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一些 “真實的貿易背景”導致了不真實的需求，成為銀行貿易融資增長的 主要載體 ◎ 本刊記者 田林 文tianlin.blog.caixin.com 國家外匯管理局（下稱外管局）5月6日發佈《關於加強外匯資 金流入管理有關問題的通知》（下稱《通知》 ） 。加強對虛構貿易背景等行為的甄別，保持貿易融資合理增長，是此《通知》的要點之一。 企業可以做大量的資金套利，這導 致資金流與貨物流產生了嚴重的錯位。 一位銀行的信貸人士對財新記者舉例，通過進口信用證的方式進口銅以後，銅貿商往往有多種選擇：以現貨價在國內市場銷售套現；又或註冊保稅庫倉單並向銀行進行倉單質押後再獲得貸款。 《通知》要求，外管局應及時對資 金流與貨物流嚴重不匹配或流入量較大的企業發送風險提示函，要求其在十個工作日內說明情況；企業未及時說明情況或不能提供證明材料並做出合理解釋的，外管局應依據規定將其列為B 類企業，實施嚴格監管。 這釋放了一個信號，通過“融資銅”等大宗商品貿易實現套利交易的業務將可能收緊。 這種業務並不新鮮，但近幾年在這類業務項下發展出各種衍生的業務。不僅是融資銅，大宗商品中的大米、煤炭、石油等都存在類似的操作。這類商品的貿易交易推高了貿易結算數據，同時也成為銀行貿易融資增長的主要載體。 前述銀行的信貸人士表示，企業還可以在信用證到期之前的一段時間內，到另一家銀行辦理各種結算類的理財產 品，再融到一筆款項做其他事情 ；而後面的業務，往往可以通過偽造貿易票據實現。 貿易融資，指銀行對客戶提供的進出口貿易項下的信貸支持，包括一整套為從事進出口貿易的客戶設計的融資手段，以滿足客戶在貿易過程中各階段的融資需求。 這也是各家銀行競爭非常激烈的領域。此外，由於近兩年監管層對銀行加強了信貸規模的監管及控制，因此，企業往往通過貿易融資來做文章。 5月3日，大宗商品數據商——生意社發佈監測數據，中國大宗商品價格指數（BPI）創下周期內的歷史新低： “五一”過後，中國大宗商品持續下跌，銅、白銀、焦炭、黃金跌幅在2%－ 4%。 里昂證券能源分析師表示，未來數 月商品市場雖然會比較動蕩，但預計下半年價格會逐步走高。近期出現一定程度的修正，大多數大宗商品的供應仍然非常充足，但需求並非十分堅挺。 有長期從事國際結算業務的銀行人士認為，通過貿易套取的資金，並不受流向監控，一旦受大環境經濟因素的影響，投資收益受損的隱性影響有多巨大仍是個謎。 銅資金鏈 金屬銅因其單價高、金融屬性強，被認為是常用的貿易融資工具。申銀萬國研報曾提出，市場上討論較多的銅融資的真正風險在於重複抵押。倉儲商與貿易商勾結造成的監管放鬆使得重複抵押成為可能，這種再杠杆的操作大大降低了貿易商融資成本，同時加劇了信貸風險。 一位上海金融界人士對財新記者表示，去年銀監局曾在華東區做過一段時間的調研，他們認為銅貿也許不會發生像鋼貿資金鏈緊張的情況，在華東地區也難以形成大面積的不良資產。 所謂“融資銅” ，往往指貿易商利用銀行授信額度開立遠期信用證或進口押匯、銀行代付等方式採購國外銅，讓銀行開出信用證（一般為三到六個月） ，並向銀行支付15% － 30% 的保證金後，由銀行預先支付貨款。待信用證到期後，銅貿商再償還銀行的貸款。 倘若進口商需要更多的“短期融資” ，那麼只需按照原先的程序重複操作、並能在各家商業銀行獲得足夠的遠期開證或進口代付額度即可。 “例如，在90天準備到期之前，銅貿商再到銀行開具第二個信用證，下次到期之前再開第三個信用證，循環開證，相當于獲得了一筆長期貸款。 ”銅陵有色金屬集團董事長韋江宏曾對財新記者表示。 “此外，到多家銀行開信用證，並且通過到另外一家銀行開立信用證償還 到期信用證的做法也並不罕見。 ”前述信貸人士表示。 重要的是，這筆“長期貸款”是一筆非常便宜的資金。 多位銀行信貸人士表示，由於信用證往往在審核時，只注重是否有真實的貿易背景，而並不強調資金的真實流向。 因此，銅貿商往往從銀行獲得資金後，投向回報更高的領域，例如房地產和高利貸。 財新記者根據海關總署的統計數據測算，2011年10月至2012年6月，中國進口銅的數量每月新增額以同比的兩位數增長； 2012年2月當月新增的進口額甚至是上一年同期數據的翻番 ； 2012年8月和9月，當月新增同比為112.35% 和322.83%。 這意味著，在2012年9月一個月的時間內的新增進口量已逾全年的三分之一。2012年底，就有市場人士表示，上海保稅區的銅庫存量已達100萬噸。 大部分的保稅區庫存，均被用于企業短期抵押，進行貿易融資。一位期貨公司研究所所長對財新記者表示， “ ‘融資銅’的問題在於，先有貨，再融資，然後投到哪，沒人管。 ” 境內外套利 “貿易商在香港可以通過進口大宗商品到外資銀行融資得到美元，然後當它們把這些銅轉手再在內地市場上出售後，就換成了人民幣。這實現了一次資金從境外到境內的騰挪。 ”一位接近中國五礦集團的人士表示。 據其透露，在香港的銀行間市場貸 美元的利率遠遠要比內地要低， “這種資金成本省下來的錢，已可以覆蓋銅價下跌的虧損。另外，在預期人民幣升值及美元預期貶值的情況下，先獲得美元，再過三到六個月還美元，就能賺到一定的匯差。 ”內地的國有大型企業往往在香港成立了公司，並且有部分資產上市，這些企業受到在港外資銀行的青睞。 不僅如此，利用銀行的海外代付業務來套匯差和利差，也存在很大的空間。 因為境外人民幣和外幣的融資成本遠低於國內。 “信用證的單據審查往往需要有海關的報關單，經過貨物的查驗，但這種類型的結算產品往往只需要有一些貿易往來的單據就可以操作。偽造這些單據都已成行成市，這類融資主要就是為套利而存在。 ”一位曾在國有大行從事貿易結算的產品經理表示。 此外，在香港的中資銀行均可辦理人民幣或外幣的付款業務。只要境內企業向境內銀行提出業務申請，並存入保證金，境內銀行將安排其海外行辦理人民幣和外幣的代付業務，海外銀行按即時購匯的匯率將人民幣兌換成美元並匯到收款人賬戶。 “每100萬美元的付匯，就可以為一個公司實現1萬到5萬元人民幣的無風險套利。 ”一位從事銀行結算業務的人士表示。 這種無風險套利的銀行產品被銀行視為“理財產品” ，其主要功能就是利用貿易融資額度來為企業創造利潤。 “企業獲得這筆資金質押給銀行的往往又是在期貨單。假設企業違約無法償還，這相當于銀行的一個投資，外資銀行會做適當的套期保值對沖風險。 ”該人士說。 潛在風險 在去年對鋼材需求下降的情況下，導致行情急劇下跌，螺紋鋼已經由2011年5000元 / 噸的平均價格跌到現在的3500 元 / 噸，甚至比螺紋鋼的原材料價格還低。在全線虧損情況下，鋼貿企業的資金鏈極度緊張，由於抵押物價值下降，導致銀行要求追加抵押，或收回一部分貸款，從而加劇了資金匱乏的程度。 盡管在多位受訪人士看來，鋼貿與銅貿的差別在於，銅屬於戰略金屬，在貴金屬中的地位相對較高，是一種金屬的投資標的，存放時間可以更長。此外，由於鋼材的市場需求主要在國內，而銅是一個全球流動的商品，因此很難出現像鋼材市場那樣，價格大幅起落的局面。 “近幾年出現過幾次銅價跌到5萬元/ 噸的價格，但每次都會有人補倉。 ”一位深圳的期貨交易人士透露。他認為，假設銅價不是在5萬元 / 噸的價格基礎上暴跌，問題並不會太嚴重。 但此類貿易融資對於銀行的信貸風險不可小覷。重複抵押、循環使用額度、加大杠杆，依然面臨著諸多考驗。 多位銀行信貸人士對財新記者表示，倉單質押是一個風險比較高的業務，企業一開始是用信用證，一旦擁有一定貨權之後，就可以拿著倉單再在銀行辦理倉單質押業務。在國內的銀行中，股份制銀行做得更為成熟，金額也更巨大。 倉單的問題在於貨物監管的疏漏以及貿易商與倉庫管理員互相勾結製造假倉單，長三角鋼貿企業爆發的集體違約 事件與此密不可分。 “比如一批貨開五六個倉單，第一次在一家銀行抵押還有貨，後面幾家抵押的都是空貨。 ”一位浦發銀行的信貸員表示。 此外，在部分銅貿企業當中存在著到另一家銀行開信用證償還到期信用證的現象，不停滾動，拆東牆補西牆。 “這一不算違規的操作，為未來還款的可能帶來了不確定性因素。 ”一位國有大行的審貸人士表示。 知情人士透露，這些貿易企業互相之間往往有關聯性，實際控制人可能高度重合。例如，金屬貿易企業的下屬企業利用貿易融資額度做房地產業務，或者是房地產企業通過其下屬貿易企業做貿易融資，然後投向房地產。 本刊記者楊璐、周群對此文亦有貢獻 | ||||||