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油價暴跌何處是底？WTI跌至5年半新低

美國原油價格周一繼續下跌，WTI原油周一早間一度跌至56.25美元/桶，創2009年5月以來新低。與此同時布倫特原油也一度跌至60.28美元/桶，創2009年7月以來新低。 

此後，原油價格繼續暴跌，WTI跌3%，目前已逼近56美元。

僅過去一周，WTI跌幅就超過12%，而布倫特原油也跌近11%。

阿聯酋石油部長Suhail bin Mohammed al-Mazroui周一稱，並不設定特定的原油價格目標。各方均對當前油價不滿，但市場將會自行調節並穩定，油市需花一段時間才能穩定下來。他不認為OPEC有在近期內舉行另一次會議的理由。

他表示，對原油價格會趨於穩定保持樂觀。原油價格下跌“讓我們都深陷痛苦”，但OPEC拒絕減產是明智的抉擇。
不能每次都隨著油價下跌而削減產量，不應對油價下跌感到驚慌。這並不針對美國頁巖油生產商，盡管頁巖油生產商不能承受目前的油價。

6月時布倫特原油價格還曾高達115.71美元/桶，至今跌幅高達47%。

周一，彭博對17位分析師的調查中值顯示，2015年布倫特原油價格最低可跌至50美元/桶，意味著油價可能還會繼續下跌。

但海灣石油公司(Gulf Oil)前任首席執行官Joe Petrowski周一在接受CNBC采訪時表示，WTI創五年半新低，意味著油價可能已經觸底了。

“我相信，油價跌至50多美元/桶的時候就意味著觸底了。很多信號顯示，市場將穩定在這個水平，然後在未來60天內逐漸回升。”Joe Petrowski表示。這些信號包括美國石油需求上升，太陽能與風能放緩，以及原油天然氣價格差逐漸縮小。

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最準“預言家”：歐元對美元兩年內跌至1:1

荷蘭國際集團(ING)因準確預測2014年歐元跌勢榮登彭博2014年全球最準確外匯預測機構寶座。這家機構認為如今沒有理由改變其當前策略，獨樹一幟地料歐元兌美元兩年內將跌到平價。

據彭博新聞社，ING繼續預計歐元將一路貶到1美元，這個匯價上次出現在2002年。遠超彭博調查30位分析師得出的預估中值，為歐元到2016年末將跌到1.16美元。

歐元兌美元匯價從去年5月的高點1.3993美元開始滑落，跌勢一發不可收拾，截至今天報1.1762美元，已跌去16%。

ING認為，歐洲央行為激勵低迷的歐元區經濟和避免經濟陷於通縮而采取的措施，給歐元將帶來的後果會比其他多數機構預測的更加可怕。隨著歐洲央行將擴大貨幣供應，尤其是美聯儲將升息更增添美元資產的吸引力之後，極少有投資者會需要歐元。

“我們是最看空歐元/美元的機構之一，”ING駐倫敦外匯策略師PetrKrpata對彭博新聞社表示。“看來似乎美聯儲將會提前而非延後開始升息，甚至可能就在第二季度稍晚，此舉將進一步導致兩地貨幣政策的分化。”

ING在2014彭博外匯預測排名中拔得頭籌，在2014年初ING預測歐元在年底前將跌13%至1.20美元，而當時彭博經濟學家調查預期中值為1.28，最終歐元對美元以1.2098的價格告別了2014年。

當前看空歐元成為投行的主流趨勢，不過也有不少人認為當前跌勢過猛，可能需要等待回調。

例如法國巴黎銀行本周四報告稱，預計年底匯價將跌至1.15，並且匯價還有進一步下行的風險。但目前應等到匯價反彈至1.20上方後再入場做空。

法國興業銀行全球外匯業務主管Kit Juckes稱，傾向於做空歐元兌美元，但他表示，應設定緊密的止損位，因為該匯率跌勢已經超出了他的預期，並且沒有出現反彈。

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美國勞動參與率跌至38年新低

盡管12月非農就業人口和失業率雙雙好於預期，但是12月美國勞動參與率僅有62.7%，創38年新低。

數據顯示，12月新增非農就業 25.2萬人，市場預期增加24萬人，前值由增加32.1萬人上修至35.3萬人；失業率為 5.6%，市場預期5.7%，前值5.8%。

勞動參與率62.7%，為1977年12月以來的最低水平。12月未加入勞動力市場人數增加至451000人，遠超111000個新增工作的數量。從圖形來看，這一趨勢一直在延續。這也是失業率走低的因素之一。

此外，居民就業占人口的比例為59.2%，近4個月以來維持不變。

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高盛：OPEC減產無望 三個月後油價跌至40美元

高盛在最新的報告中預測，3個月後原油價格可能跌到40美元附近，遠低於原先預估的70~80美元。因該行對OPEC可能減產讓市場恢複平衡已不抱希望。

彭博援引高盛的報告稱，該行調降對基準國際油價的預估，預計今年上半年庫存將會增加。Jeffrey Currie等高盛分析師稱，過高的存儲能力意味著供給過剩持續時間可能長於以往。

高盛稱，美國油價需在今年上半年跌到每桶40美元附近，才能遏制頁巖油投資，因該行已放棄OPEC可能減產讓市場恢複平衡的預期。

“我們認為價格要在更低水平保持更長時間，才能使頁巖油投資下降，直至市場恢複平衡，”高盛在報告中寫道，”油市還在尋找新的平衡點。”

高盛稱，預計3個月後西德克薩斯中質原油(WTI)價格為每桶41美元，布倫 特原油價格為42美元，原先預估分別為70和80美元。

高盛對6個月和12個月後WTI價格的預估分別從75和80美元大幅調降至39和65美元，對布倫特原油的預估分別從85和90美元調降至43和70美元。

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高盛：油價可能跌至39美元以下

就在三天前，高盛還預測油價一季度會跌至40美元/桶，而昨日高盛又稱美國原油價格可能即將跌破其每桶39美元的6個月預期，且未來油價的上漲也可能會受制於頁巖油產量的複蘇速度。

“熊市經常會被低估，”高盛大宗商品研究主管JeffCurrie接受彭博電視”Surveillance”節目采訪時說，高盛對油價還要進一步下跌的預估部分建立在其對負債率最高的美國生產商違約率的估算基礎上。

高盛在1月11日的報告中下調了油價預估，認為美國基準的西德州中質油（WTI）6個月後會降至每桶39美元，因歐佩克（OPEC）不願意應對全球供應過剩，令油價尋找新均衡。西德州中質油昨天結算價為每桶45.89美元，創下2009年3月以來最低水平。

Currie還表示，投資重歸頁巖油生產的速度也傷害了油價複蘇的前景。

“頁巖從根本上改變了市場，”他說，”投資和產出的時間差已經從三四年一路跌到了30天。”

他認為，即便歐佩克削減產量油價恐怕也難以複蘇，因為此舉會對頁巖項目的投資起到鼓勵作用。由12個成員國組成的歐佩克組織11月27日決定維持每日3000萬桶的產量。此後至今西德州中質油價下挫了37%。

附高盛對未來油價的預期：

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鐵礦石跌至五年低位 高盛稱熊市將長逾十年

因中國經濟放緩、全球大型鐵礦石生產商不斷增加供應，鐵礦石價格跌至五年低位。中國是全球做大的鐵礦石用戶。

據金屬資訊公司Metal Bulletin Ltd，周一，青島港62%品位的鐵礦石價格下跌4.3%至每噸63.54美元。這創下了2009年5月來新低，並且創下了去年11月18日以來的最大單日跌幅。今年鐵礦石價格已經下跌11%。

自去年3月力拓集團、必和必拓和淡水河谷公司決定在中國經濟放緩的背景下增產時，鐵礦石就一直處於熊市。高盛集團上周五下調了鐵礦石2015年價格預期。高盛預測鐵礦石回歸牛市很可能需要超過十年。中國和鐵礦石之間的“戀情”正在降溫。

投資銀行Sanford C. Bernstein Ltd分析師Vanessa Lau向彭博新聞社表示，

價格的下跌主要是由於中國鋼鐵需求增長放緩以及鐵礦石供應增加的預期。中國的鋼廠正在農歷新年前削減產量。這將對價格造成進一步的下行壓力。

高盛在其1月23日發布的報告中預測，今年鐵礦石平均價格為每噸66美元，低於此前預測的80美元。除了高盛之外，花旗集團和瑞銀集團此前也已經降低了預測。

受房地產低迷和產能過剩影響，去年中國經濟增長7.4%，為自1990年以來的最低水平。據中國國家統計局，2014年中國粗鋼產量增長0.9%，創下24年新低，遠低於2013年的7.5%。

而大型鐵礦石生產商依然在增加產能，希望高成本的供應商將會被迫關閉。

去年四季度，必和必拓生產了5640萬噸鐵礦石，同比增長16%。力拓計劃在今年提高產量至3.3億噸。去年，力拓的產量上升了11%，至2.95億噸。

高盛表示，這種擴張的局面可能會持續，因目前主要生產商仍然獲利。高盛預計，這會將全球鐵礦石盈余從今年的4700萬噸推升至2018年的2.6億噸。

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高盛：未來三年美元漲20% 歐元跌至0.9

高盛近日報告認為，美元上漲遠未結束，美元匯率已告別小幅波動階段，正從低位持續回升，進入大反彈階段，而歐元將超出市場預期加速貶值，三年後1歐元只能兌換到0.9美元。高盛還預計，加拿大央行在上周降息後還可能降息，加元將繼續走低；歐元對瑞士法郎匯率近期會繼續下跌，長期將回升到公允價值水平。

先從美元看起。高盛預計，經歷多年有限的波動後，美元的匯率正趨向大漲，未來三年，美元會累計上漲約20%。

去年年中以來，美元上漲約17%，但這只是低位反彈，如以下左圖所示，至今美元匯率仍低於歷史平均水平。

要不是之前美聯儲的超級寬松，美元匯率早不是現在這個水平。一年以前，高盛預計美元會漲13%，那時還沒預計到歐洲央行和日本央行會輪番采取貨幣寬松的措施。如以上右圖所示，現在高盛預計，到2017年年末，美元會再漲20%。

總之，高盛認為，近期的波動和歐洲央行的QE不代表美元本輪上漲“開始謝幕”，相反，美元上漲會持續更久，現在是上漲的“起始階段告終”。

再看歐元。歐元下跌的速度超出了此前高盛預期（見以下左圖）。現在高盛預計，到2017年，歐元兌美元將跌至0.9。

高盛報告指出，很多人不認同上述歐元匯率的預測，他們認為歐元空倉規模已經不小，而且歐元區的經常項目順差會給歐元對美元的匯率提供上行支撐。對此高盛認為，歐元的空倉不算多，近期的歐元下跌已證明這點。而經常項目順差本身不會推動歐元上行，只有當順差規模超出市場預期時，才會產生這種推動力。

高盛預計，歐洲央行的QE會緩解歐元區邊緣國家的金融市場環境，那些國家的國內消費會因此回升，其經常項目逆差會擴大，使歐元貶值產生的正面影響有限。總之，經常項目不是影響歐元匯率的重要因素，真正重要的是：

   · 如以上右圖所示，歐元多年來長期高於公允價值。2012年7月，歐洲央行行長德拉吉承諾將“竭盡所能”保衛歐元。這一表態產生了意外的副作用，使歐元匯率受到通縮式的巨大沖擊。歐元區與美國相比經濟增長表現不佳，歐洲央行的QE和歐元區邊緣國家實際匯率仍被大幅高估的現狀都預示著，歐元將明顯低於公允價值水平。

   · 市場關註歐洲央行的QE會不會吸引外資流入歐元區。如高盛以下左圖所示，在歐洲央行上周公布QE計劃以前，流入歐元區的資金增長已經很強勁。即使QE能吸引更多的資金流入，以目前的外資流入水平，QE這方面的吸引力也不會明顯提振歐元匯率。而以下右圖顯示，流出歐元區的本地區居民投資資金在穩步增加，目前12個月平均資金流出規模已超過流入規模。預計歐洲央行的QE還會在未來幾個月刺激這種資金流出，保持歐元對美元匯率的跌勢。

最後看看本月和歐元一樣因央行行動令市場意外而大幅波動的貨幣：加元和瑞士法郎。

上周加拿大央行意外宣布降息，少有地沒有和美聯儲保持一致。高盛認為，這是因為國際油價暴跌對加拿大總體而言有負面影響。而該央行的國際油價預期還在每桶60美元，負面影響並未充分體現在央行預測中。這也可以解釋，為何加拿大央行行長在新聞發布會上保留了再次降息的可能性。高盛預計，加拿大央行貨幣寬松和下調經濟預期的前景都會使加元進一步貶值。

目前，高盛將美元兌加元未來3個月、6個月和12個月的預期匯率分別由此前的1.19、1.20、1.22上調至1.28、1.30和1.32，到明年和後年年底的預期匯率分別由1.24和1.26上調至1.36和1.40。

瑞士央行本月第二周意外宣布取消歐元對瑞士法郎匯率1.20的下限。本月第四周，高盛將歐元兌瑞士法郎未來3個月、6個月和12個月的預期匯率下調至0.98、0.96和0.95，此前預計分別為1.25、1.28和1.28。

高盛認為，瑞士央行本月的貨幣政策決議發出了近期無意幹預匯市的信號，其貨幣政策重心由擴大資產負債表轉向了利率。因此，高盛預計，近期歐元對瑞士法郎匯率還會下跌，將明後兩年年底的預期匯率分別由1.29和1.30下調至1.00和1.10。長期來看，高盛預計歐元兌瑞士法郎會轉向公允價值，約在1.40。

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離岸人民幣跌至逾兩年新低

本周五歐洲時段，離岸人民幣匯率大跌0.4%至6.2885一線，創下2012年10月以來最低：

此外，在岸人民幣匯率周五盤中也一度逼近6.2597跌停價位。

有市場分析人士認為，美元指數大幅上漲是人民幣匯率大跌的主因。歐洲央行上周宣布將開啟長達18個月的每月600億歐元的購債計劃後，美元指數就接連大漲，此外隨著中國經濟放緩已成定勢，中國央行又存在放松貨幣政策的預期，人民幣走軟在情理之中。

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摩根士丹利：若希臘退歐 歐元將跌至0.9

摩根士丹利指出，希臘退歐的風險正在增加，一旦發生，歐元/美元將跌至0.9。

摩根士丹利外匯策略團隊在今天的報告中提到，歐盟各國的信貸情況看起來很良性，經濟領先指標也在好轉，但仍然存在兩個風險：希臘和俄烏沖突。這兩個風險都有可能拖累歐洲的經濟前景。

摩根士丹利在報告中分析認為：

在周三的歐元區財長峰會之前，希臘總理齊普拉斯再次拒絕了三駕馬車的援助計劃。他在最新的聲明中稱要提高最低工資，削減稅費並停止基礎設施的私有化進程。

如果希臘繼續堅持現有的反對援助立場，歐洲央行繼續拒絕接受希臘國債作為抵押，那麽前美聯儲主席格林斯潘可能還真的言中了。格林斯潘預計，私人投資者將會停止為希臘提供貸款，歐元區將會分裂。

希臘財長瓦魯法基斯威脅說，如果希臘退歐，歐元區就會崩潰，因為意大利的債務也將難以為繼。

如此看來，希臘退出歐元區的風險正在增加。我們的預計是，希臘退歐將會導致歐元跌至0.9水平。

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花旗：油價還沒見底 最低可跌至20美元

布倫特原油近3個月價格走勢

國際原油價格近期看似已經回穩，但看空的分析師仍緊咬不放，花旗銀行的分析師Ed Morse最新喊出油價每桶下看20美元。

花旗全球商品研究部門負責人Ed Morse在最新報告中表示，市場石油供給過剩證據明顯，在此狀況下，油價尚沒有觸底的可能，他預測美國原油（WTI）合理價格在每桶40美元左右，最低則可能跌至20美元才會見底，觸及時間約在今年第一季度末、第二季度初。

花旗本次預計布倫特原油2015年均價為54美元/桶，較上次的63美元/桶大幅調低。

原油價格最近幾周走入牛市，布倫特原油期貨從最低點上漲了逾20%，這樣的升幅不得不說相當可觀。不過按Morse的說法，油價在這短短幾個月時間將重挫2成甚至最高6成，幅度看來相當驚人，但是否真是如此，只有等待時間來揭曉答案。

不過，就油價下跌原因來說，石油輸出國組織（OPEC）與Morse雖然立場相左，但是見解倒是相當一致，OPEC在每月報告上指出，市場供給過剩仍對油價形成壓力。

花旗認為油價將呈現“W型”走勢，因當前原油供給正由原來的“OPEC說了算”，向“頁巖油說了算”轉變，之前低油價打壓了美國的頁巖油產出增長，但是如果現在油價反彈了，那美國的供給複蘇又會再一次打壓油價至新的均衡狀態。

早些時候，OPEC在月報中預計今年全球原油需求量上升幅度將超過預期，同時非OPEC成員國的產量將下降。

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