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八千萬黨員註意了:黨費繳納手冊出版發行了

來源: http://www.yicai.com/news/5016457.html

中紀委今日發布的一則消息，因事關全國八千多萬黨員，令外界關註。

據中央紀委監察部網站20日報道，為配合“兩學一做”學習教育，進一步增強廣大黨員黨的意識、黨章意識和組織觀念，中國方正出版社近日出版發行了《中國共產黨黨費交納手冊》一書。

本手冊收錄入黨誓詞、黨員義務和《中國共產黨廉潔自律準則》，便於黨員在日常工作、生活中對照檢查。“黨費收繳相關問題”部分，依據中組部印發的《關於中國共產黨黨費收繳、使用和管理的規定》等文件設題作答，回答了黨費交納需要註意的問題。手冊還附有黨費交納記錄表，以供黨員每月交納黨費時進行記錄。

據新華社報道，中央組織部統計數據顯示，截至2014年底，中國共產黨黨員總數為8779.3萬名，比上年凈增110.7萬名，增幅為1.3%。黨的基層組織436.0萬個，比上年增加5.6萬個，增幅為1.3%。

此外，發展黨員增速繼續放緩，結構不斷改善。2014年，全國共發展黨員205.7萬名，較上年減少35.1萬名。發展35歲及以下黨員169.3萬名，占發展黨員總數的82.3%，所占比例較上年提高0.6個百分點。發展具有大專及以上學歷的黨員79.7萬名，占發展黨員總數的38.8%，所占比例較上年提高2.6個百分點。157.9萬個非公有制企業已建立黨組織，占非公有制企業總數的53.1%。18.4萬個社會組織已建立黨組織，占社會組織總數的41.9%。

近期，“繳納黨費”在紀委工作中成為一個出現較高的詞匯，多地在巡視整改工作通報中也時常提及“補交黨費”情況。

上月，天津市管國有企業黨員幹部交納黨費專項整改工作中，天津66家國有企業、12萬余名黨員幹部，共補欠交少交黨費2.77億元。山西省省監管企業黨費收繳自查自糾工作中，22家國企共補交黨費8000余萬元。

中紀委的下屬媒體今年也曾數次提及黨費問題。

(詳見：“不交黨費”成巡視高頻詞 中紀委稱“這事很嚴重” http://www.yicai.com/news/5013998.html)

5月15日，中央紀委監察部網站發表《忠於黨章 勇於擔當》的文章稱，最近巡視發現，有的單位司局級幹部竟然寫不全、答不全“五大發展理念”“四個全面”“四個意識”的內容;有的領導幹部竟然記不住自己的入黨年份，有的甚至幾年沒交過黨費。

一周前的5月8日，中央紀委監察部網站發表《喚醒黨章意識》的文章中已經表示，現在有的國有企業、金融機構的黨員幹部，拿著高薪卻不及時、足額交黨費。

在今年1月19日，中紀委官網更是發表署名文章《不交黨費這件事兒,很嚴重嗎?》

該文直接表示：不交黨費這件事很嚴重。

“試問某些拿著高薪的央企黨員幹部，他們真的舍不得交那點兒黨費嗎?只怕是因為黨組織在他們心里早沒了“存在感”，根本不記得還有交黨費這一回事兒，甚至已經忘了自己是個黨員，忘記了黨賦予的責任。這背後反映的，是黨的觀念淡漠，黨組織的領導核心作用弱化。如此導致的結果，必然是作風建設、選人用人等方面出問題，出現各種腐敗亂象。”上述文章稱。

該文稱，黨章規定，黨員如果沒有正當理由，連續六個月不交納黨費，就被認為是自行脫黨。支部大會應當決定把這樣的黨員除名，並報上級黨組織批準。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=197046

【固收】條分縷析，最全面債券交易手冊：債券投資者必讀！

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=11230&summary=

【固收】條分縷析，最全面債券交易手冊：債券投資者必讀！
張波 轉載自【國聯證券宏觀策略組】
2016-12-22

哪些債券可交易？


1.1我國債券按照不同標準有不同的分類


分部門看，政府部門、金融機構與非金融企業部門三分天下


從發行主體看，我們分為政府部門、央行、金融機構與非金融企業部門四個，政府發行的有國債、地方政府債；央行發行的為央票；金融機構發行的為金融債券、同業存單與政府機構支持債券。


非金融企業部門發行的債券類型較為複雜，國企發行的為企業債，而企業債按照業務類型又可分為產業債與城投債；非國有的企業發行的稱為公司債、定向工具、中期票據與短期融資券，其中公司債為在證券交易所的品種，而在銀行間市場交易的為中期票據、短期融資券、定向工具。



根據2016年6月數據顯示，我國債券存量余額高達55.97萬億。其中金融債、國債與地方政府債為占比最高的品種，三者分別占總存量的27%、20%與14%。分部門看，金融機構、政府部門與非金融企業部門發行的債券余額基本三分天下，三者分別占比35%、34%與28%；央行發行的央票僅占1%。


其中，金融債又可以細分為很多品種：政策性銀行債券、商業銀行債、商業銀行次級債券、保險公司債、證券公司債、證券公司短期融資券、其它金融機構債。其中政策性銀行債余額約占整個金融債的75.5%，是絕對主力。


不同的交易市場，不同的品種


國內債券交易主要是在銀行間市場與交易所市場。雖然銀行櫃臺市場、地區股交中心也能買賣債券，但是金額占比並不大，不作詳細討論。從2015年的成交數據來看，銀行間市場占到了96%，交易所市場占3%。


部分債券在銀行間市場與交易所市場均有交易如國債、地方政府債、金融債、企業債、資產支持債券等。而部分品種僅在銀行間市場交易，如央票、中期票據、短期融資券、同業存單與定向工具。而公司債、可轉債、可質押回購債券等品種只能在交易所市場交易。


在銀行間市場中，金融債的成交占比最大，2015年其交易金額占比高達49%；而交易所市場中，可轉債的成交占比最高，同樣達到半壁江山，2015年占比50%。


國債與企業債在兩個市場中交易占比相仿，單個品種在各個市場成交占比均在10%左右。非國有企業發行的公司債在交易所中成交占比為23%，同樣是非國有企業發行的但只能在銀行間市場交易的中票短融占比為25%，占比同樣較為相近。


利率債、信用債劃分債世，可轉債有其獨特性


從風險分析角度，我們傾向於將我國債券分為利率債與信用債。利率債的品種是利率水平較為接近無風險收益證券，如國債、地方政府債、央票、政策銀行債，它們還本付息均有政府部門背書，信用高，收益率也較為接近無風險利率。


信用債則是不同的私人主體發行的債券，其還本付息由私人部門承擔，因此其收益率在無風險收益率的基礎上增加了風險溢價，溢價程度取決於發債主體的信用。金融債（不包含政策性銀行債）、企業債、公司債、中期票據、短期融資券與資產支持債券等都屬於信用債。


另外，可轉債與可交換債等創新衍生品在我國有所發展，目前規模不大但前景不錯，它們雖有自己的研究分析體系但本質上仍屬於信用債。



1.2交易形式中質押式回購占據主導


債券交易形式目前主要有四種：現券交易、質押式回購、買斷式回購與同業拆借，其中回購交易95%左右為質押式回購。銀行間市場這四種交易方式均流行，而交易所市場並沒有同業拆借，僅有現券與回購交易，櫃臺市場則只能交易現券。


2015年我國債券交易金額為713.8萬億，其中銀行間市場交易金額為587.7萬億元，交易所市場交易金額為126.1萬億元。銀行間市場中回購交易、現券交易、同業拆借分別占比75%、14%與11%。交易所市場中回購交易占比高達99%。


怎麽看懂這些債券？


市場上往往以利率債、信用債等分類標準獨立去研究各種債券品種。另外，由於可轉債在交易所市場成交占比非常大，市場往往將其獨立研究。


2.1脫去利率債的外衣


利率債主要包括國債、地方債、央票、國開債、進出口銀行債與農發債等，後三者屬於政策銀行債。在托管存量中，國債占比是最大的，約40%；政策銀行債合計占三分之一；地方債約四分之一；其余為央票，占比非常小，僅2%。


在行情軟件上，利率債的盤面信息一般有這幾個部分：代碼、價格、成交量與期限。


利率債券代碼解析


我們以160007.IB為例，它表示2016年第七批在銀行間市場交易的國債。代碼可分解為四個部分：前兩個數字為發行年份，16表示2016年；第3、4位的數字表示債券類型，00為國債，01為央行，02為國開行，03為進出口銀行，04為農發行；第5、6位為該類型債券在該年發行的批次，07表示第七批；最後的字母表示二級買賣的市場，.IB為銀行間市場，.SH表示上海交易所，.SZ為深圳交易所。


購買價格與到期收益率存在一一對應的關系


債券的價格行情以價格或到期收益率來表示。到期收益率的計算公式為：到期收益率=(收回金額-購買價格+總利息)/（購買價格×到期時間）×100%，從中我們可以看到購買價格與到期收益率存在一一對應的關系，因此價格或到期收益率都能顯示價格行情。


二級市場的報價有三種


債券在二級市場的報價分為貨幣中介報價、做市商報價與自主詢價三種，做市商報價又可分為雙邊報價與RFQ請求報價。


目前市場上主流的貨幣經紀公司有5家：上海國利、上海國際、平安利順、中誠寶捷思與天津信唐。它們在市場上給出報買價與報賣價，投資者購買點擊報賣，與貨幣中介進行協商交易。註意，報買與報賣是指中介機構的意願買價與意願賣價。


做市商制度是目前中國外匯交易中心CFETS積極推廣的，商業銀行、證券公司與政策性銀行等做市機構相互報價成交，被稱為雙邊報價。對於不活躍的債券品種，投資者可以給出自己的買賣方向、券種、所需的量等信息，感興趣的做市商將回複投資者，雙方進一步協商交易，這種被稱為RFQ請求報價。


第三種為自主詢價，這針對有固定交易對手的投資者，投資者與交易對手直接詢價交易。


不同於A股的交易制度，部分品種存在流動性風險


債券的交易時間同股市：每周一至周五的上午9：30至11：30，下午1：00至3：00，法定公眾假期除外。債券成交同樣是以手為單位，每一手含有10張債券，而每張債券面值為100元，也就是說債券的成交單位是1000元。但是交易制度上是T+0，且無漲跌停限制，這一點不同於A股。


不同品種的債券成交狀況不一樣：流動性好的國債平均每天有上億的成交金額；部分公司債流動性較差，有可能連續十幾個工作日沒有一筆成交，流動性風險較大。一般來說，如果一個品種平均每日有上百萬的成交金額，其流動性問題不大。


久期的兩種理解與收益率曲線


債券的一大特點是存在期限，這就涉及到許多概念，如剩余期限、久期與收益率曲線。


久期是指你購買這個債券後，需要多長時間能收回成本，以年為單位。這就是為什麽付息債券的久期略小於剩余期限，而無息債券久期等於剩余期限。久期的另外一種含義是債券的價格對於利率的敏感度，換句話說，久期為n，利率每變動1%，債券價格變動n%。


同一品種的債券，不同期限對應不同的到期收益率，以利率與期限分別為縱坐標與橫坐標軸作曲線，得到收益率曲線，它反映了利率的期限結構。往往作為投資分析的重要工具。


2.2信用債關註違約風險


利率債之外，信用債也是重要的投資品種。它們相對利率債存在風險溢價，信用低溢價便高，而信用高低取決於債券違約的概率，評估是否違約重要的指標是信用評級。


我國評級等級體系分期限有兩種


我國債券評級等級由央行制定，根據《中國人民銀行信用評級管理指導意見》規定，長期債券與短期債券的等級體系不同。


長期債券評級分為三等九級，分別為AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA級，CCC級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調，表示略高或略低於本等級。


短期債券信用等級劃分為四等六級，符號表示分別為：A-1、A-2、A-3、B、C、D，每一個信用等級均不進行微調。


國內評級公司結果遭受質疑


目前我國主要有中誠信國際、聯合資信和大公國際等信用評級公司，但是它們債券評級結果並不被廣泛信任。根據中央結算公司統計，我國人民幣計價的債券中有90%評級在AA或AA以上，而美國這個的比重低於3%。且同一家公司發行的債券在國外的評級往往低於國內的，如萬科發行的債券在國外獲得BBB+，但在國內卻達到AAA。


背後的原因一方面是我國大部分債券品種采取發行人付費模式，而且發行人僅需一家債券評級即可，評級公司“被鼓勵”給予高評級；另一方面是因為我國目前尚未經歷大範圍違約，評級結果並未得到檢驗，評級公司很少擔心違約事件影響到自己的聲譽，過於重視短期收入，對長期聲譽缺乏足夠重視。


評級之外還需關註擔保與質押


除了評級之外，信用債需要關心的是債券是否被擔保，以及發行主體是否存在大額抵押行為，這些是信用債未來違約與否的關鍵變量，投資也需要特別關註。


2.3初探可轉債


信用債中，可轉債、可交換債等創新類債券重要性日益提高，其獨特的投資邏輯使得可轉債的分析研究獨立於傳統的信用債研究。


可轉債的四大支柱


可轉債是指在一定條件下可轉換為股票的債券，其最重要的四個條款為：轉股價、下調轉股價條款、強制贖回條款與回售條款。


轉股價提供了一種期權，是連接債券與股票的橋梁


轉股價是可轉債的核心條款，它是指在轉股期內投資者將債券轉化為股票時，每股股票所需支付的價格。可轉價格一般取本債券募集說明書公告日前20個交易日公司股票交易均價和前一交易日公司股票交易均價二者之間的較高者。但是它並不是固定不變的，會隨著配股、派息等情況按照一定規則調整。


下調轉股價條款增加股市低迷時債轉股的吸引力


當上市公司的股票市場價，在一定的時間段內，低於設定的一個閥值，那麽上市公司有權在一定的條件下下調轉股價。這里有三點需要註意，首先是一段時間內股價連續低於一個閾值才會觸發下調條款；第二，閾值一般為當前轉股價的90%；第三，上市公司有權調整，但不是一定要調整，是權利而非義務。


下調轉股價格使得債轉股時每股獲取成本降低，增加了投資者債轉股的意願。但是下調後的價格不會過低，否則上市公司吃虧。下調後的價格不得低於最近一期經審計的每股凈資產和股票面值，取某個特定日期前20個交易日內該公司股票交易均價和前一交易日均價之間的較高者。


強制贖回條款迫使投資者在股市向好時債轉股


在轉股期內，如果公司股票價格大漲，在一段時間內連續高於當前轉股價的130%時，上市公司便可按103元贖回剩余的全部可轉債。這個條款實質上是逼迫投資者將債券轉換為股票，對於上市公司來說，無需償還債務。因此，上市公司有動力在轉股期內拉升股價，減輕自身的償債壓力。


回售條款是投資者保本的法寶


當股價在一段時間內連續低於當期轉股價的70%時，投資者有權將可轉債以103元回售給上市公司。前文提到過，當股價持續低於轉股價的90%時，上市公司有權下調轉股價，但也可以選擇繼續等待，不下調轉股價。如果市場繼續低迷，股價低於轉股價的70%時，回售條款被觸發，主動權轉移至投資者手中。


這個條款有助於保證投資者的權益，是投資者保本的法寶。因為這一條款的存在，如果你以100元左右買入任何可轉債，則你可以保證這筆投資不虧損。但是回售保護一般是有期限的，且在任一計息年度最多只能進行一次回售保護。


誰的權利誰的義務？



向下調整轉股價是上市公司的權利而非義務，也就是說，當股市低迷時上市公司可以不下調轉股價。但是當回售條款被觸發後，權利回到投資者這邊，投資者有權利將可轉債回售給上市公司。


當強制贖回條款被觸發後，上市公司有權按103元將可轉債強制贖回，投資者要麽將債券轉為股票，要麽將債券回售給上市公司。由於觸發強制贖回條款，股價一般達到轉股價的130%，因此投資者多數情況下會選擇轉股。


可轉債的價值構成


可轉債的價值理論上包含三個部分：純債價值、轉換價值與期權價值。它們之間的關系如下公式：


可轉債的價值＝max{純債價值，轉換價值}＋期權價值

其中，純債價值，可根據票面利率、到期面值、國債收益率曲線計算，一般是固定的。


轉換價值就是可轉債立馬轉換為股票時的價值。債券面值100元除以可轉價就是轉換比例，轉換比例乘以當前股價得到可轉債的轉換價值，公式如下：轉換價值=轉換比例*正股價格=100/轉股價格*正股價格（轉換比例=100/轉股價格）。

期權價值不僅僅是轉換期權，還包括回售權、修正價格權與贖回權等，公式如下：期權價值=轉換權價值+轉換價格修正權+回售期權價值-贖回期權價值。



了解債性與股性，必需先清楚溢價率的概念。可轉債溢價率主要分為純債溢價率與轉股溢價率。純債溢價率是指可轉債價格相對於純債價值的溢價率，轉股溢價率是可轉債價格相對於轉換價值的溢價率，兩者計算公式如下：


可轉債的債性與股性


純債溢價率=（可轉債價格-純債價值）/純債價值*100%；

轉股溢價率=（可轉債價格-轉換價值）/轉換價值*100%。

溢價率高低與股性、債性強弱成反比


債性強是指可轉債債券的特性強，債券的特性是固定收益，對投資者的保護性強。當純債溢價率過高，債性弱。從公式得知純債溢價率過高表明可轉債價格相對其純債價值溢價過高，回落概率大，進而保護性弱。


股性強，是指可轉債價格受股價影響大，一般來說，當股價較高時，可轉債的價格也較高，轉股溢價率低，此時其股性較為明顯。轉股溢價率高的時候，可轉債價格相對於其轉換價值過高，這種情況下股價往往較低，可轉債價格主要由純債價值決定，我們稱之為股性低。



是誰在投資債券？


3.1商業銀行在利率債中是投資主力


利率債中，商業銀行是主要的投資者，國債與政策性金融債投資者結構中商業銀行占比都高達66%，這也是為何商業銀行的配置行為對利率債市場行情能夠產生很大的影響。


證券、基金與保險等證券投資機構在國開債的比重也很高，三者合計接近30%，而國債的投資者中證券投資機構僅占8%不到。政策性銀行債同樣如此，證券投資機構在政策銀行債中的配置行為也具有較大的作用。


國債第二大投資主體為特殊結算成員，包括人民銀行、財政部、政策性銀行等機構，特殊結算會員的占比長期在15%左右，是僅次於商業銀行的國債投資者。


在利率債的商業銀行投資者中，全國性商業銀行都是絕對的主力，占比達到四分之三；其次是城市商業銀行與農村商業銀行，外資銀行的占比均不高。


3.2基金在信用債投資中比較活躍


企業債中傳統證券投資者占比超過一半


信用債中，大家最關心的便是企業債，按照籌集資金功能用途又可以分為產業債與城投債，它們也是證券投資機構投資較多的品種。


企業債的最大投資者是證券投資基金，占比42%，證券、保險等機構占比為10%，可見傳統的證券投資者占比超過了一半，這與利率債的投資者結構形成鮮明對比。另外，企業債中，商業銀行占比僅17%。


中票短融也能見到活躍的基金投資者


非國有企業發行的信用債中，公司債投資者結構數據不可得，但短期融資券與中期票據的數據可得，我們以此為代表，研究非國企發行的信用債。


在短期融資券中，我們發現最大的投資者是非法人機構[1]，包括但不限於證券投資基金、銀行理財產品、信托計劃等，雖然不知非法人機構的細分構成，我們有理由認為基金占據較大的比重。


而中期票據中，基金、保險、證券公司合計占比55%，超過一半。我們發現在銀行間市場，傳統證券投資者同樣活躍。


如何監測債券市場？


債券市場同樣存在一級市場與二級市場，要監測市場需要兩者兼顧。


4.1債券一級市場關註價格與供需


分析債券市場還需要觀察一級市場，一級市場上我們關註價格與供需。


發行利率與二級市場收益率的比較


價格則是發行利率，需要將這個價格與二級市場的價格進行比較。理論上，一級市場的發行利率應高於二級市場的收益率，這樣一級市場的購買者能夠在二級市場上實現有效退出。


但是某些時刻會出現一級市場利率低於二級市場，即所謂的利率倒掛現象。這時候如果你在一級市場申購了國債，去交易所或者銀行間市場賣掉，你會虧損。那麽你只能持有債券到期，掙利息收入。導致利率倒掛的原因可能是二級市場的資金緊張，收益率快速攀升。


地方政府債、公司債近兩年大幅增加


跟蹤債券在一級市場的發行與到期量能夠觀察債券的凈供給，可以發現進入2015年以來債券的凈供給大幅增加，主要是地方債的大量發行。2015年我國開始允許省級地方政府發債，隨後地方債務發行呈現井噴之勢。增量上看，地方債發行量接近國債的兩倍；存量上，地方債已經占所有債券的比重高達15%，僅次於金融債與國債。


2015年證監會發布新的《公司債券發行與交易管理辦法》，放寬發行主體至全部公司制法人，公司債的供給同樣大幅增加。公司債月均新增供給由2014年的200億大幅提升至2015年、2016年的月均800億。


4.2二級市場的監測主要關註利率


收益率曲線與債券指數展示債市行情


二級市場的價格便是到期收益率，前文所述，其與價格是一一對應的。對於單一債券，用到期收益率或價格即可反映其行情。但是對於一個債券品種，則需要使用收益率曲線來衡量其行情。


收益率曲線的變化能夠反映某一類債券的行情變化


收益率曲線平行下移，代表此類債券價格上漲，行情向好；把時間拉長一點，我們發現國債收益率曲線從2014年底至2016年初出現整體大幅下移，也就是說國債在這一段時間內經歷了一波大牛市。


收益率曲線變陡峭，一般是由短端收益率大幅下降或長端收益率大幅上升導致的，另外，短端收益率下降快於長端收益率或者長端收益率上升快於短端收益率也能導致曲線變陡峭。如2015年上半年，當時央行多次降息，市場對未來較為樂觀，投資者買入大量短期債券，短端收益率降幅明顯，快於長端收益率，國債收益率曲線變得更為陡峭。


收益率曲線變平坦，則是因為短端收益率大幅上升、長端收益率大幅下降，或兩者同時發生；也有可能是長端收益率下降快於短端收益率或長端收益率上升慢於短端收益率。2015年下半年，資本市場動蕩，市場對未來預期轉為悲觀，市場上大幅賣出短期限債券買入長期限債券，短端收益率上升長端收益率下降，收益率曲線也逐步平坦化。


收益率曲線偶爾會出現倒掛，一般是因為短端收益率快速上升，最終高於長端收益率。一般來說，銀行間市場資金面緊張會導致短端收益率迅速上升。收益率曲線倒掛的現象在我國並不多見，國開債收益率曲線在2014年12月一度出現倒掛，主要是因為股市在降息後迅速上漲，資金配置從債市轉移至牛市，債市資金面緊張，後來隨著增量資金同時進入股市與債市，債市也走牛，收益率曲線倒掛現象很快消失。


債券總指數可以反映全市場的行情


如果要對全市場行情進行監測，就需要編制債券指數。如同股票指數，債券指數是根據價格編制的，因此其變動與收益率的變動反方向。債券指數在現實中往往用於考評債券投資的業績，但是也可以用來回顧市場的表現。


我們選取中債總凈價指數，發行它的走勢與1年期銀行間質押回購加權利率基本相反。利率上升時債券就是熊市，利率下降時債券就進入牛市。因此分析債券市場的核心便是分析利率的走勢。


銀行間市場的流動性對利率至關重要


判斷銀行間市場的流動性是分析收益率未來走勢的關鍵。而監測銀行間市場流動性的指標便是銀行間市場的利率，另外關註央行的公開市場操作政策，對於流動性的把握很關鍵。


銀行間市場關註質押回購利率與同業拆借利率


由於銀行間市場的成交金額在債券市場中占絕大多數，因此監測二級市場主要放在銀行間市場上。銀行間市場的交易方式以質押式回購與同業拆借為主，因此可以跟蹤銀行間質押式回購加權利率與銀行間同業拆借加權利率。

從兩者利率走勢來看，銀行間市場的資金面自2015年四季度以來一直較為平穩。


關註央行公開市場操作，判斷資金面


現實中，央行的公開市場操作主要以七天逆回購為主要工具。每周進行1次或2次7天逆回購投放流動性，下周逆回購自動到期則收回流動性。除了規模外，7天逆回購利率的變化則是很好的價格指標。


進入2016年以來，央行公開市場操作的力度明顯增加，其逆回購的規模達到了千億級別，某些時候單周凈投放達到5000億以上，但是我們發現逆回購的利率相對來說並沒有發生較大波動。


（完）

股市有風險，投資需謹慎。本文僅供受眾參考，不代表任何投資建議，任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出，造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。


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創業者防坑手冊：面對強大的投資人，你該如何正當防衛？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/1229/160602.shtml

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本文系作者簡法幫對i黑馬投稿。

一、投資人撕毀投資意向書，創業者卻不能撕破臉

投資意向書，與條款清單（Termsheet或TS）等投資意向文件一樣，在VC圈子里的使用是隨著實踐逐漸推廣開的，在並不久遠的歷史上，交易各方主要依靠的是“握手協議”或口頭協議等君子之約，只是商業世界的極速發展使得信任越來越難，交易各方越來越依賴於合同，如：書面的合同或者後來隨著技術發展出現的更多等效方式（如傳真、郵件以及電子合同等）。

如果你拿到投資意向書，這意味著投資人同意牽手了。但也不要高興的太早，創業者需要意識到的是，投資意向書往往只是意向性的“君子協定”，規範的投資意向文件通常會明確約定：該文件在法律上是沒有約束力的，除了明確約定具有法律效力的幾個條款（如：保密、排他以及爭議解決條款等）之外，其他的包括估值、投資金額等商業條款是沒有法律約束力的“君子協定”。

意向書的邏輯往往在於，投資人對公司還不夠了解，需要通過盡職調查等程序並在其他約定條件完成之後才能簽署最終的約束性投資協議。但是，投資意向書在專業投資圈具有道德上的約束力，如無意外，專業投資人通常都會按照投資意向協議完成投資，而且最終法律文件的確定大都以這份意向協議為依據。所以，其重要性不言而喻，創始人在簽署之前應當理解投資意向協議的核心內容、市場主流實踐以及風險。

投資人在簽署了投資意向書之後，如果沒有給出正當理由而不繼續完成投資，從投融資圈子來看是一個不道德的行為，正當理由包括盡職調查發現了公司方面原來沒有披露的重大問題或風險，當然肯定不能包括下文所說的投資人沒錢了。

對於創業者來說，糾纏投資人最終決定不投的理由是否正當意義並不大，重要的是有沒有做好事先的計劃和安排，來預防投資人最終不投資的結果，無論別人不投的理由是否正當。如果融資的時間的確緊迫，可能就要考慮是否同意給投資人排他權利；或者一個月的排他期可以，但是六個月的排他期公司也許就很被動了；如果排他期過長，能不能變通地想想：是否可以讓投資人在簽署投資意向的同時或稍後，就先通過可轉債或其他方式先到位一部分？ 

二、投資人賬上沒錢讓創業者很尷尬

基金管理人（GP）跟創業者一樣，也需要融資——從基金的投資人（LP）手中募集資金，而募集資金可能也需要跟創業者一樣向LP展示意向投資項目組合，有點像創業者參加路演一樣，除了展示GP的過往業績和團隊，還可能會需要遊說投資人（LP）項目（組合）的前景或潛在價值。如果GP在LP的資金承諾之後再去開始找項目，可能就會面臨存續期間（多為6-10年）的時間壓力，所以並不排除GP在積累意向投資項目的同時開展自身基金的募集活動，如果基金募集未達到目標或者未能募集到資金，GP自然面臨放棄項目的壓力。

其實，從筆者的有限經歷來看，創業者面臨更多的類似遭遇是一些募資能力比較弱的小基金和個人（天使）投資人身上，所以除了看投資人名片和口頭的一面之詞之外，創業者需要做自己的家庭作業，了解意向投資人的實力、背景、口碑和過往投資經歷和業績，也就是反向的盡職調查。

另外，如果給了投資人排他期，創始人應該堅決要求投資人在排他期內完成最終投資文件的簽署，並按照約定及時完成最終交割。如果投資人要求延長排他期限以完成項目，就可以大膽地提出補救方案，譬如先到位一部分資金解決公司資金壓力，因為所有投資人都能夠理解創業公司的資金壓力。否則，創始人就需要停止等待，盡快考慮替代性的融資選擇。

在錢到賬完成交割前，融資交易都不算真正完成，所以創業公司不要急於發布融資成功的消息，也不能放松警惕在辦公室等著投資款到賬，需要註意及時跟蹤和關註投資方的狀態和狀況。即使已經簽署了TS甚至正式的投資協議，投資人也完全可以利用盡職調查中發現的問題為借口退出投資。所以，公司最要緊的是在簽署正式文件之後盡快拿到錢。 

三、未簽投資意向就開始盡調，不投則可能泄露機密？

還沒有達成投資意向就開始盡職調查這種“霸王硬上弓”的做法，可能是在融資環境不利的背景下更容易出現的情況，表現出一部分投資人的強勢和創業者的單純無知。

除了前文所提到的需要分辨和了解投資人，在談融資的過程中，創業者披露項目信息的原則應該是：分享餅幹而不是分享制作餅幹的秘方。向投資人介紹產品和市場潛力如同跟消費者或用戶介紹產品和市場，當問到如何做的“秘方”時，創業者就應當更加謹慎，盡可能避免披露具有價值的技術信息。即便是為了充分展示而必須披露的情形，創始人可以控制披露節奏，在早期時盡量粗線條，隨著磋商的深入，再根據情況決定披露的深度和範圍。

另外一個非常值得警惕的是項目信息的傳播。大家都能註意到在各種網絡和社群里漫天飛舞的各種BP，有些BP比較粗線條，而有些BP連公司的財務數據都包含在內。創業者通過電子和網絡等方式分享公司信息的時候，一定要意識到當今信息傳播的泛濫程度，轉發只需要拇指、食指或中指幾秒鐘的工作，發送之初就需要推定BP上的信息是可以公之於眾的，包括公司的競爭對手，需確定能被轉發的內容中沒有重要的保密信息。

公司詳細的財務數據和資料應該在投資簽署投資意向書之後才能提供紙質或電子版本，此前應該以口頭講述、PPT演示和粗線條勾勒為主，確有必要給投資人看後臺信息也盡量不要提供紙質或電子版的詳細資料，否則創業者就只能在投資人不投的情況下面臨“後悔莫及”的結局。

也有些創業者提出，是不是可以要求在接觸投資人並提供公司信息時要求簽署保密協議？當然，如果投資人願意最好，但實踐中絕大多數投資人不會輕易同意簽署保密協議。

四、分期到賬，導致創業公司裸奔

分期投資往往是基於信息不對稱，投資人為了控制投資風險希望公司在達到約定的條件，譬如：業績、用戶或產品完成約定的里程碑（milestone）之後再完成後續的投資。這的確是實踐中容易發生爭議的地方，尤其是對於里程碑事件是否完成，衡量標準和完成的代價有可能會出現不同的視角和立場，實踐中也不乏為了達到後期投資約定的條件而沖（充）業績的做法。

創始人需要註意的是，不要像媒體公關一樣真的將分期投資視為成功融資的總金額，後期投資如果有條件就需要冷靜地掂量條件無法完成的可能，做最好的預期也要做最壞的打算，否則就可能真的需要面臨“裸奔”的下場。

在分期投資的情況下，原本後續投資就是一種或然結果，一種最理想的狀態。但是，分期投資畢竟是投資人控制投資風險的方式，尤其是在投資人看到所投資項目進展不是很順利的情況下，自然會考慮保護投資，從而用顯微鏡來考察後續投資條件是否滿足，也並不排除在極端的情況下停止後續投資及時“止損”！

從創始人的角度，建議創業公司確保在融資款到位之後，再辦理工商登記確認投資人股權，分期到位的部分可暫時登記已經到位的投資所對應的股權。實踐中，簡法幫的一些用戶在實踐中已經碰到過投資人（經過工商登記）拿了股權但是不給錢，創始人面臨投資款要不到股權也收不回來的情況，局面非常被動，處理起來相當棘手。 

五、投過競品還來撩，暗地幫助友商

創業者在融資過程中關於商業秘密保護的擔心可以理解，應對方法參見前文第三部分。這里強調一點：如果創始人做好了投資人的反向盡職調查，你就能夠了解到投資人是不是已經投資了友商，並可了解投資人的投資風格是不是喜歡投“賽道”，也就是在一個領域同時投資有競爭關系的多家公司。

知己知彼，自然能夠做到有備無患。

六、千里迢迢赴約，卻是投資人的助理招待

大家應該都知道，基金尋找優質項目的難度已經接近創業者融資的難度了，所以，投資人可能每天見好幾家甚至十幾家項目，當今已經不一定是投資人在CBD寫字樓高層等著項目創始人上門見面，投資人不僅需要四處奔波找項目，還要公關打品牌，所以投資人的時間更加緊張和稀缺。

視基金的規模大小，創業者首次進行投資人會面時的投資人團隊可能是投資經理而非決策層，如果你已得到投資經理的認可，可能還會安排更高級別人員的面談。但如果第一次面談沒有得到投資經理的認可，那你最好開始寄希望於其他投資人了。如果見面幾周後，仍沒有收到投資人的任何反饋，那就從潛在投資人名單中暫時劃掉這一家吧。

所以，創始人要打融資閃電戰，在預先設置的時間段內，全身心專註地做融資，在此時間之外，就不要再投入過多精力處理融資事宜了，盡量避免持久戰式的融資。

創始人一旦擬定了投資人名單，就應在特定時間內有計劃的進行安排。比如，在一、兩周內建立初步聯系，然後根據聯系結果集中安排面談。這樣不僅能提高效率及見面效果，還可根據會面和比較不同的投資人，從而更清楚的判斷哪家投資人更適合自己。 

七、投資人對固有邏輯框架的偏執

能不能碰到具有共同語言的知心投資人，不僅僅需要創始人更多了解投資人，在實踐中更多還要靠創業者的運氣。 

通常情況下，投資人畢竟不是創業者所在領域的專家，所以很容易出現投資人使用經驗積累的邏輯框架來判斷新的項目。投資人的工作是“伯樂”找到領域內的黑馬，而不是成為所投資領域的千里馬。

我們簡單的評論就是：從投資人融資最主要的是拿到錢，即使達不成融資至少可以認真聽聽投資人的問題，有的可能沒有什麽深度，但也的確是基於眾多投資經驗所積累出來的非常具有代表性的問題，善於學習的創業者不會碰到一個真正“一文不值”的投資人。

八、投資人對創業者的傲慢

相信我，創業者是專業投資人的“衣食父母”，傲慢不會幫助投資人找到更多好項目。如果說投資人因為時間的壓力，其溝通方式讓創業者難以接受，倒不是很稀奇的事情。很多投資人也在感嘆，即使在所謂的寒冬環境下，這個市場上真的缺投資人麽？缺錢麽？創業者也無需太介意融資過程中的挫敗，還是繼續尋找適合你的投資人吧。

很多案例告訴我們，出來混遲早要還的！投資人後悔當初錯過的案例比比皆是，沒有投資人會因傲慢而成功。

因為不願意錯過優秀項目或與優秀創業者結怨，很少投資人會直截了當地說 “我們不會投資你”之類的答複。在投資人不確定的時候，往往會采取觀望而不是回絕，投資人不僅害怕投錯項目，同時也更害怕失去優秀的投資機會。如果有投資人明確告訴你不會投，其實創業者應該感到幸運，因為他沒有去浪費你的寶貴時間和精力。 

九、投資人不懂裝懂

此處無評論，可參見前文第七部分。 

十、人品不正，騙吃騙喝騙股份

如果說創業者遇到這類問題，我們只能為創業者的清純而惋惜。如果還有創業者為了融資而請人吃喝，不免令人懷疑TA是不是還生活在遠古時代，投資人的約見場所如果不是辦公室就應該在咖啡廳，融資也不需要采用銷售的吃喝套路，職業投資人陪家人時間都不夠，哪有時間去騙吃騙喝？因此，你需要確定的是對方是否的確是專業投資人。

關於FA（融資顧問），我們倒是有一些建議給創業者：如果有人以投資人的身份建立接觸，卻將關系轉變成了FA關系，創業者就要保持高度警惕。真正的FA提供的服務不僅僅在於幫助創業者找到合適的投資人，還需要參與到融資項目的整個流程，包括前期BP和後期磋商，如果僅僅是建立投資人的初步聯系，那創業者需要反省自己是不是太宅了。此外，FA的費用往往都是在融資款項到位之後支付，融資顧問協議要約定清楚服務內容，實踐中屢次碰到的案例是最終投資人是經過多層的轉介紹而認識的，這種情況需要支付融資中介費用麽？這要看融資顧問合同的具體約定。

最後，如果股權被人騙去了，筆者只能說愛莫能助，我們曾在各個場合不厭其煩地分享：創業者能用錢解決的問題，請一定不要輕易動用公司的股權。

[本文系作者簡法幫對i黑馬投稿。文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號（ID:iheima）。]
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知識變現自學手冊：從入門到放棄

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0307/161731.shtml

知識變現自學手冊：從入門到放棄
伯通 伯通

知識變現自學手冊：從入門到放棄

知識變現的窗口期只為兩種人開放：KOL與垂直領域專業人士。

本文由伯通筆記（微信ID: ibotong）授權i黑馬發布，作者伯通。

過去這一年間，有哪一個貼上付費標簽的內容生產者不被同行罵為浮躁時代下充滿銅臭味的騙子？又有哪一個內容生產者不希望成為他們所罵者中那些掙到真金白銀的人呢？

從這一事實中可以得出兩個結論：

1.向用戶直接收費的知識變現已經被內容生產者們公認為一次機遇；

2.這個機遇的窗口期不長了，還有很多人沒掙到錢。

本手冊將告訴你，知識變現到底是給哪類人準備的機會，以及你是否還有中途搭車的可能。

需要說明的是，本手冊所指的“內容生產者”，泛指不具備除內容輸出以外其它特殊價值優勢的人群。本手冊所指的知識變現（內容變現），特指憑借內容向受眾直接收費，廣告、電商及流量分成等變現方式不在討論之列。

內容生產天梯圖

如果你是組裝電腦愛好者，肯定聽說過一個詞叫“顯卡天梯圖”，在這張數千像素長度的巨圖中，包含自上世紀80年代以來各品牌歷代顯卡的名稱與信息，並按性能呈梯狀排列，刺激廠商和玩家在永恒的攀比中推動顯卡設備的進步。

現在，我們同樣需要將內容生產者綁在這架天梯上，分出三六九等再對號入座。放心，在迷茫與自負並列高發的內容生產者群體中，這樣略顯粗暴的作法是非常得體的。

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為了便於理解和對號入座，說明一下這張圖的要點。

1.天賦區和努力區之間的分割線，其邊界就在於內容生產者是否“見字如人”：哪怕從內容中節取一段你也能看出是他而不是別人的風格；以及“見人如字”：受眾消費內容不只取決於標題，更取決於生產者的名號。能做到這兩點的基本不必再依賴某個平臺過活，而無法達到這兩點的只能靠為平臺重複提供作品獲取回報。所以如果用另一個詞來概括第四序列的生產者，就是“文紅人不紅”。

2.睡後收入是指工作時間以外，作品或個人品牌依然能夠自動產生收入。稅後收入是指花時間出產內容換取收入，一手交錢一手交貨。

3.睡後收入隱含的一層意義是，生產者有機會直接向受眾收費，稅後收入主要來自媒體平臺或廣告主。

4.時間考驗、勤奮程度、跨平臺影響力、公眾知名度，均對排序產生影響。比如很多微信大號的作者，在微博上毫無人氣，則很難超越第三序列。近兩年當紅的情感類炸子雞，名氣再響，粉絲再多，也必須居於木子美之下。

5.天梯的頂端當然還有更高階的選手，不過探討他們對本手冊沒什麽實際意義了。另外，韓寒等具備內容輸出以外其它價值優勢的人群，也不在本手冊討論範圍之內。

舉例：《驚惶龐麥郎》與《喊麥之王MC天佑》都是人物類頂級爆款，但兩文的作者恰好橫跨分隔線的兩端。因此一位離職成了四處折騰的自由人，而另一位則扛起了特稿界的大旗。

再比如：知乎作為內容平臺的一個遺憾之處就在於，除了張佳瑋等少數自帶幹糧來知乎的用戶外，其它絕大多數從知乎成長起來的頭部用戶，都很難跨越分割線成為公眾意義上的KOL（或者說，還在掙稅後收入）。無論是前幾天發文大罵知乎的“大盜賊霍老爺”還是斬獲7位數贊的超級答題王“肥肥貓”，皆受益知乎平臺良多，卻還在成長為KOL的路上持續探索。

除了個別小眾垂直領域，此圖對於大多數內容生產者都是適用的。比如第一序列的羅振宇、吳曉波；第二序列的木子美、方舟子；第二三序列之間的連嶽、和菜頭；第三序列的教官黃章晉、老司機闌夕；第四序列的伯通（本手冊作者）等。

有了天梯圖這個討論背景後，我們就可以繼續向下進行了。

知識變現的“散養”和“圈養”

雖然面向受眾收費的知識變現產品看起來五花八門，但剝去所有修飾後只有兩類，一類是在原有內容基礎上接入支付功能的“散養”類產品，另一類是根據移動和碎片場景重新打造的“圈養”類產品。

接入支付功能的散養式UGC產品是最常見的，比如文章+打賞的雙微平臺、群+付費的小密圈、線上咨詢+付費的知乎Live、博客+付費的開氪以及問答+付費的微博問答等等。

用這類產品，內容生產者幾乎不太需要做出調整，可以按照自己習慣和擅長的方式繼續出品內容，並將自己的認知優勢或影響力變現。生產者所享受到的，是移動支付便利及內容付費意識勃興的紅利。

比如馮大輝在推薦Keso的開氪專欄時就說，“這次把欠的訂閱費補上了”，而Keso所提供的內容的確還是他前十幾年常寫的博客內容延續。同樣，張佳瑋和木子美的筆力數載未變，變的是當年虎撲和博客中國的那些免費流量如今幻化出了打賞；羅永浩時隔良久再次啟動價值觀輸出模式，在微博問答上夢回牛博網，玩得不亦樂乎；更上癮的是純銀，自從建了付費社區，連微博都懶得發了。

散養類產品多少有些“補票”的意味——看了你這麽多年，終於能直接付錢給你了。

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（羅永浩非常享受微博問答）

圈養類產品則完全不同，這類產品的邏輯不是“把原來的內容加個支付接口”，而是為碎片場景重新打造產品形態。其代表就是羅輯思維的“得到App”，以及吳曉波等其它團隊隨後各自出品的音頻訂閱節目。

如果說在散養類產品中，內容生產者還可以順手牽羊的話，圈養類產品則幾乎把生產者打回零重新開始——以得到App為例，由於產品形態被設定為“皇上的翰林院”，要求讓外行受眾聽得進去聽得明白，所有掉書袋的、不符合對話邏輯的內容都要改掉重寫。在得到App上開專欄的薛兆豐本就是大學講師，但還是要請一個人坐在那里，自己對他講一遍，錄音機錄下來聽打成稿件，再進錄音棚面對一個人正式錄制成專欄音頻，以確保對象化和口語化。

單純地能寫幾篇好文章、發微博精彩有趣，已經無法滿足這類PGC產品的需求，圈養類產品需要內容生產者放下架子當服務員，姿態上應該類似於京東快遞和美團外賣，每天把用戶感興趣的知識做成可口飯菜，餵到嘴邊。

而運營方能為生產者提供的，就不僅僅是搭移動支付的紅利便車了，還包括聲優、編輯運營、用戶研究……等一整套知識服務的標準化解決方案。

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（薛兆豐在得到App開課的課程列表節選）

總結一下：散養類產品的內核是流量邏輯，在每一類內容領域平均付費率可以估算的前提下，流量決定了平臺和生產者的回報；而圈養類產品更接近於產品邏輯，靠打包售賣一個個標準化產品創收。

知識變現是誰的機會？

很顯然，散養類產品是專門針對天梯圖分割線以上的內容生產者打造的，木子美開通微博打賞一個月收入三萬多，羅永浩開通微博問答17天賺了八萬多。雖然個別四五序列的生產者也可以通過微博問答或值乎掙些零花錢，但那離睡後收入還遙不可及，且非常不穩定。因為前三序列的內容生產者具備穩定的自有流量，而分割線以下的內容生產者一旦脫離作品和平臺，就和路人甲乙丙丁沒本質區別了。想做流量生意，基本上死路一條。

而圈養類產品的普適性就稍廣一些，像萬維鋼這樣介於三四序列之間的內容生產者，同樣可以在得到App上拿到近八萬訂閱量（近800萬分成）。因為冷啟動、傳播、運營等工作都由平臺方承擔了，生產者只需要嚴格按照標準打造內容產品即可。但需說明的是，這類平臺往往不接受順手牽羊，內容生產者必須全職專業投入（否則無法穩定打包售賣），等於是創建了一類新的社會分工，專門打造知識產品。

一張圖詮釋兩類產品的特點和針對群體——

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另外還需要註意的是，散養類產品出產的內容大多是內容生產者的“個人經驗”或“觀點”（例如大咕咕雞的微博問答列表），而圈養類產品大多是結構化知識（例如薛兆豐的得到課程列表）。詳見下圖——

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所以，散養類產品最終邏輯是，為KOL們的認知優勢及影響力匹配流量及變現接口。圈養類產品的最終邏輯是，推動創作知識產品的新行業，從業者數量及產品質量決定商業效率。

我還有戲嗎？

經過上述分析，天梯圖分割線以下的諸位想必基本已經明白，散養式的UGC+支付接口最多只會幫你掙些零花錢（當然這沒什麽不對），在不改變目前內容生產結構的前提下，大多數人的確只能通過散養式產品摟草打兔子。

至於分割線以上的內容生產者，如果想以散養類產品為生也有前提條件，除了必要的勤奮和運營外，其所在的內容領域也至關重要。只有股票理財、房產、情感咨詢、職場晉升、醫學科普、修飾穿搭等少數幾個領域的生產者，才可能形成長期穩定的受眾付費。而其它領域的生產者，在被低質量問題（微博問答已經顯現這個趨勢）炮轟過後，紅利期將逐漸退去。

至於圈養類產品，由於門檻迅速提高，同樣也對大多數生產者關上了門。舉例：得到App上有個叫老浦的講師，辭職閉門籌稿半年，在得到團隊要求下改了9版稿件，才最終上線了專欄。其實，不要說辭職半年，單說“文字邏輯轉變為對話邏輯”這一點，就夠大多數內容生產者折磨很久。

所以結論來了，知識變現的窗口期只為兩種人真正開放——

一是老天賞飯且入對了行的KOL，能夠源源不斷的將認知優勢和影響力變現，代表人物：木子美、京虎子、北京大土豆、花榮、葛巾等。

二是擁有結構化知識體系且願意專職從事知識產品創作的垂直領域專業人士，能夠提供標準化服務並賺取睡後收入，代表人物：薛兆豐、劉潤、熊太行等。

有人會問：我不屬於以上兩種人怎麽辦？

答：沒看本手冊的副標題就是“從入門到放棄”嗎？

[本文由伯通筆記（微信ID: ibotong）授權i黑馬發布，作者伯通。文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。推薦關註i黑馬訂閱號（ID:iheima）。]
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001號知識發布會召開 首度公開《得到內部品控手冊》

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0518/163187.shtml

001號知識發布會召開 首度公開《得到內部品控手冊》
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001號知識發布會召開 首度公開《得到內部品控手冊》

建立一個知識服務從業者的開源社區，為知識服務開拓新的邊疆，不斷孵化最新的思想和手藝，社區里的每個人，都將是貢獻者和收獲者。

5月18日晚，由「得到」App主辦的“001號知識發布會”在北京維場39.9度空間拉開帷幕。羅振宇攜手李翔、薛兆豐、寧向東、卓克、嚴伯鈞、羅永浩、徐小平等7位“知識生產者”及特邀嘉賓曾鳴，共同發布了12款知識產品。深圳衛視和優酷對這場發布會進行了現場直播。

本次發布會旨在“向終身學習者致敬”，是知識付費從業者首度嘗試為“知識產品”召開發布會。開場時，擔任主持人的羅振宇便調侃稱：這場發布會不秀參數和跑分，也看不到實體產品，大家可能收看的是“一場假的發布會”。

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這場特殊的發布會持續了近兩個小時。發布的12款知識產品包含7大“訂閱專欄”，2大“知識工程”，1本典藏畫冊《藝術博物館》，1個名為《曾鳴·智能商業二十講》的內容產品，以及1本免費開源共享的《得到品控手冊》。

訂閱專欄是「得到」的拳頭產品，由各個知識領域的“頭部老師”生產知識內容，通過專業產品團隊的協作，以年度付費訂閱專欄的形式交付給用戶。目前在「得到」上，這樣的專欄有26個，累計銷售超過206萬份。

本次發布的訂閱專欄包含了兩種類型：一類是“把人類已有的存量知識再用新技術再生產一遍”，包括《李翔知識內參》、《薛兆豐的北大經濟學課》、《寧向東的清華管理學課》、《卓克·科學史》、《嚴伯鈞·西方藝術史》；另一類則是《徐小平·創業學》、《羅永浩·幹貨日記》這兩個“創業學”專欄，屬於“把人類從來不曾被生產過的增量知識生產出來”。

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同時，在宣布資深媒體人李翔的專欄第二季《李翔知識內參》月底上線的同時，羅振宇宣布李翔正式入職「得到」擔任總編輯。

2大“知識工程”為“每天聽本書（年卡）”和“家庭背景聲”，兩者都是「得到」獨創的產品形態。

每天聽本書（年卡），一年為用戶精選365本書，進行人格化的精華提取和語音轉述。羅振宇表示，「得到」對該產品的目標是“做中文市場最大的轉述知識庫”。

家庭背景聲，通過知名“聲音表演者”朗讀經典著作、名人演講等內容，為家庭親子環境提供有價值的背景聲音。這些“聲音表演者”包括了《舌尖上的中國》配音李立宏、《甄嬛傳》甄嬛配音季冠霖、央視主持人歐陽夏丹、演員何冰及趙立新等。

現場還特別邀請了阿里巴巴集團學術委員會主席、湖畔大學教育長曾鳴作為嘉賓，分享時代核聚變前夜的觀察，同時他還宣布會將這個對未來經濟基本規律和商業模式的觀察，匯聚為一本著作《智能商業》，與之關聯的20講音頻產品，不久後將在「得到」App發布。

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《得到品控手冊》，凝結了「得到」團隊迄今為止打造知識服務產品的“全部心法和方法”，開放給外界免費共享。羅振宇同時也在現場發出倡議：“建立一個知識服務從業者的開源社區，為知識服務開拓新的邊疆，不斷孵化最新的思想和手藝，社區里的每個人，都將是貢獻者和收獲者。”

據悉，截止到2017年5月16日，「得到」App用戶數已超過736萬，日活躍用戶數超過67萬，訂閱專欄銷售數量超過206萬份。目前，「得到」提供的知識產品主要有訂閱專欄、知識新聞、每天聽本書、家庭背景聲、小課題等，組成多元化產品體系，覆蓋經濟、管理、科學、藝術、創業等各個知識領域。由此可一窺「得到」產品戰略：通過“高精尖”頭部內容服務塑造核心競爭力，隨後以點帶面，橫向擴展多個產品系列，形成滿足用戶多元需求、適應不同場景的產品組合。

[本文作者i黑馬，如需轉載請聯系微信公眾號（ID:iheima）授權，未經授權，轉載必究。]
羅振宇 得到 《得到品控手冊》
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操盤各大國際電影節40年 馬可·穆勒詳解“完全手冊”…

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-11-08/1159766.html

每經影視記者 丁舟洋 實習生 徐程

每經影視編輯 溫夢華

平遙電影展間隙，在通往專訪室的短短百余米路程中，馬可·穆勒數次被年輕的中國導演們攔下來。

“馬主席，可以跟您聊聊嗎？”面對這些迫不及待的詢問，馬可·穆勒均爽快答應，並不斷囑咐同伴安排時間。同伴悄悄拉他：“不能再答應了，您真的沒時間了。”馬可·穆勒扭轉頭堅定的說：“見中國新導演，我當然有時間！”

操盤國際電影節40年，這個被認為“將中國電影推向世界第一人”的意大利老頭是不折不扣的中國電影發燒友。“沒有中國電影，就沒有我這個主席。”

▲操盤國際電影節40年的馬可·穆勒，是不折不扣的中國電影發燒友（圖/視覺中國）

早在1978年，馬可·穆勒就策劃了全球首個中國電影展，從張藝謀、陳凱歌到姜文、賈樟柯……每一代走向國際舞臺的中國電影人都與他有著不解之緣。卸任威尼斯國際電影節主席的幾年時間里，他的工作重心仍是中國電影。賈樟柯力邀他擔任平遙國際電影展藝術總監，在馬可·穆勒的張羅下這個新銳電影展將目光聚焦中國電影新生代。

而籌辦電影展著實考驗智慧，從哪籌錢？選片的尺度怎樣把握？藝術價值與商業價值如何同時實現？馬可·穆勒向每經影視（微信ID：meijingyingshi）記者詳解了操盤秘笈。

·光靠賣票養不活電影節

【“做主席難，做電影節主席更難，做三大藝術電影節的主席難上加難。”馬可・穆勒早就從中國朋友那里聽到過這句調侃，而他也實實在在地感受到了這句玩笑背後的壓力。“錢從哪來？”是電影節“大家長”每年都要面對的焦慮。】

每經影視：您擔任過荷蘭鹿特丹電影節、意大利威尼斯電影節、瑞士洛迦諾電影節等多個國際電影節的主席，辦藝術類的電影節對電影產業是件好事情，但同時也是一件燒錢的事情，電影節、電影展應該從哪找投資？

馬可•穆勒：1932年威尼斯電影節誕生，1939年戛納電影節創立。彼時，這些電影節的主辦方都是來自旅遊業、酒店業的公司。那時候他們為什麽要投錢舉辦一個全新的電影節？因為他們覺得酒店的旺季太短了，發現辦電影節是個延長旅遊季的好辦法。為什麽威尼斯是8月底9月初？因為那個時候旺季結束，戛納為什麽在5月份？因為它在複活節和暑假度假期間。都是這個原因。

但後來另一批人開始考慮，是不是可以創造另一種電影節，旨在於補充發行系統所缺少的影片，為了滿足產業和觀眾對藝術類影片和多元化影片的需求。而這種電影節是最難找錢的。

比如我在威尼斯電影節當主席的時候，會專門去找一些品牌方，在影展中新創造一個獎，這個獎項與主競賽單元無關，但可以給予他們單獨冠名獎項、活動和晚會的曝光機會。這是我發明的一種辦法，一直到現在也還在用。

還有另外一種辦法，就是去跟一個大的公司說“是不是可以出錢修複一些老電影”，影展中展映修複影片時第一個logo就會是你們的。我發明之後，我看上海國際電影節也經常用這種方式。

▲2009年9月，第66屆威尼斯電影節，中國影片《鬥牛》首映禮，管虎、黃渤和馬可·穆勒一起出席助陣（圖/視覺中國）

每經影視：所以威尼斯電影節之前有經歷過旅遊公司來主辦，後來就需要你們自己去跟品牌方談贊助？

馬可•穆勒：是的，政府也會給一些錢。

歐洲電影節一般的情況是，政府最多給到40%~50%的錢，不低於一半的資金是來自民間的。電影節本身也無法靠賣票來實現收支平衡，主要還是要靠商家贊助的方式。

每經影視：找投資困難麽？大家願意給錢嗎？

馬可•穆勒：威尼斯不困難，洛迦諾也比較容易。我當洛迦諾電影節主席的第一個決定就是把電影屏幕面積擴大兩倍，然後我就跟贊助商說，每天晚上每場電影1萬觀眾，歐洲最大的露天電影屏幕第一個畫面播放的是他們的廣告，他們就覺得特別有效。

·“我不會考慮不打動我的電影”

【首屆平遙國際電影展，馬可·穆勒充分施展自己在歐洲電影界的號召力，為影展搜羅了不少剛剛在戛納、柏林嶄露頭角的藝術新星。而影展的選片既要註重藝術風格又要顧及普通觀眾，還必須把握住內容不越界的審查尺度。】

每經影視：怎麽和賈導談起的辦這個電影展？

馬可·穆勒：我跟賈導是老朋友了，從他的第一部電影《小武》在柏林電影節放映，我看到非常驚喜，告訴他一定要保持聯系。後來我想辦法把他的《站臺》拿到威尼斯去放映，還給他做了這部影片發布會的翻譯。

賈導在兩年前跟我說起，想辦這個電影節。他說他除了拍電影外，三分之一的時間是去跑國際電影節。那為什麽不能在家鄉山西辦一個國際電影節。我說可以啊，沒問題。如果你有這個想法，能創造這個條件，能找錢、找政府的支持。那我可以保障邀請到國際範圍內的優秀電影來參展。

▲2017平遙電影展馬可·穆勒（左二）和賈樟柯（右一）合影（圖/主辦方供圖）

每經影視：的確很多導演都說他們來參展是收到了您或者賈樟柯導演的親自邀請。您選擇參展影片的標準是什麽？

馬可·穆勒：發出影片的邀請主要是我，產業和公司方面的邀請主要是賈導。

至於選片的標準，首先這部影片的道德概念和社會內容必須是比較高的，然後我的標準就是從感情出發，我不會考慮那些我看了以後不打動我的電影。

在考慮平遙電影節的目標觀眾時，我和賈導商量，藝術類影展的觀眾偏文藝青年或者影迷級的觀眾這是理所應當的。但我同時也希望廣大普通觀眾能從這個影展中找到一些他們看得懂、喜歡看的電影。所以我們也會吸收一些藝術感氣息比較強的類型片，比如動畫電影《大世界》。

每經影視：為了保障“安全著陸”，無論是國內外的電影節，所有參展的中國影片都必須拿到“龍標”（公映許可證）對吧？

馬可·穆勒：那當然。我們從5月的時候，就開始看他們制作中的工作拷貝，那時候我們看中的一些影片有的還沒拿到龍標，我們就持續跟蹤它們拿龍標的進展，等到9月它們的龍標批下來了，也正好到了我們發布參展片單的時間，時間剛剛好。

對於在發布影展信息時還沒拿到龍標的優秀電影，我還有一種方法。比如威尼斯電影節賈樟柯的獲獎影片《三峽好人》，我看了以後馬上問電影總局，你們覺得這部電影會讓通過嗎？他們說可能還需要一點時間。

那我就先不把它列入電影節的展映名單中，如果我們在電影節開始後它的流程走完了，拿到批文了，那我們就給電影節加一個surprise film（“驚喜影片”），臨時加映一部。在中國主辦的電影節放映國外電影節，則通過電影局或者當地宣傳部的審查，這樣就可確保沒有問題。

·每年有一半時間在中國選片

【作為文革後第一批來中國留學的外國人，馬可·穆勒的青春在中國度過。如今他仍能說著一口流利的普通話。但有時他想不起某個詞該怎麽說了，記者看他苦苦回憶，建議要不別說中文了、用英文吧，他仍堅持要講中文。】

每經影視：為什麽當初決定來中國留學？

馬可·穆勒：我是馬克思主義者，很想來社會主義體制的中國看看，而且上世紀60年代西方很流行中國的佛教、禪宗思想。1974年，我來到遼寧大學研究群眾文藝，從那時候開始看了朝鮮、阿爾巴尼亞等很多社會主義國家的電影，但我並不太喜歡。

1977年春天，我從遼寧大學轉到南京大學，我還記得在南京的一個籃球場上看了一場露天電影——謝晉導演拍於1962年的《紅色娘子軍》。我覺得太棒了，他把中國電影傳統與蘇聯電影、西方電影結合了一起來，我一定要去研究他。

兩年後，我申請到了對謝晉導演的詳細采訪。那之後，謝老就變成了我的老師。


▲謝晉導演的《紅色娘子軍》對馬可·穆勒產生了非常大的影響（圖/豆瓣）

每經影視：是怎麽走上電影策展人這條路的？

馬可·穆勒：我回意大利後，在大學里研究民族音樂，是人類學的一個分支。當時我還是助教，授課一年後，教授跟我說明年要換一個國家來研究。而我還是想繼續做中國方面的研究，於是就沒再那待下去了。

事實上我1978年剛回到意大利時，就舉辦了一個關於中國電影的展覽，但那時候條件還並不理想。於是我就自己創立了一個電影節，現在叫“都靈電影節”，我組織了135部中國電影展映，有1300家來自世界各地的媒體前來報道。

1980年第一部入圍威尼斯主競賽單元的內地影片，你知道是哪部嗎？是改編自曹禺話劇的電影《原野》，由葉劍英的女兒淩子導演，是我將它推薦到威尼斯的。從那個時候開始，威尼斯幾乎每年都有至少一部內地電影參展。

▲改編自曹禺話劇的《原野》，是1980年第一部入圍威尼斯主競賽單元的內地影片（圖/豆瓣）

每經影視：聽說您在張藝謀那批導演還是大學生的時候就註意到他們了？

馬可·穆勒：這要感謝淩子，張藝謀是1978年入學的。1979年，淩子請我一起去看幾個電影學院的學生作品，我去了一趟，看到了張藝謀、田壯壯的學生作品。我看了以後就對他們說：“我們從今以後一定要保持聯系，我一定會想辦法把你們這批導演的電影推廣出去。”

每經影視：您現在經常呆在中國嗎？

馬可·穆勒：瑞士知名建築設師Mario Botta建立了一所歐洲很先鋒的建築學校，2000年他來找我想讓我在學校教課。我給他們開設了電影美學設計這門課程。

所以我每年有一學期的時間待在歐洲上課，另一半的時間我在中國選片、看電影、與創作者和發行方交流。其實在歐洲的時間我每周也有三天會看電影，每年集中在中國的時間則鞏固我的選片工作。中國電影打動我，每個年代都有優秀的新銳中國電影人讓我看到新的出發。

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BIGBANG襲港手冊

1 : GS(14)@2015-06-06 09:04:36

■韓國天團BIGBANG將於下周襲港開騷，一連三場演唱會極速爆滿，人氣爆標。


紅爆亞洲的韓國天團BIGBANG將於下周五來港，於亞博館舉行三場「BIGBANG－2015 World Tour in Hong Kong」的演唱會，掀起全城撲飛熱，開售僅四十分鐘，三場門票已火速售罄。明年是他們出道十年的大日子，但團隊將面臨成員入伍的現實，故今次演唱會有機會是他們未來數年最後一次以五人姿態開騷。不過五子成名之路本身就不易，即使要他們承受成員暫別之苦，對他們來說只是另一次小小的磨練。撰文：施洛冰


■BIGBANG出道前由六位成員競爭，最後慘被out的是賢勝。


明年8月19日是BIGBANG出道十周年的大日子，當日命名為BIGBANG是代表宇宙大爆炸的意思，而BIGBANG由五位成員包括G-DRAGON（GD）、太陽、T.O.P、大成和勝利所組成，五人亦各自有代表他們才能的爆炸力，其實BIGBANG紅遍亞洲主要原因是可說是他們強橫的戰鬥力，從來不放棄更是成員的座右銘。


■BIGBANG由上月開始連續每月推出新歌，近日不斷四出宣傳。

賢勝慘被Out


其實韓國不少團隊出道前最少都要接受幾年地獄式的訓練，就算捱得過也未必擔保能出人頭地，即使現時BIGBANG紅到去美國，但他們亦需要經歷猶如現時《我是歌手》等歌唱節目一樣，經歷多次選拔、訓練、比賽後，最終在六選五情況之下，淘汰其中一名成員，最後才成功創造BIGBANG。如屬BIGBANG的忠實粉絲，必定有欣賞過BIGBANG的紀錄片《BIGBANG出道實錄》，在片中未成形的BIGBANG由六位成員去競爭五張「出道證」，當年GD和太陽早於13歲已被YG事務所社長楊賢碩睇中，二人在YG內接受長達六年的訓練，直到2006年他們聯同T.O.P、大成、勝利，以及現時BEAST成員張賢勝齊齊錄製《BIGBANG出道實錄》。在紀錄片中，GD和太陽雖然坐定粒六獲得YG簽約，但在選拔過程中仍須要接受其他人的挑戰，加上GD曾因受聲帶受傷困擾，險些失落簽約名額。而大成因為唱功了得而被多位歌唱老師激讚，身形高䠷的T.O.P的舞藝則是六人之中比較落後的一位，而最終在頭輪選拔中勝利和賢勝雙雙被out，但落敗後兩人獲重選機會，勝利單挑賢勝成功後，最終得以加入BIGBANG。



每月推新歌


而今年是BIGBANG事隔兩年半後再度合體回歸，除了會展開世巡外，他們由上月1日開始，連續五個月都會大搞花臣，上月1日他們一口氣推出兩首新歌《Loser》和《Bae Bae》，本月1日他們再推出兩首新歌《Bang Bang Bang》和《We Like2 Party》，估計之後三個月他們會繼續推出新歌。





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【開學喇】深水埗文昌開筆禮　帶埋文具手冊去淨化

1 : GS(14)@2016-09-02 05:50:29

昔日小朋友開學第一筆，學寫人字，永遠排在腦海首位，學習做人道理。



從前，就聽新填地街興華文具店的老闆講過，他們仍在鄉村學校或私塾上課的時候，開學時都會到文具店買孔子像與毛筆，找老師或法師辦開筆禮。那些才幾歲的孩子叫蒙生，老師用毛筆沾上朱砂，在他的額上一點，開啟天眼，在萱紙上寫個「人」字，示意開始學做人的道理，是為「破蒙」啟智禮，跟成人禮、婚禮跟葬禮，被稱為人生四大禮。做人的道理喎！幻想中的畫面，是否比食ABCDE奶粉，幼稚園已識背乘數表型多了？



2011起，華人宇委員會都會在深水埗這間三太子廟，為學生辦文昌開筆禮，去年就有超過一千人參加。幼稚園、中學生、大學生到商人都跑來，排住隊摸摸神枱上代表聰明勤力的青蔥及芹菜，拜拜文昌帝君與魁星，排隊給高功法師行灑淨禮，再領一份開過光的文具套裝連朱砂筆，據說還可帶文具手冊來一起淨。執住神器的感覺，返學返工仲唔威返陣？華人廟宇委員會宣傳及發展文化小組主席葉長清先生還說，曾遇過懷孕中的媽媽，指著肚裏未出世的孩子說要「拜住先」，先拔頭籌。



完成開筆禮後，可以像日本神社般填許願咭，咭紙會在狀元榜上掛上一年，讓文昌帝保佑願望成真。

特意訂造的巨型銅筆，喻意「如椽巨筆」可以寫出有智慧又漂亮的文章。

20年代，要過海到上環文武廟可是長途跋涉大旅行了，詢眾要求，在深水埗三太子廟加建了文昌帝的神位。

三太子廟始建於1898年，隔壁的北帝廟就建於1920年，是二級同三級歷史建築。傳說，文昌帝是主管人世間功名利祿的天神。古時的讀書人每逢科舉之前，都會跑到廟裏奉祀文昌，望得保佑。而三太子廟裏供奉的，即是野性難馴，後來「改邪歸正」的哪喳，街坊話可以為小朋友驅邪驅瘟，廟裏三代都是廟祝的月姐說：「小朋友頑皮，來拜拜三太子會定好多啦！好靈架！」一場來到真的萬勿錯過。



華人廟宇委員會宣傳及發展文化小組主席葉長清先生，辦了三年開筆禮，無非想人記得民間傳統，與華人文化。

月姐說，每年除了小學生，還有大學生、商人都跑來參加開筆禮。

其實，信與不信，不外乎趁趁熱鬧，感受買少見少的傳統禮節。摸摸巨筆，3個月大到80歲大，都可以Reset再來再啟智，為自己打打氣。深水埗三太子及北帝廟文昌開筆禮日期：9月3日(星期六)時間：下午3時到5時鴨脷洲洪聖古廟文昌開筆禮日期：9月24日(星期六)時間：下午3時到5時記者：陳慧敏攝影：王國輝




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【團年手冊】浸花膠三日搞掂　燜花膠蝦子提鮮

1 : GS(14)@2018-01-28 18:25:13

簡單又鮮味的蝦子燜花膠。

又到辦年貨的時候，很多人都會選購一些比較名貴的海味過節，花膠（魚肚）是大熱之選。傳統智慧告訴我們，花膠（主要是指花膠公）有很高的食療價值，有豐富的蛋白質和骨膠原，滋陰補腎，無論用燜煮或煲湯都爽滑彈牙。


今次米太會和大家分享一款簡單的花膠菜式，配料雖然只有蝦子，但已足夠令味道更有層次，也可以為花膠提鮮。質素好的花膠焗完水都不會有腥味，所以不用薑葱去焗，用了反而會減去花膠本身的鮮味。


花膠公營養豐富，厚身、深色而不帶瘀血的為佳。


蝦子燜花膠食譜



花膠價格不平宜，米太有以下選購心得：選擇花膠Tips：-花膠公（有明顯兩條深坑紋），膠質重，有咬口，用來燜煮爽滑彈牙；花膠乸（沒有坑紋），烹調時容易溶掉，即比較「瀉身」，營養價值不及花膠公，喜歡吃爽滑花膠的人士，就不建議選用了。-膠身深色比淺色好，深色是「舊水」花膠，內裏魚油已經揮發，不會有腥味。-厚身，膠質會較重，口感好，適合燜煮。-帶有瘀血的花膠，因為帶雜質，較腥，故不建議選用。-貨比三家，多走幾間店比較質素和價格。撰文：黃韻思@米太廚房手記全新旅遊專頁，即like籽想旅行：https://fb.com/travel.appleseed



來源: https://hk.lifestyle.appledaily. ... e/20180127/20286807
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【團年手冊】$20萬一塊花膠有幾大？鰵魚食到一口膠

1 : GS(14)@2018-01-28 18:25:14

花膠批發商李志峰，手上的是其公司珍藏品鴨包肚膠，重約兩至三斤重，市價約$20萬。

作為四大海味鮑參翅肚之一，花膠一向是高級海味，每逢年過節就特別大需求。而近年更越來越多人愛上花膠，所以花膠的行情也是一直往上升。


本身是花膠批發商，亦同時是網上商店「花膠總管」負責人的李志峰表示，今年的花膠價錢由來貨價錢也不斷上升，大約有兩至三成。海味行內有說「十斤魚一両膠」，可見能取得又大又靚的花膠並不易。花膠中，比較高價又多人收藏的鰵魚膠，這膠價高除了因為產量少，食療價值高，吃起來口感也不同。李志峰說：「鰵魚膠口感是其他花膠難以相比，質感煙韌，膠質豐富，可說吃到一口膠質。」最美味的花膠扒用鰵魚膠來做最適合不過。不過鰵魚膠售價高昂，兩頭（一斤）市價約$4至5萬，還真是高級品。另一種較常見的是扎膠，這種膠其實是以來自南美及巴西的黃花魚肚製成。


選擇花膠以金黃色，老身的較佳。

鰵魚膠來源地為巴基斯坦，因為價高，時有不法商人用低價膠冒認。

扎膠質感爽滑，是以黃花魚的魚肚製成。



口感爽滑煙韌，食療作用比鴨包肚好。十幾頭（一斤）市價約$2,700至$2,900，比較相宜。但最常見的圓筒形花膠，則是鴨包肚，其是非洲的鱸魚魚肚。30幾頭至10幾頭（一斤），約$1,580-$2,100。如果自用，不特別追食療功效，便最經濟抵食。如果用來燜餸，建議用三十頭以上的來煮，吃起來膠質感更豐厚，如果只是煲湯，用三十頭以下的其實便可。


常見的筒膠是鴨包肚，亦有剪開來曬的鴨包肚片，兩者只是做工不同。

如果送禮又想經濟得體，禮盒裝是好選擇。$450@花膠總管)



店舖查詢：facebook「花膠總管」採訪：謝翠玲攝影：徐振國全新旅遊專頁，即like籽想旅行：https://fb.com/travel.appleseed



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