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PIMCO大幅減持美債 套現應對投資者贖回？

PIMCO旗下全球最大的債券基金Total Return Fund 9月減持了美債，而創始人比爾·格羅斯也於當月悄然離職。

PIMCO官網的數據顯示，截至周四收盤，Total Return Fund資產規模達2016億美元，其中，美國政府相關債券占總資產比重為38%，8月時為41%。該基金所持的美國政府相關債券包括國債、國債通脹保值債券（TIPs)，國債期貨及政府債券衍生品。 

華爾街見聞網站介紹過，經歷前CEO EI-Erain離職、Total Return Fund基金業績大幅落後和連續數月遭贖回後，格羅斯於上月26日作出了震驚投資界的舉動——離開了其（聯合）創立了四十余年的PIMCO。

投資者現在正密切關註Total Return Fund的資產配置動向，因為以該基金的規模，任何減持或調倉行為都將對那些金融資產的價格產生影響。市場的一大擔憂就在於，格羅斯離職以後，Pimco是否會減持資產以滿足投資者贖回的需求。

9月，Total Return Fund遭遇投資者凈贖回235億美元。

GMP證券公司固定收益策略部主管Adrian Miller表示：

一只大型基金如果想要將資金從某一特定資產類別抽離進行重新配置，那麽它將會給該類資產價格帶來下行壓力。

對於那些不滿意格羅斯表現的人來說，格羅斯離職是沒有問題的，但是現在Pimco需要讓現有的和不滿意的投資者相信，公司有能力找準方向。

Pimco官網的數據還顯示，抵押貸款支持債券在該基金9月投資組合資產占比20％，與8月持平；同期，新興市場債券占比由8月的9%升至10%；此外，9月持有的現金等價物占比53%。 

除美國外，Total Return Fund 9月持有的歐元區國家、英國和加拿大等發達國家債券比重由8月的13%降至11%。其對美國企業債的持倉占比13%，與8月持平。

該基金年內的業績表現平平，4.1%的回報率使其落後於80%的同行。不過，從長期看，它仍然擁有優秀的業績記錄。在過去的15年中，該基金平均年化收益率為6.8%，高於96%的同行。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

10年期美債收益率盤中跌破2% 空頭遭重創

根據CFTC，過去兩周交易員大增美債空倉倉位，上周以投機為目的的10年期美債空倉量創2007年來新高；凈空倉量創今年6月最高。周三，10年期美債收益率盤中跌破2%，創去年6月來最低。

上周以投機為目的的10年期美債空倉量創2007年來新高：

上周以投機為目的的10年期美債凈空倉量創今年6月最高：

過去兩周，交易員空倉倉位大增，基於兩周的凈持倉變化已與去年5月美聯儲宣布考慮縮減QE時接近：

周三，10年期美債收益率盤中暴跌，達到2%以下。

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高盛：美債看空者 止損吧！

昨日美國國債收益率暴跌。這並不意味著，所有人都不再預計利率會上升。有些投資者只是希望減少損失，不願再等更久。

高盛宏觀研究團隊從今年6月月中起就在建議客戶，應該押註3年期美國國債收益率走高，當時該債券的收益率為93基點。昨天上午，該團隊在該債券的收益率跌破70基點時建議客戶止損，截至當天下午4點左右，收益率小幅回升至約73基點，高盛此前建議的交易損失約20個基點。如果以當天逼近55基點的收益率最低點比較，損失將高達約38個基點。

高盛宏觀研究團隊當時的報告稱，9月美國零售銷售不及預期，美國債券價格升勢擴大，建議做空收益率正處66基點的3年期美國國債，止損位70基點。對始於今年6月16日的倉位建議平倉，當時債券收益率為93基點，可能現已損失27個基點。

高盛上述建議是基於，與其他期限國債相比，短期美國國債溢價太低。因為高盛預計，到2017年，美國的年均經濟增速為3%，高於趨勢水平，通脹率會更靠近2%這一美聯儲目標，美聯儲會從明年第三季度開始加息，然後加息速度會比市場預期的快，在2018年年底以前讓利率回升到4%，即貨幣政策不再寬松，達到中性。

而近來的形勢發展並未讓高盛改變上述宏觀與貨幣政策的基本觀點。

高盛經濟學家認為，油價和其他能源價格下跌可能使美國消費者受益，歐元區和全球其他地區增長疲弱以及美元升值不可能明顯影響美國的經濟增長。即使美元走強和能源價格下跌可能少許加快通脹上升，高盛也預計美聯儲不會改變貨幣政策的立場。

對於美國國債市場日內交易急劇波動、資金流動變化大，高盛認為，這表明投資者對那些規模很大的空倉在平倉。所以美國國債市場的收益率才被大幅壓低，跌破了高盛認為與宏觀與貨幣政策預測一致的點位。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

美債收益率之謎：到底是誰在大舉買入美債？

美國國債收益率的大跌恐怕是今年最讓投資者感到意外的行情了。在美聯儲逐漸減少資產購買、美國經濟加速回升、2015年加息的預期之下，作為避險資產的美債可能沒那麽有吸引力了，收益率應該提高才是。

更何況，作為美債的第二大持有者（美聯儲第一），中國最近已經減持了美債，其他央行對美債的需求似乎也在減弱，例如俄羅斯，為保衛本國貨幣，俄羅斯似乎賣了不少美債。在過去四周，美聯儲替他國央行代持的國債數額已經減少了485億美元。

既然大買家們都在減持，收益率又不可避免地會走高，那到底是誰在買美債？

這背後的一大需求來自美國的銀行。

來自聖路易斯聯儲的圖表顯示了去年以來美國的商業銀行持有的除MBS外的國債與機構債券，在2013年，銀行大多都是空頭，但在過去12個月，銀行卻在持續大規模的買入，其規模已經超過了1450億美元。

這背後的動機是什麽？

金融博客Marc to Market給出的解釋非常有意思——這僅僅是因為，銀行的錢太多了。

目前，銀行的存款增速超過貸款。截至今年9月，銀行的存款規模達到了創記錄的約10.4萬億美元，存款與貸款的差額也創新高。儲戶將錢存到銀行，但銀行卻不放貸，家庭並未再度舉債，標普500公司的收入節節攀升，但是債務負擔為克林頓時期來最低水平。

例如赫芬頓郵報的這張圖表提供了一個典型的案例。摩根大通最近剛剛公布了三季度財報，超額存款（藍色柱狀）是2010年的兩倍多，存貸比（紅色曲線）持續走低。三季度摩根大通每一美元的存款借出了56美分。

其他銀行的比率稍微高一些，花旗每一美元的存款借出了67美分，富國是76美分，美銀是80美分，這三家銀行的超額存款總計達到7660億美元，此外摩根大通一家就有5900億美元。

這部分超額存款屬於金融系統中流動性非常高的一部分資產，大約一半被用來購買美債，考慮到成本幾乎可以忽略不計，銀行賺取了所有的收益。

除此以外，還有另一個因素鼓勵銀行持有更多國債。那就是年初生效的流動性新規，規定要求銀行持有更多流動性更高的高品質資產。根據報道，美聯儲預計銀行可能需要再融1000億美元以達到2.5萬億美元的基本要求。

30年期美債定價疑雲：債券交易員數學不好？

隔夜美國30年期國債期貨(2015年6月到期)價格出現了十分詭異的波動。在收盤前兩小時價格僅有145，但是收盤卻飆升至150，漲幅達到7.3%。根據統計，當天的交易量為1639手合約，名義交易量1.64億美元。

2015年6月到期的30年期國債期貨與眾不同之處在於，美國政府近期宣布在2001年至2006年發售的30年期國債期貨將不會計入價格之中。休斯頓大學金融教授Craig Pirrong表示，“如此大幅的波動實屬罕見。通常來說，7.3%的漲跌可能需要幾周才能完成。我懷疑有些交易員使用了未在統計範圍內的數據，錯誤的交易模型引發了價格的扭曲。當然，我不希望自己是那個倒黴蛋。”

隔夜第一筆交易出現在美東時間11:17，價格是141.375美元；當時2015年3月的期貨價格為140.91美元，兩者十分接近。但是一位不願透露姓名的交易員表示，根據隱含價值來看的話， 2015年6月到期的合約價格應該價值151美元。

Newedge USA LLC利率策略師David Robin認為負責30年期國債期貨交易的CME集團負有一定的責任。Robin表示，“交易所應該意識到如果因為調整計價基準而出現價格非正常波動的話，他們理應采取措施並調整價格。市場需要一個公平、高效並且透明的交易環境。”

CME集團並未對此做出置評。

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阿里巴巴再戰美債 “亞洲第一”企業債或今日降臨

彭博由知情者處獲悉，完成創紀錄的美股IPO才兩個月，中國最大電商阿里巴巴正籌備最早美國時間今日在美國市場發售首只債券。摩根士丹利、花旗、德意誌銀行和摩根大通將協助此次發債。亞洲最大企業債可能今日降臨美國債市。

該知情者稱，10年期和7年期阿里巴巴債券的收益率可能分別為1.5%和1.35%，均高於同期美國國債。市場預期阿里巴巴此次將在美國市場發行總額80億美元的債券。這一發債額將使阿里巴巴債券成為最大規模的亞洲企業債券。

還有知情者向彭博表示，美國投資者申購阿里巴巴債券的金額已達200億美元，預計認購將於美國時間今天結束。

阿里巴巴現有貸款等信貸110億美元。本月13日，阿里巴巴發布聲明稱，此次赴美發債所得將用於信貸協定的再融資。

三大國際信用評級機構惠譽、標普和穆迪均擬給予阿里債最高評級，級別分別為A+、A+和A1。同類型eBAY的評級為A，而亞馬遜的評級為AA-。惠譽本月13日發布報告評價，給予阿里巴巴最高評級也源於該公司強大的盈利能力。

銀行業者向路透表示，預計阿里巴巴此次發債將成為今年五大發債交易之一。一位市場人士稱：“大家都充滿期待，這是阿里巴巴首次發債，質量高又是名企。這是個很大的全球性題材。”

今年9月19日，阿里巴巴登陸紐交所，以其250億美元的融資規模成為美股及全球的頭號IPO。上市約三個月來，截至上周五阿里巴巴股價漲至每股115美元，在發行價基礎上大漲約70%，較首日收盤價高約22.6%，同期標普500僅上漲1.46%。

阿里巴巴成功募股後，多家大牌對沖基金在阿里巴巴IPO當月即大量持有其股票。截至三季度末，持股最多的Viking Global持有1140萬股，昨日市值逾12億美元。索羅斯基金持有440萬股，在公布三季度持倉報告的大牌基金中列第三。

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下註美聯儲加息？交易美債波動指數！

隨著市場預期美聯儲遲早會走出"零利率"，人們普遍預計的美聯儲可能在2015年加息，對於這將如何影響國債市場，投資者和交易員們又有了“新玩具”。

據CNBC報道，芝加哥期權交易所（CBOE）已經在其VIX產品組合（波動指數）中加入了新成員——追蹤10年期美債市場情緒的期貨。這一期貨（代碼VXTYN）在一周前開始交易。對與1個月前，也就是十月份的政府債券收益的洗盤活動來說有些遲，但距離人們普遍預計的美聯儲可能在2015年加息所帶來的利率實際波動的時間點還遠，交易員們還有足夠的時間摩拳擦掌。

這一指數本身也是一種期權，在芝加哥期權交易所，通過看漲期權（Call）和看空期權（Put）等活動進行交易，與CBOE的明星產品“標準普爾500波動指數”（S&P 500 Volatility Index）類似。而標普500波動指數（見華爾街見聞早前報道）是目前華爾街最受歡迎的度量市場恐慌程度的指標。事實上，CBOE早在2013年5月就開始繪制債券的波動性走勢，但這個月才將它加入到期權交易中。

芝加哥期權交易所主席Edward T. Tilly在一份聲明中表示：

“我們非常激動能通過這個產品首次進入這一領域，它能幫助投資者更好地管理利率波動的風險。”

這一10年期美債波動指數更多的是與基準價格變化掛鉤，而不是收益率。

非常有趣的是，盡管市場上發生了很多意外波動和扭曲，包括10月15日發生的市場混亂，但市場一致預期一年內收益率將上升——未來12個月10年期美債波動指數基本保持不變。周三早間，這一指數下跌了1.7%，即使10年期國債價格幾乎沒有什麽變化。

CBOE在新聞通稿中這樣寫道：

對這一交易感興趣的將是“抵押貸款支持證券（MBS）的投資者，和其他一些尋求對沖利率變動的信貸管理經理；渴望利率波動，並尋求強化收益率的機構大型債券基金；以及想要表達他們對未來貨幣政策事件的，想要捕捉不同資產波動性間錯誤定價機會（例如固定收益與股票波動性之間的錯誤定價）的對沖基金、波動性套利公司和全球宏觀參與者。

現在CBOE提供了9種VIX工具相關的合約，包括黃金、石油等商品以及股指等。

（實習編輯 戴博）

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阿里巴巴又掀美債熱潮“亞洲第一債”獲7倍認購

兩個月前，初次登陸紐交所的阿里巴巴股票讓美國股市為之瘋狂，上市首個交易日收盤價就比IPO發行價高出38%。眼下阿里巴巴債券尚未登場就已讓美國債市沸騰，外媒獲悉，其市場預期收益率120個基點，其認購額約是擬發債額的7倍。而此前市場熱傳的阿里巴巴擬發債額就已使其規模榮升“亞洲第一”。

據英國《金融時報》報道，知情者稱，阿里巴巴首批美元債券備受熱捧，需求遠超80億美元的擬發債額，認購額已高達550億美元。此次阿里巴巴將發行三種基準債券，擬發債額最高的是金額均為22.5億美元的5年期和10年期債券，招標利率分別為2.5%和3.6%。

彭博則是由知情者處獲悉，阿里巴巴的認購額至少達到570億美元，所以阿里巴巴的承銷商可以下調原計劃的債券收益率。在未發實盤非正式市場——灰市上，阿里巴巴10年期債券的預期收益率為120個基點。在內部實際收益率128個基點的基礎上，投資者給該阿里巴巴債券報出了更高的預期價。

灰市通常能體現投資者在發債以前對債券的預期。價格更高預示著投資者看好阿里巴巴債券，預計其正式交易時還會漲價。管理約120億美元的投資管理公司Calvert Investments旗下基金經理Matthew Duch評論認為：“這次（發債）交易有極大的全球需求。考慮到IPO的強勁融資能力，這次預計也會那麽強。”

華爾街見聞此前文章提到，外媒獲悉，摩根士丹利、花旗、德意誌銀行和摩根大通將協助此次阿里巴巴發債。到目前為止，三大國際信用評級機構惠譽、標普和穆迪均擬給予阿里債最高評級，級別分別為A+、A+和A1。同類型企業eBAY的債券評級為A，亞馬遜的評級為AA-。惠譽本月13日發布報告評價，給予阿里巴巴最高評級源於該公司強大的盈利能力。

有銀行業者此前向路透表示，預計阿里巴巴此次發債將成為今年五大發債交易之一。一位市場人士稱：“大家都充滿期待，這是阿里巴巴首次發債，質量高又是名企。這是個很大的全球性題材。”

今年9月19日，阿里巴巴在紐交所掛牌上市，其IPO募得250億美元，融資額創全球企業IPO最高紀錄。截至昨日，阿里巴巴上市三個月來股價在IPO發行價基礎上漲逾60%，較首日收盤價高約17%，同期標普500股指僅上漲約2%。

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全球央行競寬松 美債海外需求飆升

海外市場對本周發行的1050億美國國債的需求飆升，創下多年新高，這顯示在全球經濟不穩定的背景下美債廣受歡迎。

價值350億美元的五年期國債在周二吸引到了65%的間接競拍，這是2004年以來，海外競拍的最高值，這一數字也反映了國外買家的高需求。周三，美國七年期290億美元國債的間接競拍達到50%，也創下2011年以來最高紀錄。

雖然美聯儲於10月結束了美債購買項目，但海外買家們仍然競相購買美國國債，這一部分要歸功於美債與全球市場上的其他主權債券相比，擁有出眾的收益率。隨著美國經濟增速超過日本、歐洲，對海外買家來說，持續升值的美元使美國的金融資產變得非常誘人。

Raymond James固定收益經理Kevin Giddis表示：

“國外對美債需求的攀升填補了美聯儲留下的空間，利率上升的可能仍然存在，但短期內出現的可能性很低。”

周三，10年期國債基準收益率觸及一個多月以來最低點，下降到2.234%，隨著價格走高收益率降低。由於感恩節的原因，美股周四休市，周五也將提前收市。

今年初起美國國債收益率降低至3%時，投資者們在其他的主權債券市場上獲得的收益甚至更低。

周三，10年期德國政府債券收益率為0.736%，10年期日本國債收益率為0.431%，10年期英國和加拿大國債收益率則分別為1.981%和1.924%。

SEI Investments 固定收益經理Sean Simko表示，美債與其他主權債券相比更加吸引投資者，在全球經濟增速不穩的背景下，投資者更加看好對美債的投資。

全球性寬松，美債吸引力增加

由於全球各主要央行繼續註入大量流動性，債券收益率持續走低。在美聯儲縮減了美債購買計劃的同時，其他央行卻正加碼了相關刺激計劃。

根據巴克萊PLC的報告，今年至今美國國債的總回報率已達到4.57%，這包括價格的上升和支付的利息。一些低評級公司債，或者說垃圾債的回報率也達到4.09%。標普股票指數的回報率達到13.9%，包括價格變化和相應股息。

歐洲央行今年已經把利率降至歷史低點，並且開始購買私有債券。日本央行上月開始增加債券購買量。中國央行也在上周宣布了兩年來的第一次降息。

ED&F Man Capital Markets 固定收益部資深主管Tom di Galoma表示，世界範圍內的寬松的貨幣政策壓低了利率，也防止了美國利率的上漲。

（實習生 戴博 楊欣欣 對本文亦有貢獻）

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美國財政部將要求外國政府申報美債重大持倉

據路透周三報道，美國財政部將要求外國政府和央行申報大規模持有的美國聯邦債務。此次調整將於2015年3月10日生效。

周三發布的美國《聯邦紀事》顯示，美國修改了《政府證券法案》要求申報特定美國國債重大持倉的規定，“以便我們更好了解供需動態。”

此次調整刪除了之前外國央行、外國政府、國際貨幣當局無需申報的規定，要求它們在持倉達到或超過特定門檻時自願申報重大持倉情況；

在其他規定當中，目前最低20億美元的申報門檻也被百分比標準所取代。通知稱，相關調整“旨在完善財政部可用的信息並簡化許多要遵守重大持倉申報規定實體的申報程序”。

自1996年所羅門兄弟的交易員對一些美債創造夾倉（short squeeze）後，美國政府開始搜集美債持有頭寸的信息，因為擔憂市場參與者可能利用大規模頭寸來操縱價格。

外國央行和政府目前並沒有要求披露頭寸，盡管中國和日本已經成為美國國債的最大海外買家。

美國財政部稱，有關債券持有者的更多信息將有助於政府監控美國債務的供需情況。

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