📖 ZKIZ Archives

中國人口紅利快將結束 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=33350



 

最近看國內新聞，報導近來廣東省出現工人短缺的情況，就是廣州一市，已經有十幾萬職位空缺，國內工人平均工資也比去年升了兩三成，回顧一年前國內勞工市場受金融海嘯嚴重影響，工人大量失業，到現在又再鬧民工荒，中國的國情實在舜息幻變。

回顧中國改革開放三十年，每年平均經濟增長近10%，但通脹卻出奇地低企，扣除通脹的實質經濟增長也達每年六、七個百分點，這個驚人成果，主要是依靠國內廉價勞工大量供應，這個年輕人口多與老年人口少的現象，在統計學上可以由偏低的扶養比率(兒童+老人/成年人口的比例)顯示出來，我們稱之為人口紅利，但未來國內工作人口將續漸老化，國內的人口紅利期將會在2015年後漸漸消失(圖)。

香港自97後，大量工種轉移內地，勞工階層人浮於事，實質工資基本上十幾年沒有增長，年青一代搵工難，就算是大學生，入職工資亦普遍偏低，相比上世紀八十年代與九十年代初的香港勞工市場，實在是天堂與地獄之別，其實勞工市場的好淡也是由供求決定，現在國內經濟結構正由輕工業轉向服務業，工人工資也在大幅提升，國內中產階級漸漸形成，當嘆世界嘅人開始多，識做野嘅人自然供不應求，工人的黃金時代又會來臨，現在年青的一代可能會覺得前路茫茫，但如果把目光放遠一點，原來前途一片光明，只要耐心等待，黎明前的黑夜始終過去，晨曦的曙光自然出現。

投資同做人一樣，天生我才必有用，我在 iPhone App 再建立並一個增長股投資組合，成立未夠兩個月，組合的個股全部跑贏大市，事實擺在眼前，長揸優質股票就是投資王道，道理簡單，人人可學，發達之路，人人可致。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15034

瑞房09年全年業績 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=33878




 

瑞安房地產(272)公布，截至去年底止，全年純利30.34億元，按年增長52%，每股盈利63仙，末期股息增至12仙。

期 內，營業額升2.3倍至76.7億元；物業銷售升3.2倍至60.78億元；毛利率52%。已訂約銷售26.69萬平方米，涉及金額61.61億元。投資 物業租金及相關收入升8%至6.43億元；可供出租總建築面積增至31萬平方米。淨資產負債比率23%。

瑞房的業績公布大家已經睇過，營利增長咁勁，小股東們應該好滿意，帳面值由08年每股4.2港元，增加至09年5.3港元，現價3.82，P/B = 0.72，看派息，08年每股派7.2仙，09年派12仙+1仙，股息率超過3厘，而負債比率為23%，非常穩健。業績報表如下:

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100415/LTN20100415410_C.pdf

昨日大家叫我講財務報表，其實我最怕會計帳，唔係我唔識，而係我怕煩，所以我知道睇報表嘅難處，今日我嘗試由淺入深，先講一些概念性的東東，等你地 容易入腦。

昨日瑞房收市價$3.82，咁你地會問抵唔抵買，如果看報表第16頁，瑞房的總股數是48.23億股，市值就 = 3.82 x 48.23億 = 184.24億。咁一間市值182億的公司一年賺多少錢? 再看報表第二頁的綜合收益表，第一項是營業額，09年營業額76.7億，比08年的67.6億增加了13.4%，嘩! 一年賺七十幾億，兩年幾歸本，呢盤生意真係好發，不過營業額不是純利，起樓都要成本啊! 例如地價、鋼根、水泥、建築工人薪酬等等，那就是第二項銷售成本36.65億，營業額減去成本就是毛利40.05億，呢個都唔係純利，要做生意還有銷售開 支、市場開支、行政開支等等，減去後就是經營溢利34.11億，呢個數都唔係純利，因為未交稅款，經營溢利加埋物業與權益加減值的東東，就變成稅前溢利， 減去14.77億稅款，就是年度溢利29.43億，這就是純利，一間市值184億的公司，一年賺29億，即係一蚊賺一毫六，E/P = 16%，或 P/E = 6倍，做6年歸本，嘩! 好抵啊! 咁你是否願意用3.82買入一股瑞房股票呢? 還有，公司把09年約兩成的純利派給股東做股息，保留8成純利做營運資金，你滿意嗎? 再講，現在中央極力打壓樓市，國內樓市可以再無運行一年半載，間公司是否頂得順? 公司淨資產負債率只是23%，非常穩健，就算面對逆境，呢盤生意都有得守。

以上的東東可能好煩，今日就寫咁多，報表分析是股票投資的基本功，希望大家對會計帳有個初步概念。簡單來講，買入一隻股票就是擁有一盤生意的部份股 權，當你買入部份生意的時候，你要看看盤數，究竟盤生意係唔係咁好賺? 同樣的一筆資金，有無更好的投資機會? 呢種就係基礎分析，名門大派，少林武當，好過學那些止賺止蝕、圖表、走勢、海鯊、巨鯨。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15134

債券與收息股 ckm001





http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=33744




 

上文講到債券投資，你們可能會認為買債券收息回報太低，並不適合資產增值的原則，的確，過去全世界經濟了廿年低通脹期，過去廿年間，全球息口都是一 浪低於一浪，現在美國聯儲局行零息政策，美國國債息率跌至數十年低位，十年長債才三厘幾息，機本上沒有投資價值，就算是一般公司債，息率也高不到多少，但 回顧上世紀80年代頭，十年美國國債曾經上過十五、六厘(圖)，物極必反，如果未來高通脹週期重臨，息口會急劇上升，到時超過十厘的優質債券可能通街都 係，如果債券息率夠高，回報並不比股票輸蝕，以100萬買入每年收8厘的10年債券為例，假設半年派4厘息，到十年後利息收入是80萬，但如果把每半年的 4厘債息再投資於8厘債券，十年後的債息回報會增至約120萬，比不再投資的債息收入增加50%，是就是利疊利的威力。

我經常教你地要持有一定份量的收息股，其實收息股與債券近似，不同點就是股票的營利有增長空間，而債券沒有，但當那隻股票派息愈高，公司保流再投資 的現金流愈少，增長也相對較慢，因為股票價格較波動，如果用股息再投資/以股代息的方法長線收集收息股，回報會比以上債券利疊利的回報理想，那是平均買入 法的好處，所以，買收三厘幾息的建行長線回報會大大高於三厘幾息的十年美國長債。

債券與收息股是製造穩定現金流的良好工具，雖然現在是低息期，債券沒有多大的投資價值，但到未來高息期來臨，自然有大把投資目標，從來投資市場都沒 有不勞而獲，機會只留給有準備的人，所以現在應該做定功課。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15135

書籍推薦 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=34158




如果你們跟我一樣，行長線投資，就算個市上上落落，一樣心安理得，感覺自然，就是見到自己手持的優質股票派出豐厚股息，已經飲得杯落，一般散戶會認 為長揸股票，雖然係賺到錢，不過就非常沉悶，其實一個成功的長線投資人經常要分析大量數據，就係近一個月，已經要睇一百幾十份業績報告，如果要做認真的專 業分析，真係一日廿四小時都唔夠用，你地好彩，可以參考我買嘅股票同買賣價，起碼做少好多篩選工作，其實你地閒來沒事做，都要吸收一下一些基本常識。

今日我介紹一本書給你們閱讀，這本是 "Davis Dynasty: Fifty Years of Successful Investing on Wall Street by John Rothchild"，中文譯名是《戴維斯王朝》，這本書講述第一代的 Shelby Cullum Davis (1906-1994)，在上世紀美國二戰後的黃金時代，專注投資美國本土的保險股票，因而賺了十桶金，到60年代，美國經濟開始呆滯，於是 Shelby Davis 又去了日本，照版煮碗，繼續投資日本保險股，再賺多十 X 十桶金，家族第二代投資銀行股也十分出色，睇完呢本書，你會明白到點解保險股咁好賺，保險業與銀行業經營的產品是錢，而不像衣食住行各類產品或服務，錢是 不會過時的產品，明白這個原因，就知道點解有咁多大藍籌係銀行與保險股，這本書有中文翻譯本，不過睇英文版本會更傳神，大家可以買本睇吓。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15233

書籍推薦 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=34158


我經常跟你們說不要投機賭博，不要沾手衍生工具，但我一樣出入全球各國的賭場，一樣參與買賣衍生工具，善惡正邪，存在一念之間，今日同大家講 咩野係「期權」。

期權，散戶稱窩輪，是屬於期貨類的衍生工具，期權實質上是在金融領域中將權利和義務分開進行定價，使得權利方在規定時間內對於是否進行交易，行使其 權利，而義務方必須履行。在期權交易時，購買期權的一方稱作買方，而出售期權的一方則叫做賣方；買方即是權利的受讓人，而賣方則是必須履行買方行使權利的 義務人。期權是一種零和遊戲，創造者原意是為投資對沖，減少市場波動，可惜到了今天，期權已經成為單邊投機賭博之工具，並引發金融海嘯。
期權交易可以選擇做買或賣的一方，形式有買入買權 (Long Call)、賣出買權 (Short Call)、買入賣權 (Long Put)與賣出賣權 (Short put)四種，即可選擇做莊或做閒，贏輸機會50/50，但在香港股票市場上散戶買賣的窩輪，有發行商做莊，散戶只能夠做閒家，發行商可透過操控正股去影 響期權價格，令散戶立於必敗之地，只有輪商賺錢，這種不公平的衍生工具，連美國都沒有發行，可見香港政府與港交所只為了做多點生意，而犧牲散戶利益，我建 議如果你們真的要賭期權，可在期貨交易所賭恆指期權，起碼可以選擇做莊做閒，輸贏看技術，不會被輪商出術，從期權衍生出來的產品，還有牛熊證、ELN、 ACCUMMULATOR、雷曼迷債、CDS等等，項目太多，遲些有機會再講。 巴菲特話金融衍生工具是大殺傷力武器，應該禁止買賣，但衍生工具發展到現在，除了可以在交易所買賣，還可以在投行作私下買賣，這就是金融海嘯的 主因，道理好簡單，明明賭博只可以在馬場、賭場等地方進行，現在更加入賭外圍，以按揭證券為例，如果市面上有十億元的證券，你用實物交收最多只可以做市值 十億元等值的CDS作對沖，但在投行私下買賣的CDS可以做到過百億元的等值證券金額，而CDS的保費可以低至兩、三億元，風平浪靜的時候沒問題，但當按 揭證券爆煲，衍生工具的槓桿效應就足以舉起地球，令全球金融市場大亂，可是美國政府為利是圖，並沒有吸收教訓，禁止場外衍生工具買賣，槓桿效應能吹起資產 泡沫，又能加速其爆破，金融市場未來風高浪急，大家好自為之。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15234

借貸投資 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=34548


現在是數十年一遇的低息環境，全世界水浸，借貸成本十分便宜，樓按可以低於一厘，銀行與財務公司大賣廣告叫人借錢，最近又有多位網友問我可否 借貸投資，我沒有確實答案，我只能夠說，借貸投資及其槓桿效應是兩刃劍，槓桿可以增加回報，也可以增加虧損，投資理財的第一課，不是學習價值投資、增長投 資或趨勢投資等等東東，也不是先學習宏觀經濟理論、行業分析或財務報表，而是學習怎樣回避風險。

有許多人認為自己生性聰明，天資過人，在投資路上急功近利，選擇兵行險着，結果只有少數成功，多數失敗，不相信嗎? 給你歷史實例。牛頓被認為是歷史上一位成就超卓的科學家，為人聰明絕頂，但他在南海泡沫時投資股票，起初的確賺到錢，於是心生貪念，在泡沫頂連本帶利把全 副身家押進股市，結果泡沫爆破，牛頓也傾家蕩產。著明經濟學家凱恩斯，也是炒家一名，在上世紀二十年代頭用孖剪炒外匯，結果市況逆轉，差點破產，好彩有富 人朋友相救，挽回一劫。伯格拉罕為譽為價值投資之父，買股票用五成安全邊際(margin of safety)，一定是不敗了吧! 但在1929年華爾街股災之役，伯格拉罕輸掉了七成投資市值，為什麼? 原來師祖爺除了溝女外，還染上了炒孖剪的惡習，在泡沫頂之時持有超過100%股票，在黃賭二害之毒下，令自己大敗而回，如果現在有基金經理輸掉客戶那麼多 錢，一早已經被人踢走，以後一定無得撈，不過師祖爺名氣夠大，結果捲土重來。可惜大部份散戶沒有牛頓、凱恩斯與伯格拉罕那麼幸運，個名夠照，又有貴人扶 持，而投資市場專收叻仔，你鬥得贏全世界人，就係鬥唔過個天，我無以上幾位大哥咁有成就，不過從小到大，無論是投資或是賭博，都懂得適可而止，不敗先能夠 長勝，這就是中國人的中庸之道。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15326

技術分析實戰操作 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=34637




技術分析又稱圖表派，是指研究過去金融市場數據來預測未來價格趨勢與決定投資策略，純理論上，技術分析只考慮市場或金融工具真實的價格行為，基本信 仰建立在「歷史會不斷重演」，並試圖藉由大量的統計資料來預測行情走勢。大量坊間散戶、財演、財棍與不學無術的一眾二打六，都喜歡使用技術分析，這種方法 的好處是簡單易用，又可以用來扮高深，弄虛作假，暪天過海。在大戶來講，他們套用技術分析於電腦程式買賣，兼擁有超級電腦協助快速成交，散戶用幼稚園級數 的技術分析與遠古電腦跟大戶對賭，只是以卵擊石，螳臂擋車，並成為大戶點心。

大家都知道我從來不用圖表分析做買賣，但並不表示我不懂技術分析，相反，如果長線投資人能夠精通幾個重要的技術分析技巧，經常可以倒食大戶夾棍，不 相信嗎? 就以我經常講的200天移動平均線為例，在大牛市中，當恆指跌穿二百天線，散戶與大戶就會覺得勢色唔對，並大量沽貨離場，這個時候，就是長線投資人買入優 質股票的時機，我二月時，分兩注在兩萬點樓下買入中國動向(3818)，就是一個例子。昨日恆指跌312點，收20949點，跌穿了二百天線上的 21190點，如果再插深一點，又有幾位圖表派的知名財棍出來「確認」大市轉勢，到時市場上又再風聲鶴唳，草木皆兵，那麼就有大量運用圖表的大、中、小戶 跟風，並沽貨離場，那時候通街平野，我等長線投資人又可以擇肥而噬。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15327

反省的藝術 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=34637


 

 《論語‧學而篇》

 

曾子曰：「吾日三省吾身：為人謀而不忠乎？與朋友交而不信 乎？傳不習乎？」

我自認聰明，但在我認識的朋輩之中，有許多人比我更聰明，但聰明並不保證你能 夠平步青雲，無論是做人處世或是在投資路上，有時聰明反被聰明誤，成敗得失，往往決定於個人心理質素與德性培養。

經常有網友問我，學投資應該讀什麼書? 以中國傳統教學而言，老師會先教學生修煉心性與德行，才開始學習知識，現代教育往往只注重知識傳授，忘記了心靈修養，實在本末倒置。

如果大家想修煉德性，可以由孔夫子的論語開始，以上是《論語‧學而篇》的一個 章節，化做廣東話，即是說，你每日要用三件事自我反省，第一，替人謀事有無盡心盡力? 第二，與朋友交往有無不守誠信? 第三，老師傳授了知識，有無回家溫習? 這幾句曾子格言，是歷代中國讀書人必修之課，必省之事，必踐之行。無論是修身，求學，待人接物，或出來社會做事，只要能夠經常自我反省，去蕪存菁，自身缺 點自然減少，從而自我增益，你們如果想更上一層樓，請由每天自省開始。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15328

優質股先可以長揸 ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=34798


我經常講，長揸優質股票才是投資王道，不學無術的一眾投機賭徒經常斷章取義，話長揸什麼什麼股票如8號仔十年輸九成之類之類的廢話，我無叫你 死揸垃圾股，我只有係講，優質股票先可以長揸，以便宜或合理價格，買入優質股票作長線持有，讓複利增長發揮效力，到約干年後，股票價值自然倍數增長，大前 題係怎樣選出優質股票?

有人會認為我呢套野就係價值投資法，其實用傳統伯格拉罕的價值投資法與選優質股基本上格格不入，為什麼呢? 價值投資法只從價格考慮，就算係爛鐵，只要值一蚊一斤，而你能夠用五毫子買到，就有機會賺一倍利錢，但爛鐵不會產生現金流，也沒有多大增長潛力，以價值投 資法選股，通常選到的都是煙蒂(cigar butt)，正因為許多都是煙蒂公司，沒有增長前景，當股價一升，就要沽出，所以傳統的價值投資人要經常換馬，形同炒出炒入的投機賭徒，正因為揸的是煙蒂 公司，選錯股的機會相當大，所以也要分別持有一百幾十間公司，用所謂的分散投資去分擔風險。

相反，優質股票在現在以至未來都能產生強勁的現金流，而且賺錢能力年復年的一路增長，要回報倍數增長，最聰明的投資方法就是長揸這類優質股票，而且 優質股票有限，持有風險又相對較低，所以最佳的投資法就是集中投資。那麼，怎樣選出優質股票? 有人會利用數據指標如股東權益回報率(return on equity; ROE)、股東資產回報率(return on asset; ROA)、股東投入資本回報率(return on invested capital; ROIC)的東東，簡單來講，這些比率就係衡量公司每一蚊資本，能夠產生多少回報，比率當然愈高愈好，但高比率只代表公司在過去能夠有效地運用資本，並不 保證將來能夠保持高效率，也沒有預測未來公司的增長。有人會睇費沙的《非常潛力股》，書內有十五種法則，結果都係一舊雲。

以上都是西方思想的通病，正如張五常教授講，西方人論經濟會先發理論，後再求證，結果往往找到相反事例，這就是求錯，教授研究東西的方法較實在，他 以真實世界現象為起點，再用各種經濟學理論去分析，這才是求對的方法，教授的理論經常嚇死鬼佬，其實中國人已經用了這種思考方法幾千年，先實踐，後求解， 這是中國文化。那麼你們又會問，以上的東東跟選出優質股有什麼關係? 蠢才! 話明先實踐，後求解，睜大你雙眼，如果你見到李小龍一個打十個，呢個唔係高手又係咩人? 如果你見間中人壽咁好賺，壟斷了國內壽險市場，競爭優勢一時無兩，呢間唔係十倍股又係咩野?

我每天只寫短文，今日到此為止，明天再舉實例。



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15393

優質股怎樣選? ckm001


http://hk.myblog.yahoo.com/jw!G9qPswuRGxoAjkVjcnY-/article?mid=34814


昨日講了一大堆理論，那麼實際上優質增長股應該怎樣選? 既然間公司能夠持續十年、廿年高增長，自然有其競爭優勢，公司可能是市場壟斷者，或是經營模式獨特，令競爭對手不易模仿，例如香港地有一千幾百個財經博 客，點解CKM001 BLOG最多人睇? 原來九成以上的網誌都係講短炒，只有少數講長線投資，而且我寫文章理論與實踐並重，東西易學易懂，照做就可以致富發達，而且本人學貫中西，無論是古今中外 文理史哲都略懂一二，試問有誰能夠模仿? 呢種競爭優勢，就係巴菲特所講嘅護城河(MOAT)，那麼怎樣套用這個概念於選股之上?

例如巴菲特在80年代買可口可樂(KO)，當時百事可樂(PEP)正與可口可樂正面交戰，可口可樂的市佔率被百事一路蠶食，股價一路低迷，巴菲特看 準可口可樂的品牌優勢，到1988年止大手吸納了超過6%市值的可口可樂股票，之後可口可樂形象翻身，由1989-1999的十年間，連埋股息再投入，可 樂股價的複利增長達廿幾個百分點，即相等於十年十倍回報。香港隻中人壽更厲害，上市五年內，股價已經升值十倍，中人壽是國內壽險業的壟斷者，競爭優勢顯而 易見，持有呢隻國企股王真係實食無黐牙。

你們又會問，中人壽係人都識，估值不便宜，咁有無那些未被人發現的十倍股? 要找千里馬當然要問伯樂，話明係伯樂，世間只有一個，如果呢門學問人人都懂，唔係個個都發達? 本人最有興趣發掘十倍股，這門技巧除了選錯機率高之外，你還要有耐性去守，就以我持有那隻阿里巴巴為例，明知間公司有齊千里馬的特質，就係因為國策出口轉 內需，而令阿里巴巴要重組業務，營利與股價亦受壓，誰有耐性花兩、三年時間等火鳳凰重生? 在股票市場賺大錢，實在是知易行難。

另外，先實踐，後求解，這麼簡單的概念，現代人竟然不明白，真是沒你們辦法，我唯有明天再講。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15394
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019