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經濟特性研究(三)——如何甄別「高好久公司」與「瘸子公司」?

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6d69cd2b01012k6w.html

 
經濟特性研究(三)——如何甄別「高好久公司」與「瘸子公司」?
作者:王海平
 
通過上文,我們知道企業「經濟特性」的歸旨於盈利能力、盈利質量和盈利期限,並且明白這三大宗旨必須同時保持卓越表現的企業才能稱得上「高好久公司」,否則都只能稱其為「瘸子公司」。
 
經濟特性三宗旨」我們既已知曉,隨之而來的疑問就是,經濟特性具有哪些構成要素?有哪些具體的變量影響著企業的經濟特性?
 
筆者在2011年12月1日寫過一篇短文《經濟特性的優與劣》:
優等的經濟特性:稀缺、壟斷、獨佔、寡頭、供不應求、上下通吃、獨一無二、獨家、保密配方、重磅炸彈、專利、不可替代、高客戶粘著度、高轉換成本、網絡效應、上癮、難以重置、產能瓶頸、預收賬款、定價權、國粹、經久不衰、重複消費。
劣等的經濟特性:高 槓桿、重資產、強週期、變化快、過度依賴、兩頭受氣、同質化、過度競爭、軍閥混戰、關門打狗(低進入壁壘,高退出壁壘)、耐用(一錘子買賣)、應收賬款、 預付賬款、客戶和供應商過度集中、低門檻、替代品(有大量替代品)、產能過剩、無誠信管理層、行政管制、行業天花板、衰退期。
 
短文中每一個詞都是在講企業的「經濟特性」,但是沒有系統化體系化,沒有形成一套行之有效的方法來貫通「經濟特性三宗旨」,本文將在系統化,體系化方面做一些創新之舉,並且努力上升到方法論的高度,為我們做企業分析和投資分析提供更為具像,更為方便的分析工具和分析框架。
 
一、從「企業本質論」到「競合結構的十力模型
受馬克思主義思潮的影響,階級/階層分析法,利益集團分析法已經成為一種顯學,前者被用來做政治鬥爭,搞統一戰線;後者被新制度經濟學派發揚光大,廣泛用於經濟分析領域。筆者認為邁克爾波特的競爭結構的五力模型必然是在這種學術氛圍的熏陶之中孕育而出,其中的思想軌跡清晰可見。
 
馬克思在《關於費爾巴哈的提綱》裡講道:人的本質並不是單個人所固有的抽象物,在其現實性上,它是一切社會關係的總和。筆者認為,自然人如此,作為法人的企業也是如此,也就是說,企業的本質並不是單個企業所固有的抽象物,在其現實性上,它是一切社會關係的總和。談及企業的社會關係,無非競爭與合作兩種,在不同的時期競爭與合作可以相互轉化;在相同的時期,競爭與合作也可以同時存在。
 
邁克爾波特的五力模型是經典的教科書內容,被廣泛應用於競爭戰略分析,該模型的卓越性無可質疑,儘管如此,應用該模型來分析企業本質和經濟特性肯定是不夠用的,例如:1、它沒有提及「高財務槓桿企業」對債權人的過度依賴,如果稍有不慎,企業可能面臨資金鏈斷裂的風險。2、它沒有提及政府的苛捐雜稅及「價格管制」。比如電力企業,電價完全受政府控制,不能隨意調價,而東阿阿膠在2010年底徹底擺脫了政府的價格管制後持續提價成就了其高速成長;同樣,家電企業在政府「家電下鄉政策」的推動下也成就了階段性高速成長,但同時也埋下了不小的隱患。3、它沒有提及競爭性行業對優秀管理層的過度依賴以及公司治理結構中經理機構的信託責任,又如,勞動密集型行業在勞動力成本快速上升階段不得不處於相當被動的局面,等等。
 
基於以上原因,筆者提出一個概念:競合結構的十力模型。一家社會化的企業不得不面臨以下十股勢力:①供應商;客戶;競爭對手;潛在競爭對手;互補品及替代品;股東;董事、監事、經理及普通員工;政府;債權人;債務人;其它(會計師事務所、新聞傳媒、業內權威人士等)筆者將在本文接下來的部分進行逐一、詳細的闡述。
 
二、如何甄別「高好久公司」與「瘸子公司
高好久公司與上述十股勢力的交往過程中,持續(注意這個時間維度,研究這十股勢力未來生命週期對企業的影響,才能做到知已知彼)處於全面優勢地位,即使對某一勢力不能完全把控,如果所花代價在企業的成本費用佔比微小,對企業經濟特性三宗旨的影響無關痛癢,該公司仍然是高好久公司;相反,如果某企業與任何一股勢力交往過程處於重大劣勢地位,並且對企業經濟特性三宗旨產生重大甚至致命的影響,那麼長期來看,這種隱患就有隨時爆發的可能,猶如「懸崖上的舞者」,雖然驚險刺激,但是稍有不慎便粉身碎骨;又如俗語所講,「常在河邊走,哪能不濕鞋」,這類企業就是瘸子公司。
 
十力模型
(十股勢力)
經濟特性
瘸子公司案例
 
 
 
 
 
供應商
 
 
 
對供應商是否有定價權
電力企業之於煤炭;鋼鐵企業之於鐵礦石;電腦硬件企業之於操作系統和芯片;房地產企業之於土地;影視公司之於知名演員等等,都無定價能力。
過度依賴供應商企業是否過度依賴個別供應商?供應商集中度如何?原材料的稀缺性導致的供給瓶頸如何?對稀缺原材料的掌控性如何?是兩頭受氣,還是上下通吃
銀基集團過度依賴五糧液。福膠集團對稀缺驢皮資源的過度依賴,並且毫無掌控性。
預付賬款,還是應付賬款
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
客戶(通過市場營銷與客戶發生關係)(市場STP+營銷4P)
STP(市場細分Segmentation、目標市場選擇Targeting、定位Positioning)是否清晰?
古越龍山近兩年進步雖大,但是仍然有很大的提升空間。
 
 
 
 
 
產品和服務特性
 
 
 
 
需求特性
產品或服務是獨一無二還是同質化?有沒有稀缺性
鋼鐵行業、銀行業、團購網站、視頻網站等面臨同質化競爭。
產品或服務是供不應求,還是產能過剩
超高端白酒供不應求,低端白酒產能過剩。
 
 
產品或服務是快速消費品(重複消費),還耐用消費品(一錘子買賣)?
電器行業、家具行業、房地產行業市場規模超大,這些耐用品企業可以苟活;規模狹小的假髮行業(如瑞貝卡)必須做成奢侈品,否則死路一條,這是產品特性決定了的。
產品或服務是否具有成癮性網絡效應、高轉換成本、高客戶粘著度
一淘網的出現,使得消費者對電商網站的粘著度大大降低
產品或服務是永不過時,還是容易被顛覆或被替代
漢王科技電紙書、恆基偉業的商務通、UT斯達康的小靈通等等
需求是否經久不衰,是否穩定?需求是否具有週期性需求變化快嗎(如時尚行業)?需求的天花板是遙不可及還是近在咫尺?
鋼鐵、航空、造紙等企業皆具有強週期特性;高科技行業及時尚行業的消費品需求變化較快等
對客戶是否能自主定價?是否有定價權
公用事業類企業
過度依賴渠道或單一客戶:客戶集中度如何?渠道集中度如何?是上下通吃,還是兩頭受氣?
神州泰岳過度依賴中國移動的飛信業務。還有海普瑞、中恆集團
預收賬款,還是應收賬款
 
 
 
 
 
競爭對手
 
什麼樣的市場結構
完全壟斷、寡頭壟斷、壟斷競爭、完全競爭
雖然走差異化路線的有機農業方興未艾,但是普通的農產品行業仍然是經典的完全競爭性行業
 
 
退出壁壘是高還是低?
鋼鐵行業的退出壁壘高(包括併購退出),行業面臨無休止的價格戰。而啤酒行業併購退出盛行,有利於行業集中度提升形成寡頭壟斷市場。等等
 
潛在競爭對手
 
進入壁壘重置成本是高還是低?
新興互聯網企業的市場(如博客網等)被騰訊、百度、新浪等巨頭看中後參與競爭。等
 
互補品及替代品
 
是否不可替代互補品的使用代價如何?
漢王科技電紙書被蘋果的IPAD替代而陷入沒落;石油價格上漲使高耗能大排量汽車滯銷。
 
 
 
 
股東
重資產重資本(資本密集型)企業的擴張必然持續面臨再融資問題,依賴新股東加入,持續攤薄原始股東利益。企業雖然做大,但投資者只能享受微薄的利益。
重資產及重資本行業分紅率低,因為規模大的資本支出只能換來小成長。如紡織行業、服裝輔料行業、銀行業
公司治理結構不合理:股東內部勾心鬥角,致使戰略模糊,執行力低下。大股東侵害小股東利益,搞關聯交易,搞利益輸送擔保,反擔保,嚴重者甚至淘空上市公司
*ST托普朝華集團*ST嘉瑞聖雪絨等,例子太多,不勝枚舉。
分紅率如何?
 
董事監事經理及普通員工
管理層的德與才:信託責任及才能如何?是否有誠信問題?是否盲目多元化?等等
安然事件、奧林巴斯事件、藍田事件等
是否是勞動密集型企業?(員工工資)
中國的低端製造業將面臨極其嚴峻的問題
 
政府
 
行政管制、價格管制、稅收政策、產業政策、
行政壟斷、政策刺激
由於政府的行政管制,溫州商人在山西投資小煤礦不幸血本無歸。政策干預高速公路(如海南高速)收費期限。
債權人(不包括對上游企業的應付款和預付款)
 
 
高財務槓桿、借高利貸
巨人、五穀道場等被債主逼債,結果要麼破產,要麼被併購。惠龍集團金立彬自焚案。銀行業也是天然的高槓桿行業。
債務人(不包括對下游企業的應收款和預收款)
 
銀行存款、銀行理財產品、放高利貸等
隨著借貸企業的破產,放高利貸者可能血本無歸,企業嘗到高利貸的甜頭,沉迷其中,荒廢主業
其它(會計師事務所、新聞傳媒、業內權威人士等)
社會輿論等
事後表明,三株口服液是被媒體搞死的。
 
上表簡單的列示了企業與其利益相關方(十股勢力)之間關係,但是,現實生活中,企業的複雜度遠遠超往上表所示,一家「瘸子公司」往往是兩個或兩個以上短板(或地雷)的排列組合,正所謂,幾乎所有「高好久公司」都相差無幾,而幾乎所有的「瘸子公司」各有各的不幸。例如:STP不清晰(目標市場及定位不清),又處競爭性行業的企業就像無頭的蒼蠅,到處亂撞,一定會被市場碰得頭破血流;重資產+高槓桿+需求變化快(強週期)的企業最容易斃命;進入壁壘低,退出壁壘高(包括併購退出),又提供同質化的產品的企業猶如關門被打狗,生不如死等等。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=31969

等了好久 中移動終於實驗“免費短信”

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1103/147409.html

i黑馬導讀:作為一個既得利益者,運營商擁有的調頭時間太長了,按理來說,IM(即時通訊)工具興起後,短信這類東西,就該立刻消失,而運營商至少擁有了5年調頭時間。

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