📖 ZKIZ Archives

如何做逆向投資（一） 聽風-春花秋實

http://xueqiu.com/2859479813/23346320
看到許多投資者在討論茅台等高端白酒股的逆向投資，還有前面一直討論蘇寧電器的逆向投資，本文嘗試從學習的角度進行研究如何做逆向投資，希望大家討論，更歡迎有經驗的高手們前來點評。

逆向投資，知易行難。下面先從逆向投資的困難開始著手進行分析。

首先，難在對企業基本面的把握。對絕大多數企業來說，困境中再次崛起的成功率並不高，大部分企業最終是一崛不起。如近期的尚德，前面也曾是風光無限，曾經達到90多美元，而按期最低價只有二三角，即使是目前的這麼低價，到底了嗎？剛傳來說破產了。如果逆向投資到了尚德，情何以堪？

不要說自己不會投資尚德，這市場上逆向投資尚德的，認為其不會破產、會東山再起的投資者大有人在。就是三年前，尚德自己都認為行業會大洗牌，信心十足的認為自己是最終受益者，絕對想不到會有今天。所以逆向投資的失敗，這次不是你，下次會不會還不是你，真的很難說。

其次，難在對時間週期的把握。各行各業都有週期，只是強弱的區別而已。如何識別週期，這也並非易事。如A股的中國遠洋601919，08-09年10多元就有人在開始抄底——逆向投資，面對四五年後只有4元左右的價格，付出的不僅僅是時間成本和心理折磨吧。更關鍵的是即使是目前，仍很難看得清其未來什麼時候能復甦，是不是真的會復甦。

最後，難在行動的逆向。即使你企業基本面研究清楚了，行業企業週期也弄明白了，但面對市場上的恐慌拋售和一個接一個的利空，你有多少耐心和毅力用行動來逆向呢？尤其是你進場後，如何面對股價的繼續下跌和利空的不斷出現呢？因為市場低迷的程度和時間可能會遠遠超過你的想像。

逆向投資成功的收益會令人驚慕，但其操作的難度遠超過大家的想像。在逆向投資鮮花盛開的路上，遠沒有許多人想像的那樣簡單易行，而是荊棘密佈，險象環生。

如何做逆向投資（二） 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102edsi.html

如何做逆向投資（一）中已經介紹：逆向投資，知易行難！主要難在三點：一是難在對企業基本面的把握；二是難在對時間週期的把握；三是難在行動的逆向。

如何在逆向困境中找到通往投資成功之路的一線光明，是我們終身不懈的追求。基於如何做逆向投資的三大難點，個人總結了一下適合自身的投資方法，可能並不適合所有朋友，所以僅供參考。

 

一、認識股市的鐘擺週期，逆行業不如逆大勢。

先從投資資產倉位管理上，整體上做到逆向。

市場整體估值是有週期性的，正常情況下均在市場高估和低估點之間排徊。我們不需要知道最高點和最低點，但只要願意，你一定能看出目前市場是處在高估區還是低估區。高估區越漲越減倉位，低估值區越跌倉位越重。

按照這個思路，至少你不會在07年5000點以上還是全倉，也不會在08年或現在的2000點左右空倉。方法對了，事半功倍；方法錯了，事倍功半。道理就在這裡。

 

二、逆向投資個股，次優選擇逆向的行業。

人多的地方不要去，熱鬧過後，一定是曲終人散。故事從來都不一樣，但結果卻從無二致。

遠一點的有光伏行業，近一點的有白酒行業，在行業享受雙擊的時候，熱鬧過後，雙殺就在不遠處等著你。

所以逆向要避開熱門行業，在整體行業熱門時，個股均雞犬升天時，尤其是熱門行業的龍頭股，就像那隻海妖，一直用美麗的舞姿和天使般的歌聲引誘你時，更要有避免誘惑的能力。

等一切冷談下來之後，選擇冷門行業冷門股，首先你已經走在市場大眾前面了。

 

三、選擇逆向，最終一定要落實到個股。

逆向投資，超前進場跟犯錯誤基本沒有什麼區別。超前進場，不但付出的是未來的利潤空間，還有無法測算的時間成本和不可知的未來等待。

什麼時候才是最佳的進場時機呢？用鄧普頓先生的話說，就是等第99個人看空時，才能看多。用林奇的觀點，就是企業在業績有起色時，即使股價上漲了一段，也是進場良機。從二位大師的觀點看，對選擇機會都是要求非常高了，鄧普頓屬於全面撤網，林奇屬於重點突破。似乎林奇更貼近市場，確定性要更高一些。

在選擇具體企業時，目前業績最好的企業未必是最佳選擇。一般來說，未來業績上升幅度越大，未來的投資收益可能越高。

 

 

四、有幾種應該避免的逆向機會。

1、放棄小機會，等待大機會。個股下跌20-30%時，很難是最佳的逆向機會，而且很容易抄底抄在半山腰。如果後面漲上去了怎麼辦？沒關係，市場上機會的多的是，放棄就是。

2、週期性個股逆向一定要謹慎。一定要瞭解行業業績變化趨勢，最好是業內人士，或者說自己非常清楚行業的復甦情況，否則不要輕易出手。許多情況下行業週期是很複雜的，外行人士很難明白個中原因。如航運股，歷史上週期都是非常長的，時間跨度可以達到10-20年為一個週期。你怎麼可能在看幾眼波羅的海指數，研究一些基本數據和看幾份年報就能明白呢？如中國遠洋。

3、業績做假的企業不做。無論股價跌到什麼程度，業績爆光做假的企業不要去碰。如綠大地、萬福生科等。

4、受重大打擊的是佔比極高的主產品，且打擊是毀滅性的企業不要做。如康芝藥業90%以上的業績都來源於被停止上市的康芝清。失去主產品的企業未來業績復甦遙遙無期，逆向投資無從談起（短線炒反彈不在此討論之列）。

5、高科技行業的企業，逆向投資要謹慎。尤其是靠單品競爭，沒有強大的技術和研發做支撐的所謂高科技企業，一旦被競爭對手超越，面臨的處境將是非常困難的，除非有新產品的突破，否則業績復甦幾乎是不可能的。如漢王電子書、摩托羅拉等。

 

五、逆向投資的操作層面。

相對集中，適當分散的倉位管理原則同樣適用。分批拉開價位建倉，當業績得到充分體現、企業高估時賣出，或者有更好的投資標的時賣出。其實逆向投資的操作跟其他企業的投資道理都是一樣的，就不多說了。

 

（完）

從風生水起博主的成功投資所看到的 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102ef52.html

大盤一如既往的低迷，個股一如既往的活躍。尤其是今年以來成長股是風生水起，低估再低估的藍籌股、地產股、百貨股和服裝股等，都只有個位市盈率了，甚至只有4-5倍市盈率，但市場就是不作為，不認可，形成了冰火兩重天。一方面說明成長股符合經濟轉型的需要，另一方面也說明市場目前進場資金仍然不足。

 

本週再次重新系統地學習風生水起博主的博客文章，感悟也是比較深的。風生水起能做到十年百倍，復合收益60%多，這絕對是頂級水平中的頂級水平。他的成功絕對不是偶然的，而是有著必然性。

分析風生水起的成功，我們應該理性對待，既不能造神，也不能將別人的努力和成功視為無物，而應是謙虛的學習、理性的理解、深入的分析、合理的分解、吸取其精華，以提高自己的水平。

首先，他對企業的理解的深入，以做實業的心態投資股票，這才是真正的投資人應有的態度。敢重倉拿三五年，這不是那麼容易的事，這期間的付出並沒有結果看起來那麼簡單，在鮮花和掌聲的背後是辛勤的付出和長期無人理解的堅守。

其次，他的目標專一。從行業上看，他主要投資電子類和醫藥行業；從個股看，他主要投資小市值成長股。前者是他的能力圈，後者是真正理解了價值的本質——成長。他看好的成長股，並至少持有四年以上，這是一般成長股投資者所不能達到的水平。

最後，選股和持股成功的正向催化，是促進他最終走向成功的頂峰。他曾選過中集B和茅台這種漲幾十倍的大牛股，但卻只賺了點皮毛。雖然操作上他是不成功的，但這為他今後的選擇小市值成長股的信心打下了堅實的基礎。雖然他在上一輪牛市中的600271航天信息賺了差不多8倍，但與上一輪大牛市比，這個收益並不算驚豔，但這次航天信息的真正長期持有和賺錢，是他走向投資成功的最重要的、不可或缺的一環。在2011年以前，他還在做波段，甚至短線，甚至還比較頻繁，但到2011年這種操作就非常少了，2012年到如今就更是幾乎沒有類似的操作了。從這個過程也表現了風生博主已經走向人生的頂峰——無為勝有為了。

感謝風生水起博主，在低迷的A股市場樹起一面價值投資成功的大旗！感謝風生水起，以自己的記錄教育和激勵他人。

 

從風生水起博主身上看，本人雖然同樣是做小市值成長股為主，但明顯有二點重要的不足：

一是缺少時間的磨練。本人正式進入股市時間是530半夜雞叫前一個月，準確的說是2007年4月23日。上一輪波瀾壯闊的牛市，我就屬於那成千上萬的韭菜之一——聽說這裡能賺錢的。由於本人的謹慎，在入市之前將不多的積蓄投資了一套房子，少量的資金試水股市，雖然經歷了08年的大熊市，根本不會對本人有什麼傷害。09年中期開始正式開悟，慢慢進入基本面選股群體。雖然經歷這麼些年下來，尤其是09年後，我都一直是每年盈利的，但實實在在的沒有賺到過什麼錢，都只是賺些小錢。整體對股市和投資的認識不夠深刻，仍停留在表面上。即使在前一段時間，跟朋友交流時，也認為自己沒有拿十倍股的能力，認為即使康得新再來一次，估計我仍然會在1-2倍之間脫手兌現。說到底，本人前期還沒有做好拿10倍股的能力和準備。通過對風生水起博主的學習和研究，以及前面不斷成功選股的正向催化，我想今後遲早有一天會有屬於自己的Tenbagger。

二是缺少專注的精神。雖然本人投資股市的時間不算長，但本人涉獵的範圍確實不少，長中短線，打新、套利等等，除了做空和期貨，什麼類似的個股都碰，什麼樣的投資都做，其實大量的分散了自己的精力，整體效果也非常有限。多而雜，雜而亂，亂而不精，這是必然的。做為一個普通的散戶，專注於自己最善長的那項，應該才是真正的成功之道。通過此次再學習，以前的目標再次清晰：專注小盤成長投資，這是比較適合自己的、走向偉大投資的最理想的路線。

 

目標有了，榜樣也有了，找到了不足，新的長征，新的征程，從現在起步。

如何選擇成長股——跟大師學投資 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102efie.html

隱蔽資產型股票如何賣出 聽風-春花秋實

http://xueqiu.com/2859479813/25420928
隱蔽資產型股票如何賣出

關於隱蔽資產型股票如何賣出，這方面投資大師彼得林奇有很好的總結。

隱蔽資產型公司（the asset play）是指任何一家擁有你注意到了而華爾街投資大眾卻沒有注意到的價值非同一般的資產的公司，而這種有價值的資產卻被華爾街的專家忽視了。華爾街有如此眾多的證券分析師和到處尋找獵物的襲擊收購上市公司的投資機構，看起來似乎不可能存在華爾街沒有注意到的任何資產，但是請相信我，的確存在這樣的情況。投資隱蔽資產型公司股票的當地人利用當地優勢能夠獲得最大的投資回報。

投資隱蔽資產型公司的機會隨處可見,當然，要抓住這種機會需要對擁有隱蔽資產的公司有著實際的瞭解，而一旦清楚瞭解了公司隱蔽資產的真正價值，所需要做的只是耐心等待，直到有收購者出現（美國相當普遍的收購性投資，在國內卻幾乎沒有）。

林奇關於如何賣出隱蔽資產型企業：

1）大量借債。只要一家隱蔽資產型公司沒有大量借債而導致資產價值下降，投資者就應改堅持持有這家公司的股票。大量借債很可能會拖垮企業，這個要有足夠的重視。

2）大量增發股票。儘管公司股票價格大大低於公司資產的真實市場價值，但管理層宣佈將發行超過總股本10％的股票，籌資進行多元化經營。大量增發股票，會攤薄公司的資產和收益，尤其是多元化折騰，很容易將公司弄得一文不值。

3）低價處理資產。公司出售下屬一家分公司預期價格為2000萬美元，但實際出售價格卻只有1200萬美元。低價處理資產，一方面說明可能你所瞭解的資產可能不值這個價，另一方面這些資產的價值很可能會轉移到別人頭上了，所以也是需要引起注意的。

4）稅率降低。由於稅率降低，在相當程度上減少了公司由於虧損而產生的未來可抵減所得稅費用的時間性差異。（公司虧損可以抵減稅費，稅率降低，公司抵稅費減少了，本人是明白的，但這一條為何要賣出，本人還不是很明白,希望有明白的朋友幫忙解釋）

5）機構持股大幅增長。機構持股者持股比例從5年前的25％增加到現在的60％，幾家基金機構是主要持股者。機構如果佔比大幅上升，說明企業價值已被市場發現，如果機構持股超過一定比例，說明價值已經充分發現，不太可能還有隱蔽的資產價值了。

天宸股份600620，從春節期間挖掘出來到現在，基本已經屬於隱蔽資產發現型了。對於隱蔽資產型企業，一旦資產被市場發現認可，那就是價值被發現，現在正好是秋天，收穫的季節到來了？http://xueqiu.com/2859479813/23072462

如何賣出快速成長股 聽風-春花秋實

http://xueqiu.com/2859479813/25633028
如何賣出快速成長股

2013年10月14日星期一

會買的是徒弟，會賣的是師傅。對於投資來說，「賣」永遠是一個難題。賣早了，賣晚了，對投資來說，幾乎是家常便飯。對於每一個老股民來說，都曾有過早早賣出牛股的經歷，許多人回憶起來，那是一個痛心疾首。

對於本人來說，賣出的問題也一直存在，一直困擾著自己。到目前為止，自我覺得選股的能力是可以及格了，持股的耐心能力也還中，但賣出的問題卻是非常嚴重。尤其是自己一直沒有意識到自己體系中賣出的問題嚴重性，這個才是最大的不足。

由於自身進入股市時間不算很長，從07年初到現在，也就6年半左右，造成在賣出方面經驗嚴重不足，過於書生意氣。

如曾經一早就挖出並低價持有的康得新、湯臣倍健等，一直捧行書本教導的「高估賣出」法，在股價上漲到3倍左右，收益1-2倍之間，幾乎全部出手了。在外人看來，這個收益應該是相當不錯了，但在自己看來，這是一個嚴重的錯誤：好企業是極其稀少的，賣出幾乎就意味著放棄，基本也等同於失敗。

為此，本人花了幾個月的時間，一直在思考如何賣出的問題。其實對於成長股如何賣出，彼得林奇已經有相當不錯的總結。只是這個總結在實行過程中，是非常難的，沒有具體的標準可依靠。如林奇認為如果公司股票市盈率高達30倍，而未來兩年最樂觀的盈利增長率預期只有15-20%，則一定是要賣出的。但在市場操作過程中，這個標準並不可靠，尤其是中國這個快速發展體，許多企業的增長速度遠超大家的想像力，甚至許多企業像擠牛奶一樣擠利潤的能力也遠超你我的想像。

其實與普通股票相比，真正的快速成長股股價會越來越高，高到不可思議，高到不合邏輯，高到超過你的想像力。所以什麼時候賣出真的很難。

這也決定了關於成長股的賣出，肯定是不能按簡單的估值進行處理了。股市裡我們除了少得可憐的那點分紅外，主要就是靠公司利潤增長和估值提升來賺錢了。高成長，高收益，這是快速成長股的本質特徵。賺業績增長的錢，這個是成長股盈利的核心內容。賺估值提升的錢，也就是賺市場泡沫的錢，這個不但需要克服股價上漲的勇氣，更重要的是要依賴於經驗了，這個是所有教科書不能教我們的。

通過這段時間的摸索，後來我才發現，真正的成長股賣點只有一個，永遠只有一個。在快速成長股成長過程中，任何時間賣出其實都是錯誤的。因此，持有過程中，除了簡單跟蹤企業外，所有方法不如一個簡單的方法：閉上眼睛，不賣！

那麼，成長股永不賣出嗎？慢！本人還沒有白痴到這種程度。好的成長股是能跨牛熊市投資的，但一旦出現成長股今後業績長期不如預期，成長股帶來的雙殺，比雙擊更可怕，甚至可以讓你血本無歸，一夜回來解放前，完全是家常便飯。

那什麼時候才應該賣呢？（選錯股不在此討論範圍）

一、牛市後期，熊市初期。

這時候賣出，如果後面企業成長性依舊，也一定有機會更低價能接回來。而且在一輪大熊市的底部，一定會有許多更好的投資目標出現。這是一定的！當然市場上有些高手，可以全倉穿越牛熊，我除了佩服還是佩服。但對我這種普通投資者來說，想全倉穿越牛熊，只怕時間的玫瑰已經黴得不成樣了。防範大盤大的系統性風險，這個工作一定是要做的，也是要準備的。再說，今後全面做空時代一定是要來的，熊市很容易被做空者玩死。

如何辨別牛熊市呢？小的牛熊市，不在此考慮範圍內，主要是考慮大的牛熊趨勢。當然這個也需要一些經驗和輔助手段。簡單的說，需要一些趨勢方面的知識和大盤整體估值就夠了，且只要有點經驗的老手，應該都是知道的，此處就不多說。

二、遇到更好的成長股。

如果挖掘出了新的快速成長股，且估值也在建倉區域，手頭的成長股漲幅確實也很高了，明顯後面的股價空間比較有限了，這個時間賣出應該是沒有什麼問題的。如果實在捨不得，就賣出一半或三分之二，完全換倉工作。成長股一樣適合分批建倉法，此處就不一一討論。

但有一點，就是不要輕易用二線成長股去換一線成長股，這個許多時候成功的概率比較低。一般來說，二線成長股的補漲能力最終很難跑過一線成長股的。本人就曾犯過這方面的錯誤。在此提出，供大家參考。

三、快速成長股成長速度快速下降，快速成長的基礎不再。

由於快速成長股一般由於高增長，市場表現形式就是高估值，所以成長股投資，最怕的是雙殺。一旦快速成長的基本面發生改變，其雙殺帶來的損失是巨大的，甚至是不可承受的。如曾經的蘇寧電器、萬科等，均面臨過這種問題。

不要跟股票談戀愛。股票是沒有感情的，只是一種投資的工具而已，所以千萬不要愛上自己投資的股票。

樹永遠長不上天。不管什麼樣的快速成長股，不管是3年、5年還是10年連續快速成長，但一定是有成長週期的。識別快速成長股的成長週期，是成長股投資過程中最重要的一件事。一旦快速成長股成長速度快速下降，快速成長的基礎發生了改變，做為投資者來說，一定要有充分的危機意識。否則很可能就是狗咬豬尿泡——空歡喜一場。

第一次系統地思考如何賣出快速成長股問題，也許還不夠全面，今後會持續改進。

投資的消極影響 聽風-春花秋實

http://xueqiu.com/2859479813/26237500
投資的消極影響

2013年11月23日星期六

無效性——錯誤定價、錯誤認知以及他人犯下的過錯，為優異表現創造了機會。事實上，利用無效性是持久卓越的唯一方法。為使自己與他人區別開來，你應該站在與那些錯誤相反的一邊。

最大的投資錯誤不是來自信息因素或分析因素，而是來自心理因素。投資心理包括許多獨立因素，這些因素往往會導致錯誤決策。它們大多歸屬「人性」之列。

第一種：貪婪。侵蝕投資者成就的情感是對金錢的渴望，尤其是當這種渴望演變成貪婪的時候。對利潤的渴望是驅動市場及整體運轉的最重要因素之一，危險產生於渴望變成貪婪的時候。

第二種：恐懼。與貪婪相對應的是恐懼，這是我們必須考慮的第二個心理因素。恐懼就像貪婪一樣，意味著過度，因此恐懼更像恐慌。恐懼是一種過度憂慮，妨礙了投資者採取本應採取的積極行動。

第三種：放棄。就是人們容易放棄邏輯、歷史和規範的傾向。這種傾向使得人們願意接受任何能讓他們致富的可疑建議。投資者往往在貪婪的驅使下，輕易地摒棄或忽略了以往的教訓。「自欺欺人是最簡單的，因為人總是相信他所希望的。」在投資過程中，需要最大量的懷疑，因為懷疑不足會導致投資損失。在事後剖析金融災難的時候，有兩句話屢次出現：「好到不像真的」和「他們在想什麼」。

第四種：從眾。一次又一次地，從眾的壓力和賺錢的慾望致使人們放棄了自己的獨立性和懷疑精神，將與生俱來的風險規避拋於腦後，轉而與相信毫無疑義的東西。這種情況發生的非常頻繁，因此一定是某些因素而不是隨機因素的起作用。

第五種：嫉妒。無論貪婪的負面力量有多大，它還有激勵人們積極進取的一面，與之相比，與別人相比較的負面影響更勝一籌，這就是我們所謂的天性裡危害最大的一面。一個孤立環境下感覺快樂的人，當他看到別人做得更好時，可以會變得痛苦不堪。在投資領域，投資者大多難以坐視別人賺錢比自己多這一事實。如人們可能每年賺16%不開心，賺3%反而開心，答案就是我們都有與別人相比較的傾向，這種傾向會對本為建設性、分析性的投資過程產生不利影響。

第六種：自負。在繁榮期，輕率甚至錯誤的承擔更大風險的決策往往能夠帶來最好的收益，最好的收益帶來最大的自我滿足。如果事情確實如願發展，那麼自認聰明並得到別人的認可是很開心的一件事。相比之下，善於思索的投資者會默默無聞地辛苦工作，在好年份賺取穩定的收益，在壞年份承擔更低的損失。謙卑、審慎和風險控制路線並不那麼光豔亮麗。當然，投資本不應與魅力搭邊，但它往往是一種魅力藝術。

第七種：妥協。這是一種通常出現在週期後期的投資行為特徵。投資者會盡他們的最大努力堅持自己的信念，但是當經濟和心理壓力變得無法抗拒時，他們會放棄並跟風倒。

得到更多的渴望、擔心錯過的恐懼、與他人比較的傾向、群體的影響以及對勝利的期望等，這些因素幾乎是普遍存在的。因此，它們對大多數投資者和市場都有著深遠的影響。結果就是錯誤——頻繁的、普遍的、不斷重複發生的錯誤！

（以上內容摘自《投資最重要的事》，早上抽空整理所得）

生活消費品公司的競爭優勢和特點 聽風-春花秋實

http://xueqiu.com/2859479813/26330074
2013年11月30日星期六

一、生產消費品公司的競爭優勢

生產消費品公司常常有較強的競爭優勢或者至少具有一定的競爭優勢，這有助於保護這些公司的定價能力。一般來說，其競爭優勢表現在如下幾個方面。

1、規模經濟。少數在生活消費品行業佔優勢地位的巨型公司享有新進入這個行業的小公司不可能趕得上的規模經濟。如娃哈哈、青島啤酒等。

2、強大的品牌。生活消費品公司常常在以品牌的形式建立與最終消費者的關係上投入大量的時間和資金。品牌的內涵包括公司願景的表達和自我形象的主張。其通過滲透產品的內涵來擴展產品的功能性，許多生活消費品公司建立了高水平的認知價值。強大的品牌重視培養與消費者持續數年的聯繫，對新進入者而言，這是一種明顯的門檻，而且培養與消費者的聯繫需要時間、資金和對市場的悟性。如雀巢、可口可樂等。

3、分銷渠道和關係。生產商使產品最終出現在門店貨架上的分銷網絡，是競爭對一開始就很難複製的競爭優勢。如飲料生產商依賴他們的批發商和罐裝商，它們當中的每一個都控制著一定的地理區域，它們與最終消費者建立了密切的聯繫。而大型的飲料生產商需建立跨地理區域的廣大的分銷網絡。排他性是分銷系統能夠提高一家公司競爭優勢的一個特性。如青島啤酒。

二、成功的生活消費品公司的特點

1、市場份額。那些品牌在市場份額中佔有優勢的公司更有可能維持現在地位，因為市場份額的變動越來越小。因此，許多公司現在排名第一，在以後幾年仍有可能繼續保持第一。

2、自由現金流。在這處成熟行業，遊戲的關鍵就是大量的自由現金流。不像年輕的公司必須把現金流重新入到公司的業務中去以滿足公司擴張和成長的需要，有百年歷史的生活消費品企業在積累現金方面有著令人羨慕的地位。再加上因為很多這個行業的公司享有較強的競爭優勢，你可以期待它們在未來繼續創造超過投資成本的回報。

3、對品牌信心的建立。管理層建立對品牌的信心和實力，為培育強大的品牌提供了基礎。那些不斷通過廣告和其他非常銷售導向的溝通對自己的品牌進行投資的公司，將建立起一個品牌的認知價值體系。不管怎樣，密切注意那些一直利用自己品牌廉價銷售的公司，這是一個非常不好的信號。不得不說，湯臣倍健這幾年的品牌推廣是相當成功的。

4、創新。考慮到生活消費品公司依賴穩定的新產品流以保持競爭地位，所在一家公司的創新水平是至關重要的。注意那些持續在市場成功地引入新產品，並利用這些新產品獲得競爭優勢的公司。公司最好是在一連串成功推出改進產品、延長產品線的同時，再偶爾推出一兩個「本壘打」性的革命性新產品。

三、生活消費品行業的投資風險

從上面的分析，好像一家公司有長期的歷史，行業大整合之後還繼續生存下來，而且可以期望穩定增長，一定是一個很好的投資選擇，但現實中仍然存在許多風險。

1、零售商實力的增長。如沃爾瑪公司已經達到了美國零售業的壟斷地位，生活消費品製造商已經喪失了很多它們曾經享有的定價能力。還有曾經的國內電器行業的國美和蘇寧。

2、訴訟和安全風險。如食品公司普遍存在的食品安全風險，還有如國外的煙草公司就經常遇到吸煙者的大量訴訟並敗訴。

3、外幣匯兌風險。這主要是針對許多跨國性的生活消費品公司，目前國內這種公司很少，但也有。如以出口為主的一些公司，也會面臨這種風險。

4、昂貴的股票。強大的品牌和可靠的財務業績常常意味著生活消費品公司的股票可能會高於估值交易。尤其是在經濟增長乏力階段，生活消費品公司的股價可能被哄抬到不切實際的高價。好股還需要好價。買入這些公司的股票還是應該使用和買其他股票同樣的估值原則。


註：以上內容主要是重讀《股市真規則》的摘錄和學習心得。

IPO新政對成長股的影響 聽風__春華秋實

http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102eiwv.html

前面曾寫過一篇《註冊制帶來的將是市場的淨化》的文章，文中提到註冊製成功之後，會帶來兩個方面的淨化：一是上市企業的優勝劣汰，二是散戶被大量消滅。

雖然本人也是一個小散戶，但是A股以散戶為主的市場本身就是「全民好賭」的表現，是市場化非常不成熟的表現，任何一個成熟的市場都不可能見到這種現象。

新近IPO新政實際後的影響也是比較大的，具體到個人喜歡投資的成長股這塊來說，主要體現在二個方面：

1、因為沒有了超募資金，收購擴張會大幅下降。A股成長股相當一部分是靠超募資金，收購其他企業帶來的粗放式野蠻成長。即使上市後，由於沒有了超募資金，像2013年這種大量收購擴張的現象幾乎不再可能會出現了，這對大部分「成長股」來說，幾乎就斷了「成長」的空間。

2、沒有了超募資金，還會影響企業的「業績成長」。一個眾所周知的道理就是，當上市公司手頭有大量募集資金時，即使真實業績沒有成長，通過財務調節手段，仍能讓企業「連續增長」2-3年，甚至更長。

IPO新政，加上註冊制如果能長期實行，市場上的曾經一些「成功」的方法，均會面臨重要考驗。

1、投資垃圾股，貪圖股價便宜者。歷史上的A股，只要你敢抄底，不管企業有多垃圾，成功的概率都是非常之高，即使被ST了，還可在上面加星號，繼續炒。實在炒不了了，到三板市場，仍有一定的成交量。未來的垃圾企業，將會是幾角幾分的多於牛毛，你敢抄底，最後就是人唯一的莊家，只能耗死在垃圾企業身上了。

2、過於集中投資者。喜歡投資1-2只個股，風險那是相當的大。如果只投資一隻股，從未來的遊戲規則看，不管你成功多少次，只要失敗一次，你的投資就將歸零，遊戲就要從頭開始。

3、純粹左側交易者。這些人在A股市場也很多，而且許多都是「價值投資者」，認為企業值這個價了，就開始往下建倉，不管市場有無風險，信心是非常的足，因為——過去我都是這麼幹成功的。在未來的市場，很可能還沒有等到價值回歸的那一天，你的投資就打了對折再對折，甚至低估到你發瘋，所以你也就成了價值的犧牲品。其實這種方法近幾年，已經出現苗頭了，如李馳、董寶珍等，基本是這種方法的犧牲品。

 

A股市場遲早會告別散戶時代，這個時間越來越近了，我已經聽到了腳步聲，你聽到了嗎？

哪些行業容易出牛股 聽風-春華秋實

http://xueqiu.com/2859479813/28024623
自上而下的投資者，認為最重要的是找對行業，在快速發展的行業中容易找到大牛股。而自下而上的投資者認為，首先是企業分析，其次才是該企業所在的行業進行分析。

二種方法，二種策略，聽上去都很有道理，但實際操作起來，都沒有那麼容易。

還是說說自上而下選股吧。選擇哪個行業最好呢？

製造業能出大牛股，如曾經的三一重工，還有現在的格力電器等；

信息行業能出大牛股，如科大訊飛、騰訊等；

消費品行業也能大牛股，曾經的茅台、伊利等；

醫藥行業更能出大牛股，如恆瑞醫藥、云南白藥等… …

其實目前市場上表現非常差的銀行、地產也曾出過很多的大牛股，如深發展當初要有多牛有多牛，萬科也造就了許多神話。

即使如鋼鐵股，也曾牛氣衝天過。

所以自上而下選股，先選行業，這個活真的不好幹，個人認為有點盲人摸象的感覺。這種策略更多的是適用於做主題投資的人，或者說喜歡猜測市場熱點的投資者。雖然條條大路通羅馬，但更多的人會倒在通往羅馬的路上，所以至少個人認為這個方法並不適合自己。

所以出這樣一個題，有標題黨之嫌。實在抱歉，在我這裡真的沒有答案。當然如果大家有更好的答案，歡迎提供，不勝感謝！