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英央行祭出救贖計劃 各行業告急時脫歐派還在高興什麽

自從英國人決定了斷與歐盟43年的“恩怨情仇”之後，英國政局亂象、經濟上的不確定以及由此帶來的金融市場的沖擊波和英鎊的大幅跳水，都在大多數經濟學家們的預料中，在一個星期內紛紛上演。

在上周吹風即將降息之後，英國央行英格蘭銀行行長卡尼5日再次在倫敦發表講話，就如何應對英國退歐風險提出了四點計劃。

就在兩天前，財政大臣奧斯本也表示，為了留住在英企業和吸引更多公司前來英國投資，擬將公司稅從20%下調至15%。

央行四項計劃應對脫歐風險

卡尼在講話中提出的四項計劃包括：明示金融風險，增強銀行系統彈性，鞏固已經奏效的脫歐應急行動，采取必要行動支持就業和經濟增長在內的措施應對英國脫歐金融風險。

其中特別提到把銀行的逆周期資本緩沖從0.5%調至0，並即時生效。此舉將能夠鼓勵和保證銀行繼續給英國商業和家庭提供他們所需要的資金支持。

卡尼表示，這是一個重要的改變，意味著四分之三的英國銀行里約占90%的英國銀行借貸儲備立刻在英國公司和個人的貸款方面獲得更大彈性。這是針對英國國內金融業務活躍性的支持。

在講話中，卡尼也指出，英國央行對英鎊貶值的擔心已經成為現實，越來越多跡象表明英國脫歐公投可能給英國經濟帶來實質性放緩，投資推遲的情況也開始顯現，較長時期內可能存在避險傾向。他還表示，如有必要，英國央行手握一系列工具進一步實施寬松政策。

正如卡尼在報告中指出，英國經濟放緩,投資推遲等衰退情況已經顯現。

多個行業已傳來壞消息

目前最新的壞消息是，7月4日晚間，英國標準人壽保險公司(Standard Life)決定暫停散戶投資者拋售其價值達29億英鎊的房地產基金。這是過去一周英國房地產價格下跌導致現金流迅速流出之後做出的決定，暫停拋售的封閉期至少28天。

但有分析人士指出，這對投資者是一種暗示，將加劇投資者對英國房地產的拋售。7月5日一早，各房地產公司股價暴跌。

另一方面，7月4日公布的數據顯示，英國6月建築業采購經理人指數錄得46，是2009年以來最低點，也是2013年以來第一次低於50榮枯線。這預示著英國建築業正面臨投資停滯的威脅。

其他行業，廉價航空公司易捷航空(EasyJet)宣稱已經啟動對英國政府和歐盟有關方面的遊說，希望在英國與歐洲大陸之間的航空規則保持不變。該公司警告，如果不能達到該要求，或將其總部搬往其他歐洲城市。業內人士認為，一些大的航空公司也有類似想法。

比如，維珍航空公司的理查德·布蘭森(Richard Branson)對退歐結果表示非常沮喪，他在參與英國獨立電視臺(ITV)早間節目時毫不諱言，稱在退歐決定後的幾天里，“由於股市暴跌，維珍集團總資產一下縮水了三分之一。正在談判的一個大項目也因此黃了，3000個就業機會就此失去。”

除了房地產、航空等行業受到重挫，英國各大銀行在退歐決定出臺後，可以說是受打擊最大的，最直接的是，連續多日的股價大跌對銀行資產造成極其嚴重的損失。並且，由於經濟前景堪憂、增長預期下調等造成的投資停滯，還可能導致英國政府對皇家蘇格蘭銀行的私有化過程推後。該銀行首席執行官麥克尤恩認為，預計政府將至少推遲兩年出售其手中持有的72%的股份。

經濟學家們此前已作出預測，對於所有英國的銀行來說，如果英國和歐盟之間談判破裂，英國將失去單一市場互通營商權，英國本地銀行的基建成本和市場份額也都會發生變化，而駐紮在倫敦金融城的外資銀行搬遷他處的可能性隨之增大。

目前，已經有多家銀行公開表示了將工作崗位遷移到其他歐洲城市的意向，匯豐銀行就表示將把多達1000個工作崗位的歐元結算業務從倫敦遷到巴黎;摩根士丹利也已經表示，可能會把2000個工作崗位從倫敦遷往都柏林或法蘭克福。由此，倫敦金融城作為國際金融中心的地位岌岌可危。法國財長近日在接受彭博社采訪時表示，已經向英國金融機構拋出繡球，希望替代倫敦成為歐洲貨幣清算中心。

另外，英國董事協會(IoD)近期對1000名協會成員的一項調查發現，四分之一的英國企業準備停止招聘，近三分之一維持現狀，有5%的企業準備裁員。另外，三分之二的受訪企業認為，公投結果對他們不利。

脫歐派的樂觀

然而，支持退歐的經濟學家們，給退歐之後描繪的經濟藍圖卻是另外一番景象。

《第一財經日報》記者采訪倫敦前市長經濟顧問、渣打銀行前首席經濟學家李賴思(Gerard Lyons)時，他很形象地描述：“英國退歐短期會造成一些不確定性，會對經濟造成沖擊，經濟活動會減少，但並不意味著失業率上升。經濟增長和信心會很快恢複，經濟展望會比較樂觀。”。

在他看來，英鎊下挫外加英國央行降息，都會促進英國經濟增長：“在退歐程序正式啟動前的一段時期，疲軟的英鎊是好消息，一方面有利於出口，而且英國央行會向市場註資增加流動性，並會保持利率在較低水平，甚至會進一步下調利率，這樣的話，疲軟英鎊和低利率政策相結合比較合理，而且有利於英國經濟增長。”

牛津大學的嶽琳達教授在接受《第一財經日報》記者采訪時引用她在《福布斯》上的文章內容稱，英國在與歐盟尋求談判的同時，“應該盡快啟動與美國、中國、日本和英聯邦國家的貿易協議談判。”

英國咨詢公司凱投宏觀首席執行官羅傑·托爾(Roger Bootle)在他為《每日電訊》撰寫的專欄上對倫敦金融城可能丟失歐洲金融中心地位和下滑的就業前景頗為看淡。他認為，脫歐後，英國將會奪回法律規則制定權，這樣一來，金融城會重新制定有利於英國金融企業的金融業務規則，其獲得的收益可以彌補失去“單一市場”所造成的損失。

而且，他對所謂“單邊貿易”對英國貿易的有利之處抱樂觀態度：“如果我們宣布單邊自由貿易，我們就能立即消除與歐盟是否能達成貿易協議的疑慮，並可以在今後的任何談判中采取主動。因為單邊貿易政策將意味著來自世界各地的進口關稅被取消，這將降低價格，加大商品在英國市場的競爭。而歐洲大陸的出口商很快就會發現，他們只能夠以較低的價格出口英國。這將促使一些受到價格壓力的國家和行業，比如德國的汽車產業，向政府實施壓力與英國達成適合英國利益的貿易協議。”

自助還是求援：危機德銀的救贖路

近日來，德意誌銀行(Deutsche Bank，下稱“德銀”)深陷困境，其經營健康問題牽動著全球資本市場的神經。作為德國最大商業銀行，同時亦是歐洲最大的投資銀行之一，德銀一舉一動皆牽一發而動全身，如何度過眼前危機備受矚目。

上周，德銀的高管們聚集華盛頓，試圖與美國政府官員就2008年金融危機前不當出售抵押貸款支持證券(RMBS)的罰款進行談判。美國司法部擬要求德銀支付140億美元賠償金，雖然德銀已準備55億歐元作為風險應對的準備金，但距這一天價賠償仍不足半數。與此同時，投資者聞風紛紛開始拋售德銀股票，多方夾擊使德銀面臨前所未有的巨大財務壓力。

據公開數據，德銀股價於9月29日暴跌至歷史最低點，報每股11.19美元。除去因流動性缺失可能帶來系統性風險以外，德銀可能倒閉將引發的多米諾骨牌效應似乎更令市場感到擔憂。本月初德國總理默克爾表示德國政府將不會對其施行任何救援計劃，這一表態更加劇了市場的憂慮情緒，毋庸置疑德銀倒閉將損害全球銀行系統。

非一日之寒

據彭博社9月底的報道，少數對沖基金公司削減了在德銀的多余資金和頭寸，降低對其衍生品交易的風險敞口，此舉引發市場對德銀流動性的恐慌，德銀股價於9月29日跌至11.19美元新低。資金的大舉撤離使得人心惶惶，有觀點表示，在德銀身上似乎隱約能看到當年雷曼兄弟一夜間走上滅亡之路的身影。

因受歐洲經濟增長放緩和低負利率的雙重夾擊，德銀的銀行業務已經受到強大阻礙。因此，不論市場的情緒是否過於誇大，資金的不斷撤離確實給德銀已經負債累累的資產負債表再添新傷。

在9月底創下股價歷史新低後，德銀10月7日收於每股13.64美元，市值為188.1億美元，即140億美元罰款全數賠償將占據德銀市值的近75%。相比之下，截至上周五收盤，摩根大通的市值約為2460億美元，而花旗集團的總市值約為1431.8億美元。

倘若翻看德銀賬本，這家“大而不能倒”(too big tofall)的銀行似乎並非從2016年才開始深陷泥沼。2015年4月，德銀為其操縱倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)一事認罪，並支付25億美元罰款。據外媒報道，德銀在俄羅斯恐因“鏡像交易”(mirror trading)涉嫌洗錢;在意大利，德銀部分高管也因在與某意大利銀行的金融交易中扮演多重角色而涉嫌金融犯罪。2015年7月德銀兩主席雙雙辭職，同年10月，因高額虧損德銀被迫裁員逾15000人。

2016年以來更是屢屢傳來德銀的負面消息。今年7月，德銀雖低分通過歐洲央行的壓力測試，其美國分公司卻再次未能通過美聯儲的壓力測試。同月，標普全球評級下調德銀的評級至“負面”。由於德銀與瑞士銀行市值嚴重縮水，歐洲斯托克50指數在8月投票後決定，將兩家銀行從代表歐盟12國資本市場超級藍籌的這一指數組合中剝離，由建築公司VINCI與荷蘭半導體供應商ASML取而代之。國際貨幣基金組織(IMF)亦於同月對德銀的過度舉債表示擔憂。

“投行在市場中的信譽尤為重要。”平安證券結構化產品部執行總經理齊剛告訴《第一財經日報》記者，“市場情緒受到各種訊息的影響會帶來連鎖反應，因此謠言越瘋狂，越可能成真。”齊剛還補充，危機在影響德銀股價的同時，也可能影響中間商業務的對手方對德銀的信任，繼而削減業務，造成更大損失。

據公開數據，德銀的風險投資中有相當大一部分很可能成為壞賬，若發生信用風險，不僅對其客戶造成影響，對全球經濟也會不利。在過去，德國的金融狀況在歐洲有著最為顯著的波動效應，因此，德銀目前的問題可能蔓延到其他金融機構，並對歐洲其他國家產生重大影響。

“德銀的問題不僅僅在於可能遭受巨額罰款，或者其業務遭受影響，更大的問題在於機構有很多冗余。”時機資本首席投資官壽祺對《第一財經日報》記者稱，“過去多年里，德銀在衍生品中的風險頭寸太大，雖然其作為經紀商沒有直接參與交易，但是一旦發生信用風險時則需經紀商接盤，這才是德銀所面臨的最大的問題。”

雖然德銀方面正試圖將總罰款金額降至最低，並表示20億至30億左右的罰金屬於合理範圍，然而面對諸多訴訟這一數字似乎遠不足以償付。

值得註意的是，德國政府在解決德銀困境時扮演的角色似乎尤為中立。據Wind上周援引外媒報道，政府官員稱德國和美國司法部並未就德銀展開會談，德國政府一直認為這是德銀的事情。然而據路透社報道，某匿名德國政府官員表示希望盡快促成德銀與美國方面達成和解。

外媒報道稱，德銀與美國司法部在華盛頓進行的會談無果而終，德銀首席執行官約翰·克萊恩(John Cryan)仍未能就了結金融危機爆發前銷售RMBS引起的民事索賠與美政府達成一致。而關於卡塔爾考慮提高其在德銀的股權比例的消息亦眾說紛紜，至今尚未有確切定論。

如何自救

事實上，要精準評估德銀的風險敞口實屬不易，因為諸多衍生品的賬面價值評估方法並不可靠。

經濟學家凱文·多德(Kevin Dowd)教授曾指出，和許多銀行一樣，德銀采用三層結構對其資產估值：第一級資產為最可靠資產，適用於交易型資產，估值基於市場交易賦予的公允價值;第二級為非公開市場交易型資產，如抵押貸款支持證券(RMBS)等，通常在模型中輸入其他市場價格並進行校準後得出估值;第三級資產最為複雜，通常為流動性較差的信用違約掉期類產品(CDS)以及債務抵押債券(CDO)等，此類資產因市場數據雜亂、難以搜集等問題，其估值甚至無法用模型估算。

凱文認為，從理論角度出發尚且如此艱難，當切入德銀風險估算時，更是難上加難，充滿了各種明顯的數據濫用和錯漏。

雷曼兄弟破產五周年之際，《大空頭》的作者邁克爾·劉易斯(Michael Lewis)在接受彭博商業周刊采訪時曾被問及，在金融危機時其他投行都在美國納稅人的幫助下得救，而雷曼兄弟卻並未被救贖，此舉對該公司是否公允，是否市場對它的失敗過於嚴苛?邁克爾的回答值得玩味，他認為雷曼兄弟恰恰是唯一一個真實體驗了市場公平性的公司。其稱並不對雷曼的倒臺感到悲憫，反而對高盛和摩根士丹利未能緊隨其後而感到些許惋惜。邁克爾表示，他更願意看到金融危機本身在無幹擾的情況下自我發展得更久一些，但為此人們將付出更為巨大的代價。“危機時千鈞一發，但從長遠角度出發，影響會更好。”邁克爾如是說。

在確認對沖基金確實開始減少對德銀的風險頭寸後，市場更加關註德銀的流動性風險。然而諸多觀點及數據皆顯示，德銀目前沒有真正意義上的流動性危機，退一萬步說，即使危機存在，德國央行亦可在緊要關頭為其提供流動性。然而，僅僅流動性本身並不能保證一家銀行可以長期持續地經營，償付能力和盈利能力亦是必不可少。就年報中的公開數據來看，相對流動性，德銀似乎更需要大幅調整其業務結構和資產負債表，兩者都需要投入時間和資本。

與其他全球性銀行不同的是，自8年前雷曼兄弟倒閉以來，德銀並未能充分提升其資本水平。由於歐洲監管機構在為降低資本水平做抗爭，德銀被允許保持其資本不足(undercapitalised)的狀態。

銀行增加資本主要有三個方法。第一，不支付股息以保留利潤來年再戰。實際上Wind數據顯示，從2012年開始，德銀便沒有真正意義上的盈利。據記者梳理，截至2016年6月30日，德銀自2012年以來的凈利潤總和為-39.9億歐元，若囊括2011年單年的凈利潤41.3億歐元，過去5年半累計的凈利潤總和也只有1.4億歐元。

約翰·克萊恩表示，2016年將是德銀結構重組最為激烈的一年，這意味著投資者應做好預見虧損的準備。負利率環境下人心惶惶，醜聞的發酵程度較之前尤甚，因此與美國司法部協商的罰款事宜將進一步造成影響，同時歐洲乃至全球的經濟衰退亦將在未來幾年內持續帶來損失的風險。如果有足夠的時間和資本，德銀或許可以通過資本重組以及舍棄部分低回報營業項目來擺脫虧損。不幸的是，它似乎過去的八年內浪費了這一寶貴的機會，現在已經沒有時間或充足資金來快速達成自我救贖。

增加資本的第二種方法是出售資產，而德銀似乎確實有此意向。據外媒統計，出售其在英國和中國的保險業務將帶來約45億歐元收入，而出售其資產管理業務可能會帶來約100億歐元收入。若順利出售，總額145億歐元的可觀收入看似可以順利填平罰款，但經營問題卻仍未得到解決。因為資產銷售的同時，減少了未來的利潤，短期賬面甚是美觀，卻使得長期的盈利暴露在聚光燈下，市場投資者們未必買賬。

第三個方法是通過融資來為其資本負債表註入能量。德銀的問題是，就目前基數來看，所需融資金額實在過高。將市值瞬間提高100%或200%是每個銀行家喜聞樂見的事，但面對一家歷史盈利甚微的銀行，僅通過市場層面的融資似乎是癡人說夢。

考慮到資本匱乏的同時，股權融資難度大，資產出售亦遠水救不了近火，且存在長期遺癥等幾大問題，來自體制內部的援手似乎更為合適。德國政府的救助從法律角度是可行的，關鍵問題是，德國政府是否願意這樣做。近年來，默克爾和主要職能部門的官員一直譴責意大利政府為意大利銀行提供了緊急援助。在最近幾個月里，德國政府強調他們不會拯救德銀。

德銀不是雷曼

壽祺認為，德銀與雷曼兄弟之間存在顯著不同。壽祺指出，雖然雷曼兄弟看似“大而不能倒”，或從系統性角度來說是非常重要的銀行之一，但其主要性質仍為投資銀行，並非零售銀行。“且不提雷曼在投行中的地位是否能與德銀在歐洲零售銀行中的地位並駕齊驅，就德銀本身而言，作為德國最大的零售銀行，其市場份額等各方面在德國沒有可以與之相提並論的競爭對手。”壽祺補充道，“因此德銀在德國是真正的大而不能倒的銀行。”

約翰·克萊恩在給員工的一封信中指出，公司目前擁有超過2150億歐元的流動性儲備，資金力量雄厚。“這筆資金屬於非常舒適的緩沖區，”他在信中寫道，“因此，關於德銀面臨破產的猜測毫無依據。”10月3日在接受CNBC電視采訪時，摩根大通首席執行官傑米·戴蒙(Jamie Dimon)贊成這一觀點，其稱德銀有充足的資本和流動性，沒有理由無法渡過此難關。

沃頓金融學副教授史蒂芬·迪克曼(Stephan Dieckmann)此前表示，他相信歐盟金融系統的危機較幾年前美國金融危機有所不同。史蒂芬指出，雖然德銀最終支付的罰金可能低於140億美元，但並非意味著銀行在股本緩沖儲備資金的保護下可以高枕無憂。

歐洲銀行業管理局分析德銀在各種嚴重不利經濟條件下的財務狀況，並於7月發布壓力測試結果。報告顯示，德銀自2014年以來已經不斷改善其財務健康狀況，並在改善核心資本率方面頗有成效，截至7月已接近德國其他同業銀行水平。

壽祺補充稱，從整個德國市場來看，以小證大只可能是德國政府主導的非商業性行為。“不論從德銀的資金體量或其市場地位來看，政府都不會允許德銀像雷曼兄弟一樣一夜間消失。默克爾采取的強硬態度除了不願在銀行間資本市場樹立壞榜樣以外，或許包含其他政治目的。”

壽祺表示，最差的結果是政府用納稅人的錢接盤，相當於銀行以遠低於市價向政府發行一個巨額定增。若施以此舉，雖然能夠保住德銀，現有的股權投資者卻會因股權價格落差遭受巨大損失。

史蒂芬指出，德銀還有例如歐洲穩定機制(European Stability Mechanism)的銀行資本重組計劃等外援的支持，此計劃允許組織向尋求金融救助的銀行直接發放貸款。若順利放款，德銀乃至整個歐洲金融危機的擔憂都將得到緩解。“正是因為有這樣的工具，我相信歐盟金融體系不會像往年一般輕易崩潰。”史蒂芬稱。

AI給了百度一次救贖機會

礪石商業評論 2017-09-11 13:16

來源 | 礪石商業評論（ID:libusiness）

文 | 劉學輝 

編輯 | 付迎爽 

百度是中國最具爭議的互聯網企業之一。

曾幾何時，“不懂問度娘”是中國網民的口頭禪，這句話是對盛世百度的最大褒獎，那時百度意味著科技、創新與可信賴。

但從2016年開始，隨著百度血友病吧與魏則西死亡等事件的爆發，百度開始經常受到專家、媒體與公眾的批評與質疑，盡管每天還有數億用戶在使用百度的產品且從中獲益。“批評百度”在某種意義上已經成為政治上的正確，而不用去顧及李彥宏的努力與百度改變。

隨著PC互聯網與移動互聯網時代的人口紅利接近尾聲，人工智能開始成為下一個能與前兩者匹敵的風口。

人工智能英文全稱（Artificial Intelligence），簡稱為AI。由於與搜索業務的天生關聯性，百度很早就占據了AI風口，李彥宏也把人工智能確定為百度未來十年最重要的戰略。目前百度已經成為中國在人工智能領域布局最廣、實力最雄厚的科技公司，甚至在全球範圍內百度的技術實力也位列前茅。

就在不久前，美國著名投資銀行高盛發布了一份AI研究報告《China’s Rise in Artificial Intelligence》。高盛在報告中充分肯定了百度的成績，指出百度是全球人工智能領域的先行者，在語音識別和自動駕駛領域擁有非常強的技術。作為第一家開放了深度學習平臺源代碼的中國公司，百度依然在通過投資，合作等方式，不斷強化和豐富其在無人駕駛等領域的生態系統，用實際行動快速在人工智能領域建立起一條足夠寬的護城河。

在人工智能領域的突出表現，似乎預示著百度將走出持續了近兩年的寒冬，迎來新的春天。

百度的冬天

虛假醫藥等不良廣告一直是中國互聯網企業廣告營收的重要組成部分，在經濟利益的刺激下，百度、360、搜狗、搜狐與新浪等各大互聯網公司在過去都沒展現出應該有的擔當，對虛假醫藥廣告采取了睜一只眼、閉一只眼的縱容態度。

由於搜索引擎帶來的用戶流量較門戶網站廣告更為精準，百度更是一度成為了虛假醫藥廣告的重災區。

對於這些不良廣告主的漠視，也讓順風順水的百度，經歷了歷史上最慘痛的一次危機。2016年，百度血友病吧與魏則西死亡等事件陸續爆發，百度被推到輿論的風口浪尖，原來的高科技公司開始被恥辱的冠上‘’作惡”的帽子。百度公眾形象一落千丈，業績也隨之遭受重創。

在品牌形象與業績的雙重打擊下，百度在資本市場的表現也跌入“冬天”。

在百度遭遇寒冬時，老對手阿里巴巴與騰訊的市值在資本市場上卻狂飆猛進，雙雙突破4000億美金，把百度遠遠甩下，在百度後面，京東與網易兩家企業也都緊追不舍。

2017年第一財季，京東集團第一次實現盈利，其股價開始了一段長牛之路。截止6月23日美股收盤，京東股價報收42.95美元，相比一年前上漲100%，市值也達到609億美元。同一時間，百度的市值約為615億美元，京東與其差距僅剩6億美元，換算成漲幅只有1%。

2017年的6月24日，是中國互聯網行業歷史上奇怪的一天，許多行業專家、媒體與公眾，都不約而同的把目光聚焦在京東與百度兩家企業的市值上，他們希望親眼見證京東市值超越百度的那一刻，見證BAT時代的結束，JAT時代的開始。

但結局並沒有朝著大家預期的方向發展。

百度曙光

投資者多是聰明、理智的，當京東集團在市值上無限逼近百度時，投資者開始重新審視百度的真實價值。

百度旗下包括三個核心業務，搜索引擎，在線視頻與O2O，百度的股價很大程度取決於這三個業務的業績表現。

2017年PC端7月用戶數量排名

根據艾瑞數據7月份報告統計顯示，百度搜索在PC端的月度用戶數超過騰訊網、360與淘寶網，依舊位居首位，手機百度在移動端App中位居前10。在中文搜索引擎領域，百度搜索的地位無可替代。

百度搜索仍然是百度集團收入與盈利的基礎，它每年為百度集團貢獻著接近800億的營收與200億的利潤，按照30倍的市盈率計算，就百度搜索引擎這一塊業務的市場價值就接近1000億美金。

另外，百度的資訊流產品也取得了重大進展，在百度公布的數據中顯示，百度資訊流產品日活用戶已經超過1億，Q2百度資訊流廣告收入從一季度底的每日1000萬迅速上漲到了每日3000萬，成為今日頭條最大的對手。

PC端7月份瀏覽時長排名

移動端App7月份用戶數量排名

移動端App7月分瀏覽時長排名

愛奇藝一直是百度重金投入的業務，它最終在殘酷的在線視頻行業競爭中，力壓優酷土豆、騰訊視頻、樂視網與搜狐視頻脫穎而出，成為名副其實的行業領先者。艾瑞數據7月份報告顯示，愛奇藝在PC端的用戶瀏覽時長位居全網第一；在移動端App排名中，愛奇藝月度用戶數量與月度瀏覽時長都僅次於微信，獲得雙料亞軍。

愛奇藝在2017年取得的成績讓人驚訝。

目前愛奇藝80.5%的股份由百度持有。2016年2月，百度創始人李彥宏與愛奇藝CEO龔宇等曾計劃以28億美元收購愛奇藝，最終遭到百度在美大股東的反對。百度大股東美國對沖基金Acacia Partners在一封致百度公司董事長兼CEO李彥宏的公開信中表示，愛奇藝私有化的28億美元估值過低，違背了百度及其股東的長期利益，要求李彥宏取消收購愛奇藝。最終李彥宏、龔宇等人私有化愛奇藝的計劃作罷。

但這足以可見愛奇藝的業務價值，作為中國在線視頻行業的龍頭，愛奇藝的估值保守估計在40-50億美金，一旦愛奇藝單獨上市成功，其市值有可能達到百億美金。

O2O是李彥宏曾重金投入的業務，百度在O2O領域相繼布局了百度地圖、糯米團購、百度外賣與去哪兒等幾個重要棋子，李彥宏也一度寄希望在O2O領域再造一個百度。

但是O2O是一個非常依賴線下地推與線下物流的重業務，百度與騰訊一樣，都缺乏阿里巴巴的線下鐵軍基因，在O2O領域的成績並不盡如人意。

李彥宏逐漸意識到，依靠技術取勝才是百度的核心優勢，最終其做了一個與騰訊較為相似的戰略選擇，專註核心業務，把非核心業務交給合作夥伴，自己只作為這些業務的戰略投資方。

2016年，百度開始了在O2O領域的業務重組，先是將去哪兒出售給攜程，自己成為攜程的第一大股東；前不久，又將百度外賣出售給餓了麽，百度將部分百度外賣股權置換成餓了麽的股權，成為外賣巨頭餓了麽股權占比5%的重要股東。在業務重組後，百度手握百度地圖、攜程與餓了麽三張王牌，百度的O2O業務估值也接近100億美元市值。

另外，百度手里還掌控著將近200億美元的現金，由此可見，600億美金的百度，在資本市場能夠上可能被大大低估。

6月23日，在京東市值無限逼近百度後，第2日形勢突變，兩者開始向相反方向發展，百度股價從179.79美元一路飆漲到232.64美元，9月4日，百度市值達到806.45億美元，這是百度時隔兩年重新回到800億美元市值。而京東的熱潮則逐漸褪去，市值回到550億美金左右。

百度在沈寂了將近兩年之後，第一次迎來曙光。

人工智能時代的春天

投資者對百度價值進行重估，資本市場開始回暖，並不足以贏得大家對百度的信任與掌聲。

BAT作為中國最成功的三家互聯網企業，常常被拿來相互做比較。三者之間，百度一度是最被看好的，但後來的發展最不盡如人意，公眾與投資者對它有更大的期待。

騰訊在PC時代創造了QQ奇跡，在移動互聯網時代又通過微信重塑了新騰訊；阿里巴巴在最早的B2B網站之後，相繼打造了淘寶、天貓、螞蟻金服、菜鳥物流、阿里雲與數字娛樂等幾個更具市場空間的全新業務；而百度在搜索引擎之外最大的亮點就是百度地圖與愛奇藝了，但這兩者遠達不到再造一個新百度的境界。

上帝閉上一扇窗，往往會打開一扇門。百度在O2O的嘗試沒有取得成功，但時代賦予了百度另外一個更好的機會，這個機會就是人工智能。

投資銀行高盛在發布的AI研究報告《China’s Rise in Artificial Intelligence》中，充分肯定了百度的成績，另外還給予了建議買入的評級。

李彥宏曾在2016年的百度世界大會上宣稱，互聯網的人口紅利期已經結束。他表示互聯網發展經過了兩個階段，即PC互聯網和移動互聯網兩個階段，這兩個階段的發展依賴於人口紅利，但未來，互聯網的增長將無法再依靠人口紅利來驅動。

對此，李彥宏認為人工智能是移動互聯網的下一幕，並且人工智能將是百度核心中的核心，具體來說，人工智能對百度意味著百度大腦。

目前，百度人工智能布局主要包含三個方面，即算法(神經網絡、參數和樣本訓練)、計算能力(服務器和GPU集群)與大數據(網頁資料、搜索數據、圖像視頻數據和定位數據)等。百度圍繞以上三個方面，從自然語言的處理、語音識別、圖像識別處理與用戶畫像等四個能力上展開了應用與實踐。

就在前不久，李彥宏圍繞人工智能戰略，宣布了百度的新使命，“通過技術讓複雜的世界變得更簡單”。百度開始重新回到技術至上的軌道。

李彥宏說，“為了實現這一使命，百度將執行兩大戰略：一是加強移動基礎，二是在人工智能方面建立領先優勢。將人工智能作為基本的推動力，提升我們當前核心業務，特別是百度移動、搜索和信息流等核心產品。與此同時，百度會繼續通過開放平臺和生態系統手段，構建新型的基於人工智能的項目，以抓住長期的經濟機遇。”

新成績可以洗刷歷史的恥辱，隨著百度對不良廣告主的清理，以及在人工智能領域的卓越成績，百度的公眾形象也開始逐漸好轉。

如果說搜索引擎、在線視頻與O2O業務的發展，將百度拉出了寒冬。那麽，在人工智能領域的突出表現將百度帶入春天。

結語

作為中國最成功的互聯網企業之一，專家、媒體、公眾與投資人對百度的要求，會比普通企業高許多，這種高標準要求不僅包括商業成績，還包括技術貢獻與社會責任。

百度必須拿出更為優秀的表現回應公眾的期望。

優化內部管理體系，重塑百度文化與價值觀；進一步清理不良廣告主，徹底擺脫作惡的帽子，這都是李彥宏接下來需要應對的挑戰。

人工智能給了百度一次救贖機會，將其帶入明媚的春天，但距離收獲的秋天很還遙遠。在這之前，百度還需要等待人工智能大規模的商業化應用，這個周期將會是一個更為漫長難熬的炙熱夏天。

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服裝品牌退出，環保組織指責 皮草業救贖記

2017年11月12日，中國肅寧國際毛皮交易中心，開著面包車，售賣狐皮、貉子皮等的皮草商人們。（南方周末實習生 羅逸爵/圖）

（本文首發於2017年11月23日《南方周末》）

中國皮草業：“按養殖行業正常操作來說，活剝動物皮毛的情況並不存在。”國際毛皮協會制定了全球毛皮溯源計劃，中國的示範場評選也是溯源計劃的組成部分。

環保組織：無論活剝行為是否依然存在，只要皮草養殖場仍在養殖、剝皮，虐待就不可能避免。“把動物用毒氣成批毒死、電死的手段依然很殘酷。”

作為一個東北媳婦，蘇韻自己的選擇：在養貂廠工作，但自己不穿皮草。

她知道，有一些動物保護組織在“抵制皮草”。

有動物保護主義者穿上染上鮮紅顏料的動物裝，扮成“被剝皮”的動物在服裝店前抗議；將數萬根鋼針插進動物模型做成雕塑，以警示其所遭受的“剝皮拔毛”之苦。

抵制是有效的。繼意大利時裝品牌Giorgio Armani之後，2017年10月，國際知名品牌Gucci提出將從2018年開始禁用動物皮毛。抵制皮草的明星裸照、“活剝皮毛”的小視頻再次引發熱議。

為此，中國皮革協會（產業部）主任黃彥傑向南方周末記者表示，“按養殖行業正常操作來說，活剝動物皮毛的情況並不存在。”

知名服裝品牌退出，替代產品革新，消費者質疑，毛皮經濟正進入寒冬。不斷規範繁育利用標準，改善動物福利的皮草養殖業，能“回春”麽？

中國肅寧國際毛皮交易中心里的皮草商人們。（南方周末實習生 羅逸爵/圖）

瘋傳的“活剝”視頻

2005年，在蘇韻工作的養殖場，老板徐家寶開始進口水貂進行養殖。

這種相貌可愛的動物，一身白色、棕色、黃色等光鮮又柔順的皮毛，自古便是保暖聖品，有“裘皮之王”的美稱。

在古典小說《金瓶梅》中，潘金蓮曾向西門慶討一件貂皮襖，價值六十兩銀子，相當於一品官員一個月的薪水。

1960年代被推上時尚舞臺後，皮草又成了“貴氣”“奢華”的象征。除了貂，還有狐貍和貉，這些野生動物馴化為飼養動物，和雞鴨牛羊類似，成排馴養在籠舍里。

為抵禦天寒地凍，對皮草最熱衷的當屬俄羅斯人。蘇韻就記得在1980年代末、1990年代初的哈爾濱，穿著貂皮的貌美白俄女性越來越多。後來，“買貂”成了東北女人的“執著摯愛”。“在哈爾濱，家里有十件以上貂皮的女性為數不少。”徐家寶說。

中國人的養貂行業可追溯到20世紀60年代，為出口創匯，先從蘇聯引進了一批東歐水貂，後又引進美國水貂，主要以國營養殖為主。

美國華盛頓，進行反皮草示威的動物保護組織誌願者。（視覺中國/圖）

2005年中國加入世貿組織後，徐家寶是國內最早一批“入行”的民營企業家。從電纜生意轉行的徐家寶在丹麥的農場考察，不僅帶回了優質的“丹麥種貂”，還見識了先進的標準化養殖模式和自動餵水系統。

而彼時的國內養貂行業，在市場經濟的促進下數量急劇增長，部分養殖場開始規模化發展，家庭式散養的農民也很多。

黃彥傑說，“那時在農戶家里，後院放置幾排籠子就養一兩百只水貂。”這種“小、散戶”的存在加劇了管理難度。

同樣在2005年，一段“活剝皮毛”的視頻開始在網絡上出現——很像小浣熊的貉子被猛力摔打在地，在昏迷狀態下被剝皮，掙紮著血肉模糊的軀體，它回望了一眼自己裸露的身體，然後倒地死去。

國內外媒體報道顯示，這段名為《有趣的裘皮》視頻拍攝自中國的河北省肅寧縣一處皮革交易市場內，當地政府隨即辟謠，稱其為“個別現象”。2005年2月28日，中國皮革協會毛皮專業委員會也面向全球發表聲明”，直指“活剝動物皮”的報道是以點帶面、以偏概全的。

聲明收效甚微。此後十余年間，每當有品牌“抵制皮草”或討論“皮草行業”，這段視頻及一些拍攝於芬蘭農場的照片總能引來廣泛轉載與傳播——貂在籠子里啃爛自己的前爪，因活動空間狹小，被餵養成脂肪堆積的“臃腫”怪樣。

在南方周末記者的隨機采訪中，有半數以上的受訪者表示曾在網絡上看到過類似視頻或文字宣傳。

一位曾購買過多件貂皮大衣的90後姑娘看到這段視頻後，再也沒有穿過這些大衣，“感覺像是披著這些可憐小生命受過虐待的屍體到處走，太殘忍了”。

《有趣的裘皮》是瑞士紀錄片導演馬克·里奇2005年在河北肅寧為瑞士動物保護組織拍攝。2017年11月8日，馬克·里奇在接受南方周末記者采訪時表示，這段視頻並不是他親自拍攝，而是由中方合作夥伴協助拍攝的。但他擔保在2005年，“虐殺”的情況曾在當地普遍存在,“也有其他媒體進行了曝光。”馬克·里奇說。

“安樂死”

貂被放入灌入一氧化碳的鐵皮盒，“安樂死”，就像“睡過去了”一樣。（南方周末記者 崔慧瑩/圖）

在黃彥傑看來，這段視頻有“人為導演”的因素。農戶的養殖目的就是獲得高質量的皮張，“動物活體剝皮第一會傷人，第二會損害這個產品本身的價值，是不合邏輯的。”

2017年11月12日，在南方周末記者走訪河北肅寧縣尚村毛皮市場時，開著面包車載滿狐皮、貉子皮、貂皮的皮貨商也紛紛表示，“都是用電擊（處死），貉子很快就死了，沒什麽痛苦，也省事兒。”

每當看到類似質疑，在養殖場工作的女工汪娟也會覺得不舒服——這些文章中譴責的行為與養殖場的情況並不一致，對她來說，“（剝皮）是工作，盡量減輕它的痛苦就好。”

黃彥傑介紹，按照2016年6月中國皮革協會發布的《貂、狐、貉繁育利用規範》（以下簡稱《規範》），在貂處死和取皮加工時，應采用“窒息法”“藥物法”，狐、貉采用“電擊法”，動物並不會經歷太多痛苦。

2017年11月14日，南方周末記者在徐家寶的養殖場里看到了貂被處死、剝皮的過程。

隔著厚重的棉手套，汪娟等4位女工敏捷地從籠里抓住貂的尾巴，扔進近3立方米鐵皮車，灌入一氧化碳後，200只貂在5分鐘內被“安樂死”，就像“睡過去了”一樣。

一氧化碳被吸入後，會搶先與運輸氧氣的血紅細胞結合，導致器官缺氧後死亡，其原理與人類“煤氣中毒”昏睡致死差不多。經過稱重、分類、檢查後，這些小動物將躺上鐵桌等待剝皮。

《規範》吸取了歐盟、加拿大、芬蘭等地的最新標準，基本與國際接軌。除對處死方式進行規定外，《規範》還要求剝皮應在貂、狐、貉死亡30分鐘後進行，嚴禁在其尚未徹底死亡的情況下剝皮。

在養殖場工作12年，汪娟對種貂繁育頗有心得，幾乎每批小貂都是她看著長大的，但這些感情並不影響她下刀剝皮的利落。

汪娟把貂的一條腿用夾鉗固定，扯開另一條腿後從襠部割開一條口子，下一位工人剔開細瘦的爪肉，最後從後腿位置順脂肪層將皮毛整張剝下。對熟練工人來說，剝皮出血不多。“四個人一小時可以剝完200只”。

行業規範、示範效應帶來的改變是看得見的。蘇韻指著一家前來購買種貂的農戶說，“他們以前就是打，現在也開始用氣體（窒息）了。”

“有錯誤不怕，西方國家在動物福利方面的成績，也不是一天就養成的。及時把它改正就好了。”徐家寶對南方周末記者說。

根據世界動物衛生組織制定的《陸生動物衛生法典》，良好的動物福利狀態包括健康、舒適、安全的生存環境、充足的營養、良好獸醫診治和疾病預防、合理人道的屠宰方式等。

黃彥傑也說，如今國內的養殖場，已呈現規模化、標準化發展，家庭式飼養的比例不斷縮小，動物福利也與國際接軌，“要看到客種正向發展的趨勢。”

2016年，在希臘雅典舉辦的國際毛皮展覽會上，徐家寶播放了在自家養殖場拍攝的視頻，他希望改變國際社會對中國養殖行業的負面印象。

選出“最優秀的養殖場”

2017年11月11日，中國首個動物福利行業標準《動物福利評價通則》通過了全國畜牧業標準化技術委員會的專家審查，通則規定了對農場動物福利的評價原則和評價方法。

實際上，早在2005年和2007年，國家林業局就分別發布了《毛皮野生動物（獸類）馴養繁育利用技術管理暫行規定》和《中國毛皮動物繁育利用及管理白皮書》，均提到處死和剝皮操作。

但這些文件缺乏懲罰機制與強制措施。黃彥傑說，加強對養殖戶的宣傳教育與正確引導十分重要。

除細化行業規範不斷與國際標準接軌外，各類評選也在進行。

協會牽頭評選的國際動物福利（水貂/狐/貉）示範場項目申報於2017年7月啟動。“中國的毛皮養殖業經常受到指責、攻擊，這是不公平、不理性的。中國毛皮養殖業在動物福利方面也取得了長足進步。”國際毛皮協會CEO馬克·歐頓如是點評，他希望這次評選推動行業進步。

受國際毛皮協會組織的幫助，中國養殖場負責人赴丹麥、芬蘭、加拿大、美國等國家的養殖場參觀，與行業人士進行交流學習。

為滿足消費者知情權，國際毛皮協會制定了全球毛皮溯源計劃，歐洲毛皮協會已經推出了一套動物福利標準認證體系，計劃在2022年完成對所有歐洲農場的認證。

中國這次示範場評選也是全球毛皮溯源計劃的組成部分。黃彥傑告訴南方周末記者，示範場的數量尚未確定，“會嚴格標準篩選出最優秀的養殖場作為行業標桿。”示範場的評分體系中，與動物福利相關的分數占滿分的75%。備受關註的處死方式占10分，而滿足其活動空間的棚舍、籠舍占20分。

善待動物組織（PETA）中國區媒體發言人郭力認為，這些小動物一生都被囚禁在活動空間狹窄的鐵籠里，焦慮引起的精神病，會致使動物啃咬它們的四肢，反複將自己撞向籠子柵欄，沒有隱蔽處分娩的動物母親經常在分娩後殺死自己的孩子，“皮草產業根本和人道沾不上邊”。

美國華盛頓，“善待動物”組織成員穿著長大衣蜷縮在小鐵籠子里，進行反皮草示威。（視覺中國/圖）

徐家寶則對南方周末記者表示，貂在產崽後非常需要安靜，如果被飼養員打擾，才會出現吞食幼崽的情況。因此在哺乳期必須格外註意。“用科學的方法飼養，是可以避免的。”

南方周末記者在徐的養殖場看到，所有的棚舍都是統一規格。120米長的棚頂下，排列著90×30×45厘米的貂籠，平均每個籠里養2只貂。在棚舍里，食物由新鮮的海雜魚、雞碎料、豬油、小麥粉等混合而成。而水貂的糞便會在籠箱尾部形成一個尖頭的黑色“小丘”，散發出腥臭的氣味。

一位來養殖場采購皮毛的服裝制造商對南方周末記者說，這種程度的味道已經很輕了。

在國內，皮毛動物的養殖場大多設在北方較寒冷地區的偏遠鄉村中，怕動物氣味影響四鄰，也怕周邊的生活噪音，嚇壞這些喜靜的小動物。

清潔的生活環境也是健康的保障。關於環保，申請示範場項目也需要一定的標準。“要防止對土壤、水源、空氣等環境的汙染。”

沈陽一購物中心舉辦“一件皮草，千針萬痛”的行為藝術展覽，作品由沈陽大學教授解勇和學生使用縫衣針創作完成。（視覺中國/圖）

尊重每個人的選擇

有觀點認為，貂、狐貍等小型動物體型與貓、狗相似，可愛的長相更容易獲得同情與關註。

被稱為“時裝界凱撒大帝”的拉格菲爾德2009年在一次采訪時反駁：“在一個吃肉、穿皮鞋皮衣，甚至用皮包的世界，關於皮草的討論顯得幼稚。”

盡管提供了福利，在郭力看來，無論活剝行為是否依然存在，只要皮草養殖場仍在養殖、剝皮，虐待就不可能避免。“把動物用毒氣成批毒死、電死的手段依然很殘酷。”

在他看來，年輕人的意識已發生了深刻改變。“公眾已經不再認為傷害動物是一種時尚了。永遠不要小看消費者的力量。”

世界上最大的反皮草組織——國際皮草解放聯盟有世界動物保護協會等全球40家動物保護機構參與，一直致力於說服奢侈品牌不再使用皮草。

PETA更是以其反皮草的激進、驚人抗議舉動而聞名。郭力認為，有那麽多舒適漂亮的衣服面料，“為何偏要用貉子、水貂被電擊、摔打、剝皮，做成大衣供人們炫耀？”

亞洲動物保護團隊提出“零皮草生活”，號召人們在生活中不使用任何動物皮草元素制品，願意表明自己拒絕皮草的態度。

而黃彥傑表示，“我相信所有善良的人們都不會去虐殺動物的，養殖行業對農民來說，是一種謀生、致富的手段。大多數養殖場都在經濟落後地區，很辛苦。”他希望一些動物保護主義者，“不要站在道德的高度給別人帶來心理壓力”。

他說，算上上遊的飼料、疫苗、籠具等配套行業，毛皮動物養殖行業有約500萬名從業者，“幫助千家萬戶脫貧”。

對很多養殖戶來說，這也是優勝劣汰的“殘酷”生計。徐家寶介紹，2013年，在他建廠的鎮曾一窩蜂地湧現了五十多家養貂場，如今生存下來的連20家都不到。“愛護貂就像愛護自己的孩子。”對養殖戶來說，動物健康才能生下更多幼崽，長得好才能賣出更好的價錢。

全球毛皮行業產業鏈價值每年高達數百億美金。但經濟的周期性波動，導致了國內皮草行業在近兩年來陷入“低谷”，動物保護主義者的抵制對市場也有影響。

每年11月-12月，都是皮毛收獲的季節。據中國皮革協會官方數據，2016年中國取貂皮的數量比2015年下降了41.21%，狐、貉亦分別有10%左右的下降。“今年情況也不樂觀。”黃彥傑說。

從徐家寶自家養殖的貂數量來看，2016年12萬只，而2017年只有10萬只，價格也被壓低。以往上萬元的貂皮大衣，今年五六千甚至兩三千元就能買到。因此現在東北有句話叫：“窮穿貂，富穿棉，大款穿休閑”。

而對於國內近500萬名從事貂皮養殖行業的人來說，迎來了存欄過剩，價格下滑，銷量銳減的“寒冬”。

黃彥傑也向南方周末記者表示，消費者有權利做出自己的選擇，動物保護主義者也有主張自己觀點的權利，但不應該強加觀點甚至使用偏激行為。

蘇韻就有自己的選擇。十三年來，她從沒進過籠舍一步。

（文中蘇韻、郭力、汪娟為化名）