央媽2000億“定向寬松”真的有效麽？

央媽又出手了！根據華爾街見聞此前的報道，中國央行計劃向股份制銀行註入2000億元資金。這被視為中國政府微刺激(定向寬松)的一部分，不過分析師認為這一舉措只會加劇目前已經十分嚴重的債務問題。此前，上個月央行已經向五大國有銀行註資5000億元。

法國興業銀行分析師Wei Yao評價認為，“中國的債務問題主要在企業債，央行應該考慮從控制閑置產能和債務結構改革方面著手。簡單的通過註入資金來拉動投資需求並不能解決實際性的問題。”

和央行對銀行業的慷慨相比，企業的近況顯然十分糟糕。由於中國政府對於GDP增速的硬指標已經不再如過往那樣重視，因此政府的開支出現了明顯的減少。需求減弱導致企業收入驟降。最新公布的中國PPI數據觸及36個月新低。為了應對可能的寒冬，企業正在不予余力的增加流動性。

數據顯示，中國短期企業債規模9月上升至268億美元，遠超8月112億美元的數據；長期債規模也觸及4個月新高，達到459億美元。很明顯，企業本身明白不對稱降息(寬松)的受益方只是銀行。

與之相對應的則是銀行的“摳門”。銀行考慮到企業的盈利水平，對於企業的放貸正越加謹慎。本月爆出的雅居樂事件再次提醒市場企業債務違約並非遙不可及。因此，定向寬松是否能真正為中國經濟再平衡帶來幫助，目前尚難以看到效果。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中國央行：繼續實施定向調控 盤活存量、用好增量

2015年人民銀行工作會議1月8日至9日上午在北京召開，強調將繼續實施定向調控，引導金融機構盤活存量、用好增量。

相較於去年的會議，本次會議還強調，要靈活運用各種工具組合，保持銀行體系流動性合理充裕。興業證券研究所副所長王涵點評稱，這一措辭意味著貨幣政策將更偏向寬松。

王涵還認為，“引導金融機構盤活存量、用好增量，增加對關鍵領域和薄弱環節的信貸支持”以及“加大金融對實體經濟的支持，進一步降低融資成本”等措辭也表明貨幣政策將偏向寬松。

對於本次會議把“簡政放權”放在了2015年主要工作任務的第一條，王涵認為這或意味著監管一定程度的放松。

會議還明確指出，要建立存款保險制度，穩步推進人民幣資本項目可兌換。

以下為本次會議提出的2015年工作的主要任務：

一是深入貫徹落實黨的十八屆四中全會精神，全面加強金融法治體系建設。繼續深入推進依法行政和簡政放權。二是繼續實施穩健的貨幣政策。加強和改善宏觀審慎管理，靈活運用各種工具組合，保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。繼續實施定向調控，引導金融機構盤活存量、用好增量，增加對關鍵領域和薄弱環節的信貸支持。三是加大金融對實體經濟的支持，進一步降低融資成本。四是加快推進金融改革開放。加快利率市場化改革。繼續完善人民幣匯率形成機制。穩步推進人民幣資本項目可兌換。建立存款保險制度。深化金融機構改革。推進外匯管理體制改革。促進區域開放與協調發展。促進互聯網金融創新規範發展。五是擴大人民幣跨境使用。六是促進金融市場協調發展。七是采取綜合措施確保不發生區域性系統性金融風險。八是深入參與國際經濟金融政策協調和規則制定。九是穩步推進金融服務和管理現代化。十是紮實推進人民銀行系統黨的建設。十一是狠抓工作落實和內部管理。

相比之下，2014年的工作重點是：一是繼續實施穩健的貨幣政策，保持貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。二是全面深化金融改革，努力在金融重點領域和關鍵環節改革實現新的突破。三是擴大人民幣跨境使用。四是健全多層次資本市場體系，促進金融市場深化發展。五是深化外匯管理重點領域改革，切實防範跨境資金流動風險。六是加強金融風險監測、排查和監管協調，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。七是紮實推進金融服務現代化，全面提升金融服務和管理水平。八是深入參與國際經濟金融政策協調和規則制定，增強我國的國際地位和話語權。

以下為王涵的全部點評：

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中國央行：創造中性貨幣環境 加強定向調控

中國央行網站今日發布2015年人民銀行貨幣信貸與金融市場工作會議新聞稿，其中提到央行2015年要為結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境，強調了定向調控的手段。

繼續實施穩健的貨幣政策 不斷完善金融市場功能
進一步促進國民經濟提質增效升級發展

2015年人民銀行貨幣信貸與金融市場工作會議於1月13日至14日召開。會議深入學習了黨的十八屆三中、四中全會、中央經濟工作會議和2015年人民銀行工作會議精神，總結了2014年人民銀行系統貨幣信貸和金融市場工作，部署了2015年貨幣信貸和金融市場重點工作。人民銀行黨委委員、行長助理郭慶平主持會議並作工作報告，人民銀行黨委委員、副行長李東榮作總結講話。

會議認為，2014年，在黨中央、國務院和行黨委的正確領導下，人民銀行貨幣信貸和金融市場系統按照穩中求進工作總基調，繼續實施穩健的貨幣政策，創新調控思路和方式，補充和完善貨幣政策工具組合，有針對性地進行預調微調，加強宏觀信貸政策指導，改進信貸政策實施方式，推進金融改革創新，推動金融市場規範發展，為增強金融服務實體經濟能力、促進經濟社會持續穩步發展作出了重要貢獻。

會議強調，2015年是全面深化改革的關鍵之年，是全面推進依法治國的開局之年，也是“十二五”規劃圓滿收官之年，做好貨幣信貸和金融市場工作意義重大。人民銀行貨幣信貸和金融市場系統必須全面貫徹黨的十八大、十八屆三中、四中全會、中央經濟工作會議和人民銀行工作會議精神，主動適應經濟發展新常態，把轉方式調結構放在更加重要位置。一是繼續實施穩健的貨幣政策，更加註重松緊適度、定向調控和改革創新。保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資平穩適度增長，為結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。在區間調控的基礎上加強定向調控，促進信貸結構優化。加快推進利率市場化改革，進一步完善人民幣匯率市場化形成機制。二是積極發揮信貸政策在轉方式調結構中的作用，更加註重堅持問題導向、運用金融市場工具和政策協調。要圍繞實體經濟中出現的突出問題，加強指導和調控，推動金融產品和服務創新，加強信貸政策與貨幣政策、財政政策、監管政策和產業政策的協調配合，不斷提升經濟發展的質量和效益。三是做好金融市場工作，更加註重服務實體經濟、提升市場功能和依法行政。要進一步堅持發展、主動作為，突出創新驅動、強化風險防控，加快市場化改革，推動建立更加高效、公平、規範的金融市場，有效滿足實體經濟投融資需求。

中國人民銀行上海總部，各分行、營業管理部、省會（首府）城市中心支行、副省級城市中心支行貨幣信貸和金融市場工作的有關負責同誌，中國人民銀行總行有關司局負責同誌，外匯交易中心、中央結算公司、上海黃金交易所、交易商協會、上海清算所有關負責同誌參加了會議。（完）

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北京銀行獲準定向降準1% 將執行16.5%存準率

中國城市商業銀行北京銀行周三公告稱，獲準自下周一(16日)起，定向降低人民幣存款準備金率1個百分點，執行16.5%的存款準備金率。

北京銀行今日表示，該行近日收到中國央行的通知，其符合定向下調人民幣存款準備金率的條件。

華爾街見聞網站此前提到，中國央行上周決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

今日，北京銀行股價下跌0.1%，至9.85。

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陸磊：經濟下行 央行更傾向於定向工具

中國央行研究局局長陸磊在財新《新世紀》周刊撰文稱，當經濟進入下行周期時，中國宏觀調控的首要任務將從人為確保經濟增長演變為必要的流動性註入，以實現整個經濟體系避免出現流動性枯竭。定向或結構性工具的運用迫切性遠高於總量性工具。

陸磊指出，目前流行的看法是，必須通過總量性政策使無風險資產收益率壓低；但微觀面的情況並非如此，由於在經濟下行階段一般會出現避險需求，勢必形成國債與地方債的風險差距拉大、政府債與企業融資風險差距拉大、大企業和小微企業融資風險差距拉大，這使得不同風險等級間的風險溢價——即融資成本差在擴大。因此，定向或結構性工具的運用迫切性遠高於總量性工具。

此前，中國央行決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

陸磊在央行降準後曾表示，降準“只是根據金融體系流動性狀況和經濟情況進行延續性操作”，不能理解為通道型降準，“更不能理解為是強刺激的開始“。未來貨幣政策根據經濟運行指標，按松緊適度的原則操作。

央行研究局首席經濟學家馬駿此前也表示，對農發行和符合標準的城商行、農商行的定向降準體現了政府繼續加大結構調整力度、支持小微和三農等薄弱環節和重點領域的意圖。這些定向降準的措施在幫助調結構的同時，在一定程度上也能起到穩增長的作用。這次降準和前期降息政策的後續效果應該有助於降低市場利率和企業的融資成本。

陸磊的觀點與此前李克強總理的表態意見一致。中國國務院總理李克強在1月21日達沃斯論壇開幕式上發表主題為“中國經濟轉型的全球影響”時表示，中國將實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，不會搞大水漫灌，而是更加註重預調微調，更好的實行定向調控，確保經濟運行在合理的區間。

而中國央行行長周小川在達沃斯論壇上表示，貨幣政策可以為結構性改革提供空間和時間，但不是萬能藥。“在這個意義上，貨幣政策是有效的”。

陸磊表示，中國的中期經濟增長需要全方位深化改革，如土地政策和戶籍改革、財稅體制和行政制度改革、國有企業和市場準入改革、人口政策調整等。但是其中極為關鍵的內容是財政和金融一體化改革，只有強化預算管理，才可能實現金融改革的有效性。

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陸磊：經濟下行 央行更傾向於定向工具

中國央行研究局局長陸磊在財新《新世紀》周刊撰文稱，當經濟進入下行周期時，中國宏觀調控的首要任務將從人為確保經濟增長演變為必要的流動性註入，以實現整個經濟體系避免出現流動性枯竭。定向或結構性工具的運用迫切性遠高於總量性工具。

陸磊指出，目前流行的看法是，必須通過總量性政策使無風險資產收益率壓低；但微觀面的情況並非如此，由於在經濟下行階段一般會出現避險需求，勢必形成國債與地方債的風險差距拉大、政府債與企業融資風險差距拉大、大企業和小微企業融資風險差距拉大，這使得不同風險等級間的風險溢價——即融資成本差在擴大。因此，定向或結構性工具的運用迫切性遠高於總量性工具。

此前，中國央行決定，自2015年2月5日起下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，為進一步增強金融機構支持結構調整的能力，加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設的支持力度，對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。

陸磊在央行降準後曾表示，降準“只是根據金融體系流動性狀況和經濟情況進行延續性操作”，不能理解為通道型降準，“更不能理解為是強刺激的開始“。未來貨幣政策根據經濟運行指標，按松緊適度的原則操作。

央行研究局首席經濟學家馬駿此前也表示，對農發行和符合標準的城商行、農商行的定向降準體現了政府繼續加大結構調整力度、支持小微和三農等薄弱環節和重點領域的意圖。這些定向降準的措施在幫助調結構的同時，在一定程度上也能起到穩增長的作用。這次降準和前期降息政策的後續效果應該有助於降低市場利率和企業的融資成本。

陸磊的觀點與此前李克強總理的表態意見一致。中國國務院總理李克強在1月21日達沃斯論壇開幕式上發表主題為“中國經濟轉型的全球影響”時表示，中國將實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，不會搞大水漫灌，而是更加註重預調微調，更好的實行定向調控，確保經濟運行在合理的區間。

而中國央行行長周小川在達沃斯論壇上表示，貨幣政策可以為結構性改革提供空間和時間，但不是萬能藥。“在這個意義上，貨幣政策是有效的”。

陸磊表示，中國的中期經濟增長需要全方位深化改革，如土地政策和戶籍改革、財稅體制和行政制度改革、國有企業和市場準入改革、人口政策調整等。但是其中極為關鍵的內容是財政和金融一體化改革，只有強化預算管理，才可能實現金融改革的有效性。

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定向降準大擴容 浙江一省23家銀行獲批

央行定向降準或已由點及面。

今年2月4日，央行宣布對所有金融機構普降人民幣存款準備金率(存準率)0.5個百分點，並額外對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城商行、非縣域農商行降準0.5個百分點。

《每日經濟新聞》今日報道，一份央行杭州中心支行的文件顯示，就浙江省而言，享受此次存款準備金率額外下調政策優惠的銀行共有23家，包括杭州銀行、溫州銀行、嘉興銀行、湖州銀行、紹興銀行、金華銀行等等。

另據《證券時報》報道，自央行2月初宣布定向降準以來，目前獲批定向降準的上市城商行共有5家(含在香港上市的銀行)，執行較低存款準備金率。除了已經公告的北京銀行和盛京銀行之外，還有南京銀行、重慶銀行和徽商銀行獲批定向降準。

今日早盤即將收盤時，券商、房地產板塊明顯拉升。目前，證券板塊漲幅逾5%，建築板塊漲幅近3%，房地產板塊漲幅逾1%。

《證券時報》援引一位東部上市城商行財務部人士報道，定向降準屬於自願信披項目，並非所有獲批銀行會主動向交易所披露；另外，降準屬於利好消息，部分上市銀行主動披露，可能有市值管理的需求。不少城商行2月份經歷了“分段式”降準，即2月5日普降0.5個百分點後，經法人所在地央行分支機構考核達標的，從2月16日開始再降0.5個百分點。

在中國內地或香港上市的地方性銀行(含城商行、農商行)共有8家，分別是A股的北京銀行、南京銀行和寧波銀行，以及H股的重慶農商行、重慶銀行、徽商銀行、哈爾濱銀行和盛京銀行。

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路透：定向降準再擴容 多省區域性銀行雨露均沾

央行定向降準或再度擴大惠及範圍。

路透社援引多位接近監管層人士透露，近日央行多家中心支行收到通知，對當地符合條件的城商行和非縣域農商行實施定向降準；目前，重慶、江蘇、山東、浙江、北京等地央行中心支行已向當地金融機構下發文件。

“這次各省金融機構定向降準的操作流程是央行確定標準，各地方中心支行上報，總行審批確定最終名單後，逐級下文。”一位接近央行人士對路透社表示。

路透社獲得的下發給央行山東分支機構關於定向降準的通知顯示，該省32家納入定向降準範圍的法人金融機構中，有26家符合定向降準考核標準，其中24家銀行將執行16.5%的存款準備金率，即獲得定向降準一個百分點。

今年2月4日，央行宣布對所有金融機構普降人民幣存款準備金率(存準率)0.5個百分點，並額外對小微企業貸款占比達到定向降準標準的城商行、非縣域農商行降準0.5個百分點。

華爾街見聞2月26日文章介紹過，據《每日經濟新聞》報道，一份央行杭州中心支行的文件顯示，就浙江省而言，享受此次存款準備金率額外下調政策優惠的銀行共有23家，包括杭州銀行、溫州銀行、嘉興銀行、湖州銀行、紹興銀行、金華銀行等等。

另據《證券時報》報道，自央行2月初宣布定向降準以來，目前獲批定向降準的上市城商行共有5家(含在香港上市的銀行)，執行較低存款準備金率。除了已經公告的北京銀行和盛京銀行之外，還有南京銀行、重慶銀行和徽商銀行獲批定向降準。

對此，路透社援引交通銀行金研中心研究員徐博觀點稱，本次定向降準範圍超出預期，之前只有幾家上市城商行披露獲得定向降準，但並不會影響後續央行全面寬松政策出臺。

浦發銀行金融市場部高級宏觀分析師曹陽則認為，此次定向降準實際是執行過去的政策，不用另行公告，對市場預期的影響不會很大，但會多少增強金融機構資金拆出意願。

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央行全面降準1個百分點 並配合定向降準

央行全面降準1個百分點 並配合定向降準

一財網 李德尚玉 2015-04-19 17:29:00

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央行降息0.25个百分点并定向降准（附官方解读）

http://www.gelonghui.com/#/articleDetail/18749

6 月27日消息，中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。（1）对“三 农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。（2）对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国 有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。（3）降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金 运用效率的作用。

同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷 款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百 分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。（完）


央行有关负责人就定向降准并结合下调存贷款基准利率答记者问

1、此次定向降准并结合下调存贷款基准利率的背景是什么？

答： 今年以来，人民银行继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，完善差别准备金动态调整机制，对部分金融机构实施定向降准，加强信贷政 策的结构引导作用，鼓励金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。同时，综合运用利率、存款准备金等多种工具组合，保持流 动性合理充裕，引导市场利率适当下行，降低社会融资成本。总体看，随着各项政策效果的逐步显现，货币信贷和社会融资规模合理增长，银行体系流动性保持充 裕，社会融资结构有所改善，各类市场利率均有所下行，企业融资成本高问题得到有效缓解。

在经济“新常态”背景下，我国经济正处在新旧产业 和发展动能转换的接续关键期，稳增长、调结构、促改革、惠民生和防风险的任务还十分艰巨，需要继续灵活运用货币政策工具，通过结构调整促进经济平稳健康发 展，并着力降低社会融资成本。同时，我国物价水平仍在低位运行，实际利率高于历史平均水平，也为运用存款准备金和利率工具提供了有利条件。鉴此，经国务院 批准，人民银行决定再次定向下调金融机构人民币存款准备金率，同时结合下调金融机构贷款及存款基准利率，以更好地平衡好总量稳定与结构优化的关系，促进稳 增长、调结构并降低社会融资成本。

2、此次定向下调存款准备金率措施的具体内容是什么？

答：此次定向下调 金融机构人民币存款准备金率的主要内容：一是对2015年初考核中“三农”贷款达到2014年6月定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存 款准备金率0.5个百分点。此前，已对“三农”贷款达标的上述机构定向降准0.5个百分点，并累计对小微企业贷款达标的上述机构定向降准1个百分点。二是 对2015年初考核中“三农”或小微企业贷款达到2014年6月定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分 点。此前，已对“三农”或小微企业贷款达标的上述机构定向降准0.5个百分点。这样，国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银 行和外资银行，只要在2015年初考核中符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到2014年6月定向降准标准，均可执行较同类机构法定水平低1个百 分点的存款准备金率。三是降低财务公司存款准备金率3个百分点，增强大型企业集团内部资金融通功能，提高资金周转效率，纾解国有企业资金和成本压力，支持 实体经济转型发展。

3、此次为何没有在定向降准的同时普降准备金率？

答：4月末存款准备金率下调1个百分 点后，银行体系备付金水平一度达到历史高位，预计6月末银行体系超额备付金水平仍将保持在3万亿元左右。同时，货币市场隔夜利率最低时降至接近1%的历史 低位。近期受新股发行冻结巨量资金影响，银行间市场利率与最低点相比有所上升，但仍处于较低水平。银行体系流动性总体上较为充裕，并不需要普遍降低存款准 备金率来提供流动性。

中国人民银行一直以来积极运用货币政策工具大力支持经济结构调整，特别是鼓励和引导金融机构更多地将新增或者盘活的 信贷资源配置到“三农”、小微企业等领域。本届一贯重视定向调控，着力提高宏观调控的针对性和有效性。中央经济工作会议提出，2015年要继续实施定向调 控、结构性调控。此次定向降准的目的正是为了增强金融机构支持“三农”、小微企业发展的能力，强化正向激励作用，支持国民经济重点领域和薄弱环节，有利于 金融支持大众创业、万众创新。

4、此次下调存贷款基准利率对于促进降低社会融资成本有何积极意义？

答：2014 年以来，为发挥好基准利率的引导作用，推动社会融资成本下行，支持实体经济持续健康发展，人民银行先后三次下调金融机构存贷款基准利率。其中，一年期贷款 基准利率累计下调0.9个百分点至5.10%，一年期存款基准利率累计下调0.75个百分点至2.25%。在基准利率连续下调的引导下，2015年5月 份，金融机构新发放贷款加权平均利率为6.16%，较去年同期下降0.91个百分点，创2011年以来的最低水平。同时，金融机构存款定价更趋理性，存款 利率总体有所下行，分层有序、差异化竞争的定价格局基本形成。随着各项政策措施效果的逐步显现，货币市场利率和债券市场利率也有明显下行，社会融资成本整 体有所降低。

从近几次降息的效果看，贷款利率虽已全面市场化，但央行公布的贷款基准利率仍然具有较强的导向和信号作用，进一步下调贷款基 准利率可望继续引导实际贷款利率下行。加之同步下调存款基准利率，也有利于降低金融机构的筹资成本，带动各类市场利率和企业融资成本进一步下行，巩固前期 宏观调控的政策效果。

5、下一步人民银行在货币政策调控方面还有哪些考虑？

答：此次定向降准并结合下调存 贷款基准利率，重点是要进一步增强货币政策优化结构的重要功能，推动经济平稳健康可持续发展，同时继续发挥基准利率的引导作用，促进降低社会融资成本。下 一步，我们将继续按照党中央、国务院的战略部署，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活的总体思路，更加主动地适应经济发展新常态，注意把 握好宏观政策的力度和节奏。继续实施稳健的货币政策，综合运用多种货币政策工具，加强和改善宏观审慎管理，优化政策组合，为经济结构调整和转型升级营造中 性适度的货币金融环境。同时，进一步完善调控模式，进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，疏通货币政策传导渠道，提高金融资源配置效率，促进经 济科学发展、可持续发展。