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南方週末：中鹽總公司是「謠鹽」風波的最大受益者 東方愚個人博客被閹割版

http://ibengua.blogbus.com/logs/111190274.html

在這次短暫的搶鹽風波中，最大的「受益者」並不是那些爆炒鹽業股的私募基金，而是中鹽總公司。此次全國性的鹽荒事件發生，更深遠的影響則在於，以「取消專營」為核心的鹽業體制改革可能因此終結。

南方週末記者 張華

    一週前，全國發生鹽荒事件，在中鹽總公司高喊「確保穩定供應，維護市場秩序」的同時，搶鹽風波鞏固了其壟斷地位，增加了它與力主「取消專營」者博弈的籌碼。

在這起事件之後，以「取消專營」為核心的鹽業體制改革會否因此終結？

2009年3月的全國「兩會」上，鹽業體制改革首次寫入政府工作報告中。當年11月，國家發改委體改司牽頭制定了鹽業體制改革的初步方案（徵求意見稿）。但後來沒了下文。

中鹽總公司在全國22個省市共擁有全資和控股子公司46家，職員數量超過6萬，自稱「亞洲最大鹽業企業」，且「為全國4.1億人直接供應食鹽，覆蓋國土面積36％」。然而，它的財務狀況並不樂觀。

中鹽總公司相關報表顯示，2006年至2010年，其營業收入呈快速增長態勢，從53.6億元增長到186.3億元，但淨利潤卻徘徊不前，到了2009年第一季度，中鹽總公司則第一次虧損了5200萬元。

另一方面，其資產負債率也節節攀升，2009年第一季度末時接近70％，至2010年上半年末則達到72.7％。

單純從這幾組收入與利潤數字來看，似乎「鹽霸王」利潤微薄甚至無利可圖。但事實上，中鹽總公司的食鹽業務利潤豐厚——2009年中鹽總公司食鹽專營 利潤為4.3億元，佔利潤總額6億元（利潤總額＝淨利潤＋所得稅費用）的七成還要多。只不過，這樣的高利潤，被中鹽總公司正在快速跑馬圈地的鹽化工以及非 鹽業務所拖累了。

為什麼對食鹽的高利潤「視而不見」，而是不惜重金，在全國範圍上跑馬圈地，發展虧損連連的鹽化工業務？曾參與對中鹽總公司2010年企業債券評級的 上海新世紀資信評估機構分析師熊樺對南方週末記者說，這是因為7年前中鹽總公司第一次提出「建設世界級鹽業企業」的目標和「鹽化並舉」的戰略，於是延長鹽 業產業鏈，加強鹽化工基地建設，使自己躋身國內主要化工企業行列。

要實施這一戰略，中鹽總公司不惜血本，它一口氣通過政府無償劃撥、兼併重組等形式，吞下包括內蒙古、山西、湖南、安徽、新疆等省份的多家化工企業。 而在2004年之前，中鹽總公司從未涉足鹽化工這一行業，但到了2009年第三季度末時，鹽化工所佔的主營業務收入的份額，第一次超過了鹽業，佔比超過了 53％。

上海新世紀出具的評級報告上直陳中鹽總公司「與多家商業銀行關係良好，融資渠道暢通，能得到持續的資金支持」。正是在這輪擴張過程中，中鹽旗下兩家子公司先後成為蘭太實業、南風化工兩家A股上市公司的實際控制人。

可是，入主三年來，這兩家上市公司的業績乏善可陳。拿南風化工來說，它在中鹽入主次年（2008年）的淨利潤為860萬元，同比下降六成，到了 2009年，公司巨虧近7億元，去年截至三季度末，其虧損額則仍超過1.6億元，資產負債率高達76％。值得注意的是，南風化工與蘭太實業的控股股東，前 兩年曾先後通過大宗交易平台減持股票。

有意思的一個數據是，2008年，中鹽總公司因給旗下子公司等關聯方提供資金或融資擔保而收取的「中介費」（包括內部貸款利息和擔保管理費）就高達8500萬元。

中鹽內部也曾有過「需要重新審視大躍進式的發展」的反思聲，但這種聲音很快被淹沒，取而代之的是更高的目標設定。中鹽總公司相關負責人在2010年 初的內部會議上稱，中鹽總公司將「力爭再通過兩個五年的努力，實現主要經濟規模指標再翻兩番（截至2009年末其總資產不足330億元），資產突破 1000億元，進入央企千億元以上規模的第一方陣的目標」。

要實現這一宏大目標，中鹽總公司顯然會更加頻繁、密集地使用各種資本槓桿和關聯交易。今年3月8日，蘭太實業又發佈了為旗下一家化工子公司擔保6860萬元的公告。至此，蘭太實業一家公司對外的擔保金額就超過了21億元。

最引人注目的是今年初，中鹽總公司總經理茆慶國提到的「2011年重點抓好七項工作」當中，第三條即為「加快公司上市步伐，改變單一債務融資渠道」。坊間由此猜測中鹽總公司是否會借殼其間接控股的兩家上市公司。

「中鹽總公司就像一隻容易讓人忽略的餓狼，」廣東省鹽業界一位人士對南方週末記者稱，「它的野心極大，當全產業鏈構建相對成熟且中鹽又成功整體上市後，它的能量將無法預估——你可以說它是冉冉升起的『中石油』，問題是它並沒有『另一個中石化』這樣的寡頭競合夥伴。」

中鹽總公司在提出進入「千億俱樂部」的大目標同時，也提出了一些細化的目標，譬如在食鹽專營板塊要實現「力爭50％以上的市場份額，成為行業真正的主導者」。這顯然印證了上述人士的推斷——中鹽總公司將來會進一步鞏固自己食鹽專營的壟斷地位。

2009年12月17日，國務院國資委企業監事會監事陳國衛曾直言不諱：「中國鹽業專營制度改革應該加速推進，要破解國企壟斷經營。但是中國鹽業總公司強烈反對這場改革。」

南方週末記者就此向中鹽總公司發出採訪請求，但其辦公廳主任楊海燕以「國資委指示」等理由加以拒絕。

投資是很個人的事。 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=6714

巴黎：

有Blog友問巴黎，說他自已學識小，能否勝任價值投資。
我答他沒關系，只要有耐心和恆心。

老實說，我也 不知這位Blog友能否成功，我不知仁兄的天資有多高，很多人經過後天的多年努力後，才發現自已的天資原來較年小時自以為的高很多。那麼後天重要還是天資 重要，就很難說得清楚了。且我自已也不很成功，所以我完全沒有資格說他能否勝任。在股票市場上，十個只有一個半贏，其它都是失敗者，即使能有一二次好成 績，也不代表未來一樣能維持。所以，你把自已的問題問對人的機會，和買對一支升十倍股票，都是一樣的難。

我想說什麼呢？！

你的路應該由你自已決定
我的重點是你是否和勝利投資法有緣，別人是毫無、不可能有任何頭緒，等同有誰更有資格判斷你和你的老婆、女友、老公、男友是否有緣？！你所做的一切都能很好地建立你們彼此間的關系呢？！

若你的好朋友見到你和另一半吵鑊大野，他很用心良苦的建議你應該分手，你會聽從他的意見照做？！

你的路應該由你自已決定！

尊重你的良師，並不等於遵循他的建議。因為沒有人較你自已更了解個人的性格、強弱點、腦筋的極限。


集中用一種有效的方法，不要又這又那
很 多有心的Blog友曾建議我要和我的組合中某支股，例如超大分手，我在這支股身上蝕了20%，不過如果我聽從他們的說法，我又怎可能在中綠身上賺20%？ 如果我聽從他們不買宏安，我又如何賺十倍於PMI，不買AIG，我又點會買AIA？我不注重派息？我又怎會買15%息的AVF？最後我的組合又怎能整體跑 贏大市？

這就是我。

相信自已的行動是最正確
相信自已的行動是最正確的，是一些成功的前輩給我們的建議，我就借花敬佛送給正在學習的Blog友。這不是狂妄，而是必須要做，股票是會波動，在逆境時這想法是非常重要，雖然這種想法也很多時都令你做錯事，懊惱一些蝕本的投資，不過經驗說賺錢的貨足夠蓋過蝕錢的貨有餘。

深入現場 解構韓國文創力 一個人改變一 個產業「韓流教父」李秀滿傳奇

某基金公司經理北大演講——很全面的投資學個人觀

http://blog.sina.com.cn/s/blog_65d4888a0100ugnl.html

原文地址：某基金公司經理北大演講——很全面的投資學個人觀點 (轉)作者：鄧春明

開場白
      
       今天很高興有機會能和北大的年輕校友們一起探討投資的一些理論。
       我對投資理論研究一直就很有興趣。95年進入這個行業，從操盤手到基金經理到出來自己做，感觸和體會還是很多的。
       投資是項很辛苦和很寂寞的工作。投資體系龐大而且複雜，就像一座很大的森林，我們要耗用一生去研究它，會發現有很多值得探索的東西。很多年以來我都這麼做，持續思考，但一直沒有做系統性的總結。所以今天我也感謝大家給我這個機會，讓我全面的反思一下投資的一些重大領域的理論框架。
       今天的講座，我的想法是和大家交流一些東西，而不是我要教導大家什麼東西。今天的分析框架分四個部分：宏觀經濟、股市波動性、公司經營和公司估值。在投資這座森林裡，這四個分支是比較重要的，對每一個分支我們都需要花很多心力去研究。以我認為，投資就是要不斷建立一些理論框架，並在情況發生改變後有勇氣不斷打破它而重建。我們看巴菲特、費雪等大師，都有非常清晰的理論體系，操作背後都有一套投資哲學在支持。我們也是在努力學習和思考他們的投資哲學，所謂「有緣人得之」。我希望能夠學習他們的精華，並結合中國的實際情況，建立一套自己的體系。
       有一本很有名的書叫《黑天鵝》，它的主題是說，我們辛辛苦苦建立了很多投資模型，去管理我們日常的投資。投資風險可以用一條高斯曲線來表達，大部分風險都在某一個區域裡面，我們努力去規避最主要的這樣一些風險，但是一次極小概率意外的出現，就可以顛覆一切，將辛辛苦苦建立的模型打破，很多財富從而化為烏有。但我想，巴菲特從60 年代做投資以來，經歷過無數次大大小小的所謂黑天鵝事件，他不但存活下來了，而且活得很好，他是怎麼做到的？2008年《黑天鵝》這本書的出版，讓投資界很震驚，都在反思。黑天鵝事件是不可避免的，關健是我們如何去應對，讓我們的資產不斷增值，活得更好。這是促使我去思考的另一個重要原因。
       我談談研究的基本思路。首先我認為，在市場的每個具體階段，我所研究的這四個分支都有一些非常重要的核心矛盾，有些非常敏感的因素。如果我們不能挖掘出在這個階段裡最核心的矛盾是什麼，那就只能說明一個問題：我們還不夠努力，我們還沒有挖掘出本質和規律所在，所以要不斷去探求。過一段時間新的情況出來了，最核心的矛盾改變了，我們又要重新挖掘。我們始終要努力抓住最核心的矛盾。
       其次，這四個理論框架裡的每一點，我都希望與巴菲特的投資思想作一個印證。巴菲特對這些問題都有論述，零散地分佈在巴菲特的年報和各種訪談裡面。巴菲特在投資界的修煉已經達到非常高的境界。他的很多說法，我們要加以印證。我自己感覺這幾年我們國人對巴菲特的理解很粗疏。中國人很喜歡以簡馭繁，不少人把他的投資理念簡單理解為不管宏觀面、買了好股票就長期拿著不放就能賺大錢，這種絕對化的理解是有問題的，所以我們看到很多所謂巴菲特的信徒在2008年都吃了很大的虧。有些地方是我們誤解了巴菲特的思想，以及有些地方是巴菲特講的不清楚
       一．宏觀經濟分析
       (一)用「單一規則」分析經濟週期
       研究經濟就是研究週期。我嘗試用「單一規則」來分析經濟週期。「單一規則」是借鑑弗裡德曼的說法，他認為，當代一切經濟活動都離不開貨幣信用形式，一切經濟政策的調節都是通過貨幣的吞吐（擴張或收縮）來發揮作用。一切經濟的變量，都和貨幣有關係。貨幣推動力是說明產量、就業和物價變化的最主要因素，而貨幣推動力最可靠的測量指標就是貨幣供應量。由於貨幣供應量的變動取決於貨幣當局的行為，因此，貨幣當局就能通過控制貨幣供應量來調節整個經濟。政府只需要將貨幣供應的增長控制在既適度又穩定的水平上就可以了，方法就是將貨幣供應的增長率相對固定，這就是所謂的「單一規則」，除此以外，不應該也用不著對經濟多加干預，市場會自己進行調節。這是弗裡德曼最核心的思想。
       70 年代開始，美國採取這種方式成功解決了通脹和失業率較高同時並存的經濟難題（這是凱恩斯主義所不能解決的問題）。之後，這種貨幣主張被很多西方國家所接受，成為發達國家經濟政策最重要的理論。但是顯然，我們國家並沒有這麼做。
       (二) 一切通脹問題都是貨幣問題
       一切通脹問題都是貨幣問題，這是弗裡德曼最著名的論斷。通脹這個詞語容易產生歧義，CPI 並不是最好的指標，貨幣購買力這個名詞可能更好，大家更容易理解。最近幾年貨幣發的很厲害，買房子越來越辛苦，教育醫療等支出也讓老姓感覺很頭疼，我們的購買力水平顯然在嚴重下降。我認為，我們可以用貨幣發行總量的變化大致估算貨幣購買力水平，具體到某一項資產價格，我們可以用供求關係來加以判斷。我們可以用這種辦法來分析房價、勞動力和原材料價格。比如勞動力，高善文的一篇報告說，2007  年下半年我們國家已經邁過了劉易斯拐點，農民工不僅僅要求滿足最低生存需要就算了，他們對生活有了更高的追求。勞動力供需矛盾發生了深刻變化，因此工人工資在上漲，農產品價格也漲得很厲害，由於農村勞動生產率提高很困難，因此農產品價格上漲是不可逆轉的，而且會長期維持，發改委說是有人故意炒作，這是推卸責任的做法。CPI 會長期比PPI 漲幅高，這也是由於勞動力價格上漲引起的，韓國和日本在邁過了劉易斯拐點後，就是這種情況。另外判斷有色金屬價格，全球量化寬鬆條件下，不僅中國資金起作用，全球資金都起作用，當然只有漲了。怎麼去衡量貨幣供應量呢？有很多指標，比如M1 增速、M2 增速、M1 增速-M2 增速、M2/GDP 等，後面還有介紹。
       (三)產能增加和過剩週期、房地產週期是最敏感的實體經濟週期
       貨幣是如此重要，我們要研究什麼實體經濟的變動會引起貨幣供應量的重大變化。我們國家貨幣規模（M2）的變化主要由兩個方面引起，一個是信貸規模的擴張，第二是外匯結匯，還有小部分是央行負債。
       從2010 年來看，信貸規模佔67%的權重，外匯結算佔28%權重。是什麼影響信貸規模的變化呢？很大一部分是來自固定資產投資。根據2009 年中國統計年報，城鎮固定資產投資達到19.4 萬億元，採礦、製造、交通運輸等和產能直接相關的投資，達到11.1 萬億，佔比57%。而公共產品的提供，如水利、環境教育、衛生文化等固定資產投資只佔30%，這和國外很不一樣。我們的固定資產投資主要不是為了滿足老百姓的娛樂生活消費，而是為了滿足產能增加的需要。所以，高善文的文章《十年之癢》，結論我很認同，產能增加和過剩週期的確是中國經濟最核心的週期。
       我們的產能擴張了，無非是為了滿足兩個需求：國內消費需求和國外消費需求（即出口）。但是，國內消費需求要有很大增長是很困難的。2009 年居民零售消費總額增長15%，2010 年至今是18.3%，已經不錯了，未來也不會有很大增長，這和我國的政治經濟環境是直接相關的。我們的社保、醫療體系等都不完善，尤其是養老問題很嚴重，現在大家的養老金並非由國家統籌，還是基本由縣市一級統籌，投資渠道只有國債和存款，這幾年收益率還不到2%，在高通脹下這些資產嚴重縮水，寅吃卯糧，赤字嚴重，等到你們退休後，能拿到的退休金有可能是不夠的，不足以維持你退休前的生活，這個問題會越來越嚴重，會成為最影響中國人幸福感的事情。那你還敢隨便消費嗎？另外中國政府與民爭利的情況很嚴重。這幾年國家財政增長很快，2006 年增長22%、2007 年增長32%，2008 年金融危機還增長19%，2009 年增長11%。今年前十個月增長22%，但是居民工資收入增長水平卻很低，大家拚命呼籲，但個稅起征點還是頑強地維持在2000元不變。可見政府並不想藏富於民，而是希望將更多錢放在庫房裡。由於有如此多的顧慮，除非政治體制有大的改革，我不認為消費會給經濟增長帶來驚喜。看「一二五」規劃時，說要培育中國消費市場成為世界級的市場，我覺得是很困難的。產能的擴張還是要寄託在出口上。自從2001 年中國加入WTO  出口持續大幅增長，我們是世貿體系最大的贏家。我們的出口依存度是很高的，2009  年出口占GDP  是24%，出口金額與居民零售總額的比重是65：100。2009年出口總額達到1.2 萬億美金，超越德國成為全球第一。2008 年金融危機出口下滑了一點，導致東莞工廠減少了15-20%，引起工人失業，社會動盪。現在國家推動城鎮化建設，產能向中西部轉移，加大基礎建設，這是一個重大國策，這部分產能轉移很大一部分是出口帶來的。因此要非常重視出口未來的潛力。
       簡化一點，我認為產能增加和過剩週期的核心是進出口週期。衡量指標上，進出口增速和出口產品的結構比例，還有PMI 等。高善文認為產能增加及過剩週期是核心週期，但沒有說房地產週期，是不完整的。房地產週期，影響也很重大。2000年之後，要解釋中國經濟的增長奇蹟，除了加入世貿帶動出口增長外，另外一個原因就是房地產。03-07 年地產狂飆帶動經濟發展，08-09 年金融風暴，政府採用啟動房地產的方式來啟動中國經濟，算是把經濟從泥潭里拉了出來，當然代價也很大。關心地產週期，衡量指標主要有：房地產投資增速、房屋銷售量、新屋動工量、房價收入比、房租回報率等。
       地產對經濟影響有多大呢？我們看幾組數據。
       第一，房地產所佔財富比重。根據國際貨幣基金組織的一個統計，2004 當年全球可變現資產的規模是170-220 萬億美金，住宅和商業地產90-130 萬億，股票35-40 萬億，黃金很少只有1.6-2 萬億。因此從全球角度來看，地產占人類財富的比重超過50%。而且由於貨幣貶值，全球不動產價格持續走高，今天地產所佔財富的比重應該更高。而中國呢，有一個大概的測算，2009 年7 月中國房子的總值超過90 萬億，現在可能已經超過100 萬億了。而我們的GDP 2009 年是34.5 萬億，今年大概是37.5 萬億。房價總價值超過GPD  的兩倍多。未來城鎮化後，農村土地價格變得更值錢。房地產所佔財富比重非常驚人，一點點的波動對整體經濟都會產生重大影響。
       第二，房地產對M2 的吸納。09 年初M2 是47.5 萬億，年底時是60.6 萬億，一年增加13.1 萬億。而09 年地產銷售總額是4.4 萬億，佔新增M2 的34%。09 年房地產投資完成額是3.62 萬億，佔了27.6%，一部分賣出去了，還有一部分沒賣出去。房地產銷售額加上已經建好但還沒有賣出去的，估計佔新增M2 超過四成。和房地產業配套的水泥、建材生產等，佔比也很重，按照10--20%的比例算，所有這些因素加在一起，房地產及配套產業對新增貨幣吸收比重可能在60%左右。這是09 年增加那麼多貨幣卻沒有發生很嚴重通脹的其中一個原因。
       第三，房地產對貸款的吸納。存量部分，09 年末中國銀行業對房地產業，包括對房地產公司和對貸款購房的老百姓，總的貸款佔總體貸款規模的23%。增量部分，09 年全年新增貸款接近10 萬億，其中房地業所佔比重約22%。在西方發達國家，這一塊比重也很厲害。它們還能發CDO 和CDS，槓桿很高，在08 年巔峰時曾達到幾十萬億美金的規模。因此，次級債問題爆發，房價聞風下跌，西方的金融機構普遍都崩潰了，前車可鑑啊。從最近花旗、富國銀行的業績報告看，房地產貸款佔總體信貸的比重仍達40%多。因此，這是一個全球問題，房地產業對貨幣和經濟的影響都很大。
       (四) 中國貨幣政策的主要特點和未來可能的經濟風險
       1. 唯一目標是經濟增長
       中國貨幣政策的目標，全球罕見，說是兼顧，實際上只有一個目標那就是經濟增長，其他三個傳統目標都不重要，包括通脹在內。而在西方發達國家，控制通脹往往是最重要的目標，即使為了刺激經濟增長而降息，也要以通脹不惡化為前提。在中國，因為經濟增長會帶動就業，這關乎民心穩固，所以無論付出多大代價都要拉動經濟增長。由此所帶來的最糟糕的問題之一，就是制度性地容忍負利率。
       2. 制度性地容忍負利率
       負利率從經濟學角度看很可怕，長期負利率會讓資源錯配，讓資產價格不合理上漲。因為擔心貨幣放在銀行裡貶值，貨幣只好不斷流動去尋找投資增值的機會，這會加快貨幣周轉，從而令通脹加劇。過去歷次通脹時期，政府都遲遲不願意加息，因為擔心加息會對經濟增長帶來影響。上一次是2007 年，下半年開始通脹升溫，12 月時CPI  已經是6.5%，而一年定期利率這才剛從3.87%調整到4.14%，2008 年4 月通脹達到高點8.5%，而利率在這期間卻沒有做任何調整。最近CPI  也不斷上升，我們的加息過程也很緩慢。實際上我們是最早從全球經濟危機中走出泥潭的。現在CPI已經是4.4%了，但是我們的利率直到上個月才從2.25%上調到2.5%。上個星期看到社科院一篇文章，說我們的CPI權重設置有問題，這幾年通脹可能被低估了7%，目前4.4%的CPI 我覺得也是不真實的，直觀感覺是6-7%，甚至更高。長期容忍負利率從經濟學上看是非常可怕的事情。但是這種政策目前看不到大的實質性的調整，實質上是用全體人民的財富來補貼銀行，這是一件極不負責任的事情。在西方發達國家，控制通脹是所有央行最核心的事情。包括這一波的量化寬鬆，美聯儲大肆放水，但也定下前提是核心通脹率不可超過 2%，超過了就停。美國現在通脹大概是0.2%--0.3%。
       3. 中國貨幣之謎
       我們的M2 長期高速增長，但是為什麼CPI 卻沒有高漲呢？這就是「中國貨幣之迷」。有個指標M2/GDP，從91年的88.8%增長到00 年的135.7%，08 年是151.3%，09 年178%，現在185%左右，在全球主要經濟體裡排名第一，美國是60%左右。每年的M2 增長指標,多年來央行定在15%左右，而08 年1 月之後增速驚人。對比一下美國，2008 年1月，我國M2是41.7 萬億，到2009 年1 月增到49.6 萬億，增長18.94%。美國從7154 萬億美元增加到8123 萬億美元，增速10.36%。2009 年底，我們的M2  已經62.56 萬億，當年增長26.13%，而同期美國增長2.29%。今年10 月份對比去年底，增長11.86%，同期美國是3.29%。我們目前的M2 是69.98 萬億，美國大概相當於58.3 萬億人民幣，我們比美國多11.69 萬億人民幣，但我們今年的GDP 是37.5 萬億，美國大概相當於99 萬億人民幣，將近我們的三倍，但是我們的M2比美國還大。這三年來，我們的M2 貨幣增長69%，而美國是16%。當然中美M2 計算方式有些不同，但是大 的方面應該差不多。
       同時我們看另外一組數據，易綱多年前的一篇文章，中國1978 年到1992，中國的M1 和M2 分別增長了20 倍，但是，官方物價指數和自由市場價格指數也只增長了1.25 倍和1.41 倍。貨幣流通量增長如此驚人，CPI 增長卻不是很多，超額貨幣去哪裡了？我認為最好的解釋是，我們有大量的產能和資產對M2 較好的吸收。1978—1999年間，中國整體經濟高速發展，百廢俱興，產能不足情況非常嚴重，大量外資被吸引進來，大量投資工業區，購買設備，修建高速公路等，貨幣增長再多也能吸收，所以通脹雖然出現了，但並不太嚴重。
       4. 房地產景氣難以持續
       08-09 年間，貨幣超量發行，前面我介紹過，房地產吸納了大量的增量資金。大量購房客把錢交給房地產商，房地產商再去向政府買地，再投資建樓。貨幣從分散到高度集中，都匯聚到房地產商那裡了。房地產商拿到了售樓款，M2是不變的，並不是說新增的貨幣被消耗光了。貨幣和實體經濟的關係，周其仁說，這是水和面的關係，水多了就加面。中國的面，最敏感的就是出口和房地產，我覺得現在都到了很難持續的程度。看下我們最新的房地產數據，1-10 月份， 全國房地產施工面積達到36.98 億平方米，同比增長28.3%;竣工面積4.2 億平方米，新開工18.13 億平方米，明年可供銷售的面積可能達到30 至40 億平方米。我們算算每年能銷售多少面積，2009 年銷售了9.3 億平方米，今年以來，前10 個月銷售面積是7.24 億平方米，今年大概能賣掉10 億平方米，明年的供應量接近需求量的三倍多至四倍，所以明年房屋的銷售供給是很充分的。另外，在負利率的情況下，房子一推出來馬上就將被搶購一空，地產商說這是由於剛性需求強烈所致。這個剛性怎麼看？有沒有水分？大部分的小兩口，雙方父母幫忙給首付，小兩口每月交按揭，是現在很常見的一種購房現象。耗用兩代人的財富去買房子，壓力是非常沉重的，有很多買房的行為並不是出於自住的需要，而是投資的需要，甚至可以理解這是一種儲蓄行為，是在負利率情況下，為避免財富縮水而不得已而為之的一種行為。這種「真實需求」既真實又不真實，我估計有 30%，甚至更多的購房行為，是我說的這種情況。如果有一天我們的利率加上去，不是負利率了，我們才能看清事情的真相。房子的供應量可能是過分充足了，而我們的自住需求可能並沒有現在所看到的那麼高。以我的觀察，現在整體房價已經到了不可再持續、不可再承受的地步。看一些簡單的指標，租金回報率只有2.5%，一些大城市可能更低。小兩口買一套房子，不吃不渴都要二三十年，這種日子還怎麼過？這對中國人整體的財富是很大的傷害。而且父母年紀大了，養老怎麼辦？對豪宅來說，中國財富加速集中，有錢人越來越有錢，所以豪宅影響不大，一不小心可能還有較大的空間。但是，普通房子的價格可能無法再持續增長了。中央政府看的很清楚，所以利用各種手段來限制買房，來壓制房價增長空間。一方面房價問題已經嚴重影響了老百姓的生活，甚至引起社會動盪;另一方面還有一種陰謀論，據說美國這一波大放水是一個大陰謀，美元在美國停留並不多，很多都換成其他國家的貨幣流出去了，集中流到了新興發展國家，抬高了當地的資產價格。某一天美國經濟緩過氣來了，美元一走強，貨幣回流，資金一撤，樓股齊跌，匯率急貶，新興國家的經濟可能會受到重創。現在這種陰謀現在都成了陽謀了，全世界各國都在採取措施限制熱錢流入。我自己判斷，我們這三年貨幣發行如此氾濫，而且負利率，房價一再上漲引發羊群效應，大家都去買房子。現在房地產業感覺已經到了階段性增長的末期，泡沫是不小的，需要一個較長的時間去消化，甚至不排除較大調整的可能性。現在多空雙方處於僵持的狀態，如果某天出現一些經濟問題，例如出口不景氣了，房價走勢會變得很敏感。
        5. 出口也面臨壓力
       出口壓力很大。去年超越德國成為世界第一出口國。今年1-10 月份，出口額和09 年同比增幅有百分之三十六，但和2008 年同期相比增長只有6% （這是在人民幣匯率對美元只上升了2.5%的情況下做到的，而同期亞洲多個主要國家匯率上升了6%---16%）。我們已經是全球出口老大，增長潛力當然是有限的。今年的廣交會情況一般，石廣生給自己定的目標是明年出口增長9%。但是，我覺得，如果只有9%，增速就太低了，會引發很多問題。明年出口有很明顯的壓力，不利因素很多，匯率上漲、勞動力價格不可以逆轉的提高、農產品價格上升，還有原材料價格上漲等。美國經濟雖然還不錯，但是屬於無就業的增長，預期幾年內可能都是這種情況，這樣美國的消費就很難起來。歐洲比較糟糕，除德國外普遍舉步維艱，愛爾蘭意大利葡萄牙等這些國家，長遠來看它們國家財政都是要破產的，對中國未來的出口增長都不是什麼好消息。我們國家的出口，也許2011 年還可以，但是到2012 或者2013 年就需要很謹慎了。出口事關我國貨幣發行的增量。2004-08 年，外匯結匯佔新增貨幣M2 接近50%，09-10 年約佔28%。如果出口順差縮小，對我們的貨幣環境都有較大影響，對資產價格也會有較大影響。而且我們貨幣如此濫發，真實通脹如此之高，如果某天經濟形勢不太好，資金外流，人民幣升值的進程甚至可能會逆轉。這些都是水和面的問題，水太多了，前所未有，但是我們的面不夠。我們的通脹很有可能會起來，因此要做壞的打算，甚至不排除惡性通貨膨脹的可能性。
       今年年底M2 會達到71 萬億左右，仍然維持15%增長的話，明年83 萬億，後年96 萬億左右。2012 年GDP 按照8%的增長也就44 萬億。M2/GDP 將是218%，非常驚人。這是可持續的嗎？現在大家在討論明年的信貸規模是多少，6萬億、6.5 萬億還是7 萬億，我認為大家沒有看清楚問題的關健所在。我們現在應該考慮的是，趁現在全世界經濟還可以，怎麼迅速進行一些調整，產業如何升級，房地產價格較高，怎麼通過一些方法讓泡沫逐步釋放。如果明年仍然維持六七萬億的信貸規模，可能會帶來很嚴重的惡性通貨膨脹。現在我們國家的經濟，已經到了好消息不太敏感、壞消息很敏感的時候，如果有一天出口不太順利，我擔心會產生骨牌效應。我很關心出口和房地產的形勢。有很多角度可以觀察中國經濟，我選擇「單一規則」---用貨幣增量這個角度。我們國家現在的經濟局面有點類似95 年通脹之初，當年通脹最高達到27%，當時朱鎔基選擇硬著陸，大幅加息，壓制了通脹，奠定了後來很多年經濟發展的基礎。現在當然沒有人可以像朱鎔基那麼鐵腕，但是我們要認真考慮怎麼給經濟逐步降溫，不斷回收流動性，給民企更多發展空間，有更多可投資的領域。需要更多的面，把水吸收掉。未來，我希望能有較大的加息，以及我們的匯率可以升的更快一些，控制熱錢的注入。整體來講，明年下半年至後年，很多不好的經濟問題會逐步浮現出水面。但我不認為現在大家已經比較充分的意識到這一點。
       (五)對巴菲特的誤解
       很多人認為巴菲特教導我們潛心研究公司而不必關心宏觀經濟，這種認識是錯的。1968  末他關閉合夥基金公司是很明智的，後來美國經濟和股市都陷入長期的調整。2008  年金融危機之前，長達三四年的時間，巴菲特的公司資產有四五百億美元的現金，一直都沒有做大的投資，直到金融危機之後，他才開始大規模投資，能用的現金都用完了，而且還採用發行新股方式收購鐵路公司。他是這波金融危機最大的贏家。巴菲特是真正研究宏觀經濟的高手。判斷非常準確。宏觀面對股市影響實在是太大了，想做好投資，不花心思研究是不行的。
       二．股市波動性
       (一) 鐘擺
       經驗表明，投資者的情緒總是從極度悲觀到極度樂觀，股市因此總是大幅波動。股市的波動性恰如一個鐘擺，總是從一個極端走向另一個極端。有波動，就有機會，有大的波動，就有大的暴利的機會。一方面我推崇價值投資，但另一方面，我認為選時遠比選股更重要。我們要作判斷，在股市的低潮要儘量迴避，在高潮時也要有減持的勇氣。有一個知名投資人趙丹陽，2007 年3500 點時就清倉了，後來股市漲到6000 多點，利潤最豐厚的一段他是完全沒有享受到，我想他是不是建立了一個模型，認為3500 已經估值到頂了，因此就不玩了。這很可惜。股市的波動性非常複雜，也非常吸引人，我們要掌握其中規律。
       (二) 股市和宏觀面直接緊密相關
       宏觀面對公司業績、整體融資環境和市場信心都有重大影響，直接影響股市。我想股市大的波動有七八成的原因是宏觀面的變化。經驗表明，股市一般在宏觀面見頂之前三至六個月見頂，在宏觀面見底前三至六個月見底。
       (三)股市波動的本質是資金的運動
       錢湧向哪個公司，哪個公司價格就會上漲。股價波動，最本質的的原因就是資金運動。巴菲特的價值投資理論也是解釋資金運動的其中一種理論，而不是相反，公司有競爭力，業績不錯，因此大家長遠看好它，資金追捧它，因此股票價格就上漲了。有很多不同的投資理念，實質都是解釋特定情況下一些資金的運動規律。股市資金運動可由以下幾個因素作出判斷：
       1.貨幣增速


       研究市場資金動向的指標，比較敏感的有M1 增速，M2 增速，M1 增速—M2 增速等。有很多實證分析，非常值得重視。給大家展示兩幅圖，上面這幅圖很有名氣，是招商證券的研究員羅毅寫的，叫《M1 定買賣》，發表於去年11 月份3300 點左右的時候，當時M1 的增速達到34%,  他說市場很危險，是極好的賣點，市場可能會回調兩成至2300 點，不幸被他準確言中了。他從數據推演出，從1996 年到現在，如果每次M1 增速接近10%就買入股票，超過20%就賣出，投資標的是深成指，從1996 年到09 年11 月，投資收益率是95 倍。
       高善文也有一篇報告《錢多了，錢少了》分析M1—M2的剪刀差，判斷股票市場資金的充裕性，從而做出買賣操作，也挺有見地的。
       2.PEPB
       市場整體的PEPB  水平是衡量市場整體估值水平比較好的指標，也是評判資金參與投資股市風險的一個很好的指標。2001 年最瘋狂的時候，兩市整體PE 是70 倍。2007 年10 月，市場6200 點，歷史新高，當時深市PE 是69 倍，上海是50.6 倍。目前全體A 股PE  以中報來計算22 倍，去除銀行股後是30 倍，如果再去掉兩油和煤炭，整體PE 大概36 倍。中小板55 倍，創業板74 倍。PB 水平大概4 倍，去掉銀行股大概是3 倍多一點。毫無疑問目前創業板和中小板整體估值絕對是過高了。情形就像00 年的網絡股狂潮，估值高得不可議，但大家會說，公司業績增長很快，股價還能漲。類似的情形歷史上出現過很多次，每次泡沫發生前，都認為這次沒事，因為這次和以往是「真的不一樣了」，但結果呢，「每次都是一樣」的。目前創業板的泡沫是很明顯的，是不可持續的，什麼時候破掉只是一個時間問題。對比幾個指數，恆生指數，以今年計算16 倍左右，道瓊斯是14 倍，標普500 大概15 倍。歷史上道瓊斯平均是20-25 倍，納斯達克高一點，25-30 倍左右。這麼看美國香港還可以，A 股總體來看也不算很高，但也不低了，中小板和創業板很高，這個泡沫需要慢慢消化。
       3.資金成本——利率
       利率和通脹率直接相關。利率的倒數往往是市場的價格中樞,即常態下可接受的PE 水平。如果利率不斷下調 ，那合理PE 也要調高。日本股市的PE 有五六十倍，因為日元的利率將近零。在美國，一個經驗是，如果利率低於4%，即使利率再往下調，投資者可接受的合理的PE 也就是25 倍，，哪怕利率降低到2%，市場PE 也很難往上調到那裡去，這是為什麼呢？原來，從70年代起一個主流的觀點認為，適度的通脹是有益的，3%--4%是合理的水平。我查了一下1997-2008 年金融危機未發生前11 年的數據，美國的通脹率在3%左右。大家預期即使現在通脹高於4%，，美聯儲也會想方設法壓低通脹至4% 以下，這就是利率低於4%之後，美市PE 往上調整會出現鈍化的原因。今年10 月19 號美聯儲主席伯南克的在一個重要會議上說，大部分貨幣官員認為核心通脹率應保持在2%或稍低的範圍，這是伯南克在公開講話中第一次如此清晰地把一個具體數字作為美國央行的通脹目標。現在很多分析認為，美國維持這樣的低通脹水平可能會持續多年。如果市場普遍這樣認同了，那我認為道瓊斯指數可以有系統性的提升估值的機會，也許合理的PE 水平就不是25 倍了，說不定市場可以接受30 倍左右的水平，現在道瓊斯的PE 只有14 倍，所以我對美股挺樂觀的，美股創新高相信只是時間問題。現在港股的利率也很低，也可能跟隨美元利率長期維持，港股的前景也值得看好。
       4.換手率
       市場能不能上漲，要看多空雙方的力量比較，換手率非常值得重視。在低點往往成交極度萎縮，因為想買的人少了，在高位，一般放天量，因為想賣的人多了。雖然說買和賣的金額無論在什麼點位都是均等的，但實際上決定方是不一樣的。如果在比較高的位置換手率急劇擴大，是很值得警惕的信號。我最近測算了一下，10 月26 號那一天，深滬總市值是31 萬億，流通市值是19.4 萬億，成交金額約5200 億，換手率（成交金額/流通市值）2.7%，成交金額除以總市值是1.68%。創業板和中小板的換手率分別都超過5%。看看2007 年10 月份，平均總市值28 萬億，流通市值8.91萬億，平均成交金額1951 億，換手率是2.18%，平均成交金額除以總市值是0.697%。現在的換手率比當時的換手率還要高。成交金額除以總市值是當時的兩倍以上。所以，這麼高的換手率不是很好的事情，由此判斷A股的上升空間可能有限。現已經達到5000 億了，上到3500 點就需要6000-7000 億，上升到4000 點可能需要8000 億水平，能持續嗎？
       看看香港，10 月26 號，總市值20.8 萬億港幣，成交金額900 億，換手率0.4%，和歷史上的高水平還有較大距離，從這個意義上看，香港股票向上走的空間大一些。
       （四）反射理論
       反射理論是索羅斯提出的。我覺得沒有比它更好的解釋市場波動性的理論。有人總結，在投資方面人類常見的情緒有16 種，比如代表性效應：認為趨勢會一直持續下去；錯誤共識效應：高估與我們所見略同者的人數；選擇性認知：只願意聆聽有利於我們判斷的意見，對不同的意見置之不理。人類的這些情緒會影響股票市場的表現，索羅斯據此提出了反射理論。
       反射理論的核心是指投資者與市場之間會互相影響。投資者根據掌握的資訊預期市場走勢並據此行動，而其行動事實上也反過來影響市場走勢，甚至改變市場原本可能的走勢，一個大的趨勢一旦形成後，二者會互相加強，互相鞏固，直至「無可動搖」，索羅斯稱之為「加速期」，當認知和真實差距很大時，形勢就會失去控制，直至逆轉。
       這個理論，有點抽象，但很有意義，操作性也很強。他根據這個理論有過多次成功的操作，當然也有失敗的。他的做法是，冷靜地研判市場會否出現一個大的趨勢，先做一個假設，然後不斷根據市場本身及投資者情緒的變化，看這個假設的趨勢是否能夠確立，從而進行佈局。這個理論裡面，有一個「加速期」，我覺得是非常有價值的概念，可以據此研判市場是否在頂部或底部。我總結它有幾個特徵:
       1.市場形成高度的共識，，包括分析師、基金等形成高度共識。
       2.在頂部時，總有些舉足輕重的公司進行大規模融資，市場解讀為利好，還要上漲。我最有印象是07 年8 月的時候，萬科以31 元，一個很高的價格，配股融資大概約100 億元，消息傳出之初，萬科的價格從20 多，一口氣漲到36塊錢去了。真正實施時，股價直奔41 元，市場把它解讀為重大利好。之後，萬科走勢一落千丈，最低跌到三塊多（除權後）。
       3.在底部時，一些舉足輕重的企業回購股票 ，市場不理不睬，還要下跌。我們看到04~05 年的時候，這種情況很普遍，一些非常優秀的公司大量回購股票，但市場置若罔聞。因為很多時候，公司比任何人都要瞭解他自己的實際情況，高位時，它覺得可能高估了，會考慮以增發的方式，拿到更多的錢，在低位時，它覺得，價格太低估了，這麼好的價格，我為什麼不買進它註銷呢？
       4.在一個很短時間裡，股指或者一些非常重要的公司，會出現突然間加速上升或加速下跌的情形，這要高度警惕，形勢可能要逆轉了。黎明前的黑暗，會特別的黑，登頂之時，有人會發瘋。
       （五）旁觀者
       下面我談談「旁觀者」的問題。
       基於反射理論，索羅斯認為，一般人很難判斷股票市場的走勢，為什麼呢？因為你本身就是市場，你已經和這個市場融為一體，互相影響，你的判斷影響股市的走勢，股市的走勢反過來又影響你的預期。那我們怎麼能夠走出這個誤區，研判市場大勢呢？我想應該做個「旁觀者」，和這個市場若即若離，才能「旁觀者清」。如果和這個市場離得很遠，就很難發現本質、發現主要矛盾；走得太近，各種瑣碎消息充斥市場，會讓我們迷失方向，干擾我們對主要矛盾的判斷。我們要做一個bystander，以旁觀者的心態看待市場，我們要離這個市場既遠又近，始終把握主要矛盾，客觀認識這個市場。如何做一個「Bystander」，這是一個重要課題，對我而言，始終這樣要求自己。
       這是成功投資的關鍵所在。
       但是，非常難。（整理演講稿時，我想補充一點，就是「一個意見都不能提」。我多年前做投資總監，年少輕狂，無知者無畏，經常對上市公司的經營指手劃腳，實際上公司是什麼樣子就是什麼樣子，從來就沒有因為你的意見發生過什麼改變。就如一個人是很難被改變的，一個公司亦然。企業經常環境非常複雜，不在第一線的管理層，根本很難根據形勢改變提出對策。我們提出的意見，99%不是廢話就是錯誤的，1%也許有點真知灼見，但是，如果是一個好公司，它自然會意識到，對一個壞公司，再怎麼提，也沒有用。如果我提出意見，我就會想，公司如果按我的意見這麼去做，經營方面就會如何如何。這往往是一廂情意的，而且會嚴重影響對這個企業的客觀判斷。我們所需要做的事情就是觀察，持續觀察！這是做一個「旁觀者」的重要一部分。）
       （六）對巴菲特的誤解
       巴菲特說過，紐交所即使停市三年，對他都沒有什麼影響。費雪也說過，在股市中有兩種掙錢的方式，第一種是掙股市波動的錢，第二種是掙企業業績增長所帶來的錢。聽起來，他們似乎認為研究股市的波動性不重要，研究公司的增長就夠了，價格波動和公司業績增長是兩件不相干的事情，很多人接受了這種說法，他們認為買進一個好公司，預期長期會有增長，就不管股市了，長期守著它。07  年高潮的時間，這種論調很流行，有人買了萬科招行，就打算放個20 年，結果是損失慘重。實際上，巴菲特早就講過：當別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。他說股市停市對他的投資沒有影響，只是想特別強調我們選股時要立足長遠，而不能太關心股市短期的波動。很多人片面理解了他的話。公司上市後，就具備了雙重屬性。一方面，它是一家公司，要持續經營，另一方面，它是一個交易品種，就會有波動性。兩個屬性都很重要，都要研究。
       巴菲特在高潮時會賣股票，在低潮時他很開心，因為買股票發財的時機又到了。07 年的時候，中石油，漲了5 倍後，他賣掉了。08  年，在金融風暴最激烈的時候，他不但把能買的錢都買了，而且還通過增發股票的方式收購鐵路公司。
       另外一方面，巴菲特個人的持股和他的上市公司（伯克希爾）的持股，不是一個概念。在08 年7 月，他曾經接受過一個電台的採訪。他說，我之前的個人的投資100%是國債，現在開始是滿手的股票。不久後還有一次，他接受採訪時說，我的持倉裡面大部分是富國銀行。大家可能認為他公司有什麼股票，他的個人投資也是什麼股票。公司持股在大跌時沒賣，他自己的持股也不賣。實際上，情況不是這樣的。市場不好的時候，他自己也曾經空倉，徹底空倉。而他的公司，目前股票倉位只佔公司總資產的20%多，即使市場不好，公司的倉位也必須保持，這是沒辦法的事情。但是很多中國投資者並不瞭解這個情況。
       另外我認為，投資股票跟做企業是不一樣的。做企業的時候，無論是高潮還是低潮你都要持續經營。不能說高潮的時候，就把它賣掉，低潮的時候再把它接回來，沒有這種事情。一些偉大的企業，低潮的時候它要抓緊時間進行收購，進行擴張。但是我們做股票不是那麼回事，高潮時把它賣出去，低潮時把買回來，才是明智的選擇。
       而且，一個公司，在陷入低潮的時候，沒有人可以告訴你它一定可以東山再起，因為不可預知的因素太多了，一些技術方面的變化，一些管理團隊的變動，可能都會對它的持續經營造成致命的影響，有些坎可能過不去就過不去了。我們死守一個公司，風險實在非常非常高。最近的一個例子是柯達，幾十年的大藍籌，現在一敗塗地。但我所說的意思不是指普通意義上的波段操作。我覺得中短期的波動，是難以預測的；但是一個長期的波段，週期方面重大的波段，是可以分析和預期的。我們一定要研究
       三．公司經營分析
       （一）公司本質：價值觀和執行力
       我認為，一個公司就是它的價值觀加上執行力。
       價值觀，我的理解有三點：第一點是它的願景，它想成為一個什麼樣的公司，第二點它如何定義和員工的關係，第三點它如何定義的和客戶的關係。這些就是價值觀的全部。
       講個例子，萬科，我很熟悉的公司。它的願景是做一個純住宅的公司，至少在08 年之前是這樣，後來做了一點調整，也做一點商業地產。而且它想成為一個令人尊重的公司，它整體的住宅設計、質量，尤其是物業管理都做得很好。
       它如何對待員工呢？它每年都會請蓋洛普做一個員工滿意度調查，一直都很高。它有非常尊重員工的文化，希望和員工一起共同成長，經常做培訓，並給員工不錯的的待遇。和客戶的關係呢？我買過萬科的房子，我覺得萬科的物業管理在行業裡是遙遙領先的。它的服務理念，它對住戶的承諾真是非同凡響。所以它不但有價值觀，而且它是真正這樣去做的。雖然我幾年前就把它的股票賣掉了，但我仍然認為它有機會成為一家偉大的公司。
       問一個普通人，他的人生哲學是什麼，他不清楚，甚至認為這是自尋煩惱。只有最優秀的人，他會認真思考總結，他有一套完整清晰的為人處事的哲學，他就是這樣做的。公司亦然。
       執行力包括：一是員工賞罰晉陞機制，二是質量管理，三是客戶關係管理，四是研發和創新機制。
       （二）選股標準
       1 ．護城河
       我評估公司是否優秀和強大的指標只有一個，那就是巴菲特常說的護城河，它的深度到底有多深。除此之外，我認為無須第二個指標去評判。沒有比這更核心的東西了。護城河一般源於專利技術、服務質量或者產品質量。Intel,它的護城河是技術專利，萬科星巴克這些公司，它的護城河是它的服務和質量。形成很深的護城河是一件非常困難的事情。
       研究公司，看它的報表，只是研究的一小部分。感受它的價值觀，評估它的護城河的深度，不是件容易的事情。一個公司「軟」的東西，比「硬」的東西更重要。企業經營非常複雜，而且變化很快，從這個意義上說，我認為，公司基本上是無法預測的。從長期看，護城河很深的公司，總是不斷會給人帶來驚喜；護城河很淺的公司，就會不斷給人帶來壞消息。你選擇一家公司，它有一個好的團隊，有很深的護城河，就行了，剩下的事情，你去預測它，其實是浪費你的時間，但你可以去跟蹤它，觀察它。我如此強調護城河，因為這是成功選股的關鍵。
       2.三點標準
       我這幾個標準是消費類公司的選股標準，其實稍稍修改一下，別的公司也適用。我自己是真的這樣去選股的。
       第一：善待客戶。對於消費類公司，我們一定要注重客戶對它的產品有多滿意，投訴機制是否順暢。這點非常非常重要。只有客戶滿意度很高的公司，才值得我們研究。如果客戶對這家公司的產品不滿意，那多好的財務數據都是沒有用的。
       第二：善待員工。一些非常優秀的公司，員工對公司的滿意度都是很高的。他們會為身為公司的一員為榮。像萬科，畢業生如果能去萬科-----地產界的黃埔軍校，他覺得挺驕傲的。在互聯網業，如果能到騰訊或者到百度，這個員工也覺得挺自豪的，能去這個公司很不容易啊，證明自己很優秀，他也願意為這個公司有所付出。我經常問他們員工工資收入水平，晉陞是否主要是內部產生，每年是否有一定的淘汰，工作是否有成就感。要瞭解這些，就必須和公司的各個階層，包括高中低層都有接觸。要瞭解員工的士氣，最好的辦法是問最前線的員工，看他們是否滿意，鬥志是否高昂，如果他們對公司諸多指責，那麼就要小心一點。我們要深入公司，和各級員工建立一些私人的關係。
       第三：產品創新。在超市，看一看公司有沒有經常推出新產品，賣得好不好。如果你是招行的股東，經常去他們的網點，看看他們的服務好不好；如果你是騰訊的股東，你可以下載他們的軟件，看看有沒有些很酷的新功能，和別的公司的產品性能上對比一下。要親自體會。商業競爭實在太激烈了，新產品的研發和創新是利潤持續增長的保證。
       最好的消費類公司的產品，不僅僅是一種產品，而是一種生活方式，如果我們有幸能遇到這類公司，就可以做為長期投資目標。巴菲特當年投資的《華盛頓郵報》，美國中產階級就讀這份報紙，覺得是一種身份象徵。你看鳳姐，她讀的是《故事會》《知音》這些，說明她品味很高，知識淵博，這也是一種身份的象徵。你在星巴克一坐，你會覺得自己是個小資了。騰訊的產品，當然由於最近和360 斗，名聲不太好，你看很多年輕人，生活在QQ 上，聊QQ、玩QQ遊戲、QQ 空間、QQ 秀、聽QQ 音樂，偷瓜偷菜等等,當它成為一種生活方式的時候，你就發現它的黏性特別強。
       如果一家公司它的產品有這種特質，往往有機會成為一家偉大的公司。如果它的產品甚至能達到某種壟斷的程度，那就更好了。再舉騰訊這個例子，這次名氣受損得厲害。但是雖然你覺得不好吧，但最後大家還是要用它。壟斷就是這麼好的一件事情。雖然你不滿意，但是又不能找到可以替代的東西，只要就用它了。企業總會有些行差踏錯的時候，不好的時候，壟斷性的產品，就能始終維繫和客戶的關係，有巨大的抵抗風險的能力，在碰到順境的時候，它會比任何對手都要增長迅猛。所以碰到壟斷型的企業，市場會給很高的溢價。像三一重工、中聯重科這樣的企業，基本是這兩大寡頭壟斷了中國的某個細分市場，具有很強的提價能力、議價能力。對投資而言，壟斷是比較好的事情，是重要的戰略投資標的。
       從財務角度來看，簡單談談，我們希望有好的ROE，有好的毛利率，少負債，最好不負債。依我的選股標準，如果公司的毛利水平沒有40~50%，那根本連看都不要去看它。毛利水平很低的公司，降價的時候，風險很大，抗通脹的能力很弱，不是一個好的長線投資的標的。
       （三）公司的生命週期
       我把一個公司的生命週期分為：初創期，成長期，平台期和衰落期。長期投資於不同週期的公司，獲得的回報是完全不一樣的。從一開始投資的時候，就要建立一個框架，它到底處於什麼的一個階段。我最喜歡投資的公司，是處於成長期的公司，它已經脫離了初創期的危險，公司業績開始大幅成長，那麼我們有機會獲得豐厚的利潤。處於平台期的公司，是不值得長期投資的，最多只有一些階段性的交易機會。
       整個成長期，我把它再細分成高速成長期、穩健成長期和緩慢成長期，接著進入平台期。我先給大家介紹這個概念，到後面談到公司估值時再和大家詳細討論，這關係到股票買點和賣點的問題。
       那麼我們怎樣判斷公司處於成長期的什麼階段呢？這是一件重要的事情，大致可從四個方面判斷：首先，要看市場容量，有時候要看細分市場的容量，韋爾奇有個「數一數二」的策略，是指在細分市場裡數一數二;第二，看核心產品的市場份額，如果份額已經很高了，那就意味著成長起來就比較困難了，如果比較低，業績增長的潛力就大些;第三，要看公司新產品儲備;第四，要看它的併購策略，尤其對科技公司。
       （四）巴菲特的遺憾
       巴菲特常有談論選擇公司的標準，他非常強調護城河，但是，很少談論公司處於什麼成長週期，我覺得這是一件非常遺憾的事情，甚至誤導了不少中國投資者。實際上，從98 年開始，他的股票投資做得非常一般，真正成功的投資只有中石油和比亞迪，但相對他管理的資金規模，金額都不大。在98 年之前，他有過非常成功的投資，例如吉利剃鬚刀、可口可樂、蓋可保險、喜詩糖果、運通信用卡、富國銀行，無一例外全都是消費類公司，而且都處於比較高速增長的階段，股價都漲得很好。98年之後，也許他公司規模太大了，或者他年紀太大了，以至於他很難體驗一些新的產品，對消費產品的的敏銳性就不夠了，所以就難以重演當年的神話了。現在他投資了很多能源、公共事業類的公司，這些公司的成長能力當然不會很好。因此，我們學習巴菲特選股，是指學習他在98 年以前的選股，而不是現在。可口可樂，是一個很好的例子，現在的可口可樂股價，比98 年跌了30%。他在02~03 年的時候檢討過，說在98年的時候就應該把他賣掉，因為當時可口可樂在中國這樣的新興市場裡的佔有率已經很高了。上個月，央視採訪巴菲特，但斌向他提了這個問題，說你的可口可樂十年來跌了 30%，你怎麼看啊？巴菲特當時顧左右而言他，說公司很優秀啊之類的話，隨便對付過去了。我覺得挺很遺憾的。一個公司，哪怕它的護城河再深，它的管理團隊再優秀，當它過了成長期，進入平台期，從長期來看，它給你的回報往往是不理想的。萬科是一個非常優秀的公司，我非常欣賞，但是可能最好的成長期已經過了，可能就不見得是很好的投資品種了。
        四．公司估值
       （一）買點和賣點
       巴菲特反覆強調「安全邊際」，好公司在較高折扣時買入，才有安全邊際，才有好的收益。如何給公司估值呢？他提出了一個現金流折現的模型，這個模型理論上是放之四海而皆準的。它要求預測公司未來五至十年的增長速度並計算其未來現金流，然後根據一個合理的折現率，計算出今天公司值多少錢。例如現在公司每股值10 塊錢，當跌到5 塊錢的時候就買進它；未來當升到20 塊錢的時候，就賣掉。可見，這個模型不但是個估值體系，而且還是個操作模型。
       但是我發現，根據這個模型去估值、去操作，非常困難。
       首先。因為我們很難預測公司未來五年或十年的增長速度，折現率多少比較合適，也很難判斷，因為折現率理論上和利率相關，利率理論上和通脹率相關，要判斷通脹率談何容易。由於要計算的時間很長，增長速度或者折現率稍稍作些調整，計算出來的估值會出現巨大的差異。我有些朋友在07 年8 月份40 塊錢買入萬科，當時萬科已經3000 多億市值了，他自己也用模型算了一下，覺得也不貴啊。除了現金流折現這種模型，現在還出現了更多的估值模型，其實原理基本是一樣的，同樣問題很多。根據反射理論，在股價漲跌的過程中，我們的預期會不斷發生改變。大家如果多看看一些券商的研究報告，就會發現這個問題。股價漲了，它的估值模型的參數就變了，目標價就提高了，股價如果超過設定的目標價後，分析師繼續調整參數，目標價更高了。如果跌了，處理過程也一樣。今天是一個估值，股價大漲或大跌後，即使公司的經營沒有發生任何改變，公司又是另外一個估值。在股市頭部和股市底部，相隔幾個月，一個公司的所謂估值可以相差幾倍，尤其是一些週期類公司，分析師的報告看起來都很有道理。07 年7 月份的時候，看看不同券商的地產研究報告，普遍將萬科的目標價調到五六十元，甚至七八十元的，這都是市場上最有影響力的地產分析師的報告。是不是很可笑？由於各種不同模型的參數設置的隨意性很大，以至所謂公司估值，成了一個「任人打扮的小姑娘」。實際上，不是分析師給這個公司估值，而是當時的股價給公司估值。這很有趣吧？我越研究，就越發現，估值這件事情，很不靠譜。公司無所謂估值，你不能給它一個準確的估值。如果非要說有估值，那乾脆說它有好幾個估值。研究買點和賣點，哪個價格值得買進，哪個價格可以賣出，比研究公司值多少錢更有意義，操作性更強，也許更符合股市波動性的特點。
       那是不是我們就根本不要管什麼主流估值模型了？不是，這些模型的假設都是有一定道理的，我們要瞭解市場的共識到底是怎麼回事，然後才能利用它來發財。我之所以說，所有的估值都不靠譜，是因為我瞭解市場上基本上所有的模型，這些模型都有些什麼重大的缺陷。這樣我們才能更好地判斷買點和賣點。
       （二）市場中的主流估值方法
       簡單分類一下，市場有三種估值方法。
       1. 成長性估值
       第一種是成長性估值，我們又可以分為兩類：一類是低速成長公司估值，另一類是高速成長公司估值。給低速成長公司估值，有個模型叫做所謂的「戴維斯雙殺」。你以比較低的市盈率買入一些低速成長的公司，舉個例子，比如說以10 倍的市盈率買入一個公司，它每年的成長也不高，10%吧，持續3 年之後，市場認為它的增長比較穩定，因此給它的合理PE 從10 倍提到了13 倍。你的回報是1.1*1.1*1.1*1.3，掙了超過70%的錢。這個模型可靠嗎？見仁見智，我很懷疑。對於一些比較穩定的公用事業類公司，由於產能擴張引起低速增長，可能有些道理。瞭解一下吧。
       對於比較高速成長的公司，情況會比較複雜，現實中它的波動性會非常強，價格容易大起大落，談所謂估值基本沒有意義，我們要討論的是以下幾個問題：
       （1）賣點
       我介紹過，一個處於成長期的公司，成長期又可以分為高速成長期、穩健成長期和緩慢成長期，然後進入平台期。我認真研究過，在高速成長期的後期，或者是穩健成長期的中後期，市場會給公司一個很高的估值，PE 會很高。在高速成長期的末期，市場往往會極度不理性地給它一個不可思議的PE。我們看01 年的時候，網絡股泡沫就是這樣吹起來的，有些網絡公司之前可能以每年400~500%的速度在增長，市場就認為這種速度可以長期持續，一個沒有任何贏利的公司也可以賣出一個天價，這當然是一個好的賣點。高速成長期之後，到了穩健成長期，在它的中後段，市場給他的PE 會稍稍回落，但仍然能維持一個比較高的估值水平，這也是一個比較好的賣點。一旦進入緩慢成長期，價格往往會大幅下跌，它的PE 水平就會大幅下滑。看看Google，一家偉大的公司，穩健成長過去之後，現在的PE 水平大概只有24 倍。微軟也是，微軟現在的價格是2000 年最高價的一半不到,PE 只有 11 倍，過了穩健成長期，公司價值可能大縮水，所以判斷它現在處於什麼成長階段，是何等重要的一件事。
       另外，漲不動的時候，也是一個賣點。怎麼解釋這個問題？我們經常會琢磨，公司經營情況如何，這個公司的目標價是多少。如果有一天，發現它漲不動了，各種好消息都出來了，它還是不漲。那它現在是什麼價格，那它就值什麼價。不要和市場過不去。這個道理聽起來容易，做起來不容易。
       （2）買點
       好公司碰到不好的時候，是最佳的買入機會。或者是由於股市大跌，或者是行業遇上低潮，或者是公司碰到了一件倒霉的事情，導致價格大跌，那都是很好的買入機會。
       巴菲特說過熊市是投資者的好朋友。每次碰到股市大跌的時候，都是好的買點，所以我們應該很Hi 才對.，而不應該愁眉苦臉。當年他買運通，那時公司剛發生了色拉油醜聞，股票跌得一塌糊塗，但巴菲特認為這一事件並不影響公司長遠的核心競爭力，因此加碼買進。當年買萬科也是，05  年上半年，公司發展得很好，但行業受到宏觀調控，市場如驚弓之鳥，一路暴瀉，股價跌到你不敢相信為止。這種機會，太難得了。
       另外，跌不動的時機，就是買入的時機。舉個例子，08 年10 月份的時候，金融風暴，跌得非常厲害，港股從32000點一路往下狂跌，當時的PE 是25 倍多，到底能跌到哪呢？是20000 點嗎？18000 嗎？不是，跌到10600 點，PE 是6.3倍，令人難以置信。騰訊當時從70 多塊跌到40 塊，還曾經下探到過35 塊。跌到40 元的時候，按當年的業績算，PE 在23倍左右，仍然是香港，甚至全世界最昂貴的股票之一，還能跌嗎？為什麼就不能跌到20 塊錢，10 塊錢？如果跌到10 塊錢，就是6 倍多的PE,和市場差不多。那個時候，還連接發生了幾件事情：百度出了個「央視門」，央視爆光它的搜索廣告裡有假藥廣告，大家口誅筆伐，股價從400 多元暴跌到102 元;騰訊廣告部的一個領導出了一點醜聞，據說是一些廣告費用不清不楚，那叫「廣告門」，投資者很擔心;這還不算，馬化騰在41 塊錢左右，出了大約1186 萬股，震驚市場，他為什麼這麼做，是不是對公司不看好了？大家嚇壞了。但是，這麼多很壞的消息出來後，40塊錢左右它就跌不動了，我們還能指望它能跌得更多嗎？要不要再等等？實際上，跌不動了，就是一個最好的買點。說來容易，做起來也很難。需要冷靜分析公司業務，更需要勇氣。
       （3）和宏觀面的相關性
       有些公司的業績和宏觀面是強相關，有些是弱相關，還有些比較中性。對強相關的公司，我們在判斷買賣點的時候要有定力，要耐心等待週期的頂部區域或者底部區域。對弱相關的公司，我們更多的是瞭解公司本身基本面的情況，而不必太關心宏觀面。這有很多的教訓，比如說一些消費類的公司，其實和宏觀經濟的走勢相關度並不太高，很多人等啊等啊，總想在宏觀面最差的時候才動手買入，這會錯過很多機會。所以我們從一開始就要建立一個框架，判斷公司和宏觀面是何種相關。
       （4）對巴菲特的誤解
       很多人認為巴菲特買股票後就是「長線持有，一直不賣出」。巴菲特也曾經講過：「如果不想持有公司10 年，就不要持有10 分鐘」，事實真是如此嗎？巴菲特從60 年代開始至2008 年，有數據可查的，他一共投資了200 多只公司，持有超過3 年的，只有22 只。可見，護城河的深度是需要經常作評估的。一旦公司的經營有問題，就要走人。或者認為未來增長空間有限，也要出貨。巴菲特在07 年賺了五六倍賣出中石油就是一個好的案例。
       2.重組估值
       重組估值，不是我的研究對象。但我覺得大家可能有興趣。我給大家推薦一篇文章，大家可以百度一下。李XX的《展望』99  股市：誰是重組大黑馬？》。他是我以前的一個同事，99  年寫了這篇文章。他有嚴謹的思路，經過認真分析，篩選出20  多只公司，事實情況是，他推薦的這20  多只重組公司基本上都是後來一兩年的超級大黑馬。直到現在，我都認為這是非常精彩、非常有深度的一篇文章，我們可以學習他的選股思路。後來他自己做私募了，做得很好，收穫頗豐。所以我覺得，一個人的財富，和他的的深度直接相關。
       3.相對估值
       還有相對估值，其實也並不是我研究的重點。剛好有一個朋友做了分析師，有時候向我請教，我就幫忙總結了一下。相信在座很多人，可能經常捕捉熱點進行操作，可能也會感興趣。所謂的相對估值，它的特點是不在乎公司的好壞，而是在乎公司是否在中短期能夠上漲。它現在是券商和基金主流的估值方法，講究的是資產配置、板塊輪動、博弈。當然他們也做基本面分析，但不是最重要的，它的核心是敏感性分析，對經營指標、行業政策、經濟指標（利率等）、資金喜好等，進行一些敏感性分析。我在此拋磚引玉，希望能給大家開拓一下思路。
       （1）總結一個行業裡幾類公司的盈利模式，各種模式之間的優缺點，核心的幾個經營指標是什麼。對一個具體公司，什麼經營數據的變化，可能對他的經營產生重大的影響。比如說連鎖店的商業和百貨類的商業，最重要的營運指標是不一樣的。地產公司，它的地儲備和土地成本，對業績的影響很重大，對股價影響也很敏感。對網遊類的公司，ARPU 值、平均同時在線人數這些指標，就很敏感。當這些營運指標出現比較大的變化的時候，就需要你非常認真去關注了，可能會引起股票價格的比較大的波動。
       （2）行業政策對公司經營業績的影響。比如行業標準、出口退稅、稅收政策的變動，對公司影響是怎麼樣的，哪些公司會受益，哪些公司不太好，提前要做好功課。
       （3）宏觀經濟指標，例如利率上調對公司的影響。簡單而言，對負債率高的公司影響就比較大一些，對輕資產低負債的公司影響就會小一些。
       （4 ）資金偏好的敏感性。講幾個例子。一是市值，小市值的公司比較容易受到資金的喜愛。在中國，中小板、創業板的估值比一般A 股公司的高一些，我認為是可以理解的，市值小嘛，我認為這是合理的事情，但也不能過高;二是機構持倉的比重，如果機構持倉某隻股票比例已經很高了，那麼股價再漲就難了，如果持倉比例比較低，才容易跑出黑馬;三是在行情反彈的時候，行業內估值相對比較低的公司，比較容易受到資金青睞;四是有代表性的新公司的IPO，其定價會影響已上市的同類公司，等等。
       （5）一些公司經營情況很糟糕，股價很低，這種公司往往是敏感度很高的公司。它經營方面稍稍有改善，就可能對業績產生重大影響，同進也存在一些重組、收購和資產注入的可能性，容易成為黑馬。
       （6）高度關注公司的增發和回購。
       （7）關注管理層激勵。公司業績是很容易受到操控的。我們要認真研究管理層激勵的具體條款。它可能會對公司的未來業績有所指引。
       還有更多，希望大家不斷總結。
       此外，對於一個分析師，他的中心任務是持續地系統性地尋找黑馬和迴避風險，我們可以做兩個測試和一個評估。第一個測試叫股價強弱測試，還有一個是好消息壞消息測試。它們的理論模型是這樣的，叫內部消息洩露模型，或者叫老鼠倉模型。比如說一個公司已經公佈季度業績了，三個月之後才會再次公佈業績。我做一個假設，這三個月裡面公司沒有發生重大的事情，行業方面也沒有發生什麼重大的事情。那麼在這3  個月裡，能影響股價波動的，應該只有大盤整體的走勢。三個月內股價的波幅減掉股指的波幅，按道理應該是一條直線，對不對？但是情況一般並不是這樣的，往往有波動，甚至大的波動。為什麼會這樣？因為發生了內部消息洩露。一些內部人，比如說董事長、總經理、財務總監或者銷售總監等，瞭解公司的經營情況，消息就這樣洩露出去了，他的親人，或者好的朋友，或者一些關係較好的基金經理，就會不斷地買進或者賣出，導致股價有所波動。
       股價強弱測試：就是週期性，如一週或一月，對同一個行業裡的一批個股，或者找一批最有相關性的個股，比較彼此走勢的相對強弱。如果發現某個公司股價持續相對走強或持續相對走弱，作為分析師，應該打個電話或登門拜訪瞭解一下情況了。
       第二是好消息壞消息測試：就是當公司遇上好消息或壞消息時，對它的股價表現進行打分。例如政府出台了一個地產利空，地產公司平均跌幅在5%，但某個地產公司只跌了1%，甚至還漲了，那就給它打個很高的分數。或者，公司公佈了一個重大利空，分析師猜測應該會下跌5%，但是它只跌了1%，甚至還上漲了，那也給它打個高的分數。如果這種情況持續的話，可能是由於公司經營方面起了某些變化，那麼分析師就應該關注了。
       堅持運用這兩個工具，因為都是可以量化的，可能有助於系統性地分析公司情況。
       另外，可以進行一個分析師評級評估。有份量的分析師對公司股價走勢的影響會比較大。我們要瞭解他們是如何估值的，主流的估值模型是怎麼樣的。我們要分析其平均預期，也就是所謂的市場共識。自己研究這公司後，如果發現公司業績比市場共識要高得多，那可能是一個好的買點；如果遠低於市場的共識，那就是一個好的賣點。另外，如果發現很多分析師高度一致看多或看空的時候，往往是好的買賣點。
        五．小結
       現在我想做一個小結。市場裡有很多種投資理念，每一種都有成功的案例，都有可取之處。我所堅持的理念，和大家分享一下。說簡單也很簡單。
       首先，分析宏觀週期，每三五年就是一個經濟週期。我們要耐心觀察;
       其次，制定十分苛刻的選股標準，耐心等候合適的買點;
       最後，既然公司是無所謂估值的，我們要和市場若即若離，關注市場的情緒。
        六．投資的境界
       和做人一樣，投資也是有不同境界的。巴菲特的境界很高，高山仰止，我們應該有信心見賢思齊。
       有一天我看《莊子》裡的《庖丁解牛》，豁然開朗，覺得我們做投資能達到的境界，原來和庖丁沒有分別。
       《庖丁解牛》故事很精彩。文惠君要找庖丁講講他是如何解牛的，為什麼水平如此之高，聽完之後，文惠君說：「善哉，吾聞庖丁之言，得養生焉。」
       庖丁說，宰牛之初，「所見無非牛者」，三年之後，「未嘗見全牛也」；下刀時，「依乎天理」，「因其固然」。我的理解是，任何事物都有脈絡可尋，對每一個重要節點，都要認真把握，掌握其規律。例如投資，是一件很複雜的事情，宏觀面、波動性、公司經營、估值體系這些節點都很重要，我們要全盤考慮，發現規律。普通屠夫宰牛，一個月就要換刀，好的屠夫宰牛，一年就要換刀，因為他們總是猛割猛砍，當然刀很容易就折了。庖丁不一樣了，十九年了，一把刀沒換過。
       他說，「彼節者有間，而刀刃者無厚；以無厚入有間，恢恢乎其於遊刃必有餘地矣」。他對骨頭關節這些地方，不是一輪猛砍，而是用非常薄的刀，遊走於「有間」（空隙）之中，自然遊刃有餘。
       我的理解是，投資是件很寂寞的工作，很多時候是自己對自己心靈的拷問，會遇到很多困難，股價的漲跌，也會對我們的心靈產生很大的壓力和影響。我們要力爭發現一些重大的趨勢，包括宏觀面的、或者公司經營層面的，在困難堆積如山的茫茫前程中尋找一條坦途，儘可能迴避一些非常痛苦的選擇。垃圾堆裡找黃金，非常困難;大勢很不好，有些聰明人橫刀立馬，火中取栗搏反彈，很不容易;巴菲特一位很有智慧的好朋沃爾夫曾教育巴菲特：「沃倫，如果你在一個黃金堆裡找一根黃金做的針，那麼找這根針就不是一個更好的選擇。」可是看一看周圍，到處都是拿著放大鏡去尋找這根針的聰明人。簡而言之，我們要去掙一些容易掙的錢，不要去掙一些很難掙的錢。容易掙的錢呢，容易掙很多倍。很難掙的錢呢，即使我們很努力，付出非常多，但還是很難掙錢。
       庖丁解牛畢，「提刀而立，為之四顧，為之躊躇滿志」，這種感覺太好了，有志於投資的各位，讓我們一起努力，共同達至庖丁的境界。

 

個人云存儲：下一波淘金潮

http://news.imeigu.com/a/1322791872969.html

美國硅谷的年輕億萬富豪榜上又新增了一對80後的年輕人，這就是個人云存儲服務商Dropbox的創始人德魯·休斯敦（Drew Houston）和他來自中國上海的華裔女友西西程（CeCe Cheng）。今年28歲的德魯·休斯敦從2007年創建Dropbox後，僅用4年時間就使公司市值增至40億美元。在他之前，進入硅谷年輕億萬富豪榜 的是與他同歲的社交網站Facebook的創始人扎克伯格。如果按照「資本的嗅覺是最為靈敏的」判斷標準，那麼，德魯·休斯敦的上榜就意味著自社交網絡之 後，新一波的淘金大潮已經來臨，它就是面向消費者的云存儲。

Dropbox可以為消費者提供2GB免費存儲空間，用戶也可以付費升級到 100GB。它的最大特點是支持所有客戶端，你只要在任意設備上下載Dropbox的客戶端，就可以把資料存儲到云端，並在其他任意設備上隨時共享這些數 據。Dropbox號稱目前擁有2500萬用戶，每5分鐘就有100萬個檔案儲存進來，每天則是3億個，而總檔案數已超過1000億個。

「創 立Dropbox的初衷就是為了讓生活變得更簡單。」 德魯·休斯敦說，「如果能為這些人在繁雜的電腦應用中節約1小時的時間，那將產生巨大的影響力。」 Dropbox 2011年的收入預計將達到1億美元。

按照另一家市值也超過20億美元的云存儲供應商Box.net首席執行官 Aaron Levie的說法，云存儲服務之所以能夠從企業用戶延伸至普通消費者，主要得益於移動互聯設備的廣泛應用以及服務器和存儲器成本的下降。Box.net的 服務器空間租賃費用已經下降到2005年的1/5到1/8。

個人云存儲能做什麼

除了Dropbox、Box這 些創新公司，大鱷們自然也不會輕易放過這個市場，蘋果、亞馬遜、谷歌、微軟都也在市場上開始了爭奪。

從這個月的12日起，蘋果設備的玩家們 已經可以把他們的音樂曲庫、遊戲記錄、電子書、電視節目、電影以及個人資料備份到蘋果的云存儲服務iCloud上。iCloud提供5GB免費空間。它的 體驗者表示，iCloud是典型的蘋果風格──簡單易用。你想備份一首歌曲，系統可以自動識別它，並從龐大的云端音樂庫中選出這首歌曲與你的設備進行自動 匹配，你根本不需要上傳它，這就不會消耗你的帶寬；你用iPhone手機拍攝了照片，系統可以立即通過云端在iPad或Mac等蘋果設備上進行瀏覽，你不 用手動來配置。

在今年6月的蘋果電腦全球研發者大會上，前蘋果CEO喬布斯宣稱：「我們要把用戶的數碼生活主流引向云技術產品。我們將降低 PC和Mac的地位，讓它們成為與iPad、iPhone相似的設備。」為此，蘋果耗資10億美元在北卡羅萊納州建成了一個數據中心，來提供iCloud 服務。當然，iCloud更像是蘋果「綁架」用戶的一種手段，各種數據只能在蘋果設備之間協同，這將迫使用戶更多地停留在蘋果設備與服務體系之中。

亞 馬遜的云存儲服務名字為Cloud Drive，它同樣把這一服務與其出售的數字內容、硬件設備掛上了鉤。亞馬遜的政策是，如果用戶通過亞馬遜設備在其網站購買數字內容，那麼將提供免費的云 存儲。如果存儲其他地方購買來的數字內容，亞馬遜僅提供5GB免費空間。超過5GB用戶將要付費。亞馬遜希望通過云存儲和旗下的硬件設備鼓勵用戶在其網站 上購買更多內容。

當然，微軟、谷歌和其他公司也在推廣面向個人的云存儲。不過，正像市場調研機構Constellation Research首席執行官Ray Wang所說的那樣，目前還沒有任何一家公司能像蘋果和亞馬遜那樣將軟件與硬件進行如此緊密的整合。

中 國廠商的算盤

中國的廠商有望在這個領域大展拳腳，因為國外的云存儲服務受政策壁壘不能在中國很好的落地。因此，國內市場的云存儲大 戰打響了。

在9月底結束的中國國際通信展上，有幾方勢力已經打起了擂台。手機製造商酷派的「酷云」服務預計將在10月上線，它為酷派手機用 戶提供個人信息同步以及文件存儲。這也是黏住用戶的一個辦法。「你都把數據放在我的云上了，那麼下次你買手機可能還會優先考慮我。」酷派的年輕人說。

中 國電信也展示了「e云」，雖然現在還僅限於上海用戶。「e云」針對那些選擇了中國電信10兆及以上光纖入戶服務的用戶，為他們提供100G免費云存儲空 間，可以在多台設備上同步協同信息。「可能我的某個單一服務並不具備足夠的競爭力，但我把它們捆綁在一起，競爭優勢就明顯了。」中國電信介紹說。

騰 訊也為在手機上使用QQ瀏覽器的用戶提供2M免費云存儲空間。從空間容量上看，QQ云存儲並不佔優。「不過，只要你登錄上QQ云平台，可能就下不來了，我 們這個平台上有小說、有遊戲，還有其他人分享的有意思的文件，而這些服務的界面非常友好。」騰訊介紹說。

就連炮轟云存儲服務是廠商噱頭的小 米科技董事長雷軍也不得不承認這個潮流，把其任董事長的金山公司的快盤服務整合到小米手機上。

分析國內面向消費者的云存儲服務，可以把參與 勢力分為幾類：傳統硬件製造商，如華為「云手機」、酷派「酷云」等；移動互聯廠商，如新浪「微盤」、騰訊「QQ 網盤」等；傳統下載工具廠商，如迅雷「隨身盤」、360云盤、金山快盤；電信運營商和傳統IDC公司，如中國電信「e云」等。

諸多的云服務 勢力誰會贏？目前下定論還為時尚早。不過，富國銀行（Wells Fargo）分析師Jason Manyard表示，各類企業都在針對互聯網消費者的控制權大打出手，這場較量成功的關鍵在於數據控制。因此，云存儲僅僅是各類勢力試圖把控消費者的一種 途徑，可能他們推出云服務的目的是「醉翁之意不在酒」。因此，誰有強大的整合能力，把云、數字消費、硬件設備能更緊密的結合，誰將贏得這一波淘金潮。

個 人云存儲的player們

Dropbox

Dropbox是一個用來在網絡和不同電腦之間同步的軟件， 提供2GB免費云硬盤空間。如果用客戶端上傳無最大單個文件的限制，用戶上傳照片、文檔、視頻至一台設備的Dropbox裡面，文件就能即時地同步到 Dropbox的服務器端，在你任何安裝了Dropbox的設備上都可以訪問。

微軟Windows Live SkyDrive

提 供25GB的免費容量給使用者，但限制上傳單個文件最大不可以超過100MB。使用者可以上傳包括照片、word、excel、powerpoint等， 通過網絡瀏覽器來瀏覽檔案。SkyDrive擁有強大的權限設置，允許使用者決定是否將檔案與何人分享。

Box.net

提 供5GB免費云存儲空間，文件大小範圍從25 MB到1GB。

Google Docs

為用戶提供免費的1GB 的云存儲空間。文檔上傳的容量上線提升至250MB，這已經遠遠超過了絕大部分Email郵箱的附件容量限制。Google Docs允許用戶上傳任何格式的文件。

亞馬遜Cloud Drive

免費提供5GB存儲空間給用戶。據亞馬遜 介紹，5GB足夠用戶存儲1000首歌曲、2000張照片或20分鐘高清視頻。用戶可以從任何互聯網安全訪問亞馬遜Cloud Drive，而且從亞馬遜MP3商店購買的歌曲或專輯不計入5GB存儲限制內。

蘋果iCloud

提供給蘋果設 備所有者的服務，免費提供5GB的云端存儲容量，可以用來存儲音樂、應用軟件、書籍、電視節目等，也包括遊戲數據和配置文件保存。在蘋果各類設備中無縫共 享文件。

Adobe Creative Cloud

Adobe宣佈將在11月份正式推出自己的云存儲服務 Creative Cloud以及6大全新的平板應用。免費容量20GB。不過首先將只有Android版，iPad版或許將到明年初才會出來。6大應用包括：圖片分層、編 輯、添加效果，快速合併圖像，矢量畫圖應用等。

中國電信「e云」存儲

獲得100GB中國電信的免費云存儲空間 的前提是，用戶選擇了中國電信10兆及以上光纖入戶服務。

新浪微盤

微博用戶默認提供2GB免費空間，關注@微 盤官方微博可參與送空間活動。目前上傳單文件最大支持100M。

華為云存儲

華為向購買MediaPad平板電 腦的用戶提供16GB 的巨量云存儲空間，華為云手機Vision有160GB的云服務空間。

QQ網盤

今年 QQ硬盤悄然升級，可能實行收費政策，QQ會員享有優先體驗價值50元/月QQ網盤的特權，體驗期間主要提供3GB存儲空間、1GB單文件上傳限制、拖拽 上傳下載、小於5個同時上傳/下載任務數等功能服務。

(本文來源：IT經理世界 作者：趙豔秋)

一個人聖誕 人在中環

http://manincentral.blogspot.com/2011/12/blog-post_09.html

「ok，finally it's done…」我正在跟Kathy討論明年公司的sales target：「終於可以舒舒服服過年啦。」

Kathy點頭笑了笑：「By the way，我訂左機票去上海，同佢地傾埋下年年頭個project既細節。廿三號放工後飛，廿八號先返黎。果幾日香港應該冇乜野做，個schedule冇問題嘛？」

「冇問題啦…」對於身邊幾個management同事出trip的時間，我一向都冇乜意見：「你地話得ok，我邊次話唔ok架？」

咦，咪住。

「Kathy，你呢個schedule，咪即係要響上海過聖誕？」我問。

「係呀，咁咪好囉，慳返d時間。」Kathy一貫淡定：「上面聖誕節唔放假丫嘛。」

「我夠知上面冇假放啦…」我搖了搖頭：「我講緊你呀。有冇需要咁搏呀？話晒X'mas，去玩又好去搵下朋友又好啦，我唔想公司蠶食你既私人生活喎。」

「有乜所謂？」Kathy嘆了口氣：「反正我一個人之嘛。去到呢把年紀，X'mas呢d節日，對我地唔係咁重要架啦。」

oops，Kathy其實仲要比我年輕少少，之但係，我去到「呢把年紀」，我仍然覺得，呢d大節日對我好重要。特別係我家光頭仔出 世之後，呢d大時大節，你要我返工，我打死都唔制。

至於仍然單身既Kathy，可能有另一種諗法掛。

老實講，我查實到依家都唔係好明，Kathy點解會係單身既。Kathy黎左我公司做既第一個好處係，帶左「名氣」俾我間公司仔。行家、supplier 見過Kathy真人之後，「CK間公司請左個靚女GM」既傳聞就極速響行家裡面傳開。有冇因為咁而令公司多到生意我就唔敢講，不過「靚女GM」個朵，響業 內還是幾響既。

Kathy個人，老實講其實亦唔難相處。未識佢之前覺得佢比較cool，但係識落，查實佢都幾nice既。當日我曾經擔心，佢比較cool既外表同作風， 會令佢同同事相處有問題，但係日子耐左，反而發覺剛剛相反。佢有d「大家姐」性格，好多時候佢會好攬自己下屬，試過好幾次因為咁同我嘈添。同事們覺得呢個 阿頭係「義氣仔女」，相處亦變得融洽。

反而最大鑊既，係Kathy其實周身病痛。據講係之前份工太過辛苦而捱壞左身子。well，事實上，同Kathy相處左近兩年，我成日用「冇brake」 去形容佢份人。工作開始左，根本就唔會停落黎，不斷地「透支」自己既體能。oh please，我唔想有同事會響我公司裡面殉職。

好彩佢唔係用同一個standard去要求佢班手下。

我從來都唔敢問佢有關佢感情既生活，或者以前係咪遇過d乜野唔開心既經歷，令到佢變成今日既Kathy。事必總有因，每一個工作狂背後總有一點小故事。

一個人在上海過聖誕，似乎係Kathy堅定不移既決定。單身既靚女GM，對我呢個市儈既老闆黎講，可能係最好既伙計樣版。

祝大家有個愉快既週末。

2012一季度個人操作以及思想總結 金錢豹

怎樣花兩年時間去面試一個人

Joel Spolsky曾經感嘆：招聘難，難於上青天(此處筆者稍加演繹:))。他有兩個辛辣但不乏洞察力的斷言：真正的牛人也許一輩子就投大概4次簡歷，這些傢 伙一畢業就被好公司搶走了，並且他們的僱主會給他們不賴的待遇，所以他們也不想挪窩。(剛剛去世的Dennis Ritchie就是這樣一個人)而「人才」市場上能找到的大多都不是什麼人才。招到這幫人輕則費錢重則把你公司搞掛。

(當我把這篇文章給鄒欣老師review的時候，他說了另外兩點：1. 最好的人也許不投簡歷，就決定去哪裡了。所以要在他們做決定前找到他們。2. 比較差的會投很多次簡歷，找不到工作的時間越多，投的簡歷越多，給整個pool 帶來很多噪音，top10%的簡歷也許根本不算全部人的top10%。)

誠然，也許沒有哪個行業像IT行業這樣，無形資產佔據公司的絕大多數資產。拒坊間傳言比爾·蓋茨就曾經說過類似這樣的話：只要允許我帶走100個人我可以再造一個微軟。這話沒搜到原版出處，但是從一個側面反映了IT公司當中智力資產所佔的比例之重。

所以一個自然的推論就是，招聘也許是一個公司決策當中最最重要的一個環節。Joel Spolsky把他在這方面的觀察，體會和洞見集結成了一本小冊子《Smart and Gets Things Done》，開篇就挑戰「產品是公司成敗的關鍵」這個傳統觀念，他認為創造最適合工程師生活的環境，留下最優秀的人才才是最先最重要的一步，接下來好的產 品是水到渠成的事情。國內iapp4me.com創始人郝培強正是這個理念，所以他在微博上說：

我們是小公司，工資開的不高，也不招太多的人，但是電腦都是iMac27，iMac21，Macbook pro15，基本上比很多大公司都好多了。軟件沒盜版，剛才photoshop的正版我也收了。中午管飯，公司備傘。哈哈。節日假正常放，從不加班，早晨 11點上班，下午6點下班。我是有資格說某些大公司的員工苦逼的。

事實上，米國找個人尚且難成這樣，搞得Joel還費心費力寫本書語重心長地勸企業們要善待好工程師，國內找個人更是難上加難，國內高質量問答社區知 乎創始人周源就曾經在知乎上分享他嘔心瀝血的招人歷程，看完真是讓人慨嘆這年頭找個靠譜的人多不容易(這條知乎問答還有很多精彩的跟帖)：

其實從 08 年到現在，我一直想這事能不能有點竅門，或者是實用的方法，結論是幾乎沒有。我用過的大家都用的方法：

在水木上發貼子(有點效果)

在藍色理想上發貼子(無效)

在技術郵件組裡發貼子(無效)

買 51job/智聯 最便宜的服務(有點效果)

給所有可以想到的人打電話，請他們推薦(無效)

給所有和你討論過創業，喝過點小酒的人打電話(無效)

約前同事私下談(有效)

我用過的大家可能沒有用的方法：

上 twitter，看 XXX 的 follower，一個一個看，看他們的 twitter，博客，Google Reader 分享，想辦法搞到郵件，聯繫，半夜電話騷擾。

上豆瓣，前端後端挑幾本重量級的書，去找想看，看過，正在看這本書的人，一個一個看，看他們的活動，博客，Google Reader 分享，想辦法搞到郵件，聯繫，半夜電話騷擾。

找同事，問他們都看什麼技術博客，想辦法搞到郵件，聯繫，半夜電話騷擾。

正是這樣的不容易，才有不少公司走內部培養的辦法，這裡的邏輯是：一上來就招到靠譜的人太難了，但找一塊靠譜的璞玉然後雕琢雕琢相對就簡單很多。這 倒是個辦法，但這樣做的人難免就陷入了糾結：培養好了，人跑了怎麼辦。這也不能怪招聘的公司，的確是人之常情。其實解決的辦法也很簡單，培養的時候進行適 當引導，讓員工發揮自己的主動學習能力，這樣不但人得到更多成長，公司也不會覺得投入太多患得患失。所謂師傅領進門修行在個人。

但是，這仍然還是沒有解決根本的問題，就是招聘真的很困難。應聘者固然覺得自己是在「海投」，大海撈針一般。而招聘者何嘗不也是這種大海撈針的感覺。這就好比兩個人談戀愛，都想和對方好上，但是偏偏就聊不到一塊去。

招聘真的很困難。以至於招聘者每年需要絞盡腦汁出新筆試題，以免往年的筆試題早就被人背熟了。出題很費腦子，要出的不太簡單也不太難，能夠濾掉絕大 多數濫竽充數的但又要保證不因題目不公平而濾掉真正有能力的，要考慮審題人的時間成本就只能大多數用選擇題，而選擇題又是可以猜答案的(極少有人會在選了 答案之後還敢在空白的地方寫為什麼選某答案的原因的)。更悲催的是，有些題目出的連公司的員工們自己都會做錯(真的是員工們做錯了嗎?還是題目本身就出錯 了?)

筆試完了之後如果還沒有被鄙視就要進入面試環節，姑且不說筆試題的種種弊端，就說面試環節，短短幾個小時的面試(大多數公司也許連幾個小時的面試時 間都沒有)，既需要全面考察基本知識，又要考察編程素養，還要考察(也許最重要的)性格心態。再然後還有一項根本沒法考察但卻佔據程序員相當一部分工作時 間的：debug能力。面試官不但得找準問題，不因對方一題答對而妄下結論，也不因一題打錯而就扼殺機會，還要以管窺豹，從一朵花看到整個世界，從面試人 的舉止言談，分析問題的方式，甚至寫程序的筆跡來觀察這個人的性格，做事的方式和心態，簡直是要面試官具備心理分析師的水準才行。

這廂要招人的僱主苦不堪言，那邊找工作的人也是一團亂麻。絕大多數應屆生直到畢業也不清楚他們想要去的公司到底需要什麼樣的能力，或者說，他們到底 需要具備什麼樣的能力才能在應聘季節擁有自己的選擇權。中國雖然本科教育環境差，但是同樣有很多的人在本科希望整點東西出來，他們有一腔的激情和抱負，有 強大的動力，但就是不知道自己需要掌握哪些技能才能滿足僱主的要求，求告無門，整年整年苦悶的像沒頭蒼蠅一樣亂撞(我就收到過很多次這樣的來信，他們往往 很想學點東西，但又不知道哪些重要哪些不重要，到底該學到什麼程度，不知道導致不確定，不確定導致決策癱瘓，乾脆嘛也不動，荒廢時間)。

什麼叫熟練?什麼又叫精通?那麼紮實呢?兩年的YY經驗又意味著什麼?能這麼簡單的量化嗎?同樣是兩年的「實踐」有的人能真的學到點東西，有的人也 許近似一無所得。那麼實習呢?很多人都一定要在簡歷上弄個實習經驗，這個又能說明多少問題呢?大作業呢?得獎呢?有一次我面試一位同學，據簡歷說編譯原理 課的大作業得了一等獎，可我一問什麼是遞歸下降，就傻眼了。

這個現實的結果就是，現在絕大多數應屆簡歷而言，也許最具信息量的部分不是「精通XXX，熟悉YYY，掌握ZZZ」，不是「在UUU實習過」，也不 是這個項目那個作業，反倒是越來越被認為不重要的一項：畢業學校。畢業學校本不應該是最具信息量的，它之所以最具信息量只是源於一個悲劇的事實：簡歷上其 他條目實在信息量太少了。所以靠譜的面試者往往學會了無視簡歷上華而不實的內容，只相信面試的時候親眼所見，掃兩眼簡歷也就罷了，最後還得自己捋起袖子慢 慢面。而應聘者也許也知道招聘的也不會細細糾簡歷上的條目，所以什麼詞也都敢往上捅，反正先過了HR篩簡歷這關再說。從經濟學角度來講，應聘者的這種策略 是正確的，沒有代價(因為目前似乎沒有公司會去給已經申請過的人做一個誠信數據庫)，但至少有可能會帶來巨大的收益。應聘成了博彩。而博彩式的應聘給招聘 公司帶來了巨大的篩選壓力。簡歷成了擺設。

那麼招聘這個關係裡面的第三者——學校——所處的位置呢?學校更關心的是畢業率和就業率，這似乎是件好事，有這個為目標，那麼老師們似乎應該努力讓 自己的學生多學點東西。可惜就業的質量似乎不是最重要的指標，此其一。其二老師本身大多數沒有豐富的業界經驗，根本不知道企業整整需要的人才是什麼樣的， 可能花了精力，但卻培養不出僱主真正需要的人。另一方面，老師所起的作用很多時候甚至是一個負面的作用，例如佈置大作業表面上看上去是培養學生的能力，我 們姑且不說抄襲，假設每個人都做了，那麼大作業本身能夠衡量多少東西呢?能否衡量代碼質量，能否衡量團隊協作能力?能否衡量交流能力?考慮到大作業用到的 東西往往都是書裡面現成的，大作業甚至不能衡量學習能力。而學習能力簡直算是這個行業最重要的能力沒有之一了。

所以，簡而言之，如果把人才培養/招聘這件事情本身類比做一個項目，那麼這整個項目迄今為止就是一個巨大的失敗。為什麼這麼說呢：

和需求嚴重脫節：作為人才需求方的僱主的需求到底是什麼?絕大多數應聘者都沒搞清。更嚴重的是，這卻一點都不是應聘者的錯。因為僱主是stakeholder，是僱主自己的責任得去說清楚需求是什麼。結果應聘者實現的不是僱主想要的，僱主想要的應聘者沒有實現。

應聘者雇來培訓自己的人根本不管事：學生交了學費，就相當於雇老師來培訓自己，可培訓者根本也不瞭解(或不關心)他的客戶們的需求。這裡，學生是需求方，老師則是實現方。弄清需求的職責在後者，可後者也弄不清。

學生自己也弄不清：學生自己既是需求方(需要特定技能)，也是實現方。可他們自己也弄不清需求到底是什麼。

以上三點還不是最嚴重的，最嚴重的在下面：

明白需求是什麼的也不知道怎麼實現：怎麼去培養現代IT企業真正需要的人才?特別地，實戰能力怎麼培養?代碼素養怎麼培養?協作溝通能力怎麼培養? 學習能力怎麼培養?就算這些都知道怎麼培養，又怎麼給在象牙塔裡頭，離催命之日還遙遙無期的學生提供足夠的動力呢?而學生自己就算知道該學哪些技能，又怎 麼知道具體怎麼著手?什麼是最有效率的學習方法?又如何讓自己保持學習的熱情?

以上這些問題，就是當下人才培養/招聘的慘淡現狀。簡而言之，在僱主和學生之間，橫梗著一條巨大的鴻溝，兩頭都很著急，兩頭都有動力，但就是沒有方 法，君住長江頭妾住長江尾。像微軟谷歌這樣的，乾脆和高校合作，直接插手本科或碩士的教育，從而保證到時有足夠強的候選，某種程度上，這的確是根本解決之 道，可一來這代價太大了，非一般企業承受得起，二來這影響面也太小了。

這一切，也許將在未來的5年發生根本的變化。

《Switch: How to Change Things When Change Is Hard》(中譯《瞬變》)裡面指出，表面上看來非常困難的改變，也許是因為根本就沒有抓住要害。在書中作者通過大量案例分析和心理學研究，雄辯地指出以 下幾點促成改變的關鍵之處：

觸動內心的大象：要改變的人必須要有情感層面的動力。有一些特定的方法能夠比另一些方法更能對人的情感產生觸動。

給出清晰、明確的目標：目標一定不能含糊，模棱兩口的目標讓人無所適從，導致決策癱瘓。例如最近我們組在招實習生，我在微博上發了一條招聘信息，其 中提到「紮實」的系統底層知識，有同學就寫信來問，怎麼叫「紮實」。我傻眼了。比爾·蓋茨就以目標清晰明確著稱，不僅在戰略制定上，「每個人桌面上都有一 台PC」，而且居然還體現在招聘上——「如果你讀完了TAOCP，那麼就給我投簡歷吧」。多麼清晰，明確的目標啊——雖然高了點，也許這就是比爾·蓋茨至 今還沒被應聘郵件淹沒的原因:)

給前進的道路掃清障礙：人是懶惰的，只要有藉口就會不想往前。如果既有明確的目標，同時道路又直直指向目標，一覽無餘，只等你開始往前走，那麼便沒有藉口，一往無前。

那麼讓我們對照上面看看，可以做什麼?

首先，內心的大象不需要觸動，中國有足夠多的人足夠早就開始焦慮就業的事情，只是不知道往哪使勁，這部分人如果把勁頭用到正確的事情上面也許足以滿足現在的IT企業人才飢渴了。至於其他人，好吧，也許身邊的人開始動起來他們也會被觸動。

然後是清晰、明確的目標。這一點上目前僱主們的做法可謂好壞參半，好的一點是大家都強調要有實踐經驗，要有團隊協作精神，壞的一點就在基礎知識和技 能的要求方面，可謂再含糊不過了：「精通XX語言」，「紮實的XX功底」，「熟悉XX技術」，甚至看上去最具量化感的描述「X年YY經驗」其實都根本說明 不了多少東西，在信息量方面還不如我家門口菜市場上一家賣酥油餅的店門口掛的橫幅——「三天不硬、至少六層!」。

很多朋友也許注意到一個現象，現在企業對招聘者簡歷的要求也在變得越來越靈活變通，例如ThoughtWorks在招聘的時候就希望招聘者能給出自 己的博客地址，博客對IT行業的意義也許勝過其他所有行業，一個積累多年的技術博客比任何簡歷都更能說明問題。台灣的郭安定也說「為什麼寫技術博客對新人 如此重要」。可惜這個做法也有一個弊端：並不是所有技術牛人都寫博客，有人就是只幹不說型的，而就算寫博客，乃至動手寫過一陣子的，寫一個常年的博客，也 遠比你想像的更為困難，因為很多時候，寫(說)得靠譜比做得靠譜更難。所以這個過濾器很多時候用不上。

但是這的確表明了一個思考的方向，就是尋找更具鑑別力的過濾器，Stackoverflow Careers 2.0之所以強大，是因為Joel Spolsky和Jeff Atwood這兩位常年混社區的資深博主創造性地將一個人在社區的活動歷史濃縮成為一系列的量化數值，由於這個歷史很長期，所以鑑別力非常高。但它同樣也 有問題，就是對於應聘者來講相當花費時間，而且並不是花時間(在Stackoverflow上回答問題)就一定能花到點子上。

到底什麼特徵才是既通用，又能夠有效地鑑別高低應聘者的特徵呢?這個特徵必須不像博客那樣難以實現，同時又必須有足夠的區分度。

有的地方在要求填寫簡歷的時候必須填上平時都訪問哪些技術網站。恩，很不錯的嘗試，可區分度仍然還是不夠，因為上網站上查東西畢竟只佔現階段大多數 應屆生的少數信息來源，特別是當我們看重得更多的是應屆應聘者的系統性的知識基礎的時候，網上的東西雖然豐富，但屬於提高班，也更為瑣碎，什麼是更系統的 知識來源呢?答案其實大家都知道——

書。

我一向認為，很多時候，是否好好看完一本好書，對一個人的提升往往能達到質的區別。就算不好好看完一本好書，馬馬虎虎看完，只要書是真的好書，也肯 定會有很大的提高。我在面試的時候就經常詢問對方看過哪些技術書籍，經常上哪些網站，訂哪些博客。這裡頭尤其數書籍這一項的區分度最高。此外，好書和壞書 的差別，從本質上，就是學習效率和大方向的差別。一本爛書可以浪費你半年的時間，但一本好書卻可以為你帶來真正紮實的基礎和開闊的視野。人們常常用「內 功」來形容紮實的基礎，認為學好了內功以後學什麼都快，其實一點沒錯，好的「內功」書不僅講清楚深刻的原理，而且指明技術的本質，刻畫領域的地圖。好的書 抓住不變量，讓人能夠觸類旁通。好的書不僅介紹知識，而且闡釋原則，介紹那些萬變不離其宗的東西。讀爛書浪費時間，但讀好書卻節省時間。

象牙塔內的學生受到視野的限制，往往擇書不慎，事倍功半，爛書不僅浪費時間，還會打擊人的積極性，讓人對知識心生恐懼，認為很難掌握，殊不知只是作 者沒有講好(或者沒有翻譯好)。因此，為招聘頭疼的公司完全可以給出「應聘俺們公司前必讀的十本書」，也不一定要每個公司都不一樣，在某個技術子領域有影 響力的人，或者創始人們，可以來定義具有代表性的書單。

我們姑且把這個計劃叫做「書單計劃」，容易看到「書單計劃」具備以下幾個卓越的優點：

清晰、明確。完全可度量。

防偽：讀沒讀過，隨便一問便知。而正因為應聘者也知道這事不像實習經驗可以忽悠，所以也不敢亂往簡歷上捅詞。

不在乎是否「洩題」：書單完全公開的，無所謂，本來就是要你去讀的。想背題?背書吧。真能背下來說明認真看了。

管你用心不用心讀，只要讀了，讀完了，就有區別。真正的好書，你想不被吸引都難。據我觀察很多人就是不知道該去讀什麼書。

不存在「怎麼做」的障礙：所有人都知道怎麼讀書——一頁一頁讀。

不需要招聘者投入精力：書單在此，就這麼簡單，您看著辦。

評估的負擔很大程度轉移到了應聘者的身上：是不是認真看完了，有沒有心得體會，您自己掂量。沒看完別來找我們。

「書單計劃」能很大程度上起到強鑑別器的作用，看了就是看了，必然能學到東西，沒看就是沒看。知道和不知道，區別是本質的。其實很多企業內部培訓， 根本上其實還不就是叫員工去看之前沒看過的書或者資料嘛。最後，除了鑑別作用之外，它還是一個清晰促進的目標，是完全不花精力的培養。

當然，「書單計劃」的背後是另一個悲劇的現實，如果不是因為這個現實，這個計劃也完全沒有必要，那就是，中國IT大學教育當中要求要學的書，和企業 真正需要你去讀的書相比，不是完全不夠用，就是寫的不夠好，或者更悲劇的就是根本用不上，所以在這個大背景下出來的牛人都是自己淘書自己學的。微軟高級開 發測試工程師，《Windows用戶態程序高效排錯》作者熊力就在微博上說過：「我當年畢業的時候總結了一個公式：第一份工作的月薪=大學四年買過的技術 書籍價格的總和。」

但是光有「書單計劃」還不夠，因為書籍只能管基礎知識這一塊，一些更難以量化衡量的實戰「能力」又怎麼辦呢?至少目前為止，除了「練」之外好像還沒 有特別好的辦法。可是在象牙塔裡面做的項目，或大作業，真的能起到練的作用嗎?前面說了，學生會知道自己最終要交差的不是僱主，而是老師，於是就以老師能 夠評判的標準來默認要求自己了，老師能夠評判編碼素養?代碼風格?文檔?設計?協作?甚至連著名的Joel 12條的第一條「是否用源代碼管理系統」都沒法通過。所以大多數時候，大作業能起到的作用近乎0。

但是如果這一切是由僱主來評判的，這個「作業」是由僱主來給出的，就完全不一樣了。一想到作業是要作為簡歷的一部分的，能不緊張嘛。能不好好做嘛。能不學到點東西嘛?

可是這事兒能實現嗎?僱主能給學生出大作業嗎?也許一兩個關係好的高校可以，可是中國那麼多學生呢?

為什麼不能呢?如果像書單那樣，列出各個技術領域「推薦在學校期間嘗試的項目」，至於動不動手做，那是學生自己的問題。做的，自然能夠得到鍛鍊，面試的時候自然能得到更大的優勢。

可問題是，面試的人又怎麼來評估呢?這不又回到了沒法有效評估的怪圈了嗎?答案很簡單，但這個答案，直到最近幾年，才真正成為現實——

GitHub

GitHub誕生於08年春天，第一年便產生了4萬6千個公共項目，大約一年半之後用戶就已經達到10萬用戶之巨。而到今年九月份，GitHub已經迎來了百萬級用戶。Host超過兩百萬個項目。

增長的太快了!就像Twitter一樣。這樣瘋了一般的增長只能說明一個事實——人們等待這個產品太久了。

Social Coding。

真實的項目，真實的流程，真實的人名，一切代碼review, check-in, test, build, document, 甚至討論，計劃，brianstorming，流程，一切的一切，都是項目歷史的一部分，都可以像棋局那樣復盤。有經驗的面試者只要稍稍掃兩眼一個人的 GitHub歷史，挑出幾個check-in歷史看一看，便完全能夠迅速判斷這個人是否滿足他的要求。不再需要費勁心機地去想題目，去觀察，去揣測，去花 費大量的時間的同時還只能採樣到幾個極為有限的點。

不像象牙塔裡面大作業，這裡有源代碼管理系統，自動化build，有check-in，有review，有分工，有合作，最重要的是——這是一個集 市，一個超出象牙塔的集市，牛人相互吸引，你可以在互聯網上找到和自己擁有共同興趣的一幫人，真正做起一點事情，而不是交差，不需要受限於幾十個人的一個 小班級。Here Comes Everybody。

為什麼我這麼有信心?因為這事兒已經發生了。這個想法也完全不是我原創的。

正如很多事情一樣，現在在國內發生的事情，往往是美國那頭的歷史。今年7月中旬，紐約一家公司的工程師老大發了一篇博客文章：Github is Your New Resume。指出一個驚人但再合理不過的事實：越來越多的IT公司在招聘的時候要求應聘者給出GitHub賬號。甚至已經有人為GitHub寫了根據 GitHub上的歷史自動生成簡歷的工具。

仔細想想，這是必然的趨勢，沒有比這個再合理的事情了，既然StackOverflow的歷史能夠作為簡歷，GitHub的歷史不本該就是更好的簡 歷嗎：你想要具有實戰經驗，懂check-in懂review懂test和代碼質量的重要性，懂交流和溝通的重要性，你本就應該在一個真實的項目當中去鍛 鍊這些東西，而這些在目前已經完全可以辦到。正如鄒欣老師所說，你的工作就是最好的面試。

這件事情放在早幾年，是完全沒法做到的，因為我們那時候還沒有GitHub。正如沒有Twitter，沒有微博之前，很多事情都不會成為可能一樣，你有千鈞之力，缺乏一個合適的支點，也沒法撬動一整個社群。無組織中的組織，具有強大的槓桿效應。

這個事情裡面，我唯一提出的東西就是：在目前國內這個現狀下，苦悶的招聘者應該主動行動，給出一些建議項目，正如前面提到的書單計劃一樣，招聘者需 要給出的只是引導和清晰明確的目標，剩下的事情，應聘者自然會去完成，這些項目可以是實驗項目，也可以是完全能做出點賣錢的東西的項目(如果好好做的 話)，唯一的不可或缺的前提是，項目不能太小，單人就能完成的項目不理想，一兩個月就能完成的項目不理想，最好足夠大到能夠鍛鍊到方方面面，偏大一點倒是 無所謂的，因為一個尚未完成的項目完全可以作為簡歷。當然，可以想見的是，真到了那個時候，學生們肯定又是不會滿足於僅去做那些已經有許多人做過的項目 了。所以這裡企業們一開始所建議的項目只是一個《Nudge》，是滾雪球之前需要的一點初始動能。後面的事情，他們自己會完成。

「GitHub計劃」同樣有一些明顯的、甚至不可替代的優點：

清晰、明確，完全可度量。

防偽：同樣不擔心「洩題」。你偽造不了GitHub歷史，偽造不了check-in歷史，review comments，文檔，交流記錄…

它不但是招聘，也是不花精力的培養。善哉善哉。

評估的責任很大程度上交給了應聘者自己。

從你的GitHub旅程開始，你就已經一腳踏進了真正的企業，而企業的面試也已經開始。

書單+GitHub，就相當於一個兩年左右的面試。

沒有什麼面試比持續兩年的面試更具有信息量。

書單，加上項目，已經基本上覆蓋了所需的全部技能。最妙的是，有太多的人在焦急的等待著他們未來的僱主給出明確的信號，他們想投入精力，去學習和實 踐，去成為企業需要的人，但是他們就是不知道往什麼方向走，所謂有動力沒方向。所以，僱主給出了清晰明確的要求，相信對於很多人來說反倒是一個解脫：「終 於知道該幹什麼了」。《編程之美》為什麼常居暢銷榜?因為它透露了僱主眼中的需求，明確、清晰的需求，可以實現，並且知道怎麼去實現的需求。

你提前兩年就開始面試和培養未來的候選者，而且還不需要你花出一分精力，而且人家還很樂意，沒有比這更完美的面試了。

想一想，以後那些沒見過世面的公司看見你拿出GitHub賬號給他看，該是多麼驚訝同時又覺得多麼合理。

而這一切，只是因為兩個小小的改變：

由需求方(僱主)給出了清晰、明確的目標。

GitHub這樣的平台。

那麼，學校/老師在這個事情當中的位置呢?說實話我不知道。沒有哪個行業像IT行業這樣特殊：沒有什麼東西不能夠(應該)在互聯網上學到的。自組織 的力量完全大過傳統的教育方式。而且，既然僱主都當了領路人了，我不知道還有中間開發商什麼事兒。(註：這裡說的是軟件開發，並非計算機科學研究，後者另 當別論)

那麼，這個改變會發生嗎?多久會發生呢?當然，它在國外已經發生了，所以問這個問題多少有點無趣。但我還是預計很快就會在國內發生，畢竟，不是已經 有人要求出示博客，和經常瀏覽的網站了嗎?也許5年左右(4年本科和6年碩士的中間值?))就會深刻改變整個人才培養/招聘的格局。當然，我並不是預言 家，所以不要把我的時間估計當真，我能肯定的是，這種方式是必然的大勢所趨。

剛才我就收到一位同學邀請我上知乎回答一個問題「找工作的首要原則是什麼?」，當然，這個問題的答案是：「弄清僱主的需求到底是什麼」。

高清愿獨生女成為統一最大個人股東 高秀玲身價破百億 扮演決策核心要角

一個人的創業

曼格韋爾(Harvey Manger-Weil)的公司宣傳語聽上去有點誇大其辭：助你在SAT(美國高考)中取得好成績，保證效果!然而，在兩年多的時間裡，曼格韋爾已經為成 百上千個學生提供了指導服務，他成功地證明了他的廣告語並非誇誇其談：雖然他指導過的學生們並不是每一個人都得到了2400分的滿分，但是他們中的大多數 都成功地將成績提高了幾百分，這讓這些學生以及他們的家長都興奮不已。更重要的是，這些學生中95%的人都順利地進入了他們心儀的大學。

曼格韋爾曾經是達特茅斯學院的一位面試官，他曾多次見到一些聰明的學生只因SAT成績不佳而被大學拒之門外，對這一點他感到很難過。為瞭解決這個問題，他對SAT考試進行了研究，開發了一套解題技巧，並通過指導朋友們的孩子來改善自己的體系。

兩年前，他在紐約成立了巫師學院(The College Wizard)，通過Skype的視頻聊天為學生們提供指導服務。在曼格韋爾的這套經營模式中，時間是最緊迫的資源，他要審閱學生的練習試卷，並每週為他 們進行一次一對一的指導。各種工作都要一個人完成，他有可能面臨精力枯竭的危險。然而他的業務卻成功地發展壯大起來，一部分原因就是，他聽取了曾經的大學 同學、如今的商業夥伴賈德森(Bruce Judson)的建議。

賈德森是一位有過多次創業經歷的人，他還是耶魯創業者 協會的入駐創業者。除此之外，賈德森還著有多本具有影響力的書籍，包括於2004年出版的暢銷書《獨自努力!靠自己開創成功事業的秘訣》(Go It Alone! The Secret to Building a Successful Business on Your Own)一書。在那個時候，一本商業書籍的壽命甚至還不如娛樂明星卡戴珊的婚姻長久(卡戴珊在結婚72天後便宣告離婚)，而《獨自努力!》一書卻在很長一 段時間內熱度不減。很多企業主和想要創業的人都在書中找到了獨自創業的秘訣，而無需在和合作夥伴、房產中介以及各種顧問打交道的時候頭痛不已。

如今，賈德森和曼格韋爾一起，又開始了一次新的旅程。他們成立了Your Personal Action Plan公司，網址為GoItAloneActionPlan.com。這是一家在線企業，客戶們註冊之後會得到一份個性化的商業路線圖。這份路線圖基於 賈德森的單干原則而制訂，包括自動化、外包、評估以及適應性等內容，憑藉這份計劃，他們可以開始單干。這項服務收費為249美元(其中的10%將用於慈 善，捐助給無家可歸的人們)。這項服務能幫助使用者認清什麼樣的個人努力最適合他們，創建一個循序漸進的行動計劃，並為用戶介紹一些能夠以低廉的成本讓他 們的企業快速成長的在線工具。

曼格韋爾說：「我能夠成為不錯的創業者，很大一部分都要感謝我的直覺。但是，賈德森的一些建議也幫助我的公司成長了不少，沒有他的這些建議，我不可能取得今天的成績。」

在巫師學院剛起步的時候，曼格韋爾讓他的學生們將練習試卷通過傳真發送到他的家中。之後他發現了eFax軟件，這個軟件可以將傳真轉換成PDF格式 的文件，學生們可以通過電子郵件將試卷發送給他，這樣他就可以隨時隨地進行試卷審閱工作。這是一個簡單現成的解決方案，賈德森十分喜歡這種類型的方案。

Your Personal Action Plan公司的推動力，來自於賈德森收到的大量郵件。許多人給他發郵件，請求他為自己提供指導，將他們從失業帶來的痛苦中解救出來。賈德森表示：「我們所 處的社會十分尊敬創業者，然而還是有很多人願意獲得一份穩定的工作，每個月領取工資，按時上下班，過著典型的中產階層的生活。但不幸的是，如今人們找工作 的時候面臨著激烈的競爭，每一工作都有4~5個人在競爭。」

他隨後補充說：「我十分確信，在接下來的幾年中，人們將不得不為自己創造工作。我認為在現今這個時候，如果你有一技之長，即使你沒有面臨失業的壓力，也不應該完全放棄創業的想法。新的Go It Alone計劃就是典型的『授人以漁』的做法。」

專注於自己所長，聰明地利用外包

單干並且盈利是一個艱巨的任務，而Go It Alone提供的路線圖並不能完全保證你能夠成功。但是它的確能提供基本的、易於實踐的原則，提升成功創業的機會。

賈德森建議創業者們專注於他們擅長的事，並將其他工作交給別人做。賈德森在他的書中提到Bibby Gignilliat的事例，Gignilliat創立了位於舊金山的企業Parties That Cook。該公司為財富500強企業提供團隊建設活動，在活動中，那些大公司的員工會在一起上關於烹飪的課程。一開始她什麼都做，然而隨著Parties That Cook的發展，她逐漸脫離了會計和課程運營等職能工作，專注於她擅長的事情。

Gignilliat說：「我的專長是發現具有才能的人，將他們招至麾下，並和他們保持良好的關係。隨著我們不斷地發展壯大，我開始發現很多人都有著與我互補的能力，他們善於將我的想法加以發展並系統地進行實施。」

Gignilliat的公司如今已經從1個人發展到12個人，並且已經在美國4個城市擁有了分部，年收入超過200萬美元，而她也十分擅長利用外包 服務。她和一位獨立CFO簽訂了合同，這位CFO每個月為她的公司工作8～10小時，並為她的公司建立起了完善的財務模式。她每個月都會在一個優化的外包 服務搜索引擎上進行查詢，以發現網絡上最新的外包服務。她在當地的一個小企業協會遇到的人力資源顧問則會幫她處理招聘工作。

使用云辦公

賈德森向創業者提出的諸多建議中，很多都可歸結於以下一點：保持簡單。他曾建議創業者：「將各種工作系統化。認真審視你的企業，看哪些可以自動化和 外包處理。最終，每一個企業都是一個可重複循環的系統，你只需保證這個系統有序地運行，這樣就可以節省下時間進行其他真正能帶來附加價值的工作了。」

系統化的一部分含義就是利用云辦公。使用云辦公產品成為了賈德森的黃金原則之一。針對云辦公產品，他鼓勵創業者：不要猶豫，立刻行動。使用云辦公產 品能夠讓你的企業得到迅速發展，這意味著你可以立刻開始創業設想，對其進行完善，而無需再花上幾個月的時間進行準備。賈德森說：「來自大公司的人對此可能 會覺得有些不習慣。你要告訴自己，『著手做這件事情，並開始學習。』即使你還沒做好完美的準備。」

對於云辦公，他給創業者最強烈的建議是：絕對不要使用定製軟件。多多使用那些現成的產品，即使這些產品只能滿足你60%的需求。

來自Mr. Trademark公司的施特拉爾(Joe Strahl)對這一點有切身的體會。他的商標搜索服務使用的正是一些免費的產品，例如Google Apps與Google Chat等。VoIP服務允許他在全國範圍內建立本地號碼網絡，而電話又重新指向他在拉斯維加斯的手機。他還訂了LinkedIn的網絡服務和 Salesforce的其他服務。在和不會講英語的客戶交流時，他使用Google翻譯功能。他說：「谷歌翻譯能提供精確的翻譯結果或保證語法準確嗎?不 能。但是我能夠和人們進行基本的交流，這才是關鍵。我需要的不是完美的翻譯結果，而只是最基本的交流。」

賈德森表示：「人們對於想要的服務會有自己的期望，他們看到云辦公產品的選擇，會說『這服務不錯，但是還不夠好』。但是『足夠好』就是好的嗎?你是 願意每個月支付19美元使用這些產品，還是願意花2萬美元購買定製軟件呢?你因為只能滿足你60%需求而拒絕的一款產品，在明年很可能繼續發展，到時候它 就能夠滿足你80%的需求。最後，它很可能最終有能力滿足你150%的需求。而在使用定製軟件的時候，你卻需要在升級軟件的時候為它支付一筆額外的費 用。」

嘗試，再嘗試

不斷完善商業模式是下一步的工作——通常通過測試各種市場營銷和推廣策略來進行。免費或是低成本的網絡營銷意味著，使用電子郵件與社交媒體進行營銷，將營銷風險最小化。

曼格韋爾在實踐中認識到了這一點。他的在線廣告是這樣說的：「最好的私人教師，一對一課程，在線報名可享受1000美元的優惠。」這則廣告並沒有起 到預期的效果。賈德森指出了這個廣告的問題，巫師學院最大的賣點，在於曼格韋爾承諾在他的帶領下學生將取得優異的成績，而這個廣告並沒有將這個賣點加以突 出。在認識到這一點之後，曼格韋爾重新調整了他的廣告文案。隨後，他的訂單數額從3000美元飆升到了14000美元。

有時候，調整的過程會對企業經營起到至關重要的作用。靈活性是優秀的獨自創業者應該具備的品質。事實上，賈德森也多次見證了自己企業的轉變，它們從 最初的設想轉變成了賈德森從未想到過的模樣。例如，他在紐約創立了T1 Anywhere公司，該公司旨在幫助小企業升級寬帶服務。但是最終，他發現，來向他求助的客戶大多數都是一些大型的企業，他們只是在尋求成本更低廉的寬 帶選擇。賈德森隨即對公司做出調整以適應新的客戶群。

低成本的、即時可用的基礎架構就是，隨著新機遇與新市場的出現，企業可以以低廉的成本做出調整、改變，並重新確定工作重心。賈德森說：「人們一開始 認為企業是做某件事的，但是，市場處於不斷的變化當中，你要隨時準備好應對這些變化，在變化出現的時候，要立刻從新的目標市場獲取收益。」

這就是獨自創業的核心：保持足夠敏捷，發現新的機遇，從你的獨特技能中獲益，從別人未發現的新的細分市場獲益，對掌握自己的命運有著強大的意願，並將自己從失業的泥潭中拉出。對於大多數在辦公室為別人工作的人來說，這是一個全新的思考方式。

賈德森說：「獨自創業的人們需要認識到，他們生活在一個不同的世界當中，很多對於大公司的人來說重要的事情，在獨自創業者的世界中並不適用。你只需對你自己有所交代。你一定要取得成功。」 譯|魯行云