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中国铁路行业雄心勃勃的海外扩张计划遭到了当头棒喝。

10月25日晚，中国最大的海外工程承包商中国铁建（01186.HK，601186.SH）发布公告称，公司承建的沙特麦加轻轨项目预计将发生巨额亏损。按9月底的汇率计算，总亏损额约为41.53亿元人民币。

以中国铁建为首的工程承包企业，从2003年开始拓展海外工程市场，在2006年以后达到顶峰，其业务范围遍布欧、美、亚、非各大洲。但在迅速扩张、夺取订单的过程中，这些海外工程企业的风险管理并未迅速跟进。

记者就沙特麦加轻轨项目的风险管理及相关索赔事宜致电中国铁建，对方拒绝置评。

10月26日，中国铁建复牌后股价大幅下挫，A股跌幅5.24%，H股跌幅达13.71%。

沙特风暴

沙特麦加轻轨铁路项目，是中国铁路行业进军中东市场的首个项目。“虽然全长只有18公里，但受到中沙两国政府的高度重视。”铁道部部长刘志军在谈到这条铁路的重要性时说。

中国铁建希望该工程能够成为样板，为将来在中东地区收获更多订单打下基础。

中国铁建总裁赵广发在接受沙特国家电视台采访时说，麦加轻轨铁路项目具有三项世界之最：设计运能最大、每小时运量72000人；室外温度最高，达50多度；同类项目工期最短，仅有18个月。

该项目自2009年2月开工建设，根据合同约定，将于2010年11月13日开通运营，项目总金额约17.7亿美元。

然 而，中国铁建在公告中表示，项目进入大规模施工阶段后，由于实际工程数量比签约时预计量大幅度增加，再加上沙特业主对该项目的2010年运能需求较合同规 定大幅提升、业主负责的地下管网和征地拆迁严重滞后、业主为增加新的功能使部分已完工工程重新调整等因素影响，导致项目工作量和成本投入大幅增加，计划工 期出现阶段性延误。

公告称，上述变化导致合同预计总成本大幅增加。按9月30日汇率折算，合同预计总收入120.70亿元，合同预计总成本160.69亿元，合同损失为39.99亿元。加上财务费用1.54亿元，总亏损额预计为41.53亿元。

公告显示，造成上述损失的根源在于“项目签约时只有概念设计”，由于业主提出新的功能需求及工程量的增加，令实施过程中合同预计总成本逐步增加。

山东大学工商管理系曾针对中铁十四局在阿富汗的项目进行风险管理研究，该项研究的论文作者张晞指出，工程招标签约时，最容易埋下工程变更的风险隐患。“工程招标时有些分项、分部工程是否实施尚未确定，而在实施过程中会根据具体情况增减某些项目，造成了工程量的变化。”

中国铁建表示，“已根据合同向业主递交了变更及索赔资料，业主承诺在项目结束后将成立专门委员会，商谈相关索赔和补偿问题。到目前为止，本公司仍在就上述变更索赔事宜与业主协商，尚未获得业主的批准。”

山东大学的张晞表示，“随着国际工程承包市场竞争的加剧，总承包商对承包工程经营的成功与失败，在很大程度上取决于索赔。有经验的承包商从施工索赔中得到的款项有时可达工程总造价的10%-15%，有的可高达30%。”

中国铁建公告称，如果不能于2010年年度业绩报告前就变更及索赔事宜获得业主的批准，该项目预计将对公司2010年度利润产生重大影响。

该公司财报显示，2009年中国铁建的净利润为65.99亿元，2010年上半年的净利润为33.78亿元，麦加轻轨项目41.53亿元的损失将造成公司今年前三季度亏损。

风险管理忧患

中国铁建在海外工程风险管理上的疏漏，为众多正在“走出去”的中国企业敲响了警钟。

近年来，中国铁建大规模拓展海外工程市场。2006年、2007年、2008年共签订海外合同1769亿元，分别占年度合同额的20.7%、31.6%、10%。

中国铁建不断刷新海外工程的新记录。土耳其高速铁路项目（12.7亿美元）是中国建筑企业在西亚承揽的最大设计施工总承包项目；与中信联合中标的阿尔及利亚东西高速公路项目（57.5亿美元）是中国公司在国际建筑市场获得的最大设计施工总承包项目。

中国铁建已在美国注册成立公司，为即将展开的加州高速铁路项目竞标做好了准备。

在美国《财富》杂志今年评选的世界500强企业排名中，中国铁建位居133位，在建筑行业排名第一。

但在海外扩张的过程中，中国铁建承包的工程也不断曝出风险。

由中国铁建子公司中铁十四局承建的阿富汗公路项目，曾于2004年6月遭到恐怖袭击，恐怖分子向施工工地帐篷里熟睡的中国工人开枪扫射，造成11人死亡。

10月28日，上海电气集团与印度诚信集团（Reliance Anil Dhirubhai Ambani Group）举行超大电厂项目合同签字仪式。由上海电气制造的36台660MW超临界火力发电机组将出口印度，合同金额高达82.9亿美元。

本报记者从上海电气集团获悉，这是印度历史上最大的进口合同，也是上海电气迄今为止承接的最大合同。

同一天，上海电气(601727.SH;02727.HK)公告显示：其三季度实现净利9.45亿元，同比增长33%；1-9月净利润增加11.5%至人民币23.64亿元。

尽管上海电气与印度的大单，将于2011年起才逐步实现销售，但受此刺激，上海电气（02727.HK）港股当天一度急升7.43%至5.06港元，创下52周来新高，收盘涨幅4.25%。

印度大单

“我们在印度已经有了6年以上的市场开发和合作经验，到目前已经有6个项目成功发电，已经取得了比较好的业绩和名声，所以印方选择我们成为了承包商。”

10月28日，谈及此次大单实现的背景，上海电气电站集团执行副总裁、上海电气电站工程公司总经理周支柱在接受本报记者采访时这样表示。

据介绍，印度诚信集团是一家专门从事发电、输配电、轨道交通、高速公路等基础设施领域的大型工业集团公司，在2008－2009年度，其税后利润达2.9亿美元。该集团营业收入约占印度GDP的3％；出口额约占印度全部出口的5％。

印度目前处于较为缺电的状态，人均装机容量仅仅为中国的四分之一，印度诚信集团因其发电成本优势而具有竞争力，发出电力将销售至印度中部、南部和西部缺电严重的几个邦。

过去三年，上海电气与其业务往来的金额共计58.60亿元人民币。

此番双方签订的合约，包含3个电站项目（每个项目均为12台660MW超临界燃煤电站设备）、共计36台超临界燃煤电站设备供货和服务合同，以及强制备品备件供货合同，合同总金额达82.91亿美元。

其中，印度KRISHNAPATNAM 12×660MW项目合同28.48亿美元；CHITRANGI 12×660MW项目合同金额27.53亿美元；TILAIYA 12×660MW项目合同金额26.9亿美元。

“这是一个介于总承包和单纯设备供应之间的合同。”周支柱告诉本报记者，之所以没有对外宣称以“总承包”的模式进行合作，是因为该次合同中，不包含土建、普通设备安装等内容。

他表示：“这主要是考虑到印度的人力资源也很充足，且在劳务方面有所限制。但实际上合同框架还是一个总承包式的框架，我们扮演的也是很接近总承包的角色，承担相应的责任。”

考虑到汇率变动和原材料价格变动可能带来的风险，上海电气还在成本预算中增加了一定的风险费用。

海外步伐

此次合同，为期十年。上述印度的三个项目，每个项目均分两期建设，每期建设均为6台660MW超临界燃煤电机组，上海电气提供主设备供货和服务，及强制备品备件的供货。

预计如果执行，上海电气每年预计将交付3～4台660MW超临界燃煤电机组，销售金额约为每年5亿-6亿美元，约占本公司2009年度营业收入的6%-7%左右。

此外上海电气还需要负责对锅炉、汽轮机、发电机、辅机以及辅助设备（BTG岛）的设计、制造、采购和供货；提供安装调试和试运行指导、性能试验、业主人员培训等服务。

这又为上海电气的海外电站工程产业，增加了助推力。

从2005年销售收入7亿元的规模，到2009年的110亿元，上海电气海外电站工程业务增长了近15倍。目前，其在手合同金额已经超过150亿美元。

上海电气的海外工程，始于巴基斯坦木扎法戈300MW火电机组项目。截至2009年6月底，在海外承接并执行的重点火电建设项目达15个，装机容量逾1500万千瓦，分布在印度、印尼、越南等各个国家和地区。

在走向海外的方式上，也已由提供单一的火电设备，向提供全套的电站工程总承包服务业务伸延。

据上海电气内部人士介绍，在“十二五”期间，上海电气将重点着力高效清洁能源、新能源和环保、工业装备、服务业四大业务板块，其中高效清洁能源作为核心业务，目前已有1/3产能走向国际市场。未来3-5年，则需争取将这一比例提升到1/2。

28日当天，周支柱还告诉本报记者：“经过25年的发展，我们的电站工程现在全球20多个国家都有布局，在巩固之后当然想往更多的地区去发展，比如发达国家。但是具体的区域目标，现在还不便透露。”

在当前国内的石油格局中，无论是资源的掌控程度，还是企业固有的生存空间，延长石油的身份都显得尴尬。

作为国内第四大石油企业，多年来，延长石油都被称之为“中国石油第四极”。这家隶属于陕西省政府的国字企业已经强烈意识到了向上成长的瓶颈，值得注意的是，格局有可能将打破。

12月6日，中联能源投资集团公司称，其第二大股东陕西延长石油（集团）在香港成立一家全资附属公司，该公司将被打造成延长石油的境外投资旗舰，并注入中联能源的14.51%股票权益。

在现有油气资源有限、后备资源储备不足的情况下，这一动作也被业内人士看作延长石油即将大举开展海外业务的前奏。

记者致电延长石油方面，截至发稿，对方未能就在港成立投资公司一事予以置评。

而中联能源主席兼执行董事卓泽凡则表示：“延长石油这次举动，相信是集团的战略部署，适当时候利用包括中联能源在内的融资平台，配合延长石油将来的业务发展。目前延长石油已经有两名董事参与中联能源董事局，不排除将来双方有更密切的合作关系。”

显然，延长石油的“野心”不止于此。

多重短板

一直隐居于陕西的延长石油正面临着来自各个层面的压力。

“油 气资源面积有限、后备资源不足，虽然每年新增地质储量达8000万吨以上，开采水平也在不断提高，但由于依靠打新井增产的方式没有根本转变，致使储采比呈 下降趋势，油田可持续发展仍面临着巨大压力。”对于现阶段的生存处境，延长石油董事长沈浩在接受媒体采访时如此总结。

本报记者了解到，陕北油田地质条件特殊，属于“特低渗透油田”，这类油田开采难度较大，成本也相对较高。一直以来，延长石油都在为深度挖掘老油井的潜力而努力。即便如此，延长石油的单井产量还是在逐步减少。

一名延长石油内部人士向本报记者透露，目前，延长石油的油田中绝大多数油井都难逃产量萎缩的困境。

“有些井开工不到两年，日产量就从当初的3万吨左右减少到现在的0.8万吨，这种情况在延长石油很普遍。”上述人士说。

据了解，为最大限度地提高开采率，延长石油采取了一系列诸如注水、二氧化碳驱油等二次、三次采油的技术措施，效果却不如人意。

“依靠技术开发，油田只能稳产，这并非长远之计，虽然2009年有8000万吨的新增探明储量，但这些储量能否转化为产量现在也不好说。”另一名延长石油人士说。

内忧外患之下，延长石油对油源的渴望已然膨胀到了一个临界点。

本报记者了解到，为抢夺油源，延长石油与同样位于陕北的长庆石油之间常年争议不断。

据上述延长石油内部人士透露，在陕北吴起、直罗和定边等多个采油区块，由于两家企业的油田位置相互交叉，双方为争抢开采先机而引发的口角矛盾也频频发生，甚至还出现械斗等情况。

“发现石油后都等不及注水，能抢到多少算多少。”上述人士说。

除了资源窘境、单井产量减少等问题外，在下游销售端，延长石油的短板也是诟病之一。

据了解，延长石油于2007年才拿下石油零售资质，相比其他几大石油公司，其终端销售网络也明显滞后很多。

记者获悉，目前，全国范围内，延长石油独自经营的加油站总数也只有百余家。而这一瓶颈最明显的制约则是，很大程度上，延长石油的成品油价格都只能受制于人。

上述内部人士介绍，在价格方面，延长石油经常受到其他公司的压制，尤其在油价处于低位的时候。现阶段，延长石油炼制的成品油，除了小部分供自己的销售终端消化之外，每年大约200万吨批发给中石油和中石化，其余的都提供给地方批发商。

海外突围

目前，延长石油的新增产量极其有限，每年增长也不过50万吨左右。如何实现企业的可持续发展是当前摆在延长石油掌门人沈浩面前的关键课题。

“我们尽管在内蒙、甘肃做了很多工作，但收益不太理想，所以我们把很大的注意力放在海外市场。”沈浩接受媒体采访时表示。

据本报记者了解，近几年，延长石油在甘肃华池、内蒙古二连浩特等地都进行过勘探，“但最终的结果都不大理想”。

在“走出去”战略的指导下，今年1月13日，香港上市公司中联能源宣布，延长石油收购其15%的股权，成为第二大股东。而早在2008年，中联石化就与延长石油等签订协议，合作开发马达加斯加3113油田。

此外，延长石油还获得了在泰国石油天然气L31/50陆地勘探区块的勘探开采特许经营权，这也是其首次拥有国外独资经营权。

捐出全部所有海外资产，这是否意味着，在逐渐退出蒙牛后，牛根生将彻底退出蒙牛？

姚海涛表示，具体情况不太清楚，公司这边也没有新消息。

不过，在三聚氰胺事件后，牛根生逐渐退出蒙牛路径已经慢慢清晰。

2009年7月6日晚，在港上市的蒙牛乳业发布公告称，中粮集团联手私募股权投资基金厚朴投资，以61亿港元获得蒙牛乳业20%股份，中粮集团成为蒙牛的第一大股东，蒙牛也从民营企业变为央企控制的国有企业。

8月27日，蒙牛乳业（02319.HK）召开特别股东大会，中粮集团董事长宁高宁、总裁于旭波，中粮集团战略部总监马建平，厚朴投资董事长方风雷四人出任蒙牛乳业非执行董事，公司执行董事牛根生转任董事会主席，而宁高宁出任董事会副主席。

此外，牛根生亦辞去蒙牛乳业主要核心资产内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司（内蒙蒙牛）董事长职务，由中粮集团总裁于旭波接任内蒙蒙牛董事长，仅保留董事一职。

这标志着被中粮收购的蒙牛正式进入中粮系，牛根生有意淡出蒙牛，将主要精力放在投资业务和老牛基金会上。

而且当时蒙牛高管持股的现代牧业已经蒸蒸日上，牛根生作为主发起人的老牛基金会旗下的投资公司也投资了现代牧业。2007年底，“老牛基金会”投建了“老牛投资”，这是一家主要投资农业等领域的基金，目前持有现代牧业约5%的股份。

在操作蒙牛乳业香港上市并获得成功后，再操作现代牧业香港上市，显示牛根生资本运作之老到。

东方艾格分析师陈连芳告诉记者，牛根生是一个很聪明的人，有特别的思维，这使他能抓住资本运作的机遇。

不过，张振华告诉记者，牛根生不会退出蒙牛，但主要精力会放在做慈善公益事业上。

中国第四大石油公司延长石油与香港石油大亨许智明所掌控的中联能源的合作或许并非当初设想的那么完美。作为国内唯一一家打入国际市场的非央企石油企业，延长石油借力中联能源涉足海外市场的前景也同样迷雾重重。

2010年12月22日，中联能源发布公告，称有关媒体对其拟出资7.7亿美元收购英国石油公司位于巴基斯坦油田资产的报道不实，并重申将继续开发位于马达加斯加的3113油田。

而 与此形成对比的是，许智明却在短短一年时间内大肆抛售所持有的中联能源相关股权，并几乎全部套现。其中，延长石油受让15%，而同样位于陕西的一家名不见 经传的民营企业陕西大秦岭能源投资集团有限公司却高调介入，于2010年8月接手了中联能源大约21%的股权，并在12月21日进一步增持，将持股比例增 加到27%。

国内一名两度参与马达加斯加3113油田评估的石油专家向本报记者透露，根据当时的地震材料及地质报告，该油田不仅储量丰富，而且原油质量也非常理想，属于轻质油类型。

“这个油田的资源前景是可以肯定的。”上述石油专家说。

既然马达加斯加3113油田的前景如此可观，许智明又为何迅速出让股权？

本报记者致电许智明，其助理以许出差为由拒绝对此发表评论，而截至发稿，延长石油总经理张积耀的电话也一直无人接听。

据一名接近延长石油的业内人士透露，中联能源的股权变更并不会影响其大举进军海外的步伐，延长石油在“走出去”的战略方针下，它的“野心”还在膨胀。

“中间是出了一些问题，但这不会影响公司的整体战略。”延长石油一名内部人士说。

中联能源遭双雄打压？

事实上，在与延长石油签订合作协议之前，许智明就已经就马达加斯加的油田区块与国内三大石油公司进行过合作谈判。

2005 年，长袖善舞的许智明依靠个人关系，通过数年运作获得马国政府的许可，成功拿下了马国3113油田区块和2104油田区块的经营权。彼时，许曾宣称聘请了 中石油旗下辽河石油管理局多位专家对这两个区块储量进行评估，并得出仅2104区块即拥有远景储量21.2亿吨的可观结论。

此后，许智明曾向中石油提出先允许以民间身份获取资源，再由中石油合作开发的模式进行合作，但中石油辽河石油管理局事后出面澄清，称并没有参与油田区块的评估工作，而许智明与三大石油公司的谈判也就此终止。

与 此同时，极度需要扩张资源版图的延长石油开始与中联能源取得联系，并展开合作谈判。2007年，延长石油常务副总经理阎世可率领包括总地质师、总工程师在 内的专家组亲赴马达加斯加考察。其间，阎世可等查阅了当地政府的油气数据库，并连续两天从直升机鸟瞰占地8300平方公里的3113区块，察看打井现场并 收集了石油和地矿样本。

随后，延长石油与中联能源、易高能源三方签署合作协议。依据当时达成的投资和合作协议，该项目将由延长石油、中联能源和易高能源分别以40%、31%、29%的比例出资，进而分别享有该处油田32.8%、43.42%、23.7%的应占油气。

随着合作模式的明朗，中石油、中石化对马达加斯加油田区块的兴趣又逐渐浓厚。

知情人士向本报记者透露，许智明大量抛售中联能源股权的原因可能源于中石油、中石化的幕后挤压。

“当初中联能源与中石油、中石化商定合作开发未能达成一致，也是因为中石油、中石化的霸王条款太过苛刻。”上述知情人士说。

据上述知情人士透露，在许智明与石化双雄谈判期间，中石油、中石化在油田合作开发后的定价权、处置权、加工和排产计划等方面始终都不愿让步，这才让中联能源与政策相对灵活的延长石油一拍即合。

记者致电中石油内部人士，对方对此说法进行了否定，称远景储量不确定，以及考虑到勘探风险才没有贸然投资。

而上述知情人士则进一步表示，中石油、中石化在逐步确定3113油田区块的储量后，并没有放弃对该项目的暗中干扰。

“中石油、中石化不会允许一个民营企业进入国内的石油市场，不论通过哪种合作方式。”上述知情人士说。

延长石油暗中布局

许智明的退场并没有打消延长石油押注海外项目的决心，恰恰相反，延长石油的未来或许也会因此变得更加明朗。

2010年下半年，同样处于陕西的一家民营公司开始首次出现在中联能源股东名单之中。

2010年8月4日，陕西大秦岭能源投资集团公司分别向许智明用于持股中联能源的5家公司，共购入中联能源8.14%的股权。

由于大股东中铁建总公司慷慨解囊，沙特麦加轻轨项目巨亏41.48亿人民币一事对中国铁建（601186.SH）的威胁正在消退。

1月22日，已连续停牌两天的中国铁建刊登公告称，公司与大股东中铁建总公司签署协议，自2010年10月31日后，由中铁建总公司行使及履行公司在《沙特麦加萨法至穆戈达莎轻轨合同》项下及因该合同产生的所有权利义务。

根据中国铁建与中铁建总公司达成的协议，中国铁建将获得中铁建总公司20.77亿人民币补偿，并由总公司一并承担往后全部盈亏。

这意味着，中国铁建沙特项目损失额度将最多控制在13.85亿人民币。

然而，尽管中铁建总公司为上市公司埋单的行为，最大程度上弥补了上市公司的损失，但母公司主动承接上市公司的“包袱”，将以损害国有资产为代价。

一位接近中铁建总公司的央企高管对本报记者表示，在我国国有企业中，母公司与上市公司之间，有“剪不断、理还乱”的关系。中铁建总公司为上市公司承担亏损，一方面说明中铁建现代企业制度不完善；另一方面，沙特项目的特殊性也导致母公司不得不为损失埋单。

此外，一位接近中铁建的权威业内人士对本报记者表示，沙特麦加轻轨项目亏损对中国北车等参与该项目的其他中国企业也造成了不同程度的影响，但该项目对中、沙两国意义非凡。

大股东埋单

根据中国铁建与中铁建总公司的协议，中铁建总公司将行使及履行中国铁建在总承包合同项下及因总承包合同产生的所有权利义务，中国铁建将不再承担项目的后期实施风险，且锁定项目的最大损失为13.85亿人民币。

据中国铁建公告披露，中国铁建的沙特麦加轻轨项目截至2010年10月31日，按当日汇率折算，合同预计总收入为120.51亿元人民币，预计总成本为160.45亿元，再加上财务费用，项目预计净亏损41.48亿元。

中铁建总公司除接手项目后续权利及义务外，还与中国铁建就索赔收入达成约定安排，即若索赔收入低于13.85亿元，则全部归中国铁建享有，填补亏损空缺。

若索赔收入高于13.85亿元但低于34.62亿元，则中国铁建享有13.85亿元，其余全部归中铁建总公司享有，用于补偿中铁建总公司支付的对价。

若索赔收入高于34.62亿元，则中国铁建享有13.85亿元，中铁建总公司享有20.77亿元，剩余部分，若中铁建总公司该项目后期出现亏损，则用于弥补中铁建总公司的亏损，而若弥补亏损后仍有剩余，则全部归还中国铁建享有。

上述接近中铁建的央企高管对本报记者表示，目前的亏损仅为预告，实际亏损依然存在变动的可能性。

这意味着，如果沙特项目出现后续亏损且索赔额度低于13.85亿元，中铁建总公司承担沙特项目的代价将不止20.77亿元。

权威知情人士向本报记者透露，目前，中铁建总公司正在商务部等有关部门的协助下，与沙特政府协商赔偿事宜。

目前，中铁建总公司持有中国铁建75.66亿股份，占总股本的61.33%。

亏损内幕

尽管中国铁建曾对巨亏做出解释，即亏损的原因在于工程采用议标方式，而非投标方式，即指定由中铁建进行承建。

但据本报记者多渠道了解，中国铁建在沙特轻轨项目上，缺乏海外运作的专业素质和审慎态度。

上述接近中铁建的央企高管透露，沙特麦加轻轨线路非常复杂，原先并不是由中国企业承建，中标方为法国、德国、英国等欧洲公司，这些欧洲公司将麦加轻轨线路的基础部分设计好后，发现该线路无法继续施工，于是退出，中国铁建等中方企业随后进入。

据本报记者了解，沙特麦加轻轨项目是一条朝觐线，是2008年6月中沙两国政府签署《关于加强基础设施建设领域合作协定》之后的首个政府间合作项目。因中国铁建前期在沙特已有利雅得特大桥、朱拜耳公路、南北铁路等工程业绩。在中国政府的推荐下，中国铁建成为总承包商。

根 据中国铁建与沙特方面签订的合同，中国铁建将负责该轻轨项目的设计、采购、施工、系统（包括车辆）安装调试，以及从2010年11月13日起的三年运营和 维护。合同要求2010年11月13日开通运营，达到35%的运能，2011年5月完成所有调试，达到100%的运能。

但项目开工不到半年，中国铁建就遇到了“从未遇见过的棘手问题”。

最主要的困难是，由于项目的基础部分已经设计好，沙特方面要求中国铁建的后续工程按照欧美标准进行，完全打乱了之前双方签订的“概念设计方案”。

上述央企高管对本报记者表示，如果按照欧美标准，成本将远远超出国内标准。例如，由于要按照“欧美标准”的设计方案施工，单是制梁就需要增加模板300多米，中国铁建不得不以高价从沙特当地购买混凝土，并增补200多名外籍劳工，比原计划的成本高出“近十倍”。