兇險直迫金融海嘯 人仔未跌夠 股樓有難
1 :
GS(14)@2016-01-20 23:30:572016-01-13 EW
踏入新一年，人民幣突然狂瀉，市場深信人行風向已轉，人仔「落樓梯式」貶值似成定局，有投行甚至估計會迫近一兌一港元；加上A股實施「熔斷機制」，短短四個交易日兩度觸發而停市，結果中證監要急剎車，令投資者信心幾乎崩潰。這場由人仔急跌而引發的股災，把中港經濟問題再次暴露於人前，無論股市或樓市，今年都會面臨重大暗湧。人民幣不再矜貴，引爆資金加速流走，港股成為外資「提款機」，陷入惡性循環，上半年自然易跌難升。 單看本周一港股跌穿二萬點，已知市況兇險。
另一方面，港元與美金掛勾，相對人民幣和其他亞洲貨幣強勢，進一步衝擊各行各業。一旦經濟逆轉，失業率回升，勢必加深樓市下調壓力，帶來連串後遺症。難怪城中名人和財經專家一切避險為上，建議散戶持盈保泰。
上周四，在岸人民幣（CNY）中間價大幅下跌，兌美元一度創下五年新低，直插至六點五九五六。恐慌情緒蔓延至香港，人民幣離岸價（CNH）跌勢更急，每百港元兌人仔一度高見八十七，半年內勁貶百分之七，情況異常罕見。
與此同時，推出「熔斷機制」的內地股市，短短數個交易日內竟兩度觸發，上周四開市不到半小時，A股便「熔斷」落閘，跟內地唇齒相依的港股接力急瀉，恒指失守去年股災低位，新一年已累積狂插逾二千點，兇險程度直逼○八年金融海嘯。
人民幣一直是港人至愛的投資工具之一，只是如今股匯山雨欲來，港人過去囤積的人民幣即時坐艇。擁有八間護膚品零售店的SALALA BEAUTY 老闆Helen，本月底有三百萬人仔定存到期，「估唔到跌得咁急，無計蝕幾多，總之無眼睇！唯有博今個月底升返，始終想分散風險，無理由揸晒港紙。」
名人散戶齊坐艇
十年前已北上搵食的風水師麥玲玲，同樣儲落不少人民幣，今次亦中招，「經常飛返內地做樓盤講座，每場十六萬人仔起，通常先收一半訂金，會轉做港幣對沖，另一半完場時收人民幣，在內地做定存同信托產品，大約有四厘回報。」
去年中，她見勢頭不對，自爆已催促丈夫將人仔兌回港幣。「當時係最佳時機，點知佢成日話等吓， 家suffer啦！」
麥玲玲用玄學分析，批死人仔有排跌，「今年都會差，起碼出年先有機會反彈！揸住人民幣嘅散戶，可以考慮改揸日圓或者澳幣，自己都想換，但年尾好忙， 家真係要行動！」
外匯市場就如風水輪流轉，她呻道︰「早年好多外國人喺長隆馬戲班工作，全部揀美金出糧，後來人民幣升值，個個揼心！現時市況唔好，內地講座唔敢大幅加價，但人仔調頭貶值，每次收到內地講座份糧再計番匯率，發現又少咗一截。」
○六年狂掃了「幾球」人民幣的財經名嘴曾淵滄，手上的人仔定期陸續到期，坦言打算重新部署。「不過唔會沽晒，估計跌到今年十月一日，人民幣正式加入特別提款權（SDR）。中央應承減少干預，一旦自由浮動，炒家嚟搵食，到時貶得仲勁！我估人行係要將人仔貶到國際炒家無肉食嘅地步，至於咩水平，真係估唔到！」
料落樓梯式貶值
去年八月十一日，人民銀行出奇不意，將在岸人民幣匯價貶值百分之二，觸發全球金融市場動盪。當時人民銀行派定心丸，堅稱貶值屬一次性，豈料言猶在耳，人仔又再刮起貶值風暴。由於人民幣今年加入SDR邁向市場化，更能反映供求實況的香港離岸市場，遂成今次風眼，甚至變成外資狙擊人仔的跳板。人民幣在岸價和離岸價的「差價」，上週四一度拉闊至逾二千點子，即離岸人仔跌勢遠超在岸人仔，對人行維穩造成沉重壓力。
據一名財資市場人士分析，外資正觀望人行下一步行動，如想拉近人民幣在岸和離岸價，一是推低在岸中間價，二是透過中資銀行在港買人民幣沽出美元，從而推高離岸價。
「人行『抽水』會消耗外匯儲備，上月中國外儲已暴跌過千億美元，加深人仔貶值預期，所以幾頭痕。估計未來人仔兌美元較大機會出現『落樓梯式』逐級貶值，人行只會間中入市頂，同時用行政手段打擊跨境套利、假貿易同資金流出內地。」他說。
星展銀行香港經濟師周洪禮亦認為，隨著人民幣國際化，人行即使入市干預，只可以避免急跌，難以扭轉下跌趨勢。「人行正面對『不可能的三角』，即無法同時控制匯率、利率及資本自由流動。你要加入特別提款權，就一定要放棄控制匯率，無得三者兼得。」
質人仔救L型經濟
今次人民幣急瀉，觸發點是人行自上月廿八日搶先出手，連續八個交易日「質」低在岸中間價，貶值意圖明顯；加上內地生產物價指數（PPI）連跌四十六個月，《人民日報》更刊登一篇「權威人士」訪問，一錘定音指中國只會「L型」復甦，意味經濟短期內無運行，因而觸動了投資者和炒家的神經。
周洪禮直言，現時最大問題在於人行取態改變，人民幣中間價幾乎日日跌。「連人行都要人民幣貶值，市場解讀為中國經濟一定好麻煩，而且係睇數據都顯示唔到！目前製造業唔掂，投資唔得，消費又未完全跟得上，如果連出口都死埋，中國經濟嘅『三頭馬車』就全部無力，所以人行要引導人民幣貶值，起碼穩住出口。」
香港中華廠商聯合會永遠名譽會長施榮懷認同，人民幣貶值對廠家和內地有利。「大部分香港廠家都用美元計價，人仔貶值即變相廠家賺多啲，不過啲客都有要求減價，有啲就跟人民幣貶值幅度減，有啲會要求減得多過人仔，如果急住要單，被人壓價都要硬食。」
然而中國經濟一沉不起，歐美市場需求持續疲軟，才是廠家最大困難。「內需唔得，出口市場又唔係咁好，加上內地人工成本不停升，廠家又未能將升咗嘅成本轉嫁出去，大家都好難做！」他嘆氣道。
今次股災的「元兇」，歸根究底是內地經濟問題進一步浮面，繼而刺破人民幣神話，造成信心危機。即使人行嗌破喉嚨，仍無法阻止市場恐慌情緒蔓延，引爆資金加速流走，股市不停洗倉，陷入惡性循環的窘境。
火燒中港股市
新一年A股即狂瀉，另一原因是股市連串擾攘多時的新措施終於上馬，時機尷尬，包括主要股東減持禁令到期，以及推行新股註冊制，股民擔心會「抽乾」大市。
不過，最令「大媽」咬牙切齒的，卻是中證監推出的「熔斷機制」，當滬深三百指數下跌百分之五後，大市先停十五分鐘，復市後再跌至百分之七，便會提早散場，原意是讓股民冷靜下來，誰知短短四日內兩度觸發而停市，造成一片混亂，中証監主席肖鋼頓成眾矢之的，迫使當局上星期四晚急剎車。
交銀國際研究部董事總經理洪灝認為，即使取消熔斷機制，只能暫緩A股跌勢，上證中線仍然偏淡。「去年八月中央匯改後，上證兩星期內跌了一千點，今次加速市場化改革，令經濟增長急劇放緩及通縮風險上升，上證初步合理價得二千九百點。」
一河之隔的港股，他警告形勢更為嚴峻，皆因本港的中資股屬「美元定價人民幣資產」，必然反映人仔下跌因素；加上夾在中美之間，同時受外圍及美國加息衝擊，累港股近日經常跟跌不跟升。「恒指起碼要兩萬點以下，先值得考慮入市，而且要揀低槓桿、高現金流嘅公司。」
至於美元負債高而收入為人民幣的股份，例如部份內房、基建、紙業及航空股等，由於人民幣貶值趨勢已成，投資者實不宜長揸。
羅素街租金狂瀉
股市理論上走在經濟前面，今年本港市道無疑相當嚴峻，人民幣貶值已率先衝擊零售和旅遊業。長和（0001）主席李嘉誠上週出席集團周年晚宴時，亦罕有呼籲各界︰「今年做生意好多方面都要努力啲，唔係都好難做！」
太子珠寶鐘錶主席鄧鉅明坦言︰「幾時沉到最底？睇唔到。今年一定要揸住計數機做生意，做到嘅舖頭要同業主傾減租，過去兩年無錢賺嘅就關門大吉。」
去年他已關了四間舖，其中一間位於羅素街，原租金一百二十萬元，去年二月租約到期，業主劈租挽留，於是他以短租形式續租。「其實租金不過五十五萬，不過為咗業主好，我對外講租金八十萬。半年後覺得唔對路，同事知道間舖做唔長，無晒士氣，就算業主遊說我續租三個月，開價二十萬，我都唔做。」
難怪「基金教父」雷賢達睇淡後市，料恒指今年波幅高達四至五千點。「從基本面睇，真係無乜好消息！人民幣貶值，經濟急速放緩風險增加，企業盈利將會惡化。」
港匯近期轉弱，反映人仔急跌和港美息差擴闊後，不斷有資金撤離。「波浪大師」林一鳴干脆建議散戶暫時離場，「無人知港股再跌五百點抑或五千點，最強能力嘅可沽期指賺大錢；中等功力等跌定撈低博反彈；功力最差嘅散戶請冬眠！熊市做到『零』回報，已經跑贏七成基金經理！」
人民幣急貶，引爆資金加速流走，恒指本周一失守二萬點關口，創下去年股災後新低。
專家親授 人仔避險術
人民幣零風險時代早已結束，財經專家親授三種自保方法。想穩陣避險，最簡單是揸港元，雷賢達說︰「現時股滙都有風險，投資者現階段只宜多留現金，等候入市時機。」
較進取者，洪灝建議考慮黃金，金價上周升近百分之五，重上千一美元，「不過升幅有限，唔容易抵消股票下跌嘅損失。」東驥基金管理董事總經理龐寶林教路買債券，「人仔貶值加速全球通縮風險，減輕美國加息壓力，可揀美元做單位嘅亞洲企業債券。另外可吼主要出口歐美同唔受資源價格影響嘅市場，如台灣、南韓等嘅基金。」
高風險一族，可考慮看淡「人民幣結構性存款」，中銀香港、恒生等均有提供，但要注意不受存款保障制度保護。投資者若看對人仔貶值幅度，到期可收取較定存高的利息，「賭輸」亦可取回本金，但要賠上做定存利息的機會成本。另外亦可考慮港交所的「人民幣期貨」，上週未平倉合約創下新高，反映愈來愈多股民用作對沖或「對賭」人仔風險。
金融市場波動，黃金成為資金避難所，近日有資金轉買黃金，令金價升逾一千一百美元水平。
隨著人民幣步向市場化，香港的離岸市場淪為貶值風暴的風眼，跌勢遠超在岸市場，本港的找換店近日要經常更改人仔兌港元的牌價。
中證監推出的「熔斷機制」，造成A股一片混亂，主席肖鋼頓成眾矢之的。
財資市場人士指人行若選擇入市力撐離岸人民幣，副作用是導致本港人民幣資金池進一步收縮，並扯高離岸人民幣利率。
雷賢達對後市較悲觀，指零息環境刺激資產價格上升，現在美國調頭加息，舊經濟股份有很大下調壓力，新經濟科技股估值偏高，亦有下跌風險。
何謂熔斷機制？
美國八七股災後首次引入「熔斷機制」，目前還有日本等市場有相關機制。內地搞熔斷機制，主要是一三年發生「光大烏龍盤事件」，單日推高滬指百分之六點五，原意防止市場出錯，引發股市大起大落。
不過，美國觸發熔斷的範圍遠較A股廣濶，當指數下跌百分之七及十三時，才會暫停交易，跌幅達兩成時才全日停市，至今只有○八年用過一次，中國實施了四日卻用了兩次。
洪灝指出，A股第一次與第二次熔斷距離太近，亳無意義，反而會產生「磁石效應」，令大市大跌百分之五後，加速步向百分之七全日停市水平，「美國研究亦顯示，熔斷唔係壓抑市場波動嘅工具。」八七年率先提出熔斷機制的美國前財長布雷迪認為，針對A股特性，中國必須擴濶觸發熔斷的上下限幅度。
「熔斷機制」推出短短四日，居然兩度觸發而停市，深圳交易所的報價牌不單一片「綠油油」，而且大部份股票因停市而沒有成交，令大媽咬牙切齒。
向來慎言的長和主席李嘉誠，上週罕有公開指今年做生意好多方面要努力，否則好難做，又指「樓價升一成或跌一成是好平常的事。」
沙發製造商敏華（1999），有超過一半收入可受惠人民幣兌美元急速貶值，獲市場追捧。
細價樓 隨時跌兩成
人民幣急貶，香港作為自由市場，熱錢隨時走頭；加上美國開始加息，經濟轉差，租金下跌和供應漸增，本港樓市承受愈來愈大壓力。
經絡按揭轉介首席經濟分析師劉圓圓預料，今年樓市「價跌量升」，樓價按年下調一成。「今年供應量有三萬幾個，樓價會有壓力；不過仲係低息，供款唔高，唔少之前想買但無買嘅人會入市。」
美聯物業（1200）主席黃建業形容，今年樓市危多於機，預計樓價按年下跌一成，地產代理將再次進入寒冬期。「我哋已經預留十億、八億資金打地產代理淘汰戰，估計今年會有兩至三成代理被淘汰出局。」
去年初預言細價樓「爆煲」的湯文亮估計，細價樓今年會跌一成半至兩成。「睇淡細價樓係因為升得太急，回調兩成好正常，如果上半年急跌，反而係好事，第三季保持平穩，第四季回升幾個巴仙。如果跌幅慢，將會係一個陰乾局面，樓市反而唔健康。」
廠佬輸人仔迫賣樓
人仔大跌，會否影響內地人來港掃豪宅意欲？他直言：「現在唔好講入市意欲，可以唔賣樓已經唔錯！佢哋買嘅多數唔算真正豪宅，部分因為借貸太多炒股，現在變成銀主盤賤賣，好彩承接力唔錯，豪宅最多下跌一成。」
相反人民幣急跌，廠家遭殃，對「豪宅」衝擊更大。「唔少廠商買咗人民幣accumulator，去年八月已經輸咗唔少，但大多數仍未結算，可以守落去，一旦人民幣一直跌，廠商要雙倍、三倍接貨！銀行已經迫廠商賣樓還債，年關在即，相信對二、三千萬豪宅最受影響。」湯文亮說。
不過，市場亦非一面倒睇淡樓市。萊坊大中華區研究及諮詢部主管紀言迅繼續看好真正的豪宅市場。至於勝出湯文亮「細價樓賭局」的林一鳴堅持，下半年整體樓價會回升百分之五至十。他有信心數月後峰迴路轉，「美國唔加息，香港唔跟，樓市就會回穩。○八年開始，每年年頭都有人話樓價跌四、五成，年底咪知邊個啱！」
美聯物業主席黃建業形容今年樓市危多於機，預計樓價按年下跌一成，地產代理將再次進入寒冬期。
細價樓如元朗嘉湖山莊去年升勢凌厲，湯文亮指未來面臨最大調整壓力。
湯文亮指今年細價樓仍是重災區，預計下跌一成半至兩成。
撰文：財經組︱攝影：攝影組︱設計：章可儀