諾基亞 大巧不工
來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2014/07/blog-post.html
大約在兩年前，那時的蘋果無論是產品還是股價表現都是人們茶餘飯後的話題（當然現在也不弱，只是相比當時而言稍微退了燒），儘管我對智能手機接近於一竅不通，但我還是很受當時的氣氛所感染，再加上身邊朋友的極力推薦，於是我決定買點跟手機相關的股票。在我開始買入相關股票後，推薦我投資的朋友卻沒有給我好臉色看 - 因為我買的是諾基亞的股票。我的性格是這樣的（我自己也說不清是好還是不好），要麼不買，要麼一直買，於是我從2.5美元一直買到3.8美元，不知不覺間諾基亞已經成為我組合中的老三。
我買諾基亞的股票基於三個理由：首先我自己是諾基亞的用家，屈指一算我過去總共用過六款諾基亞手機，我也用過其它牌子的，例如三星，Sonyericson, LG，Moto等，但最終我還是最喜歡諾基亞，或許這只是個人習慣，但是多年來諾基亞確實靠自己的實力打敗了無數競爭對手而成為一哥，這也是不容否定的事實，從這一點，我想我認為諾基亞擁有非常棒的團隊應該不是太過分吧。其次，雖然我對手機不是很內行，但是我大概能明白新型手機之所以超越舊型手機，是因為加入了某些新功能，而開發新功能未必需要強大的資金和技術後盾（不可否認有些新功能確實需要耗費巨大的人力物力，但那只是少數），也就是說，諾基亞那不合時宜的產品（或技術）使得它的市場佔有率節節敗退，但是，我可以肯定他們正在想方設法尋求改變（正常人都會這樣做，除非他們不是正常人，這個可能性很低）。那麼一旦他們這麼去做了，就很有可能出現轉機，我說過新功能未必需要巨大的人力物力，有時很可能只是一個觀念上的改變就能得到一個絕妙的主意。最後，諾基亞的品牌影響力並沒有受到多少影響，我擔保即使你很討厭諾基亞的產品，你也知道諾基亞是一家著名的手機公司。也就是說，萬一以後諾基亞推出很不錯的新產品，它不必花大力氣去四處宣傳，只要新產品真的不錯，消費者基於過去對諾基亞質量的認可，很有可能會毫不猶豫的去購買新產品。
持股兩年不算太長卻也不算太短，賬面回報超過自己當初的預期，但我決定繼續持有，或許我是對的，也或許是錯的，讓時間來告訴我答案。
萬科短評 大巧不工
來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2014/06/blog-post_5196.html
中國房地產研究院報導萬科在近日中介公司和地產經紀人會議上發布兩款網絡化全名營銷產品：“萬科經紀人平臺”+“分享達人”。萬科全民銷售模式開始進入運作。
1、萬科全民營銷模式。
1）產品介紹。公開資料看，萬科本次推出“萬科經紀人平臺”和“分享達人”。以上兩大系統的核心是將各類人群手中的房源推薦給萬科，成功之後萬科提供傭金。經紀人平臺可利用移動互聯網傳播優勢，通過激勵政策，將代理公司、地產中介、萬科業主、萬科員工身邊的客群資源指向萬科的在售項目系統。同時可以對看房人進行意向跟蹤，對被推薦人進行主動營銷。 “分享達人”是一款微信粉絲傳播平臺，通過註冊成為分享達人，並成功分享上海萬科定期更新的活動任務給微信好友，即可獲得不同形式的獎勵。從效果上看，“分享達人”是“萬科經紀人平臺”之外更偏向社會大眾、門檻更低的簡單版本。成為分享達人後，通過分享類似“看房團”之類活動，邀請微信好友參與，分享者即可獲得獎勵。雖然這裡的分享者不是與萬科合作的房產中介人，但也能同樣幫助萬科實現推薦房源的效果。
2）直接增加銷售手段。通過以上銷售模式，萬科在整合社會資源同時，可能將進一步壓縮中間環節費用，更大程度讓利於消費者並增加消費者體驗。
2、萬科生態圈已逐步顯現。從年初至今我們看到，萬科在行業全產業鏈進行一系列活動。我們認為相關製度建設和模式創新的實質在於構建房地產領域的萬科生態圈。
1）萬科生態圈構建。我們把房地產行業劃分為前端生產製造、中端銷售和後端售後服務。可以看到，前端生產製造方面萬科除不斷加強標準化、產品質量控制外，公司已製定“萬科合格供應商名錄”。同時，公司收購徽商銀行以解決公司中小供應商融資困難問題。中端銷售方面，本次萬科經紀人平臺和分享達人的構建將為幫助解決社會閒置資源提供前提。通過壓縮中間環節，並最大程度為消費者提供利益。至於後端售後服務，主要是萬科物業。公司在物業方面已屬於國內領先，多項物業管理技術和指標已申請專利。
2）萬科大平臺特徵。我們認為當前萬科所構建的一系列戰略，實質上是將萬科向平臺屬性進一步加強。按照我們的理解，目前萬科對內平臺和對外平臺在製度建設上已逐步完善。通過事業合夥人制度、經濟利潤獎勵方案等保證員工能夠在萬科平臺充分發展，做萬科項目的主人，甚至是萬科的主人。通過產業鏈上下遊生態圈構建，可保證萬科合作人能夠有健康有序的生存環境，能夠和萬科一起成長。同時更大程度保證萬科產品品質（通過供應鏈優化實現品質可追溯）、服務品質（通過銷售和物業環節，更大程度讓利於消費者，增強消費者體驗）。
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我的看法：
1. 最傳統的生意模式是生產產品，接下來的生意模式是提供服務，而最高階的生意模式是提供平臺。萬科一步一腳印向前邁進，如今正走向最高階。
2. 投資股票其實是投資企業，投資企業其實是投資人，投資人其實是投資擁有企業家精神的人，擁有企業家精神的人其實就是富有創新精神的人。有投資者不喜歡企業家拿股東的錢去冒險，希望企業一有錢就拿來分紅，甚至以分紅多寡來判定一家企業的投資價值，這是大錯特錯的想法，因為他把分工搞錯了，控制風險的任務是股東自己而不是企業家，調整投資組合以便產生自由現金流的任務也是投資者自己而不是企業家。有些投資者還煞費苦心研究公司的管理者是否有誠信問題，但是其實富有創新精神的人是不會有誠信問題的，因為他們一心看著未來並享受著動腦筋去創新的過程，所以他們既沒有動機也沒有精力搞小動作，只有那些沒有能力看到未來，也沒有勇氣做出創新嘗試的人，才最有可能搞小動作。
3. 企業的活力之源是正確的管理策略，最好的管理策略就是充分放權、合理問責（這八個字放在以前就叫“無為而治”）。萬科好幾年前已經把大部分運營權力下放給最前線人員，只給出底線作規範，其餘細節任由員工自由發揮。如今進一步放權，甚至讓大眾來參與銷售。
是什麼決定股價？ 大巧不工
來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2014/06/blog-post_6.html
這是一個老問題，幾乎每個人都能馬上從腦海裡找到答案，儘管答案不盡相同。我相信大多數人給出的標準答案是市場所預期的未來現金流的折現決定了股價。這個標準答案看起來很有道理，卻與現實情況有一段距離。其實決定股價的主要因素是股票本身的供需關係。
世上沒有哪個股市在其初期不暴漲，不是因為人們預期公司未來會產生異常強勁的現金流，而是因為股票供應量相對少。如果有某個新行業出現，那個行業中僅有的幾家上市公司的股價也會出現暴漲的情形，然而隨著更多同行上市，整個行業板塊的溢價也會相應下跌。另一種暴漲的情形出現在行業整合期，就是當過度競爭或者產能過剩出現之後，行業內每一家公司都感受到經營壓力，謀求轉型或者合併，經過一段時間的自我調整之後，行業中個體數量大幅減少，最終減少股票供應量，形成暴漲的基礎。
騰訊不該拆股 大巧不工
來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2014/05/blog-post_22.html
拆股能夠提高股票流通性，而更好的流通性有助於提升股價。當股價偏低時，提升股價保護股東利益，當股價合理或者偏高時提升股價未必對股東有利，除非公司要發行新股份來融資。
騰訊在其股價明顯偏高時拆股，勢必吸引貪婪的小散戶衝進來大炒特炒，進一步推高股價，股價在瘋狂一段時間之後必然要回歸理性，在此過程中很多小散戶將蒙受損失，當股價調整至新低並延續一段時間，在此期間舊股東的利益也受到影響，因為股價很可能跌至合理價值以下。也就是說，拆股行為帶來一段時間裡的炒作，也帶來一段時間的股價低迷，而在這整個過程當中，無論是新股東還是舊股東作為一個整體都沒獲得什麼實質性的好處，不但沒有好處可能還有壞處 - 如果到時候股價真的深度調整而且公司又突然有需要從資本市場融資，那將給全體股東帶來雙重打擊。
所以在我看來，除非騰訊短時間內要配股融資，否則拆股行為基本上屬於無腦行為。
這裡要提醒後期衝進去的小散戶適可而止，不要為了最後那一點微不足道的利潤冒大風險，否則在未來十年的大部分時間裡你都將體會到什麼是欲哭無淚。
不細閱財報能否長期取得好成績？ 大巧不工
來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2014/05/blog-post_5443.html
經過實踐，我給出的答案是肯定的。回顧自己的投資成績，那些成績最好的投資全部沒看過財報，或者沒有很詳細閱讀財報，相反那些曾經花大量時間仔細研究財報的投資，結果並不太好。為了避免誤會，我應該聲明一下，不細閱財報的意思是選擇那些即使不看財報也能了解其大致未來經營狀況的公司來投資，而不是鼓勵不看財報胡亂投資。
我歸納了四種投資風格，從長期角度而言，依最好到最差的排序是：
1. 專挑那些不看財報也能大致掌握未來發展趨勢的公司來投資。
2. 對公司業務一知半解或者根本是門外漢，但肯下工夫從各種渠道盡量蒐集關於該行業該公司方方面面的資料並加以思考總結，最後再來決定是否投資。
3. 對公司業務一知半解或者完全不懂，但懂得基本會計知識，仔細閱讀財報然後進行投資。
4. 對公司業務一知半解或者完全不懂，不仔細閱讀財報，僅聽他人意見或者靠猜測股價走勢來進行投資。
第1和第2種風格均能長期創造高回報率，第3或第4種風格幾乎不可能長期跑贏市場平均回報率。
現在舉個馬上可以應用的實例，看看冠捷科技（903），相信冠捷的產品很多人都能馬上理解，冠捷在業內屬於龍頭，其產品的定價也比大多數競爭對手低，僅從以上人盡皆知的且不需要看財報就能得知的信息中就可以判斷其市值不應該只有30億港元，按畢菲特的話來說，你一眼就能看出一個人是胖還是瘦，不需要知道其體重是多少。以此就決定投資冠捷的話，可能很多人還是不放心，那麼可以簡單地看一下財報。
依我的看法，財報主要提供給投資人兩種信息，第一種信息是描述該行業的特徵，第二種信息是告訴投資者其目前債務情況是否過分嚴重。看過冠捷的財報發現這個行業的基本特徵是利潤微薄，在2%～4%這個範圍內，這個範圍就是競爭激烈的製造業所能提供的利潤率。這個利潤率已經持續了很長的時間了，哪怕市場再沒有效率，恐怕這個低利潤率的特點也早已經反映在其股價之中了，因此低利潤這個不討人喜歡的信息可以直接無視，但是等等，這只是硬幣的一面，硬幣的另一面是低利潤率的行業在景氣較好的年份裡，只要稍微增長1%的利潤率，其盈利水平就提高25%～33%，這將給股價帶來不小的刺激。在大多數行業裡，利潤率可以很好地描述這個行業的主要特徵，雖然不是所有特徵，但也已夠用（事實上，這一點稍有常識的人不用看財報也能猜出來，顯示器製造商不可能享受高利潤率）。
了解了行業特徵，再來看看其負債情況，從多年來的財報中可以清楚看到冠捷一直很盡職的控制自己負責水平（事實上，這一點也不用看財報，冠捷的產品價格上很有競爭優勢，這證明冠捷已經很努力的在控制生產成本，而要控制好生產成本就必須控制好負債水平，它們之間是前因後果的關係）。另外，從財報裡可以找到非常高的股東權益（約17億美元），如果在經營過程中出現虧損，必須從股東權益裡扣除。2013年冠捷虧損了，根據管理層的描述，這一年真是很不容易，在這樣一個很不容易的年份裡冠捷給股東虧了多少呢？不到5千萬美元。為什麼要看這個數字呢？是為了假設，假如未來連續5年都是艱難困苦的日子，比2013年更加艱難，冠捷平均每年要虧損2013年的兩倍，也就是每年1億美元，總共5億，5年後才能迎來比較好的年份，冠捷是不是能虧得起這筆錢堅持到好景的年份來臨呢？答案是肯定的：17億減掉5億還剩12億美元。5年的假設會不會太短？5年後全球經濟復甦很不可能嗎？或者從另一個角度來看，以冠捷的行業地位來說，如果連龍頭都活不下去了，其它同業還能活下去嗎？難道全世界都不用顯示器了？這些假設性問題的答案是顯而易見的，因此結論是現在買入冠捷很安全的。安全性夠了，那麼未來收益性又如何呢？過往經驗顯示，如果在行業（尤其是低利潤率行業）的週期底部買入並持有至景氣上升期，其回報率是遠超同期指數收益率，至今還沒發現低於3倍的例子，比方說恆指如果回升50%，這類股票至少上升150%以上。投資人買完之後要做什麼呢？很簡單，遠離市場，去做其它事情，而不是每天擔心市場上升下跌或者每天跑去聽各路專家的建議。同時應該對那些短視的投資人心懷感激，因為如果沒有他們，我們就沒有這種輕鬆的投資機會。
緊跟大股東買入能否賺錢？ 大巧不工
來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2014/05/blog-post_7.html
有人喜歡跟蹤大股東的買賣動作，只要大股東一有增持動作就緊跟其後，不管三七二十一也來增持。這和不看交通燈，跟其它行人一起過馬路的邏輯差不多。如果沒有交通燈可看，這種做法或許還說得過去，如果不是，那就純粹是碰運氣而已。在交易所網站中幾乎每天都能看到某某大股東增持自家股票，這是公開信息，並不難獲得，如果跟蹤大股東就能獲利（即便是平均而言獲利而非次次獲利），那做股票投資也未免太簡單了。
想跟隨大股東而行動的人應該至少了解幾個問題：
1. 大股東增持的那一部分佔其手中總股份數是多少，假如大股東手中已經持有市值10億的股份，再來增持一兩千萬，這個比例其實小到可以忽略，根本不用放在心上。
2. 對大股東而言，其利益除了未來股票價格上的回報，還有其在董事會上的投票權（甚至控制權）的好處，後者的好處大於前者的好處的情況並不少見。
3. 大股東增持股票的同時可以通過其它投資品種（例如衍生產品）來獲得風險對沖效果，而且大股東不需要像增持股票那樣公佈他自己是否做了對沖。
4. 假如大股東是基於看好業務前景而增持股票，那麼該前景是多長時間之後的前景？一般來說，大股東所看到的前景不會短過一年，看三，五年的前景也是有可能的，如果投資者只追求短期回報，那麼靠跟蹤大股東來做決定肯定是不智的。
分散投資能否降低風險？ 大巧不工
來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2014/05/blog-post.html
一直以來，大多數投資者都認為分散投資能有效降低風險（非系統性風險），並以此做為投資決策準則之一，對此我表示懷疑。假設有投資者對10個公司的未來經營狀況了然於胸，又假設這10個公司的綜合實力一樣高，再假設目前市場對於這10個公司的定價完全一致，這個時候投資者應該選擇幾個公司來投資呢？我想應該平均投資於這10個公司身上，顯然這有助於降低投資風險。可事實未必如此，主要是因為當投資者以為分散投資便能降低風險的時候，他便容易產生懈怠的情緒，疏於對投資對象進行徹底的調查了解，從而大幅提高失誤率。從統計角度來看，分散投資有助於降低風險，但投資者的心理變化卻又提高了風險，兩者起互相抵消的作用，結果就是分散投資無法有效降低風險。
從另一個角度 - 投資者競爭力 - 來說明分散投資無法有效降低風險。首先假設分散投資能夠有效降低風險，如果真是這樣，那麼可以肯定絕大多數投資者會採取這種措施，因為在任何投資領域，除了風險就是收益，降低風險變相提高了總收益。事實上要做到充分分散投資並不難，其中一個最簡單的辦法是投資於指數本身（例如投資指數基金）。既然絕大多數投資者都希望這樣做，而且能夠輕易辦到，那麼這些這麼去做的投資者還有什麼過人的競爭優勢？沒有過人的競爭優勢又如何取得過人的總收益？既然總收益沒有因此而顯著提高，那麼怎麼能說風險被有效降低了呢？（別忘了除了風險就是收益，它們的邏輯關係是當一方減少另一方就相應提高）。
反對者不以為然的主要理由是從自身的投資經驗來看，例如最近那一次（或幾次）投資虧損了，幸好所投入不多，因此損失也不嚴重，僅僅據此來認為分散投資有助於降低風險。對此，我想說的是：如果你從此不再進行投資，那麼你就是對的。還有一種情況下，你是對的，那就是你無論如何都不會親自徹底研究投資對象。很顯然對於習慣於胡亂投資一通的人來說，分散投資有好處。
深信分散投資能夠有效降低風險的人幾乎不可能從過去的失誤中吸取教訓，可以預期每一次失誤之後他們頭腦裡只會想：幸好沒投資太多，或者早知道應該少投一些。諸如此類的念頭能減少未來的失誤嗎？他們通常不會去想其它導致失誤的更重要的原因，例如對投資對象是否已經徹底調查了解，還是只靠垂手可得的公開資料，或者小道消息來決定投資等等。
終極能力圈 大巧不工
來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2014/04/blog-post.html
能力圈概念是價值投資的核心組成部分，股神畢菲特曾多次提及能力圈，示意投資者應該始終堅持在自己的能力圈內進行投資決策，如此才能獲得最好的長期投資結果。
投資者多半能理解並認同這個理念，然而真正做到的卻不多。如果給所有人每人發一份考題，並聲明只解答懂得的題目，評分規則是答錯就扣分，那麼相信很多人能做得很好。把這件事放在做投資上就出現很大的不同了，人們難以只做已經懂得的題目，是什麼造成這種不同？就是誘惑。市場上經常出現不同的誘惑，誘惑使人們不期然產生一定的期望，慾望，人們就在慾望的驅使下不知不覺的走出了自己的能力圈。
有些認同能力圈概念的投資者把精力花在拓寬自身能力圈這件事情上面，這看起來是積極可取的，然而，我認為這種努力並不如其表面看起來那般正面積極，它可能起反效果。為什麼？能力圈概念之所以存在，是要提醒投資者不要隨意離開它，這就需要投資者認清能力圈的邊界。能力圈越小越容易認清其邊界，能力圈越大其邊界也將變得越難以認清，也就是說在努力拓寬能力圈的同時能力圈的具體範圍變得越來越難以掌握，這種負面作用隨時可能抵消甚至超過努力拓寬能力圈的正面作用。
認同能力圈的投資者幾乎都渴望獲得終極能力圈，我認為能力圈的終極狀態，也就是最好的狀態不是能力圈的大小，而是在能夠清楚認清其邊界的前提下的最大化。從實踐中我發現獲得終極能力圈的方法應該是最小化能力圈，而非最大化能力圈。畢菲特說他自己花了三十多年的時間才真正懂得應該用合理的價格買入優秀的公司是最好的，這句話在我看來正是最小化能力圈的表現。讓一個普通人找一家優秀的公司，我相信十個裡面有十個能找到，而且是非常短時間內就能找到，即無需通過仔細閱讀財務報表或者通過任何股評人的建議，他們這麼做的時候其實就是最小化能力圈，因為他們幾乎是脫口而出一家優秀公司的名字而不是通過任何學術性的思考研究，沒有運用任何特殊方法等於最小化能力圈。所謂合理的價格，其實也不用通過計算，或者假設自己完全不懂數學，連阿拉伯數字也不懂，什麼價格算合理呢？市場氣氛中性或偏向悲觀時價格就算合理，而辨別市場氣氛這件事情任何普通人都能輕易辦到，換句話說就是能力圈最小化。
五年前的小小預言 大巧不工
來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2014/03/blog-post_23.html
五年前全公司同事一起聚餐時，有位同事問現在是不是投資中國的時候，當時的情況是西方倒下了，東方一枝獨秀，全世界都以艷羨的目光投向中國。就在那個時候，我的回答卻是否定的，我說現在人民幣正在升值過程之中，非常強勢，投資中國的機會還沒有到，我說的是大機會，大機會出現時人民幣應該是弱勢而非強勢。我的觀點基礎並非當時的宏觀數據，而是比一般宏觀經濟更加宏觀的（最基本的）因素。
相信不少人知道所謂的馬太效應，這出自聖經，簡單來說就是強者愈強，弱者愈弱，或者說，富人變得更富有，窮人變得更窮。我想說的是，由於馬太效應，世界上存在一批極度富有的人，由於馬太效應，他們不得不積極運用他們手中一切資源讓自己的財富更上一層樓。這批人之中的大部分人來自西方，這是可以肯定的事實，也因此可以肯定他們手中握著的美元要遠多於人民幣（如有）。假如你是一個生活在西方的超級大富豪，手握大把美元，如果你要投資中國，你會不會運用各種資源事先壓低人民幣？如果壓低了人民幣兌美元的匯率，你就能用相同數量的美元買到更多的資產。要註意的是這並非只是一個主觀性的問題，富豪們沒有說“不”的餘地，因為馬太效應的客觀存在使得他們無法說“不”，如果他們集體說“不”，馬太效應就不復存在。這就正如我們無法指責在戰爭中殺死敵軍的士兵，因為我們知道客觀情況是如果士兵不殺敵人就會反過來被敵人殺害，所以戰爭中的士兵不得不殺敵。
從最最基礎的客觀條件出發，我得出的判斷就是如果存在投資中國的大機會，那麼這個機會必定出現在人民幣弱勢之時，而非強勢之時。五年過去了，五年來人民幣一直強勢，而這五年中中國經濟也並沒有出現人們當初預期的輝煌，反而出現了或多或少讓人意外的倒退，到目前為止，我那小小的預言依然符合事情的發展。
商業模式 大巧不工
來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2014/03/blog-post_19.html
商業模式是一個讓人感覺既熟悉又陌生的詞彙，說熟悉是因為它經常出現在各類媒體上，說陌生是因為很少看到有人能夠熟練的把它應用到實際投資決策中去，更多的人更關心的是其它因素，例如宏觀因素，例如過往財務表現，例如過往股價表現等等。諸如此類因素其實只是果而不是因，是一個或多個商業模式經過極其複雜的互動之後所產生的結果。投資者對商業模式的理解程度直接影響其的投資態度以及最終投資結果。
當問一個人某某公司的商業模式時，被問到的人幾乎總是第一個聯想到那個公司屬於哪個行業，然後再從該行業的特點或者共性來回答問題。其實這只是問題的一半，有時候甚至連一半也沒有。假設有一個雜誌社，它經營著一本專業汽車雜誌，長期以來擁有很多忠實讀者。然而在某些經濟不景氣的年份裡人們不關註汽車，該雜誌銷量也跟著下滑，一旦差勁的業績體現在股價上，投資機會就出現了，因為總有某些年份經濟不景氣，但是經濟不可能永遠不景氣，一旦經濟復甦，買車的人，關註車的人又會多起來，屆時那些忠實讀者依然會來購買這本汽車雜誌。現在假設有另一家雜誌社，它經營一本八卦雜誌，經濟環境不錯的時候，人們不會介意每天花點錢買本八卦雜誌來打發時間，可要是經濟不景氣的時候，人們很可能會介意花錢買不實際的東西，而且當煩惱增加的時候很可能就不想去八卦別人家的事情了，因此該本八卦雜誌也是銷量下滑，後來人們發現其實在互聯網上也可以隨意找到八卦新聞，而且還是完全免費的，所以即使以後經濟環境轉好，人們也不大可能會如從前那樣花錢去買那本八卦雜誌來看。當投資者了解這一點之後，無論該雜誌社股價有多便宜也很難引起投資興趣。這兩家雜誌社完全是同一行業，它們的股東卻有完全不同的投資結果，其根本原因就在於不同的商業模式。所以說，僅憑行業特徵來判斷商業模式最多只能看到硬幣的一面，據此做出的投資決定很可能充滿風險。
如果找一本教科書來看，或許能看到關於商業模式的學術性解釋，但那些專業術語的解釋似乎更像是無副作用的安眠藥。
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