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有央企二級公司砍去了三分之二 國資委督促壓縮層級“瘦身”

近日，國務院辦公廳印發的《關於推動中央企業結構調整與重組的指導意見》指出，中央企業產業分布過廣、企業層級過多等結構性問題仍然較為突出。

中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示，央企降層級是今年央企改革的發力點之一，央企層級多、機構臃腫，會降低企業的決策效率，增加企業的運營成本和管理風險。

記者了解到，國資委正在加速推進央企降層級相關工作，而多家央企已經采取行動壓縮層級、瘦身健體，並取得初步成效。

有的央企“19代同堂”

近期國資委公布的上半年國有企業改革進展情況通報顯示，今年會加快中央企業瘦身健體，在全面清查的基礎上大力壓縮管理層級，精簡業務鏈條，優化管理流程，提高管理效率，優化資源配置，加快企業內部資源整合步伐，剝離非主業、非優勢業務，努力推動國有資本向關鍵領域、重要行業集中。

今年5月18日的國務院常務會議已經為央企壓縮管理層級明確了任務量和時間表，力爭在3年內使多數央企管理層級由目前的5—9層減至3—4層以下、法人單位減少20%左右。

國務院國資委副主任張喜武在5月20日的國務院政策吹風會上表示，央企深化改革瘦身健體，要力爭在三年之內使央企布局結構明顯的優化，主業核心競爭力明顯增強，運行效率顯著提升。

張喜武強調，通過壓縮管理層級，減少法人層級和法人單位，剝離輔業、突出主業，是解決計劃經濟留存的辦企業大而全、小而全、產業鏈條過長、分布布局過廣的問題。

李錦對第一財經記者表示，管理層級目前中央企業最多的有九級。央企法人單位目前是41000多家，法人層級個別企業達到了兩位數，甚至有的央企能實現“19代同堂”。央企下屬子公司，不僅按業務劃分，還對應區域行政機構劃分行政層級，導致企業層次多、機構臃腫。

李錦表示，層級太多、機構分散，會降低企業效率和增加運營成本。由於層級過多，央企需要增加管理機構與人員，以確保對下屬部門與企業的有效控制，從而造成了央企管理部門的龐大與臃腫。層級的增加，導致央企決策鏈條延長，既造成決策效率下降，企業難以對市場變化及時做出反應，同時也增加了企業運營的成本。

多家央企探索降層級新路徑

記者了解到，國資委正在加速推進央企降層級，而多家央企已經采取行動壓縮層級、瘦身健體，並取得初步成效。

根據國資委發布的2016年上半年中央企業經濟運行情況通報 ，壓減企業管理層級系統推動，對中央企業所屬法人單位和管理層級進行了全面摸底清查，明確了5家企業作為壓減工作的重點企業，對面上企業也提出了明確目標要求。

國家電網目前已經取消所有區域公司管理層級，按照“兩級法人、三級管理”的目標，進一步取消區域公司法人層級，推動子公司模式的縣公司改制為分公司，將公司法人層級減少至“國網公司-省公司”兩級。

中國電子信息產業集團有限公司將企業產權層級減少了4級。中國電子表示，為避免戰略管控管不住甚至“夠不著”，中國電子下大力氣壓縮企業產權層級和管理層級，已通過“要約+吸收合並”這一港股市場的“重大無先例”方式創造性地實現長城科技退市，並正通過長城科技所屬相關企業系列資本運作實現原六級企業冠捷科技變為二級企業，從而使集團公司產權層級由11級減少至7級，實際管理層級逐步控制在4級。

中國鐵路通信信號集團公司探索出了壓縮層級的“四條法則”。中國通號從2013年起，采取“新的控、舊的並、長的壓、弱的退”四種改革手段瘦身健體，實現了管理層級壓縮到三級、法人層級限制到四級的目標，有效減少了管理成本、控制了管理風險。

“新的控”就是嚴控新設子企業，從源頭避免法人層級增多。“舊的並”就是存量企業按照業務板塊合並，實現扁平化管理。中國通號已將21家二級子分公司重組整合為7家二級集團。“長的壓”就是管理層級三級以下、法人層級四級以下的一律壓減。“弱的退”，就是針對長期虧損企業、監管缺乏控制力的參股企業以及不符合戰略方向的企業，及時清理退出。

李錦表示，央企改革正在加速，央企層面的改革已經顯示出從外部重組整合轉向內外共同發力的趨勢。下一步應努力減少內部管理層級，提高管理效率，去行政化，逐步改變政企不分的局面、實現政企分開。解決央企“過長”、“過寬”的問題，向主業集中做優做強。

湖南取消二級以上城市公立醫院藥品加成 提高醫療服務價格

記者從湖南省衛計委獲悉，近期湖南省在啟動對長沙、株洲城市公立醫院醫藥價格改革基礎上，將啟動其他12個市州城區內二級以上公立醫院價格改革，這意味著湖南省所有二級以上城市公立醫院將取消藥品加成。

取消藥品加成後，湖南省城市公立醫院銷售的所有藥品(中藥飲片除外)按實際進價零差率銷售。以2015年藥品合理差價額和醫療服務項目降價額為基數，按基數的80%確定醫療服務價格調價總量，其余部分通過加大政府投入、改革支付方式、降低醫院運行成本等予以補償。與此同時，所有二級以上城市公立醫院將降低大型醫用設備檢查價格，其中檢查費中的CT、核磁共振等大型醫用設備檢查費降幅不得低於10%。

湖南省將提高部分醫療服務價格，適當提高診查費、床位費、護理費、治療費、手術費、康複和民族中醫服務費等體現醫護人員技術勞務價值的醫療服務價格。同時，醫藥價格改革與公立醫院補償機制、薪酬制度、藥品流通體制、醫保支付、分級診療、醫療行為監管等改革協同推進、銜接配套，形成政策合力。保持公立醫院人均費用相對穩定，總體上不增加患者個人的醫藥費用負擔。

美企推出“太空卡車”計劃 火箭第二級也要重複使用了

近來一些太空企業在試驗回收使用火箭第一級，而由美國波音公司和洛克希德-馬丁公司聯合設立的聯合發射聯盟又提出了全新的“太空卡車”計劃，除了回收第一級的發動機外，還將重複使用火箭第二級。

火箭通常包括兩級，其中第一級的任務是把火箭發射上天，第二級的任務是把火箭送到目標地點。火箭第一級是火箭上最昂貴的部分，因此美國太空探索技術公司試圖通過回收完整的火箭第一級來降低發射成本，並已多次成功完成回收試驗。聯合發射聯盟曾於2015年宣布研制新一代火箭“火神”，該型號火箭的第一級發動機在與火箭分離後，通過降落傘減速，可派直升機在空中進行回收。

而聯合發射聯盟此次提出的火箭第二級回收計劃，是要讓火箭第二級停留在太空中進行重複利用。

“我們認為，為了達到能重複使用的目標，不一定非要讓它返回地面，”聯合發射聯盟首席執行官托里·布魯諾近日對美國“石英”網站說，“這是思維方式的一個大轉變。”

按照聯合發射聯盟的設計方案，火箭第二級外形看上去像燃料箱，尾部配備4個發動機，最大的特點是能在太空加油、再次點火啟動，能夠在太空軌道上停留數周甚至數月。以前，火箭都是把貨物送至目的地，但現在送至近地軌道就夠了，所以火箭的有效載荷能力得到大幅提高。至於貨物剩下的旅程，可以全部交給等待在軌道上的這個火箭第二級完成。因此，這個第二級被聯合發射聯盟稱為“太空卡車”。

按照聯合發射聯盟的設想，未來5年內，人類將開始在近地軌道上建造用於太空采礦與探索的基礎設施，到2050年將在月球上建設人類活動基地。而“太空卡車”將發揮類似貨物傳送帶的作用，使太空貨運活動變得經濟可行。

布魯諾說：“‘太空卡車’將幫助建設大型太空基礎設施、支持太空經濟活動，它將會成為地月之間的交通系統，是實用的微重力生產與商業基地，將能應用在小行星探礦方面。”

聯合發射聯盟是由波音公司和洛克希德-馬丁公司於2006年設立的合資企業，占據美國70%的發射市場。但聯合發射聯盟面臨太空探索技術公司的強勁競爭。據“石英”網站報道，太空探索技術公司2015年的火箭發射成本已降至1億美元以下，特定商業發射低至6200萬美元，而聯合發射聯盟的火箭發射成本最低也要1.64億美元。

朝鮮疑似核爆 中國核安全局進入二級應急響應

9月9日，據央視消息，今日8時30分在朝鮮發生5.0級地震，疑似核爆。

中國環境保護部（國家核安全局）於8時35分啟動應急預案，進入二級應急響應狀態，東北三省和山東輻射環境自動監測站運行正常，東北邊境已開展輻射應急監測。

據悉，9月9日是朝鮮民主主義人民共和國成立日，即國慶日。

姚振華出席粵商大會 稱“不追求二級市場的短期炒作利差”

23日上午，寶能集團董事長姚振華出席第三屆粵商大會高峰論壇，並在論壇上發言。

在談到旗下金融板塊的布局時，姚振華表示，一方面，通過運用股權、債權、基金等各種投資工具，進行養老、醫療產業發展模式探索，支持科技創新和戰略新興產業發展，支持城市重大基礎設施建設等，實現資金源源不斷地向實體經濟輸血和為產業整合提供有力支撐。

另一方面，發揮保險資金的規模優勢，在資本市場出現困難時，積極響應國家號召，加大行業龍頭公司的配置力度，不追求二級市場的短期炒作利差，成為長期堅定的戰略投資者、基石投資者，支持上市公司的長期發展。

另外，在談到健康醫療產業方面時，姚振華表示，伴隨著我國經濟水平的不斷提高，廣大民眾對醫療健康的重視程度也日漸提升，中國的醫療健康產業開始進入高速發展時期。我國龐大的人口總量和社會日趨老齡化也為醫療健康產業提供了極具潛力的市場。進入健康醫療產業具有較高的壁壘，能否打通健康醫療養老全產業鏈是形成市場競爭優勢的關鍵。

姚振華稱，目前正在協同旗下人壽保險和養老產業，與健康醫療產業形成有效協同，在“開放合作、整合資源、優化服務”的基礎上鏈接全球健康醫療優質資源，積極發展高端醫療、康複保健、養生美容等健康產業項目。

他表示，目前計劃在未來5-10年內，投資500億元在全國興建10家以上三甲綜合醫院，完成輻射北上廣深一線城市、省會城市和副省級城市的全國布局。而在養老服務產業方面，將以“生態為形、服務為體、功能為用”的理念，整合優質養老服務資源，結合獎勵旅遊、休閑度假、健康療養、藝術家創作等業態項目，提供高端養老產業服務。

二級狗の友誼小船都是怎麽翻的

各位親們，浮誇演技派第四期來啦！

歡迎在Wifi情況下觀看

或者直接用親流量觀看

這些年二級狗那些熟悉的套路：

超出市場預期但符合我們預期

這是一個好問題，但我們覺得更重要的是（此處省略兩百字）

倉位沒跟上市場表現，那一定是市場不理性

重倉股票最近表現差，一定是有些壞人在做空

想買還沒買的票升了那麽多，一定是有些壞人在瞎炒

總之跟他方向不一樣的，肯定都是壞人，壞人，壞人

到了業績期，踩中一顆雷，管理層太不誠實了

踩中第二顆雷，管理層一定藏了利潤

踩中第三顆雷，管理層一定是在充數！！！

反正天大的票，天大的事，最後都是一句話：這不是市場環境變了麽。。。

最後你們想再重溫的前三季演技派作品如下：

中港炒股大PK

我做投行我驕傲

如何挑選金融男

桑心的記錄了自己每個月的胖速，七月份我多瘦啊！！！

大宗、二級“雙殺” 萬科A 大宗交易遭折價17.11% 

深交所公布數據顯示，萬科A今日大宗交易成交37.91萬股，成交金額826.44萬元，成交均價21.80元/股，較今日收盤價大幅折讓17.11%。賣方為中國銀河證券股份有限公司北京呼家樓證券營業部，買方為國都證券交易單元。

除了在大宗交易市場上遭到折價拋售，萬科A今日在二級市場也遭到機構拋售。龍虎榜數據顯示，11月9日機構賣出萬科A金額為13.28億元，賣出占比達12.66%。

萬科A今日收漲8.59%，報26.3元/股，成交額高達104.85億。有媒體爆料，截至11月9日，中國恒大持續增持萬科集團的股份比例已接近10%。

首席對策|專訪時建龍：一級半市場成避風港，打通一二級市場靠什麽獲利豐厚?

本期《首席對策》專訪的嘉賓是海通創新證券投資有限公司董事長——時建龍，他曾任海通證券投資部總經理，2006年至2011年(6年)，部門累計盈利59.3億元，年平均盈利9.88億元。無論大盤漲跌，每年均實現正收益，特別是08年和11年。2012年至2015年(4年)，主要從事另類投資業務及定向增發，公司稅後凈利潤每年增加1億多。同時，他作為經濟學博士，曾在《金融研究》等發表論文60多篇，出版專著《國債市場論》，主編全國高校統編教材《稅收學》，也是多所商學院的兼職教授。可以說，本期專訪對象在投資實踐和經濟理論層面，都頗有建樹。

數據顯示，2006年至今發行定向增發項目，一年期定增投資平均項目收益為85.49%，在上述任何年份發行的三年期定增項目均獲得了正收益，持有期平均收益高達183.76%。在非熊非牛的震蕩市，二級市場難覓交易機會之時，公私募基金經理紛紛將目光投向上市公司定增這一“一級半市場”。

不過，在公私募紛紛掘金定增市場之際，也有不少業內人士提醒，掘金定增市場並不是一件容易的事情，稍有不慎也會遭遇定增陷阱。如何甄選那些折價合理，同時基本面紮實、成長性可確定的行業和公司，其實大有學問。

時建龍先生向《首席對策》透露了他的投資理念：做一級半市場更安全、更平穩，同時也可以平滑二級市場的波動，是這幾年來能穩定增長的一個主要原因。所以通過這樣的投資，跨一級半市場跟二級市場，從而平滑了指數波動的影響，使得公司每年的利潤都會有增長，這也就是考慮到我們是要保持每年首先資產安全，第二要有流動性，然後在這個基礎上，我們再追求它的收益性，這是我們的投資理念。首先是考慮安全性，其次是流動性，最後才是收益性。

值得註意的是，他認為投資標的要選擇具有成長性的好公司，此類公司具有以下四大特點：一個就是消費品，就是抗周期性的行業在持續成長，消費品。第二個就是百年老店，過去已經活了一百年，未來還是能成長的公司。第三個就是民族品牌，外國人也打不過的民族品牌。第四個就是核心競爭力，就是在中國自己國內的同行比較起來，他們也是第一流的，這樣的公司，我覺得是投資人能夠長期投資的。

未來創業板里的投資機會，他看好：高科技、醫療、互聯網金融和環境保護這些行業。

以下為專訪實錄：

一財李策：我們都知道在選擇投資標的的時候要選擇有成長性的好公司，您帶領的團隊曾連續六年部門累計盈利59.3億元，年平均盈利9.88億元。無論大盤漲跌，每年均實現正收益，如何選擇高成長性的中國公司，有什麽秘訣?

時建龍：我總結了一下我們在中國能夠值得長期投資的那些好的公司，它有一些特點，我總結了四大特點，就是能夠持續保持在中國長期成長的公司，股價也在長期成長的公司，一般具有這樣四個特點：一個就是消費品，就是抗周期性的行業在持續成長，消費品。第二個就是百年老店，過去已經活了一百年，未來還是能成長的公司。第三個就是民族品牌，外國人也打不過的民族品牌。第四個就是核心競爭力，就是在中國自己國內的同行比較起來，他們也是第一流的，這樣的公司，我覺得是投資人能夠長期投資的。

一財李策：新三板是培育未來偉大公司的搖籃，可謂一個大寶藏，但其中魚龍混雜，需要對行業和標的深入的研究和甄選。您是否能夠給我們分享一下新三板選擇投資行業和標的心得和原則?

時建龍：新三板企業確實很多，如果讓我來看看新三板哪些是好公司的話，首先看行業，行業是個大的路徑，如果這些行業是成長的、看好的，那麽這個行業里的公司相對來講就好一些，如果這個行業是要淘汰的，或者增速是往下走的，這個行業的公司也好不到哪里去，所以先選比較好的行業很重要。在選好成長性的行業里面，然後再來看好的公司，那麽這個好的公司，我們投資的時候，簡單的時候就看研究員的研究報告，他們會找到好公司，如果我們自己比較的話也可以，主要是看它的市場占有率是不是在擴大，或者它的毛利率、利潤率是不是增加，還有一個就是看它每年的利潤環比是不是在增加。

一財李策：分析它公司的財務報表?

時建龍：對，如果從這些方面來判斷的話，就可以看出這家公司是處於一個上升周期，那麽這樣的公司就值得投資。

一財李策：新三板市場目前每天交易量並不大。有人認為要增強新三板的流動性，應降低新三板市場的準入門檻，您如何看待這個提議?

時建龍：適當降低一下準入門檻是可以的，當然也不能沒有門檻，因為這個市場如果讓所有投資者進來的話，普通的投資者沒有鑒別能力，他會覺得很便宜，所以要降，但是還是要有門檻，但是真正放開的，我認為應該機構投資者進來，就是讓券商、銀行、保險公司、公募基金、私募基金，那些私募股權投資，做PE、做VC的，這些基金進來，這些人資金量大，可以持有周期比較長，還有一個，它比較理性，真正讓機構投資者進來的話，這個市場才能真正壯大起來，這個市場才有成交量，價格才不至於失真。

一財李策：也就是說您認為是創業板的股票，有一些科技股、成長股比較好，具體來說，有沒有什麽更聚焦的建議?

時建龍：未來創業板里面真正能成長起來的就是一些高科技，還有一些醫療，還有一些互聯網金融，就這樣的公司，還有一些環境保護，這樣一些行業的公司將來會脫穎而出，不排除將來會成為偉大的公司。

一財李策：互聯網金融雖然以其創新性代表了普惠金融的趨勢，但不乏跑路都違規現象，我們是不是要以保守的眼光來看待?

時建龍：互聯網金融是社會發展的趨勢，我覺得還是要發展的，發展的前提當然就是要合規合法，這是在金融運用互聯網，從而把金融更上一個臺階，這是對社會、對金融本身都是有利的事，而不是一個壞事。如何把風險控制好，如何合規合法地來發展互聯網金融，這是我們未來主要考慮的問題，但不能說它不能發展，或者說限制它發展。

一財李策：海通創新證券投資的業績一直非常好，那麽您的投資理念是怎麽樣的?怎麽樣打通一二級市場的?

時建龍：對，我們原來是做二級市場的，後來發現做一級半市場更安全、更平穩，同時也可以平滑二級市場的波動，所以我們現在主要大量的在做一級半市場，這也是我們這個公司這幾年來能穩定增長的一個主要原因。所以通過這樣的投資，跨一級半市場跟二級市場，從而平滑了指數波動的影響，使得公司每年的利潤都會有增長，這也就是考慮到我們是要保持每年首先資產安全，第二要有流動性，然後在這個基礎上，我們再追求它的收益性，這是我們的投資理念。首先是考慮安全性，其次是流動性，最後才是收益性。

一財李策：先防風險然後再追求穩增長?

時建龍：對，這樣就避開了大家有一半都認為投資類的企業最大的問題就是不確定，就是利潤波動大，我們通過這樣的投資從而使得我們的利潤每年保持平穩的增長，這是我們追求的目標。

一財李策：去年很多投資者都比較熱衷於互聯網+，虛擬現實、VR、AR這種產業，但是也存在很普遍的講故事和畫餅的現象，您認為在今年的資本市場，這種現象還嚴重嗎，普遍嗎?

時建龍：我們說今年投資者標的跟去年的選擇是不太一樣，牛市中，大家只要仰望天空就行了，就可以講故事，說豬也能飛，但是在平衡市中，或者在震蕩市中，大家就要回歸現實，所以我們要腳踏實地，所以今年我們投資，應該既要腳踏實地，又要仰望天空，要同時具備這樣兩個條件的公司，才是值得投資的。

一財李策：也就是說您認為接下來還是一個非熊非牛的震蕩市?

時建龍：應該是個結構性的調整市。

一財李策：大盤股還是小盤股，您更傾向於讓我們普通投資者在什麽樣的領域去挖掘?

時建龍：我倒不是太看重大盤跟小盤，還有市值的，主要還是看公司的基本面，有沒有成長性，有成長性，就是大公司，它也值得投資，沒有成長性，小公司也不值得投資。所以從價值投資理念來講，還真正要從上市公司的基本面出發來選。而市值大小不是一個很重要的因素，不是我們投資所要考慮的主要因素。

一財李策：您認為在我們A股市場里面存在價值投資嗎?散戶占百分之八十幾，而且我們的機構投資者也是以短線投機為主，那麽在這樣的情況之下，好多人就想我永遠要跟大資金在一起，而且還要考慮到國家隊，在這種情況下怎麽樣能夠保護中小投資者的利益?

時建龍：中小投資者跟大機構一樣，都是要投資，要有回報，要有收益，中小投資者要跟機構投資者投資一樣出色的話，只有堅持價值投資才能贏。

一財李策：也就是說您建議要做長線?

時建龍：要選好公司長期持有，往往才能贏，那種聽消息、炒短線，最後結果基本上都是虧錢的。所以散戶要想戰勝機構，不叫戰勝機構了，散戶要想盈利，要想跟機構一樣出色，只有選好的公司買入，並長期持有，才能取得盈利。

一財李策：你有沒有比較過辛辛苦苦炒股票和炒房之間投資的收益差距?很多人認為炒股再怎麽樣都不如炒房收益高。

時建龍：我並不這樣認為，因為房地產的投資在中國這幾年是牛市，它是一個特定情況下產生的牛市，但是房地產有最大的缺陷就是流動性差，它只有在漲的時候才能賣得掉，在調整的時候，沒有流動性是賣不掉的，所以在某種程度上，它的價格是失真的。第二個就是說房子是炒新房，新房漲的，老房子就不漲，也有人說，我們上海翠湖天地的房子也就是十二三萬，但是閘北的地已經拍到八萬多，建起來也要十二三萬，那你說你是買閘北那里的新靜安，還是買新天地這里的翠湖天地?所以老房子是要折舊的，就是在市中心，隨著時間的推移，房齡增加，它這個房價就上不去了，老房子是要打折的，要折舊的，所以房子長期持有，有時候會遇到折舊的問題。同時房子賣周期長，第二，還要交稅，股票投資收益是不用交稅的，流動性還好，股票好的公司過去有10年翻10倍的，不比房子漲的低，甚至在上海。

一財李策：我們現在還是處在一個城鎮化的進程當中，從資產配置的角度，除了像您認為的穩健的投資者拿長期持有的好股票，還有沒有您推薦的?

時建龍：除了股票以外，投資債券也可以。

一財李策：展望一下2017年的資本市場，您認為有什麽樣的機遇和挑戰?

時建龍：2017年，我覺得要比今年更好，今年是穩定，2016年的資本市場主要是穩定，我覺得2017年可能就是要增長，所以對2017年來講，盡管我們有好多不確定因素，境內境外的，但是隨著我們國家經濟的企穩，上市公司盈利能力的增長，所以我覺得整個資本市場應該是越來越向好。

發改委證監會聯手為PPP專設“二級市場”

國家發改委與中國證監會26日聯合下發《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》(下稱《通知》)，預示著PPP項目資產證券化正式啟動。以往點對點對接民間資金的方式將改變，PPP項目將借助資本市場進行真正的社會化融資。

國家發革委主任徐紹史（左）和中國證監會主席劉士余

《通知》要求，各省級發改委於2017年2月8日前，推薦1~3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目，正式行文報送國家發改委。證監會將在產品審核環節開辟“綠色通道”，由交易所及協會建立專門的業務受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負責。

“資產證券化最核心的要求，就是要有穩定而可預期的現金流。發改委系列的PPP項目都是政府或準政府的項目，項目現金流有保證，從這一個角度來說非常適合做證券化。另外一個方面，這些項目又非常迫切需要做資產證券化。”興業銀行兼華福證券首席經濟學家魯政委告訴第一財經記者，此前的PPP更多是企業或機構行為，如果能夠在交易所發行資產證券化產品，意味著更多機構或個人可以購買，大大拓展了投資者範疇。

“如果PPP算一級市場，那麽證券化後到交易所交易就形成了‘二級市場’。”申萬宏源證券首席宏觀分析師李慧勇對第一財經記者表示，二級市場的特點就是參與者眾、流動性強，對PPP的發展會有非常大的促進作用。

專設“綠色通道”

周期長達15~20年的PPP項目一直受到“融資難”掣肘，背後的實質是“退出難”。換言之，預期賣不出去的資產，投資者壓根就不會買入。上述《通知》的下發，正是從解決退出渠道入手，推動PPP項目融資創新。

李慧勇告訴第一財經記者，傳統PPP投資，只能持有到期、參與分紅，不是不可以退出，但是退出多有不便。如果進行資產證券化，那麽就形成了PPP的二級市場，既方便更多投資者參與，也方便投資者隨時退出，“核心是解決了流動性問題”。

根據《通知》，證監會主要負責PPP項目與資本市場的對接。特別是在審核方面，將由滬深交易所、中國證券投資基金業協會負責對申報的PPP項目資產證券化產品進行審核、備案和持續監管。同時，建立專門的業務受理、審核及備案“綠色通道”，專人專崗負責，以提高工作效率。

從一級市場進入“二級市場”，PPP項目尚須滿足四類條件，並由發改委負責項目篩選、推薦及輔導。

一是項目已嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序，並簽訂規範有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢;二是項目工程建設質量符合相關標準，能持續安全穩定運營，項目履約能力強;三是項目已建成並正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，並已產生持續、穩定的現金流;四是原始權益人信用穩健、內部控制制度健全，具有持續經營能力，最近三年未發生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

作為創新試點，首批項目將優先鼓勵“符合國家發展戰略的PPP項目”開展資產證券化，具體是指“主要社會資本參與方為行業龍頭企業，處於市場發育程度高、政府負債率水平低、社會資本相對充裕的地區，以及具有穩定投資收益和良好社會效益的優質項目”。其中，支持“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶建設及新一輪東北地區老工業基地振興等國家發展戰略的項目開展資產證券化。

為了讓更多資金參與，發改委與證監會還將引入城鎮化建設基金、基礎設施投資基金、產業投資基金、不動產基金，以及證券投資基金、證券資產管理產品等各類市場資金參與PPP資產證券化產品。

伴隨《通知》下發，第一批項目篩選工作就將啟動。按照要求，各省級發改委將於2017年2月8日前，推薦1~3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目，正式行文報送國家發改委。國家發改委將從中選取符合條件的PPP項目，進行支持輔導，以盡快發行PPP項目證券化產品，並及時總結、推廣，證監會系統各單位將支持配合。

“最後一公里”

期限太長、盡職調查困難、流動性太差是PPP項目受“嫌棄”的三大主要問題。而通過資產證券化後在交易所公開交易，可能正是上述問題的對癥之藥。

全國PPP信息綜合平臺入庫項目落地情況

“PPP項目投資周期長，如果直接做成產品，只有少量機構資金可以在嚴格的條件限制下才可以投，其他資金很難進入。”一位參與多個PPP項目投資的保險資管人士對第一財經記者表示，如果將PPP項目資產做成標準證券化產品，並在交易所提供公開的交易和退出渠道，那麽市場資金就敢投，將未來的現金流在今天變現，這正是證券化一個直接的作用。

第一財經記者了解到，目前PPP項目投資存在的問題依然較多。比如時間太長，政治周期、經濟周期，甚至利率周期，都有太多不確定性，導致投資者踟躕不前，不敢投資;再比如，PPP項目往往涉及政府、央企、國企，投資者在獲取信息方面不夠強勢，面臨相對嚴重的信息不對稱，導致的結果就是投資不看項目本身，而更加看重項目股東或擔保方的實力。

“有的項目需要工程建設公司提供利率補貼，資金才會進入，否則都不願意做。”上述保險資管人士說，一般風險判斷主要看借款人主體，因為往往有政府信用背書，有公開的財務報表，有規範的審計程序，信息披露成熟。如果要將風險判斷的落點放在PPP項目上，就要求這些項目必須已經在產生現金流，有標準化的財務信息，且有清晰簡單的確權方式。

不看項目看股東，這是當前特殊環境下常見的PPP投資邏輯。“PPP收益來自於項目產生的現金流，但是當前更多人關註的是，現金流完不成的情況下，是否有一個強有力的股東方或者擔保方出面，來解決流動性問題。”李慧勇認為，通過資產證券化，這種“畸形”的投資邏輯有望回歸正常。因為通過交易所進入二級市場，就意味著強制規範信披、更市場化的定價和交易機制。

事實上，PPP的資產證券化實踐早已出現，不過主要是私募性質，進行櫃臺交易，流動性非常差。如果進行資產證券化，由券商等專業的中介機構進行“標準化”，並在交易所“上網”公開交易，投資者再進行投資，這樣流動性問題就能得到解決。

“其實現在業界開展的‘類資產證券化’業務，就差了最後一步，即在交易所公開交易。”上述保險資管人士表示，《通知》的下發將解決PPP資產證券化“最後一公里”的難題。

全國PPP信息綜合平臺入庫項目各區域落地率

兩部委聯手清障

規則的最終作用在於實施。此次國家發改委與證監會聯手發文，在《通知》中相對清晰地規定了彼此的義務範圍。有監管層內部人士告訴記者，兩部委也希望通過監管合作，推動PPP實施的公開化、透明化、規範化，同時，充分利用資本市場的影響力，推動PPP建設進入市場化軌道，並進行有效監督，降低市場風險。

魯政委表示，兩部委主動配合，會提高初期PPP資產證券化落地的操作性。

從基本分工來看，發改委負責項目篩選、推薦、輔導，並負責監督項目實施方嚴格執行PPP項目合同，保障項目實施質量，履行資產證券化法律文件約定的基礎資產移交與隔離、現金流歸集、信息披露、提供增信措施等相關義務，並配合中介機構做好PPP項目資產證券化業務盡職調查。

證監會系統機構負責審核、備案、後續監督，並負責監督中介機構切實履行管理人職責，強化內部風控與風險管理基礎上提高執業質量和服務能力，引導市場主體建立合規風控體系，配合發改委加大業務宣傳和培訓，普及規則及監管知識，推動各方建立合規、風控與管理體系。

兩部委將聯手推進各類投資基金發展，促進投資者多元化。其中，證監會將“研究推出主要投資於資產支持證券的證券投資基金，並會同國家發改委及有關部門共同推動不動產投資信托基金(REITs)”。

此外，發改委還將與證監會建立溝通協調機制，保證及時共享PPP項目信息，協調解決資產證券化過程中的問題與困難。包括推動建立針對PPP項目資產證券化的風險監測、違約處置和市場化增信機制，研究完善信息披露及存續期管理要求，確保資產證券化PPP項目信息披露公開透明，項目有序實施，接受社會和市場監督。

各省級發改委與證監會當地派出機構，將建立信息共享及違約處置的聯席工作機制，推動PPP項目資產證券化產品穩定運營。

在魯政委看來，《通知》對當前的PPP項目會形成一種正向激勵，即如果有未來進入交易所進行資產證券化的打算，那當前就要按照專業的審計及法律標準，提升信息披露的規範性。

東吳人壽：盡快整改互聯網業務 從未在二級市場舉牌

今日，中國保監會掛出了對於東吳人壽采取“三個月內禁止申報新產品”、“暫停互聯網產品銷售”的監管措施。東吳人壽下午發出公告解釋了公司互聯網萬能險業務部分客戶信息不完整的原因和情況表示將盡快組織整改。

同時，東吳人壽還對險資舉牌的情況做了說明，表示公司“從未有過二級市場舉牌行為，投資收益率連續多年超越市場平均水平”。

以下為公告全文：

公 告

近日，中國保監會因公司在招財寶等互聯網平臺所售萬能險保單客戶信息真實性管理整改不到位，對公司采取“三個月內禁止申報新產品”、“暫停互聯網產品銷售”的監管措施。對此，公司高度重視，積極組織整改落實。特公告如下：

一、盡快完善相關客戶信息。公司互聯網萬能險業務部分客戶信息不完整，起因於2015年合作平臺招財寶未能提供部分客戶聯系地址，目前有575名客戶信息不完整，公司將嚴格按照監管要求，與合作平臺積極商洽，盡快補充完善。

二、公司產品體系豐富，儲備充足。公司始終重視產品研發，持續加強市場研究，不斷完善和豐富產品體系，逐步形成了富有東吳特色的產品體系，目前各渠道產品供應充足。

三、作為國有控股企業，公司始終堅持穩健經營。公司自成立以來，重視完善法人治理結構，在保監會首次保險法人機構公司治理綜合評級中被評為“優質”。公司堅持“保險姓保”、“保險為民”的宗旨，積極踐行“社會保障服務商”的戰略定位，民生保障項目不斷推進。公司重視支持實體經濟發展，堅持穩健投資，強化資產負債聯動，從未有過二級市場舉牌行為，投資收益率連續多年超越市場平均水平。

特此公告

東吳人壽保險股份有限公司

2016年12月28日