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美聯儲利率決議在即 金銀追隨外盤紛紛上漲

夜盤期貨開盤，滬銀漲1.93%，滬金漲 0.67%。

北京時間周四淩晨2點，美聯儲將公布9月利率決議。 此次市場普遍預期美聯儲將按兵不動， 目前市場認為9月份加息的概率僅有15%左右。但對今年年內加息的預期強烈。

美聯儲方面，耶倫早在五月份的時候就稱，將根據數據漸進加息，或在接下來的數月就能迎來合適的時機。而芝加哥聯儲主席Lael Brainard持不同看法，她認為在看到通脹真正回升至目標值前提前加息並無必要。今年擁有投票權的波士頓聯儲主席Eric Rosengren與耶倫占到了一邊，其在美聯儲議息會議的“靜默期”前稱，漸進收緊貨幣政策是合理的。

外盤方面，COMEX黃金漲0.88%，報1329.75美元/盎司，最高至1333.65美元/盎司。

外盤方面，COMEX白銀漲1.97%，報19.657美元/盎司。

李嘉誠給了追隨者一個"耳光"：房地產投資不能信地段！

10月26日晚間，由李嘉誠掌控的長實地產發布公告，看完後總結一下，說的就是，李嘉誠又賣樓了，而且這次，又是上海陸家嘴的“稀缺貨”。

公告顯示，此次交易的是近27萬方的上海陸家嘴世紀匯廣場，代價是人民幣200億元（約230億港元），交易在2017/2018年前後就會完成。

要知道，這棟物業大概值7.4萬/平米。今年夏天，中國人壽保險從SOHO中國手中，花32.2億拿到的SOHO上海世紀廣場，也處在差不多位置，折合單價7.9萬元/平。

李超人不僅拋了，而且和上次一樣，也是整棟出售。

所有相信他說的，“投資房地產，第一是地段，第二是地段，第三還是地段！”這一理論的人們,有沒有覺得臉上辣辣的？

賣它，是因為它的地段好！

而李嘉誠的每次出現總能引起騷動，因為在商界，他總能被奉為傳奇。這主要是因為其無比較精準的投資而被奉為天神。

讓我們來粗略算筆賬：目前，世紀匯廣場所在區域的租金差不多以10元/平米/天計，按照其面積計算，項目一年租金差不多10億，除去一些稅費、物業管理等費用，租金回報大概在5%左右，租金每年增長率大概3%。

3%，這個數字對於李嘉誠來說，低了，而且他可能覺得，未來增長空間是有限的（換句話說，已經差不多見頂了），所以此時出手賣掉並非不是好選擇。

但對於接盤方“中國人壽保險”來說，由於項目所處區域是上海最成熟的商圈之一，因此未來收益相對穩定，這樣的收益對於成本只有2%左右的險資來說再合適不過。

所以從做生意角度，這是一個雙方都心悅誠服的不錯買賣。

但很多人可能不懂了，3%，還低？

這就是李超人的高妙之處，人家總是能看到未來十年，甚至五十年。

無法否認，新商圈取代老商圈是規律，新興商圈的增值潛力或者說速度，比起已經很成熟（甚至熟透）的老商圈來說，一定會更大更快，也就是說成熟商圈的增值速度相對更慢。

參見標的可見陸家嘴的世茂濱江，如今的均價差不多只有8萬/平，而大寧金茂府的均價早已超過9萬/平。

“也就是說，不動產投資，成熟區域雖然流動性好，但從投資角度來說，並不合適。”資深房地產人士薛建雄直言。

但李超人拋，絕對是虧不了的。

要知道，十多年前，長和系中標世紀匯廣場所在的世紀大道2-4地塊時，樓面價才1.2萬元/平方米，而像長實這樣的香港企業，資金成本最多就在3.5%左右。即使項目在建設過程中的配套投資相當大，但沈澱了這麽多年，光靠土地增值也漲夠了。

好吧，這不是重點，重點是，我們應該學習李超人的眼光。判斷未來的眼光不易學，至少判斷投資標的的眼力，要能GET到。

李超人永遠不是沖著最好地段買！

既然李超人已經做出了投資表率——太熟的地方小心，那麽或許我們應該關註一些目前不成熟，但規劃已開始的區域。

但這之前還需要註意幾點：

首先，標的所在地一定是有發展規劃的，如果該地區的經濟發展不是很快，則在這類土地上建設的房地產在中短期內的增值幅度不會很大。

就拿佘山來說，雖然地方遠，但 《松江區佘山新市鎮總體規劃(2015-2040)》讓這個有森林、有地鐵、有規劃，還緊靠大虹橋中央商務區的地方“劇情滿滿”。相信提前布局這一區域的開發商會很興奮，比如在佘山有大量別墅項目的吉寶置業。畢竟它項目附近的大虹橋中央商務區，是納入了國家戰略版圖的，不僅擁有全市集中交通樞紐，更有數倍於陸家嘴的商務體量，未來升值潛力巨大。

第二，即便是市區鎮周邊的郊區或新開發區，投資物業也要選有完善區域規劃、具備基本的交通條件，以及有供水、供電等保障的地區。

據說很多開發商現在都很自覺得自造配套來提升潛力，比如上述吉寶項目都配備有五星級酒店、高爾夫球場、歡樂谷、大型購物中心等偏高端的休閑、娛樂、商業配套。要說“造城”的好處，世博前灘的迪士尼更有說服力。迪士尼一帶的可售住宅2008年的單價只有1萬/平米，現在均價已經上升至7萬/平米。

第三，要考慮城市規劃因素，包括土地用途、容積率、覆蓋率、建築高度、交通道路狀況等。土地用途的允許範圍越大，越便於規劃設計，越利於獲取投資收益，投資回報率越高。

第四，站在城市規劃角度，再來選擇投資地段。房地產投資地段只是整個城市土地的一個組成部分，因此必須從整個城市規劃的角度來選擇投資地段。在選擇投資地段時，既要判斷近期的投資熱點地段，又要判斷中長期的投資熱點地段，還要判斷隱蔽的投資地段。

綜合上面兩點，我們可以舉上海長興島的例子來說明。浦東新區核心地帶目前已經很難進去了，這就給了長興島這種地方很大機遇，因為首先從距離上看，長興島地塊距離浦東新區4大產業核心區域的距離並不是很遠，一旦客戶需求溢出，它或是最優先的受益區域，所以具備很強的消費潛力，而且這部分購買力還都不低。

像泰禾這些前期已經布局了長興島的企業，其實算眼光不錯的，比如泰禾在長興島買地的花費是47億，但在上海建設用地負增長的背景下，外環內宅地基本絕跡，供求關系非常緊張，長興島這片區域的土地增值比例，可能不輸前灘。

所以，無論是企業還是個人，投資確實看眼光。而眼光基於專業的投資知識，更基於對城市的了解、對政策的判斷。

本文僅代表作者個人觀點，不代表邦地產立場。

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期貨夜盤：滬鋁滬鉛領漲 金銀追隨外盤漲勢

期貨夜市開盤，有色金屬滬鋁漲超2%，滬鉛漲超1%；黑色系焦炭升逾1%，焦煤、鐵礦石小幅上漲；貴金屬滬銀、滬金雙雙飄紅。

外盤方面， 美元指數大幅下挫，由於當選總統特朗普的新聞發布會沒有說明經濟政策詳情。COMEX黃金漲逾1%，報1204.05美元/盎司，創2016年11月以來新高。

追隨特朗普貿易保護主義，澳大利亞加強海外並購監管

澳大利亞政府周一表示，將加強對海外收購的審核。這也意味著澳洲加入了歐盟與美國的行列，利用貿易保護主義的名義限制中資收購敏感資產。

成立新機構評審交易等級

澳大利亞政府表示，將成立一個新的組織機構——關鍵基礎設施中心(Critical Infrastructure Centre)，專門評估外商在電力、水和港口資源投資的安全風險。從2011年起，澳政府已經出售了超過500億美元的相關資產，部分有中國資本參與的項目遭遇了來自於國內和海外各方的巨大壓力。

澳大利亞聯邦財政部長莫里森(Scott Morrison)在與總檢察長布蘭迪斯(George Brandis)的聯合聲明中表示，現階段私有化、供應鏈外包等現象逐漸普及，國際投資環境與特點發生轉變，澳大利亞關鍵基礎設施正面臨越來越多的風險，例如惡意破壞、間諜滲透等。

新成立的基礎設施中心將支持現有的海外投資審查委員會(Foreign Investment Review Board)的工作。此前該部門飽受外商、銀行等收購參與方的抱怨，指責其辦事流程緩慢，相關審查流程往往持續數月時間。根據職能安排，關鍵基礎設施中心將明確交易的安全及監管評級，並將國家采購項目列入職責範圍。

2016年中國買家在澳大利亞完成了創紀錄的60筆並購，總金額約37億美元。

中國企業屢遭澳方“刁難”

去年澳大利亞財長莫里森以國家安全為由叫停了中國國家電網和李嘉誠旗下長江基建競購澳大利亞最大電網公司新南威爾士州電網公司(Ausgrid) 50.4%權益99年租賃權的投資申請，最終澳大利亞兩家本土養老基金在未舉行新的公開競標的情況下簽訂了合約。中國商務部回應稱阻止收購Ausgrid將嚴重挫傷中企赴澳投資積極性。

2013年澳大利亞政府依據情報部門建議，決定禁止中國通信設備制造商華為參與該國國家寬帶網計劃，一度引發中國政府強烈不滿。

上周長江基建提出以74億澳元收購澳大利亞能源公用事業公司Duet Group以擴大其全球電力和管線資產，這將很有可能成為首份提交關鍵基礎設施中心處理的跨國收購案。

全球掀起貿易保護主義浪潮

澳大利亞的計劃不過是包括美國在內世界各國政府保護主義言論和政策浪潮的一部分。根據Dealogic的數據，去年中國在美並購規模約2250億美元，遠超過2015年的1020億美元。

美國總統特朗普周五在就職演說中曾表示，我們必須保護自己國家的企業和工作崗位免受其他國家的沖擊。

1月18日白宮發表報告稱，必須將對本土半導體行業的保護提高到國家安全層面，以應對來自於中國的收購。報告建議對中國投資美國半導體行業加以更為嚴厲的限制，相關產品將可運用於從智能手機到先進軍事武器系統的電腦芯片的生產。同時美國外資投資委員會(CFIUS)建議對半導體行業的出口管制及收購計劃實施更為強硬的監管。

去年12月2日時任美國總統奧巴馬簽署命令，否決了福建宏芯投資基金(FGC)收購德國芯片制造商Aixtron的協議。

歐洲對中資收購的戒備也在上升，11月德國最大的行業工會組織金屬行業工會(IG Metall)表態稱，將阻止德國照明集團歐司朗被中國三安光電收購，理由是擔心員工利益受損，“吸走歐司朗的技術”。美的雖然成功收購德國機器人及智能自動化公司庫卡，其中過程也可謂一波三折。

英國在脫歐公投後民粹主義情緒上升，去年7月中國廣核集團與法國電力集團合作投資的英國欣克利角C核電項目在正式簽署協議前11個小時被緊急叫停，當時剛上任的英國首相特蕾莎梅以國家安全為由臨時決定推遲該項目簽署。去年9月英國政府最終批準“史上最貴核電項目”欣克利角項目，挽救了一度岌岌可危的中英關系，不過英方在協議中添加附加條件，即英國政府有權幹預股權銷售。

中資海外並購之路任重而道遠

可以預見的是，隨著全球貿易保護主義浪潮愈演愈烈，中資海外並購將愈發艱難，同時資本管控因素也將令中國資本走出去的步伐有所放緩。

大數據揭示楊冪成爆款女王 明星帶動更多追隨式購買

2016全球時尚消費總額達2.4萬億美元，相當於全球第七大GDP經濟體量。隨著全球時尚產業體量不斷增大，新消費結構變化湧現。中國作為新興時尚消費市場的重要代表，近年來保持著較高的增長率，同時，中國市場正在經歷一場全局性的消費升級革命，新生代中產消費者正在崛起。

2月20日，第一財經商業數據中心(CBNData)和淘寶旗下時尚平臺iFashion聯合發布《2017網絡時尚消費趨勢報告》(下稱《報告》)。該份《報告》基於阿里巴巴大數據，以淘寶iFashion平臺為典型案例，深度洞察線上消費者行為，揭秘目前網絡時尚消費的數個有趣現象。

男生消費“潮”字當頭

時尚即潮流，最吸引潮流尖端消費者的關註。《報告》顯示，90後消費群體的消費金額貢獻逐年增大，“青春”勢力在時尚界迅速崛起。其中，青年人在線上時尚行業的新增消費力量中更突出。

從消費力來看，年輕消費者時尚消費金額持續攀升，特別是21-25歲年輕消費。這或許與他們走出校園步入職場接觸更多的時尚環境有關，也由2016 iFashion平臺場景風格關註用戶量TOP8中“上班怎麽穿”排名首位印證。個性化與新鮮感成為了年輕時尚消費者購物的主要動機。而對他們來說，“潮”成為了關鍵因素之一。淘寶作為集結著眾多年輕消費者群的電商平臺，所產生的數據價值更為非凡。

上述《報告》顯示，“潮牌”和原創品牌的偏好顯示了年輕人群追求個性化以及新鮮感的心態，尤其是“潮牌”，年齡越小對“潮牌”的偏好度越高。

值得關註的是，在以女性為消費主體的時尚產業中，男性則是推動“潮牌”的主要力量，帶“潮牌”的商品中男裝占比超過70%。同時，95後和00後對“潮牌”的偏好尤其顯著。相比於一般的年輕消費者，他們是“資深達人”，不選擇便宜的，而更願意選擇“潮”的;相比於“基本款最實用”，他們更願意聚焦關註“周末穿啥浪”。

明星、網紅穿著成銷售爆款

潮流瞬息萬變，時尚捉摸不定。《報告》認為進階型消費、嘗鮮型消費、場景性消費的特點會越來越明顯。

此外，《報告》也提及，由KOL(包括明星)、紅人帶動了更多追隨式購買消費。高曝光率的明星和高收視的影視劇對線上時尚潮流影響巨大，儼然已經成為年輕人穿衣的風向標。明星街拍受到眾多粉絲追捧模仿，同款單品在線上十分熱銷。“爆款”單品層出不窮，帶動線上同款迅速爆紅，且呈連年增長。其中，從明星帶動指數看，楊冪成為線上時尚引領女王，超過第二高圓圓和第三範冰冰帶動的總和。而楊冪小白鞋、高圓圓的軍綠色大衣和範冰冰連衣裙都成為2016年銷量靠前的時尚單品。

除了明星之外，越來越多的網絡紅人正在影響著時尚圈。《報告》顯示，紅人模式提供了一種有效利用粉絲效應帶來低成本高轉化的優質流量的方案，可顯著提高銷售轉化率，其中，規模大的紅人店鋪比一般紅人店鋪轉化率高出57%，且紅人模式完成了從特定人群驅動到人群泛化的過程。同時，越來越多的垂直領域的網絡紅人出現，消費者更傾向對於垂直領域紅人的追捧。

哪些省份最時尚？

對於時尚消費，國內各地也不盡相同。

《報告》顯示，廣東省和浙江省、江蘇省是網絡時尚消費最多的三個省份，總占比超過全國的30%;山東省和四川省緊隨其後。

具體而言，“魔都”最為精致;帝都演繹最佳男性運動風;湖南省榮登最有“造型”話語權省份;西藏成為“表哥”生產地;雲南則展現最佳女性運動風;廣東女性搭配最夯;山東男性則搭配最佳;山西則成為最舍得為愛“埋單”的省份。

英國追隨美國實施中東航線電子設備攜帶禁令

英國首相發言人周一表示，英國政府將參照美國的做法，針對土耳其、黎巴嫩、約旦、埃及、突尼斯和沙特等6個中東國家飛往英國的航班采取額外的安保措施。

新的安保措施將禁止乘客攜帶超過16厘米*9.3厘米*1.5厘米的手機、筆記本電腦或平板電腦登機，電子設備將必須放入行李托運。預計將有包括英國航空(British Airway)在內的6家英國本土航空公司，和包括土耳其航空(Turkish Airlines)在內的8家外國航空公司受此新禁令影響。

首相發言人在聲明中表示，英國政府理解新的禁令對乘客及航空公司帶來的不便，但政府的首要任務是確保英國的國家安全。

美國政府官員21日透露，美國當局將禁止部分飛往美國的外國航班上的乘客攜帶比智能手機更大的電子設備，以應對不確定的恐怖主義威脅。據美聯社消息，由開羅、安曼、科威特、卡薩布蘭卡、多哈、利雅得、吉達、伊斯坦布爾、阿布紮比和迪拜共八國十個機場出發前往美國的航班將受此影響。

9月央行追隨美聯儲提高逆回購利率的可能性不大

美國關於對中國2000億美元商品征稅的聽證會將在9月5日結束，征稅與否或將在9月敲定，為9月國內政策選擇再添不確定性。9月美聯儲再度加息概率也增大。聯邦基金期貨顯示，市場預期9月美聯儲加息的概率已經高達98.4%。這意味著9月聯儲加息已經是大概率事件。

自2016年以來中美政策利率調整趨於一致：2016年1月至今美聯儲共計加息6次，其中2017年3月和12月、2018年3月央行都在美聯儲宣布加息後當日提高逆回購利率，但有三次例外。在2016年12月美聯儲加息後，我國央行並未立即跟進，而是在2017年2月提高逆回購利率。同時，在2017年6月和2018年6月美聯儲加息後我國央行都未跟進。

為什麽面對美聯儲加息時央行會做出不同的選擇？9月央行又是否會跟隨提高逆回購利率？下文將從經濟基本面、市場利率走勢、匯率和央行表態四個角度出發進行分析。

基本面：下行壓力漸顯

從經濟基本面來看，2016年第一季度我國GDP增速從2015年第四季度的6.8%下滑至6.7%，此後兩個季度維持在6.7%的水平，直到2016年第四季度才再度回升至6.8%。值得註意的是，2016年第四季度的GDP增速直到2017年1月才核算完畢並發布，說明經濟回暖跡象到2017年1月才得以最終確認。這或許是在2016年12月美聯儲加息後，我國央行直至2017年2月初才提高逆回購利率的原因。

到2017年第三季度，GDP增速再度回落，經濟下行壓力開始顯現。因此，2017年12月和2018年3月，央行將逆回購利率的跟進上調幅度由10bp調整為5bp。

高頻數據顯示，2018年8月6大發電集團日均耗煤同比轉負。在歷史上，發電耗煤同比負增長的現象往往出現在春節或經濟下行階段。此外，美國貿易代表辦公室對中國2000億美元商品加征關稅的聽證會將於9月5日結束。如果加征關稅的措施落地，國內經濟下行壓力漸顯。

市場利率：5bp不再無關痛癢

一種觀點認為，即使面對經濟下行壓力，9月央行依然可以跟隨美聯儲，將逆回購利率再上調5bp。然而，在我們看來，現在的貨幣市場情況與2017年底和2018年上半年已大不相同。

在2017年12月14日央行提高逆回購利率前一個月，DR007中樞較政策利率高出44bp。在市場利率顯著高出政策利率時，小幅提高政策利率對市場利率沒有實質影響。2018年3月的情況也是如此。

不過，隨著貨幣政策的邊際放松，到2018年8月DR007中樞甚至較政策利率低3bp。即使在8月最後一周，DR007均值為2.62%，較7天期逆回購利率僅高出7bp。目前我國的流動性投放存在“央行—一級交易商—其他銀行業金融機構—非銀機構”的層級關系，中小銀行和非銀機構只能夠間接獲取央行投放的流動性。考慮到不同層級間流動性的傳遞通常伴隨著一定的交易成本，中小銀行和非銀機構獲得資金的成本往往要高於逆回購利率。如果央行7天期逆回購利率再提高5bp到2.60%，DR007的中樞將被動擡升。這意味著，在當前的流動性環境下，逆回購利率調升5bp不再無關痛癢，而會再度引發市場預期的不穩定，擡高銀行間利率中樞。

央行：不希望市場利率中樞進一步擡升

從央行近期的公開市場操作和表態來看，央行似乎也並不希望市場利率中樞進一步擡升。8月上旬銀行間流動性十分充裕，使DR007一度低於逆回購利率的水平。8月14日起繳稅、地方債發行繳款等因素逐漸開始回籠市場上的流動性，但央行並未順勢收回流動性，而是通過公開市場投放的精準對沖，使得DR007穩定在較低的水平。從8月14日DR007回歸到政策利率之上後，直至8月31日，DR007穩定在2.56%至2.67%這樣一個較窄的區間內，波動幅度較小。因此，對貨幣當局而言目前合意的資金利率中樞可能在2.60%左右。而如果7天逆回購利率提高至2.60%，DR007中樞很可能突破上述水平。

央行人士的發言也透露出類似的訊息。8月央行副行長朱鶴新在回顧金融服務實體經濟情況時表示：“美聯儲6月加息後，貨幣政策操作利率沒有跟隨上升”，“存款類機構間七天期回購利率（DR007）中樞從去年末的2.9%左右下降到8月中旬的2.6%左右，實際起到了‘降息’效果……通過央行流動性管理的合理對沖，流動性結構更趨穩定，金融機構資金成本也有下行，有利於更好應對國內‘幾碰頭’、中美經貿摩擦的不利影響，合理平抑國內市場波動。”這表明在貨幣當局看來，為應對需求端“幾碰頭”的風險，合意的資金利率水平已經降低。

匯率：穩利差不等於穩政策利率利差

人民幣匯率貶值壓力是市場認為逆回購利率可能調升的重要原因。但需要註意的是，穩定美中利差並不等同於穩定美中政策利率之差。

歷史數據顯示，美中短期國債利差對人民幣匯率有一定的領先性，因此穩定美中短期國債利差可能起到穩定匯率預期的作用。然而，與我國短期國債利率更為相關的，不是央行逆回購利率，而是3個月Shibor利率。由於央行公開市場操作利率對市場利率的傳導不完全順暢，3個月Shibor利率能夠比逆回購利率更好地刻畫商業銀行資金成本的變化。作為利率債的主要投資方，商業銀行的資金成本決定了短期利率國債的水平。因此，美中利差能否趨穩更多地取決於3個月Shibor的走勢。

2016年以來央行逆回購利率逐漸提高，但3個月Shibor利率經歷了一輪由上升到下降的變動。8月份3個月Shibor中樞僅為2.88%，接近2016年的水平，繼續下行的空間已然有限。在寬貨幣到寬信用的傳導受阻的情況下進一步寬貨幣的作用有限，加之寬財政發力和季末因素的影響，3個月Shibor的上行概率已經大於下行概率。從這個角度上看，穩定美中利差並不需要逆回購利率進一步上調。

同時，逆周期因子的推出也能夠一定程度上緩解人民幣匯率對於利差的過分依賴。2017年5月26日逆周期因子正式推出後人民幣匯率出現升值，隨後6月15日央行未跟進美聯儲提高逆回購利率。2018年1月，由於匯率預期較為穩定且外匯市場供需較為平衡，逆周期因子退出報價機制。2018年8月24日，外匯交易中心宣布重啟逆周期因子。截至8月31日，美元對人民幣即期匯率為6.83，較逆周期因子宣布重啟前的8月23日變動-391點，人民幣短期貶值壓力有所減輕。

總之，隨著銀行間流動性的改善，市場利率與政策利率之差已經顯著收窄，此時提高逆回購利率5bp會引起市場不穩定，並顯著推升銀行間利率水平。由此，在經濟下行壓力逐漸顯現的情況下，9月央行追隨美聯儲提高逆回購利率的可能性不大。逆周期因子的重啟，也使得進一步提高逆回購利率的必要性有所降低。

（魯政委系興業銀行首席經濟學家、華福證券首席經濟學家。郭於瑋系興業研究分析師）

責編：孫維維

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