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經濟不平等（economic inequality）已成為當前的熱門話題。

近日，倫敦市長Boris Johnson在倫敦政策研究中心演講時，語出驚人地表示，經濟不平等是好事情，一些人無法成功是因為資質太低，經濟成功與IQ高度相關。Johnson是右翼保守黨，現任倫敦市長。

Johnson稱，如今是自由市場經濟，在經濟全球化的背景下，英國面臨的競爭日益激烈。沒有人可以忽略殘酷的競爭，經濟的不平等在不斷加劇。人們的資質天生就存在差距，嚴酷的競爭進一步加大了人與人之間的差距。16%的人IQ低於85，僅2%的人IQ高於130。出於這樣或那樣的原因，高IQ的人與低IQ的人收入差距在擴大，經濟成功與IQ高度相關。Johnson認為經濟平等是不可能的。事實上，經濟不平等是必要的，它可以促使有天賦的人努力工作，從而刺激了經濟發展。

Johnson同時指出，社會精英制度可以部分緩解經濟的不平等，措施如：採取選拔性的入學制度；提供獎學金給成績好的學生，供他們入讀私利學校等。

英國左翼黨對Johnson的講話發起了猛烈的攻擊，在報紙上刊登了題為《Boris Johnson：數百萬人因愚蠢而無從適應生活》的文章。就連Johnson的聯盟，中間派自由民主黨領袖Nick Clegg在接受BBC採訪時稱，Johnson的講話是草率的。

有意思的是，Johnson是一個非常精明的民粹主義政治家，有傳言稱他有很大的野心成為英國首相。Johnson在公開演講時發表這樣的觀點，也可能是認為大多投票民眾同意他的說法。

自1919年開始，五家銀行的代表每個工作日會在倫敦舉行兩次秘密會議制定黃金定盤價（如今的會議方式已經改成電話溝通）。該價格為市場的交易者買入或賣出黃金提供標準，被廣泛地應用於生產商、消費者和央行作為中間價。很多交易商和經濟學家認為銀行代表手中的信息可能給其帶來貴金屬交易上的不正當優勢。

倫敦每日的黃金定盤價影響著價值20萬億美元黃金市場的交易。彭博引述不願具名的知情人士消息稱，英國金融市場行為監管局（FCA）日前已就可能的倫敦黃金定盤價內幕交易案展開初步調查。被調查銀行包括巴克萊、德意志銀行、加拿大豐業銀行、匯豐、法國興業銀行。

本週二華爾街日報也報導稱，德國聯邦金融監管局（BaFin）已經就銀行涉嫌操縱黃金白銀定盤價展開調查。

這個定價的買賣流程通常要花費數分鐘甚至超過一小時，在此期間，交易參與者也可以在現貨市場和交易所交易黃金及其衍生品。今年9月發佈的研究報告顯示，就定價開始之後，黃金衍生品交易呈井噴的態勢。彭博採訪的四位交易員提到，這是因為交易商和他們的客戶利用談話中信息來對結果進行下注。

貴金屬經紀公司Degussa Goldhandel GmbH的首席經濟學家Thorsten Polleit說，

參與定價決策過程的交易員知道比其他人更多的消息，即使這個時效非常短。這是倫敦黃金定盤價的一個大漏洞。

除此以外還有其他的漏洞。例如：

倫敦電話會議的參與者能夠判斷黃金價格在大約一分鐘的時間裡將會上漲還是下跌，因為在第一輪商議結束後他們就可以知道是否會有大量淨買家或賣家進場。

這能讓交易員或其他得到消息的人在定盤價公開前的幾分鐘準確地下單。

西澳大利亞大學的講師Andrew Caminschi說，消息從上述五家銀行向外滲透到他們的客戶，最後是更大範圍的市場。在交易優勢以毫秒來計算的資本市場，這些信息就意味著價值。

彭博指出，不像LIBOR操縱案，現在還沒有證據證明黃金交易商試圖操縱倫敦定盤價，或者聯合控制價格。儘管如此，經濟學家和學者表示，黃金基準價格的設定方式已經過時了，不僅容易被濫用，還缺乏任何直接的監管。

紐約大學的教授Rosa Abrantes-Metz表示，「這是我見過的最令人擔憂的定盤價之一，它由少數幾家公司掌控，在設定過程中能夠值得獲得金融利益，而且實際上沒有任何監管，因為價格是根據秘密會議中的信息交換得來的。」

在定盤價會議的開始，會議的指定主席會給出一個接近於現貨價格的數字（美元/盎司），每年的指定主席在5家銀行中輪替。

接下來這些銀行會根據他們客戶的訂單和他們自身的賬戶需求，公佈他們希望以這個價格購買或出售的金條數。

如果買家多於賣家，初始價將提高，然後這個過程再重新開始，會議會持續到銀行彼此買賣的黃金數量差不多到620公斤。這一流程每天進行兩次，分別在倫敦時間早上10：30和下午3：00進行，貨幣設定為美元、英鎊和歐元，類似的設置也適用於白銀、鉑金和鈀金。

根據London Gold Market Fixing網站的信息，交易員將供需情況的轉換告訴客戶，而當價格改變時，交易員便根據客戶新的指令下單。

西澳大利亞大學的財務與金融學教授Caminschi和Richard Heaney跟蹤分析了兩大黃金衍生品種——紐交所期金和SPDR黃金ETF，時間跨度為2007年到2012年。他們發現：

在3：01，定盤價會議開始之後，交易量會飆升，比定盤前20分鐘的平均交易量高出47.8%，接下來的6分鐘的交易量會持續高出20%。與此相對比，在定盤價公開後的一分鐘，交易量比平均交易量高出8.7%。SPDR黃金ETF的情況與此類似。

研究同樣評估了在預測最終定盤價過程中黃金衍生品動向與之匹配的準確度。在2：59-3：00期間， 衍生品的走勢與定盤價走勢的匹配度為50%。

但從3：01開始，其成功率跳升到69.9%，5分鐘之內攀升到80%。在每盎司的黃金價格波動超過3美元的日子裡，黃金期貨成功預測了定盤價結果的概率超過十分之九。

Caminschi和Richard Heaney寫道，在預測定盤價方向方面這些交易不僅相當準確，而且在價格波動越大的情況下投入的資金越多，其準確率越高。很明顯，定盤信息被洩露到了公開市場。

交易員也從倫敦定盤價的漏洞中獲益。

對衍生品交易員而言，由此帶來的好處是顯而易見的。如果一位交易員知道定盤價會走高的情況下，在倫敦時間下午3：00購買了500張黃金期貨合約，只要價格上漲了4美元，他就能為公司賺20萬美元。就算這500張合約的總價值約600萬美元，但交易員可能是用保證金買入的。根據調研報告，在典型的交易日，大約有4500張合約在倫敦時間下午3：00-3：15期間進行交易。

曾幫助國際證監會組織制定規則的Abrantes-Metz表示，黃金定盤價的缺陷可能會給予一些公司和他們的客戶獲得有價值信息的特權，

對這些銀行來說這是一個巨大的誘惑，他們會根據自身的交易持倉情況嘗試影響這一基準定價，而且幾乎不會面臨審查。

她提到，黃金定盤價應該被更能反映整個貴金屬交易市場整體情況的基準價格所替代。「現在沒有任何理由說收集不到足夠的現貨黃金的真實價格，數據已經足夠多了。」

2008年金融危機以後，金融監管的立法一直是華爾街和美國監管者之間的主要戰場，其關鍵戰役莫過於旨在限制銀行利用自身資本進行投機的沃克規則的制定。有意思的是，2012年摩根大通製造的倫敦鯨事件可能將拖累整個華爾街敗北。據WSJ報導：

據瞭解該規則的人士透露，作為戰勝華爾街的標誌，「沃克規則」將不會容許銀行進行為了規避持有大規模投資組合資產可能造成損失的專門交易。

這種被稱為「投資組合對沖（portfolio hedging）」的操作，已經成為起草規則的一個焦點——這是2010年Dodd-Frank金融監管法案最富爭議的一個板塊，希望禁止銀行利用自身資本進行風險投機尋求利潤。

以前美聯儲主席沃克命名的該規則預期將在下周通過，對證券行業最為賺錢的部分業務來說，持續3年的監管不確定性預期也將結束。

據瞭解情況的人透露，新版本將不包含容許投資組合對沖的用詞，這些用詞已經被從早期版本中「刪除」。在2012年摩根大通被披露因倫敦鯨交易造成數十億美元損失以後，監管者就決定從規則中移除投資組合對沖的內容。

摩根大通開始的時候把這些交易稱為投資組合對沖。現在，其它華爾街巨頭可能要為摩根大通的失誤買單了。作為應對摩根大通的巨虧，監管者推動加入保證銀行不能再進行這些交易的規則。

這措施將對銀行業造成衝擊，它們一直遊說監管者在規則中保留容許投資組合對沖的用詞。銀行通常會對沖其與客戶交易產生的風險。然而，有時是不存在完美抵消這些客戶交易的方法。銀行進而尋求投資組合對衝來管理更大範圍的風險。

注意，「不會容許」和「禁止」是有區別的，任何法規都可能存在漏洞：

WSJ看到的最新一版的沃克規則，把對沖活動定義為「旨在減少或明顯減輕…一個或更多可辨別風險」。

監管者寫道，對沖不包括的是「製造..任何重大的新的或額外的風險，而這些風險本身又不會被同時對沖的。」WSJ看到的摘要沒有提及投資組合對沖。

投資組合對沖一直受到了很多的批評，批評者表示，這製造了一個漏洞，銀行可以利用來進行大規模的市場投機。在2011年11月公佈的沃克規則制定計劃中，是容許「基於投資組合來對衝風險的」。

批評者表示，這為銀行進行各種市場投機敞開了大門，因為銀行可以更廣地定義其投資組合的風險，比如說美國經濟衰退的風險。

可能，這又是華爾街的天才發揮想像力的時候了：

雖然監管機構在完成規則以後可能松一口，但對於銀行高管和交易員來說，五家政府監管機構引入的規則可能並非任何事件的結束。

銀行將需要解讀這些新的規則，搞清楚怎麼才能保證他們的操作符合這些規則。

瑞銀分析師Brennan Hawken表示：「感謝倫敦鯨，沃克規則已經變了不少。現在大部分內容都變得關於對沖。你可能對沖什麼，你不能對沖什麼？這真的很混亂。」

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對沖基金顧問公司TF Market Advisors創始人Peter Tchir表示，嚴格解讀沃克規則將「令流動性乾枯」，或使得投資者更難進行交易。