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首席對策|專訪時建龍:一級半市場成避風港,打通一二級市場靠什麽獲利豐厚?

本期《首席對策》專訪的嘉賓是海通創新證券投資有限公司董事長——時建龍,他曾任海通證券投資部總經理,2006年至2011年(6年),部門累計盈利59.3億元,年平均盈利9.88億元。無論大盤漲跌,每年均實現正收益,特別是08年和11年。2012年至2015年(4年),主要從事另類投資業務及定向增發,公司稅後凈利潤每年增加1億多。同時,他作為經濟學博士,曾在《金融研究》等發表論文60多篇,出版專著《國債市場論》,主編全國高校統編教材《稅收學》,也是多所商學院的兼職教授。可以說,本期專訪對象在投資實踐和經濟理論層面,都頗有建樹。

數據顯示,2006年至今發行定向增發項目,一年期定增投資平均項目收益為85.49%,在上述任何年份發行的三年期定增項目均獲得了正收益,持有期平均收益高達183.76%。在非熊非牛的震蕩市,二級市場難覓交易機會之時,公私募基金經理紛紛將目光投向上市公司定增這一“一級半市場”。

不過,在公私募紛紛掘金定增市場之際,也有不少業內人士提醒,掘金定增市場並不是一件容易的事情,稍有不慎也會遭遇定增陷阱。如何甄選那些折價合理,同時基本面紮實、成長性可確定的行業和公司,其實大有學問。

時建龍先生向《首席對策》透露了他的投資理念:做一級半市場更安全、更平穩,同時也可以平滑二級市場的波動,是這幾年來能穩定增長的一個主要原因。所以通過這樣的投資,跨一級半市場跟二級市場,從而平滑了指數波動的影響,使得公司每年的利潤都會有增長,這也就是考慮到我們是要保持每年首先資產安全,第二要有流動性,然後在這個基礎上,我們再追求它的收益性,這是我們的投資理念。首先是考慮安全性,其次是流動性,最後才是收益性。

值得註意的是,他認為投資標的要選擇具有成長性的好公司,此類公司具有以下四大特點:一個就是消費品,就是抗周期性的行業在持續成長,消費品。第二個就是百年老店,過去已經活了一百年,未來還是能成長的公司。第三個就是民族品牌,外國人也打不過的民族品牌。第四個就是核心競爭力,就是在中國自己國內的同行比較起來,他們也是第一流的,這樣的公司,我覺得是投資人能夠長期投資的。

未來創業板里的投資機會,他看好:高科技、醫療、互聯網金融和環境保護這些行業。

以下為專訪實錄:

一財李策:我們都知道在選擇投資標的的時候要選擇有成長性的好公司,您帶領的團隊曾連續六年部門累計盈利59.3億元,年平均盈利9.88億元。無論大盤漲跌,每年均實現正收益,如何選擇高成長性的中國公司,有什麽秘訣?

時建龍:我總結了一下我們在中國能夠值得長期投資的那些好的公司,它有一些特點,我總結了四大特點,就是能夠持續保持在中國長期成長的公司,股價也在長期成長的公司,一般具有這樣四個特點:一個就是消費品,就是抗周期性的行業在持續成長,消費品。第二個就是百年老店,過去已經活了一百年,未來還是能成長的公司。第三個就是民族品牌,外國人也打不過的民族品牌。第四個就是核心競爭力,就是在中國自己國內的同行比較起來,他們也是第一流的,這樣的公司,我覺得是投資人能夠長期投資的。

一財李策:新三板是培育未來偉大公司的搖籃,可謂一個大寶藏,但其中魚龍混雜,需要對行業和標的深入的研究和甄選。您是否能夠給我們分享一下新三板選擇投資行業和標的心得和原則?

時建龍:新三板企業確實很多,如果讓我來看看新三板哪些是好公司的話,首先看行業,行業是個大的路徑,如果這些行業是成長的、看好的,那麽這個行業里的公司相對來講就好一些,如果這個行業是要淘汰的,或者增速是往下走的,這個行業的公司也好不到哪里去,所以先選比較好的行業很重要。在選好成長性的行業里面,然後再來看好的公司,那麽這個好的公司,我們投資的時候,簡單的時候就看研究員的研究報告,他們會找到好公司,如果我們自己比較的話也可以,主要是看它的市場占有率是不是在擴大,或者它的毛利率、利潤率是不是增加,還有一個就是看它每年的利潤環比是不是在增加。

一財李策:分析它公司的財務報表?

時建龍:對,如果從這些方面來判斷的話,就可以看出這家公司是處於一個上升周期,那麽這樣的公司就值得投資。

一財李策:新三板市場目前每天交易量並不大。有人認為要增強新三板的流動性,應降低新三板市場的準入門檻,您如何看待這個提議?

時建龍:適當降低一下準入門檻是可以的,當然也不能沒有門檻,因為這個市場如果讓所有投資者進來的話,普通的投資者沒有鑒別能力,他會覺得很便宜,所以要降,但是還是要有門檻,但是真正放開的,我認為應該機構投資者進來,就是讓券商、銀行、保險公司、公募基金、私募基金,那些私募股權投資,做PE、做VC的,這些基金進來,這些人資金量大,可以持有周期比較長,還有一個,它比較理性,真正讓機構投資者進來的話,這個市場才能真正壯大起來,這個市場才有成交量,價格才不至於失真。

一財李策:也就是說您認為是創業板的股票,有一些科技股、成長股比較好,具體來說,有沒有什麽更聚焦的建議?

時建龍:未來創業板里面真正能成長起來的就是一些高科技,還有一些醫療,還有一些互聯網金融,就這樣的公司,還有一些環境保護,這樣一些行業的公司將來會脫穎而出,不排除將來會成為偉大的公司。

一財李策:互聯網金融雖然以其創新性代表了普惠金融的趨勢,但不乏跑路都違規現象,我們是不是要以保守的眼光來看待?

時建龍:互聯網金融是社會發展的趨勢,我覺得還是要發展的,發展的前提當然就是要合規合法,這是在金融運用互聯網,從而把金融更上一個臺階,這是對社會、對金融本身都是有利的事,而不是一個壞事。如何把風險控制好,如何合規合法地來發展互聯網金融,這是我們未來主要考慮的問題,但不能說它不能發展,或者說限制它發展。

一財李策:海通創新證券投資的業績一直非常好,那麽您的投資理念是怎麽樣的?怎麽樣打通一二級市場的?

時建龍:對,我們原來是做二級市場的,後來發現做一級半市場更安全、更平穩,同時也可以平滑二級市場的波動,所以我們現在主要大量的在做一級半市場,這也是我們這個公司這幾年來能穩定增長的一個主要原因。所以通過這樣的投資,跨一級半市場跟二級市場,從而平滑了指數波動的影響,使得公司每年的利潤都會有增長,這也就是考慮到我們是要保持每年首先資產安全,第二要有流動性,然後在這個基礎上,我們再追求它的收益性,這是我們的投資理念。首先是考慮安全性,其次是流動性,最後才是收益性。

一財李策:先防風險然後再追求穩增長?

時建龍:對,這樣就避開了大家有一半都認為投資類的企業最大的問題就是不確定,就是利潤波動大,我們通過這樣的投資從而使得我們的利潤每年保持平穩的增長,這是我們追求的目標。

一財李策:去年很多投資者都比較熱衷於互聯網+,虛擬現實、VR、AR這種產業,但是也存在很普遍的講故事和畫餅的現象,您認為在今年的資本市場,這種現象還嚴重嗎,普遍嗎?

時建龍:我們說今年投資者標的跟去年的選擇是不太一樣,牛市中,大家只要仰望天空就行了,就可以講故事,說豬也能飛,但是在平衡市中,或者在震蕩市中,大家就要回歸現實,所以我們要腳踏實地,所以今年我們投資,應該既要腳踏實地,又要仰望天空,要同時具備這樣兩個條件的公司,才是值得投資的。

一財李策:也就是說您認為接下來還是一個非熊非牛的震蕩市?

時建龍:應該是個結構性的調整市。

一財李策:大盤股還是小盤股,您更傾向於讓我們普通投資者在什麽樣的領域去挖掘?

時建龍:我倒不是太看重大盤跟小盤,還有市值的,主要還是看公司的基本面,有沒有成長性,有成長性,就是大公司,它也值得投資,沒有成長性,小公司也不值得投資。所以從價值投資理念來講,還真正要從上市公司的基本面出發來選。而市值大小不是一個很重要的因素,不是我們投資所要考慮的主要因素。

一財李策:您認為在我們A股市場里面存在價值投資嗎?散戶占百分之八十幾,而且我們的機構投資者也是以短線投機為主,那麽在這樣的情況之下,好多人就想我永遠要跟大資金在一起,而且還要考慮到國家隊,在這種情況下怎麽樣能夠保護中小投資者的利益?

時建龍:中小投資者跟大機構一樣,都是要投資,要有回報,要有收益,中小投資者要跟機構投資者投資一樣出色的話,只有堅持價值投資才能贏。

一財李策:也就是說您建議要做長線?

時建龍:要選好公司長期持有,往往才能贏,那種聽消息、炒短線,最後結果基本上都是虧錢的。所以散戶要想戰勝機構,不叫戰勝機構了,散戶要想盈利,要想跟機構一樣出色,只有選好的公司買入,並長期持有,才能取得盈利。

一財李策:你有沒有比較過辛辛苦苦炒股票和炒房之間投資的收益差距?很多人認為炒股再怎麽樣都不如炒房收益高。

時建龍:我並不這樣認為,因為房地產的投資在中國這幾年是牛市,它是一個特定情況下產生的牛市,但是房地產有最大的缺陷就是流動性差,它只有在漲的時候才能賣得掉,在調整的時候,沒有流動性是賣不掉的,所以在某種程度上,它的價格是失真的。第二個就是說房子是炒新房,新房漲的,老房子就不漲,也有人說,我們上海翠湖天地的房子也就是十二三萬,但是閘北的地已經拍到八萬多,建起來也要十二三萬,那你說你是買閘北那里的新靜安,還是買新天地這里的翠湖天地?所以老房子是要折舊的,就是在市中心,隨著時間的推移,房齡增加,它這個房價就上不去了,老房子是要打折的,要折舊的,所以房子長期持有,有時候會遇到折舊的問題。同時房子賣周期長,第二,還要交稅,股票投資收益是不用交稅的,流動性還好,股票好的公司過去有10年翻10倍的,不比房子漲的低,甚至在上海。

一財李策:我們現在還是處在一個城鎮化的進程當中,從資產配置的角度,除了像您認為的穩健的投資者拿長期持有的好股票,還有沒有您推薦的?

時建龍:除了股票以外,投資債券也可以。

一財李策:展望一下2017年的資本市場,您認為有什麽樣的機遇和挑戰?

時建龍:2017年,我覺得要比今年更好,今年是穩定,2016年的資本市場主要是穩定,我覺得2017年可能就是要增長,所以對2017年來講,盡管我們有好多不確定因素,境內境外的,但是隨著我們國家經濟的企穩,上市公司盈利能力的增長,所以我覺得整個資本市場應該是越來越向好。

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