，是台商通路業者的最大利基。

撰文‧林雪冰、周岐原

最近市場傳出，日本大型商社伊藤忠將於八月正式入股滿心，消息激勵股價在七月大漲三○％。雖然本刊求證公司並未獲得回應，但上櫃六年多以來，滿心一直維持低調經營，若獲得伊藤忠參股，市場能見度勢必大增；單日成交量一度低到只有十九張的滿心，就因為各路人馬爭相買進，成交量暴增到五千張以上。

零售通路正當紅，卡位中國通路有成的公司，股價飆漲程度往往讓市場瞠目結舌。表彰中國大潤發的高鑫零售，在港股上市首日大漲四○％，換算本益比達四十倍，只是再次佐證零售通路股穩居市場主流的現實。

正因通路商機大有可為，許多原來低調經營的百貨業者，也準備改頭換面、與其他企業策略聯盟。未來這些公司除了股價有機會異軍突起，競逐大中華區市場的成果，更是值得長期觀察。

伊藤忠選滿心通路股大翻身出手投資滿心的伊藤忠名列日本五大商社，從紡織、機械、糧油到金融保險等業務全都涉足，在國際具有舉足輕重的地位。正因為投資觸角遍及世界各地，因此對國人而言，伊藤忠的多項合作案並不陌生。

近年伊藤忠與台商的合資經驗是由頂新集團開啟。○三年，伊藤忠與頂新合資在上海開設全家便利商店；隔年，伊藤忠與朝日啤酒合資的ＡＩＢ公司又以三．八億美元入股康師傅飲品、取得五成股權。由於合資歷程頗為順利，○八年伊藤忠決定再出資七億美元，購入頂新集團二○％股份，成為戰略夥伴之一。值得注意的是，目前以法人代表身分擔任味全董事的鶴島孝保，據了解也是來自伊藤忠。以乳品、冷藏飲料見長的味全，可能是伊藤忠布局中國市場的另一焦點。

此外，伊藤忠對國內不少新創事業也頗為關注。例如自網家分割獨立的商店街公司，伊藤忠就持有約七％股權，並由台灣伊藤忠董事長渡邊一郎親自擔任董事；興櫃化工股康普日前舉辦的三○○萬股私募案，股權亦由伊藤忠全數吃下。可見伊藤忠的投資嗅覺相當敏銳。

觀察伊藤忠歷年來的投資案，除了生產觸媒材料的康普屬於工業產品，由全家、頂新、商店街到滿心，伊藤忠似乎特別偏好實體店面及電子商務企業。由此不難發現，伊藤忠對台資零售、網路購物商的發展最為看好。

台灣百貨業者的優勢，是具備經營通路與操作品牌的豐富經驗，足可作為前進中國的實驗基地和跳板；再加上近期開放陸客來台的利多，才吸引伊藤忠再次出手。這次伊藤忠選擇參股滿心，不僅暗示零售通路商的戰略地位大幅提高，也暗示跨國企業對百貨股的評價，可能遠高於投資人原先認定的水準。

聚陽、高林可能擴大合作在滿心暴漲的同時，成衣廠聚陽可能擴大和高林實業合作的傳聞也在市場流傳。去年六月，高林舉行董監改選、引進聚陽集團；除了聚陽董事長周理平以自然人身分擔任董事，旗下長陽投資亦入股，引發市場關注。當時周理平強調，聚陽投資高林，是打算擴大零售事業布局，而高林則解釋，公司將倚重聚陽在成衣業的全球化布局。

比較高林與滿心兩家公司，經營內容其實頗為類似。創業近三十年的滿心，早期以代理「企鵝牌」高球服飾起家，是少數以代理服飾為主要業務的上市櫃公司。至於高林則是從貿易百貨業發跡，因為承辦雙Ｂ汽車分期付款業務，逐漸切入品牌服飾代理，目前旗下的「G2000」與「MEXX」品牌已有一五○個零售據點。

高林實業除了規模較大，上市時間也遠比滿心更早。重要的是，高林近年積極進行策略轉型，與聚陽的合作案若能底定，將有機會透過上下游整合發揮更大綜效。

因為對聚陽來說，擁有日本UNIQLO、美國Gap、JC Penney、中國的美特斯邦威等重要客戶，但老是為人做嫁衣、缺乏自有品牌，一直是董事長周理平心中的遺憾。

至於擁有二十多年品牌代理經驗的高林，由於董事長李錫祿年事已高，加上子女似乎無意接班，市場評價向來穩健務實的雙方高層，會不會對高林的發展有進一步「默契」，頗令市場好奇。

高林方面的說法是，雙方目前仍維持策略聯盟，聚陽上半年確實有增加對高林的持股，但動機與目的並不方便由高林說明，「要問他們比較適合」。

以高林來說，透過通路管理經驗，高林也發展出自有品牌「F.I.C.」，而且展店速度頗快，在台灣已擁有七個店面。而公司正在著手建置兩岸的線上購物網站。

據了解，最遲在今年底之前，台灣、大陸兩地購物網站就會正式上線，屆時高林除握有Made in Taiwan的高附加價值品牌，還有完全自主營運的購物網站，轉型效益將相當可觀。即使對比台南企業的服飾品牌「Tonywear」，高林的「F.I.C.」也毫不遜色。由這兩樁合作案可以大膽推論，國內通路、零售業者的春天真的來了！

伊藤忠與台商合作現況

台商投資對象與台商合作現況頂新集團 03年合資創設全家便利商店，10年內將在中國拓展分店至8000店。

08年投資頂新集團20％股份，伊藤忠成為戰略投資人。

10年正式進入味全（1201）董事會，目前伊藤忠擁有一席董事席位。

商店街

（4965）商店街由網家事業部分割獨立，目前伊藤忠持有約7%股權。

康普

（4739） 11年辦理300萬股普通股私募，由伊藤忠商社與台灣伊藤忠全數認購。

滿心

（2916）外傳雙方洽談長達1年，8月即將公布入股滿心的合作細節。

製表：周岐原

聯華超市、全家便利商店、王府井百貨站穩零售龍頭中國三大消費通路贏家現身

2011-9-12 TWM

除了量販業，其他經營形態的零售通路也在這股中國消費熱潮中，扮演重要的角色。

聯華超市集團、全家便利商店、王府井百貨，就各自找出最適合的成長途徑，坐穩市場龍頭的寶座。

撰文‧辛曉昀、周岐原

超市．聯華超市集團

鞏固華東重鎮總店數破5200家「三足鼎立」，是形容聯華超市集團最貼切的形容詞。透過「世紀聯華」、「聯華超市」，與「快客便利店」等品牌，聯華同時經營量販店、超市與便利商店三種通路，不僅是第一檔在港股掛牌的中國零售股，若以上半年累計五二三三家店計算，它也是中國店數最多的零售通路業者；據估計，每日在旗下據點消費的顧客，總數逼近千萬人。

屬於國有企業的聯華集團，一九九一年時開始經營超市，上半年財報顯示，超市營收高達四十八億元人民幣，總店數在三○○○家以上。若以地區分布來看，聯華的通路在根據地上海最為密集，連同鄰近的江蘇、浙江，這三地的通路數量就包辦總店數八成以上，可以說，聯華集團是立足於華東地區的零售業者。

在上海鄰近地區，聯華沿著高速公路向外擴張，以方便物流運輸；但是跨足其他省分時，聯華的操作便轉為「跳躍式策略」，透過與在地企業合作，合資拓展據點。如此一來，合資公司可以享有聯華集團的品牌與物流優勢，同時也即時掌握當地消費需求與倉儲設備，不須一再從頭做起，可以盡速衝刺營業額。

近年來，同時布局三種通路的聯華集團，既要防範沃爾瑪、家樂福積極拓展量販市場，也要面對外資便利商店的強勁挑戰。面對層出不窮的考驗，聯華的策略是在既有通路積極迎戰，同時也創新經營，開拓不同性質的店面，試圖找出尚未飽和的利基市場。

例如在東北地區，聯華已針對當地的觀光飯店，推出新設計的「店中店」型便利商店、布局觀光客商機；至於在杭州，聯華則成立實驗性質較濃的高單價超市「City Life」。

在經營策略上，去年聯華正式收購華聯超市，雙方結合後，超市據點擴增。未來五年，聯華集團準備推出藥妝店、快捷店、百貨型賣場、生鮮超市、生活館等新型店面；連同目前在浙江省試點推行的電子商務服務，聯華有機會結合虛擬與實體通路的優勢，成為對手難以超越的區域型零售巨人。

(辛曉昀)

聯華超市集團

創立：1991年

董事長：馬新生

總店數：5233家

超商．中國全家便利商店

加速展店拚便利商店一哥地位攤開全家股東名單，頂新旗下的頂全控股、日本全家、伊藤忠商社名列其中，可說是「豪華」無比的陣容；但擁有豐沛資源的全家，並不急著攻城掠地，反而選擇在華東地區默默布局。練兵七年之後，全家才正式邁開腳步，向更廣大的內陸市場進軍，預計明年即有機會轉虧為盈。公司長程的規畫是，十年內要在中國開設八千家分店，屆時，全家可望成為中國便利商店的「一哥」。

對於外資零售業，中國有一條嚴格規範，就是店內不准販售香菸；少了這一項熱門產品，外資零售業約有三成營收受到影響。但在這條禁令控管下，身為外資的中國全家仍舊逐步穩健成長，目前已是平均單店銷售額最高的便利商店品牌，比羅森、喜士多等業者更強。全家怎麼做到的？答案是借鏡台灣管理經驗。

經營便利商店的獲利空間並不大，因此如何拉高毛利率，是致勝關鍵。對全家而言，便當、咖啡和關東煮等自有品牌鮮食，是拓展市場、帶動獲利的祕密武器。不僅如此，台灣便利商店業持續進行的店質改造，也為面臨激烈競爭的全家打開新商機。例如全家新開設的二代店，就增設多功能資訊機台、店內座位區等設施，試圖提高客單價，由目前績效來看，這兩項策略都已初步見到效果。

儘管已經有不錯的成長速度，當宿敵統一超登陸上海，全家拓展據點的腳步明顯加快幾分。例如○四至○八年，全家在上海累計只開一五八家店，但○九年至一○年底，全家就開了二六二家店；截至今年七月底為止，中國全家集中在上海、蘇州、廣州三地設點，總店數為六三九家。

不過，公司已宣布將把觸角伸往杭州、成都兩個城市，預計明年底總店數將達到一三○○家。由於目前還在衝刺店數、爭取市場占有率的階段，全家上半年仍為小幅虧損狀態，但在調整體質、培養消費者忠誠度的過渡期完成後，全家很有機會加速展店，搶占內陸更多的版圖。

(周岐原)

中國全家便利商店

創立：2004年

董事長：魏應行

總店數：639家（7/31止）

百貨．北京王府井百貨

捨棄沿海一線都市提前布局內陸市場今年三月，中國連鎖經營協會公布名為「中國連鎖百強」的營收報告，在百貨業當中，排行領先的是分店達一七○家的大連大商集團，去年營收規模達八六一億元人民幣。不過以整體經營實力來看，北京王府井百貨集團可能才是真正的中國百貨王。因為以平均單店營收來看，王府井百貨以二十二家分店，創造出一六六億元人民幣的營業額，每家單店營收平均超過七億元人民幣；相較之下，大連大商集團的每店平均營收只有約五億元人民幣。以極少分店數創造極大化效益，是王府井百貨特色。

企業要如何抓住商機？王府井百貨董事長鄭萬河的看法是：「企業不可能抓住所有機運，但是不可以喪失歷史機運。」對王府井而言，捨棄沿海一、二線都市，直接搶攻內陸城市，就是抓住自己的歷史機運。

在王府井二十二個據點中，除了北京市內分店最為密集，沿海地區竟然只有廣州開設了一個據點，反而在西北的烏魯木齊、包頭、呼和浩特，西南部的昆明、內陸的洛陽、長沙等地，王府井選擇在這些地區設立了更多分店。

其實，在中國，百貨業可能是廝殺最慘烈的一種通路。因此王府井百貨採行的策略是，一開始就避免和同業在最容易流血競爭的沿海都市共存；另一方面，先搶占對手忽略的內陸都市，耐心等到內陸民眾消費實力成長，自然能坐上其他業者難以搶奪的龍頭位置。

王府井這步棋下得精準，因為如今王府井的成長動能，幾乎都來自內陸分店的帶動；例如今年上半年，在成都、西寧、洛陽等分店繳出四成成長的帶動下，王府井的營收、獲利就有穩健的表現。未來，福州、鄂爾多斯等新店面陸續開張，業績可望更有一番突破。

（辛曉昀、周岐原）

北京王府井百貨

創立：1991年

董事長：鄭萬河

總店數：22家

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