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投資人問卷調查顯示，過去一年，積極型投資人中，高達五七％不能忍受基金虧損逾一○％；四六％無法忍受一年以上虧損，這些投資人隨時可能因一個非經濟事件棄守手中基金。如何擺脫總是等待基金解套的宿命？學者、名家為你解惑。

撰文‧歐陽善玲

上半年結束，你的基金投資表現如何？

回想去年下半年以來，在美國聯準會對於收回ＱＥ(量化寬鬆貨幣政策)的態度愈趨明確下，專家普遍建議投資人必須一八○度扭轉二○○九年以來以債券為主的投資思惟，而將資產配置主軸「由債轉股」。從結果來看，如果你有遵循這樣的建議，那麼今年上半年應有不錯的投資成績。

過去半年，MSCI世界指數與MSCI新興市場指數，都有六％左右的上漲幅度，也就是說，即使只是以被動式投資方式佈局指數，你都不難在半年之內賺到六％獲利空間。

而如果投資以打敗大盤為目標的「股票型基金」，報酬率自當更高一些；資料顯示，在二六三檔成立滿半年的境外全球股票型基金中，排名前半的一三二檔，整體平均報酬率可達九．一二％，且二六三檔基金中僅有八檔為負報酬，佔比三％。此外，一○一檔境外全球新興市場型基金平均報酬率，則有八．九％的水準。

全球型與全球新興市場型，可以說是股票型基金的「基本款」，從以上數字來看，只要沒有太誇張地挑錯基金，半年賺九％，應是股票型基金投資人在今年上半年合理的成績表現。

可惜的是，根據本刊與波仕特線上市調網在六月底所進行的「國人股票型基金投資態度調查」中發現，國內投資人在股票型基金的上半年成績單，顯然不如想像中來得美好。

調查發現一：波動忍受度低逾半數隻能接受一○％以內雖然上半年有九七％的全球股票型基金都出現正報酬，但在一一一○位受訪者中，卻有高達三成表示上半年在股票型基金的投資成績單是「打平或賠錢」，其中，「賠錢」的比率並不算低，約有一○．五％。而受訪者整體上半年股票型基金的報酬率約七．六％，也不如九％的基本水準。

台灣投資人出了什麼問題？為何明明已經跟著市場風向「由債轉股」，卻沒有賺到該有的獲利？

從問卷調查結果來看，不難發現問題根源，簡單地說，雖然資產配置由債轉股，但台灣投資人的操作策略與心態，恐怕還是債券思惟；或者可以說，不少台灣投資人是「用債券腦袋投資股票型基金」。

何謂債券腦袋？首先，是對波動風險的忍受度太低。

「投資一檔股票型基金後，您能忍受的虧損幅度是多少？」對於這個問題，有五七．七％的受訪者選擇一○％以內，其中更有二四％、接近四分之一比率的受訪者選擇「不到五％」。

這樣的風險忍受度，或許適用於債券型基金，但若套用於波動風險「天生較高」的股票型基金，極有可能在進行投資前，就讓你「選不到報酬率較高的基金」。以數字來看，過去一年共有一九八檔全球股票型基金近一年報酬率達到一五％，但其中有超過半數的一○二檔，其年化標準差超過一○％。也就是說，這些基金在一年之中很有可能會在某個時段淨值下跌超過一○％。

對一位無法忍受基金虧損超過一○％的投資人來說，在挑選基金時，理論上會把標準差設定在一○％以內，那麼，他很有可能就會錯過這些報酬率表現在前段班的基金標的。

調查發現二：太早放棄

五成無法忍受虧損逾一年

至於第二個「債券思惟」，與波動風險忍受度太低有些類似，即是「對於虧損時間」的忍受度太低。「投資一檔股票型基金後，您能忍受出現虧損的時間是多久」，有接近五四％的受訪者，在這個提問當中選擇回答「一年以內」。

事實上，即使是自認為「積極型」或「非常積極」的投資人中，也有高達四七％無法忍受一年以上的虧損時間，這類投資人，風險忍受度與自我投資屬性的認知顯然也有落差，更有可能會「不斷買到讓自己睡不著覺」的基金。

整體而言，波動風險與虧損時間的忍受度太低，這兩個「債券型思惟」對股票型基金的操作影響，就在於「太早放棄」。從問卷中可以看出，過去一年以風險最高的單一新興國家或單一產業型基金為主要投資者當中，竟有高達五七％不能忍受基金虧損超過一○％，這些投資人，隨時可能因為一個非經濟的事件而早早放棄手中基金。

或者可以說，「債券腦」在股票型基金操作上所產生的問題，就是「過度恐懼」這種心態所造成的影響，首先是「看到賠錢就急著殺出」，往往也就「殺在低點」；但除此之外，「恐懼」的影響還有兩種，第一，是「一旦賠錢就產生眼不見為淨的駝鳥心態、不再理會這檔基金」，第二，是「即使只有小賺，也急著獲利出場」。

針對調查結果，南台科技大學財務金融系助理教授朱岳中便以學術文獻，提出延伸解釋：「有研究指出，面對賠錢，投資人會抱得比較久；面對賺錢，反而較沒耐心、急著落袋為安。」他說，自己身邊也有不少案例，績效愈差的基金，通常放得愈久，只是傻傻地等待解套；但賺錢的基金，投資人卻為了落袋為安，而爭先贖回。

如何認清自己的投資矛盾，戒掉用「債券腦」買股票基金，並開啟獲利循環，財經名家蕭碧燕直言，先要瞭解自己要什麼，並熟悉商品特性，才可能創造持續賺錢的投資模式。

「以高股息基金為例，一般人會自我催眠，買進這類型基金，是因為自己屬於穩健型投資人；但真實情況是，過去幾年高股息基金表現最好，投資人偏愛的，是當下報酬最高、最容易賺錢的基金，而非真的是這樣的產品。」她笑說，如果現在是大多頭，大家肯定就不覺得高股息基金是好產品了。

投資人要在市場上常勝，就應執著於最適合自己的基金，並認定一套投資方式，而非因市場變來變去，隨波逐流。「投資目標設定後，只要追求達陣就好，如此才不容易三心二意，或因追高而住進套房。」蕭碧燕分享自己的投資心法，強調不論景氣好壞，都不會輕易破壞這套原則。

先以小額投資

感受景氣「微笑曲線」

「我在每個區域都做定期定額，像現在是景氣復甦初期，只要遇到重挫，或基金虧損逾二○％時，原本一個月扣款一次，我就會加碼扣款三次，或大額單筆進場，直到基金報酬率翻正，才恢復原本扣款方式。」相較一般人，發現基金處於虧損，不是離場、就是擺著不管，蕭碧燕這套「積極管理」辦法，確實可讓基金穩操勝算。

另外，她指出，「很多人買基金，當下只認定會漲，而沒想過會下跌。若基金一買進就持續跌半年、甚至一年，投資人就會受不了，最後在低點、虧損纍纍出場；多數人看到基金投資成功的例子，會心癢難耐，想跟進佈局，卻忽略了此時進場，可能剛好就投資在最高點。」蕭碧燕說，投資人最常犯的錯，就是看別人賺愈多，就愈想換掉自己手中賠錢的基金，又不能忍受買進就下跌，所以投資基金永遠都在「純開心」。像這樣砍出自己手中賠錢的基金，買進別人手中賺錢的標的，只會一直重複虧損循環，或永遠在等待解套的那一天。要避免這樣「捉龜走鱉」的投資方式，蕭碧燕建議，基金投資新手不妨先以小額資金投入，「感受一下」景氣多空循環週期的節奏。

「所謂基金虧損容忍度，應將時間與金額一起考量；如果投資金額較低，能忍受的虧損時間就會比較長。為避免投資人總是在高檔進場，買進基金後又一路下跌，最後捱不住，在底部認賠出場，永遠只忍受『微笑曲線』左半邊的慘跌虧損，而未嘗過右半邊的上漲獲利滋味。要成功經歷這段循環，對基金投資有感，就從小額投資試煉起。」她強調，每個人對股票型基金虧損的忍受度不同；忍受度愈大，報酬率才可能墊得愈高。若能親身感受一個波動循環，市場大跌時不要賣，之後又會再爬起來，透過這種方式，實際感受自己的耐力與耐心，就會知道自己的容忍度在哪。若真的無法接受太大波動，就要避免投資單一市場、或產業型基金。

扭轉賠錢宿命

暫時出場、加碼攤平皆可行朱岳中補充，有紀律地投資，才能避免老是在等基金解套；而抽絲剝繭、檢討自己虧損的原因，則是扭轉基金賠錢宿命的第一步。「投資人拿到基金對帳單，不要只是看報酬率，而是要思考數字背後的意義。」例如，基金報酬率呈現虧損，是因為市場、環境因素，還是選錯標的？若基金表現比大盤或指標指數差，就要重新檢討自己挑選基金的方式，若是市場本身表現不佳，就須進一步釐清目前景氣循環位置；如果不能持續忍受虧損，暫時出場，或利用加碼攤平投資成本方式，皆是可行辦法；最下下之策，就是放著不管，聽天由命，直到基金解套。

投資人用「債券腦」投資股票型基金！

─股票型基金投資態度大調查Q：今年以來，您在股票型基金的投資績效表現如何? 單位：％

賺20％以上 13.7

賺11％～20％ 24.5

賺10％以內 31.4

打平 19.9

賠20％以內 7.6

賠20％以上 2.9

今年上半年全球股票型及全球新興市場型基金少有虧損，但卻有３成股票型基金投資人未能在股票型基金中獲利。

Q：投資一檔股票型基金後，您能忍受的虧損幅度是多少? 單位：％

賠0～5％ 24.1

賠6～10％ 33.6

賠11～15％ 16.9

賠16～20％ 8.8

賠21％以上 10.9

不知道 5.7

習慣以債券投資為主的台灣投資人，在操作股票型基金時，有高達57％無法忍受虧損幅度超過10％，顯然低估了股票型基金的波動風險。

Q：過去一年以單一國家或單一產業型基金為主的受訪者，投資一檔股票型基金後，能忍受的虧損幅度是多少? 單位：％

10％以內 57

10％以上 43

即使是以單一新興國家或單一產業型基金為主的積極型投資人，也有超過半數無法接受波動太高的標的。

Q：投資一檔股票型基金後，您能忍受的虧損時間是多久? 單位：％

1年以內 53.9

1年至2年 23.8

2年至 3年 10.7

3年以上 11.6

國人習慣了安穩上漲的債券型基金，若投資股票型基金虧損一年，即已無法忍受。

調查說明：

本問卷委託Pollster波仕特線上市調網執行調查，共回收有效問卷1100份，在95%的信心水準下，抽樣誤差為正負2.95%。調查時間為2014年6月25日至29日。

看好下半年，卻不敢大膽加碼！

恐懼情緒仍主導投資人操作行為，雖然近７成受訪者看好下半年全球股市展望，但表示會加碼股票型基金者，僅有４成。

Q：您是否看好下半年全球股市整體表現? 單位：％

非常看好 9.2

看好 60.2

不看好 27.3

非常不看好 3.3

Q：您會考慮下半年再加碼投入股票型基金嗎？ 單位：％

會 41

不會 35.4

不知道 23.6

Q：您覺得下半年最大投資風險是什麼?（可複選） 單位：％

歐美股市漲幅已高 20

通膨 18.4

未來利率上揚 16.2

匯率波動 15.3

中國經濟不如預期 14.4

地緣政治 8

各國選舉不確定性 7.6 嚴守三步驟 專家教你挑到好基金以「債券腦」投資股票型基金，最大的問題就是容易「放大恐懼情緒」，進而讓投資人「不是急著殺進殺出，就是把問題基金擺著不管」，要解決這樣的問題，除了轉換腦袋、克服人性之外，「挑對基金，也能讓你相對安心一些。」德盛安聯投信投資長張惟閔說。

應該如何挑到一檔好基金，張惟閔認為，透過下列三步驟篩選基金，是最直接、可靠的方式。

一、觀察基金在多空市場的表現檢視基金，先看經理人管理資歷是否在５年以上，如此才能形塑出該基金風格；一旦操作風格確立，就能從短中長期多空變化，看出經理人在市場上漲及下跌時的表現。敏銳度夠強的基金經理人，應在市場漲時，基金表現超漲，市場跌時，又能較市場及同業抗跌。

二、檢視前十大持股比重

前十大持股佔比，可看出經理人操作風格。若前十大持股佔總基金比率低於30％，代表經理人持股太過分散，對市場或產業沒有自己的定見，操作成績要突出不易；反之，前十大持股佔比高於55％，則代表經理人對看好個股過分集中重押，一旦看錯或個股表現不如預期，就會承受較大風險。前十大持股佔基金規模比重的理想值，應介於30％至55％之間。

三、分析經理人選股風格

包括一檔基金全部持股有多少支、單支股票押最重比率是多少、偏好哪些產業、個股是否具趨勢性，及依據哪些標準來選股。一般來說，基金規模不是百億元以上或特別大，持股30到50支最理想，超過100支以上股票，就不容易兼顧。

推動台股上萬點的要角，鴻海已成為外資齊力按讚的對象，在蘋果iPhone 6訂單站穩獲利腳步，郭台銘更將靠著三大新事業佈局，讓目前近四兆元營收的鴻海，能夠進一步達成十兆元帝國的目標。

撰文‧林宏文

當台灣電子業普遍面臨成長停滯與利潤萎縮時，鴻海董事長郭台銘卻愈幹愈起勁，不斷朝創新領域佈局，讓鴻海成為台股上看萬點的中流砥柱。

根據多家外資分析師評估，由於看好鴻海今年在iPhone 6的接單，以及明年起在機器人、汽車電子、電信和雲端等投資即將發酵，預估今年及明年的稅後ＥＰＳ（每股純益）將落在九元及十元附近，對於鴻海股價也都樂觀預期，目標價最高上看一二○元。

事實上，截至七月十四日，鴻海今年股價已經大漲超過四成，投資人之所以如此捧場，主要是因為鴻海今年獲利表現令人驚豔，而且對於未來具發展潛力的新產業，更已領先投入佈局。

不過，鴻海如何做到郭台銘的十兆元營收目標，仍然引起大家的質疑與討論。十兆元的營收，是鴻海去年營收三．九五兆元的二．五倍，等於是要新增六兆元才能達成；這六兆元的營收相當於目前三星電子的營業規模，鴻海要從哪裡取得這麼大的營收？

除了擴大原有事業的規模外，鴻海最大的成長來源必須仰賴新事業佈局，目前鴻海鎖定三大產業，從機器人、汽車電子到雲端電信產業，都是規模達數兆元的產業，也成為推動鴻海營收成長的關鍵力量。

引擎一：機器人

兩大巨擘軟銀、Google

都找上鴻海合作

例如，近來很夯的機器人產業，就是鴻海的新成長動能之一，而且由於已投資佈局多年，今年起將有明顯訂單挹注。

目前全球機器人產業最重要的兩大指標性企業，一家是六月才發表胡椒粉(Pepper)機器人的日本軟體銀行；另一家則是去年大舉收購八家機器人公司，以發展機器人作業系統ＲＯＳ（Robot Operating System）為目標的Google，如今這兩大企業，都選擇鴻海作為發展機器人產業的合作夥伴。

機器人產業已發展三、四十年，鴻海早期也投入研發，但近幾年中國工資上漲，工業自動化需求大幅提升，鴻海的開發腳步才加快，並做出不錯的成績。

在最近加緊趕工出貨的蘋果iPhone 6生產線上，已有部分產線用到名為Foxbot(鴻海機器人)的設備，也因此，當軟銀董事長孫正義想推出Pepper機器人時，很自然地找到他的老朋友郭台銘。

胡椒粉機器人瞄準老齡化社會，推出可以陪伴老人的家庭照護型機器人，這台機器人可透過Wi-Fi連上雲端的人工智慧，並內建攝影機和麥克風，可錄製老人的表情和語調，傳送到數據中心分析整理，透過雲端及軟體的運作，讓Pepper擁有學習對人類情緒的判讀能力。此外Pepper的手指可靈活操作，相關的機構件與開模都由鴻海負責。

Pepper預計明年二月推出，定價為十九．八萬日圓(約新台幣六萬元)，比過去機器人售價便宜許多，市場相當看好日本市場的銷售前景。軟銀的Pepper機器人之所以受到重視，主要是為商業用途機器人又打開另一扇大門。

過去大家對機器人的發展，主要都集中在工業用途，但實務上商業用機器人種類更多，而且市場更大，例如去年全球工業用機器人總需求量為十七萬台，但光是家庭用掃地機器人銷售量就高達五百餘萬台，而且預估今年數量會再成長兩成以上。

至於機器人產業另一大巨擘Google，企圖心更不容小覷。Google去年將原本負責智慧型手機Android平台的魯彬（Andy Rubin）調至機器人部門；同時過去幾年也透過購併整合軟硬體技術，推出機器人作業系統ＲＯＳ，目標就是要成為機器人的標準平台，讓全世界眾多軟硬體開發商都以ＲＯＳ為標準，一統全球機器人江山。

研究並開發機器人三十年的交大電機系教授宋開泰說，軟銀與Google正好代表兩大商業模式，軟銀會在自己的平台上建立垂直的系統與應用，Google則希望建立一個開放平台供大家選擇。這種競爭模式，與過去蘋果與Google在智慧型手機上的較勁非常像，可以密切注意未來兩大廠的動作與佈局。

三十年前宋開泰在比利時魯汶大學攻讀博士學位時，就是以機器人為研究主題，如今他在交大的實驗室，已成功開發出工業用及服務用等十餘種的機器人。對於近來機器人產業的進展，宋開泰相當興奮，他預期今年將是機器人產業大幅起飛的關鍵年，尤其是工業與商業市場同步起飛，會帶動新一波的產業大成長。

鴻海佈局的另一大產業，就是汽車電子業。

在這個全球產值已上看二千三百億美元(約新台幣六．九兆元)、足以與電子業媲美的超級大產業中，鴻海已經投入十餘年；不過，近來鴻海在汽車電子的進展已有加快現象，包括傳統的汽車電子零組件，鴻海在電池、電機、電子控制及驅動器等領域，都已紮下不錯的根基，也打進不少中國及歐美日等車廠；至於在更新的電動汽車和無人駕駛車等領域，更是卯足力爭取，投資效益逐步顯現。

引擎二：汽車電子

積極爭取特斯拉、Google訂單在電動車部分，鴻海目前已切入電動車的開發，初期以定點路線為主的大客車為發展目標，藉此培養集團在整車系統的設計與零組件發展能力，達到練兵的效果。

至於在全球最大電動車特斯拉(Tesla)的供應鏈部分，鴻海集團則早在五年前就已積極切入，從連接器、機構件到面板(由群創供應)，都有鴻海提供的產品，而且供應項目越來越多。郭台銘積極搶攻特斯拉訂單，另一個目的當然是要打擊他的頭號敵人，也就是比亞迪的創辦人王傳福。

此外，在Google推出的無人駕駛車部分，郭台銘也盡全力爭取卡位。根據Google的評估，由於無人駕駛車受限於法規及市場接受度，真正上路時間可能在五、六年後，也就是大約二○二○年，但初期仍可先應用到企業內部、大賣場、倉儲或工廠等專業領域。

據瞭解，郭台銘曾應Google共同創辦人布林之邀，至Google美國總部試乘無人駕駛車。相對其他許多企業主擔心無人車安全性，猶豫要不要試乘，郭台銘二話不說，立刻跳上去坐，讓眾多Google主管印象深刻。

Google的無人駕駛車雖然仍在概念車階段，但今年底就會有百輛原型車出廠測試。由於無人駕駛車具有革命性的衝擊力量，對現有汽車產業極具破壞力，也成為過去難以打入傳統汽車產業的鴻海，積極參與並尋求翻身的項目。

鴻海佈局的第三大事業就在電信及雲端產業。

其中，進軍４Ｇ競標並收購亞太電信，只是鴻海躋身電信運營商的第一步。郭台銘很清楚，鴻海集團很難在既有電信運營基礎上與中華電信、台灣大哥大或遠傳等公司競爭，因此，整合鴻海在電信、雲端數據中心、連接器及伺服器等眾多優勢，進而跨入國際電信服務市場，將是鴻海在電信事業最重要的差異化策略。

引擎三：電信及雲端

與國際大廠合作

建立差異化競爭力

例如，在伺服器及資料中心等雲端產業領域，鴻海近幾年就已累積不少經驗，並與惠普各出資一半成立伺服器事業，讓鴻海擁有製造與銷售權，累積在全球雲端與資料中心的經營知識與能量，建構未來數位匯流的基礎，這對鴻海跨足電信運營將產生重大加值。

六月底，鴻海宣佈投資新台幣一一二億元入股韓國SK c&c，ＳＫ是韓國僅次於三星及ＬＧ的第三大科技集團，旗下擁有韓國第一大電信公司SK telecom，以及全球第三大記憶體廠海力士（Hynix）。

不過，相較於三星及ＬＧ在全球３Ｃ產業的綿密佈局，ＳＫ集團仍然有一大段差距，這也成為ＳＫ與鴻海結盟的關鍵理由，希望透過鴻海快速拉近與前兩大集團的差距。

至於鴻海則透過投資SK c&c，快速進入ＩＴ服務和雲端資料中心兩大領域，並且也埋下未來兩大集團在電信、網路等領域合作的伏筆。透過這項結盟，讓鴻海國際化的路線愈來愈清楚，也讓鴻海電信事業與國內其他業者有所區隔。

其實，郭台銘在佈局電信產業時，就已確定不會只滿足於發展台灣市場而已，亞太是佈局的第一步；但以鴻海擁有各種產品設計與開發的能力，未來必然可以在電信服務市場上，為客戶量身訂做出不一樣的產品及服務。

郭台銘說，４Ｇ時代就是影像時代，所有訊息都要眼球化，全世界只有鴻海擁有連接器、數據中心和伺服器的多重優勢，這將是鴻海跨入電信事業的最大利基。

此外，軟銀董事長孫正義的作法，也很可能是郭台銘的傚法對象。軟銀近年來透過收購美國第三大電信運營商斯普林特(Sprint)，躋身為全球僅次於中國移動及美國威訊通訊(Verizon)之後的第三大運營商，將是郭台銘有樣學樣的傚法對象。

鴻海新事業佈局 受外資肯定── 外資預期鴻海目標價、獲利狀況與看好原因外資 目標價（元） 稅後EPS預估 調升目標價原因巴克萊 120 2014年：8.91元2015年：10.03元 鴻海掌握多數iPhone 6訂單，出貨可望在８月底轉強。同時郭台銘預期2014年營收穫利都可望有10%~15%成長。

滙 豐 117 2014年：9.3元2015年：9.9元 鴻海今年在桌上型電腦和iPhone的出貨可望帶動營收穫利成長。郭台銘對今年營收、獲利的成長展望優於市場預期。

大和國泰 113 2014年：9.24元2015年：10.46元 在蘋果下半年兩款iPhone 6新機帶動下，今年全年出貨量上看1.9億支，鴻海可望吃下其中的多數訂單。

瑞 信 110 2014年：9.1元2015年：9.8元 除了iPhone 6成長動能可期，也看好資料中心業務有機會在2015~16年帶動鴻海獲利成長。

麥格理 108 2014年：8.67元2015年：9.81元 看好iPhone 6的出貨以及在機器人、電動車和雲端的投資。

美銀美林 107 2014年：8.97元2015年：9.58元 看好鴻海８月開始出貨轉強，新iPhone將是下半年最主要成長動能。同時也看好鴻海生產效率提升帶來的營益率改善。

整理：何佩珊

重視「執行力」的蔡宗翰，在用人哲學上也處處展現他以能力掛帥、要求效率的一面，蔡宗翰為了把過去落後對手的成績一次追回來，大量拔擢年輕中階主管，新一批「小王子內閣團隊」儼然成形。

撰文‧梁任瑋、劉俞青

蔡宗翰全面接班態勢日趨明朗，已在國泰金見習超過九年的他，也積極在國泰金內部建立起自己的團隊，這批「小內閣」的輪廓越來越清楚，共同特徵就是「年輕、具備國外留學與外商銀行背景，凡事講求速度、績效」，與過往老國泰人形成強烈對比，從這群「小內閣」的樣貌，更可看出少主亟欲擦亮老店招牌的決心。

「下任國壽總經理」呼聲高劉上旗 助中年業務員e 化如果說這兩年來，蔡宗翰著力最深的組織改造，是要翻轉整個國泰集團的「登峰計畫」，那麼和蔡宗翰掛名計畫「共同執行人」的國壽副總經理劉上旗，重要性自然不言而喻。

今年剛滿五十歲的劉上旗，是一九八八年考進國壽投資部的「黃埔一期」，待了十年後曾經離職到太祥證券擔任研究部及自營部主管三年，直到二○○二年又回鍋國泰投信，才慢慢進入國壽投資部核心。

十二年來，劉上旗受蔡宏圖重用的程度有如搭直升機，一路高昇經理、協理，○九年又坐上「副總經理」大位。一路以來，劉上旗的心力、專長都在台股投資，最顛峰時，他是國壽近三千億元台股投資部位的總操盤人，每次只要國泰金召開法說會，就會看見劉上旗身邊總圍繞大批內外資法人，盛況不亞於總經理，原因無他，因為每位投資法人都想從劉上旗口中，抓住一點國壽資金流動的跡象。

只不過劉上旗向來嚴守分寸，有人形容，劉上旗「話能講一句，絕對不會多一個逗點」。但這兩年，劉上旗的話變多了！

因為蔡宗翰傾全力改造的「登峰計畫」登場，「小老闆」直接點名劉上旗擔任執行者，而這套改造計畫在蔡宗翰心中，最需要被大力改造的其實正是「業務員」——國壽媽媽們；蔡宗翰直接將劉上旗從投資部轉調業務部，就是要劉上旗銜命完成這套計畫中最重要、也是難度最高的一塊拼圖。

最近一年，劉上旗幾乎上山下海跑遍國壽全台各業務員通訊處，如今這批平均年齡「高達」四十四歲的業務員，幾乎人手一台iPad，八○％的新契約保單是透過iPad投保，五成理賠是透過iPad完成，放眼台灣壽險公司，國壽這家最老的壽險公司，同時也是e化最快的保險公司。

劉上旗勤奮的工作態度，迅速端出成績單，他因此深得蔡宏圖、蔡宗翰父子賞識，「下任國泰人壽總經理」的呼聲，早就已在國泰人壽傳遍，而且頗得認同。

精明發言人

林昭廷 熟稔內部大小事相較劉上旗是蔡宏圖父子用來改造國壽內部體質的大將軍，那麼，年輕、精算背景出身的國壽副總經理兼發言人林昭廷，思路清晰、條理分明，就是對外溝通的最好招牌。

只要問老一輩的國壽人，都知道只有「精算部門」才是國壽高階主管的搖籃，而林昭廷無論所學、出身，就是「正紅旗」的精算師。

林昭廷四十六歲，宜蘭人，台大數學碩士、財金所博士班候選人，學校畢業就進入國壽工作，受現任國壽總經理熊明河提拔，一路從數理部、精算部、風管部到外匯部門，循國壽標準人才培養系統而上，血統純正，更在三年多前，被拔擢為國壽對外發言人。

國壽內部人士透露，過去國壽總經理多為精算系統出身，包括熊明河、黃調貴等皆然，但這些人都有共同的特色，就是寡言、不善辭令，因此鮮少對外。但林昭廷則是極少數身兼「精算」與「對外」兩大特色的人才，而且又年輕，完全符合蔡宗翰逐步接班之後，極力年輕化的改造主軸，因此發言人的表現據悉相當得到蔡家父子的授權與肯定；而且聰明如林昭廷，透過發言人工作的歷練，對國壽內部大小事務的熟稔度，也益發得心應手。

林昭廷和劉上旗兩人同時在○九年升任國泰人壽副總經理，當時林昭廷才四十一歲，與劉上旗之間，一內一外，一擅投資一精算，頗有良性競爭的味道。

台股投資舵手

王怡聰 掌管巨資操盤

在蔡宗翰的小內閣中，有一位娃娃臉、四十歲的國壽「投資長」王怡聰，與蔡宗翰的英文名字同樣都是Joseph的他，是國壽內部培養出來的投資領域人才，行事低調，有個冷靜的腦袋。

在劉上旗執掌更重要的「登峰計畫」後，前任投資長鄧崇儀被調至銀行，王怡聰晉陞遞補，接掌台股的投資調度，尤其在蔡宗翰邁入「實質接班」的近兩年，更是一路被小王子重用提拔；據統計，國壽可運用的投資資金將近四兆元，其中投資台股部位高達三三八四億元，足以與外資抗衡，是台股第五大法人股東，若以內資計算，是僅次於政府基金的第二大咖，可謂「喊水會結凍」，而幕後操盤手，正是王怡聰。

曾與王怡聰接觸過的外資券商分析師指出，王怡聰深受國泰高層信任不是沒有道理，「說話有料、敢分享自己對於盤勢的看法、不追高殺低、完全以基本面與投資價值考量進行選股」，也因此，國壽在台股投資績效始終保持相當穩定的表現。

受到特別培養，不僅投資業務範圍從台股、固定收益到海外金融商品一路歷練，他先前還因為被國泰送去美國麻省理工學院念ＭＢＡ，使得國壽整體操盤績效在那段時間不如原先預期，也凸顯王怡聰的重要性。

眾所周知，國泰人壽在台股投資部位因佈局甚早，與其他壽險公司相比，「歷史包袱」較大，但在之前的劉上旗、王怡聰掌舵下，目前在台股的投資部位按市價計（mark to market）也接近損益兩平，相較之下，新光人壽仍虧損三百多億元，富邦人壽則因購併安泰人壽的起算時間不同，目前獲利約二百多億元。

外資精英

李偉正 致力東南亞佈局至於另一位低調的國泰世華銀行企金執行長李偉正，則是被外界看好未來將在國泰世華銀行獨當一面的金融界精英，目前負責國泰世華東南亞銀行佈局的重責大任。今年七月，國泰拿下越南天然氣總公司二．八億美元聯貸案，以及國泰世華寮國分行准設，成為第一家進入設點的台資銀行，就是他的最新戰功。

一直被視為「購併金童」、國泰金獨立董事郭明鑑子弟兵之一的李偉正，是典型的外資寶寶，最早是花旗銀行儲備幹部，一路跟著老闆郭明鑑負責企金與金融交易業務。

經過花旗八年的歷練後，李偉正又隨郭明鑑轉戰投資銀行摩根大通，因二○○○年負責國巨購併飛利浦被動元件廠表現不錯，獲得國巨董事長陳泰銘賞識被挖角進入國巨擔任執行副總、大中國區總經理，並委以掌管中國業務的重責大任。後來又被郭明鑑推薦進入國泰世華銀行，成為重點栽培人物。

「非常聰明」是李偉正給予外界的第一印象，國泰金控高層之所以對他讚譽有加，除了資歷完整的投資銀行背景外，還具備「對很多事情很快就抓到重點」的能力，因此，國泰金控賦予他參與海外佈局、策略營運訂定等業務。

購併軍師

孫至德 王子的最好朋友在輔佐蔡宗翰接班之路上，另一位不得不提的人物，就是國泰金控資深副總經理孫至德，他有位知名的岳父──監察院前院長、國泰人壽慈善基金會董事長錢復，儘管如此，孫至德行事卻非常低調，曾與他互動過的人都稱讚他是謙謙君子，英文講得一級棒，而他也是少數能與蔡宗翰全程用英文對話的國泰人，深受蔡宏圖父子與總經理李長庚等決策圈高層的信賴。

孫至德受重視的程度，從國泰金控這幾年對外談購併幾乎都有他的身影可以看出，「國泰金控很多主管都有個人特質，但孫至德個人特質並不鮮明，反倒成為他最大的特色。」 一位企業主管解讀，孫至德有種不具侵略性、「無害」的特質，讓他在集團裡反而吃香。

孫至德年紀大蔡宗翰不少，但卻是小王子最好的朋友；原本在蔡宏圖兄弟分家過程中，與蔡宏圖有些疏離的錢復家族，倒是靠女婿孫至德與小王子的好交情，又重新緊密連結起來。

不動產總管

李虹明 買樓眼光精準

在國壽接班梯隊中最特殊的，是負責不動產投資的國壽協理李虹明，雖然他的職位不高，但卻是手握國壽二千億元不動產投資金額的關鍵角色，國壽若要購買商辦大樓，都由他過濾物件後再回報給蔡宏圖、蔡宗翰父子，也讓其在商仲圈備受禮遇。

幾乎被台灣地產界視為蔡宗翰在不動產投資「分身」角色的李虹明，文化大學法律系畢業，他並非地政科班出身，但因為投資眼光精準，而受到蔡家父子重用。

這兩年，蔡宗翰熱中資產活化，加碼投資飯店、倉儲、outlet，每每重要的開幕或動土的場合，都可以看到低調的李虹明靜靜站在角落，只是外界並不知道，他才是主導整個投資案的關鍵人物。

事實上，對不動產投資領域充滿高度興趣的蔡宗翰，這幾年不斷優化國壽資產投資組合，儘管蔡宗翰所掌管的專案投資部位不大，按《保險法》規定最多只能佔資產比重的二％，但只要投資標的正確，有極高的機會成為集團「金雞母」。

國壽不動產投資在蔡宗翰的主導下，策略變得更為靈活，這從下列兩點可以觀察出來：一、最近不動產市場人士都明顯感受得到，過去態度相當謹慎、保守的國壽，最近找投資標的可是找得很勤，這一點，光從最近李虹明在市場上頻頻走動的身影就可嗅出端倪；二、國壽的不動產投資策略將不再是「只進不出」，也讓李虹明近來確實更忙了。

6軍師， 組成蔡宗翰的智囊團

劉上旗

國泰人壽副總經理

出生：1964年

經歷：國泰投顧董事長

學歷：台大財務金融系碩士

業務：執行「登峰計畫」

林昭廷

國泰人壽副總經理、

精算一部經理兼發言人

出生：1968年

經歷：國壽投資部協理

學歷：台灣大學數學系碩士業務：代表國壽對外發言、掌理公司準備金計提、保單分紅

王怡聰

國泰人壽副總經理兼投資管理部經理

出生：1974年

經歷：國泰投信副總經理

學歷：美國麻省理工學院史隆管理學校碩士

業務：股市操盤

李偉正

國泰世華銀行企金執行長兼發言人、國泰金控資深副總經理兼發言人

出生：1965年

經歷：國巨大中國區總經理

學歷：台灣大學商學碩士

業務：代表國泰金與國泰世華銀行對外發言、佈局東南亞市場

孫至德

國泰金控資深副總經理、

國泰投顧董事長

出生：1963年

經歷：國泰證券總經理

學歷：哈佛大學企管及建築

碩士

業務：對外企業購併窗口、金控策略

李虹明

國泰人壽不動產投資部協理

出生：1967年

經歷：國壽不動產投資部經理

學歷：文化大學法律系

業務：國壽不動產投資