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阿里成立大文娛工作領導小組 俞永福掌舵

隨著逍遙子(阿里巴巴集團CEO張勇)今天群發的一封公司內部信，一個名叫“阿里巴巴大文娛工作領導小組”的內部架構在公司內部搭建起來，背後是這個起家於電商的互聯網平臺從過去單打獨鬥布局文娛產業升級到集團軍作戰階段。

據該內部通知顯示，任命古永鏘為阿里巴巴大文娛工作領導小組產業發展委員會主席，協助逍遙子制定大文娛產業長期發展及投資布局戰略;俞永福出任阿里巴巴大文娛工作領導小組組長，全面負責阿里巴巴大文娛版塊的領導和管理工作。

這個小組的成員包括，阿里影業、合一集團(優酷土豆)、阿里音樂、阿里體育、UC、阿里遊戲、阿里文學、阿里數字娛樂事業部。相應的領導小組成員為，阿里影業CEO張強、合一集團總裁楊偉東;阿里音樂董事長高曉松、CEO宋柯;阿里體育CEO張大鐘;UC總裁何小鵬。以上成員均向俞永福匯報。阿里巴巴集團企業發展部副總裁張宇(語嫣)擔任領導小組秘書長。

在談及該架構成立初衷時，俞永福回複第一財經記者稱，過去幾年，集團在大文娛核心業務點進行了非常好的布局，各“隊員”都練就了一身本事，但從國際經驗和市場變化來看，最終將是一場“十一人制”的團體賽事。

在內部定位上，文娛已經是阿里集團核心板塊之一。逍遙子稱，“阿里集團將逐漸實現版塊化發展，最終聚成一個拳頭，形成一張大圖。”在這個圖中，以文化娛樂為代表的“快樂版塊”是阿里巴巴集團未來重要的戰略方向，是馬雲Double H(健康和快樂)戰略的一級。過去在音樂、影業、視頻等領域分散的競爭有望在集團資源下形成一股合力。

此前成功整合阿里移動版圖以及高德業務的俞永福被視為這個位置上的首選。他在隨後跟員工的交流中，對這場大兵團作戰的路徑進行了更為清晰的表述：“我們第一階段的重點就是先完成‘三通’，即信息通、人情通，最終實現戰略通，形成共同的‘一張圖’;推進集團整體戰略和資源與大文娛版塊的銜接，幫助版塊各業務線，減少刷臉，減少重複建設，增加資源分享，支持各品牌在專業領域取得成功。”

架構與崗位調整後，俞永福不再擔任阿里媽媽總裁，由朱順炎接任，其他工作不變。

重磅！董明珠卸任格力集團董事長？仍掌舵格力電器

近日，一則《關於董明珠同誌免職的通知》在網上流傳，內文顯示董明珠已於10月下旬被免去了格力集團董事長的職務。今日珠海市國資委處向媒體透露，該《通知》屬實，董明珠已不再在格力集團任職，今後僅為格力電器的董事長兼總裁和法定代表人。

針對這一消息，格力相關負責人表示也是“看到相關報道才知道，還在核實，等公司的公告。”而卸任的原因“可能和國企改革有關系。”

上述人士稱，格力集團董事長屬於市屬幹部，代表國資委，格力電器是股份公司屬純企業，董明珠被免職是因為國企改革規定其不能同時擔任集團和格力電器公司董事長。

格力相關工作人員還給出了此前廣東省紀委、省委組織部、省監察廳、省國資委聯合下發的《關於促進國有企業領導人員廉潔從業禁止違規兼職的通知》，該通知重點圍繞“十不準”，對國有企業領導人員兼職問題做出全面規範，著力防止利益沖突。

業內推斷這次調整應該和國企改革、國有企業領導人員不得兼職過多有關。而這一規定並非針對格力，凡是上市公司董事長都不能再兼任國企董事長一職。

董明珠於1990年進入格力做業務經理，1994年開始相繼任珠海格力電器股份有限公司經營部部長、副總經理、副董事長，2007年，她出任格力電器股份有限公司總裁。

2012年5月，格力電器創始人朱江洪卸任格力集團董事長、黨委書記和總裁職位，徹底退休，由董明珠接任格力集團董事長一職，同時她也是格力集團下屬企業格力電器的董事長。

目前格力集團新任董事長人選也尚未公布，今年5月份，董明珠曾向《第一財經日報》表示，自己也在培養接班人，目前是“普遍撒網”。她擔心的不是能力問題，而是道德問題，在社會大環境下，如何堅守原則。大部分人隨遇而安，隨波逐流，有的人雖然敢於挑戰，但思維片面。

再次接棒尚福林：郭樹清掌舵銀監會 4年後重返金融監管

3月1日，銀監會網站正式更新主席一職為郭樹清，這意味著郭樹清接棒尚福林出任銀監會主席正式落定。3月2日，郭樹清還將出席國務院新聞發布會，將介紹銀行業支持供給側結構性改革有關情況，並答記者問。

2月28日，政協第十二屆全國委員會常務委員會第十九次會議決定，增補尚福林為政協第十二屆全國委員會委員，增補尚福林為經濟委員會副主任。

今年61歲的郭樹清接任銀監會一職，是他在2013年履新山東省省長4年之後，再次重返金融監管系統。生於1951年11月的尚福林，已經超長“服役”銀監會主席一職近3個月時間。

就在幾天前的2月24日上午8點40分左右，在銀監會門口，郭樹清與銀監會主席尚福林“二次握手”，上一次歷史性的握手時刻是在2011年的10月29日，郭樹清接棒尚福林出任證監會主席。

2月24日上午9點，銀監會召開“重要會議”，8點20分左右，各地銀監局負責人乘坐大巴到銀監會參會，郭樹清也在23日傍晚乘坐動車從濟南回京。與會人士向第一財經記者透露，會議上宣布郭樹清接任尚福林任銀監會主席，而尚福林的下一站是政協經濟委員會。

“整個會議只有28分鐘，非常務實、高效。”談及郭樹清的印象，另外一位參會人士稱。

一位銀行業人士對第一財經記者感嘆：“尚主席執掌銀監會的這五年，正遇中國經濟進入下行通道，中國銀行業褪去‘黃金十年’的光環，金融創新與風險複雜共生的時期，守住風險底線實屬不易。”

當前，銀行業金融機構依然面對諸多挑戰，銀行業改革縱深推進，不良風險高位暴露，業務創新以及互聯網金融風險疊加，可以預見的是，銀行業監管面臨著巨大壓力，如何應對挑戰是擺在繼任者面前最為迫切的問題。

尚福林：“沈著篤定”的風險堅守者

談及尚福林，業界對他的評價是“低調、沈著”，擔任銀監會主席期間，除了一些必要的新聞發布會，他極少參加公開的活動。

一位接觸過尚福林的銀行業人士告訴第一財經記者，尚福林做事非常篤定，認定的事情會著力去推行，也很有協調能力。2002年任證監會主席時，推股權分置改革可以看到這份篤定，在銀監會推機構內部改革也可以看到這份篤定。

18年央行體系的工作歷練，以及2000年擔任農行行長的經歷，讓2011年尚福林從證監會主席任職銀監會主席順理成章。

2011年10月，尚福林赴任銀監會主席。在當年銀監會年報里，尚福林表示，2011年是“十二五”開局之年。面對國際國內經濟金融環境複雜多變的不利影響和潛在風險逐漸顯現的嚴峻挑戰，銀監會做出前瞻預判風險，果斷采取措施，堅守風險底線，促進戰略轉型，為維護國家經濟金融安全、防範國際金融危機帶來的風險作出了重要貢獻。

這份風險的堅守，一守就是5年時間。正如上述銀行業人士所言，尚福林見證了銀行業光環的褪去，伴隨的則是轉型的探求以及風險的逐漸暴露。中央財經大學銀行業研究中心主任郭田勇對第一財經記者表示，在壓力和挑戰下，這5年尚福林在銀監會的工作，應當說一是守住了金融風險的底線，二是在逆境之中引導銀行積極謀求創新。

不過，風險堅守者並不意味著保守，5年時間里，在銀監會的推動和引導下，民營銀行破繭，銀行投貸聯動、直銷銀行等專營化子公司探索逐步落地。

“新的一年銀監會堅持從我做起，率先變革，改革監管框架，推動監管轉型，突出監管主業，深化簡政放權，努力為新常態下銀行業的改革與發展提供更加有力的監管保障。”2015年4月，尚福林如是表示。

當年1月20日，銀監會宣布進行機構調整，這是銀監會自2003年成立以來的首次組織架構大調整。

如今，銀監會在新的組織架構下已經平穩運行了兩年，可以看到的是銀行業監管已然加快了改革開放的步伐。不過，這並不能說明銀監會的內部機制已經不再需要改革，與此同時，銀行業監管面臨的不斷創新的風險也在給繼任者提出挑戰。

郭樹清：理論與實幹相結合的繼任者

郭樹清2月23日的回京旅程，在當天就早早被泄露出來，以至於讓“偶遇郭樹清”打榜媒體圈熱搜。雖然只是小小的娛樂，不過也足以見得郭樹清在金融行業的影響力。

“學者型”、“理論水平很高”等等都是已過花甲之年的郭樹清身上的標簽，不過郭樹清並不浮於理論，而是理論與實幹相結合的典範。

早年間，郭樹清曾就讀社科院馬列系科學社會主義專業碩士研究生，並獲得法學博士。1986年曾赴英國牛津大學訪問研究，1988年任國家計委研究中心綜合組副組長。1993年4月~1998年3月，郭樹清在國家經濟體制改革委員會歷任綜合規劃和試點司司長、宏觀調控體制司司長、秘書長等職務。

1998年，郭樹清第一次出任政府官員，擔任貴州省副省長。2001年，郭樹清進入金融監管系統，出任央行副行長。在金融系統中，郭樹清既做過裁判員也做過運動員，2005年郭樹清擔任建設銀行董事長，直到2011年轉戰證監會。

證監會主席一職，猶如坐在“火山口”，作為證監會第六任主席，郭樹清任職時間並不長，僅18個月，不過他鼓勵創新給市場留下了深刻的印象。“IPO不審行不行?”這是2012年，郭樹清在一個內部場合拋出的驚人一問，同樣也驚動了市場。

在證監會任職其間，完善分紅機制、推出退市制度、打擊內幕交易等等，郭樹清銳意創新的改革風格得到了市場人士的認同。

2013年，郭樹清的履歷再改方向，回到官場，3月他出任山東省委副書記，副省長、代理省長，省政府黨組書記;6月出任山東省委副書記，省長，省政府黨組書記。

走馬上任，郭樹清在山東的改革從金融領域開始。2013年8月，郭樹清履新不到半年時間，推出了《關於加快全省金融改革發展的若幹意見》，該意見被稱為“山東金改22條”——支持和推動金融市場創新發展，發展和規範各類地方金融組織，強調做好經濟結構調整和轉型升級的金融服務等金改方向和措施。

“山東金改22條”還提出“到2017年年底，全省金融業增加值占生產總值比重達到5.5%以上，占服務業增加值比重達到12%以上，社會融資結構明顯改善，金融開放水平明顯提升，金融風險防控能力明顯加強。”

數據顯示，2015年，山東省金融業增加值由2012年的1936.11億元，提高到2015年的3130.6億元，增長了61.7%，占GDP的比重從2012年的3.87%上升到4.98%，山東金改3年成效已經顯現。

2017年2月，郭樹清在山東省第十二屆人民代表大會第六次會議所作的政府工作報告中提供的數據顯示，山東省全年生產總值6.7萬億元，比上年增長7.6%;地方一般公共預算收入5860億元，同口徑增長8.5%;城鎮居民人均可支配收入增長7.8%，農民居民人均增長7.9%;城鎮新增就業121萬人;對外收支繼續保持較大順差。

“順利完成省十二屆人大五次會議確定的年度任務，實現了‘十三五’良好開局。”在上述會議上，郭樹清還為2017年的山東省發展定下目標——地區生產總值增長7.5%左右，地方一般公共預算收入同口徑增長8%左右，城鎮新增就業110萬人，城鎮登記失業率控制在4%以內，貨物貿易進出口保持穩定，居民消費價格上漲3%左右。

時隔4年，郭樹清重返金融監管系統。“郭樹清銀行從業經驗很豐富，是理論水平和學術水平比較高的一個人，到銀監會任主席，考量到下一步金融監管改革方案的出臺，包括宏觀審慎監管的搭建，肯定會發揮很重要的作用。”郭田勇對第一財經記者如是評價。

郭樹清曾談銀行改革與市場化監管

郭樹清對銀行業並不陌生，在建行董事長的位置上，郭樹清一坐就是6年，其間他帶領建行完成港股和A股的上市，當然也在關鍵時刻推進建行轉型，完善公司治理。郭樹清對銀行業的監管有怎樣的思路?從此前郭樹清談及銀行業的只言片語，或能夠窺見端倪。

“只有不斷創新，才有可能抵禦各類風險，”郭樹清曾在2007年接受媒體專訪時表示，銀行業金融創新的迫切性日益增強。只有不斷創新，才有可能抵禦各類風險，滿足客戶的服務需求，提高綜合競爭實力。創新不僅是“面”上的創新，還要是“點”上的創新。

2011年，郭樹清談建行轉型時曾給出四大方向，從大公司大項目向批發業務和零售業務並重轉變;從以批發業務為主，向傳統與新興業務並重轉變;加速發展中間業務，向收入結構多元化轉變;穩妥推進綜合化經營，向多功能銀行轉變。

談及銀行公司治理，郭樹清還拋出過他重點研究的幾個問題，例如，對於控股數量界限，是否要保持在51%的絕對控股地位，可否降到35%?如何避免股東的短期行為?等等。

經過近幾年的發展，銀行綜合化經營是當前銀行業最主要的趨勢之一，郭樹清曾表示，銀行綜合化經營發展有一定的合理性，能夠給客戶提供綜合服務，也可以提高市場滲透率。

“市場化”是郭樹清無論在監管崗位還是在政府官員崗位上提及較多的改革方向。“轉變政府職能，關鍵在於該由市場做的要放給市場，社會能辦好的就交給社會。”郭樹清在履新山東省省長不久的一次會議上，談及政府與市場時如是表述。

“深化金融體制改革，就是要繼續堅持市場化改革方向，完善有利於市場穩定和功能發揮的體制機制，切實發揮資本市場優化資源配置的功能，引導社會資金分配到國民經濟發展最需要的領域和最薄弱的環節。”在擔任證監會主席時，郭樹清也以堅持市場化改革為基本方向。

今年1月，銀監會召開的2017年全國銀行業監督管理工作會議對新一年的銀監工作主要部署在幾大方面：以推進供給側結構性改革為主線，提升服務實體經濟的質效;以回歸本源專註主業為導向，深入推進銀行業改革開放;堅守不發生系統性風險為底線，紮實推進重點領域風險防控，包括不良貸款、流動性、交叉性金融、地方政府融資平臺貸款、互聯網金融、非法集資等領域的風險。

“新官上任三把火”，郭樹清的第一把火“燒”向哪里，令人期待。

郭樹清個人履歷

1974.08 內蒙古自治區四子王旗紅格爾公社插隊;

1978.03 南開大學哲學系哲學專業學習;

1982.02 中國社會科學院研究生院馬列系科學社會主義專業碩士研究生;

1985.02 中國社會科學院馬列所助理研究員(其間:1985.02-1988.07 中國社會科學院研究生院馬列系科學社會主義專業在職研究生學習,獲法學博士學位;1986.03-1986.06 借調國務院經濟體制改革方案設計辦公室工作;1986.07-1987.08 赴英國牛津大學作訪問研究);

1988.09 國家計委經研中心綜合組副組長(副司級);

1993.04 國家經濟體制改革委員會綜合規劃和試點司司長;

1995.09 國家經濟體制改革委員會宏觀調控體制司司長;

1996.02 國家經濟體制改革委員會黨組成員,秘書長兼機關黨委副書記;

1998.03 國務院經濟體制改革辦公室黨組成員兼機關黨委副書記;

1998.07 貴州省副省長;

2001.03 中國人民銀行副行長、黨委委員,國家外匯管理局局長、黨組書記(其間:2004.03-2004.04 在中央黨校省部級幹部進修班A班學習);

2005.03 中國建設銀行董事長、黨委書記,中國信達資產管理公司黨委書記,中國建銀投資有限責任公司黨委書記;

2009.01 中國建設銀行董事長、黨委書記,中國信達資產管理公司黨委書記;

2010.07 中國建設銀行董事長、黨委書記;

2011.10 中國證券監督管理委員會主席、黨委書記;

2013.03 中共山東省委副書記,副省長、代理省長,省政府黨組書記;

2013.06 中共山東省委副書記,省長,省政府黨組書記;第十七屆中央候補委員，十八屆中央委員，第十屆全國政協委員。

尚福林個人履歷

1969年至1973年 在部隊服役;

1973年至1978年 在中國人民銀行北京市櫻桃園分理處工作;

1978年至1982年 在北京財貿學院學習金融專業;畢業後分配到中國人民銀行總行，工作18年，歷任副處長、處長、副司長、司長。最初12年，主要從事計劃資金工作，歷任副處長、處長、副司長、司長;

1982年至1990年 在中國人民銀行總行綜合計劃司工作，歷任副處長、處長;

1990年至1993年 歷任中國人民銀行計劃資金司副司長、司長;

1993年 考入西南財經大學攻讀博士學位，師從著名金融學家曾康霖教授;

1994年 任中國人民銀行行長助理;

1996年4月 任中國人民銀行副行長;

1997年7月，任中國貨幣政策委員會第一屆委員。

2000年2月 任中國農業銀行行長;

2002年12月27日 接替周小川出任證監會主席、黨委書記;

2011年10月 接替劉明康出任中國銀監會主席、黨委書記;

2017年02月 任全國政協經濟委員會副主任。中共第十六屆候補委員，第十七、十八屆中央委員。

庫什納掌舵白宮創新辦公室：政府應像公司一樣運行

美國總統特朗普家族成員在白宮中的權力再一次擴張。特朗普將設立一個新的白宮辦公室，即白宮創新辦公室，該辦公室將負責徹底“檢修”聯邦機構存在的問題，通過廣泛收集商界的意見等方式，履行特朗普在大選時的承諾。

特朗普毫不避嫌，將任命自己的女婿和高級顧問庫什納(Jared Kushner)領導該辦公室，並直接向他匯報。有分析認為，庫什納在白宮已頗具影響力，新的職務被視為其影響力的進一步擴張，白宮創新辦公室將成為庫什納在白宮西翼靈活的權力中心。

“一個進攻團隊”

據《華盛頓郵報》報道，白宮創新辦公室在內部被視為一個戰略顧問團隊，該辦公室將雇傭前商界高管作為工作人員，旨在為華盛頓註入新思維和新想法。

“所有美國人，無論政治觀點如何，都能夠看出政府停滯已經阻礙我們正常運作的能力，常常造成廣泛擁塞，導致成本超支和拖延。”特朗普在一份聲明中稱，“我向美國人民承諾，我會出成果，並將我‘提前並控制預算’的心態用於政府。”

有美國媒體評論稱，混亂和派系鬥爭不時令白宮處於撕裂狀態，白宮創新辦公室的設立代表庫什納已經不小的影響力進一步擴張。36歲的庫什納是特朗普大女兒伊萬卡的丈夫，此前從事房地產和媒體行業。特朗普當選後，庫什納作為其主要顧問之一，廣泛參與從外交到國內政策，再到總統個人事務等各方面問題。同時，他還被稱為“影子外交官”，是特朗普在對華、對墨西哥、對加拿大和中東關系問題的首席顧問。

白宮創新辦公室的成立正值特朗普遭受上任後最大的尷尬和恥辱之際，當地時間24日，控制眾議院的共和黨人因得不到足夠的支持，撤回了醫改新方案。這對特朗普來說是一次重大挫折，特朗普在大選時就承諾要廢除奧巴馬醫改，這次失敗令外界質疑在需要國會支持的情況下，他能否兌現主要承諾。

庫什納將新辦公室定位為“一個進攻團隊”，是一個積極的、能吸引政府內外頂尖人才的非意識形態創意工廠，並作為企業、慈善和學術界和政府間的通道。

“政府應該擁有卓越人才。”庫什納26日在其白宮西翼辦公室接受采訪時稱，“政府應該像偉大的美國公司一樣運行。我們希望能夠為客戶達到成功和高效，而我們的客戶就是美國公民。”

商界大佬參與

創新辦公室特別關註技術和數據，並將和蘋果公司CEO庫克(Tim Cook)、微軟創始人蓋茨(Bill Gates)，以及特斯拉創始人馬斯克(Elon Musk)等科技大佬合作。該辦公室已經組織了和逾百位這樣的商界領袖以及政府官員的會議。

有一些與會企業家曾批評過特朗普的一些政策，但均表示他們急於幫助政府解決那些慢性問題。

黑石集團CEO施瓦茨曼(Stephen A. Schwarzman)說，有必要找出哪些政策正在為系統增加摩擦，卻沒有帶來相應的巨大利益，對私營部門來說，至少找出摩擦所在，並快速簡潔地做到這一點比較容易。

庫什納對創新辦公室的雄心從那些列出的優先議題可見一斑，例如重塑退伍軍人事務部;使每個聯邦部門和機構的技術和數據基礎設施實現現代化;重塑勞動培訓計劃;在特朗普1萬億美元基礎設施計劃下開發“個性項目”，如讓每個美國人都用上寬帶等。此外，在一些情況下，該辦公室可以指導政府職能私有化，或將現有合同授予新的投標人。

特朗普的顧問們曾輕蔑地說，在奧巴馬政府時期，一些企業領導人私下將和白宮的互動稱為“NATO(北約)”會議，意思是“No action, talk only(沒有行動，說說而已)”。

陶氏化學公司董事長兼CEO利偉誠(Andrew Liveris)曾和兩屆前政府開過會，他說特朗普政府的環境明顯不同。

近日他曾參加特朗普和制造業企業家的會議，會後他說：“不是進入真空，我不是每天接到總統團隊的郵件，就是隔天接到郵件。”

庫什納驕傲地指出，他團隊中大部分成員幾乎都沒有政治經驗，而是來自商業世界。另有消息稱，目前在白宮西翼已擁有辦公室的伊萬卡將在如勞動力發展等問題上和創新辦公室合作，但不會擁有官方職位。

萬峰掌舵新華保險首年答卷：凈利潤大降四成 但保費結構改善明顯

新華保險(601336.SH;01336.HK)3月29日晚間發布2016年年報，這也是萬峰在履新新華保險董事長後交出的首年答卷。

年報信息顯示，去年新華保險實現保險業務收入1125.6億元，微漲0.6%；實現歸屬於母公司股東的凈利潤為49.43億元，同比減少42.5%。

盡管和中國人壽、中國太保一樣，新華保險2016年的凈利潤遭遇了大幅下降，但是在轉型的驅動下，新華保險的保險結構較以往呈現了明顯的優化，去年新業務價值更是同比大增36.4%。

保險業務收入漲幅雖然低於行業平均增速，但萬峰強調，這是在躉交業務按轉型計劃減少117億元的情況下所達成的漲幅。

保費結構改善較為明顯

事實上，2016年是新華保險全面力推轉型發展的第一年。

在“聚焦長期期交業務和保障型產品，致力於建立續期拉動增長”的模式下，新華保險2016年的保費結構改善較為明顯。

年報數據顯示，新華保險2016年首年保費476.79億元，雖然同比下降8.9%，但下降主要是因為首年躉交保費同比下降32.5%，相反，其首年期交業務收獲236.85億元，增加達69.2億元，同比增長41.3%，首年期交占新單的比例由2015年的32.0%提升至49.7%，十年期及以上期交業務占首年期交的比例為59.7%;同時，首年續期業務止跌回升，增長9.0%，續期保費在總保費中的占比提高到57.6%。公司期交業務引領增長，續期拉動發展模式初見端倪。產品結構方面，健康險占首年保費20.9%，同比提升6.1個百分點。

而得益於保障型產品銷售和期交業務的快速增長，新華保險2016年一年新業務價值大幅增長36.4%，內含價值達到1294.50億元，同比增長17.0%。

在轉型的帶動下，新華人壽2016年的保單繼續率和退保率都有所改善。其中，個人壽險業務13個月繼續率為88.3%，較2015年同期提升3.3個百分點;退保率為6.9%，較2015年同期下降2.4個百分點。

凈利潤大幅下滑

不過，因為去年資本市場波動、準備金折現率調整等因素，新華人壽凈利潤從2015年的高基數上現大幅下滑。

新華保險表示，凈利潤的下滑主要由於投資收益同比大幅減少和傳統險準備金折現率假設變動。其中，由於傳統險準備金折現率假設變動，增加2016年12月31日壽險責任準備金31.86億元，增加長期健康險責任準備金30.59億元，從而減少2016年度稅前利潤合計62.45億元。

多名行業分析人士表示，近幾個月來國債收益率上行，準備金折現率的基準利率下行將逐步放緩，再加上會計準備金計提新規下增加長期限過渡利率和終極利率，有利於長期限產品準備金利潤釋放，預計保險責任準備金計提壓力將快速消化。

而在投資方面，新華保險2016年實現的總投資收益率及凈投資收益率均為5.1%，其中，總投資收益率由於資本市場的下跌造成買賣差價下降而減少2.4個百分點，凈投資收益率則由於股權型投資基金分紅收入增加，較2015年進一步上漲0.2個百分點。

在投資結構上，新華保險截至2016年末的債權型投資占比同比上漲9.5個百分點，達64.3%，其中，債權型資產管理計劃、永續債和理財產品占比共計上漲8.5個百分點，占比達到11.6%，是新華保險2016年末占比上漲最多的一類投資資產。而其股權型投資占比則較2015年末下降了1.5個百分點，為16.5%。

萬峰似乎對新華保險在轉型第一年所取得的成績頗為滿意，他在致股東函中寫道，2016年新華保險“在‘十三五’開局大考中交上了一份圓滿答卷。”在未來五年的規劃中，他表示，新華保險的目標是形成科學穩健的“三差”盈利結構：利差益保持穩定，死差益較快增長，費差方面實現收支平衡。同時形成續期拉動增長模式，具備強大的可持續發展能力：期交保費在首年保費中占比70%以上，十年期及以上期交保費在期交保費中占比70%以上，續期保費在總保費中占比70%以上，保障型產品在首年保費中占比50%以上。

在萬峰的規劃中，這五年將分為“兩步走”：2016～2017年為轉型期，主要任務是調整業務結構、夯實發展基礎 ;2018～2020年為發展期，主要任務是形成新的發展態勢。2017年則要實現總規模正增長，繼續優化保費結構、年期結構、產品結構、費用結構和利潤結構，加速業務增長，實現價值成長。

低利率下管理近2萬億投資資產 看平安投資“掌舵者”怎麽做

隨著一路上漲的保費收入，截至去年年底，剛剛發布年報的中國平安投資資產已逼近2萬億元。

如此大的資金量，疊加震蕩的市場，中國平安2016年依然收獲了6%的高水平凈投資收益率以及5.3%的總投資收益率。這一投資收益率水平在目前發布年報的四家A股上市險企2016年業績中排名第一。

在低利率的投資環境下，凈投資收益率卻可以逆勢一路上揚，如何實現?近日，第一財經記者向這近2萬億元投資資產的“掌舵者”——中國平安首席投資執行官陳德賢尋求答案。

他在接受專訪時表示，凈資產收益率的逆勢上漲一方面來源於提早對高收益項目的布局，一方面則來自於對凈投資收益“多元化”的追求。

而對於2017年的投資策略，陳德賢則表示大類配置上不會較2016年有太大差異。盡管他預計今年市場波動仍然會比較大，但上市公司基本面會有所改善從而有利於資本市場，因此今年權益配置比例會稍有提升，同時他認為低利率拐點已過，對中長期的投資環境謹慎樂觀。

一路上漲的凈投資收益率

“通過利率資產來守住負債底線，通過動態管理創造更高收益。”這是陳德賢的“投資格言”。而將這句話落實在投資業績上的話，前者更多地反映在凈投資收益中，而後者則更多反映在總投資收益中。

查看近5年的年報，盡管總投資收益率會隨著市場而起起伏伏，但中國平安的凈投資收益率卻是一路上揚，看似並沒有受到低利率投資環境的太大影響。2016年，中國平安實現凈投資收益1050億元，凈投資收益率更是達到了6%的歷史高點，較2015年再上升0.2個百分點。

所謂凈投資收益，主要包含存款利息收入、債券利息收入、權益投資股息收入以及投資性房地產租賃收入等。

中國平安解釋稱，2016年保險資金投資組合的凈投資收益同比增長23.9%，主要原因是固定收益類投資利息收入和權益投資分紅收入增加。凈投資收益率為6.0%，同比上升0.2 個百分點，主要原因是公司優化資產配置，提前布局配置優質固定收益資產、優先股，動態配置權益資產。

“我們追求的是凈投資收益的來源多元化。”陳德賢說。

據他介紹，和過去凈投資收益主要靠協議存款利息收入和債券利息收入不同，目前中國平安的凈投資收益來源已經越來越多樣化，除傳統的存款和債券之外，還包括股票分紅、信托計劃、債權計劃的利息收入;投資性物業的租金收入等。其中，中國平安股票分紅收入從2015年的35億元上升至2016年的60億元。而未來，陳德賢希望能進一步加強物業和不動產的固定租金收入在凈投資收益中的貢獻。

截至2016年底，中國平安的投資性物業在其投資資產中占比為2.2%，較2015年底上升0.7個百分點，2016年度的投資性房地產租金收入為18.22億元，而陳德賢表示，未來在不動產中將更關註工業物流領域，例如倉庫、冷鏈等資產，這類資產的收益率平均能夠達到7%-8%。

不過，陳德賢也表示，雖然過去幾年中國平安的凈投資收益率持續上升，但是要繼續上漲至超過目前6%的水平是有一定的不現實。“並不是說凈投資收益率不能上升，但如果再往上升的話可能就要面臨大得多的信用風險。我認為比較合理的水平是在5%-6%的區間內。”陳德賢說。

破局再投資挑戰

如果說凈投資收益率無法在去年的高點上繼續持續上升是陳德賢在2017年面對的一大挑戰，那另一大挑戰就是在低利率環境下，到期資產的再投資壓力。隨著投資資產規模快速增長和高收益項目的逐漸到期，原本的高收益存量資產所占比例逐步下降，新增投資資產和再投資的收益率對資產整體收益顯然更為關鍵。

陳德賢表示，為應對低利率環境的挑戰，其實平安在2013年、2014年就加大力度，提前布局優質、高收益的另類資產，這類項目平均期限在7-10年左右，也使得中國平安近年的凈投資收益率沒有受到低利率環境的影響。

不過，在2017年中國平安將迎來部分投資項目的到期。“2017年到期的規模是比較大的，到期的收益率也是比較高，確實面臨著再投資的壓力，所以這部分我們也加緊部署尋找優質資產。”陳德賢表示，這是整個行業所共同面臨的挑戰。但由於中國平安的綜合金融優勢，並不缺少資產項目，主要的關註點是資產的風險是否能夠把控。未來會積極尋找高質量資產，如PPP項目、股權、不動產投資等，相信可以很好地解決到期資金的再投資問題。

而從去年年底開始，10年期國債收益率的上升也讓陳德賢對未來的投資環境持較為樂觀的態度。中債數據顯示,10年期國債收益率已從去年10月的2.65%左右上升至3月29日的3.27%，期間曾一度接近3.5%。

“低利率拐點已經過去。”陳德賢分析稱，由於國家在經濟調結構的過程中流動性會實現再分布，這個過程中流動性會偏緊，因此他認為今年到明年的利率水平會至少維持現在的水平或者升高。而未來在升息周期中，將有利於再投資資金獲取較高的收益。

但債券收益率上升的另一面，則意味著債市的價格下跌，這使得保險公司對於債券初始投資時的會計分類顯得尤為重要。

在會計分類上，債券通常會被放入“持有至到期金融資產”或者“可供出售金融資產”，極少數會被歸入“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產”。這三者在投資後續計量上的區別是，“持有至到期金融資產”以攤余成本計量，並不受市價波動影響，而後兩者均受市價波動影響，其中如被歸類至“可供出售金融資產”，則持有期間市價波動引起的公允價值變化被計入所有者權益，只有存在減值或賣出所造成的損益才計入利潤表，而“以公允價值計量且變動計入當期損益的金融資產”從字面上就可以理解，其市價波動將直接計入損益表。

陳德賢表示，在幾年前，中國平安已經開始調整債券的會計分類，歸類為持有至到期的債券比例變得更高。截至2016年末約85%的債券投資歸類為持有至到期,13%左右為可供出售金融資產，不到2%為公允價值計量且變動計入當期損益。

“債券投資是平安實現資產負債匹配的主要工具，因而債券投資以長期持有為主，雖然在債券市場價格上漲的時候歸類至持有至到期無法享受市價變動帶來的浮盈，但是分類至持有至到期資產是可以抵禦周期波動的。”陳德賢表示。

不過，在金融資產的會計處理方面，對於所有保險資金投資從業者的另一大挑戰即為2018年即將實施的對於金融資產的新會計準則。在新會計準則下，金融資產的分類標準將迎來重大變化，權益性資產的市價波動將可能大部分直接計入利潤表，這對保險公司的動態管理能力將形成不小的挑戰。

2017年權益性資產將稍有提升

對於2017年的投資環境，陳德賢表示今年資產波動仍然會較大，信用風險、利率風險、股票市場劇烈波動風險仍然存在。不過由於中國平安的投資量化模型是基於精算、財務、產品、渠道等多方面因素的綜合考量，因此在大類配置上和2016年相比差別不會太大，而由於國家經濟結構的轉變、利率水平的改善、企業基本面上升等因素，陳德賢對於中長期的投資環境持謹慎樂觀的態度。

具體來說，中國平安將繼續以固定收益投資為主，把握債券市場調整機會配置長久期國債、金融債，改善資產負債久期缺口。其中，陳德賢表示將在國債投資上加大力度。“國債有一個很大的優勢就是免稅，表面的利率是3.4%，算上免稅因素後可以達到4.6%，這對於一個AAA級別的資產來說已經相當好了。”

而權益市場方面，陳德賢表示，將繼續關註高分紅、低估值及具有良好成長性的股票，而在行業上，則看好“新經濟”相關行業，譬如健康醫療、消費、新科技等。

“從上市公司的基本面來看，今年一些產能過剩的行業已經開始轉變，企業的盈利在今年將比去年有所提升，這種基本面的改善有利於股票市場，預計2017年險資在權益方面的配置比例與2016年相比稍有提升。”陳德賢表示。

另類投資方面，根據年報信息，中國平安截至去年底的另類投資規模為3019億元左右，占比為15.3%，其中大部分為信托計劃和債權計劃。陳德賢表示，雖然另類投資比重近兩年一直在上升，但是因為信托計劃和債權計劃的流動性都較差，因此基於其量化模型，目前的投資比例已經接近平安的上限。但新增投資資產仍然會繼續投向另類資產，未來會關註PE、不動產、基建等另類資產的投資機會。

而在海外投資上，根據陳德賢介紹，截至去年底中國平安海外投資約占投資資產中接近5%左右，其中九成為港股，其余部分則為歐美地區的物業及委外的PE、基金類產品及現金。陳德賢表示，今年還將繼續在港股方面挖掘機會。

【獨家】掌舵上海金融旗艦十年 吉曉輝揮別浦發 高國富將接任

第一財經記者獨家從多名接近浦發銀行核心管理層的人士處獲悉，該行董事長即將完成交替。在4月10日下午召開的浦發銀行全行幹部大會上，上海市委組織部宣布高國富任浦發銀行黨委書記。在履行完一定程序後，高國富將接任吉曉輝，出任浦發銀行董事長。

在第一財經記者訪及浦發銀行董事長吉曉輝的下屬及親朋時，聽到的對他最多的形容是“大氣”、“低調”和“務實”。從工行、到上海市政府、再到浦發，這位專註金融發展近40年的銀行家，私底下卻是個熟讀歷史、還喜看武俠小說的“金庸迷”。在早年就集滿了金庸全套的吉曉輝，在“眾俠”林立的銀行業自有一套沈得住氣的戰略打法。

由吉曉輝掌舵10年的浦發，打法同樣大氣、穩健而不張揚。這家銀行似乎從未頂上過“XX之王”帽子，甚至一度讓市場摸不到戰略辨識度，但該行總資產卻悄然從十年前的不足7000億元發展到眼下近6萬億元，綜合實力、凈利潤及總市值均排上同類股份制銀行第二，三年前已躋身《財富》世界500強，目前已是與上海國際金融中心進程相適應的滬上金融旗艦。

然而公眾對吉曉輝的印象似乎並不深，這和他多年來習慣坐鎮幕後有關。不少銀行的董事長會在業績發布會、股東大會，或在接受媒體采訪等場合親自介紹機構戰略，但吉曉輝在公眾面前說得並不多，一眾記者多年來似也習慣了浦發的風格是由行長向外界介紹發展方向。

不過，在偶有接觸公眾的機會時，吉曉輝的風格是謙和且能將問題落到實處的。第一財經記者記憶尤深的是，在一次“中小投資者走進浦發銀行”的活動中，一名同時也是浦發零售客戶的散戶投資人隨口提及了使用銀行卡時的某次不愉快經歷，而這樣細瑣的一個點竟然引起了在場的吉曉輝的重視，並當場布置分管領導派人查詢業務細節，以提高相關業務的客戶滿意度。

這就是多面吉曉輝。10年前，也是4月份，他上任浦發銀行黨委書記、董事長。在工行工作逾20年、隨後調任上海市政府、上海國際集團、繼而又掌舵上海金融旗艦浦發銀行10年後，出生於1955年10月的吉曉輝正式“解甲歸田”。

據消息人士透露，在浦發銀行4月10日的相關會議上，市委組織部方面和分管副市長均對吉曉輝的工作表示了高度肯定和感謝。

其繼任者高國富在太平洋保險集團工作十年有余。1956年6月出生的高國富將滿61歲，其職業生涯基本都在上海地區，先後在大型證券公司、上海城投、保險公司擔任要職，具備豐富的管理經驗。2006年8月，高國富接任太保集團董事長兼黨委書記，於次年帶領中國太保(601601.SH)登陸A股。

除去將發生變動的的董事長一職位，目前浦發銀行的高管團隊人員配置為：副董事長、行長劉信義，董事、副行長、財務總監潘衛東，副行長徐海燕，副行長劉以研，副行長王新浩， 副行長崔炳文，副行長謝偉，董秘穆矢。

從上海金融整合路徑來看，浦發、太保、國泰君安等幾大金融集團已基本形成，浦發系上海國資進行金融資源整合的重要平臺，太保則為保險整合平臺。

“六化”浦發路

歸納多名浦發人士在接受第一財經記者采訪時的表述，吉曉輝對於浦發最深遠的影響，在於四點：提出了“建設具有核心競爭優勢的現代金融服務企業”的願景;設立了“以客戶為中心”的戰略;讓“新思維，心服務”的品牌標語深入人心，打出了“守正出奇”的一套策略。

在吉曉輝掌舵的十年里，浦發銀行歷經了大半個“十一五”、整個“十二五”和“十三五”的開局。

一名接近浦發銀行核心層的人士向第一財經記者介紹稱，“十一五”期間，2007年吉曉輝到任後提出的戰略願景是“打造具有核心競爭優勢的現代金融服務企業”。所謂“現代金融服務企業”，該人士理解為，即是順應了當時銀行由以傳統的單一資金中介為主向全面服務中介轉型、由銀行領域向跨銀行領域轉移、由國內市場向國際市場邁進的潮流。

到了2011年的“十二五”開局，浦發銀行明確了“建設成為與上海建設國際金融中心進程相適應的金融旗艦企業”的願景;在2016年的“十三五”開局，浦發的戰略目標在前續基礎上延伸為“全能型銀行集團”，“綜合化金融”是其中應有之義。

如何走向“全能”?經過十年的探索，觀察浦發接下去的發展道路，“六化”將是重要戰略關鍵詞。“吉曉輝董事長和總行領導班子一起，確立了集團化、專業化、數字化、輕型化、國際化、集約化的戰略任務。”上述接近浦發核心層的人士表示。

引入中移動

在吉曉輝任董事長期間，引入中移動是浦發銀行的一大重要戰略舉動。在市委市政府的支持下，浦發銀行於2010完成向中移動定向增發近400億元，引入戰略合作夥伴。這一舉措，也是業內金融與產業資本合作的先河。

此後的2012年，浦發銀行將移動金融作為全行重點突破領域，2015年，該行進一步建設互聯網金融雲平臺。這些戰略有了中移動作為戰略投資方，都使浦發在平臺對接、產品共建、客戶渠道及資源共享方面，更具先天優勢。

從另一個角度來看，引入中移動也是浦發銀行為解決資本缺口問題開辟的一條新路。浦發銀行在這方面亦有不少創新之舉。

比如，浦發銀行是發行創新資本工具的試點銀行。2014年和2015年該行成功完成兩次共300億的優先股融資發行，成為股份制商業銀行中的首家。

此外，在吉曉輝掌舵期間，浦發銀行還通過發行股份收購資產。2016年，浦發銀行實現以發行股份購買資產方式收購上海國際信托97.33%的股權，這在浦發內部被視為借助資本市場實現戰略目標的方式創新和突破。

公開數據顯示，截至2016年末，浦發銀行總股本由2007年末的43.55億股增至216.18億股，股東權益由2007年末的283億元增至3679億元，增長13倍。2016年年末總市值為3504.32億元，位列股份制銀行第2位，所有A股上市公司第12位。

上海金融旗艦

隨著浦發銀行完成對上海信托的收購，其金融全牌照的集團化經營框架已然形成，除銀行主業外，浦發還涉及基金、信托、租賃、境外投行、科技銀行、村鎮銀行、貨幣經紀等多個業態。

除了集團化以外，國際化是浦發的另一項經營進程。順應人民幣國際化和中資企業走出去趨勢，浦發銀行整合了包括離岸、自貿區和海外分行在內的國際化經營資源，設立香港分行、倫敦分行等，並通過收購設立全資境外投行浦銀國際，打造了海外經營平臺。

“這是浦發提升跨市場、跨領域和跨界經營能力的幾步落子，也顯示著‘金融旗艦’的初步搭建形成。”上述接近浦發核心層的人士表示。

此外，在上海的金融國資改革中，浦發也是一大“樣本”。一方面，按照市委市政府的部署，浦發探索市管企業經理層市場化選聘和契約化管理工作，並在2008年成為在上海市首家開展董事會選聘經理層副職人員工作的市管金融企業。另一方面，通過定向增發收購上海信托，並連同上投摩根、國利貨幣納入了浦發銀行集團化管理框架，也是對市委市政府優化金融國資布局的響應。

吉曉輝履歷：

吉曉輝，工商管理碩士，高級經濟師。

曾任中國工商銀行上海浦東分行行長、黨委副書記;

中國工商銀行上海市分行副行長、黨委副書記;

中國工商銀行上海市分行行長、黨委書記;

歷任上海市政府副秘書長、上海市金融工作黨委副書記、上海市金融服務辦公室主任、上海國際集團有限公司董事長、黨委書記。

2007年4月起任上海浦東發展銀行股份有限公司董事長、黨委書記。

作為第十屆、第十一屆全國政協委員，曾就在上海建立清算銀行、加快發展移動金融推動金融普惠、大力發展貨幣經紀行業等提交議案。

現任中共上海市第十屆委員會委員。

獨家揭秘！你只知道張磊和其掌舵的高瓴狂造超級獨角獸，二級市場的超級牛股他也有份兒！

每經記者 劉海軍 每經編輯 吳永久

這幾天，投資圈和娛樂圈又為這件事驚呆了！

這個八卦傳聞冒出來，傳言男神彭於晏“出軌”了，牽涉一金融大佬，他就是高瓴資本的張磊。本來這位金融大佬在業內就比較火，平時隨便兩三句言語就被奉為業內經典語錄，現在更火了！

10月16日淩晨，彭於晏工作室微博辟謠稱“純屬捏造，謠言止於智者，已經交給律師在處理。 ”高瓴資本方則回應道，“這麽低級的謠言，大概該散就散了吧。謝謝。”

高瓴資本的張磊有多厲害呢？

2017年，張磊位居胡潤百富榜179名，財富170億元。

在創立高瓴之前，張磊曾在耶魯捐贈基金工作以及在全球新興市場投資基金負責南非、東南亞和中國的投資。張磊具有耶魯大學工商管理和國際關系雙碩士學位，並持有中國人民大學經濟學學士學位。

據張磊今年7月在中國人民大學畢業典禮演講中的介紹，高瓴管理的基金規模從2005年最初的2000萬美金到現在300億美金，成為亞洲最大的私募股權管理基金之一。在12年的時間里增長了1500倍。

據紐約時報中文網2015年援引一位投資人的說法,高瓴自從2005年成立以來,平均年回報率為39%。

張磊可以說是中國“價值投資”領域教父級人物，張磊的投資風格更是受到耶魯大學捐贈基金的首席投資官兼恩師的大衛-史文森和沃倫巴菲特的影響。

玩PE、VC，搞私募股權的，沒有人不知道張磊和高瓴資本。

今日，火山君不討論八卦，而是為投資者一一解讀張磊和其背後的高瓴資本投資體系。一、二級市場同時開工的高瓴， 是什麽打法？

亞洲最大私募基金之一

先來看看高瓴資本過往都投了哪些企業？是不是覺得這些都是家喻戶曉的品牌，用行業的話說，這里面有不少都是超級獨角獸。

雖然你不是很了解他，但是百度、騰訊、京東、去哪兒、攜程、Uber、中通快遞、藍月亮、滴滴出行、美團、摩拜，這些你應該很熟悉吧。

上述這些公司高瓴資本都有投資，並且投資業績相當不錯。高瓴資本官網顯示，張磊是高瓴資本集團創始人兼首席執行官。

張磊執掌的高瓴資本是一家專註於長期結構性價值投資的公司，於2005年創立。經過十余年發展，高瓴現已成為亞洲地區資產管理規模最大的投資基金之一。高瓴受托管理的資金主要來自於目光長遠的全球性機構投資人，包括全球頂尖大學的捐贈基金、主權財富基金、養老基金及家族基金等。

據了解，高瓴目前已經投資了消費與零售、科技創新、生命健康、金融科技、企業服務、先進制造等領域一大批優秀企業，其中包括：百度、騰訊、京東、去哪兒、攜程、Airbnb、Uber、百濟神州、美的、格力、中通快遞、藍月亮、滴滴出行、美團、蔚來汽車、孩子王、摩拜、Grab、江小白、Magento、君實生物、信達生物、藥明康德、甘李藥業、惠每醫療、百融、百分點等。

具體來看，12年前，張磊就押寶當時估值只有20億美元的騰訊，12年後的今天，騰訊的市值已經超過4000億美元。

2010年高瓴資本以2.65億美元投資京東，成為當年中國互聯網最大單筆投資。據說劉強東當時的融資需求只有7500萬美元，但是張磊告訴劉強東：“這個生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢都不投，因為這個生意本身就是需要燒錢的生意，不燒足夠的錢在物流和供應鏈系統上是看不出來核心競爭力的”。四年後，京東赴美IPO時，高瓴持有的股權價值已經升至39億美元。

火山君註意到，中國基金業協會信息顯示，高瓴資本旗下在中國還有一家股權投資基金，珠海高瓴股權投資有限公司。公司法人是馬翠芳。據媒體報道，馬翠芳是張磊的朋友的妻子，其現在是高瓴的首席營運官和第二號人物。

以下是張磊的部分投資哲學：

我們認為投公司就是投人，真正的好公司是有限的，真正有格局觀、有胸懷又有執行力的創業者也是有限的，不如找最好的公司長期持有，幫助企業家把最好的能力發揮出來。

我們希望對所投公司從早期、中期、晚期、上市乃至上市後一直持有。而非投一個IPO，上市賣掉，再不停地找。長青基金的特點是投PE項目不用擔心退出壓力，公司上市後，只要業務發展前景可期，基金會繼續持有。

只有你的資本是長期的，才有條件花時間和精力去思考什麽才是具有長期前景的生意模式，什麽樣的企業值得持有30年以上。

要研究，只有研究才能讓你對變化有理解。研究是基於深刻的對事物本質的研究，方法見仁見智，有的人看一兩個季度，有的人看一兩年，有的人看盈利，我看東西是看看五年、十年、二十年的東西。我看的不是形式，我看的是一個人本質上給社會有沒有創造價值，只要你給社會創造很大的價值，早晚你會給所創的公司創造價值。

我把投資大致分為兩類，一種是零和遊戲，一種是蛋糕做大遊戲。很多人的投資是前者，比如pre-IPO這種，我個人是不相信零和遊戲的。我喜歡把蛋糕做大的遊戲，就是我的思想、資本不能創造價值，我是不會投資的。

我在2005年創建公司的時候，我對我想招的員工的特質說了三個詞，就是好奇、獨立與誠實。對想幹大事的，想有更高成就的人，除了這三點以外還要有一個很寬容，很能夠欣賞別人，還要有很強的想象力。你能釋放自己的想象力，第三個是很好的身體。

天下武林，林林總總。名門正宗如少林武當，誠然名揚天下，而武林之大，但凡修得暗鏢神劍者，亦可獨步江湖。門派無尊貴，只有適合不適合。即使最成功的投資人，也要心胸坦蕩，認識到自我局限，不可以名門正宗自居，須認識到獲得真理是一個學無止境、永遠追求的過程。

二級市場搞價值投資：重倉狂賺白馬股

火山君研究發現，高瓴資本是一個比較獨特的投資機構。高瓴資本主要是以一級市場的PE、VC和並購、財務顧問為主，兼顧資本市場其他產業鏈，是中國為數不多的在做全產業鏈事情的公司。另外高瓴資本還大量的參與了港股、美股等投資。

火山君在此對這些領域不做過多討論，此次更多研究一下普通投資者關註的二級市場運作。

火山君查閱大量資料後了解到， 在目前，高瓴資本對A股上市公司的投資主要有兩種方式。

一種是以QFII的方式在二級市場做投資，高瓴資本管理有限公司是投資主體。

數據顯示，在格力電器的十大流通股東中，2016年一季度，高瓴資本新進入公司十大流通股東中，持有4536萬股，高於2015年四季度第十大流通股東持股數量，可以看出去年一季度有增持或者一舉買入的跡象。

格力電器數據顯示，2016年二、三季度持股不變。截止去年年底，高瓴持有格力電器的數量變為5046 萬股，而此數量一直維持到今年二季度。

火山君發現，去年第四季度，公司並沒有送股，所以在去年四季度加倉了510萬股。從格力電器股價走勢來看，在去年一季度股價最低為17.93元，去年四季度股價波動區間是21.69-31.32元之間，從17.93元起步以來，股價漲幅達120%多。

公開數據顯示，在美的集團十大流通股東中，在2013年四季末，高瓴資本持有美的集團1087萬股，2014年一季度末，高瓴資本持有美的集團1023萬股，占總股本的0.61%，隨後幾個季度其沒有出現在十大流通股東中，但在2015年四季度再度成為第十大流通股東，持有3126萬股，占總股份的0.73%。

去年一季度持股為3011萬股，相較2015年末的3126萬，有小幅減倉，去年二季末的持倉為6989萬股，在去年5月份，公司10股送5股，可見去年二季度高瓴資本加倉2470多萬股，去年三季末持股更是增加到了1.13億股，去年三季度加倉4300多萬股，而去年四季度末至今二季度末，持股數量均未改變。

由此可發現，除了送股導致其持股數量增加之外，在美的集團上漲過程之中，高瓴資本還進行了大幅加倉，從上圖就可以發現，高瓴資本對美的集團的操作是拿捏得相當準確的，就以近2年的操作來看，去年二季度、三季度大幅加倉後，截止目前，股價已經翻了1倍多。而從其首次進入十大流通股東以來，股價累計漲幅超過360%，這期間的最低價為7.06元（前複權），最高價為49.25元。

2015年四季度末，高瓴資本新進入恒瑞醫藥的前十大流通股股東行列，持有1662萬股，占總股份的0.85%，去年三季度持股變為總股本的 0.93%。去年四季度和今年一季度，持股不變，但由於其今年一季度的持股數量少於二季度和三季度已披露的第十大流通股東持股數量，高瓴有無減持目前不得而知。從2015年末以來，恒瑞醫藥從30元附近（前複權）漲到目前的65元多，股價已然翻倍。

毫無疑問，從格力電器、美的集團和恒瑞醫藥，都是市場有名的大牛股、績優白馬股。三只股也都從去年至今走出了一波波瀾壯闊的行情，而高瓴資本在三個公司股價相對低點時大膽進入，在上漲的過程中又不斷加倉，可謂賺的彭滿缽滿。

高瓴資本對A股上市公司還有一種投資方式，就是 以GAOLING FUND,L.P.為主體，以境外法人的身份投資B股。數據顯示，截止今年二季度，GAOLING FUND,L.P.持有了深康佳A 、小天鵝A 、江鈴汽車、 古井貢酒、張裕A、黃山旅遊幾個上市公司的大量B股。這些上市公司中，兩家家電公司，兩家酒業公司、一家汽車公司、一家旅遊公司。

整體來看，高瓴資本還是以消費行業為主，秉承價值投資理念。

正如張磊說，他最崇拜的人有兩位，自己的恩師史文森和股神巴菲特，這兩者都是堅定的價值投資者。

蘇商蔣錫培：從高考落榜生到電纜王國掌舵人

世間唯一不變的，就是變化本身。

遠東控股集團有限公司創始人、董事局主席、黨委書記蔣錫培在接受第一財經記者采訪時神采奕奕，從“遠東電纜”到“智慧能源、智慧城市服務商”、“全球投資管理專家”，圍繞產業上下遊，蔣錫培正在布局能源領域的其他產品與服務，實現遠東的多元發展與轉型升級。

一向樸實敦厚的蔣錫培從一窮二白的年代里走來，從修表匠到白手起家建立起一個商業帝國的巨擘，這之間的鴻溝里，有著常人體味不到的汗水和艱辛。1990年2月，27歲的蔣錫培自籌資金180萬元，征地3畝，帶領28名青年好友，在無錫市經濟最薄弱鄉鎮之一的宜興市範道鄉，創辦了範道電工塑料廠，也就是如今資產超200億的遠東控股集團。

改革開放後的第一批農民企業家往往出身寒微，卻用自己的拼搏精神闖出了自己的天地。如果沒有他們，未來的無數億萬富翁根本不可能出現，蘇南模式、溫州模式等商業教科書的經典案例更是無從談起。

起步

晚於吳仁寶、魯冠球等第一代企業家，今年55歲的蔣錫培和馬雲差不多歲數。但不同於標新立異的馬雲，蔣錫培做的是地地道道的傳統行業——電線電纜。

1963年，蔣錫培出生在江蘇省宜興市範道鄉洋墊村一個普通的農民家庭，家中一共兄弟姐妹六個，蔣錫培排行第五。全家人把考大學的唯一希望寄托在蔣錫培身上，可是，讓全家人感到失望的是，1980年，17歲的蔣錫培高考落榜了。

名落孫山的蔣錫培不是沒有掙紮過，江南民風重教化，父母當然希望蔣錫培可以金榜題名，光耀門楣，但是一貫聽話的蔣錫培卻在內心的糾結之後，在人生道路進入分叉口的時候選擇跟著二哥來到杭州修理鐘表。那時的他給自己定下了個小目標：要有五萬塊錢的存款，兩間樓房，娶一個漂亮賢惠、會過日子的老婆。

對於白手起家的人來說，如果賺到第一個100萬需要10年，那麽從100萬到1000萬，也許只需要5年，再從1000萬到1億，也許3年就夠了。這就是“第一桶金”的重要性。“第一桶金”是從“0”到“1”的臨界點，意味著從無到有的突破。

尋找第一桶金的過程就如同探索財富迷宮，如果你搞不懂財富的內在規律，不得其門而入，就只能永遠徘徊於“0到1”之間的困苦地帶。

慢慢在修表界打響名頭，有了些許積累的蔣錫培開始有了新的打算，自認為對鐘表行業有了比較深入的了解，蔣錫培選擇代理了一個鐘表零部件，但做的零部件找不到用戶，投下去的20多萬塊錢很快打了水漂，創業伊始，錢沒賺到卻先背了一身債，蔣錫培很郁悶。

“後來我大哥給我指了一條路，因為他是我們宜興一家塑料電線廠負責銷售和采購的人員，在看到當時電線一天一個價，就告訴我還是做做電線生意吧，靜思一個晚上，我明白，這是我絕佳的機會。”不願意錯過翻身機會的蔣錫培向親朋好友借了十多萬塊錢，踏上了前往安徽和浙江之路，找到在五交化公司、機電公司還沒有賣出的產品，把積壓產品拿到江蘇和上海來賣。得益於當時的信息不對稱，一個禮拜的時間差給了蔣錫培賺取差價的大好機會，基本上兩三天一卡車，就這樣，一年多的時間，蔣錫培不但把欠下的20多萬元債務還掉，還賺了100多萬，而這成為了蔣錫培財富積累的原點。

“由於有了市場，也有了這兩年做生意的經驗，我在全國先設立了5家經營部，再開始蓋了一個小工廠。先店後廠，逐漸實現規模效益，使得我的公司一天天壯大。” 上世紀90年代初，蔣錫培已經頗有家資，在家鄉範道鄉也小有名氣。1990年，範道鄉搞了一個開發區，鄉領導張伯宏找到蔣錫培，希望他在開發區辦廠，蔣錫培籌集180萬元，在開發區征地三畝，取名範道電工塑料廠。

那個年代，中國的改革開放始於農村，一大批被鄉鄰視為能人的闖將在廣袤的神州大地開始湧現，成為企業家群體中一股不可忽視的力量。蔣錫培、魯冠球、沈文榮、劉永好等一眾企業家帶著鮮明的人格特質在各自的行業中“橫沖直撞”打出了一片天。

從溫州模式到蘇南模式，從不足為道的家族作坊到股份制企業，再到民營控股集團，其實遠東之路更多的是過去20多年來改制路徑的一個縮影。事實上，遠東、萬向、沙鋼等這樣一批江浙民營企業借助中國經濟騰飛的洪流，不斷在各自領域狂飆突進。

財經作家吳曉波說過，企業家作為一個階層，從1978年之後從無到有的出現過程，可謂本輪改革開放最為重大的事件之一，因而具備了創世紀般的特征。

盡管任何一段歷史都有其不可替代的獨特性，可是，肇始於1978年的改革開放時代，掀起了中國經濟的重新崛起，卻是最不可能被複制的。在一個人口大國里，僵化的計劃經濟體制日漸瓦解，以蔣錫培為代表的企業家把沈寂的中國變成了一個巨大的實驗場，在眾目睽睽之下，以不可逆轉的姿態向商業社會轉軌。他們或許出身草莽，但堅韌而勇於博取。

改制

在電纜業取得的成就以及獲得的財富使得蔣錫培聲名卓著，不過，蔣錫培家族成員通常很少拋頭露面，不事張揚。蔣錫培本人則將重心放到自己的智慧能源版圖。

2017年9月，上海天氣微涼，在靜安區南京西路1717號會德豐國際廣場上一棵屬於遠東的智慧財富樹紮下了根。蔣錫培與蘇民投總裁胡穎等一起啟動澆灌遠東智慧樹財富樹儀式，遠東控股集團上海中心正式成立。“未來上海中心將是公司成為全球投資管理專家，全球領先的智慧能源、智慧城市服務商的載體。”蔣錫培意氣風發地說道。

5月4日，再次見到蔣錫培，依然質樸敦厚的蔣錫培對於智慧能源有了更深刻的理解。在蔣錫培看來，智慧能源將成為互聯網與傳統能源結合的重要結晶，中國的智慧能源變革將啟動一個巨大發展的能源市場。

這並不是遠東第一次主動求變。

在成立的短短十幾年間，蔣錫培的遠東經歷了四次體制改革，而且每一次都為企業贏得了更大的發展機遇，這就是引人註目的“遠東體改模式”。

緊隨國家的戰略，將國家的戰略與企業的發展戰略有機地結合是蔣錫培一直以來能夠成功的關鍵。“企業要與國家同頻共振”這是蔣錫培一再強調和重複的，而在現實中，蔣錫培每次做出的決策都是與國家的發展大勢相吻合的。

由於創業之初資金不足，蔣錫培希望找銀行貸款20萬元，用作流動資金。但是銀行堅決不肯貸款，沒辦法，蔣錫培只好請張伯宏出面給銀行做工作，最後以鄉財政做擔保，才獲得這筆20萬元的貸款。

20萬元雖然不多，但是性命攸關，這深深地觸動了蔣錫培，在當時的社會環境下，蔣錫培敏銳地發覺遠東如果只是單打獨鬥，很難持續發展，必須順應環境，借助外力。於是1991年，蔣錫培主動向範道鄉提出改制，要求將自辦企業變為鄉辦企業，很快就與鄉政府達成了意向，蔣錫培被人稱為戴上了“紅帽子”。

上世紀90年代初，中國南方很多老板們先後戴上了“紅帽子”，蔣錫培在當地第一個趕上這趟車，無疑這與蔣錫培身上的某種特質有關。這一點，蔣錫培的長子、智慧能源董事長蔣承誌十分認同，他告訴第一財經記者，父親身上的敏銳、果敢和對良機的把握能力是自己要一直學習和要繼承的精神特質。

在改制效應的推動下，遠東得到了大量資金支持，1994年，遠東銷售規模第一次突破億元大關，成為宜興最大的企業。

之後陸陸續續遠東在蔣錫培的帶領下又先後進行了幾次改制，改制過程中的艱辛已經隨著時間的久遠而慢慢淡化，但是事實上，如何改制、怎麽改制對於很多人來說都是一道巨難無比的算術題，因為改制牽涉到方方面面的利益。不過，蔣錫培卻並不會被這些改制中所牽扯到的利益攔住前進的腳步，在蔣錫培看來，長遠利益大於短期利益是他永遠不變的準則。

傳承

與阿里巴巴響當當的“十八羅漢”異曲同工，當年和蔣錫培一起打天下的28名親朋好友，除了退休的，如今都還在公司。

“開始創業的時候，也只能是親戚、朋友，如果他們不幫你，你請別人，別人也不知道你企業咋樣，他不會來。但好了以後，來的人肯定就多了。所以家族企業還是公眾公司，它有一個變化過程，無可厚非。有的即使倒閉了，也不能怪這個。”蔣錫培笑道。

時光荏苒，從上世紀80年代就跟隨蔣錫培一起打拼的公司元老大多由於年齡的原因開始淡出公司管理層。雖然蔣錫培還年輕，但他也需要開始考慮接班人的問題了。

當今中國，很多家族企業的權力仍握在第一代企業家手中，創始人個人對企業的影響力較大。蔣錫培稱，找尋接班人的步伐並不是那麽緊迫，在交談中，自詡剛剛進入人生“中場”時間段的蔣錫培依然精力十足，對於如何更好地發展遠東，依然有很多的想法。

多子多福是國人的傳統觀念，對於擁有多子女的富豪家族，則意味著面臨數個傳承對象，是長子繼位，還是從中選出一個最得力的接班人？當然，不少知名企業家遲遲未明確表示交接班，其中有因素是擔心企業傳承的過程中遇到一些問題，或者對接班人的人選或能力存在一定的顧慮。

蔣錫培坦言，他兩個兒子當初一個都不願意接班，到美國去留學之後，他們想的是，能不能在美國找一個大公司工作，但後來想想，還是國內機會多。“如果不回來才傻呢，所以他們現在越來越感覺到在中國機會還是很多。”

2009年，蔣承誌留美歸來。中信產業投資基金管理有限公司—投資分析師，是他為自己“設置”的第一份工作。

金融圈素來拼命，蔣承誌所在的辦公室也被稱作“永不熄燈”的房間，這里裝著一群每周工作超過90小時的“瘋子”，當然，蔣承誌也是“瘋子”中的一員，但借此平臺也讓剛剛走出校門不久的他看到了什麽是真正的“商場”。不到三年的時間里，蔣承誌看了上千個項目，接觸了全國幾乎各行業最優秀的企業，完成了超過20億的投資，也經歷過項目被斃再提案再被斃等諸如此類的問題。

蔣錫培用“刮目相看”形容那時的蔣承誌。他沒想到80後的兒子這麽能吃苦，也沒想到入行這麽短，兒子的專業能力就已經初露端倪。

“一說接班，我大兒子搖頭，他不幹。”後來蔣錫培也想明白了，“幹嘛一定要兒子接班？他們可以做自己喜歡的事情。遠東需要的不是兒子，而是真正合適的繼承人。”

父親的辛勞激發了蔣承誌的使命感；另一方面，遠東如今的發展趨勢也確實很對他的胃口，合適的時間點似乎已經到來。

在中信產業基金工作的三年時間里，遠東“主業+投資”的全新發展戰略令蔣承誌眼前一亮。自2006年至2011年期間，遠東控股集團先後投資近30家企業、10余家基金，投資資產價值近20億元。

如今，蔣承誌已經回歸遠東，擔任上市公司智慧能源的董事長，經過多年的打拼，蔣承誌在智慧能源領域日漸得心應手。

2013年，蔣承誌開始正式推動遠東的戰略轉型和產業升級，先後完成對上海艾能電力、北京水木源華、遠東福斯特、遠東京航安等多起收購案。蔣承誌表示，遠東近幾年一直在調結構的基礎上努力保增長，以確保適應新的商業模型，適應新的能源市場。

說起自己的兒子，蔣錫培十分認可年輕人的拼勁，當第一財經記者詢問在商場打拼多年的蔣錫培最希望傳承什麽給自己的下一代的時候，“仁愛、智慧、胸懷和能量”是蔣錫培對於下一代人寄予的最大期許。

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