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流動性擔憂短期緩解 積極做多A股正當時

隨著央行節前持續投放流動性,市場對於節前流動性擔憂緩解,A股市場周一隨之繼續回升,成交量也有小幅增加。而12月份良好的經濟數據也從另一個方面對股指回升構成支撐,春節紅包行情正在進行中!

從市場全天的走勢來看,股指早盤在小幅高開之後呈現震蕩走高之勢,盡管此後出現一定的兌現壓力,但全天維持紅盤走勢。上證指數最後報收3136.77點,上漲13.63點,漲幅0.44%,成交1481億元;深成指報收9976.19點,上漲70.05點,漲幅0.71%,成交1836億元;創業板指數報收1887.32點,上漲6.57點,漲幅0.35%,成交505億元。兩市全天合計成交3317億元,較上一交易日小幅增加。

中金公司策略分析師王漢鋒等認為,短期流動性改善有助於緩和市場預期。前期市場氣氛較為低迷,特別是高估值中小市值股票出現明顯回調,主要是受到以下一些負面因素的制約:1)雖然市場流動性相比去年四季度末略有緩解,但從債市收益率節後走勢來看,債市擔憂似乎並未根本緩解。春節來臨流動性偏緊預期和信用債發行情況影響投資者風險偏好;2)房地產市場的情況也受到高度關註,特別是一、二線城市供應偏緊的情況下,如果價格繼續上揚,市場擔憂政策緊縮風險;3)年初仍是股份解禁的高峰期,投資者較為關註股份解禁對市場的影響,特別是部分中小市值板塊對應的股份解禁量偏高等等;4)美國新總統正式就職,中美貿易戰的風險在上升。如果一旦中美之間貿易關系惡化,也可能會對短期市場情緒造成傷害。

以上因素作用下市場前期持續縮量調整,上周四市場成交跌破了3000億元關口,對應的換手率降至1.4%附近,對比歷史區間來看,這明顯低於歷史均值,且屬於歷史偏低的換手率,這一方面說明市場整體風險偏好較低、已經較為悲觀、風險已經有所釋放;另一方面從歷史的經驗看,市場達到比較低成交量的狀態下,雖然一般還難以判斷市場立刻就會改善,但總體上,市場繼續大幅下跌的空間已經在減小,從長周期來看往往對應的是底部區域(至少是局部)。再結合周末央行通過“臨時流動性便利”操作為在現金投放中占比高的幾家大型商業銀行提供了臨時流動性支持,有助於緩解投資者偏謹慎預期,因此對前景不必過於悲觀。

申萬宏源證券首席策略分析師王勝等則認為,1月是貨幣中性預期以及各種去杠桿事件性擔憂集中發酵的時期,總體表現為當跌不跌,也是申萬宏源策略在1月建議“逢低”積極做多的原因,目前預期改善的契機已經出現。近期市場的回調與事件性因素的發酵直接相關,現階段事件性因素的邊際影響已逐漸減弱。另外,盡管事件性因素對於市場的回調有較強的解釋性,但驅動市場回調的中期因素卻是悲觀的宏觀和股市流動性預期。央行通過“臨時流動性便利”操作為大型商業銀行提供臨時流動性支持,宏觀流動性預期應適當修複;證監會雖未放慢IPO批文的速度,但對IPO 從嚴審核,並將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過大,都構成股市流動性預期的改善。

申萬宏源證券策略組認為,現在可以拿掉“逢低”二字,春季積極做多!市場仍處於高性價比區域,經濟增長預期的修複是主要的上行催化。後市觀點維持樂觀,春季積極做多。核心邏輯包括兩方面:

1)前期市場“經濟差+流動性收緊+財政收縮戰線”的預期組合過於悲觀。去年12月CPI低於預期,市場對於PPI在一季度高點後逐漸回落的預期也較為一致。在通脹預期尚未有效確立的情況下,這樣的過度悲觀預期組合難以長期保持,存在改善空間。通過重點關註經濟增長預期上修的催化劑發現,去年12月信貸數據超預期,四季度經濟數據超預期,以及雲南調研在房地產、銀行和PPP方向的超預期。後續依然可期待1月信貸數據超預期,以及春節後中觀和調研數據的持續驗證。

2) 市場的性價比在回調中已明顯提升。量化體系告訴我們,現在市場自身的狀態已經開始往2016年2月底的狀態逐漸靠攏了。市場的性價比不斷提高,“底部區域”的判斷犯錯誤的概率依然不高。真正的風險是後期的油價和通脹預期,只要油價不出現長時間60美元以上的情況,那麽通脹預期就能得到有效控制,同時也說明美國經濟沒有超預期強勁,美聯儲也不會超預期連續加息;反之,則春季行情之後投資者一定要多一分謹慎。申萬宏源整體關鍵假設表(KAT)的中性假設仍然維持油價55-60美元,後續會持續跟蹤國際政治經濟格局變化對油價的影響。

王勝認為,新興成長股短期反彈,但整個春季行情強周期和價值風格貢獻相對收益仍是大概率,繼續堅守。成長股市場特征的調整相對充分,所以短期快速反彈實屬正常,但展望整個春季行情,強周期和價值貢獻相對收益仍是大概率,核心邏輯主要有兩個方面:一是從基本面的改善、業績兌現和與潛在催化劑的共振的角度,強周期和價值風格相對成長風格依然明顯占優,相關行業一季報和年報仍將超出市場預期,國企混改、一帶一路、軍工等“兩會”期間必將催化劑不斷。二是現階段,強周期和價值風格的股價也處於高性價比的區域。結合著基本面變化,成長股的總體性價比並未體現出明顯優勢,盡管存在短期超額收益修複的可能性。所以,成長風格能否系統性提前歸來,取決於強周期和價值行情(絕對收益)演繹充分的程度,周期搭臺方能成長唱戲,仍需耐心等待。

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