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深港通或下半年開通 錯過MSCI指數調整

路透援引消息人士稱，港交所預計今年下半年將與深交所開通深港通。這樣的時間安排可能會降低中國被納入一項重要指標股指的幾率。

很多市場觀察人士此前預計，具有里程碑意義的滬港通將在6月前擴展到深圳，但聽過港交所行政總裁李小加簡報的人士稱，現在看來第三季末前開通的可能性更大。

華爾街人見聞網站介紹過：

香港電臺1月8日援引李小加的話稱，香港交易所、深交所將很快完成深港通的研究，相關信息科技系統即將可以連接，但未有啟動深港通的時間表。

隨後多家媒體引述深交所內部人士表示，目前深港通事宜按照證監會的統一部署正在準備當中。自國務院正式批複之日算起，深港通準備工作至少需時半年，而國務院尚未正式批複。

路透今日援引的港交所一發言人也表示，兩交易所正進行深港通可行性研究，完成提案後將向有關部門報批。

市場觀察人士此前猜測，大陸可能希望在MSCI明晟6月份的每年指數調整之前開通深港通，屆時MSCI明晟將決定是否將中國A股納入其新興市場指數。該指數是新興市場股票的主要全球性指標。

路透援引的業內人士稱，如果北京在6月之前作出正式承諾，那麽深港通在第三季開通，也不會排除中國A股被納入該指數的可能。指數調整可能在2016年生效，意味著深港通開通時間可讓基金來得及重新平衡投資組合。

去年11月下旬，申銀萬國證券董事長李劍閣曾表示，深港通的推進正在進行中，但是受滬港通交易不及預期火爆的影響，深港通的推進將會放慢。

但12月出臺的《前海深港現代服務業合作區促進深港合作工作方案》將深港通正式納入其中，上海證券報援引分析人士認為，此舉可能意味著深港通的推出有望提速。

今年1月初，李克強總理在深圳考察時強調，滬港通後應該有深港通。

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海外投資者或遲到中國股市 但不會錯過債市

作者為上海浦東發展銀行總行金融市場部宏觀分析師曹陽，授權華爾街見聞發表。

隨著2014年中國資本市場加大了對外開放力度，海外資金流入、境內藍籌股票的低估值也成為市場看好A股市場的重要理由。從2014年11月滬港通開通後，南下流入滬股的資金在2014年使用效率一度較高，余額占比快速下降至75%，但在2015年至今的流入變得較為平緩，目前余額占比為66%。但隨著歐洲央行推出QE，瑞士、丹麥等更多國家央行加入負利率行列，中國債券市場高息票收益更顯突出。我們預計對於海外投資者而言，他們或遲到股市，但不會錯過債市。

在股票市場方面，盡管資本項目開放加速，可流入A股資金增加，但考慮到海外避險情緒、企業盈利下行周期和市場高波動率，預計未來資金流入可能低於市場預期。

去年以來，我國資本市場對外開放步伐加快，包括QFII、RQFII的擴容，滬港通的引入，均為市場提供了增量資金。截止今年1月，QFII和RQFII額度達到7180億人民幣，滬港通額度達到3000億人民幣。此外A股的低估值成為看多市場的另一理由，以滬深300指數來看，市盈率在15倍，發達國家中標普、DAX指數市盈率大致在18倍，日經指數在20倍左右，僅從這一點來看A股的藍籌有估值優勢。但我們認為估值並非引導資金流動的決定因素，因其既取決於市場風險偏好變化，也在於遠期盈利情況的貼現。我們認為後者取決於投資者經濟、企業經營看法。從花旗經濟意外指數來看，中國在2014年3季度後的大部分時間均處於負值，顯示海外投資者對於中國經濟看法較為謹慎。此外2013年的QFII擴容也達到122億美元，但是當年滬深300跌幅仍達到6%。因此無論是新增資金規模，還是相對估值情況未必是引導資金流入的充分條件。基於如下理由，我們認為未來一段時間海外資金對於A股資金增量貢獻依然較為有限：

第一，海外投資者避險情緒較高，這影響投資者對於高貝塔新興市場，也包括中國市場的資金配置。從介於0—1期間的花旗宏觀風險指數來看，在2015年2月10日達到0.88，這幾乎與2008年“次貸危機”、2011年夏歐洲危機的水平相當。我們認為包括油價大幅波動、烏克蘭問題、希臘債券談判、俄羅斯金融市場波動等較多風險事件，增加了市場波動率，也壓制了投資者情緒。從廣義譜資產的投資回報來看，JP摩根新興市場貨幣指數從高點貶值了4%，新興市場高收益債指數的回報接近0。

第二，由於海外投資者更看重盈利回報，估值擴張帶來的市場上漲對其吸引力未必很高。我們不認為發達市場的上漲決定因素在於量化寬松，因相比歷史平均15.6倍市盈率來看，目前18.16倍的市盈率高估僅為16%，反之較快的企業盈利增長更為重要。從資本回報率來看，目前標普指數達到7.6%，滬深300指數在5.8%，基本與日經225指數持平，而在2007年末中國的資本回報率一度高達10.2%（圖1）。

企業資本支出放緩是拉低市場預期的另一個因素，因這影響投資者對於前瞻性投資回報的看法。我們以2005年數據定基為100來刻畫企業資本支出情況，中國滬深300企業資本支出在2009年中觸及155高點後持續回落，目前相比高點跌幅達到20%，反觀美國在2010年6月資本支出達到底點後，迄今增幅接近60%。從宏觀層面而言，中國企業依然面臨產能過剩、需求低迷壓力；反觀美國企業在“次貸危機”中保持了良好的資產負債表，隨著居民部門去杠桿的完成，盈利回升驅動資本支出擴張，從這一點我們就不難理解中、美股票表現差異。

第三，海外投資者更看重風險調整後的回報，市場高波動率並不是其所樂見。2010年後標普、國內滬深300、創業板的30天歷史波動率遠高於標普指數水平，其中創業板的平均波動率在28%、滬深300在21%，標普指數僅為14%。在2014年四季度，隨著信用交易大幅擴張，融資融券余額突破1萬億，滬深300波動率接近40%，同期標普指數僅為16.6%。

與股票市場不同，我們認為海外投資者對於債券市場仍將看好，這基於全球貨幣環境依然寬松、中國息票收入較高和主權信用穩定三個因素。

首先，我們認為海外流動性環境對於全球高等級債券仍將是支持性的。1月22日歐洲央行推出了1.1萬億歐元的QE，丹麥、瑞士、澳大利亞等國家紛紛降息跟隨。從美國經濟來看，盡管非農就業增長強勁，但私營部門時薪增長為2.2%，僅與歷史平均水平相當。此外花旗經濟意外指數從2014年12月末40的高點大幅下滑至2月11日下滑至-29.8，反映經濟複蘇仍未加速，因此市場對美聯儲加息時點預期並未提前。從以上方面來看，全球流動性依然較為寬松，這會對資產價格形成支撐。

其次，發達國家的量化寬松政策使全球長期國債收益率大幅收窄，目前10年期美債、德債的收益率為2%、0.68%，西班牙和意大利債券收益率在1.6%，而中國國債、國開收益率仍達3.4%和3.75%。因此投資中國債券市場仍有較高的絕對收益。此外，相對於發達國家央行已將利率降低至0附近，而中國央行寬松政策仍在途中，利率看跌期權依然存在，也使收益率仍有下行空間。

最後，我們認為中國主權信用情況依然穩定，這既在於財政的可維持，也在於人民幣匯率穩定。財政方面，雖然政府債務占GDP比例達到55%，但預計隨著財稅體制改革深入，中央和地方事權、財權的再分配，債務規模會得到有效約束，以此保證財政收支平衡。匯率方面，我們預計貿易盈余仍將維持，而本幣在計價、結算等領域的使用範圍擴大和均有助人民幣成為“硬通貨”。

綜合以上，我們認為相比高波動的股票市場，海外投資者或更青睞我國債券市場。隨著境外央行和金融機構資金流入，從趨勢上說，債券收益率仍有下行空間，這既有助壓低境內企業融資成本，也拓寬了企業直接融資渠道，利於多層次資本市場建設。

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你不能錯過的總理報告100條

2015年，在經濟“新常態”下，中國政府怎樣“出招兒”？以下是新華社從李克強總理約18000字的政府工作報告當中，梳理出的100條“幹貨”：

總體部署
1､著眼於保持中高速增長和邁向中高端水平“雙目標”,堅持穩政策穩預期和促改革調結構“雙結合”,打造大眾創業､萬眾創新和增加公共產品､公共服務“雙引擎”｡

2､國內生產總值增長7%左右｡

3､居民消費價格漲幅3%左右｡

4､城鎮新增就業1000萬人以上,城鎮登記失業率4.5%以內｡

5､進出口增長6%左右｡

6､能耗強度下降3.1%以上｡

7､積極的財政政策要加力增效｡今年擬安排財政赤字1.62萬億元,比去年增加2700億元,赤字率從去年的2.1%提高到2.3%｡

8､穩健的貨幣政策要松緊適度｡廣義貨幣M2預期增長12%左右,在實際執行中,根據經濟發展需要,也可以略高些｡

改革開放

9､今年再取消和下放一批行政審批事項,全部取消非行政許可審批,建立規範行政審批的管理制度｡

10､制定市場準入負面清單,公布省級政府權力清單､責任清單｡

11､建立全國統一的社會信用代碼制度和信用信息共享交換平臺｡

12､大幅縮減政府核準投資項目範圍,下放核準權限｡大幅減少投資項目前置審批,實行項目核準網上並聯辦理｡大幅放寬民間投資市場準入,鼓勵社會資本發起設立股權投資資金｡

13､在基礎設施､公用事業等領域,積極推廣政府和社會資本合作模式｡

14､大幅縮減政府定價種類和項目,具備競爭條件的商品和服務價格原則上都要放開｡

15､取消絕大部分藥品政府定價,下放一批基本公共服務收費定價權｡

16､除法定涉密信息外,中央和地方所有部門預決算都要公開,全面接受社會監督｡

17､推動具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構,成熟一家,批準一家,不設限額｡

18､推出存款保險制度｡

19､保持人民幣匯率處於合理均衡水平,增強人民幣匯率雙向浮動彈性｡

20､適時啟動“深港通”試點｡

21､實施股票發行註冊制改革｡

22､推出巨災保險､個人稅收遞延型商業養老保險｡

23､加快國有資本投資公司､運營公司試點,打造市場化運作平臺,提高國有資本運營效率｡

24､完善出口退稅負擔機制,增量部分由中央財政全額負擔,讓地方和企業吃上“定心丸”｡

25､修訂外商投資產業指導目錄,重點擴大服務業和一般制造業開放,把外商投資限制類條目縮減一半｡全面推行普遍備案､有限核準的管理制度,大幅下放鼓勵類項目核準權,積極探索準入前國民待遇加負面清單管理模式｡

26､實行以備案制為主的對外投資管理方式｡

27､推進絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路合作建設｡加快互聯互通､大通關和國際物流大通道建設｡構建中巴､孟中印緬等經濟走廊｡

28､盡早簽署中韓､中澳自貿協定,加快中日韓自貿區談判,推動與海合會､以色列等自貿區談判,力爭完成中國-東盟自貿區升級談判和區域全面經濟夥伴關系協定談判,建設亞太自貿區｡

穩增長､調結構

29､促進養老家政健康消費,壯大信息消費,提升旅遊休閑消費,推動綠色消費,穩定住房消費,擴大教育文化體育消費｡

30､把以互聯網為載體､線上線下互動的新興消費搞得紅紅火火｡

31､啟動實施一批新的重大工程項目｡

32､今年中央預算內投資增加到4776億元,但政府不唱“獨角戲”,要更大激發民間投資活力,引導社會資本投向更多領域｡

33､鐵路投資要保持在8000億元以上,新投產里程8000公里以上,在全國基本實現高速公路電子不停車收費聯網,使交通真正成為發展的先行官｡

34､在建重大水利工程投資規模超過8000億元｡

35､今年糧食產量要穩定在1.1萬億斤以上｡

36､今年再解決6000萬農村人口飲水安全問題,新建改建農村公路20萬公里,全面完成西部邊遠山區溜索改橋任務｡力爭讓最後20多萬無電人口都能用上電｡

37､以垃圾､汙水為重點加強環境治理,建設美麗宜居鄉村｡

38､難度再大,今年也要再減少農村貧困人口1000萬人以上｡

39､做好土地確權登記頒證工作,審慎開展農村土地征收､集體經營性建設用地入市､宅基地制度､集體產權制度等改革試點｡

40､今年保障性安居工程新安排740萬套,其中棚戶區改造580萬套,增加110萬套,把城市危房改造納入棚改政策範圍｡

41､農村危房改造366萬戶,增加100萬戶,統籌推進農房抗震改造｡

42､對已在城鎮就業和居住但尚未落戶的外來人口,以居住證為載體提供相應基本公共服務,取消居住證收費｡

43､建立財政轉移支付與市民化掛鉤機制,合理分擔農民工市民化成本｡

44､完善設市標準,實行特大鎮擴權增能試點,控制超大城市人口規模,提升地級市､縣城和中心鎮產業和人口承載能力,方便農民就近城鎮化｡

45､把“一帶一路”建設與區域開發開放結合起來,加強新亞歐大陸橋､陸海口岸支點建設｡

46､推進京津冀協同發展,在交通一體化､生態環保､產業升級轉移等方面率先取得實質性突破｡

47､編制實施海洋戰略規劃｡

48､實施“中國制造2025”,堅持創新驅動､智能轉型､強化基礎､綠色發展,加快從制造大國轉向制造強國｡

49､制定“互聯網+”行動計劃,推動移動互聯網､雲計算､大數據､物聯網等與現代制造業結合,促進電子商務､工業互聯網和互聯網金融健康發展,引導互聯網企業拓展國際市場｡

50､深化服務業改革開放,落實財稅､土地､價格等支持政策以及帶薪休假等制度,大力發展旅遊､健康､養老､創意設計等生活和生產服務業｡

51､加快科技成果使用處置和收益管理改革,擴大股權和分紅激勵政策實施範圍,完善科技成果轉化､職務發明法律制度,使創新人才分享成果收益｡

52､大力發展眾創空間,增設國家自主創新示範區,辦好國家高新區,發揮集聚創新要素的領頭羊作用｡中小微企業大有可為,要扶上馬､送一程,使“草根”創新蔚然成風､遍地開花｡

53､向社會全面開放重大科研基礎設施和大型科研儀器｡

民生和社會

54､今年高校畢業生749萬人,為歷史最高｡要加強就業指導和創業教育,落實高校畢業生就業促進計劃,鼓勵到基層就業｡實施好大學生創業引領計劃,支持到新興產業創業｡

55､企業退休人員基本養老金標準提高10%｡城鄉居民基礎養老金標準統一由55元提高到70元｡

56､落實機關事業單位養老保險制度改革措施,同步完善工資制度,對基層工作人員給予政策傾斜｡在縣以下機關建立公務員職務和職級並行制度｡

57､加強重特大疾病醫療救助,全面實施臨時救助制度｡

58､落實農民工隨遷子女在流入地接受義務教育政策,完善後續升學政策｡

59､引導部分地方本科高校向應用型轉變｡

60､通過對口支援等方式支持中西部高等教育發展,繼續提高中西部地區和人口大省高考錄取率｡

61､完善城鄉居民基本醫保,財政補助標準由每人每年320元提高到380元,基本實現居民醫療費用省內直接結算,穩步推行退休人員醫療費用跨省直接結算｡

62､全面實施城鄉居民大病保險制度｡

63､全面推開縣級公立醫院綜合改革,在100個地級以上城市進行公立醫院改革試點｡

64､加快建立醫療糾紛預防調解機制｡

65､人均基本公共衛生服務經費補助標準由35元提高到40元,增量全部用於支付村醫的基本公共衛生服務,方便幾億農民就地就近看病就醫｡

66､逐步推進基本公共文化服務標準化均等化,擴大公共文化設施免費開放範圍,發揮基層綜合性文化服務中心作用｡

67､做好2022年冬奧會申辦工作｡

68､加快行業協會商會與行政機關脫鉤｡

69､支持群團組織依法參與社會治理,發展專業社會工作､誌願服務和慈善事業｡

70､鼓勵社會力量興辦養老設施,發展社區和居家養老｡

71､落實重大決策社會穩定風險評估機制｡

72､深化平安中國建設,健全立體化社會治安防控體系,依法懲治暴恐､黃賭毒､邪教､走私等犯罪行為,發展和規範網絡空間,確保國家安全和公共安全｡

73､今年二氧化碳排放強度要降低3.1%以上,化學需氧量､氨氮排放都要減少2%左右,二氧化硫､氮氧化物排放要分別減少3%左右和5%左右｡

74､促進重點區域煤炭消費零增長｡

75､在重點區域內重點城市全面供應國五標準車用汽柴油｡2005年底前註冊營運的黃標車要全部淘汰｡

76､實施水汙染防治行動計劃,加強江河湖海水汙染､水汙染源和農業面源汙染治理,實行從水源地到水龍頭全過程監管｡

77､推行環境汙染第三方治理｡

78､做好環保稅立法工作｡

79､開展國土江河綜合整治試點,擴大流域上下遊橫向補償機制試點,保護好三江源｡

80､擴大天然林保護範圍,有序停止天然林商業性采伐｡今年新增退耕還林還草1000萬畝,造林9000萬畝｡

政府建設

81､全面落實行政執法責任制｡

82､提供基本公共服務盡量采用購買服務方式,第三方可提供的事務性管理服務交給市場或社會去辦｡

83､全面實行政務公開,推廣電子政務和網上辦事｡

84､以權力瘦身為廉政強身｡

85､對腐敗行為,無論出現在領導機關,還是發生在群眾身邊,都必須嚴加懲治｡

86､完善政績考核評價機制,對實績突出的,要大力褒獎;對工作不力的,要約談誡勉;對為官不為､懶政怠政的,要公開曝光､堅決追究責任｡

民族､宗教､僑務

87､堅持和完善民族區域自治制度,加大對欠發達的民族地區支持力度,扶持人口較少民族發展,推進興邊富民行動,保護和發展少數民族優秀傳統文化及特色村鎮,促進各民族交往交流交融｡

88､組織好西藏自治區成立50周年和新疆維吾爾自治區成立60周年慶祝活動｡

89､促進宗教關系和諧,維護宗教界合法權益,發揮宗教界人士和信教群眾在促進經濟社會發展中的積極作用｡

90､更好發揮海外僑胞和歸僑僑眷參與祖國現代化建設､促進祖國和平統一､推進中外交流合作的獨特作用,使海內外中華兒女的向心力不斷增強｡

國防

91､堅持黨對軍隊絕對領導的根本原則,統籌抓好各方面各領域軍事鬥爭準備,保持邊防海防空防穩定｡

92､全面加強現代後勤建設,加大國防科研和高新技術武器裝備建設力度,發展國防科技工業｡

93､深化國防和軍隊改革,提高國防和軍隊建設法治化水平｡

94､加強現代化武裝警察力量建設｡

港澳臺

95､全力支持香港､澳門特別行政區行政長官和政府依法施政,發展經濟,改善民生,推進民主,促進和諧｡

96､鞏固兩岸堅持“九二共識”､反對“臺獨”的政治基礎,保持兩岸關系和平發展正確方向｡努力推進兩岸協商對話,推動經濟互利融合,加強基層和青少年交流｡

外交

97､堅決維護國家主權安全發展利益,維護我國公民和法人海外合法權益,推動建立以合作共贏為核心的新型國際關系｡

98､深化與各大國戰略對話和務實合作,構建健康穩定的大國關系框架｡

99､全面推進周邊外交,打造周邊命運共同體｡加強同發展中國家團結合作,維護共同利益｡

100､辦好紀念世界反法西斯戰爭和中國人民抗日戰爭勝利70周年相關活動,同國際社會共同維護二戰勝利成果和國際公平正義｡

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