不良貸款規模、不良率持續迅速飆升，利潤卻在急速下降，一向被稱為“躺著賺錢”的銀行業，正在迎來越發艱難的時刻。

廣西是最新的例子，根據廣西銀監局最新發布的數據，截至今年6月底，廣西銀行業總資產、總負債分別為2.86萬億元、2.77萬億元，比年初分別增長8.42%、8.37%，實現利潤172.54億元，同比減少40.22億元，降幅高達近20%。而在2014年上半年，廣西銀行業實現賬面利潤212.76億元，同比增長6.25%。

在利潤大幅下降的同時，今年上半年，廣西銀行業的不良貸款也在快速飆升。數據顯示，截至今年6月底，廣西銀行業不量貸款余額已達338.66億元，不良率則達到1.96%，同1月底相比，不良貸款余額增加97億元，增速約為40%，不良率則上升了0.49個百分點，增速達到33%左右。

而在今年4月，這一數字則更為驚人。數據顯示，從今年1月份開始，廣西銀行業不良貸款便逐月迅速攀升，並在4月份達到頂峰，此時其不良貸款余額370.49億元，不良率高達2.17%，分別比1月底增加約129億元、上升0.7個百分點，短短3個月，不良貸款便增長53%、不良貸款率上升約48%。

值得註意的是，截至目前，廣西銀監局尚未公布2014年監管數據。若同2014年全年數據相比，情況可能更為嚴重。

實際上，上述情形並非廣西獨有。根據公開數據，截至今年一季末，至少有3個省份銀行業不良貸款率超過1.5%。

山東銀監局數據顯示，截至3月末，山東銀行業不良貸款余額達1082.2億元，比年初增加86.2億元，不良率為1.95%，比年初上升0.09個百分點。此外，廣東的銀行不良率，也在今年一季末突破1.5%，達到1.62%，同比上升0.32個百分點。此外，河南省銀行業同期不良率也達到了1.83%。

今年6月19日，招行一位高管在談及該行不良貸款時曾稱，由於煤炭行業、鋼鐵企業嚴重產能過剩、價格大幅下跌，山西省銀行業的不良率達到4.5%。不過，山西銀監局尚未披露與此相關的數據。

作為不良貸款大戶，浙江尚未披露最新不良貸款情況。而據浙江銀監局數據，在2014年底，其轄區內銀行不良貸款余額已達1397億元，不良貸款率1.96%，比當年年初上升0.12個百分點。

不良貸款快速攀升的同時，不少省份銀行業利潤增長也開始進入下滑通道。數據顯示，今年一季度，山東銀行業凈利潤300.2億元，同比下降10.33%;廣東銀行業同期稅後利潤為321.62億元，同比下降16.99%。

市場對銀行業今年的資產質量、利潤增長，也持謹慎態度，交通銀行金融研究中心此前在研報中預計，全年不良貸款率可能上升0.2~0.3個百分點，達到1.5%~1.6%的水平。東方資產管理公司則認為，不良貸款峰值將出現在2015年中或年末，到今年年底，全國商業銀行不良貸款余額將達到11247億元。

中國銀行業協會在《中國銀行業發展報告(2015)》中表示，從業績來看，受經濟增長艱難尋底、利率市場化進程再次提速和金融脫媒持續深入等因素的影響，銀行業經營業績壓力進一步被放大。

滬深交易所最新披露的融資融券數據顯示，在周二(25日)滬指再次大跌7.63%，重回“2”時代的同時，兩市兩融余額破位1.2萬億，跌至1.16萬億，環比跌幅7.13%。且數據顯示，融資盤連續六日凈流出，當日流出852.98億元，環比前一日凈流入額增加71.3億元。對此，業內人士預測，根據券商兩融余額變化來看，券商兩融達到預警線的比例大幅增加，年內第二波強平逼近。

Wind數據顯示，8月25日，兩融余額再次出現大幅下跌，較前一交易日直降855.06億元。兩市的融資余額為1.16萬億，占A股流通市值的比例為3.50%。而滬市的兩融余額自周一首次失守8000億元，昨日再次下跌至7424.68億元。此外，當天融資買入581.37億元，占A股總成交額的9.12%，變動不大;而融資償還額為1434.35億元，較前一日環比增加5.21%;融券方面，周二當天融券余額27.32億元，較前一交易日減少5.44億元。

對比來看，兩融余額連續七日下降，目前已經回落至今年2月末的水平;而融資盤買入動能也持續欠缺，連續6日呈現凈流出的局面，本周前兩日流出最為集中，周一流出781.68億元，周二流出增長至852.98。

針對兩余額最新變化有業內分析師分析認為，兩融年內第二波強平正在逼近，而這在《第一財經日報》最新的采訪中，也得到券商兩融人士默認。

招商證券金融分析師紅錦屏分析稱，從券商兩融余額的變化來看，有兩波資金密集入市期，第一波在其中3500-4000點，在兩融余額從2.23萬億下降到1.4萬億左右的過程中，基本出清完成。另一波入市集中區則是在3000點左右，即近期的點位，入市金額約5000億左右，時間大約是2014年末至2015年初。

“據我們了解，昨天市場大幅下跌後，券商兩融達到預警線的比例大幅增加，以平安和中信證券為代表的融資余額最高的權重股也出現大幅下挫，25日收盤價已經雙雙跌到2014年11月末的價格，這正是上述的5000億兩融資金密集入市期。”洪錦屏認為，市場連續破位下跌，有可能重演7月強平和量化交易導致的直接跌停板賣出的局面。

“如果沒有托市資金，任由市場自發出清的話，可能兩融余額會下降至8000億左右。”她如是稱。

而對於目前A股大跌和兩融余額持續破位，一位剛剛離開券商兩融業務的人士也對記者稱，多米諾機制再次啟動，只有外力幹預才能止住。

經濟高速發展30年後，中國已從“靠勞動力掙錢”進入“靠資本掙錢”的階段，而在“原始資本積累”成熟後，中國正迎來“資本大輸出時代”。在中國企業揚帆出海的同時，認清機遇與風險方可走得更加順暢。

10月22日，湯森路透發布名為《中國企業全球化的機遇與挑戰》白皮書(下文稱“白皮書”)。“2014 年,中國對外直接投資 (ODI) 已經接近實際利用外國直接投資 (FDI)。中國商務部數據顯示,2014 年中 國境內投資者累計實現投資 1,160 億美元,同比增長 7.6%,繼續保持全球第三位的水平。如果算上通過第三地投資的數量,中國去年實際上已經成為資本凈輸出國。”湯森路透中國區董事總經理劉煜表示。

報告也提出，揚帆出海所遇的暗礁險灘是企業出海的最大困境。報告基於湯森路透的跨行業數據與資訊平臺,通過金融並購、法律法規的國別差異與地區訴訟、企業創新研發和知識產權、全球貿易與供應鏈以及稅務領域的最新統計數據,深入分析中國企業面臨的法律和政治、金融與稅收、知識產權保護、管理和整等多方面的風險與挑戰 。

中國或成資本凈輸出國

中國企業全球化已經是大勢所趨。

中國國際經濟交流中心的首席研究院張燕生當日指出，2015年上半年，中國與全球147個國家/地區的4018家境外企業進行了直接投資，累計實現非金融類對外投資560億美元，同比增長29.2%。其中股權和債務工具投資2917.2億元人民幣(476億美元)，占85%;收益再投資514.8億元人民幣(84億美元)，占15%。

截至六月底，中國累計非金融類ODI為7359億美元。中國對“一帶一路”沿線48個國家進行了直接投資，投資額合計70.5億美元，同比增長22.2%，主要流向新加坡、印尼、老撾、俄羅斯、哈薩克斯坦、泰國等。

中國對外承包工程業務完成營業額75.4億美元，同比增長9.7%，新簽合同額866.7億美元，同比增長6.9%。

值得註意的是，並購成為中國企業跨境投資的重要力量。

湯森路透數據顯示,去年中國企業共對62個國家和地區進行了並購投資,投資規模(含並購對象負擔的凈債務)為554.2億美元,並購交易數量為460筆。

具體而言，中國企業海外投資的主要區域和行業也有:從中國商務部2013年統計數據來看,中國海外直接投資主要流向租賃/ 商務服務業、采礦業、金融業、批發和零售業等四個行業,單個行業投資量超過百億美元;對外直接投資最多的前 十大國家和地區分別是中國香港、開曼、美國、澳大利亞、英屬維爾京群島、新加坡、印度尼西亞、英國、盧森堡 和俄羅斯,前五大國家和地區占比達76.7%。

從並購投資的角度看,湯森路透數據顯示,去年中國企業跨境投資的前五大地區和國家分別是中國香港、美國、 英國、新加坡和意大利,總占比達 60.5%;前五大行業分別為能源和電力、金融、高科技、工業以及媒體和娛樂, 總占比達 62.7%。

此外，“一帶一路”倡議也將加速中企走出去的步伐。白皮書指出,“一帶一路”戰略的合作重點是交通、能源和通信基礎設施的互聯互通,因此這三個領域也成為中國企業在“一帶一路”沿線國家進行跨境投資時的重點方向。

不過，在“一帶一路”沿線國家中,中國企業投資對象國高度集中在歐洲、東南亞和中亞，沿線尚未開發的國家和地區投資潛力仍然巨大。湯森路透數據顯示,在沿線國家中,中國企業去年沒有進行過並購投資的有:土庫曼斯坦、烏茲別克斯坦、塔 吉克斯坦、蒙古、菲律賓、孟加拉國、伊朗、希臘和肯尼亞;並購投資規模在 10 億美元以上的國家只有哈薩克斯坦、 新加坡、荷蘭、法國和德國;交易數量排在前五位的國家為德國、新加坡、法國、荷蘭和哈薩克斯坦。並購主要集 中在能源和電力、高科技、工業、金融和材料等行業。

對於中國企業而言，並購的動力主要來源於以下方面——開拓市場，擴大發展空間;獲得領先科技;提高企業的國際聲譽和全球化布局;尋求海外較高收益項目;獲得海外資源。

出海機遇與風險並存

當然，機遇與風險總是相伴而生。

德勤管理咨詢消費行業主管合夥人哈億輝指出 ：“中國企業國際化在某種意義上意味著要接受全球標準、理解當地監管法規和文化差異,這是中國企業‘走出去’面臨的主要挑戰,特別是在比較發達的經濟體。相應的,隨著中國企業海外投資項目的增多,涉及的糾紛也在明顯上升。”

在法律政治風險方面，白皮書指出，歐美發達國家及多數發展中國家對於外資監管制 度存在較大差異,發達國家在行業準入方面的限制不 多,但他們依靠反壟斷調查、國家安全審查、外資審查等政府監管制度;發展中國家和欠發達地區,對於外國投資在產業政策、外匯管制、行業準入方面可能會有限制性或特殊規定。

例如作為全球最大外資流入國的美國,在幾乎全部經濟領域都給予外國投資國民待遇,僅在核能、通信、 航空及海運四大行業對外資有或多或少的限制 。

在金融風險方面，任何中國企業“走出去”都會面臨著籌集資金的問題，而並購財務風險主要源自融資、流動性以及杠桿收購中的償債問題。 如果被收購項目的投資回報率相對較低或財務狀況惡化,此時收購交易可能就承擔了償債風險。

“部分跨國並購屬於‘承債式’,即並購方需要承擔被並購方的全部或者部分債務,交易時並購方未能充分考慮並購中需要承擔的額外債務。交易完成後債務逐步轉化為企業負擔。 ”白皮書指出。

此外，匯率也是金融風險中的一環，這在人民幣波動加劇後愈發受到關註。湯森路透中國區副總裁陸旻建議，“中國企業需要建立本外幣資金池,統一運用所有境內外外匯頭寸,通過整合集團內部多幣種的外匯資源,建立動態的匯率成本控制機制和內部對沖風險的機制,打造低成本資金平臺,最大程度規避匯率風險。”

在知識產權風險方面，中國企業在走向海外的過程中可能遇到的知識產權風險來自於專利權,商標權以及版權的強力保護。

白皮書指出，在 WTO 框架下,專利和技術壁壘已作為一項常態貿易保護主義措施被采用。中國原國家科技部部長朱麗蘭指出:" 進入 WTO 以後,市場競爭的關鍵不是關稅壁壘,而是技術壁壘,技術的壁壘後面就是專利, 不是一般的知識,是創新的知識,而且是法律化的創 新知識 "。

此外，稅務和國際貿易風險、管理和整合風險都是中企走出去時必須考慮的問題。

（本報實習記者李雪瑩對本文亦有貢獻 ）

“暴飲暴食”之後，“貪吃蛇”科蒂開始調理“腸胃”了。

半年內大手筆收購了近50個品牌(包括從全球最大的消費品公司寶潔收購來的43個品牌)、並因此成為僅次於歐萊雅集團和雅詩蘭黛集團的全球第三大美妝公司科蒂，日前宣布了新的組織架構調整以及總部搬遷等重組計劃，並從歐萊雅、寶潔、利潔時等競爭對手挖來了一系列高管，為其美妝帝國排兵布陣。

日化業內人士對《第一財經日報》記者表示，短時間內如此大力度並購並不多，科蒂是希望發展成為全領域滲透的綜合性化妝品公司又巧遇合適時間窗口，不過並購後的多品牌同時整合，確實難度更大，能否順利完成整體快速整合、展現協同效應、文化全面融合而實現其既定的並購目標與整體長期戰略是很大的挑戰。

構架調整 布局逼近歐萊雅

經過多宗大手筆並購交易而架構變得龐大且複雜的科蒂集團，在11月3日盤後發布的公告中宣布重組計劃，並表示新的組織架構以及總部搬遷會在與寶潔集團旗下包含43個品牌的美容業務完成合並後立即生效。按照計劃，該交易將在2016年下半年完成。

科蒂本次重組將依據業務定位劃分為三個部門，包括奢侈品部、消費者美容部和專業美容部，此外還將新成立增長與數字部門。此前，在2014年7月，科蒂已經經歷過一次重組，形成了當前的三大產品部門——香水、彩妝和皮膚及身體護理。

“這樣的重組與機構調整，基本是和全球最大的化妝品公司歐萊雅等的構架接近了，高端線、大眾線、專業線的布局”，中略資本創始合夥人高劍鋒對《第一財經日報》記者表示，“科蒂短時間內大力度的並購，也正是希望從原來以香水彩妝領域為主的公司發展成為全領域滲透的綜合性化妝品公司。而現在恰好也是全球市場資產泡沫較小的時間窗口，以較低的價格得到一些優質資產補充自己的薄弱環節，且此時寶潔等日化巨頭正梳理自認為不夠強勁的品牌。”

據悉，本次機構調整中，科蒂奢侈品部門以香水和護膚品類為主，由前歐萊雅集團奢侈品業務高管以及Land's End前總裁兼首席執行官Edgar Huber 領導;消費者美容部門主要涵蓋彩妝、頭發染色和造型產品零售以及身體護理品類，將交由此前擔任寶潔公司全球彩妝執行副總裁、管理Covergirl 和Max Facotr 兩大彩妝品牌的Esi Eggleston Bracey 負責;專業美容部門包括頭發沙龍和指甲護理業務，由來自寶潔公司旗下Wella 品牌的執行副總裁Sylvie Moreau將出任的總裁。新設置的增長與數字部門，負責所有部門的創新、營銷和銷售發展和開展數字媒體和電子商務活動，科蒂已經從利潔時集團挖來了Camillo Pane 出任首席增長和數字官。

“新的管理團隊經驗豐富，背景多樣，擁有管理複雜全球消費者業務的熟練技巧，將在打造集團成為全球美容行業領導者和挑戰者、促進利潤增長和股東價值的過程中發揮重要作用。”集團主席兼代理首席執行官Bart Becht 表示。據悉，重組完成時，科蒂集團總部亦將從目前(2014年重組後才遷入)的紐約帝國大廈隨之遷至倫敦。集團發言人稱紐約、巴黎和日內瓦的辦公室將繼續運作。

“貪吃蛇”吃得“消”？

就在幾天前，科蒂剛宣布將以10億美元(約合38億巴西雷亞爾)收購巴西Hypermarcas集團旗下的個人護理和美容業務。包括多類別的個人護理品牌Monange，Monange擁有身體護理、頭發護理、除臭劑等多個類別產品;指甲油品牌Risqué;男性護理品牌Bozzano;皮膚護理品牌Paixão;發彩品牌Biocolor。

而在今年7月，科蒂以125億美元的價格，收購寶潔旗下香水、護發和化妝品業務的43個品牌，包括其威娜(Wella)和伊卡璐(Clairol)等美發業務品牌; 封面女郎(CoverGirl)和蜜絲佛陀(Max Factor)彩妝與香水等化妝品業務，以及Dolce & Gabbana、Gucci、Hugo Boss和Escada等奢侈品牌香水產品代理業務。

今年10月下旬，科蒂還宣布收購英國尖端數字營銷公司Beamly，希望憑借Beamly對推動數字媒體領域消費品牌的受眾增長和參與的尖端能力，促進並入從寶潔集團收購的多個美容品牌後的電子商務發展。

不過，整合風險是跨國並購中最突出的風險之一。國際管理咨詢公司貝恩公司大中華區兼並收購業務主席楊奕琦此前對《第一財經日報》記者表示，包括未能明確定義價值和風險的來源，無法實現增量價值;對解決公司文化和組織疑慮的問題缺乏解決方案，致使關鍵人才流失;複雜的法規和政策框架的幹擾等原因都可能導致整合流程失效。

“短時間內同時收購多個品牌來整合，確實比一個個的收購整合難度更大”，高劍鋒認為，但是從科蒂公司來看，一方面該公司具有並購基因，其成長發展過程中相當多的品牌都是通過並購獲得，所以科蒂比其他企業更具有並購的需求和整合能力，即使收購中國護膚品牌丁家宜失敗，其承擔風險的能力也比其他企業更強。

另一方面，高劍鋒認為，由於其收購的這些品牌基本是是獨立運作、有自由系統的品牌，並且運營還是以原有團隊為主，不需要科蒂輸入太多其他方面的能力，這些並購主要還是從股權投資變動層面，所以即使有更深入的整合需求，緊迫程度也不那麽高。