銀監會希望快速摸清鐵礦石等大宗商品的融資規模，這不是好兆頭◎ 財新記者 吳紅毓然 文wuhongyuran.blog.caixin.com 4月18日，銀監會下發通知，要求開展進口鐵礦石貿易融資情況的快速調查，進行風險監測統計。圖為在山東青島港礦石碼頭裝運鐵礦石的車輛。 4月18日，銀監會給深圳、寧波、福建等15家銀監局下發通知，要求開展進口鐵礦石貿易融資情況的快速調查，進行風險監測統計，於4月30日截止上報。 各銀行統計接近尾聲時，該消息傳到市場，引發震動。受此影響，4月28 日（週一） ，鐵礦石期貨主力合約 i1409 盤中跌停，報760元 / 噸，較前日下跌36元/噸，跌幅高達4.52%。 商務部對外貿易司最新分析報告指出，鐵礦石港口庫存已連續六週在億噸以上徘徊，供給壓力較大。部分地區內 外礦價的價差高達近180元 /噸，國內高成本礦山面臨關停的風險，鐵礦石現貨、期貨都在虧損。 「從去年11月開始到今年1月的進口礦，浮虧大致為20美元 / 噸，都堆在港口。 」國泰君安期貨分析師付陽也指出，目前鋼廠、大型貿易商都在硬扛，低價拋貨意願增高。企業虧損，無法按時還 款，銀行違約風險升高。 銀行人士表示，未接到監管層要求提高保證金比例的通知。這一消息應為 市場人士的推測，並無依據。 「一旦提高保證金，很多鋼鐵企業及相關貿易商的資金鏈會被拉斷。 」中國聯合鋼鐵網首席分析師馬忠普表示。 業內人士向財新記者分析，鐵礦石貿易融資與此前大規模的銅融資、鋼貿融資有所不同，後者主要是套取資金投資房地產、民間借貸等行業獲取利差，而鐵礦石流動性差，標準化程度不高，較難變現，鐵礦石融資主要還是在本行業內循環。 鐵礦石融資的主要模式為，鋼廠或鋼貿商給國內銀行支付20%-30%的保證金，國內銀行給企業開具信用證，企業將信用證作為抵押憑證，獲得國外銀行授信；信用證還款期一般在90到180天，最長一年。目前鋼鐵企業全行業虧損，現金緊張，故而更加依賴信用證融資，相當於獲得四五倍槓桿，是維持自身運營的財務工具，也是以較低成本獲得短期融資的常見形式。 一位大行總行相關負責人表示，該行一直嚴控鋼鐵行業貸款，每年都在壓縮退出，但不會直接提高保證金比例。 受此調查影響，二季度銀行將更審慎，更強調貿易真實性，不排除放緩開具信用證的速度，排查資金用途，看客戶是否鎖定匯率等，以提高風控能力。 業內人士透露，今年一季度時明顯感到資金緊張，連國有大鋼企的信用證開出的都比以前慢了很多。 財新記者獲悉，除了鐵礦石，銀監會還要求統計大豆、食用油、銅礦、原油、成品油、煤、銅材等大宗商品貿易融資情況。銀行則需要上報截至今年3月末按五級分類的貸款餘額及逾期貸款餘額。 摸底規模 銀監會要求調查融資礦的地區分別為天津、河北、遼寧、上海、江蘇、浙江、福建、山東、廣東、廣西、大連、寧波、廈門、青島及深圳，這些地區也多為港口及鋼貿集中地區。 銀監會要求，這15家轄地銀監局，需上報區域內進口鐵礦石貿易融資的基本情況、風險情況、是否存在虛假貿易套利情況、已採取的風險防範措施等。 銀監會表示將擇機實地調研。 其中，銀行還需分別統計融資成本為3%、3%-6%、6% 以上的貸款餘額；以及扣除保證金的表內、表外業務餘額。 據財新記者瞭解，在這次快速調查中，其中一家大行統計結果為，截至2014年一季度末，鐵礦石貿易融資餘額約500億元，其中未含保證金的融資餘額佔比40%；一家中型銀行的融資礦餘額逾150億元，其中未含保證金的融資餘額佔比60%。 多位銀行人士指出，在實際的調查統計中，由於維度較多，或存在操作上的不準確性。有的信息不能直接在信貸系統中得出，銀行需要通過找抵押品，找貿易融資證等方式，由人工跨系統比對填補。客戶的業務複雜程度，也加大了統計的困難。 「這是一筆糊塗賬，但監管機構想知道相關融資的盤子有多大。 」一位大宗商品分析師表示。我的鋼鐵網礦石部分析師周曉攬也指出，監管機構目前是希望銀行摸清規模。 4月29日，銀監會召開2014年第一季度經濟金融形勢分析會。會上指出，梳理分析進口商品貿易融資基本情況，推動商品貿易融資健康發展。 銀行人士指出，三月鐵礦石價格暴跌，再加上人民幣貶值，企業急於拋空鐵礦石。但庫存過高，企業高位被套，信用證到期後無法按時還款，壞賬風險驟升。再加之2013年7月，鐵礦石進口資質放開，一些中小鋼廠通過自己註冊的貿易公司代理進口鐵礦石，加大了風險，或因此引起監管層關注。 我的鋼鐵網鐵礦石研究團隊指出，從2013年底開始，全國大部分鋼企與貿易商的新增額度申報困難，出現大貿易商申請信用證半年未批的情況 ；銀行對鋼廠的審核更嚴，審核信用證的流程也更複雜。今年開始，有部分銀行提高了承兌匯票保證金比例。 山西省運城市銀監局曾於2013年12 月發佈的《對運城鋼鐵行業銀行信貸風險情況的調查》指出，目前商業銀行爭攬國際結算類中間業務的衝動較強，由於礦石類進口具有批次大、金額高的特點，成為商業銀行營銷的重點，造成各銀行業金融機構爭相降低開證條件、弱化擔保要求辦理信用證業務，潛在風險較大。前述研究團隊指出，受海鑫事件影響，銀行對山西當地鋼企授信更緊，比如中國銀行已經暫停貸款，工商銀行一單一審等。因此，當地鋼廠基本通過代理運作開信用證。 2013年底，外管局也下發《關於完善銀行貿易融資業務外匯管理有關問 題的通知》 ，要求對於遠期（90天以上，包括展期）貿易融資業務，無論銀行是否收取足額或高比例保證金，只要轉口、轉賣等形式的，銀行都需加大審查力度，防止企業虛構貿易背景套取銀行融資。 融資礦秘密 「目前貿易礦佔整個礦石庫存的31.6%。 」商務部對外貿易司1月的調研報告指出，融資礦佔比約1/3。據大連商品交易所統計，截至4月25日，全國44個主要港口鐵礦石庫存量約1.1億噸，一週內新增了150萬噸。由此計算，融資礦庫存共近3500萬噸。 融資礦庫存壓港，價格仍在持續下跌。全球鐵礦石定價基礎普氏指數顯示，鐵礦石最新價為111美元 / 噸，較12月的128美元 / 噸下跌了13%。鋼企資金鏈持續承壓。 銀行人士介紹，信用證業務於2008 年前就存在，且當時受金融危機影響，違約風險達歷史峰值。在2010年，許多進口商預期鐵礦石價格進一步上漲，大量購進鐵礦石補充庫存，該業務發展迅猛。據財新記者瞭解，中國銀行北京分行曾創下一天之內開出國際及國內信用證等值8000萬美元的紀錄。 唐曉攬介紹，進口信用證具體模式為，國內銀行給鋼廠開90天信用證，鋼廠交付保證金，國內銀行與香港及境外銀行合作，代付貨款 ；境外銀行給予賣方授信，賣方把貨給鋼廠，鋼廠90天後再把錢還給國內銀行。 由此，國內銀行可以收穫保證金的存款收益和匯率套利部分。保證金比例不等，由銀行根據風險評級決定。唐曉攬指出，有的企業交不足10%的保證金，資質較差的企業要交40%。也有貿易商指出，部分央企甚至可以不交保證金。 銀行相關人士表示，一般是根據市場價格變化，要求客戶繳納保證金或提供足量的抵質押物，確保保證金或抵質押物價值能有效覆蓋融資風險敞口。 根據到貨時間長短，銀行給企業開具不同時限的信用證。鐵礦石從澳大利亞、巴西、南非及中東運往中國，所需時間分別為15天、45天、30天。一位大行國際部人士表示，該行曾排查過，幾乎所有鐵礦石融資都是遠期（即90天以上）信用證。企業通過遠期信用證可購買在途貨，只需一週，便有了長達三個月的時間窗口。 「企業都希望信用證時間越長越好。 」付陽指出，通過信用證，企業相當於獲得低息美元貸款，利率為2.5%- 3%，較國內貸款利率低三四百分點，可以套利息差 ；在人民幣升值時期，企業通過貿易途徑，實現資金流動及換回活動，套取匯差。 隨著經濟形勢轉變、供需矛盾突出，鐵礦石價格一再走低，套利空間萎縮。2014年2月下旬開始，人民幣匯率下跌，對一些企業雪上加霜，違約風險上升。前述大行人士表示，3月為信用證到期高峰，未鎖定匯率成本的企業損失3%-5%的收益。 中信期貨分析師林玲指出，鐵礦石作為大宗幹散貨，很多買賣都是雙方長期建立起來關係的延續，違約成本高。 銀行人士坦言，目前鐵礦石融資也有轉口貿易、轉賣的現象。 「違約損失信譽，不違約虧更多。 」他表示，企業簽的是長期協議，但是浮動計價，價格下跌就虧，所以做轉口貿易，相比之下，稍微虧一點尚能承受。 一位大行人士表示， 從2011年開始，就開始禁止虛假貿易融資。他指出，在大宗商品貿易融資中，一直對中小企業有資質限制，大宗商品鐵礦石每單進口都是幾百萬美元， 「不是想進就進了」 。 銀行主要看是否有鐵礦石真實到港、儲備量多少 ；在資金用途上，查看是用到轉口貿易公司、下級關聯公司，還是港口囤貨套現上。 此外，自鐵礦石期貨於2013年10月於大連商品交易所上市後，雖體量較小，但眾多分析師都表示， 「市場越來越關注鐵礦石期貨，礦商天天都會看價格」 。 一些市場人士表示，雖長期看空鐵礦石，但懷疑此次提高保證金的信息或為故意做空。4月28日，大商所鐵礦石期貨主力合約 i1409的日持倉報告顯示，前20名空頭期貨公司席位共增持空單1.76萬手。其中，海通期貨增持空單1.15萬手，永安期貨、中信期貨均增持空單逾7000萬手，申銀萬國期貨、一德期貨均增持空單逾3000萬手。 多數分析師指出，融資礦在期貨市場參與套期保值的量很小。中信期貨分析師林玲指出，截至3月7日，大商所鐵礦石期貨指數空頭持倉約2500萬噸，再扣除部分投機的頭寸，套保規模很小。 「這意味著，在鐵礦石現貨價格不斷下跌時，融資的鐵礦石價值在不斷下降，沒有保值，必然逼迫融資方通過拋售鐵礦石減少損失。 」業內人士指出，目前一些鋼廠在訂貨的同時，先在期貨市場做多，以彌補現貨市場礦價下跌造成的損失。中行人士也指出，在武漢的鋼貿商群體中，仍有大部分人並不願放棄鋼貿這個巨大的市場，一手現貨一手期貨。據該行2013 年統計，武漢鋼材市場上，逾70% 的鋼貿商進入到鋼材期貨市場，試圖彌補現貨市場的損失。 「最後的贏家，只有不到萬分之一。 」該行內部人士表示。 自2010年長協定價機制崩潰後，目前國內企業現貨價格主要參考普氏指數。業內人士指出，普氏指數採取人工報價，而期貨市場更為公開透明。付陽指出，若要提高大商所的定價能力，需要外資礦商、礦山和貿易商、鋼廠都有積極性參與其中。 目前的鐵礦石期貨交易中，法人戶成交量佔20%-30%，其中貿易商佔30%，參與的鋼廠有41家。 誰的警鐘 多位業內資深人士認為，鐵礦石套現投機行為較少，真正的風險不在此。 一位銀行人士表示，相比於3月的鐵礦石行情，目前監管略有滯後。經濟下行效果明顯，今年銀行資產風險壓力較大，嚴防不良大面積爆發是大問題。 此前財新報導，2014年全銀行業前兩個月新增不良貸款為600億元，預計 二季度會湧現更多。 一位大行人士表示，截至2014年一季度，該行不良貸款近900億元。其中江蘇鋼貿風險仍在釋放，承兌匯票、保函、信用證墊款上百億元，至今未能有效處置。據接近大行高層人士表示，要對風險高發的信用證等表外產品進行專項排查，根據客戶的風險狀況真實分類，提高處置效果。 3月下旬，銀監會也下發防控不良的文件，要求不得通過表外業務轉移和掩蓋不良資產，但也要防止「一刀切」式的抽貸、停貸、壓貸造成企業資金鏈斷裂。 經過4月下旬的調查，部分銀行表示，遏制虛假貿易套利的主要困難在於：無法核實運輸單據簽發主體資質情況，無法核查轉口貿易項下單據重複利用的情形，無法準確判斷境外提單的真實性。 下一步，將從嚴審核單據，對轉口貿易項下授信客戶實行更嚴格准入。 高盛3月發佈研報估計，自2010年來，通過貿易融資活動流入的熱錢大概有810億 -1600億美元，佔中國外匯短期（少於一年）借款的約31%。在這些交易中，黃金、銅和鐵礦石是三種主要的融資商品。 「中國的大宗商品貿易融資交易將在未來一兩年逐步消失，對沖成本的上升，會緩慢侵蝕貿易融資的利潤，並最終扼殺利差的套利空間。 」高盛預期，為了管理熱錢的流入週期，中國政府將會繼續增加人民幣匯率的波動。 「鐵礦石融資是個偽命題」 ，一位業內資深人士指出，關鍵不是鐵礦石貿易融資本身，而是銀行自身的風險管理出了問題，對大量事實上已失去還款能力的鋼鐵、鋼貿企業，出於種種原因還在繼續借新換舊的「龐氏遊戲」 ，隨著市場情況持續惡化，把小問題拖成大問題。 他指出，監管機構對大宗商品的調查統計，最多對行業起到敲警鐘的作用。 財新見習記者王少傑對此文亦有貢獻 | 