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張藝謀以無房戶身份申請集資房？廣西電影集團回應：申購正當

中國著名導演張藝謀以無房戶身份在廣西南寧市申請集資房一事，連日來引發熱議。昨日，廣西電影集團有限公司負責人回應稱，張藝謀屬該公司退休職工，此前作為國家企事業單位正式職工，享受購買福利房政策合法、正當。

昨日下午，位於廣西南寧市的廣西電影集團有限公司，一樓大堂公告欄處張貼著一張《關於職工申請全額集資建房辦證的公示》。

公示上寫明：廣西電影集團有限公司職工張藝謀，職務職稱為一級攝影師，屬無房職工，現擬申購一套面積為146.54㎡住房。公示期從2016年7月15日起至2016年7月 21日止。

廣影集團主管集資建房的項目開發部經理黃健說，張藝謀自1982年起進入廣影廠當攝影師，此後不久被分配到一套房子。2000年，廣影廠進行全額集資建房，全廠無房職工均可參與，有舊房者可將舊房返還，再集資購新房。“張藝謀一直是廣影廠具有國家企事業單位編制的正式職工，有權享受一套合乎政策 的福利房。我們不能因為他是名人，而否決了他的權利。”

黃健稱，集資房早在2000年就已建成，但因種種原因沒有辦房產證。如今手續資料齊全，廣影集團重新啟動房產證辦理，公示是一個正常手續。

張藝謀祖籍陜西西安，1982年，從北京電影學院攝影系畢業後，張藝謀分配到廣西電影制片廠當攝影師，戶籍也轉到了廣西南寧。

在2013年，張導被爆出超生事件時，關於他戶籍的問題，有記者向廣西電影制片廠求證過，制片廠人事部給出的回答是：張藝謀的個人戶籍檔案、幹部人事關系其實一直都在廣西電影制片廠。 

2008年，張藝謀曾被廣西自治區黨委、自治區政府授予“廣西傑出貢獻獎”，獎金100萬元。

政策利好密集出臺 A股反彈正當時

在國慶長假後取得開門紅的基礎上，A股市場周二繼續小幅反彈，國企改革、債轉股等概念股的推動下，上證指數漲勢要明顯好於深成指和創業板指數，兩市成交量則小幅增加。在新的政策利好密集出臺的背景之下，A股是否會就此展開一波反彈走勢呢?

從消息面來看，市場化債轉股正式啟動以及中國聯通(600050.SH)啟動混合所有制改革無疑是周二盤中最為重要的消息。受此影響，滬深兩市股指周二在小幅高開之後繼續震蕩走高，滬指的走勢開始明顯強於深指，上證指數最後報收3065.25點，上漲17.11點，漲幅0.56%，成交1838億元;深成指報收10782.31點，上漲40.62點，漲幅0.38%，成交2798億元;創業板指數報收2210.86點，上漲2.39點，漲幅0.11%，成交741億元。兩市全天合計成交4636億元，與周一基本持平。

對於這樣的走勢，東方證券策略分析師薛俊等認為，政策、基本面、事件沖擊等是決定市場中長期走勢的關鍵變量，從根本上決定了技術走勢。中短期，事件沖擊等對市場邊際效應在遞減，技術分析稍占上風。對市場的分析並不能取代市場集體行為做出的選擇，理性和偏執沒有對錯，共同存在才構建了整個市場。

政策、基本面、事件沖擊分析難點在於如何決定各因素在投資框架中的權重。不言而喻，本輪地產限購政策對控制中短期實體地產泡沫有一定作用，但並不能根本性地解決長期問題，這使得對市場的影響難以預測和判斷。也就是說，房地產新政可能是影響市場的新變量，但能否夠改變市場軌跡還需要時間考驗。

基於此理解，東方證券對市場中短期的判斷仍堅持前期的技術分析結果：1)市場繼續遵循52天周期規律，短期調整時間在10月中下旬或12月中旬結束。2)市場上下波動空間收窄，調整幅度圍繞2900點展開，年內不存在斷崖式暴跌。3)8月16日的見頂回調和9月12日的跳空低開並非中期向下拐點，仍在中期反彈區域內。4)春節至今中期反彈或將持續至2017年一季度，反彈高點在3271-3709點之間。

中原證券策略分析師張剛則認為，10~12月有三大事件將對A股走勢產生重大影響。一是10月24-27日召開的十八屆六中全會，二是11月8日舉行的美國總統大選，三是12月美聯儲議息會議。預計在明年十九大召開之前，市場主要以維穩為主，預計十八屆六中全會釋放出的經濟信號會較為溫和，A股年底走勢主要還是取決於美國大選結果和美聯儲加息進程等海外因素。

從企業盈利、無風險利率和風險偏好三因素來看，企業盈利雖然持續改善但彈性小，投資者風險偏好中性，兩者對市場影響的權重在下降，而無風險利率上行在短期將繼續對A股上攻形成牽制，維持10月A股在3000點上下震蕩的判斷，市場繼續以結構性行情為主。

中科創星米磊：“硬科技”強勢崛起，切換跑道正當時

黑馬哥 2016-11-10 13:57

最近，“硬科技”火了。

這讓“硬科技”概念的提出者、中科創星創始合夥人米磊倍感欣慰。5年前，當他首次提出這個概念時，並沒有太多人在意。彼時，互聯網創業如火如荼，複制已經得到驗證的美國商業模式並在資本的驅動下迅速跑馬圈地、繼而謀求上市賺快錢，是備受推崇的成功法門。

直到突然間，資本寒冬降臨，迫使整個創投圈停下腳步進行反思。在尋找下一個“發動機”時，“硬科技”讓人眼前一亮。

不過，在米磊看來，單從創投角度看“硬科技”難免狹隘，他更願意依托更為宏觀的歷史背景來解讀。

宏觀背景下的“硬動因”與“硬機遇”

米磊如是定義“硬科技（Deep-Technology）”：“以人工智能、基因技術、航空航天、腦科學、光子芯片、新材料等為代表的高精尖科技。區別於由互聯網模式創新構成的虛擬世界，屬於由科技創新構成的物理世界。是需要長期研發投入、持續積累才能形成的原創技術。具有極高技術門檻和技術壁壘，難以被複制和模仿。是對人類經濟社會產生深遠而廣泛影響的革命性技術，是推動世界進步的動力和源泉。

更嚴格地說，這是當下這個時代“硬科技”的定義。

如果放到歷史長河中去，每個時代都有屬於自己的“硬科技”，而且，都曾對社會生產力的發展起到了關鍵作用。

米磊把人類“硬科技”發展史分成了4個部分：石器時代；農業時代；工業時代；智能時代。

從石器時代到智能時代，“硬科技”的每次更叠，不僅僅帶動著社會生產力完成一次飛躍，而且也拓展了人類對於世界影響的廣度和深度。

比如，空間維度上：石器時代依靠徒步遷徙只能在一小塊地區活動；農業時代利用馬車和帆船，可以在整個國內發展；而到了工業時代，汽車、火車和飛機的普及讓人類可以自由穿梭於全球；在智能時代，航天技術的發展則讓我們的雙腳可以踏進太陽系其它星球。

最重要的是，在每一個更叠的臨界點上，都意味著前所未有的機遇。米磊認為，工業時代的“硬科技”塑造了當今的世界競爭格局。

回溯歷史。

18世紀，蒸汽機的到來引發了第一次工業革命，全球進入蒸汽時代，實現了從手工勞動到機器生產的巨大飛躍。與此同時，蒸汽機的起源地——英國——成為全球霸主。

也正是因為第一次工業革命，曾經領先世界幾千年的中國開始被西方國家全面超越。

1870到1900年，第二次工業革命轟轟烈烈展開，人類世界進入到電氣化時代，而美國則把握住了這個機遇，並於1894年GDP超過英國，成為全球第一。

米磊告訴記者，“一個非常有意思的現象是，歷史上全球最富有的75個人中，有1/5的人都出生在1830年到1840年這10年。為什麽？因為剛好在他們三十多歲的時候，趕上了美國大發展的時代機遇。”

隨後，1960年開始了第三次工業革命，人類世界從電氣化時代進入到信息化時代。美國再次抓住了計算機和互聯網機遇，保持了世界第一的位置。

表面來看，信息化時代因互聯網的飛速發展而爆發，不過，米磊認為，最根本的一個原因在於底層“硬科技”的突破，“二十世紀的四大發明——原子能、半導體、計算機、激光器徹底改寫了世界科技發展的歷史，為信息化時代互聯網的發展奠定了堅實基礎。這四大發明中，激光和光纖的出現讓光纖通信成為可能，從而促使互聯網誕生。1992年，美國開始建設國家信息高速公路，如果沒有這個‘硬科技’的基礎設施建成，就不可能有今天的互聯網，也就沒有谷歌和BAT”。

在互聯網發展歷史進程中，矽谷無疑是個聖地。為此，米磊還特意跑到美國做了一番考察，然後驗證了他的判斷：“硬科技”開路，互聯網服務追隨而至。

事實上，矽谷之所以稱之為矽谷，是因為它是從“硬科技”——集成電路芯片起家，而矽是芯片的核心原料。毫不誇張地說，沒有集成電路的發展，就不會有互聯網的出現。

Google、Apple、Facebook等互聯網公司風光的背後，離不開通用、3M、康寧、ARM、波音、英特爾、德州儀器等“硬科技”公司的默默支撐。

時代變遷，轉型“硬拐點”

互聯網行業在整個信息時代大放光芒，幾乎掩蓋了其背後的支撐力量。然而，沒有永恒的輝煌。

就在今年初，英特爾公司宣布摩爾定律失效。

根據摩爾定律，每兩年微處理器的晶體管數量都將加倍——意味著芯片的處理能力也會加倍。這種指數級的增長，促使上世紀70年代的大型家庭計算機轉化成80、90年代更先進的機器，然後又孕育出了高速度的互聯網、智能手機和現在的車聯網、智能冰箱和自動調溫器等。

而這一定律的終結意味著，全球軟件開發與硬件制造所依賴的半導體芯片行業正遭遇前所未有的發展瓶頸，與之相應的，這一行業所直接驅動的互聯網產業也達到了歷史頂峰。不可避免的，互聯網產業會和蒸汽機、電氣產業一樣，在達到頂峰後，終將告別繁盛期，走向平緩乃至衰退。

對於中國尤其如此。

過去10多年，得益於“人口紅利”，中國互聯網野蠻發展。根據最新的互聯網女皇報告，全球前20大互聯網公司中，中國占了7個席位。

中國互聯網行業已達巔峰。互聯網女皇報告的另外一組數據顯示，中國移動互聯網用戶滲透率高達80%，為全球最高。

米磊告訴i黑馬記者，“一般而言，一個產業在滲透率達到10%到20%後，開始高速增長；達到70%到80%後，就會進入市場成熟期，然後走向衰退。”

另一個層面，米磊認為，多數互聯網企業本身並不創造價值，它們解決的是效率問題。如今，在多個領域，效率的提升已經遭遇瓶頸，提升空間已很有限。“從2000年左右的BAT到2010年前後的小米、滴滴等公司，從PC端到移動端，互聯網創業的最佳時代已然逝去。”

事實上，互聯網泡沫比我們想象地要嚴重地多：2016年第二季度，中國前10大（按市值）互聯網上市公司總計創造利潤326億元，其中，百度、阿里、騰訊、網易共同分享了其中約95%，京東、攜程、樂視、微博、唯品會和58同城6家公司合計僅占約5%。

而其它幾家未上市公司，雖然已然在中國市場近乎處於壟斷地位，卻深陷巨額虧損的泥潭。比如，截至2015年年底,新美大的經營業績是虧損105億元。

在經歷了由互聯網的飛速發展帶來的狂喜之後，我們不得不重新整理心情，面對它的衰退，尋找新的增長引擎。

宏觀經濟層面，2015年，中國GDP增長率不到7%，為1990年以來最低增速。轉型迫在眉睫。

眼前，是一個新的歷史拐點。

在這個拐點上，也必然會躍起新一輪的創新浪潮，帶領整個社會走向下一個巔峰，一個新的時代。

米磊介紹，麥肯錫把中國的創新分為4種，一是客戶中心型創新，代表公司如阿里巴巴和小米等互聯網公司；二是效率驅動型創新，代表公司如富士康等制造公司；三是工程技術型創新，如電信設備、風力發電、高鐵等高端制造公司；四是科技研究型創新，如生物科技、半導體設計等科技公司。

在前兩個創新領域，中國已然在全球屬於領先地位。只是，隨著人口紅利的消失，這類創新帶來的價值開始萎縮。需要從其它類型的創新發力。

數據顯示，在第三種創新——工程技術型創新領域，中國的表現參差不齊。在高鐵、風力發電機和電信這三大基於工程的行業中，中國供應商所占全球營收比例相當大，分別為41%、21%和18%。其它行業如汽車，中國企業所占市場份額僅為7%。

第四種創新——科技研究型創新是中國的弱項。這些行業內的企業可能會將收入的16%至33%投入研發，每個創新產品上市大概都要10到15年時間。從中國所占的全球市場份額來看，中國醫藥品牌所占全球市場份額不足1%，生物科技為3%，半導體設計為3%。不過，從另外一個角度來看，這也意味著，在未來，科技研究型創新領域有著極大的空間待突破。

米磊認為，“中國到目前為止，科研創新的主力軍還是在科研院所和高校。所以說在很長一段時間內，創新的主體還不是企業，而是從科研院所向企業過渡，這時候要打通科研院所和企業之間的連接，讓科研院所和高校把他們科技力量釋放到企業里來”。

公開數據顯示，中國的科研投入每年有1.4萬億，居全球第二。再過10年，這一投入就會達到全球第一。差距在於轉化率。米磊指出，“目前，發達國家科技成果產業化率為25%，我們只有5%。我們的科研人員的數量實際上已經成為全球第一，所以說只需要把科技成果的轉化率提高上來，就可以超過美國。”

事實上，為了提升轉化率，國家層面已經開始發力。一方面，不斷出臺政策法規讓科研人員享有更多的經濟收益，刺激研發人才的能動性；另一方面也開始加大科技成果的保護力度，並通過多種途徑實踐科技成果轉化方式。值得一提的是，中科院西安光機所從2008年開始探索科研院所科技成果轉化，並摸索了一套成功模式，如今，已經作為典型在全國範圍內複制、推廣。

轉型並非僅僅發生在中國。

多個國家已然開始了部署。金融危機後，歐美等發達國家紛紛提出“再工業化”戰略，培養發展高端制造業，以搶占新一輪科技制高點。德國稱作“工業4.0”，美國是“工業互聯網”。而在中國，便是“中國制造2025”。在米磊看來，“中國制造2025”的支撐正是“硬科技”。

他認為，如果能夠抓住這個機會，乘勢而上，中國便有望在2050年超越美國，登上世界之巔。“不管是國家還是個人的發展，‘取勢’，都異常重要。‘勢’往往無形，卻具有方向，順勢而上則事半功倍，逆勢而動則事倍功半。”

挑戰同樣嚴酷。米磊認為，與美國的極客文化、德國的嚴謹風範、日本的匠心精神相比，中國目前的創業氛圍顯得浮躁而投機，而這也從某種程度上吹大了互聯網的泡沫。他認為，若想在“硬科技時代”取勢，需要踐行刻苦鉆研的“硬科技”精神，紮紮實實磨煉“硬功夫”。“如果我們一味沈迷互聯網的虛幻泡沫，10年後，也許我們會驀然發現，已經被曾經‘失落的日本’超越，被‘古板的德國’遠遠拋在身後”。

借用長江商學院副院長廖建文的一段話：“中國受到極良好教育的年輕人們，聚集在被稱為‘創業導師’的中年男人們周圍，一起徹夜不休地燃燒生命，只為了在一輪又一輪如何送菜送飯、洗車洗腳、美甲美容、搭訕艷遇、借高利貸、聯結窗簾和電冰箱的挑戰賽中搏出更好的名次，然後擊鼓傳花，快速傳給下一棒……大西洋和太平洋彼岸很多巨頭公司的創始人，他們在骨子里並不是商人，而是geek（極客），熱衷於創造新奇的事物，熱衷於解決難題，熱衷於在某個極細分的產品上把質量和性能或功能做到極致，這是geek的天性……科技，在這一刻，非常殘忍地拉開了國與國之間的差距。”

切換跑道，“硬科技”打頭陣

向智能時代邁進、向“硬科技”傾斜，已經不僅僅是趨勢或者暢想，而是正在上演的事實。除了國家政策層面的引導，創投行業最近一年的動態也能管窺一二。

在國外，頂尖投資人已經把目光緊緊鎖定“硬科技”。2015年，巴菲特斥資372億美金收購了航空零部件制造商——企業精密鑄造公司，這也是巴菲特歷史上最大手筆收購；2016年6月，孫正義率領的軟銀集團拋售了價值100億美元阿里巴巴股票，並花費310億美元收購了全球最大的移動芯片設計商ARM。

在國內，最近，李開複在創新工場開啟了科學家入駐模式，由幾位科學家親自帶領工程師做AI項目。他認為“科學家的創業機會來臨”，“中國必然會在‘硬科技’領域里領跑全球”。

無獨有偶。前不久，真格宣布聘請北航機器人研究所名譽所長、機器人領域頂級科學家王田苗擔任真格基金“首席科技顧問”。此外，真格基金也已系統啟動了“硬科技”領域的投資，在無人機、人工智能、VR/AR、交通出行硬件設備等多領域展開了部署。

筆者註意到，紅杉資本合夥人沈南鵬、峰瑞資本創始人李豐也在最近一年多次表示，將投資重點向技術創新領域轉移。沈南鵬認為，“‘全球性’公司有一個重要的特征——產品上一定是科技的創新”，而李豐則認為，“技術創新將成為這個時代最強的競爭力。”

這讓米磊很是感慨。

幾年前，科研出身的米磊開始投身科研成果產業化。然而，他當時接觸到的早期風險基金很少有意願投資“硬科技”項目。為了解決科技項目的早期資金難題，米磊和幾位合夥人一起，在2013年發起成立了“西科天使”。

再後來，他們發現，“科技創業不僅僅是靠錢就能發展起來，還需要提供全方位的創業服務，並且像矽谷一樣建立整個科技創業的生態”，於是，中科創星投資孵化平臺應運而生。

過去幾年，中科創星一直聚焦“硬科技”項目的孵化與投資，而米磊本人，則是作為“硬科技”布道者積極奔走。如今，看到知名投資機構和投資人紛紛認同甚至傾情“硬科技“，中科創星幾年的呼籲和傳播終於有了成效，他感到很是欣慰。在米磊看來，“硬科技”的發展需要多方合力、共同推動，他認為，“這不僅僅是科技創新問題，更是事關國家綜合國力的大事。總有一天，憑借‘硬科技’，中國能夠問鼎全球”，米磊對此信心滿滿。

而在“硬科技”備受矚目的同時，中科創星旗下的西科天使也取得了不俗成績。如今，已經投資了120個項目。一期基金共投資了51個項目，其中獲得融資的11個項目的股權價值已經覆蓋了基金所有投資成本。

而米磊緣何從中科院一名科技工作者轉做科技成果轉化，也是個值得分享的故事。

4年前，米磊女兒生病打點滴，護士卻找不到血管，連紮4針都以失敗告終，這讓他很是心疼。不過，作為中科院的研究人員以及光學博士，他把心疼轉化成了科研動力，並最終研發出了血管成像儀。借助儀器，人體血管在光束下清晰呈現。它不但可以幫助孩子紮針，還可以幫助老人、肥胖者以及其他紮針困難的人紮針。甚至，在中國醫療隊出征抗擊埃博拉病毒時，曾專門攜帶了兩臺以便於給黑膚色人群紮針。

始於“硬科技”，終於“硬科技”，米磊的目標是，通過中科創星，打造全球第一的“硬科技”創業生態。

在眾多中國知名企業中，米磊最推崇的是華為：“華為長期堅持把收入10%以上的資金投入到研發上，去年研發經費近600億元。今年在對手利潤大幅下滑的時候，卻取得了接近40%的年增長率。華為豐厚的利潤回報，便是‘硬科技’威力的最好證明！”

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“安智市場”狀告華為不正當競爭 要求道歉並索賠50萬

12月5日下午消息，今日海澱法院官網發布案件快報，原告北京力天無限網絡技術有限公司以不正當競爭案為由，將被告華為技術有限公司、華為終端有限公司訴至法院，要求判令二被告立即停止不正當競爭行為，賠禮道歉並賠償原告經濟損失50萬元。日前，海澱法院受理了此案。

原告訴稱，“安智市場”是其旗下Android系統手機應用軟件免費下載平臺。被告旗下手機產品及其操作系統對“安智市場”及其遊戲應用的下載，進行惡意幹擾，並通過捏造、散布存在安全問題的虛假事實，誤導用戶並損害原告的合法權益。

其具體表現為：1。當用戶通過百度手機助手、豌豆莢、PP助手和MM商場等應用市場，或者直接通過原告網站，下載“安智市場”軟件時，華為手機及其操作系統會提示：“該應用未經華為市場安全檢測，請謹慎安裝”，並在該頁面“官方推薦”處推薦“華為應用市場”。2。用戶在查詢到“安智市場”或者在“安智市場”查詢到遊戲應用軟件，在查詢結果頁面點擊“我已充分了解風險，繼續安裝”後，華為手機及其操作系統彈出安全提示：“該應用未經華為市場安全檢測，請謹慎安裝。繼續安裝或使用可能造成設備損壞或數據丟失。”

原告認為，被告的行為直接違反了《規範互聯網信息服務市場秩序若幹規定》、《中華人民共和國消費者權益保護法》等相關法律的規定，嚴重侵害了用戶的知情權和自主選擇權，同時也違反了《中華人民共和國反不正當競爭法》所規定的誠實信用原則和公認的商業道德，損害了原告的合法權益並破壞了正常的市場競爭秩序。

目前，此案正在進一步審理中。

創業者防坑手冊：面對強大的投資人，你該如何正當防衛？

簡法幫 2016-12-29 17:17

本文系作者簡法幫對i黑馬投稿。

一、投資人撕毀投資意向書，創業者卻不能撕破臉

投資意向書，與條款清單（Termsheet或TS）等投資意向文件一樣，在VC圈子里的使用是隨著實踐逐漸推廣開的，在並不久遠的歷史上，交易各方主要依靠的是“握手協議”或口頭協議等君子之約，只是商業世界的極速發展使得信任越來越難，交易各方越來越依賴於合同，如：書面的合同或者後來隨著技術發展出現的更多等效方式（如傳真、郵件以及電子合同等）。

如果你拿到投資意向書，這意味著投資人同意牽手了。但也不要高興的太早，創業者需要意識到的是，投資意向書往往只是意向性的“君子協定”，規範的投資意向文件通常會明確約定：該文件在法律上是沒有約束力的，除了明確約定具有法律效力的幾個條款（如：保密、排他以及爭議解決條款等）之外，其他的包括估值、投資金額等商業條款是沒有法律約束力的“君子協定”。

意向書的邏輯往往在於，投資人對公司還不夠了解，需要通過盡職調查等程序並在其他約定條件完成之後才能簽署最終的約束性投資協議。但是，投資意向書在專業投資圈具有道德上的約束力，如無意外，專業投資人通常都會按照投資意向協議完成投資，而且最終法律文件的確定大都以這份意向協議為依據。所以，其重要性不言而喻，創始人在簽署之前應當理解投資意向協議的核心內容、市場主流實踐以及風險。

投資人在簽署了投資意向書之後，如果沒有給出正當理由而不繼續完成投資，從投融資圈子來看是一個不道德的行為，正當理由包括盡職調查發現了公司方面原來沒有披露的重大問題或風險，當然肯定不能包括下文所說的投資人沒錢了。

對於創業者來說，糾纏投資人最終決定不投的理由是否正當意義並不大，重要的是有沒有做好事先的計劃和安排，來預防投資人最終不投資的結果，無論別人不投的理由是否正當。如果融資的時間的確緊迫，可能就要考慮是否同意給投資人排他權利；或者一個月的排他期可以，但是六個月的排他期公司也許就很被動了；如果排他期過長，能不能變通地想想：是否可以讓投資人在簽署投資意向的同時或稍後，就先通過可轉債或其他方式先到位一部分？ 

二、投資人賬上沒錢讓創業者很尷尬

基金管理人（GP）跟創業者一樣，也需要融資——從基金的投資人（LP）手中募集資金，而募集資金可能也需要跟創業者一樣向LP展示意向投資項目組合，有點像創業者參加路演一樣，除了展示GP的過往業績和團隊，還可能會需要遊說投資人（LP）項目（組合）的前景或潛在價值。如果GP在LP的資金承諾之後再去開始找項目，可能就會面臨存續期間（多為6-10年）的時間壓力，所以並不排除GP在積累意向投資項目的同時開展自身基金的募集活動，如果基金募集未達到目標或者未能募集到資金，GP自然面臨放棄項目的壓力。

其實，從筆者的有限經歷來看，創業者面臨更多的類似遭遇是一些募資能力比較弱的小基金和個人（天使）投資人身上，所以除了看投資人名片和口頭的一面之詞之外，創業者需要做自己的家庭作業，了解意向投資人的實力、背景、口碑和過往投資經歷和業績，也就是反向的盡職調查。

另外，如果給了投資人排他期，創始人應該堅決要求投資人在排他期內完成最終投資文件的簽署，並按照約定及時完成最終交割。如果投資人要求延長排他期限以完成項目，就可以大膽地提出補救方案，譬如先到位一部分資金解決公司資金壓力，因為所有投資人都能夠理解創業公司的資金壓力。否則，創始人就需要停止等待，盡快考慮替代性的融資選擇。

在錢到賬完成交割前，融資交易都不算真正完成，所以創業公司不要急於發布融資成功的消息，也不能放松警惕在辦公室等著投資款到賬，需要註意及時跟蹤和關註投資方的狀態和狀況。即使已經簽署了TS甚至正式的投資協議，投資人也完全可以利用盡職調查中發現的問題為借口退出投資。所以，公司最要緊的是在簽署正式文件之後盡快拿到錢。 

三、未簽投資意向就開始盡調，不投則可能泄露機密？

還沒有達成投資意向就開始盡職調查這種“霸王硬上弓”的做法，可能是在融資環境不利的背景下更容易出現的情況，表現出一部分投資人的強勢和創業者的單純無知。

除了前文所提到的需要分辨和了解投資人，在談融資的過程中，創業者披露項目信息的原則應該是：分享餅幹而不是分享制作餅幹的秘方。向投資人介紹產品和市場潛力如同跟消費者或用戶介紹產品和市場，當問到如何做的“秘方”時，創業者就應當更加謹慎，盡可能避免披露具有價值的技術信息。即便是為了充分展示而必須披露的情形，創始人可以控制披露節奏，在早期時盡量粗線條，隨著磋商的深入，再根據情況決定披露的深度和範圍。

另外一個非常值得警惕的是項目信息的傳播。大家都能註意到在各種網絡和社群里漫天飛舞的各種BP，有些BP比較粗線條，而有些BP連公司的財務數據都包含在內。創業者通過電子和網絡等方式分享公司信息的時候，一定要意識到當今信息傳播的泛濫程度，轉發只需要拇指、食指或中指幾秒鐘的工作，發送之初就需要推定BP上的信息是可以公之於眾的，包括公司的競爭對手，需確定能被轉發的內容中沒有重要的保密信息。

公司詳細的財務數據和資料應該在投資簽署投資意向書之後才能提供紙質或電子版本，此前應該以口頭講述、PPT演示和粗線條勾勒為主，確有必要給投資人看後臺信息也盡量不要提供紙質或電子版的詳細資料，否則創業者就只能在投資人不投的情況下面臨“後悔莫及”的結局。

也有些創業者提出，是不是可以要求在接觸投資人並提供公司信息時要求簽署保密協議？當然，如果投資人願意最好，但實踐中絕大多數投資人不會輕易同意簽署保密協議。

四、分期到賬，導致創業公司裸奔

分期投資往往是基於信息不對稱，投資人為了控制投資風險希望公司在達到約定的條件，譬如：業績、用戶或產品完成約定的里程碑（milestone）之後再完成後續的投資。這的確是實踐中容易發生爭議的地方，尤其是對於里程碑事件是否完成，衡量標準和完成的代價有可能會出現不同的視角和立場，實踐中也不乏為了達到後期投資約定的條件而沖（充）業績的做法。

創始人需要註意的是，不要像媒體公關一樣真的將分期投資視為成功融資的總金額，後期投資如果有條件就需要冷靜地掂量條件無法完成的可能，做最好的預期也要做最壞的打算，否則就可能真的需要面臨“裸奔”的下場。

在分期投資的情況下，原本後續投資就是一種或然結果，一種最理想的狀態。但是，分期投資畢竟是投資人控制投資風險的方式，尤其是在投資人看到所投資項目進展不是很順利的情況下，自然會考慮保護投資，從而用顯微鏡來考察後續投資條件是否滿足，也並不排除在極端的情況下停止後續投資及時“止損”！

從創始人的角度，建議創業公司確保在融資款到位之後，再辦理工商登記確認投資人股權，分期到位的部分可暫時登記已經到位的投資所對應的股權。實踐中，簡法幫的一些用戶在實踐中已經碰到過投資人（經過工商登記）拿了股權但是不給錢，創始人面臨投資款要不到股權也收不回來的情況，局面非常被動，處理起來相當棘手。 

五、投過競品還來撩，暗地幫助友商

創業者在融資過程中關於商業秘密保護的擔心可以理解，應對方法參見前文第三部分。這里強調一點：如果創始人做好了投資人的反向盡職調查，你就能夠了解到投資人是不是已經投資了友商，並可了解投資人的投資風格是不是喜歡投“賽道”，也就是在一個領域同時投資有競爭關系的多家公司。

知己知彼，自然能夠做到有備無患。

六、千里迢迢赴約，卻是投資人的助理招待

大家應該都知道，基金尋找優質項目的難度已經接近創業者融資的難度了，所以，投資人可能每天見好幾家甚至十幾家項目，當今已經不一定是投資人在CBD寫字樓高層等著項目創始人上門見面，投資人不僅需要四處奔波找項目，還要公關打品牌，所以投資人的時間更加緊張和稀缺。

視基金的規模大小，創業者首次進行投資人會面時的投資人團隊可能是投資經理而非決策層，如果你已得到投資經理的認可，可能還會安排更高級別人員的面談。但如果第一次面談沒有得到投資經理的認可，那你最好開始寄希望於其他投資人了。如果見面幾周後，仍沒有收到投資人的任何反饋，那就從潛在投資人名單中暫時劃掉這一家吧。

所以，創始人要打融資閃電戰，在預先設置的時間段內，全身心專註地做融資，在此時間之外，就不要再投入過多精力處理融資事宜了，盡量避免持久戰式的融資。

創始人一旦擬定了投資人名單，就應在特定時間內有計劃的進行安排。比如，在一、兩周內建立初步聯系，然後根據聯系結果集中安排面談。這樣不僅能提高效率及見面效果，還可根據會面和比較不同的投資人，從而更清楚的判斷哪家投資人更適合自己。 

七、投資人對固有邏輯框架的偏執

能不能碰到具有共同語言的知心投資人，不僅僅需要創始人更多了解投資人，在實踐中更多還要靠創業者的運氣。 

通常情況下，投資人畢竟不是創業者所在領域的專家，所以很容易出現投資人使用經驗積累的邏輯框架來判斷新的項目。投資人的工作是“伯樂”找到領域內的黑馬，而不是成為所投資領域的千里馬。

我們簡單的評論就是：從投資人融資最主要的是拿到錢，即使達不成融資至少可以認真聽聽投資人的問題，有的可能沒有什麽深度，但也的確是基於眾多投資經驗所積累出來的非常具有代表性的問題，善於學習的創業者不會碰到一個真正“一文不值”的投資人。

八、投資人對創業者的傲慢

相信我，創業者是專業投資人的“衣食父母”，傲慢不會幫助投資人找到更多好項目。如果說投資人因為時間的壓力，其溝通方式讓創業者難以接受，倒不是很稀奇的事情。很多投資人也在感嘆，即使在所謂的寒冬環境下，這個市場上真的缺投資人麽？缺錢麽？創業者也無需太介意融資過程中的挫敗，還是繼續尋找適合你的投資人吧。

很多案例告訴我們，出來混遲早要還的！投資人後悔當初錯過的案例比比皆是，沒有投資人會因傲慢而成功。

因為不願意錯過優秀項目或與優秀創業者結怨，很少投資人會直截了當地說 “我們不會投資你”之類的答複。在投資人不確定的時候，往往會采取觀望而不是回絕，投資人不僅害怕投錯項目，同時也更害怕失去優秀的投資機會。如果有投資人明確告訴你不會投，其實創業者應該感到幸運，因為他沒有去浪費你的寶貴時間和精力。 

九、投資人不懂裝懂

此處無評論，可參見前文第七部分。 

十、人品不正，騙吃騙喝騙股份

如果說創業者遇到這類問題，我們只能為創業者的清純而惋惜。如果還有創業者為了融資而請人吃喝，不免令人懷疑TA是不是還生活在遠古時代，投資人的約見場所如果不是辦公室就應該在咖啡廳，融資也不需要采用銷售的吃喝套路，職業投資人陪家人時間都不夠，哪有時間去騙吃騙喝？因此，你需要確定的是對方是否的確是專業投資人。

關於FA（融資顧問），我們倒是有一些建議給創業者：如果有人以投資人的身份建立接觸，卻將關系轉變成了FA關系，創業者就要保持高度警惕。真正的FA提供的服務不僅僅在於幫助創業者找到合適的投資人，還需要參與到融資項目的整個流程，包括前期BP和後期磋商，如果僅僅是建立投資人的初步聯系，那創業者需要反省自己是不是太宅了。此外，FA的費用往往都是在融資款項到位之後支付，融資顧問協議要約定清楚服務內容，實踐中屢次碰到的案例是最終投資人是經過多層的轉介紹而認識的，這種情況需要支付融資中介費用麽？這要看融資顧問合同的具體約定。

最後，如果股權被人騙去了，筆者只能說愛莫能助，我們曾在各個場合不厭其煩地分享：創業者能用錢解決的問題，請一定不要輕易動用公司的股權。

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流動性擔憂短期緩解 積極做多A股正當時

隨著央行節前持續投放流動性，市場對於節前流動性擔憂緩解，A股市場周一隨之繼續回升，成交量也有小幅增加。而12月份良好的經濟數據也從另一個方面對股指回升構成支撐，春節紅包行情正在進行中!

從市場全天的走勢來看，股指早盤在小幅高開之後呈現震蕩走高之勢，盡管此後出現一定的兌現壓力，但全天維持紅盤走勢。上證指數最後報收3136.77點，上漲13.63點，漲幅0.44%，成交1481億元;深成指報收9976.19點，上漲70.05點，漲幅0.71%，成交1836億元;創業板指數報收1887.32點，上漲6.57點，漲幅0.35%，成交505億元。兩市全天合計成交3317億元，較上一交易日小幅增加。

中金公司策略分析師王漢鋒等認為，短期流動性改善有助於緩和市場預期。前期市場氣氛較為低迷，特別是高估值中小市值股票出現明顯回調，主要是受到以下一些負面因素的制約：1)雖然市場流動性相比去年四季度末略有緩解，但從債市收益率節後走勢來看，債市擔憂似乎並未根本緩解。春節來臨流動性偏緊預期和信用債發行情況影響投資者風險偏好;2)房地產市場的情況也受到高度關註，特別是一、二線城市供應偏緊的情況下，如果價格繼續上揚，市場擔憂政策緊縮風險;3)年初仍是股份解禁的高峰期，投資者較為關註股份解禁對市場的影響，特別是部分中小市值板塊對應的股份解禁量偏高等等;4)美國新總統正式就職，中美貿易戰的風險在上升。如果一旦中美之間貿易關系惡化，也可能會對短期市場情緒造成傷害。

以上因素作用下市場前期持續縮量調整，上周四市場成交跌破了3000億元關口，對應的換手率降至1.4%附近，對比歷史區間來看，這明顯低於歷史均值，且屬於歷史偏低的換手率，這一方面說明市場整體風險偏好較低、已經較為悲觀、風險已經有所釋放;另一方面從歷史的經驗看，市場達到比較低成交量的狀態下，雖然一般還難以判斷市場立刻就會改善，但總體上，市場繼續大幅下跌的空間已經在減小，從長周期來看往往對應的是底部區域(至少是局部)。再結合周末央行通過“臨時流動性便利”操作為在現金投放中占比高的幾家大型商業銀行提供了臨時流動性支持，有助於緩解投資者偏謹慎預期，因此對前景不必過於悲觀。

申萬宏源證券首席策略分析師王勝等則認為，1月是貨幣中性預期以及各種去杠桿事件性擔憂集中發酵的時期，總體表現為當跌不跌，也是申萬宏源策略在1月建議“逢低”積極做多的原因，目前預期改善的契機已經出現。近期市場的回調與事件性因素的發酵直接相關，現階段事件性因素的邊際影響已逐漸減弱。另外，盡管事件性因素對於市場的回調有較強的解釋性，但驅動市場回調的中期因素卻是悲觀的宏觀和股市流動性預期。央行通過“臨時流動性便利”操作為大型商業銀行提供臨時流動性支持，宏觀流動性預期應適當修複;證監會雖未放慢IPO批文的速度，但對IPO 從嚴審核，並將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過大，都構成股市流動性預期的改善。

申萬宏源證券策略組認為，現在可以拿掉“逢低”二字，春季積極做多!市場仍處於高性價比區域，經濟增長預期的修複是主要的上行催化。後市觀點維持樂觀，春季積極做多。核心邏輯包括兩方面：

1)前期市場“經濟差+流動性收緊+財政收縮戰線”的預期組合過於悲觀。去年12月CPI低於預期，市場對於PPI在一季度高點後逐漸回落的預期也較為一致。在通脹預期尚未有效確立的情況下，這樣的過度悲觀預期組合難以長期保持，存在改善空間。通過重點關註經濟增長預期上修的催化劑發現，去年12月信貸數據超預期，四季度經濟數據超預期，以及雲南調研在房地產、銀行和PPP方向的超預期。後續依然可期待1月信貸數據超預期，以及春節後中觀和調研數據的持續驗證。

2) 市場的性價比在回調中已明顯提升。量化體系告訴我們，現在市場自身的狀態已經開始往2016年2月底的狀態逐漸靠攏了。市場的性價比不斷提高，“底部區域”的判斷犯錯誤的概率依然不高。真正的風險是後期的油價和通脹預期，只要油價不出現長時間60美元以上的情況，那麽通脹預期就能得到有效控制，同時也說明美國經濟沒有超預期強勁，美聯儲也不會超預期連續加息;反之，則春季行情之後投資者一定要多一分謹慎。申萬宏源整體關鍵假設表(KAT)的中性假設仍然維持油價55-60美元，後續會持續跟蹤國際政治經濟格局變化對油價的影響。

王勝認為，新興成長股短期反彈，但整個春季行情強周期和價值風格貢獻相對收益仍是大概率，繼續堅守。成長股市場特征的調整相對充分，所以短期快速反彈實屬正常，但展望整個春季行情，強周期和價值貢獻相對收益仍是大概率，核心邏輯主要有兩個方面：一是從基本面的改善、業績兌現和與潛在催化劑的共振的角度，強周期和價值風格相對成長風格依然明顯占優，相關行業一季報和年報仍將超出市場預期，國企混改、一帶一路、軍工等“兩會”期間必將催化劑不斷。二是現階段，強周期和價值風格的股價也處於高性價比的區域。結合著基本面變化，成長股的總體性價比並未體現出明顯優勢，盡管存在短期超額收益修複的可能性。所以，成長風格能否系統性提前歸來，取決於強周期和價值行情(絕對收益)演繹充分的程度，周期搭臺方能成長唱戲，仍需耐心等待。

滬指攻克60天均線 春季行情啟動正當時

在周三出現見底回升走勢之後，周四滬深兩市股指更是氣貫長虹，場外資金跑步入市使得兩市股指雙雙出現放量大漲，上證指數更是一舉突破60天均線的壓制，使得反彈的空間被進一步打開。市場人士普遍看好股指後續走勢，而決定股指後續反彈空間的關鍵點仍在於成交量的情況。

承接周三股指的走勢，滬深兩市股指周四在開盤後即震蕩上行，場外資金入市較為積極，這使得滬指早盤即突破了60天均線的壓制。午後盡管盤面有一定的獲利兌現壓力，但市場人氣的高漲使得股指仍平穩收盤。上證指數最後報收3183.18點，上漲16.20點，漲幅0.51%，成交2097億元;深成指報收10182.73點，上漲52.61點，漲幅0.52%，成交2489億元;創業板指數報收1914.08點，上漲10.45點，漲幅0.55%，成交666億元。兩市全天合計成交達到4586億元，較上一交易日大幅增加。

對於這樣的走勢，市場人士普遍看好短期後續走勢，尤其是上證指數已經突破了60天均線的壓制，這使得股指後續即便有回落整理，幅度也不會太大，此時對一些藍籌價值股進行配置是較為穩健的策略。

東莞證券策略組就認為，市場成交量有一定上升，投資者情緒相對積極。從市場環境看，央行繼續暫停逆回購，加上各方對1月信貸量預期較高，央行維持緊平衡政策對市場形成壓力，但隨時間推移，資金回流意願有望增強，加上政策相對積極，對市場構成支撐，預計大盤有望繼續震蕩攀升。

在市場看多再度成為主流之際，也有市場人士仍保持較為謹慎的態度。他們認為，雖然周四兩市普漲，以上證50、中證100為代表的權重股領漲，同時成交量進一步放大;上證指數也站上了60日均線，但是需要註意這一普漲行情或是政策預期導致，在中央各大會議相繼召開的背景下，如果會議效果達不到市場預期加之2月份巨額資金回籠以及限售股解禁的壓力，市場可能會出現下調，在預期不明確的情況下，不宜貿然進場，可持倉觀望為主。

瓜子優信人人車先後卷入數據造假，不正當競爭何時休？

熱點微評 2017-02-13 11:36

本文系熱點微評（微信 ID： redianweiping），作者：王新喜，授權i黑馬發布。

2016年二手車電商可謂硝煙彌漫，經過一輪接一輪的猛烈交火，有人折戟沈沙，有人解甲歸田。

2016年1月，包括瓜子二手車直賣網、人人車相繼被質疑存在數據造假嫌疑，兩家企業均進行了否認，近期，優信二手車又出現“被造假”，不禁讓人深思，二手車行業到底是怎麽了？為此，筆者從“爆料”源頭抽絲剝繭，試圖挖掘出事情的真相。

首先是2月9日，某知名科技類自媒體發表了一篇題為《重磅！優信二手車海量車源水分多 恐陷數據造假困境》的文章，乍一看標題聳人聽聞，仔細看了內容才明白原來是典型的標題黨。

但更令人驚詫的是，在文章發出後只有幾百個閱讀量的時間內，竟然同時出現了多篇“相似文章”萬箭齊發，似乎背後存在著一雙“黑手”。

按照常理，帶有網訊標記和記者署名的文章往往為原創文章。然而記者的原創文章卻比自媒體出現的還晚一些。不禁讓人懷疑，這則有關優信二手車的負面消息有人為操縱的可能性。

另一方面，除了文章出現的操作手法存疑之外，文章提到的造假證據捕風捉影，更是令人哭笑不得。例如，文章指出，優信二手車擁有合作車商已超10萬家。但這一數據卻是來源於優信二手車的兄弟企業——優信集團旗下專註於B2B模式的優信拍。

如此不專業的錯誤實在不應該出自於專業媒體及自媒體之手。更何況文章中的問題，不止如此。

問題1：算法是否科學？包括58、瓜子在內的其他二手車平臺存同樣問題

文章中提及，優信二手車官網顯車源量與實際車源量不符。該作者認為優信認證車源、商家質保車源以及個人車源所得總數不等於全國車源標註量，所以，優信二手車車輛數據存疑。

筆者隨意瀏覽了瓜子二手車官方網站和58二手車官方網站，均采用相同的計算方法，所得結果均與優信二手車相同，全國車源與細分篩選之和數據不符。

瓜子二手車全國實時在售車輛標註數據為近10萬臺，但是若將細分超值車源42184臺、急售車源24732臺、準新車車源7962臺以及可遷全國車源8748臺相加，也不過8萬臺。

而且，當用戶同時點擊超值和急售兩個篩選條件時，系統顯示有11441臺車源。換而言之，這8萬臺車源中，還存在大量重複車源。排重後，瓜子二手車的實時在售車源僅為5萬臺。

58數據也同樣如此，由於58無法選擇全國範圍，只好以首都北京作為抽樣樣本。58北京二手車車源總量為84885臺，個人車源18582臺、商家車源37232臺、58放心車源2050臺之和為57864臺，同樣存在數據不符的情況。

倘若以此來定性優信二手車數據存疑，如今是否要將範圍擴大到整個二手車電商行業車源量數據存疑？如果這是行業對於車源量統計的慣例，那又為何單點優信二手車之名？

問題2：已銷售車源做參考資料 卻被指堆高數據泡沫

由於二手車具備一車一況的特點，已售車源的價格對於消費者來說非常具有參考價值。尤其是地域不同，同樣車況的售價也會有所浮動，成交價比參考價更具有參考價值。目前，二手車之家等老牌二手車電商平臺，仍然保留了已售車源的可查看情況。

優信二手車同樣采用了方式，卻被指責依靠“已售車源”拉升車源數據，確實有失偏頗。

問題3：文章內容與此前瓜子二手車數據造假如出一轍

下面這段文字來自於2016年媒體報道“根據此前在1月19日在“瓜子二手車直賣網”實時全國搜索在線車源的截圖顯示，在瓜子二手車官網，全國實時在線總車源是44032輛車。

但如果從首頁開始向後選覽會發現，在第175頁有車源信息錄入，但176頁網頁則直接跳轉到趕集的404頁面，按每頁20臺車輛估算，1月19日瓜子二手車的實時在線車源是3500輛，與近44000臺的總數據相比誇大了近11倍。”

怎麽樣，與此次優信二手車被曝的內容對比之下，是不是如出一轍？ 此外，文章中針對優信二手車不同頁重複車源等情況，筆者也並未在官網上發現類似的問題。

行文至此，優信二手車被攪入二手車電商“公關戰”的猜測已基本落實。筆者認為，二手車行業發展最快的這2、3年，公關戰、廣告戰接連不斷，一方面體現了行業的生機，另一方面適當的良性競爭也有利於促進行業的快速發展。

可過度的野蠻增長，必將折損行業的發展前景。競爭對手之間有時間“吵架拌嘴、栽贓陷害”，不如老老實實解決自己的客訴問題、模式問題、資金問題，因為只有參與者發展壯大了，行業才能有更長足的進步。

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CTA管理期貨基金去年大爆發 是“曇花一現”還是“正當時”

剛剛過去的2016年商品期貨市場經歷了一輪波瀾壯闊的牛市，包括煤炭、焦炭、螺紋鋼、鐵礦石等黑色系商品貢獻了年度最佳行情，而農產品、化工、甲醇、玻璃等也輪番爆出行情。得益於黑色商品市場的大行情，2016年CTA表現異常出色。智道金服研究院統計數據顯示，CTA等權平均收益為9.40%，在所有大類資產配置策略中排名第一。

然而，在剛剛過去的一月，管理期貨策略基金平均收益-1.63%，在各類策略中排名墊底。這樣忽上忽下的表現讓人懷疑，2017年CTA還能延續去年的神話嗎?大爆發的行情是“曇花一現”還是“正當時”?

CTA去年行情大爆 成資產配置新寵

管理期貨基金CTA(Commodity Trading Advisor)是指通過為客戶提供期貨、期權方面的交易或者直接通過授權的期貨賬戶參與實際交易來獲得收益的機構或個人，實踐中一般指投資於期貨的資產管理產品。

CTA與股市、債市相關性低，加入投資組合後可以有效分散投資組合的波動率，不受牛熊限制。其次，獲利空間大的CTA可以參與全球150多個市場，從期貨到期權，從黃金到外匯，範圍之廣遠超傳統投資策略。

據智道金服研究院大數據統計顯示，2016年在其所管理期貨產品中，平均年度收益達到了9.4%，而年度收益的中位數為3.7％，代表約有一半的產品年度收益超過3.7％。另外，獲取正收益的基金占比約占7成，超過平均收益9.4%的比例約為3成。

智道金服研究院分析師表示，由於債市年尾出現劇烈震蕩，單月就抹去全年漲幅，私募基金產品全年的等權平均收益僅為-0.63%。然而黑色系商品上演的瘋狂行情，讓管理期貨CTA註定成為全年最受矚目的策略產品，等權平均收益為9.40%，在所有大類資產配置策略中排名第一。

量金資產通過對近年來商品行情的研究表明，2016年期貨市場普遍暴漲主要是因為政府將“去產能”作為重點工作，扭轉供給側預期;其次，政府強調積極的財政政策，扭轉需求側預期;再者，美元周期見頂，從價格因素上利好大宗商品。

千象資產創始合夥人陳斌在接受第一財經專訪時表示，在大類策略里，CTA越來越受寵主要有兩個原因。首先，它具有高收益率的特點，2016年CTA在九大類策略中排名第一，在過去五年中，CTA的排名也非常靠前。其次，CTA策略和傳統資產的相關性非常低，低相關性是不可或缺的稀缺性資源。總體來說，CTA策略是所有大類資產配置里不可或缺的一部分。

1月表現欠佳，2017投還是不投

但進入2017年，CTA似乎並沒有能夠延續去年的輝煌，雖然商品期貨熱度不減，但走勢卻呈現分化。在經歷了去年12月的連續下跌之後，1月商品期貨市場迎來反彈，1月南華商品期貨指數上漲7.83%。黑色系和化工系漲幅較大，分別上漲14.9%和11.37%，而農產品漲幅居後，貴金屬則下跌2.05%。

受商品期貨漲跌互交，行情不定的影響，CTA1月表現墊底。據格上理財私募周報統計顯示， 1月管理期貨策略基金平均收益-1.63%，在各策略中排名墊底，其中程序化期貨和主管期貨平均收益分別為-1.12%、-1.84%。

對此，私募行業普遍觀點認為，近期商品市場震蕩屬於短期現象，長期偏樂觀。

廣發期貨認為，2017年商品邏輯主線是：通脹預期，PPP項目與再出口增長，邊際貨幣政策收緊的背景下，主動補庫存的庫存周期，進而經濟向好帶來的需求增長。但2016年商品是供應的問題，是普漲，而2017年商品逐步轉向需求問題，需求還有不確定性，要選擇品種和時機。

陳斌對第一財經表示，2017年CTA的機會仍然很大，主要表現在兩個方面。首先，2017年整個商品市場的波動性會延續，且波動性不一定比16年小，由於CTA是吃波動率的策略，在市場波動率比較好的時候盈利性較強。2017年不論是全球政治環境，還是國內供給側改革或是股指期貨松綁都會造成市場的動蕩不安，只要波動性存在，CTA策略就有了盈利存在的基礎。

再者，整個股指期貨目前處在一個松綁的過程中，因此，2017年股指存在較大的機會，一些股指策略可以重新出山，因此除了商品方面，期指方面也會有很大的增長潛力。上周股指期貨松綁對CTA策略是一個利好的因素，有利於CTA策略波動結構的改善，但波動性是否一定會增加，還需要時間來判斷。

就風險點而言，陳斌表示，在投資市場上，風險永遠都是存在的，例如政策的風險和流動性的風險，但對於CTA策略來說，最大的風險點還是價格波動風險，如果CTA策略持倉與價格波動方向不一致，就會造成虧損。因此，風控機制在CTA策略中顯得尤為重要。

Wind數據顯示，大宗商品目前仍然處於長期底部，大宗商品中對大部分品種的投資仍具備較大的收益空間。

反不正當競爭法24年首次大修 增加針對互聯網行業條款

22日據中國之聲《央廣新聞》報道，十二屆全國人大常委會第26次會議今天上午在北京舉行。會上，反不正當競爭法修訂草案首次提請會議審議。這也是反不正當競爭法施行近24年來的首次修訂。

現行《反不正當競爭法》從1993年12月1號開始施行，共5章33條。修訂草案共35條。主要有以下幾個方面的修改：

第一，對哪些屬於不正當競爭行為進行了準確界定。

草案明確，經營者在市場交易中，應當遵循自願、平等、公平、誠實信用的原則，遵守公認的商業道德。如果經營者違反這些規定，以不正當手段從事市場交易，損害其他經營者的合法權益，擾亂競爭秩序，則構成不正當競爭。同時，草案還增加了兜底認定條款，對於嚴重破壞競爭秩序、確需查處的市場交易行為，由國務院工商行政管理部門提出應當認定為不正當競爭行為的意見，報國務院決定。這就為查處未來可能出現的不正當競爭行為提供了法律依據。

第二，針對實踐中一些突出問題，草案補充、完善了應該禁止的不正當競爭行為規定。

比如，商業賄賂方面，除交易相對方以外，草案還規定經營者也不得賄賂可能影響交易的第三方。同時，除非有證據證明屬員工個人行為外，經營者的員工利用賄賂為經營者謀取交易機會或者競爭優勢的，應當認定為經營者的行為。另外加強了對商業秘密的保護。增加商業秘密權利人的員工以及前員工侵犯商業秘密的情形，還增加了國家機關工作人員，律師、註冊會計師等專業人員對其履職過程中知悉的商業秘密也負有保密義務。增加了互聯網不正當競爭行為的條款。這部分內容在此前修訂的過程中備受關註。

草案規定，經營者不得利用技術手段在互聯網領域從事影響用戶選擇、幹擾其他經營者正常經營。比如，未經同意，在其他經營者合法提供的網絡產品或者服務中插入鏈接，強制進行目標跳轉。實際上，該種行為屬於典型的流量劫持。

又比如，誤導、欺騙、強迫用戶修改、關閉、卸載他人合法提供的網絡產品或者服務。在2010年騰訊訴搜狗不正當競爭案例中，搜狗拼音輸入法軟件通過彈出窗口方式，誘導用戶在“修複”輸入法時刪除QQ拼音輸入法在語言欄上的快捷方式，就屬於不正當競爭行為。此外還包括幹擾或者破壞他人合法提供的網絡產品或者服務的正常運行;惡意對其他經營者合法提供的網絡產品或服務實施不兼容等等。

另外，反不正當競爭法修訂草案中還有幾處修改，首先理順了與其他相關法律制度的關系，刪除了反壟斷法、招標投標法等法律中已有的相關規定。同時，為了與商標法相一致，增加規定，將他人註冊商標、未註冊的馳名商標作為企業名稱中的字號使用，誤導公眾的，也屬於不正當競爭。

其次，完善法律責任的有關規定，包括明確民事賠償責任優先的原則，加大了行政處罰的力度，增加了對違法行為人的信用懲戒。

按照預訂日程，常委會將在本周五分組審議反不正當競爭法修訂草案，對草案提出修改和完善的建議。