經過數月的協商和交鋒之後，有利網的變局終於塵埃落定。

《第一財經日報》獨家獲悉，原CEO劉雁南最終還是離開了有利網自立門戶，他正在籌備一家新的P2P平臺。而原有利網COO吳逸然將接替劉雁南出任CEO一職。新的人事任命已於近日在董事會上正式宣布。

根據有利網成立初期的分工，董事長任用、CEO劉雁南、COO吳逸然三人的重心分別在資源整合、線上流量、線下資產。其中，任用在有利網完成B輪融資前後便逐漸隱退，劉雁南和吳逸然主要負責平臺的日常經營。

2013年2月上線的有利網正好趕上中國P2P行業蓬勃發展的兩年，憑借獨特的平臺模式和三個創始人的良好背景，有利網很快便從數千家P2P借貸平臺中突圍而出，順利躋身行業的第一梯隊，深受市場和資本的青睞。

盡管今年一級市場投資有所降溫，不過有利網仍完成了4600萬美元的C輪融資，由高領資本領投。隨著新一輪融資的落定，有利網下一階段的戰略布局與發展方向也面臨著新的調整。

據了解，在過去兩個月里，之前主管線下資產端的吳逸然已經全盤接手公司管理工作，有利網謀劃已久的全新布局也漸漸浮出水面：縱向上，從過去的純平臺往資產端布局;橫向上，除了“有利網”之外，“有利普惠”、“有利投資”、“有利資本”等商標最近均已被註冊，預計有利網在金融業務端還將有廣泛布局。

事實上，縱觀整個行業，有利網的變局並不是孤例。包括紅嶺創投、積木盒子、陸金所、人人貸等一批中國最具代表性的P2P平臺均在2015年出現了較大的人員變動，以及全新的轉型布局。

在經歷了過去幾年狂飆突進式的發展之後，中國的P2P行業集體陷入“陣痛期”。這些轉型的背後，既有來自宏觀經濟持續下行、監管政策落地在即的影響，也有來自行業內部競爭加劇、格局重塑的壓力。

從重流量到重資產

隨著傳統金融機構和互聯網巨頭的加入，P2P行業的競爭日益白熱化，在資金端和資產端的爭搶愈發激烈。回顧過去幾年，中國式P2P的發展似乎已陷入了一個非理性的發展邏輯：

首先，做大規模，包括犧牲渠道費甚至貼補收益以獲取更多的資產和客戶。接著，完成融資，在加持品牌效應的同時繼續“燒錢”獲取資產和客戶。最後，當客戶基數和代銷能力達到一定程度後開始重獲議價權，或者直接介入資產開發。

在這種類似互聯網電商的發展邏輯下，輕資產的平臺模式一經出現便受到資本的追捧。盡管2013年2月上線的有利網已經失去了先發優勢，但它一方面憑借外部合作獲取海量資產，另一方面通過大量投放獲取線上流量，成效顯著。

根據有利網官網上的數據，截至2013、2014年末，有利網的交易規模分別為5億、62億元。而到2015年8月，其交易規模已超過142億元，平臺累計投資人超過349萬人。

在完成幫助P2P平臺快速地做大規模、提升知名度、引來用戶和風投的階段性使命之後，平臺模式的發展瓶頸很快顯現：互聯網企業講求規模效應，規模越大、成本越低;但金融行業則不然，規模越大、風險控制的壓力也就越大。

在平臺模式之下，P2P平臺往往需要消耗巨大的精力去把控合作機構及其所供資產的真實性、安全性，尤其在保證總體規模快速增長的情況下，一旦有所疏忽便極易暴露風險，去年開始已經有多家P2P平臺因此“踩雷”。

某有利網高管告訴筆者，由於一直負責資產端，吳逸然很早就意識到純平臺模式在發展上的局限性，以及對資產質量把控能力不足的短板。所以從去年開始，有利網就有意在合作的線下機構中尋覓收購標的，逐步布局自己的線下團隊，主要覆蓋車貸、小額信貸、消費貸款三塊業務。

“P2P的核心競爭力不在流量端而是資產端”，意識到這個問題的不止有利網一家。同樣以平臺模式起家P2P平臺——積木盒子在2014年下半年開始大規模鋪設團隊發展自營業務。

據筆者了解，截至目前，從2014年第四季度才正式啟動的自營業務，即積木盒子自建團隊開發的資產已經占到了總盤子的三分之一，而這個比例到今年末有望達到一半。而根據有利網的內部計劃，未來自營業務的比例也會逐步超過50%。

扭虧為盈的轉折點

P2P里的平臺模式和自營模式，前者是典型的互聯網玩兒法，賺取中介服務費，以量換價;而後者更傾向於金融業的規則，賺取的是利差，依靠風險定價能力取勝。目前，除了少數流量巨頭，大多數P2P平臺都選擇了後者。

不過，從去年下半年開始，P2P平臺集體面臨的困境在於，一方面行業競爭加劇導致線上獲客成本節節攀升，另一方面宏觀經濟下行導致線下優質資產稀缺。不得不說，選擇此時轉型的有利網也是兵行險著。

對於一家成立僅兩年多的公司而言，CEO的變更對於公司的影響不可說不大，何況公司戰略也發生了巨大的轉變。但僅從目前的交易規模和用戶活躍度等數據來看，負面影響暫時還未發酵。

不過，筆者從有利網內部獲悉，真正讓董事會長舒一口氣的是，在吳逸然接手兩個月後，從2015年8月開始，有利網扭虧為盈，預計很快每月正向現金流將超過千萬元。對於普遍還處於虧損的P2P行業，這個數據足以在很大程度上穩定人心。

盡管暫時度過了危機，但有利網面臨的挑戰依舊嚴峻。

僅就公司本身而言，伴隨平臺模式的轉變，從組織架構、人員調整，到財務預算、成本管理等都待重新梳理。決定自己布局資產端、鋪設線下團隊之後，公司治理將成為了有利網新任CEO最大的挑戰。

尤其近兩年，P2P線下資產端的搶奪日趨激烈，以小額信貸業務為例，基本還屬於“掃街”模式為主的勞動密集型產業，線下團隊的素質和能力基本就決定了平臺資產供給的質和量。

據了解，吳逸然接管有利網之後便在內部進行了大刀闊斧的改革，比照銀行信貸工廠的模式，開始強調制度化管理、流程式操作、數據化考核，希望通過建立完善的機制逐步淡化個人的影響。

不過，考慮到有利網介入的車貸、小額信貸、消費金融正是線下競爭最為激烈的領域。此刻介入資產端，其團隊在資產獲取和風險管理方面的能力還有待時間的考量。

籌謀進軍資本市場

巧合的是，最近大半年改頭換面P2P平臺不止有利網一家。

先是紅嶺創投宣布轉型“類銀行模式”，來自銀行的高管接替了原有的管理的團隊;積木盒子除了開始自營業務外，內部還組建了大數據和征信團隊，且開始內測積木股票，試圖涉足權益類產品。

不過，動靜最大的還要屬陸金所。它年初宣布剝離P2P業務轉型平臺模式，8月整合了陸金所P2P業務以及平安直通貸款、平安易貸的平安普惠事業群又被裝入了陸金所控股，成為了陸金所的兄弟公司。

這些中國最具代表性的P2P平臺為何今年如此“折騰”?在筆者看來，一方面是由於外部經濟環境和政策環境的改變所致，另一 方面也是整個行業發展到一定階段，P2P平臺們自身尋求突破的結果。

例如，從去年下半年開始，除了繼續在線上流量和線下資產端的比拼外，國內第一梯隊的幾家P2P平臺都不約而同地加快了進軍資本市場的步伐。包括宜信、陸金所、紅嶺創投等P2P平臺都傳出了謀上市的消息。

盡管從未公開提及過上市計劃，但已經完成了三輪融資的有利網，不管是自身發展的需要，還是來自投資方的壓力，進軍資本市場恐怕也只是時間的問題。從其最新的規劃來看，顯然已經有所考量。

筆者從有利網內部獲悉，除了在縱向上往上遊延伸介入資產端開發，有利網還計劃通過設立有利普惠、有利投資、有利資本等子公司，重新梳理業務條線。最終形成平臺+垂直的生態鏈，平臺將成為有利網體系下統一的理財入口。

據知情人士透露，盡管短期內有利網還是以既有的車貸、信用貸款、消費金融三塊業務為主，但長期來看，吳逸然也有計劃把有利網做成綜合的理財平臺，集合更多的產品和渠道。

在筆者看來，這一思路可對標陸金所。

從資本運作的角度考慮，既做線上又做線下的“重資產”模式顯然不是好的選擇。陸金所通過拆分P2P厘清了業務條線，剝離了P2P的業務和政策風險。而後來合並平安普惠則是從估值考慮，互聯網平臺模式的盈利能力和想象空間畢竟有限。

不過，互聯網有馬太效應，強者愈強。除了陸金所，眼下螞蟻金服、京東金融等互聯網巨頭們幾乎都在覬覦這種綜合理財平臺，龐大的流量和優質的資產正向巨頭們快速聚攏，後來者要想分食這塊蛋糕恐怕不易。

IPO重啟最新進展：10家下周刊登招股意向書

證監會新聞發言人張曉軍表示，按現行制度恢複暫緩發行企業中已經進入繳款程序的10家公司先啟動發行。

此前有28家暫緩審核的IPO企業，其中10家進入繳款程序。張曉軍表示，暫緩發行到現在超過3個月，到現在還需要補充財務信息等，預計10家在11月20號左右刊登招股意向書。剩余18家，分兩批。

對於公開發行2000萬股以下的小盤股發行一律取消詢價環節定價發行，是否依然執行市盈率不得超過23倍行業平均市盈率。

證監會發言人稱，沒有老股發行的，取消詢價環節，如果有老股，作為例外，依然詢價。根據證券發行承銷管理辦法規定，承銷以前需要上報方案，監管主要關註，發行是否符合承銷辦法規定。直接定價發行，風險高，發行人和承銷商要充分考慮投融資需求，各方審慎定價，現階段依然堅持低價、持續發行的原則。超過同行業市盈率發行的，要依然按照2014年公告4號連續發布投資風險特別公告。

IPO最新排隊數據：受理企業達682家

IPO暫停的4個月中，證監會受理企業增加75家。

隨著IPO逐步重啟，證監會開始恢複對外披露首次公開發行股票審核工作流程及申請企業情況。周五下午，證監會公布了最新的IPO排隊數據。

截至2015年11月12日，中國證監會受理首發企業682家，其中，已過會47家，未過會635家。未過會企業中正常待審企業614家，中止審查企業21家。

IPO暫停之前，證監會最近的一次公布數據是在7月3日。當時證監會表示，截至2015年7月2日，證監會受理首發企業607家，其中，已過會38家，未過會569家。未過會企業中正常待審企業563家，中止審查企業6家。

證監會：保證金比例提高 不影響存續合約

證監會周五在回應交易所調整融資保證金比例時稱，只是調整融資保證金比例，調高到不得超過100%，杠桿水平從不超過2倍，降低到不超過1倍，融券保證金比率沒有變化。

各證券公司在符合監管要求下，可以具體決定保證金比例。此次調整只是針對新增的融資，規則實施前，已經存續的合約，按之前的規定執行。存續合約，不需要追加保證金。

證監會：提高融資保證金比例利於促進市場持續健康發展

針對滬深交易所提高融資買入保證金比例一事，證監會發言人張曉軍13日表示，近期股票市場回暖，融資交易額快速上升，截至本月10日市場融資余額1.14萬億元，與9月30日最低值相比增長26%;融資融券交易量10月日均達到1020億元，環比增速明顯;11月以來日均融資額1375億元，環比增長35%，11月9日兩融交易額占市場日均成交的比重達到14.2%。

張曉軍表示，提高融資保證金比例，降低新開倉合約杠桿水平，有利於防範系統性風險，促進市場持續健康發展。

證監會：現階段新股發行仍應堅持“低價持續發行”原則

針對2000萬股以下IPO取消詢價環節的新股發行改革新政實施後，是否仍需遵守定價紅線的問題，證監會新聞發言人表示，根據發行改革新規，2000萬股以下的IPO，沒有老股發行的取消詢價環節，由發行人和主承銷商直接定價並向網上發行;有老股發行安排的仍需履行詢價程序。

他表示，根據證監會證券發行和承銷管理辦法規定，券商在實施承銷以前要報送承銷方案，監管主要關註發行方案是否符合承銷辦法規定，直接定價風險相對較高，發行人、主承銷商須綜合考慮投融資雙方的需求及市場實際情況。他說，現階段新股發行仍應堅持“低價持續發行”的原則，發行市盈率超過同行業市盈率的仍需連續三周發布投資風險特別公告。

證監會：合並主板、創業板年報信披準則

證監會新聞發言人張曉軍13日表示，證監會近期對主板、中小板、創業板年度報告信息披露準則進行了合並。

張曉軍稱，合並後的準則針對實踐中年報信息披露的主要問題進行了修改，充分滿足了投資者需求，實現了首次公開發行信息披露和持續性信息披露的要求。主要內容包括：一是突出信息有用，內容重點突出，層次分明。要求用通俗易懂淺白語言信披。二是構建分層次統一的披露框架，確定了分三個層次，一是法定最低信披，二是不披露暨解釋的商業秘密豁免披露，三是前瞻性披露。三是兼顧公司信息披露成本和商業秘密的披露。增加信息披露彈性。

證監會：構建分層次信披框架 信披要語言淺白

周五下午，證監會舉行新聞發布會。證監會新聞發言人張曉軍表示，近期證監會對主板、中小板和創業板的年報準則進行了合並修訂。實現信息的有用，凡是投資者關心的內容，進行提前。提倡語言淺白，實現信息的易懂。避免複雜、過於專業化的語言。確立了分層次信息披露要求，第一是規定了法定最低信息披露要求，第二是不披露即解釋的商業秘密豁免披露規定，第三是鼓勵公司自願性和前瞻性信息披露。

證監會抽查引入“搖號”制 現場檢查“雙隨機”

證監會將在2016年全面推廣證券期貨監管領域隨機抽查機制，抽查采用“雙隨機”模式，即隨機抽查對象，同時隨機選派檢查人員。

發言人張曉軍表示，除初步證據證明明顯涉嫌違法、依法立案查處以及以問題導向專項檢查外，其他都是“搖號”機選選出。

據他介紹，隨機抽查事項清單中規定了抽查事項名稱、依據、主體、方式、比例、頻次等等，隨機檢查將於2016年全面開展。

證監會處罰5宗操縱案 涉及全通教育等18只股票

證監會周五宣布對5宗市場操縱案做出處罰，被操縱股票多達18只。

5宗案件分別是金建勇操縱“國海證券”股票價格;張春定操縱“中國衛星”股票價格;袁海林涉嫌操縱“蘇寧雲商”、“藍光發展”股票價格;馬信琪涉嫌操縱“暴風科技”股票價格;孫國棟涉嫌操縱“全通教育”、“中科金財”、“如意集團”、“西部證券”、“開元儀器”、“奮達科技”、“鼎捷軟件”、“暴風科技”、“雷曼股份”、“深圳華強”、“仙壇股份”、“新寧物流”和“銀之傑”等13支股票價格案。

金建勇於2015年6月1日至7月31日利用融券交易T+0日內回轉機制，集中持股優勢，連續交易“國海證券”股票，並以明顯高於市場同時刻買一檔量的賣單頻繁委托，造成短時間多空力量失衡，強化了“國海證券”股票價格的下跌趨勢，獲利441,911.05元。張春定於2015年7月16日至20日通過集中資金優勢盤中連續買賣、在自己控制的賬戶之間進行交易等行為，影響“中國衛星”股票價格與交易量，繼而反向賣出，獲利99,663,799.90元。袁海林於2015年6月1日至7月31日通過利用資金優勢、持股優勢連續買賣、在自己實際控制的賬戶之間交易、虛假申報、反向交易等方式影響“蘇寧雲商”和“藍光發展”等2支股票價格，並反向賣出，虧損278,408,944.36元。

馬信琪案與孫國棟案的操作手法均是通過虛假申報等方法影響相應股票價格，並快速反向賣出獲利。其中，馬信琪在2015年7月31日多次大筆申報買入後快速撤單,以不成交或少量成交的方式拉擡“暴風科技”股價，隨後快速反向賣出之前持有的部分股票獲利。孫國棟在2014年12月至2015年5月期間，在開盤集合競價階段、連續競價階段、尾市階段通過虛假申報、連續申報擡高股價等方式影響“全通教育”等前述13支股票價格，並於當日或次日反向賣出獲利。

根據美國證券交易委員會(SEC，下稱“美國證監會”)於當地時間12月28日宣布，中國內地及香港的兩名中國人支付逾92萬美元罰款，以了結美國證監會關於內幕交易的指控。值得一提的是，被指控的兩人是中國P2P平臺有利網前CEO和前網管，劉雁南和表親周之辰(音)。

美國證監會在起訴書中稱，周和劉涉嫌參與MedAsset與Chindex兩家醫療公司股票內幕交易，在兩家公司被私募股權公司收購前購入股票獲得收益。據悉，TPG投資集團在兩筆收購中扮演重要角色，劉雁南曾就職於TPG集團，並與公司多位在職員工保持密切聯系。

美國證監會於11月對兩人提出上訴，曼哈頓聯邦法院命令緊急凍結兩人美國資產，兩人必須各吐出306929.59美元非法利潤，並各支付306929.59美元罰款。“兩位的經歷告訴我們，內幕交易帶來的損失遠超過其收益。首先他們的資產被法院凍結，現在他們必須支付超過所得利潤三倍的罰款取得和解。”美國證監會丹佛區辦事處主任朱莉魯茨(JulieK.Lutz)表示。

劉雁南與周之辰(ZhichenZhou)現分別居住於北京和香港，兩人對法院的指控和最終判決持不承認也不辯解的態度，然而，對於違反有關美國證券交易法(SecuritiesExchangeActof1934)10b-5條款的罰款則表示配合。

2015年美國證監會查處中國人在美內幕交易不止這一樁。據彭博社消息，北京時間6月24日，因涉嫌利用奇虎360私有化內幕消息交易，美國證監會對在線遊戲網站4399CEO駱海堅提出訴訟。據悉，駱海堅於今年3月在美國開戶，第一次出手便買入奇虎360看漲期權並獲利超過100萬美元。

無獨有偶，9月8日，美國證監會對濤石投資管理機構董事夏曉宇及某航空公司工作人員胡艷婷提出指控，涉嫌58同城股票內幕交易獲利超過200萬美元。據悉在二人買入看漲期權後，58同城對外公布收購趕集網43.2%股份，並被被騰訊註資4億美元利好消息，隨後股價上漲34%。值得註意的是，兩人對指控同持不承認且不辯解態度，並同意支付235萬美元及416038美元巨額罰款獲得和解，與劉周兩人做法如出一轍。

那麽，美國監管鐵腕僅僅針對中國公民，還是對本國民眾一視同仁?自美國於1984年通過《內幕交易處罰法》以來不斷完善內幕交易定案依據及處罰制度，並於2002年通過《薩班尼斯-奧克斯雷法案》，對內幕交易處以最高25年監禁或罰款。

據記者梳理，美國證監會似乎“收拾”起人來不分你我，且毫不手軟。前摩根大通分析師及其兩位朋友於今年8月被指控涉嫌參與超過60萬美元的內幕交易案，3名嫌疑人於當月28日下午洛杉磯地方法院被逮捕。今年6月，瑞士交易員因Helmut被指控因涉嫌利用蘋果公司(AppleInc)收購生物統計公司AuthenTec內幕獲利，支付逾280萬美元罰金。

不得不提的是，SAC資本顧問公司(下稱SAC資本)曾涉嫌俗稱華爾街史上最大內幕交易案，對沖基金巨頭史蒂夫科恩(SteveCohen)也卷入其中。SAC資本累計買入的Elan和惠氏的股票總市高達7億美元，其中科恩私人賬戶持有4億美元。在對外宣布藥劑實驗失敗公告前，SAC與科恩賬戶準確拋售，成功避免獲利8000多萬美元的同時，逃過損失1.94億美元的大劫。然而，這位華爾街頗有爭議的金融大亨並不是第一次卷入內幕交易指控，加上另一宗涉案金額達2.76億美元的內幕交易案，2013年SAC資本共支付18億美元巨額罰款。

對內幕交易的強力監管不僅局限於美國，資本大鱷喬治索羅斯(GeorgeSoros)曾於2002年被指控在預先得知法興銀行將被出售的內幕消息獲利650萬法郎，被處以220萬歐元罰金。盡管事後索羅斯曾多次上訴，法院仍維持原判。