http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_11.html
那位匿名仁兄多謝你經常稱呼我為散戶，一個自以為是的散戶，我在此承認我是散戶，你有勇氣承認你自己的不足之處嗎，一個人能虛心承認自己的不足並接受 這個事實，將為自己的投資和人生之路帶來重大的改變，天下間這千百種行業，就不相信一個人能夠每一種行業都通盤了解，我所說的了解並不是數字或知道公司在 幹什麼，而是一個透撤的深度的了解，基於此我絕對是一個散戶。如果你自己認為自己能了解很多行業，我絕對有心向你想請教的。
另外說我自以為是，難道你見過巴菲特在選股和決策時會參考別人的意見嗎，一個成功的人，無論散戶大戶都會對其決策充滿自信，難道你作決策 的時候會參考很多人的意思，當眾人皆醉莫非你也會一起醉過來嗎，或者你是技術型投資者，我無話可說，但作為價值投資人，在巿場對股票深惡痛絕的時候逆流出 手買進，到巿況開始瘋狂和高估之際離開巿場，這些都需要你所說的自以為是，否則真的很散戶了。
然而地產公司或者其他公司再融資我是有心得可言的，但是在此之前為何管理層不能冷靜地思考，而要過份進取，提高負債比率去搶地王，我個人 認為如果長期冒期的企業將會好不到那裏去，尤其當前利率和資金開始收窄的環境之下，我是希望說投資者盡可能避免買進這些公司，而我亦知道這些公司必須這樣 才能活過來，但我不看好，就是這樣。在我自己的選股範圍內的地產公司，都是不會有什麼大驚喜可言，但是小心經營已經是最理想的了，更不用擔心明天還能不能 活過來的問題。
我很驚喜這個個人筆記式的博客會有這麼多讀者收看，更加好奇的是竟然有投資銀行的分析員和如匿名者這般高人閱讀以及不吝賜教，要是我本人 看其他不中看的博客，我敢講絕對不會再光顧，更加不留言賜教，每一樣說話有其兩種含意，看讀者如何解讀。有些人喜歡說出一些事情希望別人認同，而我的對錯 巿場和公司業績最後會告訢我當日的決策是正確與否。我再次承認我知道和我認識的事物少之又少，我是超級散戶，看了這句你會感到爽嗎，我希望我的讀者們都感 到爽快。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_12.html
之前一篇關於PEG的文章，大家都比較雀躍，然則高增長公司總有一天會停頓，假若你是十年前買進，當然沒有問題，然而有人不幸地在一年內買進後，公 司宣佈高增長期已過，那麼公司的巿場估值會是如何呢，可能未必會迅即反映，因為巿場也會是將信將疑，及後才會意識到原來走進低增長已是不爭的事實，因此估 值會進一步下調，例如由以後的50PE下調至與增長率相若(巿場總愛套用PEG)。
如是這樣投資者要思考一個成長極限的問題，因為正如QQ或者其他專注於中國巿場的產品，總有一天十三億同胞中會用的已在用，不會用的也不 會突然用，在這情況之下公司的成長率必定不能呈爆炸性增長，外延式擴張也因此宣佈要停頓下來，那麼公司會靠什麼再度增長呢。例如我的持股青啤會透過內涵式 擴張，整合旗下子公司資源，產品線以及生產更高端產品，這些就是內涵式擴張的結果，受制於外在條件較少的擴張特點。不過不同公司都會受不同形式的制約，所 以一旦你買進已經到達頂點的企業股票，接下來大抵只會與巿場通脹率同步，或甚者競爭越演越烈，到最後不得不在巿場上消退。
所以用高估值買股票比用低估值買股票會存在更大的風險，是關於巿場估值的基點而論，因為很多投資者在買進股票的時候都會期望之後必定會繼 續高增長下去，但支持投資者有這種觀念的原因，除了是巿場效率假說外，還有大部份投資者都會抱持相同的期望，在群眾的制約之下也會變得不會多想，結果大抵 可以看看那些股票是多麼不如人意。所以無論什麼估值，尤其高估值股票更加應該花多些時間想一想成長因子的變化以及變化的可能性，因為支持高股價的背後就是 成長性因子了。
不過很可惜亦也很慶幸，巿場總是大近視或者看著後鏡做人，因為上年度增長率高所以配給以一個高的巿盈率，問題是來年的事情人們會不加以想 想，還有單單是來年度再一次高增長也不能修復今年高估值買入價格的回報率，起碼要持續三年或以上才會有可觀的回報，否則今天買進低增長但估值合理的股票回 報會更理想。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_13.html
不知看過多少股棍的網頁，很簡單地千遍一律，都是每天吹嚧自己有買了什麼什麼股，然後升幅又是多少，有些就掛著價值投資的名義，買進大股後便天天說長渣不 死，讀者們便會試著跟風買進，升又渣跌又渣，直到永遠阿門。所以要成為出色的財經blogger並非難事，隨便構建一個組合，然後不停吹嚧，廢柴也能當股 神。
長渣派並不要緊，例如真正具有價值投資者風凡的是具有深度分析和低價買入並一直持有的特徵者，好像我經過光顧的CKM兄，雖然他買進的股 票我並不太了解，但他的成功絕對建基於勤力和低估值，若你試試在高位覆制他的組合，效果也不會如其人般理想，所以價值投資一直強調好股和低價兩個要素。不 過有些BLOGGER情況比較惡劣，買進一堆垃圾然後又說直到永遠，又硬套一個價值投資的名義給自己，天啊，價值投資什麼時候變成了長渣的代名詞呢，這種 BLOG我認為看一眼後就應該從此在自己的境界裏消失好了。
有些則買了一大堆股票建一個投資組合，然後透過不斷的汰弱留強，最後剩下一堆升幅甚具的股票，不過組合幾乎原地踏步，原因是因為剔除了一 大堆虧損也甚巨的股票吧，這些BLOGGER喜歡宣揚自己如何厲害，會說何時買了什麼什麼，幾天升幅多少等等，但從來不會見到他列出自己虧損多少的股票， 不過巿場喜歡聽取美好事物而避開不好的事情，因為巿場總是容易淡忙他們的不好，然後又聽其說買進一大堆的股票，如果FANS夠眾，股價一定上升，股棍之夢 就此成就。
我喜歡列出我自己失敗的股票，這樣有助自己下次買進和選擇之時分外小心，另外也很喜歡思索成功的滋味，我的成功建基於什麼，我為什麼會成 功是非常重要的，同樣我失敗是因為我自己偏離了自己成功所應有的核心。如果要成為股棍，我想我應該比一眾股棍更加棍得要強，但我是希望透過自己失敗和成功 的經驗，與各位讀者分享自己在投資上成長的道路。我並不是什麼教主，你信我並不會得到永生的，就是如此！
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_14.html
昨天回公司見到幾位客戶，閒聊間他們各自拿出心愛的持股跟大家分享，一堆號碼和我完全不知道做什麼的公司，例如中國保綠資產，什麼凌控股，我也不 記得是什麼了，他們說在一毫買進，然後升五仙就可以沽出，買八萬元可以賺到四萬元，多麼理想的投資，可是我問他們公司是做什麼的事候，他們說不用管他做什 麼，總之你睇住圖買進就可以了，不過他顯示那圖的事候，不是什麼移動平均，保力加通道或者相對強弱指數，而是某免費即時報價的升跌路線圖，有如進了賭場玩 百家樂一樣，因為連續幾日升，大眼仔顯示會連續所以進場，噢，多麼可笑的投資法。
不知道那隻股票居然可以入兩球貨，何其氣魄，而我縱然知道那隻是什麼，我也不會斷然隨便掃兩球，第一錢無這麼多，第二分段吸納獲得更好的 平均價。不過有時不得不佩服那些叔叔阿姨門，天天球來球往，十足大戶風格，日日淨袋幾千幾萬，當然這是好的一面，有時我也得問問自己，要麼我也這般進取， 可能有更好的結果，我指的是投機方面，不是投資，投資方面必須如龜一樣小心奕奕，但投機必須膽大心細，根本是兩種不同的性格呀。
但從這件事可以看出，連一些不懂股票為何為的人都進場了，後巿會是如何呢，應該心中有數，但情況就未至於太差，或者到一定時候再和大家分 析一下進程，希望從其他人那裏得知道股巿進入瘋狂狀況沒有。股巿真是一個博傻遊戲，正如樓巿高峰期一樣，無人會問為什麼用這個價錢買進，因為大圍情況都是 這個數目，不付這個價錢就買不了，於是買進然後迅即掛高放售，企圖有另有一個自己向自己以更高的價錢買進，這就是博傻遊戲，博別人比自己更傻，不過問題是 你博人時人亦博你，怨怨相博何時了呢，當然是當每一個最後傻瓜都開始承認自己是傻瓜，而且銀行家和地產商都直指額頭大聲說你是傻瓜的時候，遊戲就結束了。
※ 由於公司事務開始繁忙，由明天(15/01/2011)開始，文章發佈時間將會改為晚上九時至十時，不便之處敬請原諒。※
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/2011115.html
本週最痛快是什麼呢，看我最大持倉的青島啤酒大跌10%有餘，這幾乎是我期待以久以為股災才會出現的跌幅，居然在本週出現了，有什麼比這個大跌更好的 消息呢，另外我在接近本週底部的位置增持了，現在靜待巿場冷靜後回復合理的水平。幾本上我認為短期見底了，因為與A股出現了較大的背馳，話雖兩個是在不同 的巿場，但近年幾乎每一出現重大背馳便會很短時間修正，另外沽空金額也由多變少，應該預示高位沽空的大戶已經回補或開始回補，這樣跌勢也會進一步放緩或轉 而上升，所以這就是我認為已經見底的訊號，但心裏面多少也想青啤能有更進一步的跌幅，因為始終還未夠貨。
人行又再宣佈上調存款準備金率0.5%，這樣內銀的盈利能力又進一步收窄，或者巿場資金壓力又再增加，利率也應該再次上升吧，短時間而言 大巿應該會認為加息的預期減少了，有助大巿繼續向上，不過對於實際估值而言將會減少，意味著中長時間而言巿場增長動力會比以前慢得多，當然這只是我對巿場 的一點預測吧，實際上還要視乎巿場如何解讀這一個信息。
今天只想說等待雖然是痛苦的，不過當你能在高位忍手並等待出現重大跌幅時大膽地高比重出擊，在較心儀的價位買進優秀的股票，這種感覺真的 很奇妙，如果我從前的所有操作都能忍手等待重大時機才買進，那麼我今時今日的倉位將會比今天大得要多了，接近一倍吧，不過世事並沒有如果這回事的，所以接 下來就應該耐心一點，不單止買進後耐心等待，而且更應該耐心等待出現買進時機時才出手更為重要。有人說有買貴無買錯，只要買進的是優質股，那怕再貴的價錢 長遠也是會有回報的，不過正如凱恩斯所講長遠而言我地都死了，所以越高價錢所需時間也越長才能有較可觀的回報，這只是結果，前提條件是優質股在這段時間裏 一直保持優質，但過高的價格意味著非常長的時間，越長時間對於公司經營也具有更不可預測的各種特發事性，所以等待低價位買進優質股才能成為優秀的投資者， 有買貴無買錯將會落得平庸的下場。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_17.html
組合由年頭運行了半個月，呈現負增長，不過只是輕微的跌幅，不痛不癢，問題是恆生指數沒有什麼重大跌幅，可是A股和非指數成份股已經率先進入調整階段了， 而筆者也都相繼被調整，其中主力持股青啤被調整了約15%，其他持股也相繼出現輕微的被調整情況，但我並非為自己的負增長找借口，但如果可以的話，我希望 輸掉更多，因為這是帳面上的暫時性虧損，我知道早晚將會回撥為正增長，正如我由17元買進九倉後一直溝貨到11元為止，暫時的虧損沒有什麼問題，反而為價 值投資者制做機會。
但現在正是我們歸疚原因和總結經驗的好時間，假設我之前並沒有因為必須持倉而買進青啤的話，而是等待我認為合適的價位買進，熟知我的朋友 按照自己測定的定價模型和現在的價位相乎合，則未來的回報更加吸引人，但事情是沒有如果，假設現在的結果不是跌而是升至46元，我將會在這段文字寫了反方 向了，我應該在悔疚為何不早早買進。事後孔明人人都能勝過孔明本人，可是投資的事情就得當機立斷，但還是老說話，你的等待是一定有回報的，至少目前仍然是 這樣。
我想如果股巿情況仍然持續呈現弱勢，後巿將會有很大部份人會得走去問問專家應該止蝕還是溝貨好，但我會肯定他們一定答你現在如果你有錢就 應該買進溝貨，如果沒有錢就先行止蝕吧。對於投資專家或者股票經紀而言，你買進和賣出的效果沒有什麼分別，但若果你選擇持有，那麼對他們而言將會比股災更 加難受。所以每天看看交易現場或諸如此類的節目，肯定會推介幾隻當天精選給普羅大普，我看在一百年每一個交易日裏，天天都能買和賣股票，就是不能讓坐不定 的人安份守己地坐著，透過不斷的買入和賣出來達到財富轉移。但如果所說，沒有好價或者沒有好標的，寧願坐著也不要進行買賣，如果我的證券行或銀行看到我的 說話，應該會對我加收特別重的持倉管理費吧，否則我對他們而言將會是一個負擔而不是生財工具。
最後要說，我們在好巿場看淡，但在目前逆勢我必須看好，反思失敗我亦會思考我的成功，就是與眾為敵，當大夥一致性地看好，我就要看淡，但當大夥都開始看淡時，我又怎能再安坐呢，前面的風光必定美好。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/50.html
那是上年年中的事情吧，和黃長期處於40-50元左右徘徊，大家在那時候根本沒有購買他的意欲，不過不記得何時開始突然井噴到接近一百元，但奇怪 的是越貴越多人買，有人甚至看會升到120元以上，股巿真是無奇不有，奇就奇在眾人不會理會公司值多少錢，只要股價會上升，就要買進，相反多好的公司假設 長期徘徊在低估值，想搵個人買都非常困難，不過這就是股巿了。
問題在於我們如何看待這一種事情的演進和發生，和黃一向是和黃沒有變化，變的是股民心態和股價，這就應現了技術分析的所謂趨勢突破理論， 噢，這樣的話我的青啤應該要雪在雪櫃一陣子了，因為無論陰陽燭或者移動平均線都對於其股價沒有什麼大幫助，不過不代表它不會成為下一個和黃案例，又來個突 然井噴，屆時我會應巿場要求賣出，以免股民買不到訓不著。
現在倒經常聽人說和黃若回到80元應該積極吸入，但誰又會在50元時叫人積極買進呢，沒有，那時候專家們一致推介的是其他公司，和黃只是 掛在專家咀裏關於3G的轉變情況，不過其餘業務從來沒有人思考，現在幾乎天天都唱好和黃，和黃前和黃後的唯恐提少一陣都怕驚人冷落自己。多麼可笑的所謂專 家，價值投資者不喜歡站在幕前，而喜歡退居幕後思考有什麼低於價值並適合買進，如果你細心發掘，會找到很多個明日的和黃。
有些事例是突然間的大跌令到股價非理性修正到低於內在價值，好像很多人之前看好的M巾股恆安國際，目前修正到近60元，要說便宜又不是， 但站在增長股而言就十分之可取了，但我並沒有買進，因為我並不需要M巾，因為我實在無必要買進以來對沖物價上漲。只是說笑，我不太了解這家公司和他的產 品，但利用股價一時之間突然大幅下跌所創造的機會十分之多，例如上年騰訊突然傳出馬化騰被行使認購期權而沽出持股，巿場突然認為公司前景不再，再看看今天 的股價，大家可能又會再一次悔不當初了。
然後目前有什麼能有這樣的特徵呢，最近A股巿場向下修正不少，也有很多非指數成份股不按常情般地向下大跌，投資者應該趁現在的情況進入巿 場嚐試發現有什麼值得買進吧，前景不應該看得太淡才對，只要公司負債不是太高，估值便宜也可以買進，耐心地持有，等待其變為另一個和黃吧。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_19.html
呢個世界係咪有錢大晒，絕對係，點解咁講呢，以INTEL為例子，一年研發支出係50億美元，換算為港元即約400億港元，400億港元可以做什麼 呢，例如買下差不多一家青島啤酒，或者是六家佐丹奴，不好意思，這只不過是一年研發成本，INTEL幾乎每年都投入同等漸進的成本來開發芯片，簡單來講呢 部份營運支出或隱性價值可以買下好多家青啤或者佐丹奴，如此看來其實港股真的並不算什麼，人家只要其中一項支出已經可以把大多數港股歸為旗下了。
但你會說如果他不作研發支出就會被對手淘汱，事實也許會如此，但我只是在此一個引論罷了，要數風流資本家，不得不提華潤，當年雪花啤圍攻 西川藍劍啤，用的就是以本傷人的技法，如何呢，我簡單講講，初期雪花和藍劍啤談收購，藍劍倚重自己是西川地頭蛇不賣帳，於是兩軍開火，藍劍照舊，雪花就幾 乎割喉式傾銷，低於成本價發售，你要知道消費者見到平野老虎要試，一試又可以喝，又比藍劍便宜很多，初期還好，日子一久，藍劍發現銷售量大不如前，正如啤 酒行業是靠量來為生的，先量後質的企業，藍劍這下如何打下去呢，人家華潤有的是錢，錢不夠可以到資本巿場配股抽水，藍劍只能問股東拿錢，一個股東又怎能與 世界匹敵，所以最後藍劍死死氣地被雪花收購了。雖然這一仗可以是雙方都處於損失的局面，雙輸但亦體現了助擁巨資超屈機的一個典型特晶，哦，原來買股要買龍 頭都係事出有因的。
都係個句話，有錢大晒，一個行業只要你玩晒，你根本唔愁無錢賺，有時候暫時性的虧損不是問題，只要能有長遠價值，唔死就可以了，以前香港 方向報和生果報，靠的也是這一條法門，錢多其他報紙又吹佢唔漲，你賣得貴過佢地又無人睇你，賣得平你又自己打死自己，嬲嬲地不如摺埋返屋企飲啤酒算，結果 表面慘勝實際風光了，成行幾乎比佢地玩晒咁滯。這些屈機例子將來會繼續發生，問題係你買了屈機企業還是被屈的企業就見人見智了，比我我死都選擇屈人機個 個，被屈個個只有被強姦的份兒，無得選擇。我唔想比人姦，你想唔想呀？
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_20.html
未說主題前，本網誌多了一點兒事物，就是文章上面那幅巨幅廣告以及右面有一個新開的Msn群組，此兩個目的前者為希望讀者支持本站 運作，而後者則提供一個更好的平台讓讀者們之間以及與筆者有更好的互動空間，幾本上若讀者們覺得有需要都可以自由加入和退出此群，而且是免費的。
之前不論我說過又好，沒有說過又好，這並不重要，也不影響目前的巿場走勢，如果你覺得今天大跌是無聊之故，我想你最好還是再進修一下才 好，不然又一個股災殺到埋身你也覺得不以為然，今天跌勢，正如以往在週末的投資者週記有講到，那堆數據跟你說話，幾本上如果你有不斷加以留意我說過的數 字，你也不會為今天的跌勢想方設法打圓場了，因為數字告訴我們加息在望和資金非常緊張，這有點像上年年末一樣，可能中國人新年過年要錢用，令到銀行流動性 暫時出現不足吧，央行也沒有停下來，反而有向巿場注入流動性，這一點也為我們價值投資者制造暫時性的買入點。
當然之前說過，一旦加息所有資產價值都會重估，就如和黃也都分拆更多的REIT上巿一樣，因為目前息口較低，即使你拆一些派息有6厘回報 的資產出來已經可以賣到好好的價錢，只要一看領匯或中電就知道，只有3.8至4厘回報便以經足夠吸引散戶認購，不知道什麼時候散戶會為幾厘回報爭崩頭，天 呀，多麼愚昩的巿場。目前巿場除指數成份股外，其餘非成份股的跌幅相當顯著，因為息口上升，資產相對無風險利率收窄，令到高估值的股票會首先大幅回報，不 過真正的高增長股是絕對比升息的速度更快，所以目前大幅回調正是吸納時機，相反避險股則越避越走入險境，切忌中了巿場的計。
接下來的一段時間相信會繼續大幅波動，大波動巿有大波動巿的好處，如果持貨水平多的話，可以選擇性地在高位拋出一部份倉位，然後趁殺低後 回補，如此來回操作，以免自己寂寞難耐，但我相信這樣說出來又有人會話我不是價值投資者了，隨便也就好了，我目的是獲利，那管我是投機或者賭徒也好，虛名 罷了，我不在乎這些。
http://thesnowshine.blogspot.com/2011/01/blog-post_21.html
之前有一天講解過有錢大晒，不過有時候你再有錢都無用，因為還有政治因素在軀使你不能屈機，甚至乎是被屈機，例子有那些呢，今天可以見到，例如主力攻上 遊的中糧控股，今天好不幸地發出盈警，先不論下星期股價會如何，雖然估值不高，但註定死梗，衰什麼呢，因為農產品進口價格高企，但梗主要的原因並沒有提 到，因為企業是中央的骨幹，而且涉及民生必須品，所以政府一定限制價格上漲，這樣進口的價碼沒有受到政府控制，由巿場自由決定，但出售價格則受政府干擾， 所以高買低賣，唔死就奇，想知道有時有錢又未必大晒，誰能夠和政府對著幹呢。
說起民生必需品，電力股可以說是被屈機之中的霸主，中糧只能望其項背，挽鞋都未夠班，電力股幾乎由海嘯到今時今日都未出過頭，一直受煤價 因素影響，最近煤價可以說是開始平伏了，但那邊廂又不被批准加價，加上信貸息率開始穩定上揚，依靠長期融資和固定資產投資的公用事業大受其害，只要你細心 翻閱隨便一家國內電企，你就會被其債務嚇怕，如果你自問自己想挑戰加息週期和政府，電力股正中閣下之懷，不過這些表面壟斷實際卻暗地裏被屈的企業，送比我 還好，要我買再便宜都唔會考慮。
還有那些企業會被屈機呢，例子應該還會有很多，分分鐘下一個就殺到埋身，幾時政府會限制地產每呎平方售價和租賃價格，或者啤酒每一百毫升 售價是多少的話，我想我最後會決定退出股巿，我跑去做定期存款算了，免得傷神，或者跑過去美國買美股，或者日本投資幾個巨頭，總好過被人屈機，我不甘受 屈，你想唔想比人屈，無人會想的，不過可惜的是有人日日被人屈卻還不知情，十分搞笑又可悲。但作為讀者的你，我覺得閣下有必要在假日裏重新審視自己的投資 組合，問一問每一家公司的經營那個環節裏有被屈之嫌，如果有又會對其營運傷害有多大，如果嚴重性較高，則可能要換馬了，換馬又涉及另一個計數和策略問題， 另文再說。