最近台灣天氣悶得要命，好巧不巧，對岸股市的五窮六絕也正在上演， 季報軟趴趴，Ａ股成交剩十分之一；不過別慌，官方扶植的創新產業概念股，已浮現轉機。 第二季以來的A股只能用「悶」來形容，日成交量往往僅一千多億元，與去年飆漲時動輒上兆元相比，剛好少了一個零。不過，隨著陸股納入MSCI新興市場指數的機率逐漸升高，近期陸股終於擺脫低迷，以長紅大漲展開「慶祝行情」。 除了MSCI，美國升息牽動人民幣匯價，仍是接下來不可忽視的變數。至於基本面，陸股和台、美股市一樣，也在五月中旬公布了第一季季報。有著二十年以上中國股市研究經驗、現為上海青曦資本合夥人的洪周泰指出，中國總體經濟表現有如「L型」，目前在低檔徘徊，加上去年的高基期影響，使得多數企業獲利年增率大幅縮水甚至衰退，第一季季報只能用乏善可陳來形容。 但即使財務數字不佳，並不代表後續沒有亮點，洪周泰認為，「調結構」仍是目前中國政府的主要目標，所以其大力推動的創新產業，仍能從中發掘不少具趨勢性的優質公司，尤其是與台股有競爭關係、或與台股目前流行趨勢相符者，相信更能引起國內投資人的注意。 新能源車拉風 強勢股領先創新高 例如近年來全球最夯的科技話題，除了智慧型手機，大概就屬電動車或新能源車了。尤其是今年以來，與零組件、電池相關的A股上市公司，表現相當強勢，「其中好幾檔股價，甚至突破去年上證五千點時的高點。」洪周泰說。 另外，雖然中國有多家整車輸出的車廠，也很積極投入新能源車領域，不過洪周泰表示，新能源車占這些車廠的營收比重有限，而且新能源車與傳統車輛最大的差異，就在最關鍵的零組件：電池，因此他建議投資人，若要投資新能源車產業，可從電池相關公司著手，才會事半功倍。 當然，新能源車不是沒有雜音，例如中國政府有意從明年起降低對新能源車的補貼，引發市場疑慮。 不過洪周泰認為，由於各家廠商產能已逐漸開出、經濟規模已形成，成本也隨之下降，應可抵銷降低補助的衝擊。 當然，洪周泰也特別提醒，即使新能源車族群的業績良好、趨勢明確，但目前相關公司的本益比普遍偏高，現階段並不適宜追價，但可趁拉回時分批布局、並持續追蹤獲利狀況。 在科技業上還有一些亮點也值得關注，例如今年同樣話題性十足的VR〈Virtual Reality，虛擬實境），目前全球已有多家大廠競相投入包括硬體設備、關鍵零件或是內容製作三方面，加上多位科技大老背書，都顯示它將是最具明星相的產業。 中國雖然也有不少公司投入開發行列，但洪周泰從以上三個方向評估，「目前還看不出成氣候的公司」，畢竟中國無論在技術與創意上，目前尚無法與歐美先進國家相比。不過，中國倒是創造了VR銷售與推廣的新模式。 VR題材發燒 體驗行銷炒熱通路 洪周泰表示，由於目前一般民眾雖對VR的硬體配備頗感興趣，實用性卻不足，因此購買意願並不高。於是就有業者在大賣場、遊樂場、影城等人潮眾多處設置專區，將VR設備與內容提供給來遊玩的民眾，現場體驗並銷售，不但噱頭十足，也替賣場吸引人氣，更成為VR最佳的銷售通路，可說是創造了另類的商機。這種影城、賣場轉化成「VR通路股」，值得留意。 隨著未來蘋果新款智慧型手機可能全面改用AMOLED螢幕，相關商機也將逐漸發酵。陸股中也有一檔從事AMOLED驅動IC設計與製造的中穎電子（三○○三二七），近期表現也很亮眼，中穎電子另外有鋰電池電源管理IC，和新能源車也有關聯，是一家中長期看好的公司。 至於網通產業中，有一家從事CDN （Content Delivery Network，內容傳遞網路）的網宿科技（三○○○一七），也是近期熱門的公司。洪周泰指出，由於中國幅員廣闊，在新疆的網友若登入上海的網站，不論是下載圖片、影片、音樂，還是購物，連線速度又慢、品質又不穩定。 而網宿就在各省、市廣設伺服器作為「分身」，新疆的網友只要登入當地伺服器，就可連到上海的網站，大幅提升速度與品質。 這種內容轉接模式，是網路產業的重要基礎建設；更因這種模式具有物聯網的概念，網宿還受到比爾．蓋茲（Bill Gates）青睞而入股，聲名大噪，值得長線追蹤。 中國透過賣場專區，提供民眾體驗VR，成為另類的銷售通路。 撰文 / 唐祖貽 | ||
照市場預期，六月中旬MSCI宣布將中國納入新興市場指數， 象徵中國投資已是標準配備，投資人在進場時機與布局工具，須跟著調整。 照例，每年四月左右，指數編製公司MSCI明晟都會以問卷進行「客戶意見調查」。今年多數基金經理人在「中國納入MSCI新興指數」問題上，心中卻有一番糾結，表達意見時舉棋不定。 瑞銀投信投資部主管張繼文指出，中國必須納入MSCI新興市場指數的原因，自是反映其經濟地位，「中國之於新興市場，就像美國之於成熟市場。」不過，他話鋒一轉，「中國雖符合新興市場代表性，但評估到基金經理人非常在意的『流動性』問題時，卻會陷入長考。」最明顯例子，中國遇到股災，就有公司停牌問題。「為應付投資人申贖需求，經理人最怕買到流動性差的股票，想賣卻賣不掉時，真的會想哭。外資布局A股須申請QFII額度 (合格境外機構投資者) ，若沒在一年內用完，下次再申請，額度就會縮減，限制真的很多。」他說。 「代表性」固然是布局新興市場最基本要求，但「流動性」更像是基金操盤人的命，在這樣的矛盾衝突下，彼此各退一步、「分批納入」也就成為解決矛盾的最佳方案。而從多家基金公司目前的推論來看，MSCI或許在第一階段會先讓A股流通市值的五％納入新興市場指數，換算下來，中國股市占MSCI新興市場指數權重約一•一％，估計將帶動約一六五至二百億美元的新增資金投入。 鐵律一： 行情清淡就是好買點 「我們對MSCI新興市場指數納入中國，表達支持態度，且過去一段時間，也確實與MSCI維持密切討論及諮詢。」貝萊德中國股票主管朱悅表示，「六月中宣布中國納入MSCI新興市場指數的可能性相當高，但不管指數權重比率多少，都不會在宣布完隔日就立刻生效。」朱悅認為，就過去經驗，從宣布到正式生效，通常還需一年左右時間，而對基金持股「完全緊貼」MSCI指數權重分配的被動式基金來說，要到正式生效的那一刻，才會開始調整持股。 「指數基金提早一、兩天進場還有可能，但一年多以後才發生的事，現在不會有明顯動作；至於主動式基金，經理人有一套投資判斷標準，就更不會急著進場了。」朱悅說。 此外，若中國占MSCI新興市場指數權重真的如預期只有一％左右，那麼，以被動式、指數型基金約占市場三分之一估計，屆時就算指數生效，為符合權重配置而「非得進場買陸股」的資金，也不過七十億美元之譜，加上主動式基金部分，初期流入中國股市資金頂多一百億美元。 簡單來說，若六月中旬MSCI宣布將中國納入新興市場指數，從共同基金當中立刻引發的資金轉進效應恐怕極為有限，而即使是在一年後指數正式調整初期，牽動的資金預料也不致太過龐大。 「全球最大指數編製公司納入A股，長期來看，象徵中國投資已是標準配備，雖然實質效果不大，但宣示意義不容小覷。」張繼文這樣解讀。 既然如此，投資人在中國配置上，就要有「放長線、釣大魚」心態，緩慢投入，不要以為短期能看到爆發式上漲行情。「現在，我的基金持股水位是近年來相對高檔。主要是各大央行持續放水，流動性為股市帶來一定支撐；另外，外資對中國經濟改革略嫌悲觀，而行情從冷到熱，通常才是好買點。」近一、三、五年期中國基金績效冠軍、瑞銀中國精選股票基金經理人施斌表示。 「買在行情清淡時」，是投資中國第一條鐵律，一般認為陸股單日成交量低於五千億元以下，就是不錯進場時機；第二，則是釐清布局規畫，選定適合自己的投資工具。 「資訊越發達、效率越高的市場，越適合ETF操作，但中國顯然不是如此。」保德信投信中國產品首席石永平指出。 鐵律二： 主動式基金、Ｈ股為首選 他認為，中國股市易受消息面影響，市場資訊嚴重不對稱，也不透明，使得中國基金績效好壞差異相當大。在「情報套利」氾濫下，沒有直接操作A股經驗的人，應以中長期績效不錯的主動式基金作為投資工具，透過基金經理人篩選、過濾資訊，為績效把關。 價值型投資人則可留意以投資H股為主的中國基金。「事實上，整個新興市場資產配置已長時間低配中國；一旦MSCI新興市場宣布納入，經理人在不想擴大低配，又不想錯過行情的情況下，不見得會買A股，卻可能加碼更具價格優勢的港股。」朱悅表示，A股池子大，只要一部分資金流到H股，市場效益就相當明顯，對港股反而是更大利多，值得投資人留意。 | ||||