17 Oct 2009 - 談簡單投資法(三)：投資組合紅猴股評

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17 Oct 2009 - 談簡單投資法(三)：投資組合紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/10/17-oct-2009.html

投資先看市場大勢，因個人始終難敵市場。個人難估市場，除非全職投資理出一套自己有信心的測市法則，不然便參考一下可信賴的評論就是了。過往一段時間，筆者認為摩根大通龔方雄分析最準亦最誠實，他於9月中曾有以下評論。

「股市已進入大牛市，亦將是長達數年的大牛市。恒指年底會升至23,000，6至12個月可見26,000，2至3年內更會升穿32,000；國指年底會升至 13,000以上，6至12個月可見15,000；上證指數6至12個月可再升20%，2至3年內更會升穿6,100。」

以此作為市場大勢之基礎，接着便為投資組合計劃理想策略。不少投資者傾向買賣二三線股甚至細價股，貪其回報可以很高，但正常來說因對高風險股信心相對不大，投放的資金相對便較少；若投放大部分資金在高風險股上，亦上得山多終遇虎，由贏變輸甚至一鋪清袋的例子着實不少！

若沒有時間研究個股，便投放所有資金在優質大股及ETF算了；若有點時間有點經驗有點資質，便可相對調些資金到二三線股，考考自己的能耐，分析力，估值力及買賣操盤力，建立信心及一套投資二三線股的贏錢心法，推而廣之，才有機會賺取更大的回報。

切記，要投資長期來說也能賺錢，付出時間是必然。若有投資者抱着不勞而獲心態投資，卻仍在賺錢，只是時辰未到罷，市場遲早會取回其所賺的錢甚至其本錢！

筆者的投資組合所持股票中，以市值計有超過80%是優質大股及ETF，最近終可抽點工餘時間研究個股，所以亦調了部分資金投資二三線股。筆者投資港股十多年，投資二三線股的往績亦不錯，亦沒有信心將100%資金全投放在二三線股，因市場不斷在變，要不斷改變以適應不同的市况，不可一本通書睇到老，所以要持續投放時間，才有信心認二三線股的比重增加。

回看去年7月30日時，恒指22,690，國指12,469，筆者投資組合自成立日計回報153%；昨天，恒指21,930，國指12,751，筆者投資組合自成立日計回報198%。似乎筆者投資組合於過往一年金融海嘯間表現不錯，但未夠，仍需繼續努力。

接着是實戰篇，筆者會以實例講解筆者的選股及估值。

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26 Oct 2009 - 從「阿童木」到「投資大忌」！紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/10/26-oct-2009.html

意馬(585)之Astro Boy「阿童木」美國票房首三天只收US$7M，票房只能排第6，還輸了給4套非本週上畫影片，過億已肯定無望，加上美國平均影評不佳(Yahoo Movies影評人平均評分是C+)，埋單隨時只收US$30M樓下。另一個大票倉中國，就算能破「喜羊羊」紀錄收一億人仔，也只是US$10M多啲。當然另外還有DVD及賣片等市場，但這些通常和票房及評論成正比。這樣的票房，足夠支撐公司繼續營運嗎？市場這一週自有分析。

只想講一個「投資大忌」，就是將自己的想法當成市場想法，市場會跟自己主觀的想法走，但可惜往往事與願違！投資者應想市場所想才對，切勿本末倒置，切勿將自己無限放大！

美國的影評人對電影票房影響很大，像本週冠軍片Paranormal Activity，上映5週及戲院較少下，就是靠影評人唱好(Yahoo Movies的影評人平均評分是B+)加口碑，罕有地於上映5週及戲院較少下勝出。

馬後炮作回顧，去週三四五意馬(585)股價皆下跌，或因有心人已留意到此片影評不佳，於香港時間週五晚才於美國上映的Astro Boy將達不到指標而率先沽貨。

若自己看過覺得好看的電影，便認為全球票房會大收，和自己分析過覺得好抵的股票，便天真認為市場會買「起」股價，實有異曲同工之妙！

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-從跑步領悟投資！紅猴股評

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http://redmonkeyblog.blogspot.com/2009/11/3-nov-2009.html

筆者以前一直有定期到運動場跑圈的習慣，但自兩年前椎間盤手術後，因休養關係一直未有進行較劇烈運動，適逢附近運動場剛建成啟用，便決定「復操」，並報名渣打馬拉松十公里作為練跑目標。

跑步除了有益身心，對健康有好處外，跑步出一身汗，用一身力，絕對是減壓良方。

另外，跑步的得着亦可放在人生道理上！無論跑多長，往往跑至中段都有感到沒氣沒力想放棄之時，但只要捱過這段時間，其後便變得有氣有力，順利達標，這套道理亦可放在做人做事上！

其實，於運動場跑圈亦可套用在投資上。筆者喜以均速跑圈，循序漸進，逐步提速，目的是要在目標時間完成目標途程。但當筆者以自己步速跑圈之際，總會超越其他跑得較慢的人，但亦會被跑得較快的人超越。每當被別人超越，便想跑快些重新超越那人，若控制不到情緒，真的付諸實行，便會亂了步韻，最終令自己不夠力或不夠氣完成目標。

套用在投資上，投資是一個長途賽，非只爭朝夕。爭朝夕者而經驗未豐，大多只有一段風光便無以為繼。就如於大牛市時，很多羽翼未豐的投資者又窩輪又四五線股，賺個不亦樂乎，若目標只是每年平均有穩定回報之輩如筆者，若控制不到情緒，跟風炒作，最終只會如這些羽翼未豐，未跑完全程便氣力全失，彈盡糧盡。

當然，市場上亦有些經驗豐富而長期領放賺錢之投資者，作為目標只是每年平均有穩定回報之輩如筆者，亦不需羨慕，各有各跑，要明白他們付出過很大的努力，賺多些錢也是應該的！

投資者應建立一套適合自己性格的投資風格及策略，適時改進，持之以恒，不要受外來影響，才能於投資這長途賽，順利達標！

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同仁堂科技(1666)轉主板有何啓示？紅猴股評

http://redmonkeyblog.blogspot.com/2010/07/11-jul-2010-1666.html

國家基本藥物目錄產生的矛盾

過往一年因被看好而大幅炒上的中國醫藥股，自上月中起大幅下挫，主因國家發改委發文要求，對於突擊漲價的新進醫保目錄藥品漲價，將啓動「反暴利」，並重整藥品定價體系。一個月過去，中國政府仍未為相關政策定性，中國醫藥股仍在近期低位徘徊，失去方向。

事實上，部分新進入醫保目錄的藥品獲批後漲價，當利潤達13倍的「天價蘆筍片」及20倍的「恩丹西酮」曝光後，引發公衆廣泛關注。去週，北京市發改委表示，將清理整頓此種漲價行為，對於企業漲價理由不充分且拒絕調低價格的，將取消其中標資格。「反暴利」行動似俏俏地慢慢進行。

另一方面，就算能加入新醫改頒布的國家基本藥物目錄，亦未必有利可圖。據《第一財經日報》從多方證實，以同仁堂為代表的多家企業，目前已先後退出多個省份的國家基本藥物供應，而低價甚至超低價招標是迫使這些企業退出的重要原因。國家基本藥物目錄共收錄品種307個，其中中藥品種有102個，同仁堂就坐擁42個品種，佔據中藥目錄四成之多。但不少地方的招標根本不問價格，先統一砍掉15%至20%的價格，不少招標價格連藥材都買不進來，同仁堂為保品牌，不能將貨就價，只好退出。

同仁堂科技(1666)與同仁堂股份(600085)的關係

先釐清一點，上述提及的同仁堂為同仁堂股份於上海上市，股號600085，為香港上市公司同仁堂科技(1666)的母公司。同仁堂科技(1666)已上市達 10年，業績一直不賴，但怎樣區分其和母公司之業務，相信很少投資者會知曉。

兩公司的業務主要按所生產中藥劑型劃分，同仁堂科技 (1666)專注生產顆粒劑、水蜜丸劑、片劑及軟膠囊劑的西藥劑型；同仁堂股份(600085)則生產散劑、膏劑及藥酒等傳統劑型的中成藥，在藥效方面也沒有形成競爭。同仁堂科技(1666)目前的招牌藥品包括六味地黃丸、牛黃解毒片、感冒清熱顆粒、金匱腎氣丸和生脈飲等；同仁堂股份(600085)的當家藥有同仁烏雞白鳳丸、同仁大活絡丸與國公酒等，雙方約定除了安宮牛黃丸外，兩公司不可以生產任何名稱相同、可能產生競爭關係的產品。

為使同仁堂科技(1666)專注研製四類主要類型之產品(分別為顆粒劑、水蜜丸劑、片劑及軟膠囊劑)，同仁堂股份(600085)已向同仁堂科技 (1666)授出優先選擇製造及銷售彼等或彼等任何附屬公司所研製且屬本公司四類主要類型之現有產品其中一類之任何新產品。優先選擇權行使後，同仁堂股份 (600085)或彼等各自之附屬公司均不許生產任何該等新產品。

同仁堂科技(1666)轉主板後或轉趨積極

同仁堂科技(1666)的股價於2004年前曾有一段風光時，其後轉為平淡兼成交疏落。其實以其業績要轉主板多年前已沒問題，今年忽然落實，或有原因。

同仁堂科技(1666)主席梅群於上週主板上市記者會上表示，轉為主板上市令集團於市場更有發展空間，亦為集團提供新舞台。對於中成藥發展，他認為，隨著內地擴大醫療保障計劃，對集團來說是一個新機遇，看好前景。另外，集團將以近期投資成立的北京同仁堂(唐山)營養保健品公司為主體，重點考慮發展膠劑有關產品，投資額為7,000萬元人民幣，並在籌備階段。集團副總經理丁永鈴表示，已透過CEPA把靈芝破壁及阿膠兩種產品打入內地市場，未來將有5至6個新產品同樣以CEPA進入內地市場。

同仁堂科技(1666)財政健康，現金流理想，但近年業績過份平穩，業務亦未有進展，使投資者失卻興趣，炒中國醫藥股時亦被忘卻。開拓保健品對公司增長有正面作用，亦為投資者建立憧憬，持現金4億，7,000萬元人民幣相關投資應付有餘。

業績及估值

同仁堂科技(1666)剛發布今年第一季業績，銷售收入為4.7億元人民幣，比去年同期增長38.6%；其中淨利潤6,459萬元人民幣，增長11.9%；每股盈利為0.33元人民幣。明顯地，淨利潤率下降不少，由17%跌至15%。

同仁堂科技 (1666)的毛利率近期一直持平，但經營利潤及淨利潤率卻於去年一直下跌，雖然以第一季計今年此兩數據比去年差，但已比去年下半年改善不少。

同仁堂科技(1666)上週五收$15.48，2010年預期每股盈利$1.17，預期PE為13.3，偏低反映其以往的不積極。保守估值預期PE可達 15，估值為$17.5。若公司未來轉趨積極，拓展業務方向正確，估值可超過$20。暫時來說，除非公司持續展現其積極性，否則筆者會較保守地待其股價回落至$14.5下才吸納。

投資風險當然是中國政府對醫藥的未來政策，及公司未來的發展方向及積極性。於第一季業績公告，同仁堂科技 (1666)作了以下的展望，可供參考。

「二零一零年是中國全面推進醫藥衛生体制改革承上啟下的關鍵一年，國家繼續加大對基本藥物制度和基本醫療衛生服務体系等的投入力度，公立醫院改革試點工作也開始啟動，行業結構性的調整將給公司帶來機遇，但同時醫藥行業未來的不確定性依然較大。為此，公司將密切關注新醫改、基本藥物制度等政策的推行進度，增強危機感、緊迫感和使命感，一如既往地視質量為企業生存發展的命脈，嚴格執行績效考核、薪酬分配等管理制度，進一步開拓思路，不斷增強符合現時市場要求的核心競爭力，並且要迅速適應競爭環境的變化，全面加強企業運行管理，實現各類資源的有效配置，努力打造支撐企業未來的競爭優勢。」

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25 Feb 2011 - 股價有「虛」「實」！業績公佈：才庫(0550) 紅猴股評

http://redmonkeyblog.blogspot.com/2011/02/25-feb-2011-550.html

昨天恒指雖跌300點，但仍掩蓋了實際的慘况，因很多先前熱炒，大行及傳媒不斷推介的有實力基金愛股，都錄得了很大的跌幅。投資者需明白一隻股票的估值，一部份是源於其基本業務，另一部份則受市場氣氛、投資主題及資金多寡所影響。以海東青(2228)為例，其從事無紡布及化纖的業務基本PE只值紡織股的8 倍，以2010年預期EPS為$0.5計，基本估值只是$4，此為「實」，但因新材料為今年十二五熱炒主題之一，當先前股價高達$7.8時，多出的部份便源於追逐熱炒投資主題資金之傾瀉，此為「虛」。現時大市氣氛較差，新材料主題亦暫成明日黃花，股價便回跌至$6水平，但以不見了20%。

簡單來說，當海東青(2228)股價高過$4便有水份，當然水份可高可低，時間亦可長可短，但投資者需理解當潮退水份消失時，公司股價便會還原基本步，即若投資氣氛再差時，海東青(2228)就算業務增長依舊，股價仍可跌回$4甚至再低，若高位買入便會虧損50%，比亞迪(1211)便是一上佳例子，當此股高達$80時，「虛」的部份還比「實」的大上不少。

所以若買入一隻股票時，「虛」的部份太多，止蝕便變得重要，不然當股價回落至「實」將，是可以虧損很多。

不過股價那部分是「虛」，那部分是「實」，真是「虛則實之，實則虛之」，並不是片言隻語便可解釋清楚，何况「實」的部份亦會隨着公司的基本因素及行業競爭環境而有所變化。

今天恒指反彈400多點，和昨天對比強烈，但成交比昨天少，今天正是本月恒指結算日，或受挾淡倉影響，前數天大跌的基金愛股反彈但大多不強勢，仍需小心暗湧。是次跌市源於市場擔心油價高企，雖則沙地可增產解決供需失衡，但利比亞局勢佔明朗但不代表已解決，何况其他北非及中東產油國會否還有政治風險！

投資組合

投資組合今年至今淨套利$100,000多，連串止賺止蝕下現金充裕，大市及個股高位下墮後，應處於有利位置高沽低買，但亦未盡然，因若大市大幅反彈前仍未買足貨，最終或仍會跑輸大市，始終股市是一場長途賽。

今天買入才庫(550)、華耐控股(1020)及中國聯塑(2128)，其通點三隻股票的PE仍低，暫時仍避免買入股價回調不少但PE仍高的熱炒股，始終「虛」的部份仍不少，待形勢清再考慮。

不過，當中才庫(550)實的部分多少頗難判斷，所以風險較高。才庫(550)剛公佈去年業績，每股盈利由$0.26升至$0.51，為多年來一大突破，主因中國航機雜誌廣告收入大增，公司亦香港的「Recruit」雜誌則七年來首錄盈利，並剛重新在特選港鐵站內派發；匯星印刷更在向美國市場付運書籍方面位列第七。

形勢大好，但存暗湧，「於2010年11月，先傳媒與中國南方航空之合約重續多五年。集團在過去兩年成功與航空公司客戶重續合約之比率達100%。本集團已詳盡分析風險與回報，確保此業務模式仍然穩健並且在商業上可行。為了成功續約，集團須提高與航空公司的利潤分享安排。因此，先傳媒對本集團之利潤貢獻或會在不久將來略減，惟先傳媒仍然是一項擁有穩定現金流的穩健業務。」

若信核數師香港立信德豪會計師事務所，公司盈利大升水份不多，其他收入多了1,400萬，當中銷售廢紙及副產品之收益便多賺1,000萬；應收帳增長合理，惟押金因括根據航機雜誌業務之相關協議而已向航空公司支付之按金增加了8,700萬。

最特別是主席劉竹堅於年報表明「我們留意到公司股份過去交投淡靜，與集團的業績並不相稱。為此，管理層正與投資顧問著手研究提升股份價值，預期可於不久將來宣佈計劃詳情。集團正積極物色可以增加本集團價值的收購目標。」明顯有心想炒高股價，怪不得公佈業績後已急不及待公佈有關分拆印刷業務的計劃。

才庫(550)前天公佈業績，昨天以大成文大幅上升，今天回肚，收$3.06，PE為6，亦是股價多年所處PE水平，因公司「著手研究提升股份價值」，筆者假設估值PE提升至8，股價可見$4.06。派息比率維持25%低水平，但以現價計息率仍有4%以上。

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有幸和億和控股(838)主席及CFO共膳！紅猴股評

http://redmonkeyblog.blogspot.com/2011/04/9-apr-2011-838cfo.html

作為一個業餘投資者，能有幸和一間市值數十億港元的上市公司主席及CFO同檯共膳，這不知是否算是「球迷奇遇記」！

回想15多年前開始買股票，5多年前開始寫Blog，3多年第一次接受電視訪問，2多年前出了第一本書及第一次接受報章訪問，1年前開始於報章雜誌寫專欄，當中於去年8月寫了下面一篇有關億和控股(838)的文章，致使去週被邀出席公司於公佈業績後和一班專欄作家的午餐聚會，當天張傑主席還碰巧全程坐在筆者鄰座，這些這些都算是一個奇遇罷！

而筆者除「投資博客」外，還正式成為了一個「專欄作家」！

(按一下下圖可放大)

億和控股(838)是2010年為投資組合貢獻最多的股票之一，雖然已於$7以上高位沽清存貨，亦想了解未來有否投資價值，及日本大地震對其業務之影響。

億和控股(838)的2010年業績比2009年來過大躍進，營業額及純利分別上升66%和860%，至17元億和3.03 億元，相信很多投資者也知道，不然可按此下載其年報作參考。

公司前一天已和傳媒聚會，所以午膳當天已可於部份傳媒找到有關報導。對著我們一班專欄作家，主席張傑及首席財務官黃海曙可謂有問必答，言談間可看出作為大股東的主席張傑，對公司業務及架講運作甚至技術層面也相當熟悉，亦顯示對追求優異業績的熱誠，這絕對是一間值得投資的公司的基本。

現時，投資者最關心日本大地震對公司業務之影響。目前公司80%以上為日本客戶，70%生意來自這些客戶的辦公室自動化設施，日本地震對客戶採購供應鏈造成影響，故地震所引起的供應鏈中斷短期會阻礙公司的訂單增長，但因客戶於辦公室自動化設施市場有壟斷性地位，當客戶零件問題解決後，未來訂單恢復後將需補回現時的缺口。

筆者當天取得了很多有用資訊，計劃整理後將於傳媒專欄發表。