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“央媽”松綁 信貸盛宴依然難開啟

今天路透報道稱，央行大幅放松合意貸款規模，允許銀行今年放款10萬億元，同時放松存貸比限制。但分析認為，此舉的實際效果或許較有限。

從數據上來看，前十個月人民幣貸款增加8.23萬億元，如果以10萬為目標，11月和12月的新增信貸平均將達到9000億，這將大幅超越歷史均值水平，2010-2013年11月和12月新增信貸平均為5700億和5100億。

民生宏觀估計，今年新增信貸最多應該很難超過9.5萬億。

貸款放不出去並不是因為銀行放不了。民生宏觀分析稱，目前存貸比不是真實的制約信貸投放因素。存貸比從2013年年底66.06下滑至64.17，有足夠的空間進行信貸投放。

真實制約銀行信貸投放的是實體經濟下行和銀行對信貸資產質量擔憂。民生給出了三點：

首先，地方政府信用饑渴在反腐和43號文的高壓下被抑制，領導班子的債務考核壓力增加開始謹慎借債。

其次，房地產庫存高企，存量住房供給過剩開始抑制開發商開工意願。

最後，經濟增長中出現積極變化，第三產業占比上升，而經濟轉型賴以維持的第三產業並非資金密集型，所以信貸數量出現滑落是必然。但第三產業尚不能完全接力過去的傳統引擎，經濟轉型過程中的不確定性也必然增加了銀行對信貸資產質量的擔憂，開始謹慎放貸。

其甚至認為，如果央行在行政上強制銀行放貸，最後銀行也只能依靠票據沖量。

今年10月票據融資就一直在沖量中，而往年10月隨著年度信貸額度即將用盡，票據融資往往是縮量甚至轉負的。國信宏觀稱，沒有理由認為，短短一月之後信貸需求即有大幅反彈。

也有說這些貸款是為發改委最近集中批複的項目做配套，但這些項目更多是為明年做“預熱”，而非在今年就“坐實”的。而且，商業銀行給地方城投平臺貸款的渠道已經或即將受阻，這部分錢怎麽配套地方的基建項目還是個問題。

總之，央行鼓勵商行多放貸、早放貸、放一般貸款是事實，給了商行更多放貸空間也是事實，但要把這10萬億理解成今年新增信貸的下限，以為往年1月才會出現的信貸盛宴開始提前了就有點牽強了。

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年末流動性緊張升級 市場期待央媽“作為”

適逢年末、月末、季末“三點一線”的時間窗口不到兩周，且2萬億規模的打新潮來臨、近期人民幣貶值帶來資金外流壓力、前期MLF操作到期等負面因素紛至沓來，市場對年末資金面的緊張情緒不斷升溫。

數據顯示，昨日銀行間市場資金價格全線上漲，漲幅最大的為14天和2月以上各長期品種，最多上行30個基點。同時，面對本周四即將開始的IPO申購，交易所各期限回購利率也全線上漲，上交所7天回購利率收盤高達7.25%，高出銀行間7天回購利率逾300個基點。

國債回購利率也受到影響，交易所GC所有品種集體上揚，GC004和GC007上揚最快，在12月16日盤中更是突破8%，僅周二漲幅就超200個基點。

自12月18日（周四）起新一輪IPO密集發行重啟，國泰君安預計，包括國信證券、中礦資源等12只新股預計IPO發行15.6億股，預計凍結資金超過2.2萬億，創歷史之最。

12月16日，央行主動投放逆回購仍未現身，至此央行已連續6次暫停操作。也導致短期流動性壓力加劇。

上海證券報引述業內人士稱，本周資金面面臨的不利因素主要有三。首先，周四開始的第7批IPO收購預計凍結資金量或創年內高峰；其次，近期人民幣即期匯率加速貶值，資金外流或加大，11月新增外匯占款萎靡；第三，銀行年末仍有沖存款壓力，存款偏離度考核下，不排除一些銀行提前“拉存款”從而令流動性收緊。

此外，前期MLF到期也是資金壓力來源之一。若央行不及時幹預，貨幣市場利率恐現新一輪上漲。

根據早前央行貨幣政策執行報告披露，央行在9月創設MLF，並於9月和10月通過MLF先後向國有商業銀行、股份行及城商行等分別投放基礎貨幣5000億元和2695億元，期限均為3個月。

其中，向國有商業銀行投放的5000億元MLF將在本月到期。有市場人士透露，上述MLF到期時間點就在18日前後，恰逢新一輪新股發行窗口期。因此，為避免流動性波動，央行料將更加運用各種數量化政策工具，加大對沖，保證流動性穩定，不排除選用逆回購、短期流動性調節工具（SLO）、開展常備借貸便利（SLF）、續做MLF的可能性。

此前今年9月末、10月末IPO密集來臨時，央行均通過MLF以及下調正回購利率的操作，來呵護市場資金面，在此背景下，一些交易員也對年末央行“有所作為”充滿期待。

上證報昨日援引東莞銀行金融市場部分析師陳龍昨日表示，短期內，央行肯定會出臺貨幣投放措施。基於當前人民幣匯率走低、股市火熱和熱錢外流，央行不會輕易出臺公開性、大幅度的放水工具，但越往後，逆回購和調整存款準備金率的概率越大，其中規模有限、臨時性的定向投放工具，如對MLF的續作更為確定。

光大證券首席經濟學家徐高昨日接受上證報記者采訪時表示，臨近年末，央行主要從兩方面來考慮貨幣政策。一方面，為了降低實體經濟融資難問題，有必要維持銀行間市場流動性的充沛；另一方面，今年三季度以來金融資產價格大幅上揚，尤其是股市大幅上漲推升了資產價格泡沫化的風險。從這個角度來看，需要防止銀行間市場流動性泛濫的狀況。

徐高說，央行行動可能有些遲緩，因而導致了資金價格的擡升，而資金價格上升與化解實體經濟融資難的目標矛盾。因此，近期全面降準的概率加大。

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2014年全球股市主題：有問題 找“央媽”

除了美聯儲今年采取行動結束QE，其他全球主要央行今年都沒放下貨幣寬松這根弦，他們要麽保持當前寬松，要麽加大寬松力度。全球央行不止一次以偏寬松的信號和行動扮演了股市的“救世主”。

如下圖所示，在歐洲央行表示會推出歐版QE、日本央行增加QE措施、美聯儲的地方聯儲主席提出延長QE、中國央行近兩年來首次降息後，MSCI全球各國股價指數都明顯回漲，可謂“央媽”一出手，便知漲沒有。

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【重磅】央媽387號釋放特大利好！釋放5.5萬億信貸空間！

“央媽”主宰市場：瑞士央行震撼全球市場只是開端

近兩日印度、瑞士和埃及央行均采取令市場意外的貨幣政策轉變行動，匯市一片哀鴻遍野。這讓人又想起美聯儲主席耶倫去年11月曾發出的警告：讓貨幣政策正常可能導致金融市場波動加劇。

昨日印度央行宣布20個月來首次降息。六小時後，瑞士央行公布，放棄維持三年的瑞士法郎與歐元匯率下限承諾。北京時間今日淩晨，埃及央行意外宣布降息。在這些行動之中，以瑞士央行取消匯率下限產生的市場震動最劇烈：瑞士法郎對歐元匯率一度暴漲41%，創史上最大漲幅；瑞士SMI股指一度暴跌14%，單日跌幅創25年來新高。

彭博報道認為，經歷昨天的央行變臉，投資者應該汲取教訓：全球央行再也不會成為盟友，他們無法起到穩定金融市場的作用，再次成為金融市場波動的源頭。有關利率的前瞻指引有自身局限，因為當經濟環境改變時，貨幣政策也可能急劇轉變，而且央行官員還樂見這種市場意外。

而且，央行帶來的風險在昨天以前已經湧現。早在2013年，美聯儲暗示會開始退出QE就已引發全球市場震動，新興市場所受的沖擊尤為明顯。去年市場預計今年美聯儲會自2006年以來首次開始加息，歐洲央行將首次決定啟動包括購買歐洲國家債券在內的全面QE。因這種貨幣政策預期動向的巨大分歧影響，歐元對美元匯率去年大跌14%。

昨日采取行動的瑞士央行也因全球央行的政策分歧倍感壓力。去年瑞士法郎對美元匯率跌約14%，瑞士央行已表示，擔心主要央行的貨幣政策分歧。瑞士央行昨日聲明稱，放棄匯率底線的一個原因正是註意到央行不再團結，這種分歧“是可能更為顯著的一種趨勢”。

法國興業銀行駐倫敦的全球策略師Kit Juckes評論稱：“波動性又回來了。市場現在面對截然不同的力量，經濟分化更多，貨幣政策分歧更大。所有這些會彼此沖撞。”

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等風來：央媽到底要什麽

本帖最後由 三杯茶 於 2015-1-19 10:23 編輯 風何時再起：央媽到底要什麽 作者： 王涵 摘要 盡管對利率的實際影響有限，但11月21日降息的信號作用，直接引爆了本輪A股“瘋牛”行情。然而進入2015年，央行政策“銷聲匿跡”，導致對未來貨幣政策預期不穩。在此將我們對貨幣政策的觀點做一系統性整理，供參考： 1） 風為啥“一定沒刮完”：名義GDP增速接近融資利率，央媽不繼續放肯定不行； 2） 風勢為啥“暫緩”：12月數據顯示銀行資金大規模入股市，“不給央媽面子”； 3） 風何時再起：前提是監管政策，時點是農歷新年、兩會； 4） 大類資產：央媽要的是債券牛市，要ABS市場啟動，股市牛市是“贈品”。 央媽不作為 央媽不作為：如果說11月21日央行降息是點燃本輪A股“瘋牛”的信號，則進入12月中旬以來，央媽的舉措可以用“不作為”一句話來描述。與11月下旬至十二月中旬的“量價齊松”相比，央行連續七周在公開市場“無為”，引發對於央行貨幣政策的擔憂。 1.jpg (188.74 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:37 上傳 風肯定沒刮完 風肯定沒刮完：這是個簡單的算術問題，融資成本逼近（甚至超過）經濟增速，如果不降低利率，則債務率將可能是發散的。具體來說，當前銀行加權貸款利率在7%左右，名義GDP增速僅為8%左右（如果考慮企業端，用實際GDP增速+PPI則更低）。考慮到外匯占款在央行當前匯率政策框架下難有大幅上升的可能，每年剛性的利息支付就意味著名義債務增長將達到7%甚至更高。從“負債/GDP”的角度來說，如果考慮到實際經濟總量擴張意味著額外的融資需求，則在當前的融資成本和經濟增速組合下，要穩定負債率是不可能的任務。在上述的這個簡單的測算中，顯然降低融資成本，是使得債務率回到可控範圍內的必要條件之一，這是“風必須繼續刮”的原因。 2.jpg (90.84 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:37 上傳 風勢為啥“暫緩” 風勢為啥“暫緩”：核心原因一句話，銀行資金入股市幹得太猛，“不給央媽面子”。12月份的貨幣信貸數據，顯示表外融資（委托貸款+信托貸款+票據）大幅反彈7293億。這其中除了傳統的非標業務之外，更主要的是對接傘形信托以及兩融業務，即“銀行資金繞道進股市”。由於券商和銀行收益權互換過程中，有不少項目銀行持有的都是優先級資金，在無視對手方風險（等效於體量遠小於銀行的券商，反過來給銀行做了一個收益擔保）的情況下，這顯然又提升了投資者對於“無風險利率”的預期。這是央行不願意看到的。這是貨幣政策“風勢暫緩”的原因。 3.jpg (130.17 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:37 上傳 等風來：後面看什麽 等風來--後面看什麽：所以，根據上述的討論，央媽放松是大趨勢，但短期內的糾結在於資金入股市。換句話說“風是一定會來的，但怎麽刮、啥節奏是個問題”。個人的理解，要回答這個問題，其實看看2014年央媽政策的節奏就很清楚了，總結下來一句話“先監管，後放松”。2014上半年， “先監管”的127號文之後，緊接著是“定向降準”；2014下半年，“先監管”出臺“存款偏離度考核”，緊接著是降息。所以，前期央行出臺了一系列政策監管銀行資金對接“傘形信托”進股市，實際上已經是“先監管”的一個信號。如果這部分監管政策見效，則農歷新年之前就是一個值得註意的“後放松”時間點。另一條路徑是對於“剛兌”需要有一個說法，從這個角度也可以打破投資者對於“無風險利率”非理性的理解，如果是這一路徑，則兩會前後將是“先監管、後放松”的重要時間節點。 大類資產配置 大類資產：簡單來說，央媽要的是債券牛市，要ABS市場啟動，股市牛市是“贈品”。其實有時候，自上而下的邏輯去摳時間節點很困難，但如果我們從“央媽要什麽”去看問題，很多事情就變得簡單了。簡而言之，我們可以做如下梳理： 1. 從債務率的角度來說，央媽希望降低融資成本，則意味著“股債雙牛”是其最理想的格局； 2. 由於此前股市“瘋牛”，導致“股漲債跌”，這是央媽糾結的地方，畢竟直接融資+貸款融資規模要遠大於股市； 3. 但畢竟股市對轉型是有積極意義的，因此央媽對股市的態度不會像對“非標”那麽嚴厲； 4. 如果無法100%杜絕資金入股市，同時又希望債市、ABS市場能升溫，則最終央媽必須還要在源頭上“放水”； 5. 所以，有央媽“罩著”，債市肯定不會差，而股市由於有流動性“溢出效應”，其上漲將是央媽政策的“贈品”。 （源自興業宏觀）

評央媽MLF中最重要的信號：利率從脫軌到回錨

評央媽MLF中最重要的信號：利率從脫軌到回錨 作者：姜超 1.png (141.6 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 07:55 上傳 利率從脫軌到回錨——評央行開展中期借貸便利MLF 事件：15年1月21日，央行微博公告在近期進行了2695億中期借貸便利操作MLF的續作，並新增500億操作。我們的主要觀點：利率從脫軌到回錨。 一、央行再度放水。15年1月21日，央行微博公告在近期針對部分股份行、城商行和農商行展開了中期借貸便利操作（MLF），再度開閘放水。 二、央行態度或轉變，寬松仍值得期待。除了2695億元到期續作以外，新增操作500億也得到證實，為近兩月以來央行首度主動凈投放資金。此前央行公開市場持續失語，或與經濟短期反彈和股市大漲有關。但從穩增長、抗通縮等角度考慮降息仍有空間，因而我們判斷寬松只是延後而絕不會缺席。央行態度的轉變值得關註，意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。 三、利率錨或回歸，助於引導利率下行。MLF為期3個月，利率3.5%，遠低於當前銀行間7天回購4%左右利率，明顯存在引導利率下降的意圖。14年年初，央行曾宣布通過SLF為回購利率封頂，拉開了14年利率下行的大幕。14年7月以後央行通過下調14天正回購招標利率傳遞了下調利率的明確信號。而近兩月以來正回購操作的暫停導致貨幣利率脫錨，而未來如果央行定期MLF並及時公告，則其利率水平或成為市場重要參考基準。 四、熨平流動性波動、對沖資金流出。央行稱MLF目的為強化正向激勵作用，同時也為應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運行。周小川在達沃斯論壇表示中國將確保穩定貨幣供應，目前國內金融市場與國際市場緊密相連，新興市場需要留意發達國家QE帶來的資本流入波動。而目前中國外匯占款已經轉負，外匯熱錢已持續半年大規模流出，同樣需要央行反向對沖。 五、下調貨幣利率中樞。央行的明確表態有助於穩定當前流動性預期，降低高企的貨幣利率，我們下調未來3個月7天回購利率中樞從4%左右到3.5%-4%之間。 具體來看： 第一、央行再度放水。15年1月21日，央行微博公告在近期針對部分股份行、城商行和農商行展開了中期借貸便利操作（MLF），再度開閘放水。 第二、央行態度或出現轉變。除了2695億元到期續作以外，本次MLF新增操作500億也正式得到證實，為近兩個月以來央行首度凈投放資金。此前自14年12月以來，央行連續15次暫停公開市場操作，而股市大幅上漲與短期經濟改善均可能是導致央行持續失語的原因。 但從央行核心目標出發，目前經濟增速處於24年以來最低點、穩增長需要下調貸款利率；CPI已降至1%左右、抗通縮預示存款利率也需下調；雖然就業穩定下利率暫可按兵不動，但就業通常屬於滯後指標，15年去產能進入攻堅期，新增就業仍將面臨巨大考驗；而從維護金融穩定角度考慮，在房價持續下跌的背景下、防範地產泡沫破裂也需下調利率。 我們認為人口老齡化之後零利率是長期趨勢，因而貨幣放松僅是短期延後而絕不會缺席。上周央行進行500億支小支農再貸款，本次MLF續作和500億新增標誌著央行再度開閘放水。央行態度的轉變值得關註，同時也意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。 第三、助於引導利率下行。MLF為期3個月，利率3.5%，遠低於當前銀行間7天回購4%左右利率，明顯存在引導利率下降的意圖。 14年年初，央行曾宣布通過SLF為金融機構提供流動性，而且將隔夜利率上限封頂在5%、7天利率上限封頂在7%，隨後成功地降低了貨幣利率中樞，拉開了14年利率下行的大幕。 利率錨或回歸。14年7月以後央行通過下調14天正回購招標利率傳遞了下調利率的明確信號，而近兩月以來正回購操作的暫停導致貨幣利率脫錨，而未來如果央行定期MLF並及時公告，則其利率水平或成為市場重要參考基準。 第四、熨平流動性波動。央行稱MLF目的為強化正向激勵作用，同時也為應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運行。歷史經驗顯示每年1月同時面臨信貸需求高峰以及春節前資金需求旺季，因而回購利率均值通常會上升到4%以上，近期回購利率的上行應部分與春節因素有關。 對沖資金流出。央行行長周小川在瑞士達沃斯論壇表示中國將確保穩定貨幣供應，無意提供太多的流動性，但會保持政策的穩定性。稱目前國內金融市場與國際市場緊密相連，QE成為各大央行的慣用手法，而新興市場在去年夏季有不尋常的資本流入，成為經濟不確定性和經濟波動的源頭，新興市場需要留意這種波動性。 這也就意味著中國央行的政策會考慮國際資本流動的影響，以往海外資金在流入中國時需要央行進行對沖，而目前外匯占款已經轉負，外匯熱錢已持續半年大規模流出，同樣需要央行反向對沖。 第五、下調貨幣利率中樞。央行的明確表態有助於穩定當前流動性預期，降低高企的貨幣利率，我們下調未來3個月7天回購利率中樞從4%左右到3.5%-4%之間。（來自姜超宏觀債券研究）

央媽MLF中透露了哪些重要信號？

華爾街見聞昨日曾報道，央行正式確認在近期對部分股份行、城商行和農商行展開了中期借貸便利操作（MLF）。除了2695億元到期續做以外，央行還新增了500億MLF。這是央行近兩個月來首度凈投放資金。

這背後透露出哪些信號？

“本次MLF續作和500億新增標誌著央行再度開閘放水。央行態度的轉變值得關註，同時也意味著降準等進一步的放水操作也成為可能。” 海通證券首席宏觀分析師姜超及其團隊在報告中寫到。

其認為，此舉可能會帶來兩個方面的影響，如下：

1，利率錨或回歸，助於引導利率下行。MLF為期3個月，利率3.5%，遠低於當前銀行間7天回購4%左右利率，明顯存在引導利率下降的意圖。

14年年初，央行曾宣布通過SLF為金融機構提供流動性，而且將隔夜利率上限封頂在5%、7天利率上限封頂在7%，隨後成功地降低了貨幣利率中樞，拉開了14年利率下行的大幕。

14年7月以後央行通過下調14天正回購招標利率傳遞了下調利率的明確信號，而近兩月以來正回購操作的暫停導致貨幣利率脫錨，而未來如果央行定期MLF並及時公告，則其利率水平或成為市場重要參考基準。

2，熨平流動性波動，對沖資金流出。央行稱MLF目的為強化正向激勵作用，同時也為應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運行。歷史經驗顯示每年1月同時面臨信貸需求高峰以及春節前資金需求旺季，因而回購利率均值通常會上升到4%以上，近期回購利率的上行應部分與春節因素有關。

此外，央行行長周小川在瑞士達沃斯論壇表示中國將確保穩定貨幣供應，無意提供太多的流動性，但會保持政策的穩定性。稱目前國內金融市場與國際市場緊密相連，QE成為各大央行的慣用手法，而新興市場在去年夏季有不尋常的資本流入，成為經濟不確定性和經濟波動的源頭，新興市場需要留意這種波動性。

這也就意味著中國央行的政策會考慮國際資本流動的影響，以往海外資金在流入中國時需要央行進行對沖，而目前外匯占款已經轉負，外匯熱錢已持續半年大規模流出，同樣需要央行反向對沖。

考慮到央行的明確表態有助於穩定當前流動性預期，降低高企的貨幣利率，海通將未來3個月7天回購利率中樞預期從4%左右下調到3.5%-4%之間。

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央媽在行動：通縮當前 全球貨幣大戰愈演愈烈

通脹壓力當前，全球貨幣大戰的槍聲此起彼伏，又有多位“央媽”宣布參戰。

昨天，加拿大央行意外降息25個基點，為2009年以來首次；日本央行下調了通脹預期，延期了一個貸款項目；而兩位原本支持加息的英國央行官員也調轉了槍口。

不僅如此，瑞士央行和丹麥央行也分別於上周和本周加入了降息的大潮。土耳其、印度和秘魯央行也在降息的行列之中。

今天，歐洲央行的QE幾乎是板上釘釘，市場現在關註的焦點甚至已經不再是會否QE，而是QE的規模和結構會是怎樣。歐洲央行官員透露，QE的規模在每月500億歐元左右，購債時間至少持續一年，也可能持續至2016年底，整個QE規模至少為6000億歐元，最高可達1.1萬億歐元。

唯一的例外是昨天巴西央行因為國內通脹高企，將基準貸款利率提高了50個基點。但這並不能改變全球的寬松趨勢。

油價持續下跌，持續沖擊著各主要經濟體的通脹水平，全球央行都在貨幣大戰中愈陷愈深。IMF本周大幅下調了發達國家的通脹預期。

市場對中國的寬松預期同樣強烈。高盛高華1月20日發布報告稱，在近期政策放松的推動下，中國四季度GDP和12月份實體經濟數據小幅好於預期。一季度環比增速仍將面臨下行壓力，高盛高華依然預計未來幾個月將有更多放松政策出臺。

美國前財政部長薩默斯昨天在達沃斯論壇上表示：“如今的焦點已經不是傳統上的抵禦通脹、保持獨立性或者控制赤字，而是為經濟提供足夠的需求和動力。”

以下為華爾街見聞整理的近期全球各央行的貨幣政策：

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“央媽”心思越發難猜 多家央行會議來襲

本月歐洲央行和瑞士、加拿大、英國的央行或大力寬松或降息的行動或態度讓市場驚訝。央行越來越讓市場難以預測，而本周美聯儲、俄羅斯央行等多家央行的會議又可能因市場“猜不中”的意外而引發市場震蕩。

這些央行之中以美聯儲的會議最為引人註目。北京時間本周四淩晨3點，美聯儲將公布今年第一次貨幣政策會議的決議聲明，市場將盡量捕捉其中的信號，判斷美聯儲今年年中開始加息的立場是否變得不堅定。

過去幾周，美聯儲官員大多表示美國經濟強勁增長，失業率持續下降。市場預期美聯儲也不會受到其他央行貨幣寬松的影響，將堅持既定路線，於今年年中左右開始加息。但過去幾周，國際油價跌至五年來低位。去年12月，美聯儲關註的薪資增長已環比下降0.2%，創有記錄以來最低增長。這令一些人開始懷疑美國是否面臨更大的通縮風險，歐元區的通縮威脅也加劇了這種擔憂。

路透報道援引法國巴黎銀行分析師觀點稱，如果美聯儲高官在本周會議聲明中對國內通脹極低表現得更擔憂，將可能壓低美國的通脹預期，美聯儲的立場也會傾向於貨幣寬松。相關分析報告寫道：

“我們會關註1月（美聯儲會議）聲明，它可能挑戰我們對（美聯儲）今年6月加息的預期。（聲明中）任何對整體通脹極低更擔憂的暗示都會給通脹預期施加下行壓力。任何提及國外形勢發展的言論也都會傾向鴿派。”

英國《金融時報》則是援引高盛經濟學家上周五在報告中的觀點稱，美國通脹回升的前景一直在減弱，此前高盛預計的通脹上行壓力並未出現，美聯儲今年6月加息的概率在下降。

下圖可見歐元區、美國、日本和英國的年化CPI通脹率走勢。

不過，只要美國經濟還在複蘇，美聯儲官員就會為利率長期處於近零水平而不安。上月美聯儲副主席Stanley Fischer曾表示：“我們幾乎習慣地認為，零是利率理所應當的水平。事實遠非如此。”

而且，在本月15日瑞士央行震驚市場宣布取消歐元對瑞士法郎匯率下限後，美聯儲的舊金山聯儲主席John Williams次日表示，即使有些決策者取消了匯率限制，美聯儲的目標也“不是要讓市場意外和擾亂市場”。

上周四，歐洲央行行長德拉吉宣布，從今年3月開始每月購買歐元區國家債券600億歐元，持續到2016年9月，如有需要將買到歐元區通脹回升至2%為止。這一月購資產規模高於此前媒體消息所說的500億歐元。受此影響，周四當天歐元對美元匯率創12年來新低。

上周除歐洲央行加大寬松力度外，加拿大和丹麥央行均意外降息。英國央行公布的會議紀要顯示，無一位決策高官支持加息，導致英鎊匯率因此重挫百點。

除美聯儲會議外，俄羅斯、南非、以色列、新西蘭、墨西哥等國央行本周都將召開貨幣政策會議。面對國際油價暴跌和歐洲央行萬億歐元的QE，他們不得不明確采取何種對策和立場。華爾街見聞上周文章提到，去年年初至今，已有12個國家的央行步入降息周期，只有巴西、俄羅斯和新西蘭因國內通脹和本幣貶值等因素困擾，仍處加息通道。

上周沙特國王阿蔔杜拉去世，全球最大原油出口國沙特未來的油價決策變得更難以確定。上周日希臘選舉結果顯示，極左翼黨派聯盟Syriza贏得票數最多，主張減計大部分希臘外債的Syriza執政會使希臘退出歐元區的風險增加。雖然90%左右的希臘外債現在都由公共部門的債權人持有，希臘債務危機傳染歐元區其他國家的風險得到了控制，但希臘對歐元生存的威脅依然存在。

摩根大通分析師David Mackie評論稱，盡管歐洲央行決定啟動全面QE，摩根大通現在仍不會上調歐元區的GDP增長預期，因為無論是源自希臘的政治不確定性，還是俄羅斯進一步陷入經濟衰退，都可能使歐元區經濟迎來新的負面影響。

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