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那些“非標”專業戶：不過就在“養殼”而已！

又值年報披露季，一些上市公司“身體欠佳”之態也隨之曝光。近日，廈華電子2016年報被交易所盯上並下發了問詢函，而在這之前，會計師事務所就已出具“非標”審計報告直戳廈華電子持續經營能力存疑的痛點。這已是廈華電子連續第4年被“非標”。

在紛繁複雜的A股市場中，廈華電子並非孤例，目前昌九生化、ST明科、*ST河化、安泰集團、*ST雲維、亞星化學、四川金頂等也均被會計師事務所拉響警報，均被出具“帶強調事項段無保留意見審計報告”，多涉及巨額虧損、資不抵債、關聯方巨額欠款、重組未獲批等方面，從而導致持續經營能力存不確定性。這其中也有大多數為非標準審計意見專業戶。

身處傳統行業、經營無力、業績萎靡、依賴重組成為這些公司的主要共通點。在多方業內人士看來，這些公司中多數在勉強“養殼”續命，公司質量不佳，投資需謹慎，即便重組也需要看是為了提升經營能力還是為了“保命”。

“非標”審計意見直戳痛點

3月12日，廈華電子收到上海證券交易所發來的一紙年報事後審核問詢函，要求廈華電子從可持續經營能力、貿易業務經營模式等方面進一步補充披露信息。其間內容直指廈華電子年報描述情況與年審會計師意見、財務數據等情況不一致以及貿易業務盈利模式及真實性問題，並要求對異常財務數據進行解釋，具有“養殼”嫌疑。

而在被交易所盯上之前，會計師事務所就發出了警報，對廈華電子2016年報出具“非標”審計意見——“帶強調事項段無保留意見審計報告”，強調廈華電子持續經營能力存在重大不確定性。

會計師事務所出具非標準審計意見的依據和理由在於，廈華電子2013年度及2014年度經營連續出現大額虧損，截至2016年12月31日止，公司的累計未彌補虧損為-28.66億元;截至財報報出日，廈華電子已經終止經營原主營彩電業務，基本完成原資產、負債、人員清理工作，但公司尚處於形成穩定盈利模式的轉型期。

類似的非標準審計報告對於廈華電子來說並不陌生，自2013年開始，該公司已連續4年因持續經營能力存在重大不確定性被年審會計師出具帶強調事項段的非標準無保留審計意見。

而在A股市場上市，廈華電子並不缺同處境的“小夥伴”。隨著年報的披露，目前昌九生化、ST明科、*ST河化、安泰集團、*ST雲維、亞星化學、四川金頂等也均被會計師事務所拉響警報，均被各自的會計師事務所出具“帶強調事項段無保留意見審計報告”，直戳各家公司的痛點。

一位熟撚審計業務的私募人士表示，一般公司財報被會計師事務所出具“非標”意見，說明這家公司的財報質量不高。非標準審計意見為會計師事務所對一家公司簽發的是除了標準無保留意見以外的審計意見，通常以4種形式出現，帶強調事項段的無保留意見、保留意見、否定意見和無法表示意見。

與廈華電子一樣，亞星化學也為“非標專業戶”，連續多年被出具非標準審計報告。其中，會計師事務所針對2016年報指出，目前亞星化學經營面臨嚴重困難，累計經營虧損數額很大，截至2016年末，財務報表營運資金為-9.03億元，資產負債率為99.57%，累計虧損高達12.12億元，雖然2016年度獲大股東資金捐贈支持，但高負債率的財務結構依舊影響其盈利能力，持續盈利能力仍存重大不確定性。

四川金頂也因類似的問題被“非標”，資產負債率達到98.90%，流動負債大於流動資產。且昌九生化除子公司恢複生產難且多年虧損外，也存在累計未彌補虧損金額-5.83億元，流動負債超過流動資產1.74億元。*ST河化被“非標”原因也類似，2016年度凈虧損1.42億元，流動負債高於資產總額8696.59萬元。

安泰集團年報審計遭“非標”也已是“三連中”了，且非標準審計報告均指向該公司大股東控制的關聯方的占款問題。根據會計師事務所2016年度的審計，安泰集團應收賬款中關聯方經營性欠款合計高達22.95億元，關聯方欠款中逾期欠款金額合計17.34億元;截至2016年12月31日，安泰集團逾期銀行借款6.1億元、逾期應付利息1.31億元、逾期未繳稅費1.57億元、逾期未繳社保1.39億元。以上事項導致安泰集團未來持續經營能力存在重大不確定性。

此外，ST明科被出具“非標”審計意見則是因為2016年度該公司全部化工裝置繼續停產，目前該公司尚未有明確未來的發展方向，使得其持續經營能力還存在一定的不確定性。*ST雲維再度遭遇“非標”則是因為重大資產重組還未取得必要的審批。

“養殼”續命痼疾難除

“報表質量有判斷根據是會計準則，而公司質量的判斷準則是持續的盈利能力。”在一位會計專業教授看來，非標準審計報告是提醒投資者註意那些強調事項。

針對上述上市公司被強調的事項，多位業內人人士表示，資不抵債的情況最為嚴重，這意味著這樣的公司基本處於病入膏肓的狀態，且流動負債也大於流動資產，說明其短期難以償債，現金流很緊張，隨時有斷流危險。

從上述被“非標”的公司行業性質來看，多隸屬於傳統行業，其中化工行業有5家，分別為*ST雲維、亞星化學、ST明科、昌九生化、*ST河化，安泰集團則隸屬於采掘行業，四川金頂歸屬於建築材料行業，廈華電子則隸屬於家用電器行業。

而部分公司也已成為“非標專業戶”，經營無力、業績萎靡已為多年來的痼疾。從這些公司的整體業績看來，沒有一家公司近三年均是保持盈利狀態，除去ST明科近兩年連續處於盈利狀態，其他公司要麽是間隔性虧損，要麽已經連續兩年虧損。

這些公司也曾通過重組等各種方式尋求重生，但最終依舊只能勉強“保殼”。

一直在經營上未有起色的廈華電子，雖然自2013年8月以來已籌劃三次重大資產重組試圖求生，各重組標的均涉及當時的熱門概念，但皆以失敗告終。近四年的業績也可見一斑，2013年至2016年度，該公司凈利潤分別為-3.49億元、-2.31億元、1399.03萬元、-510.21萬元。

目前尚未有穩定盈利模式的廈華電子已被市場歸入“殼資源”概念，總股本僅有5.23億元，總市值僅為52億元。會計師事務所認為，廈華電子持續經營能力的根本改善在很大程度上將取決於其後續改善措施，尤其是旨在提高其經營活動盈利能力和現金流量的相關措施能否得以全面實施以及實施效果是否顯著。

而如今仍舊頹勢未改的昌九生化曾經在資本市場上演南柯一夢。彼時的昌九生化因籌劃重組一事引得投資者紛紛籌錢入場，做起發財夢，股價也一度飆升至歷史最高價40.6元/股。然而，市場最終迎來的是“黑天鵝”，重組未遂，投資者夢碎。

上述私募人士認為，投資者需要謹慎投資已被出具非標準審計意見的上市公司，即便是重組也需要看到底是為了真正提升公司經營能力，還是為了避免被退市。

埃隆•馬斯克的“無聊公司”真的開始挖隧道了，3D立體交通就在眼前！丨端點

想要上天入地的埃隆·馬斯克終於開始將“魔爪”伸向了地下。為了解決擁堵問題，馬斯克建立了開挖地下隧道的公司The Boring Company(無聊公司)，目的是利用高速電動軌道運送車輛，同時也為他的超高速鐵路Hyperloop做準備。

5月17日，The Boring Company在官網主頁更新了FAQ(問答)頁面，向公眾解答了大家最關心的幾個問題。文章說道，解決堵車問題的關鍵就是道路必須3D立體化，這就意味著不僅是地面，還要有空中的飛行汽車和地下的多層隧道。

以為是玩笑?馬斯克說幹就幹的行動力無人能比。除了今年4月底發布的概念視頻，5月12日馬斯克還在自己的instagram賬號上上傳了一則隧道測試視頻，告訴大家真的在挖隧道啦。他在簡介中寫道，隧道中運輸車輛的速度可達到200公里/小時，並且可以自動切換軌道。當然，馬斯克也不忘友情提醒“速度過快可能會引起暈眩”。

據了解，目前一些隧道開挖項目的成本在每英里10億美元，而The Boring Company的目標是提高挖掘速度，並降低成本10倍以上。

為了實現這一目標，該公司表示準備在隧道中采用電動雪橇，以減少隧道直徑，大幅減少開挖成本。目前，一般的隧道直徑在28英尺，而The Boring Company采用電動雪橇在隧道中運輸汽車，就可以將隧道直徑減少一半多至14英尺以下。同時，電動雪橇也可以運輸除汽車外的貨物等，如果再加上一個真空罩，就可以直接變身Hyperloop駕駛艙。

ICO迷局：泡沫與騙子橫行 監管就在不遠處

洪言微語 2017-08-22 15:21

來源 | 洪言微語（ID:hongyanweiyu）

文 |  薛洪言

進入2017年以來，隨著以比特幣為代表的加密數字貨幣的暴漲，作為新型數字加密貨幣主流的發行渠道，基於區塊鏈的ICO開始受到大家的關註。不過，由於數字加密貨幣本身的高投機性、區塊鏈的去中心化、跨境特征以及監管的缺失，ICO的風行，很快引發了兩極化的評論。

對於ICO，贊譽有加者有之，認為其為區塊鏈創業企業開啟了新型融資渠道，助力區塊鏈的商業化進程；深惡痛絕者亦有之，認為其成為騙子們圈錢的工具，99%的項目都不靠譜，必須嚴加監管甚至取締。

那麽，事實究竟如何呢？不妨往下看一下

迎合加密數字資產投機心理，ICO迎高速發展期

ICO，英文全稱initial coinoffering，即首次公開募幣，是以初始產生的數字加密貨幣作為回報的一種籌措資金的方式，是幣圈類比IPO（首次公開發行上市）創造出的一個概念。

從大類上看，ICO的模式主要有兩類，一類是創業企業在官網或論壇中直接進行ICO項目發布，一類是通過第三方平臺進行項目發布。早期的ICO項目多是區塊鏈企業自行操作，隨著項目的增多開始出現第三方平臺，現在的主流模式是同時在官網和第三方平臺上進行項目展示，多渠道引流。

在具體業務流程上，ICO項目主要包括預熱、開售、投後管理三個階段，如果是在第三方平臺展示，還需要經過ICO平臺的形式審核。為了激勵投資人積極參與，ICO項目通常采用分階段發售的方式，即包括早起鳥階段、第二階段、第三階段等，其定價原則是，越是早期參與，便能以更低的價格獲得項目代幣。

在ICO項目中，區塊鏈創業企業平均募集約2000BTC左右，按照目前市價，折合人民幣約4000-6000萬元。對投資者而言，通過支付比特幣BTC或以太幣ETH，獲得區塊鏈企業發行的代幣，其回報主要體現為代幣的幣值增值和區塊鏈企業自身的項目分紅。

考慮到區塊鏈企業就其自身業務而言，在短期內很難實現盈利，投資者看中的主要還是代幣自身的幣值增值。隨著數字加密資產市場的整體火爆，ICO作為加密數字資產發行的主流渠道，迎來了高速發展期。

據Coindesk ICO跟蹤工具顯示，2017年4月以來，ICO月度融資金額出現快速上漲，當月融資金額1.04億美元，5月份環比增長123%至2.32億美元，6月份環比增長99%至4.62億美元，7月份環比增長24%至5.74億美元。

泥沙與黃金俱下，ICO到底合規嗎？

ICO第三方平臺則定位於信息中介，只是提供項目展示窗口，不承擔實質性審查責任，也不對投資者損失承擔責任。比如，ICO第三方平臺幣眾籌在《投資風險揭示書》中就明確寫道：

“幣眾籌平臺僅為您提供公司及項目信息。雖然幣眾籌平臺努力通過制定規則等方式使掛牌公司的信息披露真實有效，但幣眾籌平臺對於這些信息的真實性、合法性、及時性和有效性不做擔保，您對上述信息的理解和利用應當依賴您獨立的思考、投資經驗和投資判斷。幣眾籌平臺對投資收益不做任何承諾，同時對投資損失不承擔任何責任。”

從業務屬性上看，ICO與股權眾籌有高度的相似性，與IPO也有一定的相似性，考慮到國內並未出臺股權眾籌相關的監管框架，在合規性分析上，主流的著眼點都聚焦於ICO是不是變相的IPO行為？是否需要納入IPO相關的證券發行監管框架之中進行管理？

盡管ICO生態圈內的企業以支付手段為加密數字資產而非法幣為由，認為ICO與IPO有著本質的區別。但隨著ICO項目的日益火爆和詐騙性項目的增多，監管機構開始傾向於將ICO視同證券發行行為進行監管，以保護投資者利益。

2017年7月25日，美國證券交易委員會（SEC）在一份監管報告中明確表示，“ICO代幣應被歸類為證券，向美國投資者出售證券的人，需在證券監管機構進行登記。”8月初，新加坡金融管理局（MAS）亦發布聲明稱，該機構的監管規定下，某些代幣出售等同於證券發行。

就國內而言，對於ICO仍然沒有統一的監管規定，不過，在當前金融強監管和金融防風險的背景下，將ICO納入監管應該是遲早的事情。

就當前市場情況來看，絕大多數ICO項目自身並無發展前景，只是數字加密資產市場的暴漲使得ICO逐步淪為投機性工具，為了投機而投機，很少有人去在意項目本身的發展空間。在此背景下，ICO逐步呈現泡沫化趨勢。在這場泡沫中，既便是用常識判斷就不靠譜的項目，也能得到投資者的熱捧。

就著投資者的狂熱，各種詐騙性項目湧現出來，最典型的，便是打著ICO的幌子搞加密虛擬貨幣傳銷，搞起了龐氏騙局，和P2P火爆時e租寶們打著P2P的幌子搞“互聯網理財”如出一轍。相比P2P行業當時20%的年化收益率，打著ICO幌子行傳銷之實的傳銷項目可以打出200%甚至2000%的收益率，再加上巧舌如簧的宣傳，誘惑性更大，危害也更大。

迄今為止，恒星幣案、萬福幣案、中華幣案，百川幣、維卡幣、珍寶幣、五行幣等等，均是已經被查獲和曝光的數字貨幣傳銷案，更多地則尚未浮出水面，等著投資者以身犯險。

哪里有風險，哪里便有監管，不難預測，監管的大棒就在不遠處

泡沫破滅，也許是ICO行業的成人禮

金融行業的發展規律告訴我們，所有的泡沫最終也都會破裂。無論是有實物支撐的郁金香、郵幣卡，還是缺乏實物支撐的加密數字資產和ICO項目，均是如此。有很多時候，人們明知自己在玩一個擊鼓傳花的遊戲，也知道遊戲不可持續，只是都不相信自己會成為最後的接棒者。

就ICO的前景而言，若要回歸助力區塊鏈創業企業融資的初心，刺破泡沫便是不可避免的行為。泡沫的破滅需要一個導火索，就ICO熱潮而言，這個導火索要麽是監管的突然出手，要麽是爆發類似e租寶波及面巨大的風險事件。只是對投資者而言，到了那個時候，一切為時已晚。

就區塊鏈創業企業而言，ICO泡沫的破滅雖然會提高融資門檻，降低融資金額，但只有把魚目混珠的眾多劣質項目清除出去，真正有前景的項目才更容易脫穎而出。

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最好的股票就在你手上 xuyk的博客

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中國全通(0633)- 洗錢就在眼前

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