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隨著急單駕到，二○一三年第一季台灣太陽能產業需求急轉直上，太陽能供應鏈股價、營收屢創新高。但這源自於中、歐貿易大戰所帶來的急單效應，恐怕將在貿易戰火退燒之後停止，太陽能產業大好榮景，會同步褪色嗎？

撰文‧顏雅娟

三月以來，中國太陽能產業風波不斷，太陽能巨擘無錫尚德宣布破產保護，英利綠色能源則攜手保利協鑫在三月下旬達成策略合作，走入血腥的產業整併潮。但相較於中國太陽能市場的風風雨雨，在海峽的另一端，台灣太陽能業者則彷似走入好久不見的太平盛世。

即使去年年報出爐，國內太陽能業者幾乎全數慘賠，但相關個股在年報揭露後，股價反以「利空出盡」反映。今年一月以來，歐盟與中國的「雙反」議題熱炒，讓台廠營運明顯升溫，產能利用率與訂單能見度持續維持高檔，國碩更預計將在第二季啟動擴廠計畫。

問題在於，這場太平盛世能維持多久，「雙反」效應會是國內太陽能業者的長期利多嗎？

「雙反」效應 急單轉進台廠所謂「雙反」，指的是「反傾銷、反補貼」。由於中國太陽能廠長期接受官方補助，以低價產品傾銷全球各地，使得美國、歐洲、印度等地的太陽能料源指標大廠面臨經營危機，因此去年年中，美國率先對中國太陽能電池廠展開反傾銷、反補貼的「雙反」調查，並在十一月祭出中國製太陽能電池輸美，最高課徵二五○％的懲罰性關稅。

除了美國確定祭出雙反大棒之外，歐盟也有樣學樣，從去年九月開始對外放出消息，將對大陸矽晶圓、電池、模組等產品展開雙反調查，並預計最快將在六月公布傾銷稅率初裁。

雖然歐盟雙反案尚未拍板定案，但在消息四竄的同時，已足夠讓大陸業者人心惶惶。「記得去年消息一出，當時大陸太陽能電池廠就開始瘋狂到歐洲市場『倒貨』，深怕歐盟祭出高關稅之後，將使貨源少了龐大的出海口。」業內人士回憶指出，這一輪的中國出貨潮，也是導致去年下半年太陽能報價急跌的重要原因之一。

至於後續發展，台灣業者表示：「中、美、歐之間的貿易大戰怎麼走下去，是接下來牽動產業變化的主要變數，不同的劇本，很可能讓整個太陽能產業出現戲劇性的變化。」劇本一，或許可以說是目前國內業者最樂見的發展，即是「貿易大戰愈演愈烈」。在美國、歐盟相繼祭出雙反箝制手段後，中國也不甘示弱，宣稱將主動反擊，對歐、美、韓料源廠也祭出太陽能雙反調查。

眼看三方貿易戰一觸即發，倘若各國都對大陸太陽能材料祭出高額懲罰性關稅，對國內業者來說，雖害怕大陸廠未來築起垂直整合的高牆，但在另一方面，卻將可能受惠於中國淡出全球太陽能市場之後的轉單效應，自然算是一大利多。

但這套劇本能否成真，目前沒人敢樂觀預期。相反的，劇情截然不同的「劇本二」，目前看來如期上演的機率不小，而在這套劇本中，貿易戰為台廠所帶來的急單效應，恐怕已經快要過了賞味期。

劇本二的基本戲碼，就是「貿易大戰只是假議題」。業者分析，雖然中國宣布將對歐、美上游業者祭出雙反調查，但由於中國境內也有眾多下游整合廠，一旦中國對歐、美、韓多晶矽廠祭出高額進口稅，雖然可保護境內多晶矽料源價格跟著調升，但隨著上游材料價格高漲，也等於對大陸下游垂直整合廠揮了重重一擊。這種「損人不利己」的作法是否確實上路執行，機率恐怕相對有限。

另一方面，歐盟雖然從三月六日開始，啟動對大陸的太陽能產品實施進口登記，壓在大陸太陽能產業身上的雙反戰看似勢在必行。但業內人士研判，以歐盟危機四伏的財務狀況之下，啟動雙反調查、引爆大規模的貿易戰，對區域經濟將再度造成新的變數，因此，預料歐盟的動作不過是紙老虎虛張聲勢，調查結果到最後，很可能只是「重重提起、輕輕放下」。

換言之，在中國與歐盟都恐怕「只會叫陣、不會真打」的情況下，今年第一季以來國內太陽能業者的「雙反效應」，預料只能算是短期利多，效力不易向後延伸。

不過，這不代表太陽能產業又將重返低迷幽谷，畢竟，在中國一連串的產業風波之後，太陽能產業已經出現某種程度的「結構性」變化。

中國淡出 帶來產業春天一直以來，中國就被視為太陽能產業大幅跌價的最大凶手。為了壯大自家太陽能廠商，中國政府從二○○九年開始卯足勁扶持光電產業，藉著土地、租稅等補助優勢，大陸廠得以用低價產品傾銷全球各地，引來「浪費公帑、過於慷慨」等罵名亦在所不惜。

對此，國碩總經理兼碩禾董事長陳繼仁感嘆：「大陸廠最大的問題在於運用太高的槓桿倍數！」大陸廠有八成資金都是貸款來的，在產業急劇變化之下，自有資金不足，一旦貨款收不回來，就付不出錢給上游材料商，沒有材料供應，就無法再進貨，最終產線停擺。如今，中國太陽能產業就已陷入這樣的惡性循環當中。

此外，在一代巨人無錫尚德應聲倒下的同時，也可能標誌中國政府積極護航的「金太陽」計畫，很可能隨之落幕，高度仰賴補貼的大陸太陽能產業，將回歸自由市場競爭。

小廠陷入惡性循環，產能不易立即恢復，而中國政府的補貼也將縮手，對全球太陽能產業來說，中國的淡出都算是長期利多因素。在此之下，即使雙反議題為台廠所帶來的急單效應僅屬短線，但國內業者的春天，或許仍然可期。

一些 “真實的貿易背景”導致了不真實的需求，成為銀行貿易融資增長的

主要載體

◎ 本刊記者 田林 文tianlin.blog.caixin.com 國家外匯管理局（下稱外管局）5月6日發佈《關於加強外匯資 金流入管理有關問題的通知》（下稱《通知》 ） 。加強對虛構貿易背景等行為的甄別，保持貿易融資合理增長，是此《通知》的要點之一。

企業可以做大量的資金套利，這導 致資金流與貨物流產生了嚴重的錯位。

一位銀行的信貸人士對財新記者舉例，通過進口信用證的方式進口銅以後，銅貿商往往有多種選擇：以現貨價在國內市場銷售套現；又或註冊保稅庫倉單並向銀行進行倉單質押後再獲得貸款。

《通知》要求，外管局應及時對資 金流與貨物流嚴重不匹配或流入量較大的企業發送風險提示函，要求其在十個工作日內說明情況；企業未及時說明情況或不能提供證明材料並做出合理解釋的，外管局應依據規定將其列為B 類企業，實施嚴格監管。

這釋放了一個信號，通過“融資銅”等大宗商品貿易實現套利交易的業務將可能收緊。

這種業務並不新鮮，但近幾年在這類業務項下發展出各種衍生的業務。不僅是融資銅，大宗商品中的大米、煤炭、石油等都存在類似的操作。這類商品的貿易交易推高了貿易結算數據，同時也成為銀行貿易融資增長的主要載體。

前述銀行的信貸人士表示，企業還可以在信用證到期之前的一段時間內，到另一家銀行辦理各種結算類的理財產 品，再融到一筆款項做其他事情 ；而後面的業務，往往可以通過偽造貿易票據實現。

貿易融資，指銀行對客戶提供的進出口貿易項下的信貸支持，包括一整套為從事進出口貿易的客戶設計的融資手段，以滿足客戶在貿易過程中各階段的融資需求。

這也是各家銀行競爭非常激烈的領域。此外，由於近兩年監管層對銀行加強了信貸規模的監管及控制，因此，企業往往通過貿易融資來做文章。

5月3日，大宗商品數據商——生意社發佈監測數據，中國大宗商品價格指數（BPI）創下周期內的歷史新低： “五一”過後，中國大宗商品持續下跌，銅、白銀、焦炭、黃金跌幅在2%－ 4%。

里昂證券能源分析師表示，未來數 月商品市場雖然會比較動蕩，但預計下半年價格會逐步走高。近期出現一定程度的修正，大多數大宗商品的供應仍然非常充足，但需求並非十分堅挺。

有長期從事國際結算業務的銀行人士認為，通過貿易套取的資金，並不受流向監控，一旦受大環境經濟因素的影響，投資收益受損的隱性影響有多巨大仍是個謎。

銅資金鏈

金屬銅因其單價高、金融屬性強，被認為是常用的貿易融資工具。申銀萬國研報曾提出，市場上討論較多的銅融資的真正風險在於重複抵押。倉儲商與貿易商勾結造成的監管放鬆使得重複抵押成為可能，這種再杠杆的操作大大降低了貿易商融資成本，同時加劇了信貸風險。

一位上海金融界人士對財新記者表示，去年銀監局曾在華東區做過一段時間的調研，他們認為銅貿也許不會發生像鋼貿資金鏈緊張的情況，在華東地區也難以形成大面積的不良資產。

所謂“融資銅” ，往往指貿易商利用銀行授信額度開立遠期信用證或進口押匯、銀行代付等方式採購國外銅，讓銀行開出信用證（一般為三到六個月） ，並向銀行支付15% － 30% 的保證金後，由銀行預先支付貨款。待信用證到期後，銅貿商再償還銀行的貸款。

倘若進口商需要更多的“短期融資” ，那麼只需按照原先的程序重複操作、並能在各家商業銀行獲得足夠的遠期開證或進口代付額度即可。

“例如，在90天準備到期之前，銅貿商再到銀行開具第二個信用證，下次到期之前再開第三個信用證，循環開證，相當于獲得了一筆長期貸款。 ”銅陵有色金屬集團董事長韋江宏曾對財新記者表示。

“此外，到多家銀行開信用證，並且通過到另外一家銀行開立信用證償還 到期信用證的做法也並不罕見。 ”前述信貸人士表示。

重要的是，這筆“長期貸款”是一筆非常便宜的資金。

多位銀行信貸人士表示，由於信用證往往在審核時，只注重是否有真實的貿易背景，而並不強調資金的真實流向。

因此，銅貿商往往從銀行獲得資金後，投向回報更高的領域，例如房地產和高利貸。

財新記者根據海關總署的統計數據測算，2011年10月至2012年6月，中國進口銅的數量每月新增額以同比的兩位數增長； 2012年2月當月新增的進口額甚至是上一年同期數據的翻番 ； 2012年8月和9月，當月新增同比為112.35% 和322.83%。

這意味著，在2012年9月一個月的時間內的新增進口量已逾全年的三分之一。2012年底，就有市場人士表示，上海保稅區的銅庫存量已達100萬噸。

大部分的保稅區庫存，均被用于企業短期抵押，進行貿易融資。一位期貨公司研究所所長對財新記者表示， “ ‘融資銅’的問題在於，先有貨，再融資，然後投到哪，沒人管。 ”

境內外套利

“貿易商在香港可以通過進口大宗商品到外資銀行融資得到美元，然後當它們把這些銅轉手再在內地市場上出售後，就換成了人民幣。這實現了一次資金從境外到境內的騰挪。 ”一位接近中國五礦集團的人士表示。

據其透露，在香港的銀行間市場貸 美元的利率遠遠要比內地要低， “這種資金成本省下來的錢，已可以覆蓋銅價下跌的虧損。另外，在預期人民幣升值及美元預期貶值的情況下，先獲得美元，再過三到六個月還美元，就能賺到一定的匯差。 ”內地的國有大型企業往往在香港成立了公司，並且有部分資產上市，這些企業受到在港外資銀行的青睞。

不僅如此，利用銀行的海外代付業務來套匯差和利差，也存在很大的空間。

因為境外人民幣和外幣的融資成本遠低於國內。 “信用證的單據審查往往需要有海關的報關單，經過貨物的查驗，但這種類型的結算產品往往只需要有一些貿易往來的單據就可以操作。偽造這些單據都已成行成市，這類融資主要就是為套利而存在。 ”一位曾在國有大行從事貿易結算的產品經理表示。

此外，在香港的中資銀行均可辦理人民幣或外幣的付款業務。只要境內企業向境內銀行提出業務申請，並存入保證金，境內銀行將安排其海外行辦理人民幣和外幣的代付業務，海外銀行按即時購匯的匯率將人民幣兌換成美元並匯到收款人賬戶。

“每100萬美元的付匯，就可以為一個公司實現1萬到5萬元人民幣的無風險套利。 ”一位從事銀行結算業務的人士表示。

這種無風險套利的銀行產品被銀行視為“理財產品” ，其主要功能就是利用貿易融資額度來為企業創造利潤。

“企業獲得這筆資金質押給銀行的往往又是在期貨單。假設企業違約無法償還，這相當于銀行的一個投資，外資銀行會做適當的套期保值對沖風險。 ”該人士說。

潛在風險

在去年對鋼材需求下降的情況下，導致行情急劇下跌，螺紋鋼已經由2011年5000元 / 噸的平均價格跌到現在的3500 元 / 噸，甚至比螺紋鋼的原材料價格還低。在全線虧損情況下，鋼貿企業的資金鏈極度緊張，由於抵押物價值下降，導致銀行要求追加抵押，或收回一部分貸款，從而加劇了資金匱乏的程度。

盡管在多位受訪人士看來，鋼貿與銅貿的差別在於，銅屬於戰略金屬，在貴金屬中的地位相對較高，是一種金屬的投資標的，存放時間可以更長。此外，由於鋼材的市場需求主要在國內，而銅是一個全球流動的商品，因此很難出現像鋼材市場那樣，價格大幅起落的局面。

“近幾年出現過幾次銅價跌到5萬元/ 噸的價格，但每次都會有人補倉。 ”一位深圳的期貨交易人士透露。他認為，假設銅價不是在5萬元 / 噸的價格基礎上暴跌，問題並不會太嚴重。

但此類貿易融資對於銀行的信貸風險不可小覷。重複抵押、循環使用額度、加大杠杆，依然面臨著諸多考驗。

多位銀行信貸人士對財新記者表示，倉單質押是一個風險比較高的業務，企業一開始是用信用證，一旦擁有一定貨權之後，就可以拿著倉單再在銀行辦理倉單質押業務。在國內的銀行中，股份制銀行做得更為成熟，金額也更巨大。

倉單的問題在於貨物監管的疏漏以及貿易商與倉庫管理員互相勾結製造假倉單，長三角鋼貿企業爆發的集體違約 事件與此密不可分。 “比如一批貨開五六個倉單，第一次在一家銀行抵押還有貨，後面幾家抵押的都是空貨。 ”一位浦發銀行的信貸員表示。

此外，在部分銅貿企業當中存在著到另一家銀行開信用證償還到期信用證的現象，不停滾動，拆東牆補西牆。 “這一不算違規的操作，為未來還款的可能帶來了不確定性因素。 ”一位國有大行的審貸人士表示。

知情人士透露，這些貿易企業互相之間往往有關聯性，實際控制人可能高度重合。例如，金屬貿易企業的下屬企業利用貿易融資額度做房地產業務，或者是房地產企業通過其下屬貿易企業做貿易融資，然後投向房地產。

本刊記者楊璐、周群對此文亦有貢獻

無風險套利之下，實體經濟真面貌被掩蓋和擾亂◎ 本刊記者 符燕豔?田林 文比地下錢莊更為隱蔽而便利的“熱錢”流入和無風險套利方式，隨著中國官方統計貿易數據被質疑虛增而顯現。

海關總署公佈的數據顯示，4月中國進出口總值為3559億美元，同比增長15.7%。幾乎在這個數據發佈的同時，一份加強外匯資金流入管理的通知由國家外匯管理局下發到各地（匯發〔2013〕20號） ，要求及時對資金流與貨物流嚴重不匹配或流入量較大的企業發送風險提示函，且企業必須對此作出合理解釋。

早在一兩個月前，就有多位經濟學家對中國貿易數據提出質疑，特別是內地對香港出口畸高及兩地貿易數據之間差距明顯拉大。

顯然，國家外匯管理局和海關等部門已經對貿易增長數據背後的異常現象有所警惕。在貿易企業、貨代物流公司、商業銀行甚至地方政府等或有意或無意的推波助瀾之下，資金取道進出口貿易，正在以虛增的數據撬動銀行體系的資本杠杆，衍生出無風險套利的模式。被掩蓋和擾亂的，是實體經濟的真面貌。

保稅區虛增

與全國的統計數據對比，在向來具有貿易指標意義的深圳市，其進出口的增長數據更加驚人。統計數據顯示，一季度，深圳的出口總額為929.58億美元，增長68.8%，比去年同期提高了66.4個百分點。

對此數據，多名貿易、物流行業人士均一笑置之。 “怎麼可能增長？現在有一半的貨運是空倉的。 ”一名從事貨代的人士說。

一家大型外資物流企業的高管告訴財新記者，一季度華南地區貿易不可能增長，並且還遠遠不如華東地區。而上海的統計數據卻顯示，今年前四個月，上海市實現進出口1355.2億美元，同比下降1.1%。

這裡問題到底在什麼地方？數據顯示，業務管轄區域包括深圳、惠州兩市的深圳海關，進出口貿易最為矚目的增長項目是海關特殊監管區域物流貨物，一季度該項下進出口692.01億美元，同比增長739.16%。而同期深圳海關進 出口總額為2452.18億美元，同比增長74.55%。所謂海關特殊監管區域，即設立在中國關境內，被賦予承接國際產業轉移、聯接國內國際兩個市場的特殊功能和政策，由海關為主實施封閉監管的特定經濟功能區域，主要有保稅區、出口加工區等六種類型。

深圳與香港毗鄰，其保稅區與香港之間的進出貨物只實施備案制，不需要進出口配額和許可證管理，外管局對區 內企業貿易結算賬戶監管也相對寬鬆。

同時，對於“倉儲轉口”的管理也比較靈活。

一位貿易商告訴財新記者，在“出口轉內銷”的政策鼓勵下，以前是“香港一日游” ，即貨物拉到香港轉一圈就回到深圳，兩年前則演變成了“保稅區 一日游” ，即貨物只需進出保稅區就算是完成一趟進出口。

海關特殊監管區域貿易額的異動在2012年就已出現，並引起相關部門的關注。一份關於福田保稅區跨境貿易的官方調查報告顯示，部分企業利用香港與海關特殊監管區域之間的 “倉儲轉口”監管方式，反複進出貨物。

以福田保稅區為代表，上述官方調查報告指出，反複進出口的貨物多數為 租用，而部分批次貨物連經營單位、品名、規格型號、數量甚至連車牌號和櫃號均相同。此類貨物以高價值的集成電路等產品為主。

價值較高的黃金首飾加工貿易也表現詭異。在2010年之前，中國的黃金簡單加工出口幾乎不存在，但2011年1月 -4月，黃金簡單加工出口量同比大幅增長34500%，至12.1億美元，而同期黃金傳統加工出口量僅4.5億美元，同比增長40%。

財新記者獲得的一份有關黃金首飾加工貿易的官方調研報告顯示，黃金簡單加工產品不符合市場消費需求。傳統加工，即鑲嵌類黃金飾品，對工藝要求高，而簡單加工主要為純黃金類加工產品，工藝低，粗糙，觀賞性不強。另外，簡單加工產品並不在香港市場上公開銷售，而中國對一般貿易黃金進出口實行許可證管理，因此也不會在內地市場銷售。

在此背景下，有企業曾在三個月內，共進出口簡單加工黃金製品300多次，每次重量都相同。此外，大部分簡單加工黃金製品企業的簡單加工進出口頻率，平均至少每天一進一出，數量一般是40千克-80千克。 “投資成本低，只要一台壓片機、兩台油壓機和幾個操作工人，一天就可以加工100公斤的黃金原料” 。

這已嚴重干擾了正常的貿易數據。

上述調研報告顯示，今年1月-4月，深圳關區黃金簡單加工出口總額約30億美元，同期深圳關區加工貿易出口同比增長59%，但如果剔除黃金簡單加工出口，深圳關區加工貿易出口增長率將下降10 個百分點。套利衝動企業動力何在？

林明耀（化名）是深圳一家加工貿易企業的老闆。去年，他曾被邀請參與一種特殊業務， “就是在保稅區和香港兩地註冊公司，通過反複進出口，即所謂的對倒方式，比如一批1000萬元的貨物，通過十次對倒就可以達到1億元的貿易額。目的是賺取香港和內地的匯差” 。

盡管最終拒絕，但他並非沒有心動過： “賺取匯差，回報率高達20%，比真實的貿易高很多，真實的貿易回報也就是三到五個點（即3%-5%） 。 ”他稱，這種套利方式之前就一直存在。 “不過以前匯差沒有今年這麼大，最多的回報大概是13%。同時今年的出口貿易確實也很不景氣，所以企業也就只好打擦邊球。 ”進行套利操作的企業，通常是一兩年後就注銷。

招商證券首席經濟學家丁安華發表研究報告指出，在美元兌人民幣的匯率水平上，香港離岸市場與國內在岸市場兌換價出現持續的套利機會，即人民幣離岸價 CNH 持續高于在岸價 CNY，最高時的差價超過400個基點。以2012年12月31日為例，CNH 為 6.2235，CNY 為6.2303， 這 意 味 著，100萬美元在內地所能兌換的人民幣比在香港多6800元。

另一方面， “香港和內地的人民幣存貸款利率存在明顯的差距，香港貸款利率低於內地” ，一位在國有大行長期從事結算業務的客戶經理表示， “如果我是一家企業，在香港也有公司，這是擺在我面前的一個利潤。 ”相形之下，真實的貿易愈發慘淡。

“人民幣匯率一直走高，月初報的價格到月底出貨，光匯率就損失慘重。 ”一名在福田保稅區從事上述套利業務的貨代人士說。不願具名的業內人士透露，福田保稅區內近乎99% 企業均對上述套利業務有所參與。

一位深圳政府官員則表示，推動虛假貿易的背後也有著地方政府的暗中鼓勵。 “因為各地均有貿易額度的指標任務需要完成。 ”據其透露，有些地方政府通過出口補貼的方式鼓勵企業出口黃金。 “因為黃金價格高，比如出口100噸黃金，也許幾百億元的出口任務就完成。 ”因此，在深圳關區出口黃金的，不一定限于深圳企業，也有外地企業。外地企業委托深圳保稅區企業加工再出口，通過一種變通的方法，貿易額度則算在外地企業的註冊所在地。

來自人民銀行的人民幣跨境結算任務壓力，也是重要的推手。一名商業銀行深圳分行高管告訴財新記者，人民銀行深圳中心支行每個月直接給各家商業銀行下達人民幣跨境結算任務指標，並稱 “深圳靠近香港，難道人民幣跨境結算還比不上上海嗎”？

同時，每月公佈人民幣跨境結算量排行榜， “做得不好的銀行，自然覺得臉上無光。 ”因此，在這一衝動下，銀行自然想辦法推動人民幣跨境結算。並且， “這對銀行而言，有百利而無一害，還增加了存款和收入。何樂而不為”？

無風險套利

要實現套利，離不開銀行的參與，甚至是推動。

銀行傳統的結算業務，比較強調真實的貿易背景。例如，開具銀行信用證，往往需要海關的驗貨單據，證明有貨進出。如今，上述多次對倒方式的虛假貿易開始發揮巨大能量。

比如，投資100公斤黃金，三四個小時就可以簡單加工完成，一天就可以完成對倒。 “一次就可以掙個一百幾十萬元。由於信用證一般都是長期才兌付的，半年或一年，在這期間，通過虛增的貿易額度，信用證額度就不斷擴大，每次企業只要投入5000萬元的產品，就可以做到幾十億元的貿易額度，以此獲取境外銀行高達幾十億元的貸款。然後，通過跨境貿易的經常項下實現資金的自由流動。 ”一名熟悉操作流程的人士說。

而各家銀行更設計了在這種業務基礎上的衆多衍生品。這些產品被稱為公司理財產品，均是在某種貿易背景下，以利差和匯差作為收益。

一種主要模式是憑借進出口單證，主要通過人民幣跨境結算業務，並利用金融衍生產品工具提高財務杠杆，以此獲取境內外人民幣存貸款利差（約兩到三個百分點） 。

這也成為福田保稅區跨境貿易套利的主要手段。 “以此可以規避境內外人民幣利率波動產生的交易風險，並有效鎖定收益。 ”多名參與操作的人士告訴財新記者。

另一種主要模式，是利用商業銀行的 NDF（無本金交割遠期外匯）等金融衍生品，與進出口貿易相互配合，同時獲取利差和匯差。 “當然，這必須基於人民幣升值和內外利差的基礎上，不然，其操作空間也不復存在。 ”上述人士說。

財新記者發現，這種類型產品主要存在於外匯和人民幣的代付業務。以人民幣代付業務為例，企業向銀行提出申請，並存入一定的保證金，例如同等本金的人民幣，銀行安排其海外分支機構辦理代付業務，即以海外的資金價格借入人民幣，按照海外的匯率價格換成美金並匯到企業“需要支付貨款”的企業賬戶中。然後銀行當日就可以把這個利率和匯率的差額以理財收益的方式返還給企業。等到期，銀行再將企業的保證金還給其海外分支機構。

上述國有大行結算業務的客戶經理表示，這種業務不僅是銀行在做，具有人民幣跨境貿易融資額度的企業，也可以通過自己的子公司之間實現這種套利，完全繞開銀行 。

此外，轉口貿易融資亦成為套利渠道。這一需求來源於中轉商與出口供貨商及最終進口商之間的交易結算方式。

例如，通過抵押銀行的信用證，在銀行的海外分行借錢，然後回到國內銀行，購買銀行的理財產品。

這方面的操作，企業不用親自參與，銀行會定制做一個理財套餐，企業只需要做出進出口產品的數據即可實現收益。

監管挑戰

上述官方調查報告認為，雖然少數企業套利行為並不違反監管規定，但其危害仍然不可忽略。

一方面，這造成進出口貿易的統計失實，影響國家宏觀調控；另一方面，這會造成國內貨幣增發，危害金融監管秩序。此外，還會進一步惡化進出口貿易的環境，並違背金融服務實體經濟的精神。

但如何遏制這種套利卻是個難題。

前述深圳政府官員指出，通過黃金簡單 加工的套利方式非常隱蔽，表面上很難判斷是否虛假貿易。 “以前在海關監管方面，是有加工程度的要求，但現在沒有這種要求。只要有加工，即使再簡單 加工，海關也沒法拒絕這種方式。 ”該官員指出， “因為保稅區的原則是，來料加工必須逐一出去，只要進出平衡就是合法。 ”此外，由於黃金簡單加工在中國境外可以發生產品和原料的轉換，這已超出了中國海關的監管範疇，傳統的監管方式不能對貿易企業境外行為進行有效監管。

不過，隨著相關監管部門的逐漸介入，虛假貿易的套利操作目前已經有所抑制。上述福田保稅區一名貨代表示，他所在的公司已經停止了這項業務。 “不知道其他公司的情況如何。但我們現在必須想辦法發展其他業務，不然就活不下去” 。

這份官方調查報告指出，跨境貿易人民幣結算非常敏感，受到監管部門的重視。

中國人民銀行深圳市中心支行跨境辦即表示，央行對此類創造跨境貿易以套取境內外人民幣存貸款利差的行為一貫秉持嚴厲打擊的態度，將對與相關企業有資金來往的境內商業銀行採取 “窗口指導” 。

央行要求銀行採取有效措施，瞭解企業及其交易目的和交易性質，審查相關業務是否具有真實合法的交易基礎，以此遏制此類貿易融資的套利行為。

上述國有大行一結算業務客戶經理表示，目前轉口貿易融資業務已經被叫停。但上述深圳政府官員向財新記者指出，最大的阻力可能會來自地方政府。

“因為有貿易指標的壓力。 ”以深圳市為例，2012年該市出口總值2713.7億美元，增長10.5%，但仍與計劃增長目標有差距。2013年，深圳將外貿出口總額增長目標定在8% 左右。

「從社會進步的觀點，假使我今天可以選擇，我不會做這樣的事情（指ECFA相關的預算執行）。」說這話的人，是一位經濟部官員；過去三年，他實際執行因應ECFA（兩岸經濟合作架構協議）產業衝擊的預算。

他，為什麼會有這樣的感想？

三年前，兩岸簽署了ECFA，政府為了降低民間反彈，推出了總額九百五十二億元的「因應貿易自由化產業調整支援方案」（以下簡稱因應方案，該方案不限於兩岸貿易）；最近，兩岸服務貿易協議也遭到強大阻力，經濟部擬將因應方案加碼到九百八十億元，甚至「不排除加到千億元規模」。

事實上，這個以十年為期的因應方案，實施至今，總計編列的預算約二百億多元，僅占總額兩成多；其次，這筆預算的執行效益恐怕也是個大問號。

我們發現，這套因應方案有兩大騙局。

騙局一：預算灌水有近九成，根本是既有業務魚目混珠

官員們在宣傳ECFA、服貿協議時，不斷提及政府「準備好九百五十二億元」來因應衝擊，好像政府已經拿出一筆「安心錢」，弱勢產業將獲得大筆資金協助。

然而，經濟部早在三年前對立法院的報告中，就開宗明義寫著「本方案措施向為政府持續推動事項」，說白一點，原來，這方案就是把經濟部、勞委會既有的產業、勞工協助措施包裝進來，以免預算總數「不夠看」。估計近九成預算都是既有業務。

為什麼說，政府可能擔心數字不夠看？根據因應方案的規畫，從產業「可能受影響」、「受衝擊」再到最後的「受損害」，共分為三個實施階段。政治大學國貿系教授施文真指出，在世界貿易組織（WTO）的規範下，各國可以在產業因開放進口「受損害」時，透過廠商的主動申請、依法定程序認定損害情形後，允許政府採行一定的補救措施（例如，課反傾銷稅等）。但所謂「受衝擊」、「受影響」的用詞和定義，應該是為了這個方案特別設計，不在WTO範圍內，故政府可有較大的自行運作空間。

在九百多億元的金額中，預計花在第一階段「受影響」產業的錢最多，有五百二十四億元；「受衝擊」產業為三百五十三億元；WTO架構下的「受損害」產業救濟經費，則估列七十五億元。顯然，如果只按照一般貿易救濟的做法（即「受損害﹂產業救濟），政府喊出來要救產業的經費還真的會「不夠看」。

三階段措施，卻僅一項實際執行

中華經濟研究院區域發展研究中心主任劉大年主張，外界不要把重點放在錢花得多或少，或者是否拿原有預算充場面，「重點是要給廠商信心，先把一個方案擺在那邊，讓廠商知道有問題的話，有一筆經費在，」他強調如果沒有這個方案，推動自由化的 阻力會更大。

由於目前沒有任何產業符合「受損害」或「受衝擊」的認定標準，因此三年來政府執行這套方案的力氣，都花在「受影響」產業上。哪些是可能受影響的產業？經濟部委託中經院，挑出了毛巾、傘、陶瓷、農藥等十七類共二十二項產品，也就是被認為競爭力較弱的內需型傳產中小企業。

為了要有「新意」，在既有的產業升級、研發輔導措施中，特別標榜「客製化」，例如經濟部技術處行之多年的「小型企業創新研發計畫」（SBIR），就針對前述二十二項產業來申請的廠商，縮短審查時程、補助款加碼一五％。

「協助產業升級轉型的政策，應該要各產業一體適用，不應該先選出一批貿易自由下的輸家，而且三年來都沒有做滾動式檢討，這很奇怪，」一位參與審議因應方案預算的學者說，他認為第一階段要做的事情，本來政府就有在做了，沒必要特別加碼納入，反而形成資源的重複、浪費。

不但原有補助政策加碼，經濟部為了這二十二項產業，另向國家科學技術發展基金，申請每年十億元的新計畫經費，主要是「發包」給中衛中心、紡織中心、工研院等半官方機構「認養」輔導特定產業。

「石材中心人力不足，也不比我們懂陶瓷這一行，結果我們還要去教輔導我們的人，」陶瓷公會總幹事游德二說。產業聚落在西部的陶瓷業，與建材業被政府一同交給遠在花蓮的石材中心輔導，目前業者主要感受到的幫助，只有協助建立MIT台灣製造標章。

前述學者表示，政府為了避爭議，通常不會把預算直接交給廠商，因此最好方式就是委託給半官方的財團法人，「他們怎麼做輔導？不外去看工廠、提供諮詢??光是交通費，加起來就可以買好幾部車子。」

游德二認為政府沒有抓到重點，陶瓷業現在最缺的是人才，但勞委會委託學界培訓原有員工，「短期間做完一個case就沒有了，不如撥款給鶯歌高職做持續性的獎學金，例如數位印刷、藝術設計方面，是陶瓷業升級最需要的人才，但現有教育體系卻無法支援。」

騙局二：績效灌水18億信用保證，卻列459億當成績

在政府特設的ECFA專門網站中，因應方案的績效列得洋洋灑灑，不過仔細檢視就讓人滿腹狐疑了。例如其中「因應貿易自由化融資保證方案」，官網上寫著，到今年五月止，共承作七千六百餘件，政府提供保證金額共約四百五十九億元，協助中小企業取得融資五千餘億元。

二十二項弱勢中小型產業，三年就獲得了那麼多的貸款協助？

依據經濟部所提供給立委的因應方案各項經費明細中，「提供中小企業融資信用保證」的預算，三年來，合計只有十八億三千萬元，四百五十九億，數字從哪裡來？

再核對中小企業信用保證基金的年報，原來，ECFA官網恐怕是把二○○九年「振興經濟方案」以來，提供給所有中小企業的專案貸款，也「歸功」因應貿易自由化方案了。

除了預算和績效灌水的問題，站在整體的立場，政府到底該不該花錢「輔導弱勢產業」？

回到一開頭那位經濟部官員，他的感想是，「你今天會變成弱勢產業、變成沒有競爭力，不是因為簽了貿易自由化、在這兩、三年才造成，社會在進步，你如果沒跟上，本來就應該挪出空間給更有附加價值的產業。」

不過，這並不表示政府對於無效益產業的勞工就應該袖手旁觀，「但是，去處理這一塊的應該是社會福利政策，而不是我在做的產業政策，」他說，包括受經濟部委託的研究型財團法人，原來成立的目的並不是要輔導產業，而是要做更高階的研發引導，「結果今天把他們的戰力全部拉到沒有附加價值的工作，對國家也是損失。」

【延伸閱讀】980億安心錢，淪為「芭樂票」？

膨風：87%額度，拿舊業務充數「因應貿易自由化產業調整支援方案」，預算共980億

舊業務匡預算用途：中小企業信用保證、技術研發補助、協助拓展外銷市場、勞工就業訓練等857億（占87％）

新計畫拚輔導用途：推動MIT台灣製造標章、由半官方財團法人認養建材、製藥、紡織等產業輔導計畫等 95億（註1）

服貿再加碼用途：尚在研議、規畫28億

掛蛋：大編預算，等嘸廠商來申請

第1階段→受影響產業選定17類22項進行輔導2010年已編列預算/ 已執行預算（億元）：28.5（註2）2011年已編列預算/ 已執行預算（億元）：40.9/372012年已編列預算/ 已執行預算（億元）：40.7/37.42013年已編列預算/ 已執行預算（億元）：35.3總計：145.4

第2階段→受衝擊產業出現進口異常增加時，針對受衝擊的內需產業提供更多輔導2010年已編列預算/ 已執行預算（億元）：02011年已編列預算/ 已執行預算（億元）：26.5/02012年已編列預算/ 已執行預算（億元）：24.2/02013年已編列預算/ 已執行預算（億元）：13.5總計：64.2

第3階段→受損害產業由廠商依「貨品進口救濟案件處理辦法」申請損害救濟2010年已編列預算/ 已執行預算（億元）：1/02011年已編列預算/ 已執行預算（億元）：1/02012年已編列預算/ 已執行預算（億元）：1/02013年已編列預算/ 已執行預算（億元）：1總計：4

註1：新增措施預計每年10億元，故本表以此推估占總數比率，但預算數已逐年減少註2：ECFA為2010年6月簽訂，本方案該年度預算未循正常程序編列，未知預算執行數資料來源：立委陳其邁辦公室 整理：田習如