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【i黑馬法律顧問】股權眾籌,在喪事與喜事的十字路口

http://new.iheima.com/detail/2014/0114/57900.html

一. 投資風險:三大博彩市場,股權眾籌居首

我國有三大公開的博彩市場,即彩票市場、A股市場與股權眾籌市場。在三大市場中,股權眾籌的投資風險居首。

彩票市場的特點是:

(1)籌碼小,低的1元即可參與;

(2)經過市場教育,「彩票」早已成為賭博的代名詞,大家都是抱著碰運氣的心態參與;

(3)彩票市場是我國法律明確允許合法存在的市場。因此,彩票市場的投資風險可控,也不存在法律政策風險。

吳敬璉先生曾稱我國的A股市場為「賭場」。但是,我國A股市場的上市公司至少

(1)合法存續經過律師背書;

(2)財務報表經過專業會計師審計;

(3)經過券商保薦與證監會核准,我們的證券監管機構也反反覆覆教育股民,「股市有風險,入市須謹慎」,大家對投資A股市場有風險意識與風險預期;

(4)萬一發現風頭不對,股民還可以通過公開的交易市場用腳投票開溜走人;

(5)A股市場也是我國法律明確允許合法存在的市場。因此,A股市場雖然投資風險較大,但有些風險對沖機制,也不存在法律政策風險。

最耐人尋味的是股權眾籌。當我們扒光股權眾籌「互聯網金融」這身時髦華麗的馬甲,我們就會發現:

(1)投資者參與股權眾籌的籌碼都挺大。最低投資門檻通常都上萬元;

(2)眾籌企業基本都是早期小微企業,抗市場風險和行業風險能力弱,投資風險巨大;(3)眾籌企業信息披露簡單粗糙,投資者與眾籌企業信息極其不對稱,很難判斷企業的真實運營情況;

(4)我國的信用體系不健全,違約成本小。有的股權眾籌企業公開承諾投資回報。股權眾籌平台忙於跑馬圈地,有意或無意地無視這種行為;

(5)眾籌企業投資回報週期長,股權也不存在公開的交易市場,流動性差。投資者投資後,只能嫁雞隨雞、嫁狗隨狗,退出渠道很少;

(6)我國《證券法》明確規定,向不特定對象發行證券或向特定對象發行證券累計超過二百人的,均構成「公開發行」。更為重要的是,非公開發行證券不得採用廣告、公開勸誘和變相公開方式。這些規定至今仍然有效。我們的股權眾籌平台雖然形式上只對註冊的會員公開,看似有個閉環系統,但眾籌企業卻在半遮半掩地通過眾籌網站主頁或微信在公開推介企業的眾籌計劃。如果操作不當,眾籌企業有被認定為非法證券活動的嫌疑,操作不當甚至有構成非法集資刑事犯罪(「擅自發行股票罪」)的風險,眾籌平台有共犯的風險。與我們國家不同的是,美國通過《促進創業企業融資法案》(簡稱「Jobs法案」),已經明確有條件放開了企業通過股權眾籌平台公開發行,不存在法律政策風險;

(7)我國的股權眾籌平台並沒有做足投資者投資風險教育與提示,也沒有採取足夠的證券發行反欺詐措施;

(8)很多參與股權眾籌的投資者並不是專業投資人,缺乏估值、投資與投後管理能力,風險判斷與抗風險能力弱。更大的隱憂是,很多非專業投資者抱著買原始股爆富的心態參與;

(9)股權眾籌參與者眾多。三五年後潮水投資者退出裸泳,項目投資失敗極易引發政府敏感的群體事件。

因此,我們說股權眾籌的投資風險位居這三大博彩市場之首,並不為過。

二. 在迷霧中前行

「我們尊重每一個創業想法,更相信那些看似天方夜譚的故事。我們相信,在天使匯上,即使只有一個想法,只要團隊靠譜,也能融到資金;我們相信,即使沒有盈利和收入,只要前景可期,也能融到資金;我們相信,只要能賺錢的企業,即使VC不投你,在天使匯上也能融到資金。」 by《天使匯新版適用攻略之創業者版》

我對股權眾籌吐了這麼多槽,但並不是來砸場子的。一方面,股權眾籌存在的這些問題,不管我說,或者不說,它們都在那裡,不增不減。只有我們對自己比對敵人狠、置之死地而後生地自己先承認下這些問題,並且「I see, I come, I consequer」地去解決這些問題,我們這個行業才是有希望的;另一方面,我的吐槽並不能改變這樣一些事實,我國中小企業融資一直是姥姥不疼、舅舅不愛,是社會各界一直在呼籲、但從未被解決的頑疾;在我們這個航空和高鐵時代,肯定罕有人再騎著小毛驢從三亞橫跨哈爾濱。對於那些有創意、有技術實現手段,甚至可以做出初級產品的創業者們,傳統的吭哧吭哧干五年十年攢點本錢再去創業這種模式既費力、又不討好、更沒必要;我們目前正在嘗試建立起多層次資本市場與證券發行註冊制,但是,即便是在早已經完成這兩項制度建設的美國,除了OTCBB與粉單市場(Pink Sheets),股權眾籌也正成為美國初創企業種子輪或天使輪融資非常重要的一部分;美國的硅谷文化與「科技+資本」推手孵化了惠普、微軟、雅虎、Google與Facebook等一批車庫創業企業,武裝上互聯網技術與大數據等優勢的股權眾籌也完全可能為中國孵化出一批偉大的車庫創業企業,投資者可以通過投資眾籌企業取得投資回報。

股權眾籌平台一頭連著資金需求端的中小企業融資,一頭連著資金供應端的投資者保護。「換床治不好感冒」。股權眾籌即便披著「互聯網金融」這身時髦華麗的馬甲,它也得解決傳統金融行業就已經存在、股權眾籌也無法迴避的投資者保護這個核心問題。只要我們的選擇不是做把頭埋在沙裡的鴕鳥,不是做睜眼說瞎話的江湖騙子,也不是做出事時捲款開路的范跑跑,我們就得去解決投資者保護問題。我們的創業者們已經在迷霧中啟航試水,出現了以天使匯、創投圈為代表的北派股權眾籌平台和以大家投、我愛創為代表的南派股權眾籌平台。為了避免我們把這個朝陽產業做成夕陽產業,為了避免我們的先行者成為先烈,為了避免我們把喜事做成喪事,為了我們這個行業的健康發展,我嘗試從股權眾籌的4個參與方端口入手,提出以下問題供大家吐槽、拍磚或思考:

1. 政府端:制定遊戲規則

美國研究者機構、企業家與奧巴馬一起遊說推動美國國會通過了Jobs法案,這為AngelsList, Wefunder, FundersClub等美國股權眾籌平台的發展掃清了法律風險障礙。

法律政策風險卻至今是懸在我國股權眾籌平台上的一把利劍。美國Jobs法案對股權眾籌的一些監管經驗,我國的監管機構可以借鑑參考,包括:

(1)明確允許企業通過股權眾籌平台公開融資,但簡化公開發行的監管流程;

(2)將股權眾籌平台納入監管,但監管重點集中在眾籌平台是否已經採取足夠的措施進行投資者風險教育與證券發行反欺詐;

(3)給企業在12個月內的股權眾籌融資額設定上限。Jobs法案設定的上限為100萬美元;

(4)區分認證投資人與非認證投資人,並分別限制單個投資者在12個月內被允許投資於股權眾籌類企業的投資額上限。對於年收入或淨資產低於10萬美元的非認證投資人,Jobs法案設定的投資上限為2000美元,或年收入/淨資產的5%,三者以高者為準。對於年收入或淨資產高於10萬美元的認證投資人,Jobs法案設定的投資上限為年收入或淨資產的10%,但最多不超過10萬美元。這相當於政府為投資者止損,控制他們的最大損失上限;

(5)根據眾籌企業的不同融資規模,區分信息披露的繁簡程度。Jobs法案對融資額劃分為三個區間,即10萬美元以下,10萬美元以上50萬美元以下,50萬美元以上100萬美元以下。對於融資額超過50萬美元的融資項目,Jobs法案要求眾籌企業披露經審計的財務報表。

2. 股權眾籌平台端:投資者風險教育與證券發行反欺詐

我們很難想像,如果股權眾籌平台上企業欺詐盛行,三五年之後潮水退出,投資者們裸泳賠得精光,眾籌平台訴訟纏身,聲譽碎了一地,這樣的股權眾籌平台還會有任何公信力和前景。在跑馬圈地搶跑的同時,股權眾籌平台做足投資者風險教育與證券發行反欺詐措施,投資者們有風險保護與投資回報是對股權眾籌平台最好的宣傳推廣。

股權眾籌平台可以考慮採取的措施包括:

(1)設定投資者准入門檻。在4大股權眾籌平台中,北派的天使匯與創投圈都實行了認證投資人制度,沒有證券投資經驗的個人投資者被禁止參與股權眾籌。天使匯在網站首頁即旗幟鮮明地宣示「這裡都是精挑細選的投資人」。據稱天使匯提交申請的投資者有十幾萬,審批通過只有700多名。天使匯還聯合天使投資人起草發佈了《中國天使眾籌領投人規則》,採取「合投+領投人機制」。 南派的大家投提倡「全民天使」,對投資者並沒有設定準入門檻,沒有實行認證投資人制度,但鼓勵專業投資者領投,並對領投方進行獎勵。南派的我愛創對個人投資者也沒有實行認證投資人制度,但項目只有得到機構投資人的認可後,個人投資者才可以進行跟投;

(2)投資風險教育與投資風險提示。比如,在投資者在線註冊登記環節明確提示投資者「股權眾籌企業都是初創企業,投資風險大,有100%賠光的風險;股權眾籌企業投資回報週期長,且股權缺乏公開的交易市場與流動性,退出途徑很少;入市有風險,投資須謹慎」;

(3)採取證券發行反欺詐措施。比如,對眾籌企業的董事、高管與大股東(比如,持股20%以上)做背景核實與司法執行(訴訟、仲裁、行政處罰等)調查。另外,初步建立眾籌企業與董事、高管與大股東的信用信息系統,各個股權眾籌平台信息共享,防止有劣跡的企業或個人流串重複作案;

(4)主動限制眾籌企業的融資數額上限。在我國建立起了多層次資本市場體系與證券發行註冊制之後,企業可以通過主板、創業板與新三板公開發行融資,融資渠道選擇增多,融資門檻也在降低。股權眾籌將主要適用於小微企業的種子期或天使輪融資。與這個定位相匹配,股權眾籌平台可以主動限制眾籌企業在一定期限內的融資上限。Jobs法案允許眾籌企業12個月內的融資上限為100萬美元。在可供公開查詢的融資項目中,天使匯項目融資額在25萬-500萬之間。大家投在20萬-1000萬之間,大半項目融資額在100萬之內。我愛創網站狀態為「籌資中」的4個項目中,最低融資額達到1000萬,最高融資額為3000萬。創投圈非認證投資人無法查看項目融資額;

(5)主動限制單個投資者的投資上限。股權眾籌通常參與者眾多,即便單個投資者投資數額小,積小成多,初創企業也可以實現種子期或天使輪資金募集。大家投對投資者設定的最低投資門檻是項目募資額的2.5%,我愛創的最低投資門檻是3萬元;

(6)禁止眾籌企業承諾投資回報。我看到有的眾籌項目公開承諾投資回報,眾籌平台默許;

(7)加強眾籌資金管理。這既是股權眾籌平台的應盡義務,也是避嫌防範自身風險的手段。大家投採用的「投付寶」就將項目投資款由興業銀行第三方託管。大家投無權動用這筆資金;

(8)建立股權眾籌行業協會或組織,加強信息共享、行業自律或管理。

3. 眾籌企業端:秀真實的生活照

股權眾籌企業應給投資者秀真實的生活照,而不是像霧像雨又像風的藝術照,或隆胸墊鼻造假。眾籌企業主動披露企業真實的業務、團隊與財務數據。這既是對投資者的保護,也是對眾籌企業自己的保護。在互聯網環境下,有劣跡的企業或團隊更容易實現「壞事傳千里」。基於初創企業本身固有的投資風險,眾籌企業慎重或杜絕承諾投資回報。

4. 投資者端:投資風險意識

大家投的創始人李群林說,股權眾籌不怕沒市場,就怕投資人太瘋狂。

非專業投資者應充分理解投資於眾籌企業的前述巨大投資風險。非專業投資者不適合抱著買企業原始股暴發的心態、將家庭資產或收入大額投資於股權眾籌市場。

三. 結語

地獄向左,天堂向右。我期待,我們的股權眾籌可以克服或減少它的魔性,發揮它解決中小企業融資難的優勢,為我國孵化一批偉大的車庫創業企業。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=88606

盧大偉遺孀:冇精神跟喪事

1 : GS(14)@2016-03-06 16:12:13

爛gag鼻祖盧大偉(盧David)前日早上因癌病逝,享年71歲。飽受喪夫之痛的盧太Quiency,昨日為盧David取死亡證,並待明日跟演藝人協會開會商量後事安排。盧太昨在電話中說:「一定係基督教儀式,但詳細情況我哋會呢一、兩日傾。呢件事籌委會搞,我都冇精神去跟,我知道演藝人協會一定幫手,在我嚟講,我都未醒。」問盧太可有發夢夢見丈夫?盧太說:「我唔想答呢啲。」另方面,無綫昨表示會全力協助辦理盧大偉後事,而今晚10時半至11時45分,將直播在將軍澳電視廣播城舉行的《別了,Gag王盧大偉》,邀請盧David圈中友好緬懷好友生前點滴。採訪:魯吉





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160306/19518183
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=297030

婚禮鳴槍慶祝誤中新老爺變喪事

1 : GS(14)@2016-03-31 14:12:45

印度中央邦上周六一場婚禮樂極生悲,新郎爸爸被開槍慶祝的賓客意外擊斃。網上流傳死者中槍一刻的片段。祝賀謝卡爾(Shekhar)娶妻的賓客準備向天鳴槍慶祝時,新郎的38歲父親帕特爾(Mansoor Patel)在前面走過,手舞足蹈。其中一名賓客槍頭向前,疑「走火」擊中只在幾米前的帕特爾。他應聲倒地。類似悲劇近兩個月在北方邦發生過三宗,造成兩死一傷,死者包括一名8歲男童。英國《每日郵報》/赫芬頓郵報





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160331/19551957
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=298863

《花邊教主》女星Lisa Masters衣櫃自縊親友籌款辦喪事

1 : GS(14)@2016-11-21 00:05:05

【1964-2016】■美國女星Lisa Masters在秘魯上吊身亡,終年52歲。



美國電視女星、作品包括《花邊教主》(Gossip Girl)的Lisa Masters近年飽受抑鬱症困擾,日前她遠赴秘魯首都利馬開工時竟傳來噩耗。在上周二晚上,Lisa Masters被發現在下榻酒店的衣櫃內上吊,終年52歲,暫時被列為自殺案處理。
Lisa Masters入行時曾擔任模特兒工作,之後以演員身份於美國電視圈發展。Lisa參演多齣的劇集,包括《俏Betty》(Ugly Betty)、《Unbreakable Kimmy Schmidt》等,Lisa的經理人前日透過傳媒證實死訊,並表示:「在這黑暗日子中,我們希望有幸認識她的人,可感受到她以前是如何照亮別人。」



■Lisa Masters曾演出人氣美劇《花邊教主》。

■William得悉太太Lisa的死訊時感到震驚。


留兩封遺書

秘魯警方則表示,案件現階段仍在調查中,暫時判斷Lisa是死於自殺,她死前在入住酒店房間內留下兩封遺書,當中有提及到自己情緒不穩,同時也在手機內留下了身在美國的家人資料,以便聯絡辦理身後事。
Lisa與丈夫William Brooks結婚12年,William得悉太太死訊後大受打擊,有親友隨即在籌款網站GoFundMe設專頁,呼籲大眾能踴躍捐款協助William把妻子遺體運回美國,並為死者辦妥喪事,截至昨日已差不多籌得目標的5萬美元(約39萬港元)。撰文:哥羅




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20161120/19839333
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