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彭博:中國已做好支持樓市政策儲備 或降低二套房首付

來源: http://wallstreetcn.com/node/214559

彭博新聞社援引知情人士報道,中國政府已做好房地產政策儲備,以應對經濟持續下滑及房地產市場低迷。儲備政策包括降低購買二套房的首付比例。中國並考慮調整二手房交易營業稅的免征期限,由5年後免征恢複至2年後免征。

知情人士表示,中國政府將視中國經濟增長以及房地產市場的實際情況考慮是否出臺上述儲備政策。彭博援引一位知情人士還稱,目前中國政府對房地產市場的指導原則是“防風險”而非“促增長”。

值得註意的是,2月10日央行發布的四季度貨幣政策報告中,中國央行放棄了此前“堅決抑制投機投資性購房需求”的措辭,這可能意味著房地產政策將會進一步放松。

去年9月30日,央行發布通知明確放寬“首套房”認定標準,對擁有1套住房並已結清相應購房貸款的家庭,為改善居住條件再次申請貸款購買普通商品住房,銀行業金融機構執行首套房貸款政策。

高盛高華2月13日的報告分析認為,鑒於已有的宏觀數據,預計政府將進一步降息降準,並推動人民幣匯率溫和貶值。中國政府還可能推出其它旨在支持基建投資以及房地產行業的行政管理措施。

剛剛過去的中國農歷春節期間,樓市成交冷清。據中國證券報報道,很多城市出現零成交的現象。今年春節期間,部分城市大量房地產項目封盤,暫停銷售,直至春節假期結束才恢複銷售。此種情況在二三線城市表現的尤為明顯。而往年,二三線城市的房地產項目為吸引回鄉置業者,有不少樓盤在春節期間推出優惠措施。

另據統計局2月17日公布的數據顯示,1月70個大中城市房價環比整體下滑,城市間呈現分化:一線城市初步止跌回穩,二線城市降幅緩慢收窄,三線城市降幅略有擴大。

華爾街見聞此前曾報道,中原地產地產追蹤的40個城市1月新屋銷售面積環比大降31%,因為開發商在這一傳統淡季放緩了新樓盤的推出。

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香港金融議員:“深港通”可能9月推出 投資門檻或降低

來源: http://wallstreetcn.com/node/214822

深港通

經濟通通訊社,香港立法會金融服務界議員張華峰在北京參加兩會時稱,“深港通”預計將會在今年5、6月公布進程,很有可能是在今年9月、第三季推出。

張華峰在提案中稱,中央在“深港通”開通之時,為一些“滬港通”的障礙拆墻松綁,包括50萬元(人民幣)資產限制,以及加入更多類型股份讓投資者選擇。

提案還建議,上海、深圳及香港的交易所均應該多到對方的市場做推廣及路演,為投資者提供更多資訊。對於香港券商參與度不足,提案認為只要增加“滬港通”及“深港通”的人氣,自然可以吸引更多券商加入,建議中央可考慮取消向香港券商收取備付金,以減低券商的營運資金。此外,“深港通”即將開通,相關部門應致力減輕兩地券商的投資負擔,盡可能可以只利用一套的電腦設備對應兩個市場,以減輕券商投資成本。

張華峰表示,“滬港通”開通初期,投資熱情不及預期,香港證券業界認為主因是內地投資者對港股認識不足,其次就是50萬元資產限制,另外可投資股份全屬中大型股,只符合基金大戶口味,對散戶吸引力不足。而北上渠道方面,不少中小型券商反映,港投資者反應冷淡,主因是大部分面對散戶的中小型券商都沒有參與滬港通,變相令到向散戶推廣滬股的宣傳不足,而中小券商不參與的主因就是投資成本高昂。

中金公司策略報告稱,預計深港通的北向交易總額度也有望是3000億元人民幣甚至有所擴大,而涵蓋的股票有可能是308只相應指數成分股為主,或者是更多的股票。在參與門檻方面,預計北向交易的參與者沒有限制,但南向交易的參與門檻可能有望與“滬港通”機制一起有所下調。

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中國需求降低 鐵礦石價格跌破每噸60美元

來源: http://wallstreetcn.com/node/214908

鐵礦石2

價格報告機構“鋼鐵指數”(Steel Index)數據顯示,澳大利亞基準鐵礦石的中國到岸價昨日下跌2.80美元,至每噸59.30美元,跌幅4.5%。中國大連期貨交易所鐵礦石期貨價格下跌3.1%,至3個月以來的最低水平。

這或與中國下調經濟增長目標,削減鋼鐵行業過剩產能有關。

中國總理李克強昨日發布政府工作報告稱,經濟下行壓力正在加大,政府將削減過剩產能並解決汙染問題。他還將今年國內生產總值預期目標定為增長7%左右,為至少十一年來最低的經濟增長目標。國內大宗商品應聲下跌超過4%

據中國鋼鐵工業協會表示,今年該行業高達70%的產能無法達到國家的環保標準。

中國是全球最大的鋼鐵生產國,鐵礦石進口量占全球總量的三分之二。

另一方面,據彭博新聞社,澳大利亞主要鐵礦石生產商力拓(Rio Tinto)、必和必拓(BHP Billiton)和巴西淡水河谷(Vale of Brazil)為打壓競爭對手,趁機擴大市場份額,仍在提高鐵礦石供應。

澳大利亞財長Joe Hockey稱,澳洲政府預計在可預見的未來,鐵礦石價格將保持在每噸60美元左右。

澳新銀行(ANZ)預計今年鐵礦石產量過剩將達到8500萬噸。摩根士丹利(Morgan Stanley)則預計到2018年,鐵礦石過剩產量將猛增至4.35億噸。

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銀泰商業(1833)積極推進OTO業務,降低流通環節層級

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1764

本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-26 10:57 編輯

銀泰商業(1833)積極推進OTO業務,降低流通環節層級
作者:張薇
投資要點
業績概況:2014年錄得營業收入達52.51億元人民幣,同比去年的45.10億增長16.41%,2014年同店銷售按年同比下跌3.3%,經營利潤達17.58億人民幣,同比下降23.62%;凈利潤達11.64億元,同比下降32.10%,凈利潤為11.63億元,較去年下跌29.7%。凈利潤率達22.16%,相比2013年有所下滑,凈資產收益率為9.88%,每股收益0.5元。

中國百貨行業還將繼續受壓於渠道分流的負面影響:以國際經驗看,當人均收入超過3000美元時,百貨行業會迎來快速發展,過去15年中國百貨行業的發展印證了這一規律,而當人均收入超過7000美元時,購物中心的業態將超過傳統百貨的增速,目前一二線城市正在經歷這一過程,傳統百貨被新興商圈的購物中心的分流效應明顯,預計分流還將持續18-24個月的時間。從公司的自身定位看,2014年的9家新店中,8家的購物中心的業態,預計未來將更多的側重購物中心發展,適應行業的未來發展方向。

全力成為以大數據驅動的消費解決方案提供商:公司希望能夠使消費者能夠有更好的購物體驗,因此2014年將主力門店武林和百大一起做了整修,同時爭取在今年實現將武林店的所有SKU實現數字化並逐漸推行到其余門店,將過去傳統的二房東角色轉變為和供應商及品牌商利益一致的經營者的角色,實現共贏。同時,積極實踐OTO的推進,推出類似閨蜜微信圈的移動APP和微信公眾號,實現線上線下的融合。當85後和90後逐漸成為消費主力時,公司現在推行的泛渠道模式會具有先發優勢。

提升市場占有率,降低流通環節層級:中國前4大百貨公司的市場占有率是7%,同樣以聯營模式經營的日本百貨前4名是市場占有率超過30%,這和百貨行業過去10年的地區分割粗放的跑馬圈地的發展方式有關,今後可以預計到行業集中度會提升,類似參股鄂武商的投資行為還會有發生的可能。同時,流通領域,中間環節要被打破,過去三四級代理模式很難維持,公司會和供應商及品牌商直接打通關系,對消費者的需求及時反應。同時,公司意識到過去二房東的盈利模式已經徹底走到了盡頭,要鼓勵供應商和公司的利益一致。

提升ROE目前57%的百貨和購物中心是自有資產,以後會考慮通過REITS的方式將資產變輕,提升ROE。

估值:目前股價是2015年7.8倍PE。

會議記錄:

1.今年新店的虧損會不會更大,因為去年開的店很多是在下半年開的,會影響今年全年的業績,公司對這塊業務能否有一個指引?
今年預計武漢銀泰城和溫州樂清店能夠盈利,全部新店今年預計虧損還是3億。

2.公司調整了會計政策,將物業價值重估的增量也計入了利潤,但是這塊利潤公司調整了會計政策,將物業價值重估的增量也計入了利潤,但是這塊利潤是沒有現金流入的,那麽公司的派息政策還是維持在40%嗎?
我們上市時就承諾過不低於30%的派息率,當時承諾時也沒有區別是通過怎樣的方式獲得利潤,我們還是會維持不低於30%的派息比率。

3.蘇寧蘇寧去年做了創新,將它自有的門店做了SREITS再租回,市場的反映很好,公司的自有物業比它們多很多,公司有考慮這麽做嗎?
公司正在做,目前是57%的自有資產,我們是做出來了再和投資者說。

4. 2014年有來自住宅項目的收入,以後還會有和百貨無關的這些收入嗎?
公司在取得生產資料時,有的是租賃,有的是購買,有的是整體開發,會產生一些和主營業務不是很相關的業務,但是住宅這塊我們沒有新增項目了,這些也不是我們的重點。

5.公司公司CEO陳總目前也兼任集團的一些職位,陳總以後的工作重心在哪些方面?
主要精力還是在百貨業務。

6.公司對線上業務和銀泰網的定位是怎樣的,如何和阿里展開合作?
我們將60多個品牌,將近1萬個SKU放到了網上,現在下單後,發貨和配送是全自動的過程,不需要手工錄入,以後會多店聯動。

7.公司在哪些方面可以多下功夫?
公司在哪些方面可以多下功夫?第一,在業務層面:1)現有門店的精細化管理,比如武林加百大店的改進,這個做的很出色,在傳統門店改進上,還要多下功夫。2)對於新開的購物中心,要盡快減少虧損,因為物業規模比較大,要多下點功夫。3)業務創新方面,去年和阿里的合作很緊密,是戰略上的合作,我們的團隊和阿里的交流是比較好的。
第二,在資產層面,做REITS,制定更優化的方案。
第三,在管控層面,內部管控做的更紮實。

8.百貨業態的發展方向是什麽?
首先,中間環節要被打破,過去三四級代理模式很難維持,要和供應商及品牌商直接打通關系,對消費者的需求及時反應。其次,二房東的盈利模式已經徹底走到了盡頭,要鼓勵供應商和我們的利益一致。同時,要盡快將商品數字化,現在還沒有做這個事情的公司,當85後成為消費主力後,5年後會發現他們自己很被動。

9.阿里投資我們的目的是什麽?
他們肯定還是認可我們是個好公司,同時,我們有1500萬個有品質保證的SKU資源,這個也是他們看重的地方。

10.公司是否考慮做管理輸出,這樣可以避免自己開店帶來的重資產,以及租賃門店時帶來的培育期的虧損?
目前不會考慮做管理輸出,如果是自己的門店,我們可以要求40-50天的回款,如果是管理店,在財務上我們很難把控這類的風險。

11.公司為什麽要做電商?
讓服務變重,資產變輕。90後不會有線下線上的概念,對於他們而言,網購和房間里必須有燈是一樣的,是必須有的事情。2014年之前還沒有開始做這個事情的公司,在85後,90後成為消費主力時,就會面臨很大的風險。

12.公司預計購物中心對於傳統百貨的沖擊還會持續多久?
百貨行業受沖擊主要體現在過去很多沒有做過零售的人,都紛紛建物業進入這個領域,我們每天都聽見有關店的,但更多是關店的,已經在建的項目不可能不開業,我們預計這種影響會持續一年半。

13.公司考慮回購股份嗎?
4塊多的時候大股東考慮增持,但是當時靠近業績期就沒有做,現在5塊多,還是便宜,還是低估,我們內部開玩笑說,如果把銀泰自有的物業按原始成本一個一個的出售,都比現在的市值高。

來源:興證香港

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資本利得稅越改越糟 改革只為了幫財政部「籌錢」 降低稅率、擴大稅基 讓所得稅不再只靠薪水扛

2015-05-18  TWM

台灣的財富分配結構,是高財產、低所得。然而,台灣的稅制與稅改,卻是高所得稅、低財產稅。

沒有「財富腦」的官員,放著大筆財產不課,在過去幾年間反而不斷回頭來課所得稅,換來了什麼結果?錯誤的稅改,應該停下來;正確的稅改,應該大步走。

撰文•楊卓翰

台灣稅制的問題是『一高二低缺綠』。」資誠聯合會計師事務所副所長吳德豐分析,台灣現行稅制體系,分為所得稅、財產稅及消費稅三大體系。所謂「一高二低缺綠」是指對所得高課稅,對財產及消費低課稅,而且缺乏環境綠色稅制政策作為國家施政的配套政策。最重要的是,所得稅率偏高,勞動所得者負擔相當高額的稅負。

當我們說稅制不公平時,最大的問題還是在勞動者薪資繳稅太多。但財政部部長張盛和卻在今年推出財政健全方案,以「富人稅」等一連串加稅,全都衝著所得稅而來。

「與其說是財政健全方案,不如說是火燒屁股的找錢方案!」政大財政系副教授陳國樑說:「這個方案沒有讓台灣的財政更健全,反而透露財政部的急迫和困境。」「富人稅」加重薪資所得稅負主張1:降低所得稅稅率 從資本利得等稅基下手陳國樑口中的急迫,就是台灣逼近上限的債務。「所以,財政部就順著社會上仇富的情緒,一鼓作氣設計出『富人稅』,再增加一般受薪階級的薪資扣除額。」財政健全方案,有三個重點:兩稅合一扣抵、提高所得稅的最高稅率級距、銀行業營業稅,預計能增加四五二億元的稅收。但除了股利扣抵減半的五百億元增稅,其他「看起來,像是為了公平正義而改革,實際上,還是為了幫財政部籌錢而已。」陳國樑說。

以台灣的綜合所得稅報稅資料為準,薪資所得約占全部報稅所得七三%,而非薪資所得約占所得的二七%。但是OECD︵經濟合作暨發展組織︶國家報稅之薪資所得與非薪資所得的相對比重各占一半。相較起來,台灣個人所得稅的薪資負擔實在很重。

陳國樑拿出財政部的規畫,提高富人稅率,增加一般納稅人扣除額,聽起來符合公平正義。但是,受薪階級總共也只省下一百億元的稅額,在每年三千億元的個人綜所稅底下,真正幫到中產階級的,只有三%的比率,幫助微乎其微。陳國樑認為:「四處補洞的情況下,台灣財政真正的問題,還是沒解決,反而失去了完整稅改的好機會。」事實上,不少OECD國家,已開始將薪資所得與非薪資所得分開課稅,將薪資收入以較低稅率的薪資稅︵Payroll Tax︶課徵;同時擴大稅基,對非薪資所得課重稅。

小英基金會執行長林全指出:「台灣最大問題就是稅基流失嚴重,而不是稅率……。現在把所得稅稅率調高,是建立在不正當的基礎下,完全沒有意義。」他認為,政府應該要做的是降低稅率、擴大稅基。而台灣稅基裡最不健全的,就屬資本利得稅。

資本利得稅追小放大

主張2 :暫停課徵證所稅

改革從房地合一稅開始

資本利得,就是買賣資產所賺的錢,主要來源是交易股票、房地產的所得。但是台灣這兩種稅制都不健全,而且,越改越糟。

證所稅既課不到稅 也不公平證所稅上路三年,去年稅收只有二十三.九八億元。且由於證所稅衝擊股市交易量,造成證交稅從證所稅開徵前一一年的一○四六億元,減少到去年的八八七億元,過去兩年短收證交稅,主計總處估計就逼近八百億元。為什麼台灣的證所稅課不到稅?

這就要考慮證所稅「歷史因素」。一九八八年,財政部前部長郭婉容第一次課徵證所稅前,證交稅稅率是千分之一.五,之後因為證所稅課徵困難,停徵證所稅後,改以調高證交稅稅率到千分之六取代。但因台股應聲大跌,遂再將證交稅稅率調整至千分之三。熟悉當年時空背景的專家表示:「當時就應該把千分之三的稅率再做『正名』,其中千分之一.五是原本的證交稅,另外千分之一.五則是『擬證所稅』。」回顧歷史可知,目前的證交稅的千分之三稅率,其實是涵蓋證交稅與證所稅概念下的綜合考量,在此之下,未調降證交稅率之前,復徵證所稅,等於再對股市投資人剝一層皮;換言之,證所稅復徵的前提,就是先調降證交稅。事實上,金管會主委曾銘宗在四月中旬也已承認「台灣千分之三的證交稅是相對較高的」,並已委託中研院進行相關研究;學者建議,在通盤檢討股市投資人整體成本前,證所稅的復徵應該暫停。

面對證所稅亂象,財政部前部長何志欽則從「中產階級財富分配」的角度說明:「股票在台灣是屬於比較中產階級的經濟活動,如果從財富分配的角度,政府要課資本利得稅,應從房地產交易所得下手才對。」房地合一稅 不能只做一半房地合一稅的改革方案,在張盛和的努力下,好不容易送進行政院,台灣的稅改走到歷史性的里程碑。

對於外界認為房地合一稅的力道不足,林全卻認為:「第一階段就是要分離課稅,所以比例稅︵單一稅率︶是一個好的方法,成功機會很大。」林全雖然認為一七%的單一稅率偏低,但是「稅制不應該以打房為主軸。我認為這個制度長久下去,稅收一定會慢慢增加。」林全說。

然而,林全也指出,房地合一稅事實上只做了一半。現在的規畫中,以政府公告的地價為稅基的土地增值稅,可在繳稅時抵扣,徒具形式。

「最大的問題,還是在於土地與房屋的價格﹃一刀切﹄。台灣一定要與國際接軌,拋棄土地、房屋分離的概念。這個古怪的房地產稅制結構不改,台灣的房地產稅制就沒有辦法真的改革。」林全說。

而且,房地合一稅與奢侈稅的配套,也顯得粗糙。訂於一六年上路的房地合一稅,在實施後取得房子才要被課稅,但是今年買房、明年賣房,就算持有不滿兩年,也不用繳一五%的奢侈稅,造成「炒房空窗期」的配套,顯然不合理。而且,自有住宅已有優惠,四千萬元的起徵門檻顯得多餘。

要完成這些改革,台灣無法一步登天。但是我們的稅改,不能再只做簡單的事,從上班族口袋中掏血汗錢,而放著資本利得不管。如此,台灣稅制只會越來越不公平,台灣應該停下來,找到新的稅改思惟。

所得稅改革規畫應該這樣做

房地產交易所得稅

◎ 初步課稅範圍雖小,但立意正確,然而稅率、起徵門檻接軌奢侈稅,規畫欠佳。

◎ 房、地價格仍分離計算,長期修憲,應廢除土地增值稅,真正房地合一。

個人綜合所得稅

◎ 個人綜所稅最高稅率45%, 但所得中薪資卻占73%,薪資負擔過重。

◎ 應恢復40%,甚至調降,與企業所得稅看齊。

證券交易所得稅

◎ 復徵證所稅,卻未降證交稅,造成投資成本過高。

◎ 交易成本應與證交稅稅率整體考量。

配套規畫

◎ 個人綜合所得稅與企業所得稅差距大,造成避稅誘因。

◎ 房價高漲衝擊居住權,應先建立起房地產資本利得稅,暫停證所稅,整體規畫。

資本利得稅捉小放大,賠了夫人又折兵—— 證所稅大事紀

2012年

4/3 財政部向行政院提出證所稅方案:對所有證券交易所得課稅,但交易所得300萬元以下不課稅,稅率15%~20%。

5/8 行政院證所稅方案遭立法院藍營立委凍結。

5/28 藍營推出國民黨版證所稅:僅針對興櫃、IPO、未上市公司課稅,核實稅率15%。

5/29 財政部部長劉憶如因理念不合請辭獲准。

7/25 立法院通過國民黨版本證所稅法,復徵證所稅。

2013年

5/20 立法院財委會通過證所稅修正案,通過售股金額達10億元以上課徵0.1%的「大戶條款」。

2014年

12/17 「大戶條款」暫緩三年上路。

2015年

1/1 台股連五年量縮,拖累證交稅,實施以來短收800多億元。


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畸形巨塔 有了國際認證 就能降低誤診與醫療糾紛? 浮濫評鑑 醫療品質不升反降

2015-06-01  TWM


醫院評鑑是假面台灣的縮影,不但不少認證或評鑑是為製造醫院管理完善的假象,醫護人員為應付評鑑,更不得不虛應故事或造假,而這些造假,已可能危及醫療品質,台灣社會還要讓白色巨塔繼續假下去嗎?

撰文•郭淑媛

「戲都排好了,不會有意外!」醫改會前董事長劉梅君針對醫院評鑑效果評論說。醫院評鑑初衷是想把醫院內部的黑盒子打開,檢視醫院醫療品質,沒想到在指標繁瑣、評鑑流程形式化等種種因素下,不僅看不到醫院真相,還讓醫護人員困在各式各樣報表的文書裡,讓醫療品質更惡化。

二○一三年初,台大醫院小兒外科主任許文明在幫病人動完手術後發生心肌梗塞,當時擔任台大創傷醫學部主任的台北市長柯文哲曾說:「每年有四十多個評鑑,醫師累翻了,難怪倒下去。」一個月之後,精神科醫師、醫院評鑑委員魏福全在媒體撰文,公開呼籲「暫停醫院評鑑」。

累爆!

一年四十個評鑑 醫師累到倒下為何醫院評鑑會成為壓垮醫師的原因之一?這就是台灣社會另一個虛假的KPI︵關鍵績效指標︶所致。

醫院評鑑是外部稽核機制透過評鑑條文與內容,來檢視醫院是否符合規定,能否請領到補助。其中,由衛福部委託財團法人醫院評鑑暨醫療品質策進會(醫策會)負 責的醫院評鑑,每四年做一次,更直接影響健保給付點值與醫院等級(醫學中心、區域醫院、地區醫院等)。一旦評鑑未通過,不但會被降級,連健保補助、掛號費 等級、開診診數也都將受影響,對醫院極具威脅性。

衛福部所屬各單位也會有大大小小的評鑑,如國健局推癌症醫院、母乳友善醫院,這也會牽涉到各項補助。除此之外,醫院為了提升等級,以爭取更多病人,也致力 於參加國際醫院評鑑如JCI︵美國「醫療機構認證聯合委員會」提供全球志願接受評鑑的醫療院所進行認證),或國際認證如ISO(國際標準化組織);隨便上 各公私立醫院網站,就可以看到醫院通過各項認證評鑑的宣傳。

「通過ISO認證與醫療有何關係?誰也說不清,醫院拿到ISO認證,誤診率還是存在。」有醫學中心級的護理人員強烈質疑。然而,一般人不明就裡,總認為好像有了這些認證,就可以保證醫院管理完善、醫術精良,製造了一個迷惑消費者的假象。

醫院積極參加評鑑,各項評鑑又製造太多品管指標,目前大多數評鑑方式包括審查報表文件、人員約訪等,對醫護人員來說,最痛苦的是要做很多文書工作。曾在新 北雙和醫院任職的護理師就透露,醫院要通過ISO評鑑前,大量的文件發下來,大家叫苦連天,而不同的評鑑又有不同格式,大家只能加班處理。大量的文書作業 不但增加額外的工作負擔,最嚴重的後遺症是,它迫使這群社會精英,為了通過評鑑,不得不「造假」,即使是國際認證也是虛應故事。

投訴!

評鑑前大徵人 評鑑後告知﹁不必來了﹂譬如,影響醫院病床數與照護品質的護病比,評鑑時只管當時護理人員人數夠不夠,不管排班時間,因此就可能出現日班人數充足,但小夜 班與大夜班人力就不夠的情況。醫改會研究員李芸婷說,醫改會常接到投訴,指醫院評鑑前大量徵人,或把並非直接照護病人的專科護理師、護理長都排入班表;但 評鑑後為節省成本,多餘的護理師被要求排休,最後就不必來了,「評鑑無法解決人力問題,因此才會要求應將三班護病比列入評鑑,今年要實施了。」一位「退 役」護理師更說:「評鑑時拿出來的班表,常是﹃做過的﹄,或是醫院本身就做了兩種班表。」台大醫院血液腫瘤科醫師徐思淳說,護理人力是最明顯「大家都知道 沒有說實話」的地方,因人力永遠不夠,理想護病比是一比五,後來調至一比七,「若要緊盯一比七,數字絕對很醜,連醫學中心都不合格,一般地區醫院常是一比 十二,因病人病情較簡單,勉強可照顧。」醫院評鑑目的應是為了提供病人更好的服務,但為了應付評鑑,病人的權益已嚴重受損。為求數字好看,不少醫院常以減 少臨床的作業量來因應,譬如限制門診人數、減少收治住院病人、減少急診待床;做這種表面工夫的結果,導致大型醫學中心在評鑑前後門診塞爆。

徐思淳還舉例,癌症醫院認證很繁瑣,譬如有無通知病人、治療前有無告知、病人有無簽名放棄急救、病人治療計畫等都要寫報表,「我花很大力氣在寫報表,沒有 時間看病人,這是讓醫師最生氣的地方。」「台灣的評鑑要求很多細節,如每個病歷查房都要蓋章,但每天看完病人後,主治醫師不一定有時間處理,評鑑前只好追 病歷來補蓋,被抓到沒蓋章就會扣分。」文書報表有可能與事實脫鉤,就連評鑑小組親自訪查時也可能作假。醫改會前董事長劉梅君就說,由於評鑑時會隨機問人, 有些醫院在評鑑委員來訪時,會事先設計路線,帶委員看安排好的地方。也有醫護人員說,有醫院會安排讓一些可能答不出「標準答案」的人員休假,甚至有醫院會 全程在院內網路實況文字轉播,在線上通知評鑑人員去向,以讓「菜鳥」醫護避開的離譜情況。

僵化!

人力資源嚴重不足 評鑑淪入惡性循環「這些評鑑的假象在於,一方面它們多是事前通知,讓醫院在評鑑前三個月或半年可以事先準備;一方面很多項目醫院根本做不到,於是流於形式或造假。」徐思淳說。

醫院評鑑造成作假,與結構性因素有關,由於多是引進美國制度,訂定一個很龐大的架構,也設定很高的標準,辦不到就降級,對醫院經營是沉重打擊。但美國勞動條件與台灣不同,連報表都有專人處理;在台灣,工作則都落在醫護人員身上。

「評鑑時也一樣要求標準答案,但那是假象,因為很多事可以用很多方法去達到一樣的結果,但硬要叫人家只用一個方法去達到一個答案,就會導致作假,腦筋也僵化。」本身是美國杜克大學內科教授的和信醫院院長黃達夫說。

「沒有一雙鞋可以適合所有人,每人的尺寸不同,但是台灣硬要大家穿同一雙鞋。」黃達夫舉例,如不論什麼醫院都要求一樣的病人跌倒率,但癌症病人因常打嗎啡 容易跌倒,要求統一標準,就會出現作假。評鑑的目的是幫助醫院求進步,所以「JCI會注意你做到什麼程度,我說八○%,它會問你如何從八十提升到一百,你 有計畫就可以通過。」藉由評鑑提升醫療品質,保障病人安全,原本立意良善,問題在於執行出了問題。「橘逾淮為枳,認證評鑑對品質管制有一定幫助,但它給的 是我們無法做到的架構,看起來美,卻無能力維持,問題在於沒有人力,大家很累就更多人離開,留下來的人就更累,造成惡性循環。﹂﹁現在是想做什麼就納入評 鑑,因此評鑑項目越來越多,人力沒變;造假,不如說是求生存無所不用其極的結果,是制度與資源不足造成的。十分無奈,只有三個兵卻要湊成一個連。」徐思淳 說。

黃達夫認為,目前的評鑑抓錯重點,太重視紙上作業,醫護被迫要作假,有的評鑑委員要求外科醫師畫圖,但現在已有CT影像更清楚,醫師只要看了之後用文字記錄下來即可,但不畫圖就會被扣分。

落實!

嚴守四大條件 才能杜絕造假歪風如何破除醫院評鑑衍生的虛偽造假?黃達夫指出,醫院評鑑有必要,但要有四條件,包括評鑑委員必須是受過訓練的、專職的(目前是找醫院各層 級人員參與);評鑑重心是病人安全與醫療品質,如開刀感染率、死亡率;評鑑要檢視實績而非符合標準答案;評鑑標準應與醫院大小無關。

他舉例,大家搶當醫學中心,因健保給付高,但醫學中心一定要有六百床規模,而美國有頂尖醫學中心不到一百床,重點是該院有沒有能力處理病情嚴重的病人,床數與品質何干?

「以病人為中心」的評鑑制度,是醫界人士近年來倡議的方向。長榮大學醫務管理學系副教授林文德表示,現在評鑑已走向「注意過程有無做好」,加拿大健保局為 防止醫院作假,會寄信給病人了解接受什麼治療、評價如何。評鑑的目的是看結果,病人感受很重要,若護理人員不足,病人評鑑時會抱怨,問接受什麼治療,醫師 在申報上就不能作假,「從結果來看,才能看到問題。」林文德說,美國的評鑑也慢慢從結構面(譬如看配置多少醫護人力),轉到過程面(譬如心肌梗塞幾分鐘到 心導管室,做了什麼治療等),再看到結果面(譬如滿意度),醫院評鑑可看病人的滿意度,但滿意度應交給公正單位去做。

他舉例,台灣目前以病床數要求人力配置的作法不合理,每家醫院占床率不一樣,要求一樣多人力,只好找人來充數,評鑑若太注重結構面,就會造成這種情況。此 外,醫院應建立完善的資訊系統,在治療過程做了哪些事就直接登錄,而非事後補紀錄,也可節省時間與人力,更可避免作假。

醫院評鑑造假的文化,已嚴重影響醫療品質,違背評鑑初衷。改變評鑑作法已刻不容緩,白色巨塔,還要繼續假下去嗎?

剖析醫院評鑑的6大虛假

假象 1通過評鑑,醫院變很優?

醫院忙著追求認證或評鑑,往往是要製造一個假像,好像通過認證就可以保證本身管理完善、醫術精良。

假象 2美化班表,以符合護病比避免護理人員的血汗勞動曝光,評鑑時醫院將護理人員班表美化,臨時徵人或把行政人員也納入護病比。

假象 3人手夠、急診與門診不塞?

有醫院常以減少臨床的作業量來因應評鑑,譬如限制門診人數、減少收治住院病人、減少急診待床。

假象 4醫護人員忙補登紀錄大量文書作業讓醫護人員在評鑑前忙著補登,照顧病人的時間被壓縮。

假象 5評鑑日菜鳥排休

醫院會安排答不出「標準答案」的菜鳥人員休假,或事先規畫路線、線上通知評鑑人員去向,讓菜鳥避開。

假象 6要求「標準」答案醫學上不同的作法常可以導致一樣的結果,評鑑時很多問題會要求標準答案,反而導致作假。


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央行降低跨境資金池業務企業門檻

來源: http://www.yicai.com/news/2015/09/4690349.html

央行降低跨境資金池業務企業門檻

一財網 李德尚玉 2015-09-24 00:01:00

對跨國企業集團跨境雙向人民幣資金池業務實行上限管理,跨境人民幣資金凈流入額上限=資金池應計所有者權益×宏觀審慎政策系數。跨境人民幣資金凈流入額上限的宏觀審慎政策系數提高到0.5(原為0.1)。

9月23日,中國人民銀行發布《關於進一步便利跨國企業集團開展跨境雙向人民幣資金池業務的通知》(以下簡稱《通知》),進一步降低參與跨境雙向人民幣資金池業務企業的門檻。

《通知》規定,參加資金池的企業集團境內和境外的營業收入標準分別降低為10億元和2億元(原為50億和10億),成員公司經營年限降為1年(原為3年),企業可以選擇1-3家主辦銀行(原只能選1家銀行)。同時,對跨國企業集團跨境雙向人民幣資金池業務實行上限管理,跨境人民幣資金凈流入額上限=資金池應計所有者權益×宏觀審慎政策系數。跨境人民幣資金凈流入額上限的宏觀審慎政策系數提高到0.5(原為0.1)。

《通知》還規定,資金池應計所有者權益增加超過20%的,經主辦企業申請,結算銀行可以為其調增跨境人民幣資金凈流入額上限。而資金池應計所有者權益減少20%的則要及時調減。

央行表示,宏觀審慎政策系數值將根據宏觀經濟形勢和信貸調控等的需要進行動態調整,並要求結算銀行和主辦企業做好額度控制,確保任一時點凈流入金額不超過上線。

激發市場對人民幣的需求

“隨著以上跨境金融基礎設施的逐步到位和跨境人民幣結算政策框架的日趨完善,必將激發市場主體更多的人民幣需求,人民幣國際使用的範圍和規模有望繼續穩步擴大。”不久前,中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿在魯韓跨境雙邊本幣結算推進會上表示。

針對央行下發的通知,摩根士丹利華鑫證券副總裁章俊也表示早有耳聞。章俊對本報記者表示,在推進人民幣國際化的大背景下,央行加強制度基礎設施建設方面的努力,該通知主要是在之前關於人民幣跨境資金池相關規定的基礎上,在降低準入門檻及提高資金凈流入額等方面來增強跨國企業境內外資金配置的便利性和有效性。而這種便利性和有效性會在很大程度上會提高跨國企業持有人民幣的動機,從而在客觀上推進人民幣國際化。

民生證券研究院固定收益負責人李奇霖對《第一財經日報》表示,“人民國際化已經走過了輸出人民幣階段,目前需要構建回流渠道,無論是債市對外開放和還是本次監管調整,都只有一個目的,進口人民幣。從本次監管政策來看,一是降低門檻,二是擴大流入上限,還是有助於人民幣國際使用範圍擴大的。”

那麽,人民幣是否做好了準備?在李奇霖看來,進口人民幣最大的障礙在於經濟有下行壓力,人民幣資產賺錢效應不如以往,如果人民幣還有貶值壓力,那麽會抑制資金使用方的熱情,因此,人民幣做好準備的背後實際上是要提高人民幣資產的回報率,這需要經濟穩增長措施和改革才能實現。此外,對外開放的話對監管也提出了更高的要求。

人民幣國際化未來發展方向

自2009年7月至今,中國啟動跨境人民幣結算業務已經六年有余。馬駿介紹,六年來,人民幣跨境業務從無到有,從小到大,蓬勃發展,煥發出了巨大活力,推動人民幣跨境使用已經在社會各個層面上形成了共識。今年1至7月,跨境人民幣實際收付金額合計6.73萬億元,同比增長20%;其中,經常項下人民幣實際收付金額3.99萬億元,同比增長5%;資本項下人民幣實際收付金額2.75萬億元,同比增長51%。

截至2015年7月末,境外主體持有人民幣金融資產金額合計4.34萬億元,其中股票市值6007.7億元、債券余額7974.4億元、貸款余額9749.6億元、存款余額1.96萬億元。人民幣跨境收支額已經占同期本外幣跨境收支額的1/4,全國貨物貿易人民幣結算額占同期海關進出口額的比重達到26%,人民幣已成為我國僅次於美元的第二大跨境結算貨幣。至2014年末,超過47個央行與貨幣當局在中國境內持有人民幣作為其儲備資產。

馬駿表示,近年來,離岸人民幣市場得到進一步發展,人民幣國際合作不斷深化。截至2015年7月末,人民銀行與32個國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署了雙邊本幣互換協議,協議總規模約3.1萬億元人民幣,本幣互換協議的實質性動用明顯增加;截至2015年7月末,人民銀行在17個國家和地區建立了人民幣清算安排,覆蓋東南亞、西歐、中東、北美、南美和大洋洲等地,支持了人民幣成為區域計價結算貨幣。人民幣的境外接受度也越來越高,人民幣的國際地位顯著上升。2015年6月,據環球銀行金融電信協會(SWIFT)統計,人民幣已成為全球第2大貿易融資貨幣、第5大支付貨幣和第6大外匯交易貨幣。

“在未來一段時間內,我們將繼續完善優化現有人民幣國際使用的政策框架,積極推廣人民幣國際使用的有益嘗試,開拓創新人民幣國際使用的有效路徑,進一步促進人民幣國際化。”馬駿介紹了人民幣國際化未來發展方向:完善優化人民幣國際使用的政策框架。積極推廣人民幣國際使用的有益嘗試。開拓創新人民幣國際使用的有效路徑。加快人民幣跨境支付系統(CIPS)建設。

編輯:呂值渺

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玉米價格下跌降低養殖成本 豬肉有望結束6連漲 0

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2015-10-09/952040.html

國內玉米均價在1908元/噸(約合0.95元/斤),月環比下跌14.13%。與去年同期2410元/噸(約合1.21元/斤)相比,同比下跌20.83%。

據卓創資訊統計,截至今日,國內玉米均價在1908元/噸(約合0.95元/斤),月環比下跌14.13%。與去年同期2410元/噸(約合1.21元/斤)相比,同比下跌20.83%。

業內人士分析,玉米價格較大幅度的下滑,一方面,這直接減少了農戶的收入,對農戶種植玉米的積極性是一個不小的打擊;另一方面,這有利於降低以玉米為原材料的養殖業和相關深加工產業的成本,特別是對已連續上漲近6個月的豬肉價格會產生不小的沖擊。

玉米價格下滑幅度大使農戶收入剛夠本

近日,山東省濟陽縣一位農戶在接受記者采訪時,無奈地說:“今年糧食大豐收,本來挺高興的,一畝地產1000多斤,但按現在的價格,一畝地也就賣個800元左右。一畝地需要5斤種子60元,耕地60元,肥料150元,澆兩次地60元,打藥60元,聯合收割機割一畝又得100元。從播種到收割,再加上人工費、油料費,賣糧食的錢也就剛夠本錢。”

為何今年玉米價格下滑幅度那麽大?卓創資訊分析師劉棟對央廣網記者表示:“這主要可以從4個方面分析。一是從政策方面來看,玉米臨時收儲價格今年為1斤1元,去年是1斤1.13元,同比下調13%,直接壓低玉米價格;二是從供需方面來看,養殖業等以玉米為飼料的產業需求今年相對疲軟,而近年來國內玉米一直是豐收狀態,造成了供給大於需求的局面;三是今年8月和9月以來,玉米的價格下滑影響了10月的收購價格;四是從農戶售賣情況來看,當前是玉米集中上市期,大部分農戶都選擇了出售,只有對玉米價格下調敏感的農戶選擇了觀望。”

日前,國家發改委、糧食局等部門聯合發出通知:國家臨時存儲玉米掛牌收購價定為每斤1元。這是自2008年國家推出玉米臨儲政策以來,臨儲價格首度出現下調。2008年,臨時收儲價每斤還只有7毛多,但到2014年,已經猛漲到1.13元,上漲了近60%。

對於玉米價格未來走勢,劉棟分析,“10月份會一直處於穩中有降的時期,隨著玉米上市集中期的結束,11月份玉米的價格可能會企穩反彈”。

肉價瘋漲6月後首下調 或處下行通道

今日,國家統計局發布了《50個城市主要食品平均價格變動情況(2015年9月21-30日)》。其中,豬肉(以五花肉為例)價格為30.41元/千克,比上期(9月11日-20日)下跌8分錢,跌幅為-0.3%。

記者梳理此前數據發現,這是自3月下旬豬肉(以五花肉為例)價格(23.59元/千克)處於低點以來,在經過連續上漲6個月後,肉價首次出現下調情況。

豬糧比價,即同一市場同一時間生豬收購價格與糧食收購價格(以玉米為主)之間的比例關系,這被用來衡量養殖戶盈虧平衡的參照點。玉米價格的下滑,將會直接降低養殖戶的生產成本,同時間接影響豬肉的價格。

對於豬肉價格連漲6個月後首次下調,劉棟認為,“玉米價格8月、9月、10月的持續下滑,這對豬肉價格的沖高回落產生了一定影響”。

 

對於未來豬肉價格走勢,北京市新發地統計部負責人劉通表示:“9月份的整體肉價低於8月份的整體價格,是沖高回落的表現,也是逐漸回歸理性的表現。今年這一波豬肉上漲的行情,在8月份出現峰值以後開始進入下行通道。”

  • 央廣網
  • 柴剛
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新版高新企業申報門檻降低 稅收紅包惠及更多企業

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2016-02-05/983139.html

一位企業財務負責人對記者表示,被認定為高新企業之後,稅收這塊有很大的優惠。現在企業一般的所得稅率為25%,而高新企業稅率為15%。假設兩家企業收入都是差不多的情況下,高新和非高新之間10%的稅率差異,將極大影響企業的盈利狀況。

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每經記者 李智

對於企業來說,沾上“高新技術”不僅是一個聽上去就顯得“高大上”的名字,更意味著在稅收上真金白銀的優惠。正因為此,修訂印發《高新技術企業認定管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)的通知昨日一公布,立刻引發各方廣泛的關註。

《每日經濟新聞》記者註意到,在新的《管理辦法》實施後,企業認定的門檻有所降低,但是相關部分也會通過多種手段,加強對各地高新技術企業認定管理工作的監督檢查。

 

更多企業將獲“稅收紅包”

2月4日,科技部、財政部、國家稅務總局聯合發布新修訂的《高新技術企業認定管理辦法》。

在各方最為關註的高新技術企業條件設置方面,《管理辦法》要求企業通過自主研發、受讓、受贈、並購等方式,獲得對其主要產品(服務)在技術上發揮核心支持作用的知識產權的所有權。同時,企業從事研發和相關技術創新活動的科技人員占企業當年職工總數的比例不低於10%。

而對於研究開發費用總額占同期銷售收入總額的比例這一硬性指標方面,《管理辦法》要求:企業最近一年銷售收入小於5000萬元(含)的企業,比例不低於5%;最近一年銷售收入在5000萬元至2億元(含)的企業,比例不低於4%;最近一年銷售收入在2億元以上的企業,比例不低於3%。其中,企業在中國境內發生的研究開發費用總額占全部研究開發費用總額的比例不低於60%。此外,《管理辦法》還明確企業近一年高新技術產品(服務)收入占企業同期總收入的比例不低於60%。

引起各方關註的是,與過去的規定相比,現在高新技術企業認定的門檻將有所降低。比如,過去規定中對於最近一年銷售收入小於5000萬元的企業,研究開發費用總額占同期銷售收入總額的比例為不低於6%,而新的標準為不低於5%,下降了1%。另外,過去規定企業具有大學專科以上學歷的科技人員占企業當年職工總數的30%以上,其中研發人員占企業當年職工總數的10%以上,而新的規則中,則簡化為從事研發和相關技術創新活動的科技人員占企業當年職工總數的比例不低於10%。

一位業內人士表示,新、老高新企業認定標準的變化,主要是入門門檻的降低,其實可以反映出國家對於小微企業扶持力度加大。未來有望有更多的小微企業獲得高新資質,享受稅收優惠的“紅包”。

 

新規劍指“偽高新”

為什麽企業都爭相成為高新技術企業?一位企業財務負責人對記者表示,被認定為高新企業之後,稅收這塊有很大的優惠。現在企業一般的所得稅率為25%,而高新企業稅率為15%。假設兩家企業收入都是差不多的情況下,高新和非高新之間10%的稅率差異,將極大影響企業的盈利狀況。

實際上,正是因為豐厚的稅收優惠,此前也頻頻曝出企業通過各種手段獲得高新資質的情況出現。比如在2012年5月,知名企業貝因美就發布公告稱,鑒於公司認定前三年研發費用歸集不合理,經浙江省高新技術企業認定管理領導小組研究決定,公司不具備高新技術企業資格,公司將補繳稅款2785.26萬元。這一事件在當時引起廣泛關註,也引發了各界對於企業沖擊高新資質背後亂象的熱議。

對此,上述業內人士表示,由於取得高新資質的各項標準都非常明確,企業其實可以針對性的進行“突破”,比如說企業把其他費用也劃入研發費用,或者可以把生產部分外包,增大科研人員比重等等。不過,在《管理辦法》實施後,“偽高新”企業將面臨嚴峻的考驗。

《每日經濟新聞》註意到,相對於過去簡單的規定處罰條款,新的《管理辦法》則更為詳盡地列舉監督管理各項措施。比如,科技部、財政部、稅務總局建立隨機抽查和重點檢查機制,加強對各地高新技術企業認定管理工作的監督檢查。對存在問題的認定機構提出整改意見並限期改正,問題嚴重的給予通報批評,逾期不改的暫停其認定管理工作。

同時,對已認定的高新技術企業,有關部門在日常管理過程中發現其不符合認定條件的,應提請認定機構複核。複核後確認不符合認定條件的,由認定機構取消其高新技術企業資格,並通知稅務機關追繳其不符合認定條件年度起已享受的稅收優惠。

此外,高新技術企業發生更名或與認定條件有關的重大變化(如分立、合並、重組以及經營業務發生變化等)應在三個月內向認定機構報告。經認定機構審核符合認定條件的,其高新技術企業資格不變,對於企業更名的,重新核發認定證書,編號與有效期不變;不符合認定條件的,自更名或條件變化年度起取消其高新技術企業資格。

 

 

  • 每日經濟新聞
  • 趙橋
  • 李智

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洪灝:房地產大周期即將見頂 降低首付也無法逆轉

來源: http://www.yicai.com/news/2016/02/4747582.html

洪灝:房地產大周期即將見頂 降低首付也無法逆轉

一財網 洪灝 2016-02-03 15:53:00

我們面臨的是房地產投資增長的極限,降低首付也將無濟於事。由於房地產是一個更大的風險,中國將繼續貨幣寬松以延續房地產泡沫,同時實現某種形式的資本管制以緩解人民幣貶值的壓力。

摘要:中國51億平方米的在建住宅物業可以輕松地使中國的住房擁有率飽和至100%。我們面臨的是房地產投資增長的極限。降低首付也將無濟於事。由於房地產是一個更大的風險,中國將繼續貨幣寬松以延續房地產泡沫,同時實現某種形式的資本管制以緩解由於貨幣寬松導致的人民幣貶值的壓力。然而,穩定人民幣匯率仍然會消耗中國的外匯儲備。這些緊繃著的表面平衡最終將從壓力最小之處破裂。這是中國和全世界都必須警惕的風險。而上證未完的下行趨勢早已山雨欲來風滿樓。


房地產大周期即將見頂;降低首付也無法刺激房地產投資:對無限購的城市降低首付並不能逆轉中國的房地產周期進入長期下行的趨勢。一線城市房價漲幅很快就會放緩,而其它二、三、四線城市的漲幅將會反轉。經過住房通脹和CPI調整後的實際利率已在2015年年初達到了頂峰,並隨後開始快速下行。接踵而來的是歷史的輪回 – 偉大的中國泡沫在2015年6月破裂(請參見我們的報告“偉大的中國泡沫:800多年歷史的教訓”)。以史為鑒,房地產長周期也最終將在股市泡沫破滅後半年左右見頂,(焦點圖表1和2)。盡管自2014年9月30日以來首付一直在下調,並激活了一線和部分二線城市的房地產市場,但是房地產投資的增長並沒有回暖。土地銷售和新開工面積的增長持續回落。為什麽房地產政策會在此刻失效?

讓我們做一個簡單的計算。我們的數據顯示,中國在建的住宅面積為51億平方米。根據人口普查平均每戶2.97人估算,中國的14億人口相當於約4億6千萬戶家庭。假設中國的住房擁有率從90%上升至100%,這些新增的房地產買家將很容易地吸收所有的在建住宅面積。而且平均每戶的面積達到110平方米左右。這個簡單的計算里,我們對住房擁有率和人均居住面積的假設相對於全球的標準來說都是非常慷慨的。我們同時還忽略了由於樓價高企而產生的租房和合居的需求。也就是說,即使在我們樂觀的估計下,中國房地產供給在全國水平來看已經飽和了。這就是房地產投資增長的極限。供給飽和過剩,加上高昂的價格的現象證明了中國房地產很難說不是泡沫。

焦點圖表1:實際利率已經快速下行,領先股市約6個月,領先房地產約12個月。

焦點圖表2:偉大的中國泡沫已在半年前破滅;下一個是樓市泡沫。

政策選擇的兩難;房地產泡沫是一個比人民幣貶值更大的風險;上證下行趨勢尚未完成:當下,我們更關心的是在人民幣貶值,資本外流和貨幣寬松的環境下中國面臨的政策選擇,以及這些政策對資產價格的影響。在我於2014年3月17日發表的題為“人民幣貶值將刺破房地產泡沫”的報告里,我討論了中國央行把人民幣每日交易區間從1%到2%的顯著意義。

“央行突然宣布擴大人民幣兌美元匯率浮動幅度,每日波幅上限從1%擴大至2%。這是一個歷史性時刻。市場對公告的解讀仍然大都集中在如何從擴大匯率波動演繹出日後的貨幣政策發展。然而,在從央行對媒體問答稿件的字里行間,我們認為央行這次的舉措背後對大類資產定價有更深層意義”。我寫道。“人民幣的估值似乎已達到了一個長期均衡點。值得註意的是,此說法與中國生產力增長速度已然見頂的時間吻合。假如我們的解讀是正確的,那麽自2005年7月匯率改革以來所展開的人民幣升值趨勢終於將告一段落。。。人民幣的匯率定價從此以後將大致由市場主導。”

“假如人民幣升值的預期發生逆轉,那麽對於投資者長期來說還有更多需要擔心的”。我續道。“一般來說,一個國家可通過廉價的匯率推動出口,以增強外匯儲備。然後,國家可以開始讓貨幣升值,以便進行大規模的資產價值重估。一旦匯率升值至接近平衡點,資產價值重估將會停止。這些匯率調整的步驟反映出財富如何通過廉價的貨幣制度首先從國外生產商轉移至國內生產商,然後通過資產重估轉移至上層階級,最終轉移至大部分人——資產泡沫的最終接捧者”。

“這個過程聽起來耳熟能詳。2005年7月,當中國開始進行人民幣升值,中國的外匯儲備只有8000億美元,但現在這個數字已增長四倍至3.8萬億美元。與此同時,中國的房地產價格已急升至泡沫水平。若以史為鑒,人民幣貶值將會是中國資產價格上漲的強大阻力,這些資產主要是房地產,而股票也將難以幸免。”

自我2014年3月發表報告之後,二線城市房地產價格一直無法上漲,而在三級城市已經開始下降。如果房地產泡沫最終爆裂,那麽它將會引起債務通縮潮。鑒於這種顯著風險,政策必然的選擇是繼續寬松貨幣政策以延長甚至試圖逃避泡沫最終的宿命。與此同時,人民幣匯率將承壓。

因此,我認為政策的選擇將是施行某種形式的資本管制,同時穩定人民幣匯率並繼續貨幣寬松。目前,有報道稱使用銀聯買境外保險每筆交易不能超過5000美元。但是,由於供給飽和過剩,房地產投資增速很難恢複,經濟增速將繼續放緩,而人民幣貶值的壓力將持續。中國的外匯儲備將在匯率維穩的過程中繼續消耗。盡管政策幹預,房地產泡沫最終將無法逃脫如其他泡沫破滅的宿命。以史為鑒,相關的表征有可能在2017年更加顯而易見的。這是中國和全世界都必須警惕的風險。而上證未完的下行趨勢似乎早已山雨欲來風滿樓(焦點圖表3)。

焦點圖表3:上證下行趨勢尚未結束(這里顯示的是房地產行業指數和上證綜合指數).

(本文作者系交銀國際首席策略師 洪灝)

編輯:羅懿

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