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一季度GDP增6.9%超預期 L型走勢築底回升動能更足

一季度我國經濟實現良好開局，GDP同比增長6.9%。

國家統計局新聞發言人毛盛勇17日在國新辦新聞發布會上表示，一季度國民經濟延續了去年下半年以來穩中有進、穩中向好的發展態勢，積極變化不斷增加，主要指標好於預期，實現了良好開局，為完成全年發展預期目標打下了紮實基礎。

接受第一財經記者采訪的多位專家表示，我國宏觀經濟築底企穩的態勢更加明顯，經濟增長的新動能加快形成，但還存在著諸多不確定性和風險因素，需進一步關註。

經濟企穩向好態勢明朗

毛盛勇表示，用宏觀經濟的四個指標來概括，中國經濟當前呈現出經濟增速回升、價格總體平穩、就業規模擴大和國際收支改善的良好格局。

關於哪些因素支撐了一季度經濟增速的回升，毛盛勇認為，第二產業特別是工業的支撐力提升，消費的基礎性作用增強，出口貢獻由負轉正，這三大主要力量支撐了一季度經濟增速加快，有所回升。

數據顯示，一季度第二產業增加值同比增長了6.4%，比上年同期提高了0.5個百分點。第二產業對GDP增長貢獻率是36.1%，比上年同期提高了1.1個百分點。一季度居民收入實際增長7.0%，比上年同期加快了0.5個百分點。一季度進出口同比增長21.8%，出口增長14.8%，進口增長31.1%。

國務院國資委研究中心研究員胡遲接受第一財經記者采訪時表示，一季度6.9%的GDP增速展現出我國宏觀經濟築底企穩的態勢更加明顯，主要是經濟的結構調整取得了實質性進展，一方面壓縮過剩產能取得了階段性成果，另一方面高技術產業、裝備制造業增速加快，經濟增長動能轉換，帶動經濟增長。

中國國際經濟交流中心信息部部長王軍告訴第一財經記者，基建、房地產、高技術投資、消費對一季度GDP的拉動較為明顯。企業利潤增長較快，企業信心在增強。經濟企穩向好的態勢進一步明朗，但還存在著很多不確定性和風險因素，需進一步關註。

國家發改委政策研究室主任兼新聞發言人嚴鵬程在14日發改委新聞發布會上表示，隨著“三去一降一補”等供給側結構性改革重點任務穩步推進，創新驅動戰略深入實施，大眾創業萬眾創新蓬勃開展，內需潛力不斷釋放，重點領域風險管控的持續加力，加上全球經濟回暖跡象增多，今年一季度我國經濟保持了穩中有進、穩中向好的發展態勢。

財政政策發力穩增長

毛盛勇表示，經濟運行開局良好，但也要看到，國際環境仍然錯綜複雜，國內結構性矛盾還比較突出，鞏固持續向好態勢尚需進一步努力。

二季度經濟能否延續良好態勢仍需繼續發力穩增長。興業銀行首席經濟學家魯政委撰文表示，第一季度經濟雖暫時穩定，但先行指標已高位見頂，反映出增長的內生動力依舊不足，這將削弱市場對經濟增長的樂觀預期。

嚴鵬程表示，我國經濟呈現穩中有進、穩中向好態勢，總需求相對平穩，出現顯著擴張的可能性比較小;部分重點行業市場供求關系雖有所改善，但產能過剩狀況尚未得到實質性改變，鋼材、煤炭、有色等產品價格經歷前期恢複性上漲後，後期有望保持總體平穩。

中國國際經濟交流中心副總經濟師徐洪才接受第一財經首席經濟學家月度調研時表示，受房地產市場調控影響，二季度房地產投資和住房消費可能增幅趨緩，總體消費需求短期難以大幅回升，預計二季度經濟運行依舊面臨一定下行壓力。

王軍告訴第一財經記者，隨著工業品價格回落、房地產調控見效，穩增長的宏觀政策需持續發力。要加大力度處置僵屍企業、推進去產能，加大研發投入、加強創新驅動、積極培育新動能，加強金融監管防控風險，同時增加居民收入、穩定就業，以實現更有質量的增長。

王軍認為，在當前貨幣政策效應有限的背景下，財政政策的空間很大，將發揮主力軍的作用。財政政策需要更加有效，一方面要優化支出結構，盤活地方政府存量資金，另一方面要繼續減費降稅，推動個稅改革，同時要發揮PPP模式的作用拉動投資。

胡遲對第一財經記者預測，以往全年GDP增速往往呈現出先低後高的趨勢，而今年可能是先高後低，預計二季度及下半年的增速會相對平穩或略有回落。但從全年來看，仍有望實現6.5%左右的預期目標。

政治局會議：積極推進結構調整和新舊動能轉換 有效防控風險

據新華社消息，中共中央政治局4月25日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，審議《關於巡視中央政法單位情況的專題報告》。中共中央總書記習近平主持會議。

會議認為，今年以來，在錯綜複雜的國內外形勢下，各地區各部門按照黨中央決策部署，主動適應經濟發展新常態，堅持新發展理念，堅持以推進供給側結構性改革為主線，積極推進結構調整和新舊動能轉換，有效防控風險，推動經濟社會發展取得了來之不易的成績。一季度經濟運行穩中向好、實現良好開局，增長和效益回升，市場預期改善，內需對經濟增長的貢獻加大，新技術新產品新服務不斷湧現並快速成長，產業優化升級不斷推進，就業繼續增加，城鄉居民收入增長有所加快。各方面對新發展理念和供給側結構性改革的認識逐步加深、行動更為自覺，這對轉變經濟發展方式、保持經濟平穩健康發展具有重要意義。

會議指出，在充分肯定成績的同時也要看到，當前經濟向好有周期性等因素，經濟結構調整任重道遠，面臨不少挑戰，必須堅持用新常態的大邏輯研判經濟形勢，堅定不移推進經濟結構戰略性調整。

會議強調，要按照黨中央關於經濟工作的決策部署，堅持穩中求進工作總基調，貫徹落實新發展理念，堅持以提高發展質量和效益為中心，積極推進供給側結構性改革，全面做好穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險各項工作，及時解決經濟運行中的突出矛盾和問題，確保經濟平穩健康發展，確保供給側結構性改革得到深化，確保不發生系統性金融風險。

會議要求，各地區各部門要提高執行黨中央方針政策的能力和水平。要保持宏觀政策連續性和穩定性，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，深化供給側結構性改革，堅定不移推進“三去一降一補”，改造提升傳統動能，大力培育發展新動能，振興實體經濟，實現轉型升級。要創造性開展工作，加強調查研究，充分發揮和調動基層幹部群眾積極性、主動性、創造性，擴大改革受益面，紮實做好重點民生工作，讓人民群眾有更多獲得感。要營造良好市場環境，加強制度建設，擴大開放領域，改善投資者預期。要加快形成促進房地產市場穩定發展的長效機制。要高度重視防控金融風險，加強監管協調，加強金融服務實體經濟，加大懲處違規違法行為工作力度。

會議指出，黨的十八大以來，以習近平同誌為核心的黨中央把巡視作為推進全面從嚴治黨的重大舉措，不斷深化創新，堅持黨內監督和群眾監督相結合，賦予巡視制度新的活力。對中央政法單位黨組織開展巡視促進了政法系統堅持黨的領導、加強黨的建設、全面從嚴治黨，發揮了政治導向作用。

會議強調，政法工作是黨和國家工作的重要組成部分，政法機關是人民民主專政的重要國家政權機關，政法隊伍是法治中國、平安中國建設的重要力量。政法機關和政法隊伍要牢固樹立“四個意識”，堅決維護以習近平同誌為核心的黨中央權威和集中統一領導，旗幟鮮明講政治，永葆忠於黨、忠於國家、忠於人民、忠於法律的政治本色。要深入貫徹黨中央關於全面依法治國的戰略部署，堅定不移走中國特色社會主義法治道路，把堅持黨的領導貫徹到依法治國全過程。要加強政法機關黨的建設，把思想政治建設擺在首位，嚴肅黨內政治生活，選好配強領導班子，嚴格隊伍管理，打造一支政治過硬、業務過硬、責任過硬、紀律過硬、作風過硬的政法幹部隊伍。要嚴明政治紀律和政治規矩，強化管黨治黨政治擔當，落實全面從嚴治黨各項要求，深入開展黨風廉政建設和反腐敗鬥爭，防範廉潔風險，提高司法公信力，維護社會公平正義。要全面深化司法體制改革，強化思想自覺和行動自覺，堅持問題導向，勇於自我革新。

會議還研究了其他事項。

全球能源互聯為“一帶一路”註入新動能

全球能源互聯網發展合作組織(下稱“合作組織”)成立一年多以來，推動能源變革從高碳向低碳、從低效向高效、從局部平衡向大範圍配置正在成為全球共識。

5月4日-5日，合作組織在天津舉辦“走進特高壓，走進全球能源互聯網”采訪活動暨全球能源互聯網發展合作組織新聞發布會。第一財經與中外媒體記者一起體驗了能源互聯的智能、便捷與高效，感受全球能源互聯網為“一帶一路”建設註入新動能。

特高壓電網是骨幹支架

在天津南特高壓變電站，記者看到架構最高處距離地面達到71米，仿佛一根根直沖雲天的“擎天柱”。

工作人員告訴記者，該變電站於2016年11月正式投運，90%核心設備實現國產化。變電站是蒙西至天津南特高壓交流輸變電工程的“終端站”，是錫盟至山東特高壓交流輸變電工程的“中間站”。每年將減少天津地區燃煤900萬噸，減少二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物排放分別約2690萬噸、81萬噸、40.5萬噸。

“作為落實國家大氣汙染防治行動計劃的重點輸電通道，不但可以有效防治京津冀地區嚴重霧霾，還充分發揮大容量、遠距離、多落點以及網絡功能優勢，有效緩解京津冀地區電力供應緊張的局面。”該工作人員表示。

這樣的特高壓電網不僅是全球能源互聯網的骨幹網架，也是清潔能源在全球範圍大規模開發、輸送、使用的基礎平臺。

據合作組織傳媒會展中心主任李寶森介紹，全球能源互聯網的實質是“智能電網+特高壓電網+清潔能源”。其中，特高壓電網是構建全球能源互聯網的關鍵。

“特高壓電網具有輸電距離遠、容量大、效率高、損耗低、占地省、安全性好的特點，能夠實現數千公里、千萬千瓦級電力輸送和跨國、跨洲電網互聯。”李寶森說。

第一財經在發布會上獲悉，特高壓技術是中國原創、世界領先、具有完全自主知識產權的重大創新。特高壓電網由1000千伏及以上交流和±800千伏及以上直流系統構成。國際上，巴西、印度等國都在積極發展特高壓，開工建設一批特高壓輸電工程。其中，巴西兩個±800千伏特高壓直流輸電工程，均由中國國家電網公司中標建設，輸送距離分別為2084公里、2518公里，輸送容量均為400萬千瓦，計劃2018年、2019年建成投運。

據了解，目前，中國已建成“六交七直”、在建“兩交七直”共22個特高壓工程，成為西電東送、北電南供的能源大通道。

以特高壓為骨幹網架的全球能源互聯網能夠實現清潔發展、促進經濟增長和世界和平發展。

資料顯示，通過全球能源互聯網，從現在起全球清潔能源只需保持12.4%左右的年均增速，到2050年清潔能源比重可提高到80%以上，實現全球溫升控制在2℃以內的目標，保障能源永續清潔供應，徹底擺脫化石能源困局。

此外，構建全球能源互聯網還能利用時區差、季節差、電價差，獲得巨大聯網效益;推動三網融合發展，為世界經濟發展創造新機遇。

與此同時，構建全球能源互聯網有利於縮小地區差異，減少國際爭端，促進人類命運共同體建設，實現人人享有可持續能源和世界發展繁榮。

能源互聯成為“一帶一路”新引擎

合作組織秘書長王益民表示，全球能源互聯網是“一帶一路”建設的新引擎和最好載體。

“‘一帶一路’”沿線國家的能源和需求分布不均衡，但清潔能源資源豐富、互補性強。通過能源電力互聯互通，有利於增進區域內各國之間的經貿聯系和“一帶一路”沿線國家和平發展，有力地促進各國政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通和民心相通。” 王益民說。

合作組織合作局副局長林弘宇在發布會上介紹，在今年的“一帶一路”國際合作高峰論壇期間，合作組織將與區域性國際組織簽署五份合作協議或合作備忘錄，旨在各自區域推廣能源互聯理念，規劃研究能源互聯互通和新能源路線圖，開展國際會議和技術研討，組織人員培訓等。

示範工程高效消納新能源

采訪的過程中，記者走進了中新天津生態城。作為我國第一個城市區域大規模智能電網示範工程，中新天津生態城集中體現了智能電網的技術和功能，並已成為國內外智能電網建設的樣板。

生態城位於天津濱海新區範圍內，毗鄰天津經濟技術開發區、天津港、海濱休閑旅遊區。這里交通便利，能源供應保障條件較好，是為濱海新區功能區配套服務的重要生活城區。

據介紹，該生態城是中國、新加坡兩國政府戰略性合作項目，是我國建設資源節約型、環境友好型社會的示範項目。生態城以生態谷(生態廊道)、生態細胞(生態社區)構成城市基本構架;以城市直接飲用水為標誌，在水質性缺水地區建立中水回用、雨水收集、水體修複為重點的生態循環水系統;以可再生能源利用為標誌，加強節能減排，發展循環經濟。

2013年4月，中新天津生態城智能電網建設全面啟動，推廣建設配電自動化、電力光纖到戶、電動汽車充電樁，接入中央大道光伏和北部高壓帶光伏，安裝電能質量監測終端5個項目。

國資委：央企一季度新動能支撐作用逐步顯現

4月16日，國資委舉行中央企業2018年一季度經濟運行情況舉行發布會。國務院國有資產監督管理委員會副秘書長、新聞發言人彭華崗表示，一季度，中央企業在實現經營業績較高速增長的同時，在提升發展質量上也取得了積極成效。一季度中央企業實現利潤總額2128.1億元，同比增長26.7%。

彭華崗介紹，新動能支撐作用逐步顯現。一季度，軍工企業加大軍民融合力度，加快推動產研轉化，積極拓展智能制造、智慧安防、衛星遙感監測等領域，新產業收入占的比重超過了30%。電信企業的數據、內容、信息技術服務等新興業務快速發展，一季度新業務的收入同比增長了13.4%，新業務的比重占銷售收入的比重已經超過了50%。

一季度，中央企業固定資產投資連續三個月保持正增長。石油石化一季度投資增長13.2%，交通運輸增長26.5%，設備制造企業增長了14%。煤炭企業加大安全高效智能化開采和清潔高效集約化利用方面的投入，固定資產投資一季度同比增長了10%。在新興產業方面，通信行業圍繞5G加大投資力度，一季度固定資產投資增長了7.6%；汽車行業圍繞新能源汽車的發展，加大投資力度，一季度的固定資產投資增長了46.9%。

以下為文字實錄：

中央電視臺記者：從剛才發言人的介紹來看，一季度中央企業的營業收入和效益都實現了較高的增長，我們在關註數據增長的同時，也關心中央企業是否實現了高質量的發展？

彭華崗：從今年一季度中央企業運行情況看，中央企業在實現經營業績較高速增長的同時，在提升發展質量上也取得了積極成效。

一是聚焦發展主業，實體企業增長勢頭強勁。實業是中央企業的安身立命之本。中央企業把發展的著力點放在實體經濟上，聚焦主業，發展實業，一季度中央企業實現利潤總額2128.1億元，同比增長26.7%，高於中央企業平均增幅5.8個百分點，工業企業增利額占中央企業利潤增量的近70%，成為中央企業利潤增長最重要的動力。我們講，中央企業的發展，首先要立足與突出主業、發展實體經濟，這個在一季度得到了重要的體現。

二是堅持創新發展，新動能支撐作用逐步顯現。一季度，企業的新產品、新產業、新業態快速發展，我舉幾個例子，比如軍工企業加大軍民融合力度，加快推動產研轉化，積極拓展智能制造、智慧安防、衛星遙感監測等領域，新產業收入占的比重超過了30%。電信企業的數據、內容、信息技術服務等新興業務快速發展，一季度新業務的收入同比增長了13.4%，新業務的比重占銷售收入的比重已經超過了50%。

三是部分行業的固定資產投資實現較快增長，投資結構持續優化。一季度，中央企業固定資產投資連續三個月保持正增長。特別在傳統產業，加快改造升級，向著數字化、網絡化、智能化的方向轉變。石油石化一季度投資增長13.2%，交通運輸增長26.5%，設備制造企業增長了14%。煤炭企業加大安全高效智能化開采和清潔高效集約化利用方面的投入，固定資產投資一季度同比增長了10%。在新興產業方面，緊緊圍繞國家戰略方向、行業發展方向、市場需求方向，加大資源投入和提前布局，比如通信行業圍繞5G加大投資力度，一季度固定資產投資增長了7.6%；汽車行業圍繞新能源汽車的發展，加大投資力度，一季度的固定資產投資增長了46.9%。

四是運行效率不斷提升，國有資本回報水平持續提高。我剛才在通報的時候也講到，中央企業一季度的經營效率指標都有比較大的提升。一季度中央企業成本費用總額增速低於收入增速0.6個百分點，成本費用占收入的比重同比降低了0.5個百分點；百元資產創收同比提高了1.6%；毛利率同比提高了0.5個百分點；勞動生產總值同比提高了8.3%；人均利稅同比增長了12.2%。

應該說，中央企業在發展提升質量上，還有很多的空間，有很多的工作需要做，我們將堅持質量第一、效益優先，按照高質量發展的要求，進一步推動企業突出主業，一心一意做強做優實業，努力做好高質量發展這篇大文章。謝謝。

一財研選｜iPhone X利空出盡，蘋果鏈下半年成長動能有望恢複

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2018年5月8日目錄

►iPhone X利空出盡，蘋果鏈下半年成長動能有望恢複（興業證券）
►二線城市爆發增長，白酒業正迎來超級消費新時代！（中金公司）
►大浪淘沙，行業集中度提升，鋰電龍頭好風憑借力！（國泰君安）
►精品劇轉型存在差異，影視劇集制作公司優勢明顯（中金公司）
►園林景氣度依然可觀，未來進入“質”“量”並重期（天風證券）

1.iPhone X利空出盡，蘋果鏈下半年成長動能有望恢複（興業證券）

蘋果日前發布最新季度報告，FY2Q18（2018年1月1日至2018年3月31日）營業收入611億美元，同比增長15.58%，環比下降30.76%；凈利潤為138億美元，同比增長25.32%，環比下降31.11%；季度EPS為2.73美元，同比增長30.00%，環比下降29.82%。

本季度iPhone銷量5222萬部，同比增長3%，略低於市場預期。資產負債表顯示存貨環比增加73%，同比增加163%，亦表明了蘋果在庫存管理上有一定壓力，可能會向供應鏈廠商傳導。iPad銷售同比增長2%，達到911萬部，收入增長6%至41億。Mac銷售量同比下降3%至41萬部，收入持平。

與此同時，FY3Q18指引維持強勁增長。蘋果對FY3Q18的財測指引為收入在515億美元至535億美元，高於市場預期的516億美元，同比增長為13%至18%。毛利率範圍為38%～38.5%。

興業證券認為，下半年蘋果產業鏈成長動能有望恢複。預計Apple將推出三款均搭載3D感測、無線充電和玻璃機殼的iPhone，其中兩款（5.8寸和6.4寸）為采用OLED屏幕的高階版本，一款（6.1寸）為采用LCD屏幕的中階版本，預計5.8寸OLED款iPhone和6.1寸LCD款iPhone起步價格將較2017年iPhoneX/8降低，具備價格競爭力。

興業證券認為，細分領域（光學、天線等）持續創新及國內廠商份額提升是貫穿全年的兩大邏輯。

①以光學為代表的細分領域仍是智能手機創新最為活躍、前景最為樂觀的賽道。包括繼續提升像素、提升鏡頭使用量（三攝）、更具有吸引力的是具備人臉識別等功能的3D感測鏡頭技術方才興起，從Apple滲透至Android陣營，從前置3D感測鏡頭拓展至後置3D鏡頭，光學領域成長路徑可以展望至2020年；

②中國大陸蘋果鏈龍頭零組件廠商份額持續提升，國內龍頭廠商成本控制能力突出、研發實力雄厚，於蘋果鏈中份額有望持續提升。

從投資角度，興業證券主要看好：三環集團（300408.SZ）、立訊精密（002475.SZ）、歐菲科技（002456.SZ）、水晶光電（002273.SZ）、大族激光（002008.SZ）、歌爾股份（002241.SZ）、信維通信（300136.SZ）、藍思科技（300433.SZ）等廠商。

2.二線城市爆發增長，白酒業正迎來超級消費新時代！（中金公司）

根據上市公司一季報披露顯示，18家白酒企業一季報凈利潤全部實現同比增長，舍得酒業一季報凈利潤同比翻番，順鑫農業、老白幹酒、酒鬼酒、水井坊、瀘州老窖、山西汾酒等6家公司一季報凈利潤同比增幅也均在50%以上。

中金公司4月20日發布了白酒行業深度報告之後，近期進一步對江蘇、安徽兩省的一二線城市以及縣鄉市場做了一次草根調研，白酒行業正在迎來超級消費升級時代，名酒的成長，特別是區域龍頭的高端化和放量才剛剛開始。一二線城市居民以及發達地區三四線以上城市全面進入300元以上的宴席和商務消費時代；農村鄉鎮居民的宴席全面走向100元以上價位，部分達到200元以上，區域龍頭的黃金發展期來臨。

中金公司指出，首先，名酒在淡季仍然供不應求，特別是茅臺品牌，從1500元的普通茅臺到陳年酒普遍缺貨。一季度名酒高成長再次證明了中國高端消費的增長可持續性。五糧液渠道利潤的缺乏導致經銷商積極性不足，但是渠道仍然保持低庫存，需求拉動其持續放量。

其次，發達地區全面走向300元以上價位的主流宴席和商務消費，包括茅臺五糧液在內正在成為居民面子消費追逐的品牌，中部的合肥等地的200～300元價位開始呈現40%～50%的爆發增長，增速遠超過100元價位。口子窖、古井貢等均受益顯著。

最後，三四線城市次高端消費正在崛起，3～5年後將成燎原之勢。從中金對安徽、河南等地縣級市場次高端的高成長來看，新一輪的消費升級在300元左右價位和80%中國人口的區域展開將是歷史性的，三四線城市居民可支配收入的持續增長是核心保障。區域龍頭將享受更為確定的收入增長，盈利彈性更大，他們整體完成了渠道布局和品牌積累，結構轉換帶來盈利的快速提升。

2018年一線和二線名酒30～35XP/E，超高速利潤增速的水井坊、舍得按照45～50XP/E給予估值。中金公司重點看好貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、水井坊（600779.SH）、舍得酒業（600702.SH）、今世緣（603369.SH）、口子窖（603589.SH）、洋河股份（002304.SZ）、古井貢酒（000596.SZ）、老白幹酒（600559.SH）、順鑫農業（000860.SZ）等。

3.大浪淘沙，行業集中度提升，鋰電龍頭好風憑借力！（國泰君安）

2017年是鋰電池中遊競爭加劇的一年，除正極材料外行業的總體價格下滑，但是龍頭公司出貨量顯著增加，市占率逐步提升。這是國泰君安徐雲飛/王浩團隊對行業的主要觀感。

2017年動力鋰電下遊需求旺盛，鋰電池及鋰電材料行業出貨量總體可觀，但是競爭加劇，2018年總體也將保持競爭加劇的態勢，但是龍頭公司憑借技術和成本優勢，將進一步提高市占率，國泰君安建議布局量價齊升的正極材料環節，以及其他環節龍頭公司。

2017年動力鋰電出貨量增速30%以上，龍頭公司寧德時代、國軒高科、億緯鋰能等出貨量增幅均在50%以上，但是由於價格下滑出現增量不增利的局面，2018年一季度情況來看，這種局面依舊在延續。

國泰君安指出，三元正極出貨量增速56%，疊加原材料價格上漲尤其是鈷價的上漲，正極材料企業普遍實現了量價齊升，當升科技、杉杉股份等業績均出現了翻倍的增長，2018年一季報情況來看，量價齊升局面也在持續。

電解液是整個鋰電材料中周期性首先崛起也是首先衰退的一個細分領域，2017年是行業高潮期後第一個價格全面下滑的財報年，因此行業毛利率普遍下滑，國泰君安指出，難能可貴的是，天賜材料、新宙邦分別憑借良好的成本控制能力和客戶結構，總體毛利率還處於高位，且顯著高於競爭對手，從利潤來看，天賜材料略有下滑，新宙邦略有增長，但是兩家公司出貨量和市占率顯著提升，2018年一季度由於價格進一步下滑，兩家公司業績均出現一定程度下滑，目前來看，後續價格將有所好轉。

對於隔膜行業來說，2017年也是價格戰極為激烈的一年，尤其是幹法隔膜，價格戰更為激烈，導致星源材質業績下滑，蘇州捷力、滄州明珠的情況也不容樂觀，但是濕法隔膜企業龍頭企業憑借性能優勢實現了快速增長搶得市場先機，出貨量均實現了翻倍以上的增長，業績也極為亮眼。

國泰君安推薦關註以下龍頭公司：正極方面杉杉股份（600884.SH）、當升科技（300073.SZ）；電解液環節的新宙邦（300037.SZ）；鋰電池環節的國軒高科（002074.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）。

4.精品劇轉型存在差異，影視劇集制作公司優勢明顯（中金公司）

以愛奇藝為代表的視頻網站依舊保持“版權高投入拉動會員高增長”的發展思路，版權采購高舉高打的戰略不變，內容制作公司有望持續分享視頻網站版權投入的紅利。

供給端逐漸出現了生產要素向大平臺集中的跡象。劇集制作的資金投入規模大幅增加，對於資金的需求和操盤能力要求越來越高。中金公司判斷，長尾劇的產能逐漸出清，中小制作公司在競爭中不占優勢。中金公司看好資金、資源和項目管理綜合實力較強的龍頭公司。

中金公司指出，2017年板塊里主要劇集制作公司的收入增速出現了明顯的分化，這表明雖然行業整體向著精品劇方向轉型，但轉型的進程和深度出現了差異化。華策影視電視劇業務保持近30%的增速，主要原因是精品劇轉型已經基本完成，精品內容的規模有所保證，精品劇占比穩中有增；慈文傳媒和完美世界的精品劇轉型深化，大劇投資在即，長尾劇逐漸出清。但考慮到制作周期，這兩家公司2017年電視劇業務的收入增速都比較低；唐德影視、歡瑞世紀等公司處於轉型初期，2017年多部精品劇落地，收入實現快速增長，增速超過100%。

與此同時，中金公司也發現，影視劇集制作公司毛利規模均有所上升，且毛利率普遍位於40%～50%的較高水平。其中完美世界、慈文傳媒、華策影視的電視劇業務毛利率均有所上升，這表明上述幾家公司的大劇占比不斷地提升，且平均投資比例基本穩定。但唐德影視、歡瑞世紀電視劇業務毛利率分別大幅下跌12.8pct、20.5pct至49.6%、40.4%，主要原因是單部劇集投資規模提升伴隨著主控方平均投資權益下滑，這屬於轉型初期的正常現象，無需過度擔憂。

中金公司認為，現金流情況普遍較弱，主要由於行業仍處於業務規模擴張和影視大劇投入時期。資本投入回報率（ROIC）普遍實現小幅上升，表現出行業綜合的項目運營能力有所提升。

中金公司預計，板塊2018年市盈率普遍在15～20倍，個別龍頭公司享有估值溢價。看好行業的集中度進一步提升，龍頭公司維持估值溢價並享受高速增長，推薦關註華策影視（300133.SZ）、慈文傳媒（002343.SZ）。

5.園林景氣度依然可觀，未來進入“質”“量”並重期（天風證券）

天風證券認為園林行業營收或轉入中速增長，行業業績增速有望進入“質”“量”並重時期。

基於園林公司2017年以及2018年一季度財報，天風證券指出行業營收增速依然處於高位，在前期增速較快的背景下，市政類和地產類項目毛利率有所下滑；資產減值損失占收入比有所增加；行業整體收現比和付現比呈現下滑趨勢，同時資產負債率出現一定程度的提升。

此外，在將投資活動現金流和經營活動現金流合並考慮時，天風證券發現在高增長之下，行業回款管理愈發重要，多項債務工具的利用有望緩解公司現金流壓力。園林行業在經歷了高速增長期後，各個園林行業龍頭或加強回款管理，采取各種措施來確保自身業績增速“質”“量”兼得。

天風證券指出，就目前可得信息來看，通過對現金流指標的相關分析，行業目前整體發展情況並未出現明顯的短期預警信號。較快上升的資產負債率和行業增速較為匹配，但隨著行業內龍頭企業體量的逐步擴大，在整體宏觀環境利空因素仍存的情況下，行業業績或逐步轉為中速增長，將會密切關註園林行業財務報表的邊際變化。

近年來，針對PPP的討論大量出現，認為PPP只是一種經營模式，真正決定投資需求的是我國的人口結構和總量，PPP模式的整頓、甚至就算該模式的消失，都不改變園林行業發展的主要矛盾——那就是園林企業應根據自身的實際情況在發展速度和杠桿率之間取得平衡，積極防範流動性風險。和增速相比，當估值極低的時候，就可能迎來估值修複的投資機會。

天風證券認為園林行業的主要矛盾仍是快速發展與自身杠桿率增長間的平衡。園林行業企業在走的路，是以前沒有走過的，發展速度和杠桿率、借貸額度怎麽匹配，也是各公司企業家正在摸索的，建議投資者在估值較低的情況下關註園林相關標的的配置機會，同時關註各公司資產負債表的張力、關註利潤表的增速。

天風證券維持對園林子行業的“強於大市”評級，並維持對於嶺南股份（002717.SZ）、文科園林（002775.SZ）、美尚生態（300495.SZ）、棕櫚股份（002431.SZ）等園林標的“買入”評級。

統計局解讀：新動能加快成長帶動相關行業工資增長

國家統計局今天發布了2017年平均工資主要數據，國家統計局人口和就業司首席統計師孟燦文進行了解讀。

2017年，供給側結構性改革深入推進，經濟發展新動能加快成長，企業生產經營環境明顯改善，帶動全國城鎮單位就業人員平均工資繼續穩步增長。全國城鎮非私營單位就業人員年平均工資為74318元，比上年增長10.0%，增速比上年加快1.1個百分點，扣除物價因素，實際增長8.2%；城鎮私營單位就業人員年平均工資為45761元，比上年增長6.8%，增速比上年回落1.4個百分點，扣除物價因素，實際增長5.0%。

一、企業工資增幅提高是平均工資增長的主要拉動力

企業是城鎮單位的重要組成部分，尤其是私營單位絕大多數為企業，企業工資的變化對城鎮單位平均工資變化有著重要影響。2017年城鎮非私營單位平均工資增長10.0%，企業、事業、機關和其他單位分別拉動城鎮非私營單位工資增長5.5、2.7、1.6和0.2個百分點。其中，企業貢獻率達55.1%，比上年提高1.5個百分點；事業和機關單位貢獻率分別為27.1%和16.4%，由於政策性增資因素影響減弱，事業單位貢獻率下降2.5個百分點，機關單位微升0.2個百分點；其他單位貢獻率為1.4%，比上年提高0.8個百分點。由此看出，企業工資增幅提高是拉動平均工資增長的主要動力。

企業經濟效益大幅提高為工資增長提供了有力支撐。2017年規模以上工業企業實現利潤比上年增長21.0%，增速比上年加快12.5個百分點。其中，采礦業利潤從2016年下降27.5%轉為2017年增長2.6倍；制造業利潤增長提速，2017年利潤增長18.2%，比上年加快5.9個百分點。受此影響，2017年采礦業和制造業平均工資出現較快增長，平均工資分別增長14.8%和8.4%，增速比上年分別提高12.9和0.9個百分點。

二、供給側結構性改革推動企業降本增效保證工資較快增長

隨著供給側結構性改革持續推進和新舊動能加快轉換，相關行業工資增長出現了明顯變化。以城鎮非私營單位為例，去產能行業工資增幅大大超過全國平均水平。由於煤炭、鋼鐵去產能改善了供需關系，2017年這兩個行業企業效益分別比上年增長2.9倍和1.8倍，許多企業不僅發放了當年績效獎金，也補發了上年欠發的工資和獎金。2017年煤炭開采和洗選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業平均工資分別增長16.3%和15.7%，增速比上年分別提高16.1和8.3個百分點，比全國平均水平分別高出6.3和5.7個百分點。2017年，國家持續加大對短板行業的投入，其中生態保護和環境治理業投資在上年高速增長的基礎上繼續增長23.9%，帶動了該行業的發展，其平均工資也大幅增長了14.6%，比上年提高6.6個百分點，高出全國平均增速4.6個百分點。

三、新動能加快成長帶動相關行業工資增長

新動能加快成長推動了產業結構升級。2017年，以互聯網和相關服務為代表的現代新興服務業增速明顯快於傳統服務業，相關行業工資增長也反映了這一格局的變化。城鎮非私營單位中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業平均工資水平繼續位列行業門類首位，其中互聯網和相關服務業平均工資增長13.0%，比上年提高4.9個百分點，高於全國平均工資增幅3個百分點。城鎮私營單位中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業的平均工資增長10.8%，比上年提高0.6個百分點，高於全部城鎮私營單位平均工資增幅4個百分點。城鎮非私營單位中的科學研究和技術服務業平均工資增長11.6%，比上年提高3.5個百分點，高於全國平均工資增幅1.6個百分點。該行業下的所有大類行業工資增幅都高於全國平均工資增幅；其中，研究和試驗發展平均工資增長11.8%，增速與上年基本持平；專業技術服務業、科技推廣和應用服務業平均工資分別增長11.0%和13.6%，比上年分別提高4.5和3.6個百分點，這三個行業大類分別高於全國平均工資增幅1.8、1.0和3.6個百分點。

文化、體育、健康、養老等幸福產業快速發展，帶動了相關行業平均工資的較快增長。2017年，城鎮非私營單位文化藝術業平均工資增長10.7%，增速高於全國平均水平0.7個百分點。體育業平均工資增長22.3%，是全國大類行業中平均工資增速最快的行業，已連續三年平均工資增速在22%以上。衛生、社會工作這兩個行業大類平均工資分別增長12.1%和14.6%，增速比上年分別提高0.5和1.1個百分點，分別高出全國平均工資增幅2.1和4.6個百分點。