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央行：7月末社會融資規模存量同比增長12.2%

中國人民銀行12日公告稱，初步統計，2016年7月末社會融資規模存量為148.38萬億元，同比增長12.2%。

其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為100.69萬億元，同比增長13.6%；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額為2.66萬億元，同比下降23.7%；委托貸款余額為12.23萬億元，同比增長22.5%；信托貸款余額為5.78萬億元，同比增長7.1%；未貼現的銀行承兌匯票余額為4.06萬億元，同比下降38.5%；企業債券余額為16.63萬億元，同比增長29.8%；非金融企業境內股票余額為5.25萬億元，同比增長24.3%。

從結構看，2016年7月末對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的67.9%，同比高0.8個百分點；對實體經濟發放的外幣貸款余額占比1.8%，同比低0.8個百分點；委托貸款余額占比8.2%，同比高0.6個百分點；信托貸款余額占比3.9%，同比低0.2個百分點；未貼現的銀行承兌匯票余額占比2.7%，同比低2.3個百分點；企業債券余額占比11.2%，同比高1.5個百分點；非金融企業境內股票余額占比3.5%，同比高0.3個百分點。

央行：8月末社會融資規模存量為149.83萬億元 同比增長12.3%

初步統計，2016年8月末社會融資規模存量為149.83萬億元，同比增長12.3%。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為101.48萬億元，同比增長13.5%;對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣余額為2.69萬億元，同比下降25.0%;委托貸款余額為12.38萬億元，同比增長22.5%;信托貸款余額為5.83萬億元，同比增長7.5%;未貼現的銀行承兌匯票余額為4.03萬億元，同比下降37.6%;企業債券余額為17.00萬億元，同比增長29.8%;非金融企業境內股票余額為5.35萬億元，同比增長25.4%。

從結構看，2016年8月末對實體經濟發放的人民幣貸款余額占同期社會融資規模存量的67.7%，同比高0.7個百分點;對實體經濟發放的外幣貸款余額占比1.8%，同比低0.9個百分點;委托貸款余額占比8.3%，同比高0.7個百分點;信托貸款余額占比3.9%，同比低0.2個百分點;未貼現的銀行承兌匯票余額占比2.7%，同比低2.1個百分點;企業債券余額占比11.3%，同比高1.5個百分點;非金融企業境內股票余額占比3.6%，同比高0.4個百分點。

註1：社會融資規模存量是指一定時期末(月末、季末或年末)實體經濟(境內非金融企業和個人)從金融體系獲得的資金余額。

註2：數據來源於人民銀行、證監會、保監會、中央國債登記結算有限責任公司和銀行間市場交易商協會等部門。

註3：社會融資規模中的本外幣貸款是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的人民幣和外幣貸款，不包括銀行業金融機構拆放給非銀行業金融機構的款項和境外貸款。

註4:2015年1月起，委托貸款統計制度進行了調整，將委托貸款劃分為現金管理項下的委托貸款和一般委托貸款。社會融資規模中的委托貸款只包括由企事業單位及個人等委托人提供資金，由金融機構(即貸款人或受托人)根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等向境內實體經濟代為發放、監督使用並協助收回的一般委托貸款。

註5:當期數據為初步統計數，同比增速為可比口徑數據。

2015年中國企業對外投資存量100強發布 中國移動蟬聯第一（附名單）

9月22日，商務部、國家統計局、國家外匯管理局發布《2015年度中國對外直接投資統計公報》，根據公報，按2015年末對外直接投資存量排序，中國移動在中國非金融類跨國公司100強里排名第一。中國石油天然氣集團公司、中國海洋石油總公司也進入三甲。

公報數據顯示，2015年中國企業外直接投資存量全球排位居第八，境外企業資產總額超過4萬億美元。截至2015年底，中國2.02萬家境內投資者在國（境）外設立3.08萬家對外直接投資企業，分布在全球188個國家（地區）；中國對外直接投資存量10978.6億美元，占全球外國直接投資流出存量的份額由2002年的0.4%提升至4.4%，排名由第25位上升至第8位。2015年末中國境外企業資產總額達4.37萬億美元。

【100強企業名單】

非國企海外投資存量占比持續十年上升 民企加速快國企更成熟

22日，商務部、國家統計局、國家外匯管理局聯合發布了《2015年度中國對外直接投資統計公報》(下稱《公報》)。2015年中國非金融類對外直接投資存量中國有企業占比為50.4%，這一數據從2006年的81%持續十年下滑，而非國有企業的占比已經連續上升，目前達到49.6%。

此外，2015年非公企業境外並購金額占當年境外並購金額的75.6%，在數量和金額上均首次超過了公有經濟的企業。

商務部國際貿易談判副代表張向晨在國務院新聞辦公室22日舉行的新聞發布會上，把中國對外投資快速發展的原因歸納為四點：國際市場上有需求、中國有能力、政策有效應、企業“走出去”有動力。

具體而言，發達經濟體在複蘇，對外國投資有需求，發展中經濟體在進行工業化，也需要外來的資金。中國開展的“一帶一路”和國際產能合作，也發揮了引領和推動的作用。

與此同時，中國現作為第一貨物貿易大國和第一制造業大國，外匯儲備連續多年位居世界首位，中國企業擁有開展對外投資的堅實的物質基礎。中國在進行經濟結構的調整，企業的發展方式也在發生轉變，轉型升級要充分利用國際市場和資源。目前企業的“走出去”願望非常強烈，積極融入到全球的創新網絡、制造網絡和市場網絡。

中債資信宏觀研究分析師黎軻對第一財經記者表示，在中國經濟增長中樞下移、GDP增速放緩的背景下，社會投資的平均回報率也有所下降，因而國內投資吸引力不如以前。

黎軻同時指出，海外投資未來的預期投資回報率較高，去年匯改至今，海外投資存在一定的隱含匯兌收益。

國務院國資委研究中心研究員胡遲接受第一財經記者采訪時表示，國企和民企在海外投資的絕對量一直在增加，但相對水平來講民企投資增速更快。從目前國內經濟總量來看，民企經濟占比在不斷增加，國有經濟占比相對減少，國內經濟與對外投資的趨勢是一樣的。

胡遲認為，當國內勞動力成本不斷上漲，國內投資利潤率減低，部分民企轉而走向海外投資。

針對中國對外投資快速增長是否對中國民間投資快速下降產生影響，張向晨在發布會上表示，中國企業“走出去”，尋找國際市場和資源是企業為了實現國際化經營，是企業自身的發展戰略，也是企業根據市場條件的自主決定。

目前，國企的海外投資更加審慎。胡遲表示，國企大量參與海外投資，去年至今已經創造了多個全球有名的並購案例，但是也積累了一些教訓，一些項目收益情況不是很理想。目前國企海外投資相對放緩也更加成熟。

此外，胡遲還提到，近幾年國資委等監管部門加強了對國企投資的監管，對央企集團公司資金歸集使用要求趨嚴，這使得國企對項目投資更加審慎。

今年8月份國務院辦公廳發布《關於建立國有企業違規經營投資責任追究制度的意見》明確，一旦造成國有資產損失以及其他嚴重不良後果，要追究直接責任人和領導責任， 並實行重大決策終身責任追究制度。

胡遲認為，無論民企還是國企，中國投資者應做好預案，科學預判投資的成本與風險，全面了解投資環境，開辟多元化的信息渠道，深入了解當地的經濟環境、社會現狀、政策法規、行業規定等。

他建議，必須要熟悉當地國的政治、經濟以及社會和法律方面具體的要求，比如有些國家對於環保、有些國家對於企業體制方面的要求都非常嚴格。必須要慎重考慮投資環境、投資政策，以及在簽訂協議之後，如何使協議真正落實到實處等。

盤活存量土地 國企成為上海城市更新主力軍

對於一線城市而言，城市更新成為新的風口，而上海的國有企業，更是成為城市轉型升級和更新的主體。

9月28日舉行的“第二屆城市更新沙龍”上，上海市城市規劃設計研究院副院長趙寶靜說，在城市發展資源緊約束的背景下，城市更新將是未來規劃的重要方向，今後城市更新的對象、規模、類型和方式都將有全面且多元的擴展。

華建集團上海韻築投資有限公司總經理徐峰則表示，華建集團(600629.SH)通過韻築投資出資參與“上海城創城市更新股權投資基金”。

華建集團是上海國企，此前華建集團發布公告稱，韻築公司擬作為有限合夥人認繳出資人民幣1億元。基金預計募集規模為10.1億元，總規模不超過15億元。

該基金的主投方向，是上海中環產業帶及鄰近高校的城市更新產業綜合體，包括舊工業區、舊商業區、舊住宅區、城中村及舊屋村等。通過存量土地和項目的二次開發及整體改造，打造一批符合上海城市轉型發展和產業升級要求的城市產業綜合體。

目前，上海紡織集團、上海地產集團、上海建工集團等國有企業，也都在城市更新領域多有動作。上海地產集團提出，要打造成為上海城市更新的重要運作平臺之一，高質量地完成事關上海長遠發展的各項重大任務，包括舊區改造及城中村改造、保障房建設、工業園區置換升級、歷史風貌區和老建築保護等，為上海城市的功能完善和社會發展作出新的更大貢獻。

根據規劃建設用地負增長的要求，《上海市城市總體規劃(2016-2040)(草案)》提出，至2040年，上海規劃建設用地總規模從原土地利用總體規劃確定的“天花板”3226平方公里，削減到3200平方公里，其中還包括200平方公里的“留白”。

而在建設“卓越的全球城市”的目標下，上海的城市布局和功能也需要進一步的調整和提升。

上海的城市更新始於上世紀80年代，當時主要是以城市住房改造和建設為主的舊區改造。1992年，上海市第六次黨代會提出“到本世紀末完成市區365萬平方米危棚簡屋改造”，自此拉開大規模舊區改造序幕。

而在工業用地方面，隨著上海在上世紀90年代明確提出“退二進三”，上海產業用地的升級改造隨之開始，出現了創意產業園區，工業用地轉型為科研用地等多種更新嘗試。

比如，2007年3月起全面停工的十七棉，是上海紡織集團在上海最後關停的大型企業。之後，十七棉的舊址被改造成為上海國際時尚中心，成為亞洲規模最大的、以紡織概念為主的時尚創意園區。

到目前為止，上海的舊改以及工業用地改造，空間依然巨大。

上海市城市規劃設計研究院副院長趙寶靜表示，據初步統計，未來上海市中心城區仍有成片二級舊里以下房屋640萬平方米左右，零星二級舊里超過80萬平方米。同時，郊區城鎮也有大量的危舊房急需改造，涉及60個鎮(街道)，800公頃用地，394萬平方米棚戶簡屋。

而在工業土地方面，趙寶靜說，2014年，上海市域範圍內實際從事工業生產的工業用地為602平方公里，占現狀建設用地約19.8%，中心城和周邊地區工業用地比例為18.2%，均遠高於國際大都市一般水平。

同時，上海工業用地單位面積產出為57億元/平方公里，與紐約、東京等國際化大都市差距較大，仍有較大提升空間。而且，“大量工業粗放散布於上海市域範圍內中，位於規劃工業區塊內的比例僅50%。”趙寶靜說。

此前，中信建投證券發布的研究報告稱，從規模上看,上海工業用地更新空間最為可觀,從房企關註度來看,老舊住區改造更為突出。

從更新體量來看，預計上海中心城區成片工業待轉型更新建築面積容量可達9000萬平方米、舊式里弄和簡屋更新的建設容量逾3600萬平方米、城中村更新容量逾2300萬平方米。

趙寶靜表示，新時期上海的城市更新，應該逐漸擺脫粗放式的更新方式，轉向漸進式、精細化、智慧化。

與此同時，城市更新也需要各方主體達成利益共識，規劃編制中需要建立暢通的協商機制，實現更新利益與負擔的合理分配。

熱點｜向存量要發展！經濟型酒店要批量“變臉”中端酒店了

在經過了快速發展的“黃金時代”後，經濟型酒店行業這幾年開始步入了入住率和房價雙雙下滑的緩慢發展階段，一批經濟型酒店開始面臨成本上漲、收益減少、新物業難尋等困境，究竟是關店止損還是另謀出路？這對業者而言是一個問題。

《第一財經日報》記者近期對如家、錦江系、華住和亞朵等諸多酒店業者進行采訪和調研後了解到，當經濟型酒店進入增速放緩的“瓶頸期”，而物業也越來越難覓之後，不少酒店巨頭開始尋找新的拓展方向——向存量要發展，將合適的舊經濟型酒店升級改建為客房價較高的新中端酒店，此舉不僅解決了尋找物業的問題，還從一定程度上提升了客房收益。不過，業者也需註意“一窩蜂”的風險——防止中端酒店市場過快地變成“紅海”。

經濟型酒店的升級策略

最近見到孫堅，他的職務已經從如家CEO變為首旅酒店總經理，如家酒店集團董事長兼CEO——這是如家私有化，合並入首旅酒店後的最新變動。而這也意味著孫堅的任務又加重了，其要負責整合如家與首旅酒店。

“其實未來，我們的方向很清楚，就是向存量要發展，向創新要發展，今後可以結合跨界，共享和融合的方式。酒店市場到這個階段，需要並購重組來對未來方向進行梳理。這幾年我們看到三四線城市的變化很大，到了一定的程度，其實合並，整合是一個通用的邏輯。在過去的一年半中，華住和雅高，如家和首旅，錦江和鉑濤以及維也納都進行了資本整合。”孫堅接受《第一財經日報》獨家專訪時透露。

在孫堅看來，從現有的經濟型酒店物業中尋找合適的項目去改建成為新的升級版酒店，這是一個不錯的方向。

在上海延安西路，一家原本品牌為莫泰的酒店經改建後成為如家精選、和頤酒店等系列產品後，房價從原本的約200元一夜提升到400多元一夜。

“我們原本經濟型的延安西路莫泰店，經改建後，形成了定位中高端的如家精選、和頤以及和頤至尊等一組新酒店產品，RevPAR(指每間可供租出客房產生的平均實際營業收入)從原本的200元左右變成了現在的400多元，這在真大程度上提升了酒店客房收益。”孫堅告訴《第一財經日報》記者，其實市場上還有很多位置不錯的經濟型存量酒店，如家和首旅酒店未來大可減少不良區域市場的開店數量，改為大量改造現有的合適酒店升級為中端酒店產品，向存量要空間和發展。

無獨有偶，位於上海福建南路的一家錦江之星近期也被改建為新品牌“康鉑“亮相，升級後的該酒店房價從200多元一夜一躍至500多元一夜。這也標誌著錦江系收購法國盧浮酒店集團後，正式將法國的Campanile“康鉑”酒店引入中國市場，該品牌定位中端酒店。

《第一財經日報》記者了解到，該酒店的前身是錦江之星經濟型酒店，經改建成為“康鉑”中端酒店後，其客房收益從原本的200多元一夜提升到500多元一夜。

“酒店業以前註重功能型，現在註重體驗式，因此我們開拓錦江都城和康鉑，兩者都是中端酒店，前者更多瞄準超過50年的歷史建築改建，更體現中國文化，可在一二線和三四線城市發展。而康鉑則有一定的社交功能和法國文化，更適合一二線城市，瞄準年輕客戶。”錦江股份CEO、錦江國際酒店管理有限公司CEO張曉強接受《第一財經日報》記者專訪時透露，康鉑會開放加盟，目前錦江系正在尋找合適的存量物業改造，希望可以把一部分經濟型的錦江之星升級改建成中端的康鉑酒店。

“根據計劃，我們希望在3～5年內將康鉑品牌發展到300家左右。首先是在核心城市發展，也是從核心城市的核心地段向周邊輻射。”錦江股份副總裁、錦江國際酒店管理有限公司高級副總裁李予愷指出。

酒店業的存量經濟學

記者在采訪中了解到，不僅是如家和錦江，華住、亞朵等業者也在尋求批量改建存量酒店項目的機會。

緣何這麽多酒店業者都瞄準了存量物業和中端酒店市場呢?

“經濟型酒店在這幾年進入了增速放緩階段，大量租賃物業到期，租金和人工都在上漲，可市場的客房平均收益卻在下滑，入住率也在下滑。經濟型酒店的黃金時代已經過去，如今業者要克服成本增加、收益下滑的窘境。地理位置好的物業成本太高，甚至你有時候願意出價也未必拿得到好的物業。因此，這令業者開始思考是否應該從現有的存量物業上動腦筋，來改建成客房價較高的新酒店。”華美首席知識專家趙煥焱分析。

孫堅也提出了類似的觀點。

“很多產業在中國市場容易產生‘一窩蜂’，然後就進入寒冬。2002年，經濟型酒店開始崛起，之後進入高速發展期，中國經濟型酒店產業把別人幾十年的發展在10年左右的時間內走完了，這令市場有些不消化。於是我們看到了酒店成本上漲的問題，物業的供給也比以前少，既然如此，我們不如找存量物業做升級，可以控制成本。”孫堅如是說。

那麽為何業者們都瞄準中端酒店呢?

“從投資模式而言，經濟型酒店的投資回報期越來越長，以前經濟型酒店的投資回報期大約在3~5年，而如今卻有不少經濟型酒店的回報期都超過5年。而中端酒店由於客房收益是經濟型酒店的翻倍，因此中端酒店的收益更高且回報期更短，很多中端酒店可以在5年內收回成本。再看高端酒店，這類項目投資非常高，動輒上億元，且目前高端酒店市場平均入住率很低，有時只有50%左右，高端酒店的投資回報並不十分理想。相對而言，中端酒店是目前性價比最高的酒店投資開發模式之一。”趙煥焱指出。

“中端酒店會是未來酒店市場的剛需。這既有外部原因也有內部原因，內部原因主要是成本的增長，包括物業成本上升和用工成本的上漲等;外部原因上，資本的力量和消費的升級都在推進中端酒店的發展。”李予愷認為，存量經濟型酒店改建為中端酒店是一個節約成本且提升收益的選擇。

亞朵酒店創始人王海軍坦言，這幾年將會有大量經濟型酒店物業面臨租約到期和成本難以負荷的困難，同時還有一批存量酒店占據優勢地理位置卻經營不善。“這就要求我們將這些存量經濟型酒店做升級改造，向個性化和性價比較高的中端酒店轉型。亞朵創辦之初就預見了這個市場趨勢，所以我們一直在強調中端。還有需要註意的是，未來85後和90後將是主力客源，具有文藝範兒且價格適中的中端酒店特別適合抓住這類客戶，這更要求業者要加強發掘中端酒店市場。”

值得註意的是，開發了諸多中端酒店後，這片原本的“藍海”或許也會逐漸變成“紅海”，而經過資本整合和新品開發後，首旅酒店、錦江等“大戶”麾下聚集了非常多的細分品牌。比如錦江系在收購了鉑濤、維也納酒店之後，現在超過30個品牌，其中有不少都集中在中端酒店市場。在業界看來，未來如何區分這些定位類似的酒店品牌、做好差異化發展並防止內部競爭等，都是這些酒店業“大佬們”今後需要面對的問題。

支付結算管理新規打擊電信詐騙 銀行加緊存量賬戶核查清理

為防範和打擊電信網絡新型違法犯罪，中國人民銀行於9月30日出臺《關於加強支付結算管理、防範電信網絡新型違法犯罪有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)，被譽為史上打擊治理電信網絡新型違法犯罪最強規定。

《通知》的20條規定都是“幹貨”，其中“老百姓手頭的銀行卡是否都要清理”，“轉賬是否受影響”，“ATM24小時到賬是否影響金融效率”這些問題受到的關註最多。

銀行方面，近日，記者從央行廣州分行獲悉，廣東省多家銀行目前正在著手系統改造需求和存量賬戶核查工作，以滿足《通知》要求。

ATM24小時到賬 “方便”與“安全”的兩難

《通知》規定，除向本人同行賬戶轉賬外，個人通過自助櫃員機(含其他具有存取款功能的自助設備，下同)轉賬的，發卡行在受理24小時後辦理資金轉賬。在發卡行受理後24小時內，個人可以向發卡行申請撤銷轉賬。

“我沒開通手機銀行，偶爾會在ATM上匯款，ATM24小時到賬，如果有急事確實是不太方便的。”廣州市民李先生對記者說，《通知》規定ATM24小時到賬，一定程度上影響了老百姓轉賬匯款的便捷性。

不過，對於這個問題，警方和部分學者有不同看法。

茂名市打擊電信詐騙大隊相關負責人對記者表示：“對社會熱議的ATM24小時到賬，我們辦案部門認為很有必要。從目前掌握的情況看，電信網絡新型違法犯罪中近一半受害人是在不法分子的誘騙下，通過ATM向詐騙賬戶轉賬，在自助櫃員機具的英文界面中進行轉賬操作。受害人大多在完成轉賬後的較短時間內會意識到上當受騙，但資金已經轉出，並被不法分子立即轉移，造成了我們打擊難、追贓難，受害人挽回損失的機率很低。通知要求個人通過自助櫃員機轉賬的，個人在24小時內可以向發卡行申請撤銷轉賬，有助於公安機關將資金阻截在被詐騙分子轉移之前，最大限度保護受害者。建議人民銀行繼續采取措施保證《通知》不折不扣得到貫徹落實，相信《通知》將在我國境內打擊電信網絡新型違法犯罪工作中發揮更加重要的作用。”

廣東財經大學創業教育學院院長劉湘雲則表示，國外銀行為客戶辦理日常收付主要是通過支票和匯款的方式來辦理，並沒有要求實時到賬，而該兩種方式均提供客戶辦理撤銷交易或拒付的選擇。

銀行加緊存量賬戶核查工作

《通知》主要對增量賬戶進行規範，即2016年12月1日起，個人在同一家銀行已經開立Ⅰ類戶的，不再新開Ⅰ類戶，只能開立Ⅱ、Ⅲ類戶；個人在2016年12月1日前已經開立的Ⅰ類戶不受此次規定影響，仍然保持正常使用。

不過《通知》要求，個人於2016年11月30日前在同一家銀行開立多個Ⅰ類戶的，銀行應當對同一存款人開戶數量較多的情況進行摸排清理，要求存款人作出說明，核實其開戶的合理性。對於無法核實開戶合理性的，銀行應當引導存款人撤銷或歸並賬戶，或者采取降低賬戶類別等措施。

因此，銀行的工作量大為增加。工行廣東省分行銀行卡部相關負責人表示，由於《通知》涵蓋面廣，系統改造及人手核查工作量非常巨大，該行個人賬戶數量相當龐大，在短時間內完成核查的難度相當大。但該行仍將全力以赴，力爭存量賬戶的清理和確認不影響到客戶正常需求。

廣發銀行亦稱，目前已成立總行級別的業務流程優化項目組，提出系統改造需求以滿足《通知》要求。

農業銀行廣東省分行個人金融部相關負責人對記者表示，農行農村地區的客戶多，尤其是老年人和學生客戶不少，個人ATM轉賬的占比還是較高的，農行將加強宣傳，讓個體工商戶、農戶等主要客戶群體對《通知》有充分的理解。同時，將按照農總行的統一部署，進行ATM系統改造，實現12月1日後ATM轉賬到不同名賬戶延時24小時入賬。

建設銀行廣東省分行則希望廣大存款人根據自己的實際情況，將一些閑置不用或用得較少的賬戶銷戶，將一些主要用於網絡支付或小額高頻支付的賬戶降級為Ⅱ類或Ⅲ類戶。這樣既可以實現個人資金的集中管理，又可以通過Ⅱ、Ⅲ類戶來防範網絡支付風險，更好地保護自身的資金安全。

中誠信董事長毛振華：中國債務增長快 存量債務償息達8.66萬億

中誠信集團董事長毛振華表示，穩增長政策所積累的風險正在逐步顯現，中國總債務率(總債務與GDP之比)今年估算達到266%。

12月8日，毛振華在上海舉辦的穆迪—中誠信國際2017年中國市場信用風險年會上，表達了中國債務增長過快的擔憂。他表示，2008年後的7年間我國債務規模接近翻兩番，債務率增加了107個百分點，這在美國需要大概30年的時間。

而且，毛振華稱，中國債務問題核心不是企業債務，而是政府債務，如果將地方政府融資平臺企業債務作為廣義口徑的政府債務，那麽中國政府的負債率就達到了109.5%，超過100%警戒線。

不過，11月3日，財政部有關負責人就地方債務問題答記者問時表示，我國地方政府債務規模較低，地方債風險總體可控。同時，新預算法實施以後，地方國有企業(包括融資平臺公司)舉借的債務依法不屬於政府債務，其舉借的債務由國有企業負責償還，地方政府不承擔償還責任;地方政府作為出資人，在出資範圍內承擔有限責任。

目前市場普遍認為中國債務增長過快主要是企業債務增長過快，而政府債務和居民債務相對合理。

財政部數據顯示，截至2015年末，全國政府債務規模26.66萬億元，如果考慮可能償還的政府或有債務，2015年全國政府債務占GDP比重為41.5%，低於歐盟60%警戒線，也低於不少國家。

毛振華認為，人們對企業部門的債務認識上有很大的誤區。中誠信通過對企業債務的梳理發現，很大一部分企業債務都來自於地方政府的融資平臺。毛振華說，這些企業債務應當歸並到政府債務內。如果這樣計算，“中國政府的負債率就達到了109.5%。這個數據在全世界不低了。”如果再把政府信用支持的國有企業的債務囊括進來，該數字將攀升到163%。

除了債務率偏高，償債負擔過重也令人擔憂。

毛振華稱，即便近兩年利率有所下降，但我國的基準利率仍高於世界主要經濟體，中誠信測算結果顯示，我國存量債務付息金額達到8.66萬億元，占2015年GDP的13%。

今年下半年以來，居民貸款占比一直在50%以上，7月份新增貸款的98.68%來自於居民貸款，其中主要是住房貸款。

“我們要防止債務在政府、國有企業、民營企業和個人部門之間輪番上漲，按照這個速度個人部門負債率也將不低。”毛振華說。

他表示，未來中國應該將防風險作為穩增長的前提。當下中國正在遭遇雙重風險。一個是經濟增長的周期性壓力，一個是債務工具無限被放大的局面。毛振華建議，要在政府、國有企業、私人企業和個人部門之間進行債務騰挪，防止某個部門引致系統性危機的爆發。國家應建立一個中長期的償債責任監督機制。

同時，毛振華強調，改革在債務風險的化解中扮演著非常重要的角色。“中國債務的風險來自於巨量的貨幣投放，這麽大的貨幣量通過債務工具放出來，可能會沖擊所有市場，直到找到一條通道釋放出去，現在國有企業的債務形成了一條大河，它還沒有到海洋去，沒有消化掉，還在大地上尋找最終的出路。”

對此，毛振華認為，我國應建立債務蓄水池機制來對沖巨大的貨幣總量。“我們能不能尋找到沒有貨幣化的領域來對沖貨幣供給，不讓巨大的貨幣量去制造泡沫，或者提高消費物價，這還是有一定的空間。”他認為有兩個領域可以加以利用，一個是農村改革，特別是農村土地的交易，另一個是國有企業產權的轉讓。

政治局會議：要減少腐敗存量，重點遏制增量

中共中央政治局12月28日召開會議，聽取中央紀律檢查委員會2016年工作匯報，研究部署2017年黨風廉政建設和反腐敗工作。中共中央總書記習近平主持會議。

會議指出，黨的十八大以來，以習近平同誌為核心的黨中央把全面從嚴治黨納入戰略布局，領導全黨全社會共同努力，推動全面從嚴治黨取得重要階段性成果，黨內政治生活呈現新的氣象，反腐敗鬥爭壓倒性態勢已經形成，得到人民群眾稱贊，黨心民心得到極大提振。中央紀委和各級紀律檢查機關牢固樹立政治意識、大局意識、核心意識、看齊意識，忠實履行黨章賦予的職責，各項工作取得新進展新成效。全面從嚴治黨的制度建設取得豐碩成果，推進標本兼治，表明“紮緊制度籠子”不是一句空話。

全面加強紀律和作風建設，以釘釘子精神馳而不息糾正“四風”，強化日常管理監督，抓早抓小、防微杜漸。堅決查處政治問題和經濟問題相互交織的腐敗現象，遏制腐敗蔓延勢頭。深化政治巡視，推進全覆蓋，“回頭看”放大和延續了震懾效應。深化國家監察體制改革，確定時間表、路線圖，試點工作有序展開。嚴明換屆紀律，確保好中選優，營造良好政治生態。

會議強調，2017年，要全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中、五中、六中全會精神，統籌推進“五位一體”總體布局，協調推進“四個全面”戰略布局，堅持穩中求進工作總基調，嚴肅黨內政治生活，強化黨內監督，深化國家監察體制改革，強化監督執紀問責，馳而不息糾正“四風”，持續形成高壓態勢，凈化黨內政治生態，推動全面從嚴治黨向縱深發展。

會議指出，要深入貫徹黨的十八屆六中全會精神，認真學習《關於新形勢下黨內政治生活的若幹準則》和《中國共產黨黨內監督條例》，加強對貫徹執行情況的監督檢查。要嚴明政治紀律和政治規矩，加大問責力度，落實管黨治黨主體責任，確保交上作風建設合格答卷。要嚴把政治關、廉潔關，發現幹部有問題及時報告，瞞報的要嚴肅問責。要紮實推進國家監察體制改革及試點工作，確保如期實現改革目標。要減少腐敗存量、重點遏制增量，深入推進黨風廉政建設和反腐敗鬥爭，讓廣大群眾感受到全面從嚴治黨的實際成效。各級紀檢監察機關要把自我監督和接受黨內監督、民主監督、群眾監督、輿論監督結合起來，做到打鐵還需自身硬，建設一支讓黨放心、人民信賴、忠誠幹凈擔當的隊伍。

會議同意明年1月6日至8日召開十八屆中央紀律檢查委員會第七次全體會議。

會議還研究了其他事項。

A股2016註定收跌 2017期待打破存量博弈格局

2016年的最後幾個交易日，A股市場縮量盤整的態勢或許已經很難改變了，這也註定了A股2016年整體將以下跌報收。

12月29日是2016年的倒數第二個交易日，滬深兩市股指繼續縮量盤整，股指小幅下跌，市場整體人氣低迷，熱點缺乏持續性，早盤一度領漲的創業板指數午後也回吐了絕大部分漲幅。上證指數最後報收3096.10點，下跌6.14點，跌幅0.20%，成交1499億元;深成指報收10159.45點，下跌27.71點，跌幅0.27%，成交1925億元;創業板指數報收1959.24點，上漲2.09點，漲幅0.11%，成交507億元。兩市全天合計成交3424億元，較上一交易日繼續小幅萎縮。

對於這樣的走勢，上海證券分析師陳健宓認為，春節前資金面緊張的局面不會改變，股市沒有大的行情，縮量陰跌是常態。前期的邏輯仍在，註意：1)PPI向CPI傳導的行業如石油、紙業、家用電器偏消費類的股票;2)國企改革中受益於農業供給側的板塊，如中糧集團下面的子公司和農業規模化經營的農用機械板塊;3)受益於尿素價格上漲的化肥龍頭股;4)受益於PPP資產證券化來改善現金流的環保股。

山西證券策略分析師麻文宇認為，2016年，存量資金博弈造就區間震蕩行情。2017年，資產荒背景強化，股票資產相對高性價比，將成為各路資本破解“資產荒”困局的出口。房地產、債市流出的錢，基金、保險、銀行資管、養老社保、外資的錢有望陸續湧入，打破A股市場存量資金博弈的僵局。

隨著機構的主體地位越來越強勢，機構的偏好與操作風格直接影響市場的行情走向與盤面風格。大金融資本與產業資本投資期限長，重視投資的安全性與穩定回報，故偏好於低估值、高分紅、業績穩健增長的藍籌板塊(如銀行、食品飲料等)。此類標的有望受益於市場參與主體變換帶來的投資風格轉換。

山西證券預計，2017年股市投資收益將整體優於2016年，估值中樞望緩慢擡升，上證綜指的點位波動在2800-3600點之間。行情將以震蕩中攀升，爬坡中波折的形式演繹。一季度行情回暖，風險偏好由修複到高漲，同時有養老金入市、兩會預期、年報行情、開工旺季等多個因素共振，重點看大基建(PPP與一帶一路)與周期品(農業供給側改革與上遊化工);二、三季度或將迎來階段性的震蕩休整;四季度在十九大召開的政策利好預期下，風險偏好有望再次帶動股市向上。

從運行節奏來看，上半年經濟慣性企穩、通脹上升的窗口期，市場偏好傳統周期性行業與低估值藍籌板塊;下半年，隨著補庫存周期進入尾聲、影響式微，經濟與企業盈利增速再次放緩，且經歷前一波股價上漲後，周期性行業估值不再占優，但此時投資者風險偏好仍高，則資金有望留存市場內，並轉而向消費類藍籌板塊與嚴重低估的優質成長股(傳媒、計算機)轉移。