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除了中國國務院總理李克強在中國挑起國內的貨幣戰爭掀起風暴，美國聯準會主席柏南克也不約而同走上貨幣緊縮的險路。

不過，在減少收購資產背後，一場利率風暴，即將在ＱＥ退場之後，威脅全球經濟！

撰文‧楊卓翰

這是一個全世界投資人最不想聽到的「好消息」。當柏南克宣布美國經濟前景看好，量化寬鬆貨幣政策︵ＱＥ︶將退場時，全球市場出現了哀號。正當焦點在聯準會資產負債表調整，也就是聞之變色的「收回熱錢」時，悄悄跟隨在後的利率變化，將比收回熱錢影響更大、更廣。

市場預估，如果失業率掉到七％以下，代表經濟復甦狀況良好，聯準會就在今年九月或十二月啟動退場機制。第一步將減少收購美國公債和不動產擔保抵押貸款。美國銀行（Bank of America Merrill Lynch）指出，在啟動退場機制後，失業率每掉○．一％，聯準會將會減少一百五十億美元的資產收購規模，直到收購金額為零。

第二步，就是過去四年來的操作大反轉。在二○一四年中，聯準會將開始把過去收購總額超過三兆美元的資產，在市場上逐漸一點一點地賣出。而當三兆美元的債券資產投到市場時，利率，將首當其衝。

雖然柏南克表示，聯準會不至於在經濟尚未好轉前就在短期利率動刀，按照現在的時間表，短期利率將在一五年夏天前維持在零的水準，債券價格將慢慢緩落。但，劇本真的會如柏南克所想的完美嗎？

「當央行開始控管利率，整個世界都要變天。」摩根大通董事長傑米．戴門六月初在中國成都演講時說。他警告投資人，上一次美國十年期公債殖利率被設定目標，是二次大戰的時候，而且就算定了目標利率，也要過了好幾年，「直到一九五○年，利率才終於正常化。」因此，「直到利率正常化前，市場將會既嚇人、又震盪。」戴門說。

公債殖利率曲線將大幅陡升過去，美國中央銀行大量購買公債和一部分的公司債，也就是所謂的「印鈔票、買債券」，這讓利率保持在極低，這等同苦了存錢的辛苦人，樂了借錢的享受者。過去四年，投資人早已習慣相對平滑的公債殖利率曲線（短期利率與長期利率的差距較小），如今這條曲線將會大大地變陡。

一旦聯準會貨幣操作的方向逆轉，最讓投資人害怕的就是接下來利率狂升。高盛的一篇報告就指出：「當聯準會啟動退場機制，第一次利率飆升（Interest Rate Hike）就可能隨後而來。」報告甚至將利率高峰從原本的一五年夏天提早到明年年底。市場機構對今年年底美國十年期公債殖利率預估，已經從之前的一．七％，揚升到目前的二．五％。一旦殖利率曲線正常化，金融機構預估將高達四％以上。

上揚的長期利率，除了影響公司融資投資的意願，也將對美國剛開始復甦的房市造成衝擊。而最可怕的衝擊，將從美國擴及到那個全球投資人心中永遠的痛──歐元區。

聰明的享樂者，會用接近○％的利率，向銀行借一大筆錢來花，而最「聰明」的，就屬南歐豬國：希臘、葡萄牙、義大利、西班牙這些國家。一旦ＱＥ退場，這些負債國家的融資成本勢必增加。義大利十年期公債殖利率從四月的三．七％新低點，一路漲到四．六％；而希臘利率更是在柏南克發言後飆漲三成，重回一一．三％的高峰。這也是為什麼，避險基金早就嗅到變天前兆，從五月初就開始大賣債券。如果現在僅是預期心態作祟，那麼等三兆美元規模的債券釋出，你能想像嗎？

如果經濟確實復甦，那麼ＱＥ退場造成的利率上揚並不是壞事，但若聯準會衡量經濟復甦的體溫計失準，那麼高利率就會成為殺死美國經濟的一號凶手。而柏南克雖明確指出啟動ＱＥ退場的二個指標：勞動市場和物價，都和他提前退場的決心唱反調。

數字衰退說明消費力冷卻中諾貝爾經濟學獎得主保羅．克魯曼就指出，柏南克眼中的失業率雖然下降，但是這僅代表主動找工作的人口減少，並不是工作機會增加。根據美國勞動統計局統計，五月的勞動參與率是七六％，和風暴前的八○％水準仍相差甚遠。「因為人口老化，失業率雖然掉，但是就業率並沒有提升。」克魯曼在︽紐約時報︾專欄中指出。

除此之外，美國五月的通膨率僅有一．四％，代表經濟這具引擎不但沒有過熱跡象，衰退的數字說明了民間消費力還在冷卻中。連柏南克在五月二十二日的發言中自己也承認通膨率過低的問題；事實上，他在會中強調了十六次。

這場逆轉操作，聯準會沒有說明書，歷史上的經驗只有災難，柏南克該如何解套？

高盛的一份報告指出，首先，柏南克可能會將啟動退場的時間點，延後到一四年。而第二，也是比較有可能的方式，就是把啟動退場的開關調緊一點。柏南克也給自己留了後路，表示把原本的七％失業率標準，用更嚴格的六．五％來看「也是可能的」。

我們無法知道柏南克何時啟動ＱＥ退場，但能確定的是，熱錢退去時，主宰金融市場的大轉變，就是利率。當利率逆轉時，你，做好準備了嗎？

困，幾乎是多數台灣電子業的共同寫照。

但有一個人卻困得比誰都深，他曾經負債15億元，過了14年還債的日子，直到二次創業，把小工廠做到全球觸控面板龍頭，連年營收千億元。

如今，僅僅三年時間，千元股價夢碎，徒留外界如潮水般的質疑。

他是宸鴻董事長，江朝瑞。

撰文．顏雅娟、林宏文 研究員．周岐原今年秋天還沒過完，宸鴻董事長江朝瑞卻提前感受到最酷寒冬天的來臨。

十月二十四日，宸鴻股價又探底，最低來到二一六元，光是今年以來，就大跌超過五七％，不僅創下上市最低紀錄，甚至跌破三年前掛牌承銷價二二○元；宸鴻的市值從最高峰的二二○○億元，跌落到七一七億元。

天生生意人 面臨後天困境七年前，蘋果第一代iPhone在美國舊金山風光發表，身為蘋果玻璃電容式觸控技術供應商的宸鴻，從一家沒沒無名的小公司，搖身一變成為蘋果最重要的御用零組件廠。純正的蘋果血統，為宸鴻的掛牌上市編織出美麗的夢，吸引了五十八萬人抽籤，股價也隨著各代iPhone的推出，一度衝到九八二元；江朝瑞本人更以九億美元身家，榮登《富比世》二○一二年台灣富豪榜第三十六名。

只是，當風光已成往事。今年五月，宸鴻股價跌跌不休，外界都在質疑宸鴻的未來；當時江朝瑞仍舊自信滿滿地對外宣稱：「從整個觸控產業來看，今年還是大爆發（booming）。」面對外資產能過剩的質疑，江朝瑞直接駁斥：「我對（觸控）市場表示樂觀、也深具信心。」然而，在強硬對抗質疑的背後，可能連江朝瑞自己都還在找答案。

但在找到答案之前，令人難堪的數字卻已擺在眼前。宸鴻第三季慘澹的營運成績，不僅提前反映在股價上，在第三季法說會召開的前一周，外資更頻頻看衰：瑞銀證券把目標價砍到一八○元、大和證券只給了一七○元，而美林證券則悲觀地預言：「宸鴻明年將面臨艱難過渡期！」曾在首次創業跌過重重一跤的江朝瑞，如今走到這一步，連他自己都想問，怎麼會又一次陷入了人生困局？

「他就是天生的生意人！」曾與江朝瑞接觸多年的業內人士，一談起江朝瑞就先給他下了這樣的評語。沒有架子、為人海派，都是跑業務出身的江朝瑞，給人的既定印象。在宸鴻大好的時候，甚至不惜斥資一億美元打造豪華遊艇，為的就是招待各方好友。

從輔仁大學企管系畢業後，江朝瑞沒有為別人上過一天班；三十歲前，靠著自創映像管監視器品牌賺到人生第一個億元。但遠赴印尼設廠後，卻接連碰上對手殺價競爭及惡性倒債，讓江朝瑞負債十五億元黯然回到台灣。

不懂技術卻懂得「聚才」

度過出第一次事業低潮，江朝瑞選擇從觸控產業再出發。其實，江朝瑞對自家研發的觸控技術頗有信心，雖然當時觸控技術還未成氣候，市場上連一項具觸控功能的熱門商品也沒有，但江朝瑞仍把握每個機會主動出擊，目的就是要創造舞台，希望讓國際大廠見識宸鴻的技術實力。

江朝瑞最初登門拜訪的對象，是當時手機龍頭諾基亞。距離台灣九千公里遠，位在芬蘭的諾基亞總部，他一共去了三次；江朝瑞曾對本刊回憶說：「其中有一次，那時候芬蘭剛好下雪，我一邊看外面在下雪，一邊在想，等一下要怎麼向他們介紹……。」然而，三次造訪的結果，卻是意外的苦澀，雄霸全球手機的大廠，對江朝瑞描繪的觸控市場願景並不買單。

後來，江朝瑞在麥實創投董事長方國健的推薦下，力邀剛從摩托羅拉中國區總裁位置退休的孫大明擔任總經理，「那時候，江朝瑞一知道Tom（孫大明英文名）退休，立刻飛到北京看他，還將廈門房子給他住。」一位曾在宸鴻擔任副總層級的主管回憶說，當時孫大明都還沒答應要來，江朝瑞就已把辦公桌、電腦全都準備好，「他對人才的重視，可見一斑。」因為會「聚才」，二次創業的江朝瑞才能從一位完全不懂技術的門外漢，躋身蘋果最重要的御用觸控面板廠，成功搶下大單。

誤判一：

沒有他，蘋果仍是蘋果靠著領先技術與經營團隊，宸鴻因吃下蘋果訂單足足過了三年的好日子。二○一○年，宸鴻掛牌時，一共吸引五十八萬人排隊抽籤，上市第一天，一開盤就大漲二八○元，中籤的投資人一張現賺二十八萬元。在股票上市前夕，宸鴻還被商業媒體冠上「沒有他，就沒有iPhone」的讚譽，強調宸鴻無可取代的產業地位。

但在敲鑼掛牌那天，江朝瑞臉上始終沒有露出太多驕傲神情；不久後，江朝瑞在接受《今周刊》專訪時說：「觸控技術其實沒有當股王的本錢，我覺得現在是過熱，很怕投資人受傷！」 果不其然，一二年，江朝瑞最憂心的事情發生了——蘋果叛離。蘋果iPhone 5確定改用內嵌式觸控技術，讓宸鴻頓失重大訂單。

「其實，這（透明玻璃投射式電容）技術算是宸鴻幫蘋果做出來的。」台灣某家玻璃基板員工指出。重情的江朝瑞，或許怎麼也沒料到，一路跟著蘋果打拚的合作默契，竟然沒有他想像中的牢固；傾公司全力支援蘋果的江朝瑞，如今更面對「沒有宸鴻，蘋果依然活得很好」的窘境。

面對外界的質疑，江朝瑞不得不硬打起精神。畢竟，這時的宸鴻已經不再是當年那家沒沒無名的觸控代工廠，而是台股績優生，江朝瑞的肩上，多了投資人的殷切期待。

去年五月，宸鴻股東會一開始，江朝瑞就開門見山地說：「『in-cell』（內嵌式觸控面板）的來臨是早晚的事，我們本身都是抱著最壞的打算。」他更對小股東信心喊話：「從上市的第一天到現在，我沒有賣一張股票。」也許江朝瑞自己真的沒有賣股，但他的妻子卻賣了。

原本持有宸鴻一六％，總計三六○○萬股的大股東寶德，從去年到今年二月，連續三次大量轉讓股票，總金額超過一八八億元。

知情人士透露，由於持有寶德股權達二七．六％的最大股東Yield Return投資公司，江朝瑞妻子彭雲陵擁有董事席次，當寶德董事會在討論是否要出脫宸鴻股票時，江朝瑞一度持反對意見，但終究抵不住由私募基金主導董事會的決議，甚至，在寶德董事會做出賣股決定時，還傳出江朝瑞曾私下進場接手。

只是，寶德手上的宸鴻股權高達一六％，即使江朝瑞對外宣稱對寶德沒有控制權，還以從未賣過名下一張股票來自清，卻難逃小股民責難。

誤判二：

過度樂觀 積極擴產

或許當時的江朝瑞真的無心於處理宸鴻股票獲利，因為對他來說，最重要、最急迫的是：如何挽救失去蘋果的宸鴻。

在確定蘋果未來iPhone將轉用內嵌式觸控技術後，江朝瑞喊出「三三三法則」，希望把蘋果占營收比重降至三分之一，並且讓既有客戶及新事業能成為支撐公司的另外二隻腳。確實，去年第四季開始，宸鴻來自蘋果的營收比重已降至四成左右；只是，另外兩隻腳，卻未如預期實現。

為了找來新客戶，江朝瑞想方設法擴大產能規模。觸控業內人士分析，「宸鴻產能一定要開出來，不管是做給投資人看也好、做給客戶看也好，這樣才有可能下單給你。」江朝瑞最冀望出現的客戶，當然是微軟帶動的Win 8新作業系統。去年八月，就在Win 8上市前夕，江朝瑞自信滿滿地說：「微軟Win 8作業系統正在醞釀反撲，而且市場更大。」看好時機，宸鴻更在去年底，大手筆以每股三十一元，總計五十五．八二億元，從友達手中取得達鴻一九．九％股權，達鴻當時是最早通過微軟認證的筆電觸控面板供應商。

此後，宸鴻馬不停蹄地展開一連串的擴張動作，先是宣布達鴻擴建台中四．五代新廠，緊接著，公布與和鑫針對單片式玻璃觸控方案（簡稱ＯＧＳ）前段產能攜手合作；到了今年初，更在福建平潭新增五．五代新廠。在短短三個月內，就透過具體的投資與合作計畫，積極展現擴產的決心。江朝瑞的樂觀不是沒有原因，「那時候整個市場氛圍的確是這樣，大家都在喊缺貨。」為了確保觸控面板的量，甚至英特爾（Intel）也找上江朝瑞簽合作意向書，直接出馬向宸鴻要產能。

但這樣快速擴產，難道沒有風險？在商場打滾多年的江朝瑞坦言，「客戶常常畫大餅，而且只給預測、不給承諾。」但對站在命運十字路口的江朝瑞而言，此時也只能背水一戰、放手一搏。「機會與風險，本來就是鄰居或兄弟。」他說。

對照宸鴻為了觸控ＮＢ大舉擴產，當時群創（原奇美電）高層的態度完全相反，「如果觸控ＮＢ做得起來，我們能多賣一點面板，當然樂觀其成；只是，消費者有沒有想要這樣的產品，我們也還在看。」由於觸控筆電賣不動，導致觸控面板報價，從今年初的五十美元，一路下降至三十美元；預估到今年第四季，各家大廠為了出清產能，很可能再把價格往下壓低至二十五美元。

果不其然，今年八月宸鴻宣布下修今年資本支出，原先計畫投資三百億元，現在下修到二五○億元，平潭五．五代廠的投產規畫將更謹慎小心；至於原先積極擴廠的達鴻，由於第三季業績大幅下滑，股價在減資後更跌到十元以下。江朝瑞不得不承認，自己在年初大肆擴充產能，是誤判情勢。

誤判三：

輕忽低價對手與中國客戶

雪上加霜的是，市場上二十多家相繼投入觸控面板的新業者，更讓產能過剩、產品低價化，成了擋不住的潮流。一位外資分析師指出，「宸鴻技術還是不錯的，但觸控ＮＢ市場今年都沒做起來，時間一拖長，其他人就趕上來了。」在今年八月初的法說會上，宸鴻財務長劉詩亮坦言：「今年最大的挑戰就是產品快速低價化。」隨著低價手機與電腦開始普及，友達與群創陸續推出整合ＬＣＤ面板與觸控的一條龍產品，可比獨立觸控廠生產的產品降低兩位數的成本。

在中國方面，觸控大廠歐菲光更是靠著靈活身段打下聯想，以及為數不少的大陸手機市場，祭出比市價低約三成的價格搶單，緊咬宸鴻不放。

一位券商分析師點出，「之前ＮＢ廠要求降價，宸鴻不願意，認為技術比別人好，沒想到後來客戶卻一去不回頭。」在低價競爭之下，宸鴻就算有領先的技術、更好的良率，也很難阻擋客戶倒向更低價的觸控面板供應商。

「現在來看，宸鴻應該在年初就直接抓低價。」分析師指出。這樣的說法或許是事後諸葛，但走過上半年大好光景之後，江朝瑞怎麼也沒想到，好日子這麼快就過去了，不到半年時間，從大家搶著要貨、變成市場拚命砍價銷貨。

一位國內小尺寸面板廠副總經理抱怨說：「或許宸鴻是不缺錢也不缺客戶，每次去拜訪都是愛理不理的。」這位副總回憶，前幾年，他曾經跟著公司高層一起與江朝瑞吃飯，席間江朝瑞人非常和善、客氣，但一講到生意，後來都是不了了之，「他們那麼賺錢的公司，根本就不理你。」即將於年底掛牌的觸控ＩＣ大廠Ｆ–敦泰董事長胡正大說，Ｆ–敦泰成功開發出觸控ＩＣ後，曾經找遍兩岸許多大客戶，但發現台灣業者並不積極，反倒是大陸觸控面板業者立刻掌握住商機，才會形成目前許多大陸手機與平板業者，大量採用大陸本地零組件供應商的情況。

「台灣面對大陸業者的崛起，不能再抱持著忽略甚至瞧不起的心態了。」出身工研院、台積電的胡正大，相當憂心接下來台灣的競爭實力。

逆境拚翻身 奮力一搏

面對新的變局，儘管宸鴻財務長劉詩亮強調，宸鴻將搬出奈米銀薄膜觸控產品、單片式玻璃觸控方案，藉此收復失土。不過，業內人士分析，即使宸鴻搬出低價化解決方案，奈米銀薄膜觸控要到明年第二季才有可能進入量產；而單片玻璃觸控技術，也因為ＮＢ局勢不明，再加上宸鴻本身投產較晚，新產能一開出就會面臨價格戰，讓外界認為宸鴻前途茫茫。

瑞銀證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師謝宗文更指出：「明年第一季，宸鴻單季每股稅後純益很可能降至一．五七元。」即使宸鴻再也回不到一年賺四個股本的好日子，但據宸鴻員工表示，不管外界如何質疑，江朝瑞仍希望員工不要氣餒，向公司內部打氣說：「別人說我們好的時候，我覺得沒那麼好；但被說差的時候，我也覺得沒那麼差。」一直走在大起大落、充滿驚濤駭浪的競爭浪頭之上，江朝瑞曾說：「拳王不是把別人打昏稱作拳王，是別人打不倒才叫作拳王。」誰能撐住那口氣，就能當上最後霸主。認識江朝瑞的業內人士更直言：「講直接一點，江朝瑞像打不死的蟑螂，一定會再找到其他地方爬起來的。」有第一次創業慘賠的教訓，江朝瑞早學會了與磨難共處，「做生意的壓力是永遠不斷的。吃這行飯、走這條路，就是面對壓力，這是永無止境。」這是江朝瑞過去能從谷底翻身的重要原因。這一次，面對股價創了歷史新低的宸鴻，江朝瑞能否從逆境中翻身，二萬多名小股東都殷切地期盼著。

宸鴻光電

成立時間：2003年5月

負責人：江朝瑞

資本額：５億元

主要業務：觸控感應器、觸控模組、ITO玻璃及保護玻璃相關產品近三年EPS：22.69元（2010年）37.21元（2011年）44.33元（2012年）

江朝瑞

出生：1953年

現職：宸鴻光電創辦人暨董事長經歷：台灣錄霸公司總經理、鈦積創新公司董事長

學歷：輔仁大學企管系

3次誤判改變命運── 宸鴻走入營運困境2010/10/29首日掛牌 收盤價505元2010/05/31 最高價982元抉擇1.跟進蘋果觸控技術的轉向？

誤判：不跟進！堅持用宸鴻貼合專長，搶攻中大尺寸觸控面板。

抉擇2.微軟Win 8會帶來新春天？

誤判：相信！籌資128億元，宸鴻全面擴產，賭觸控NB會全面起飛。

抉擇3.走低價化策略？

誤判：不要！輕忽大陸競爭者崛起，市場產能過剩，宸鴻無力回應產品低價化趨勢。

2013/10/28跌破220元掛牌價

製表：周岐原

好光景不過 3 年

重要關卡頻誤判，讓宸鴻的營運走下坡，營業利益率與股東權益都已大不如前。

連大股東都出脫持股

──寶德賣出持股，進帳188億元2012/02/29 以472元出脫２萬張，進帳94億元2012/07/02 以363元出脫1.6萬張，進帳59億元2013/02/01 以491元出脫7000張，進帳35億元

江朝瑞興衰語錄

論產業

「說我那時候就知道蘋果會用這項技術，是馬後炮，騙人的；我只是選擇不要跟我的客戶ELO競爭。」「說什麼『沒有我們就沒有iPhone』，外界把觸控看得這麼好，讓我很擔心。」

看自己

「二十幾歲覺得自己什麼都會；三十幾歲覺得不會，還能夠學；四十幾歲時，學也學不會；五十歲時還是找會的人來，就拜託人家吧！」「這輩子老天給我一個很好的福氣是，人家恥笑我、辱罵我的時候，我好像聽不太懂，哈哈！人家誇獎我，我也不會飄飄然，活在別人的掌聲中。」

談股價

「股票市場是『money game』，他們是玩虛的，我們是玩實的；他們作空，我們是玩真的。」「說我們好的時候，我覺得沒那麼好；但是被說差的時候，我也覺得沒那麼差。」

整理：周岐原

從風光的工具機龍頭，到歷經下市、負債67億元等風風雨雨，台中精機黃明和終於在去年清償債務、完成重整，他的經營思惟從此大轉彎，雖然獲利不比當年，但無債一身輕後，企業正朝向穩健成長之路邁進。

撰文‧林心怡

從全盛時期市值近四百億元的上市公司，到歷經違約交割、股票下市風暴的巨大變革，曾經是中部工具機龍頭的台中精機，整整花了十年，終於在去年清償債務，完成重整。這一堂價值「六十七億元」的教訓，讓董事長黃明和在經營思惟有了徹頭徹尾的改變。

「如果能重新來過，我不會再過度拉大槓桿，用股票質押借款。」談起台中精機當年下市的始末，黃明和不禁長嘆一口氣。一九九○年，當時擔任台中精機副總的他，順利將公司推上市，之後，資本額三十八億元的台中精機，股價一度最高來到百餘元，當時不到四十歲的黃明和開始失去警覺。

急於進軍國際

過度拉大財務槓桿，淪落股票下市命運「靠著台中精機這塊金字招牌，一堆銀行排隊想要借錢給我們。」黃明和回憶，或許是一路順遂，也或許是仗著財務背景出身的優勢，急於把台中精機品牌推向國際舞台的他，「很有膽識」地大舉用股票向銀行質押借貸，做醫療、半導體與光電設備等投資，希望藉此乘勝追擊在國際打響名號。

不料，九七年一場亞洲金融風暴，導致公司股價崩跌；過度拉大槓桿操作的結果，更讓公司股價禁不起外資、法人的倒貨又狂跌；而當時台中精機發動子公司護盤的資金，就像「徒手接利刃」被殺個措手不及；加上銀行雨天收傘的效應，使公司資金瞬間蒸發至少二十億元；再加上借貸投資新事業的資金缺口，爆發了一連串違約交割，面臨下市重整的命運。

這對一路走來都是「模範生」的台中精機來說，相當難堪，「那時候，多少人在背後說我是敗家子！」身為企業家第二代的黃明和，承受很大的壓力，他坦言，剛出事時，即使一向樂觀的他，也曾經整整失眠二周，不時的心悸、頭痛，讓他身心俱疲，全靠規律地打坐、禪修，才能冷靜面對，設想處理對策。

面對外界的不諒解，黃明和都坦然以對，他誠心地向協力廠商解釋，提出解決方案，尋求這些老客戶的支持，並提出「固本專案」，明快結束或轉移新事業，把全盛時期的一千四百名員工，縮減至七百名。然而，令他最感慨的是，大難臨頭親兄弟各分飛。

「一九九九年，適逢政黨輪替，二哥率先退股遠走美國；二○○一年，受到九一一事件影響，景氣低迷，三哥也退股赴英國定居；大哥早年就在海外發展。父親留下來的事業，四兄弟只剩下我一人留在台灣苦撐。」黃明和說，兄長們離開前，一句「沒法度！就算還三代也還不完！」的洩氣話，讓他相當沮喪。

獨力苦撐大局

員工、廠商、客戶相挺，提早完成重整遺憾的是，○二年父親過世時，公司距離「完成重整」還有好長一段路，更讓黃明和愧疚，為此，他在父親靈前立下「一定要加快公司重整腳步」的誓言。

如今，黃明和履行諾言，台中精機完成重整的時間表，足足提早了五年。

「其實，黃明和不是個好大喜功的人，當年他只是衝太快了！」與黃家是三代世交的機械公會理事長徐秀滄如此形容。在同業眼中，黃明和是個為人不錯的經營者，可惜一時衝過頭的「魯莽」，不但害他負債六十七億元，也遭受家族成員的責難。

所幸，台中精機發生危機時，已累積五十年的業界人脈，這是從已故老董事長黃奇煌早年就奠定的事業基礎，因此，協力廠商的情義相挺，以及客戶對公司的極高品牌忠誠度與信任感，都成為公司得以浴火重生的最佳助力。

「以我多年對工具機產業的研究，我發現，雖然公司負債達六十七億元，但核心幹部沒走，專精技術還在，加上許多客戶、協力廠商也願意力挺，從企業評價的角度來看，公司的確有重整價值。」台中精機的重整監察人、建智聯合會計師事務所會計師陳貴端形容。

除了有老員工的相隨與死忠客戶的支撐，黃明和的經營策略也做了很大的「改變」，作風從以往的「大膽積極」轉趨「穩健保守」。

首先，對於公司的任何決策思慮更周全。黃明和回憶，「當時二哥（黃明東）曾不只一次提醒我，借這麼多錢，太危險了！萬一遇到不景氣怎麼辦？」但當時黃明和完全沒把這些「忠告」聽進去，現在想想，整個決策過程真的太過粗糙，以致釀成大禍。

步步為營

毛利率逾二成才接單，近三年獲利平穩「當初公司上市後為了衝營收，很多交易條件都設得很寬鬆，因此呆帳率提高，現在我們只接毛利率二成以上的單子，一旦簽約後，就收三成訂金，做到幾乎零呆帳的程度。」黃明和接著說，「在財務上，我們力求穩健，每半年就會盤點、折扣清庫存，以降低存貨及進一步降低負債比，並只用廠房、機械設備做抵押借款。」正因這樣的堅持，台中精機除了在○九年歷經金融海嘯後，營收大幅下滑僅剩十九．三億元，出現虧損；但隨著一○年景氣復甦，營收翻倍成長，大賺近半個資本額，一一年至一三年則每年獲利平穩，即使沒有驚人表現，卻能提前清償負債、完成重整。

「對我來說，信用貸款就像是裹著美麗糖衣的毒藥！」展望未來，黃明和雖然已取得台中精密機械園區二期三．一公頃的土地，也計畫在上海青浦工業園區投產，著手啟動兩岸三十八億元的投資計畫，但他只想安穩地搭上工具機產業今年的成長列車來擴充版圖，短期也沒有讓公司再上市的計畫。

「我們真的是『打斷筋骨顛倒勇』，現在好不容易站起來了，更要用心守護父親留下來的事業。」現在的黃明和體會到，「魯莽」的變革，容易毀了一家公司，「深思熟慮」的「改變」，才是企業永續經營的王道。

黃明和

出生：1955年

現職：台中精機董事長兼總經理

經歷：台中精機總經理

學歷：淡江大學會計系

改變人生的 2個教訓

● 聚焦核心事業：

上市時採多角化經營策略，但衝過頭、欠缺風險意識；現在專注本業，強化競爭力。

● 財務應用趨保守：

過去因向銀行質押股票借款，以致發生危機；現在力求穩健保守，負債比控制在二成內。