三千億掃貨 靠抵押及孖展融資
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GS(14)@2017-06-10 12:18:20【本報訊】海航去年至今來港連奪4幅啟德地，耗資272億元，在港一鳴驚人，據Dealogic數據顯示，海航過去30個月達成的交易金額，總數高達到400億美元（3,120億港元）。綜合市場資訊，這隻中資航母「大掃貨」的背後，靠的卻是大量抵押土地、股票，利用不同融資手段循環將自己放大，由24年前僅擁兩架飛機的企業，發展成今天總資產逾萬億。
外媒：海外負債近千五億
一名曾為海航處理融資的中資券商高層形容，海航的作風就是「不惜代價要將資產做大」，海航近廿年膨脹興起，是得益於早年國內三大航空國航、東航、南航的「不作為」，它們基本不願意做賠錢的國內直線航班生意，但海航卻願意做，「好像海南到深圳、再飛貴陽，河南再去武漢、又飛到哈爾濱這些拐拐彎彎的航線」，藉此得到民航局及國家支持，給予像三亞、美蘭機場等的營運權，以低價出讓及劃撥土地。海航就靠航線取得許多土地後，再用這些物流園、產業園作抵押融資，然後四出收購；收購後又再把資產抵押，周而復始。由於海航集團屬私人公司，故外界對其具體財務狀況所知不多，但銀行界均同意集團負債水平甚高，收購時融資傾向「攞到盡」。據《金融時報》引述路透數據，單計海外負債，過去6年海航就已累積達190億美元（1,482億港元）債務，當中不少更屬孖展貸款，及有抵押品的無追索權融資（non-recourse financing），兩者皆為高成本、高風險的借貸方式。評級機構標普亦曾批評海航的財務政策是高度進取及冒險。如今年海航完成收購酒店集團Hilton Worldwise的25%股權，集團隨即已抵押其66%持股，取得30億美元孖展融資。報道又指海航近日增持德銀股權至近10%，是使用了成本高昂的對沖工具，當中瑞銀就給予海航21億歐元的融資。海航發言人回覆《金融時報》時指，集團債務佔資產比率由7年前的82%，降至現時的60%。
97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
http://hksar20.appledaily.com.hk
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170605/20044723
證監叫停部分券商孖展 指抵押品高度集中 禁股份押上押
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GS(14)@2017-10-15 14:12:39【明報專訊】6月以來多隻涉及「謎網（enigma network）」細價股暴瀉餘波未了，證監會昨日發通函，指部分證券行風險控制措施失當招致損失，當中包括持有「高度集中、高度相關、價格大幅波動或流通性極低的證券抵押品」，勒令相關券商暫時停止向客戶提供新孖展借貸，並禁止其將客戶股票抵押品再質押，直至糾正措施至符合規定為止。有券商表示，證監近期嚴格監察券商每月孖展業務數據，其中更特別關注以經紀業務為主的券商。
明報記者 余慕恩
證監向業界發通函，提到因為細價股反覆波動，關注券商未有就孖展融資制訂風險管理及內部監控的措施，形成不當風險，造成財務損失。證監未有具名指出今次涉事證券行，但特別提到部分券商是因持有「重大股權互控的股票、成交量或市值低、大幅波動及集中的證券抵押品」造成違規，證監要求他們檢討孖展政策及程序，並採取糾正措施，以符合規定。
證監會亦強調，即使公司沒有違反最低資本規定，仍需要遵守證券保證金融資的其他監管規定，包括須向客戶取得書面授權才可將其股票抵押品再質押，以及再質押上限為140%等。
證監會表示，券商需要制訂和嚴格執行清晰審慎的保證金貸款政策，並將有關政策記錄在案及知會職員，同時需避免持有過多個別證券、高度相關性風險的股票，避免過度集中的風險。證監又特別提醒高級管理層，有首要責任確保孖展程序合規，保障業務能正常運作。
一通﹕由口頭查問變實數呈交
一通行政總裁宓光輝表示，近月證監對孖展業務的例行檢查趨嚴，由以往每月的口頭上查問，近月變成需要「實數呈交」。他指一通提供孖展借貸的股份比零售銀行多，不排除涉細價股，但他強調，除了市值以外，也會根據上市公司財務報表而衡量是否借出孖展。
證監的通函提到防患未然，籲券商需要識別潛在風險，採取審慎貸款政策。宓光輝表示會定期留意有否出現「升得太多」或「接得太多」的情况，或者部分客戶「整個組合只得一隻股份」，並且持倉貨值數百萬，亦有採用電腦程式識別高風險的客戶，不時有「3至5個客戶需要特別處理」，又指中資或較細型的券商或會以借貸孖展為主業，市場上亦只有數間證券行專門做細價股孖展，相信影響不大。
耀才﹕風險或因「拍心口」借貸造成
耀才證券行政總裁許繹彬指該行孖展業務一向謹慎，借貸成數多為兩至三成，他指耀才以網上交易為主，被證監重點關注的多為重用經紀業務的券商，不排除是「經紀拍心口」借貸，造成高風險的孖展。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6440&issue=20171011
證監叫停高風險券商新孖展
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GS(14)@2017-10-15 16:52:04【本報訊】鑑於細價股近期反覆波動，證監會昨突發通函指，關注到有券商未有就證券保證金融資（俗稱孖展）制訂適當的風險管理政策和內部監控措施，而形成不當風險，某些持牌法團更因此招致財務損失。就此情況，證監會已叫停有關券商提供新孖展。
提醒做好風險管理
證監會發現，部份持牌法團因持有高度集中、高度相關、大幅波動或流通性極低的證券抵押品而承受過高風險，某些公司更未達到《操守準則》標準，當局已要求相關公司採取糾正措施，以符合監管規定，並已獲相關公司承諾先實施臨時措施，例如停止向客戶提供新信貸、禁止將客戶的證券抵押品再質押。證監會提醒持牌法團應保持警覺，以識別潛在風險、採取預防措施，如定期進行壓力測試、避免過度集中以特定股票作為抵押品。對於證監突然提醒業界做好風險管理，立法會金融服務界議員張華峰指出，孖展融資本身受《財政資源規則》監察，業務損益不會影響公司流動資金，不過證監會擔心若果孖展業務持續出現虧損長遠或對券商構成風險，料是針對這類型券商作出預警。他又指，券商接受股票抵押融資有其規則，例如不可只押單一股票，此外二、三線股融資成數最多兩成至三成，同時押股組合中必須有藍籌，不過他留意到有國內券商只在乎孖展成數，並未有注意分散風險，「近月有老千股單日跌9成，資不抵債，所以係會睇得緊啲！」細價股專家詹劍崙同樣提及有中資券商受到證監會關注，部份更需要停止所有孖展業務，直至問題解決後才可以繼續從事，他指出不少細價股停牌後未能沽售，不能贖回資金，對於券商有相當大風險。不過他亦指出證監會權力太大，本身公司在保證金業務有酌情權，現時只要證監關注即可煞停。早前細價股股災後，即盛傳君陽證券被證監重點調查、並禁止借出孖展，耀才證券行政總裁許繹彬則不排除證監矛頭是指向相關公司，並指大市近日衝上高位，部份細價股又蠢蠢欲動，估計當局是要預先向業界作出警告，切勿重蹈覆轍。他又表示，部份中資券商對細價股的抵押成數仍高達五成，相信亦是證監警告目標之一。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20171011/20179105
易鑫招股價上限7.7元 雷蛇暫208億孖展
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GS(14)@2017-11-04 15:38:49【明報專訊】據《路透社》旗下IFR引述消息指，騰訊（0700）持股逾24%的中國互聯網汽車零售交易平台易鑫集團，來港上市招股價將介乎每股6.6元至7.7元，計劃集資約8.67億美元，折合約67.63億港元，將於本月16日掛牌。消息又指，易鑫集團是次上市將不設基礎投資者。
易鑫不設基礎投資者
雖然易鑫並非騰訊「親生仔」，但騰訊連續3年參與易鑫大額融資，據監管文件顯示，騰訊持有易鑫約24.3%股權；另外，京東及百度則分別持有約12.7%及約3.5%股權。
雷蛇（1337）進入第二日招股，6間券商借出的孖展繼續上升，一共借超過200億元孖展。輝立借出51億元、耀才借出接近52億元、海通借出40億元、時富則錄得26億元、信誠借出27億元，國泰君安亦借出12億元，合共借出孖展額度共208億元。
其他同期招股的孖展申請則反應相對冷淡，「Lego」代理商凱知樂（2122）第二日招股，耀才及信誠一共借出3500萬元，方圓房地產（8376）暫時則借出4720萬元，新興印刷（1975）首日招股則錄得約1400萬元孖展。
晶苑暗盤升4.7% 一手賺175元
另外，成衣供應商晶苑（2232）今日首掛，昨日公布招股結果，超購9倍，一手500股中籤率100%，並以靠近招股價下限定價，每股7.5元，國際配售部分輕微超購。據輝立交易場資料顯示，昨日暗盤升約4.7%，收報7.85元，一手帳面賺175元，最高曾見8.03元，總成交2480萬元。而耀才的暗盤交易場，暗盤則收報7.87元，較招股價高出約5%。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5911&issue=20171103
A股孖展餘額破萬億 22個月新高
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GS(14)@2017-11-05 17:36:15【本報訊】據上海和深圳交易所最新數據，A股孖展（內地稱「融資」）餘額在11月1日達1.1萬億元（人民幣．下同），為2016年1月熔斷股災後，再次重上萬億元水平。
專家料有利A股後市
A股孖展餘額向來被視為衡量市場情緒重要指標，2014年12月A股孖展餘額首度衝破萬億，A股開始狂升，最高在2015年6月達2.3萬億元，滬指亦由3000點附近起步，升穿5000點。不過，內地股市昨向下，滬指收市跌12點或0.4%，報3383點；深證成指跌57點或0.5%，報11292點，兩市成交4,701億元人民幣。新鴻基金融財富策略師溫傑表示，內地孖展主要是散戶使用，由於A股是由散戶主導，孖展餘額再破萬億意味市場情緒回復，對後市利好，滬指有望升上3500點，但由於十九大後維穩資金可能部份退場，造成市況短線反覆。港股昨則牛皮偏軟。美國聯儲局前晚維持利率不變，港股繼前日急升逾300點後，昨早輕微高開10點後反覆向下，跌75點，報28518點，全日波幅只有151點；H指埋單跌39點，報11598點。主板全日成交952.32億元。股王騰訊（700）昨升0.5%，報361.8元，創上市新高。發改委網站昨下午公佈，自2017年11月3日凌晨起國內汽、柴油價格每噸均提高150元。消息公佈前，三桶油已偷步炒上，中石油（857）升3.7%，中石化（386）升0.3%，中海油（883）升3.4%。溫傑指，港股焦點在抽新股，繼閱文後，又有雷蛇上市，將抽走大量資金，料大市將在28100點至28800點間反覆，由於28100點附近為恒指牛證收回價重貨區，短期內大市向下的機會更高。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171103/20203197
借孖展倍大回報須提防被斬倉
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GS(14)@2017-11-13 03:31:02【本報訊】孖展既能倍大散戶潛在回報，亦能倍大虧損。以借五成孖展，買入約100萬元騰訊（700）為例，究竟破高位賺多少，股價跌多少會被斬倉？若不借孖展，假設散戶以現金46.54萬元，上周四於每股358元買入1,300股騰訊，周五再以新高368元全數沽出，取回47.84萬元，即獲利1.3萬元，以本金計賺2.8%。但若當中利用五成孖展，以46.54萬元作為孖展按金，便可在358元買入2,600股騰訊，總貨值為93.08萬元。同樣以368元全數沽出，可取回95.68萬元，未計及孖展息，投資者獲利2.6萬元，以本金計賺5.6%。不過，若股價下跌，以透過恒生借孖展為例，當貸款市值比率升至70%或以上，便會自動斬倉償還孖展。以上述騰訊例子，向恒生借46.54萬元，當騰訊每股為358元，總貨值為93.08萬元，貸款市值比率即50%。假設騰訊總貨值跌至65萬元，即每股跌至250元，貸款市值比率因此升至71.6%，恒生將會自動替客戶斬倉。未計及孖展息，投資者已蝕28萬元，雖然股價只跌三成，但以本金計卻蝕六成。以孖展借貸比率較高的耀才為例，假設以上述例子借足八成買100萬騰訊，按金只需20萬元，當騰訊升至368元沽出，投資者獲利2.6萬元，以本金計賺13%。若騰訊跌至250元被斬倉，投資者蝕28萬元，即連本金亦輸突。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171106/20205418
周一理財：借孖展炒股 耀才成本較低
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GS(14)@2017-11-13 03:31:03■本報比較五大主要銀行及證券行，以耀才證券整體最抵。資料圖片
新股熱潮下，鮮有入市的股民忽然變「百萬富戶」，借逾百萬孖展狂抽新股。不過除了新股外，有散戶趁今年市旺，透過銀行或證券行借孖展炒股，騰訊（700）、平保（2318）等屬近期熱門之選。不過，孖展涉及槓桿，屬高風險投資，當股價下跌會有被斬倉風險，不適合保守投資者。散戶炒股一般使用現金股票戶口，而銀行及證券行其實亦有提供「保證金」戶口（俗稱孖展），散戶存入按金後，便可借錢買賣股票，個別具實力藍籌股的孖展借貸比率，甚至可達股票市值九成。
騰訊孖展可借八成
本報比較五大主要銀行及證券行，現時孖展年息介乎4.88至7.75厘，由於銀行交易佣金一般較高，故交易成本較貴，而且孖展借貸比率亦較低。耀才證券（1428）整體最抵，部份藍籌公用股孖展比率可達九成；騰訊孖展亦可借八成，即投入20萬元按金，已可買100萬元騰訊，相當於用5手價錢買27手騰訊。若簡單以借五成孖展，買入100萬元騰訊5日為例，耀才孖展息總計為334元，另計買入佣金668元，孖展總成本1,002元，較銀行平逾一半。不過，證券行信譽及穩健度未必及銀行，而且資金須從銀行儲蓄戶口調撥至證券行戶口，散戶或感不便。致富證券投資銷售部董事郭家安估計，新股潮後散戶以孖展入市會趨積極，以往科技板塊如騰訊、瑞聲（2018）等較當炒，最近內險股如平保及國壽（2628）亦成孖展客愛股，「一般都會借到盡買」。
不過，孖展涉及槓桿，若市況逆轉，投資者要補倉彌補股價下跌差價，否則會被強行斬倉，虧損亦以倍數計。中大商學院助理院長李兆波就提醒，投資者借孖展前需要就市況逆轉做好應對措施，包括定好止賺及止蝕位，並要預留資金作補倉準備。記者：陳洛嘉 周家誠
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171106/20205948
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