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最糟糕的夢想，也扛不住SB似的堅持——觀電影「後會無期」 作者：格隆

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=1738&extra=page%3D1

默克爾呼籲盡快結束烏克蘭危機 德國撐不住了？

來源: http://wallstreetcn.com/node/106494

周一，德國總理默克爾表示，烏克蘭危機已對德國產生影響。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

的確，烏克蘭危機爆發以來，歐美和俄羅斯之間的制裁與反制裁之戰不斷升級，造成了“兩敗俱傷”的局面。德國第二季經濟意外萎縮0.2%。

默克爾表示，冬季氣候異常溫和，使春季經濟擴張提前，這個因素是4-6月經濟數據疲軟的部分原因，但她也指出，烏克蘭危機也打擊了德國經濟成長：

“有一些不確定性，我不想隱瞞這點，整個烏克蘭和俄羅斯的緊張局勢顯示出了對經濟的沖擊。我們當然很希望恢複具有建設性的國際關系。我預計，如果不發生重大事件，我們經濟的整體年增速將會不錯。”

德國政府預計經濟今年會增長1.8%。過去一個月中，德國的經濟數據一個比一個差，今天剛剛公布的商業信心指數（IFO）更是出現連續第四個月下降，反映出搖搖欲墜的歐元區經濟體。作為歐洲經濟引擎，德國經濟的韌性尤為重要。

不僅如此，俄烏沖突也對俄羅斯經濟造成了巨大沖擊，俄羅斯官方數據顯示7月份俄羅斯GDP同比收縮0.2%，繼6月收縮了0.1%再度下滑，俄經濟發展部部長承認目前已經進入下滑周期。ING分析師認為，西方制裁令俄羅斯今年面臨巨大負增長風險。

周末期間，默克爾在訪問烏克蘭時表示，希望烏克蘭和俄羅斯盡快拿出和平方案，並建議烏克蘭可以考慮接受“聯邦制”，以結束耗費精力和財力的俄烏沖突。

而面對複蘇遇阻的歐洲經濟，此前，歐洲央行行長德拉吉曾在全球央行年會（Jackson Hole）上表示，歐元區可能需要更多的刺激，暗示歐洲版QE的腳步可能越來越近了。

再也坐不住了 中國股民追隨美國投資者湧入A股

來源: http://wallstreetcn.com/node/208669

在矜持了數月後，中國股民也追隨美國投資者湧入A股市場。A股市場上周新開賬戶21.65萬戶，創下兩年半以來單周開戶數新高。

隨著“滬港通”開通的日益臨近，且市場預期政府會出臺刺激措施提振股市，滬深300指數錄得月線二連陽。據中國證券登記結算公司最新公布的數據，上周(9月15日-19日)滬深兩市新開A股賬戶21.65萬戶，較前一周環比上升22%，同時也創下2012年3月末以來的單周開戶新高。與此同時，上周末持倉A股賬戶數為5254.82萬戶，參與交易A股賬戶達1650.13萬個，均顯示投資者入市積極性繼續提升。

中國證券登記結算公司8月底公布新版《證券賬戶管理規則（修訂版）》，明確放開一人一戶限制，大幅降低投資者開戶費和市場成本。當局提振市場的努力開始見效。6月以前，持續三年的萎靡不振抹去了上證綜指逾4000億美元市值。自7月份以來，美國最大的追蹤A股的ETF流入資金數額達到2210億美元，致該基金RQFII額度用盡。

德意誌銀行旗下於香港交易所上市的db x-trackers滬深300指數ETF本月初宣告，其RQFII配額即將告罄。

彭博社援引南方基金首席策略分析師楊德龍表示，海外投資者在股票估值便宜的時候湧入A股。即便近期市場漲勢很小，相比於美股和其他新興市場股市，A股依然很便宜。

盡管中國9月匯豐制造業PMI回升至50.5的兩個月新高，但9月中旬公布的工業產出數據創金融危機以來新低，而城鎮固定投資和零售銷售數據也相當糟糕。

管理著2320億美元的Wells Fargo Advantage Funds首席投資組合分析師Brian Jacobsen表示，中國宏觀經濟數據令人失望，但足以推動A股收益。基於我們對A股的收益和增長預期，我們認為A股的估值還是相當便宜。

滬深300指數成分股未來12個月的預期市盈率是8.8倍，對比MSCI新興市場指數為11倍。

瑞銀證券中國證券研究副主管兼首席策略分析師陳李認為，流入A股市場的海外資金是可持續的。由於交易細節和技術層面的挑戰，初期通過滬港通參與A股的投資主體可能更多是一些小規模的、靈活的對沖基金，之後會有更大規模的公募基金進來。值得註意的是，比滬港通更重要的一個因素是未來A股有望被納入主要指標股指，這或給國際投資者帶來投資多元化、降低與全球股市關聯度的機會。

“足夠多的額度以及關於稅收的法律規定，這兩個制約將A股納入MSCI指數的因素都有可能在短期內獲得解決。若到明年年中左右，A股被納入MSCI指數，那時全球較大的基金將不得不被動地一定要考慮投資A股，這將是比較持續的資金流入。”

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進口奶真的檔不住了？$伊利股份(SH600887)$ 瘋狂_de_石頭

來源: http://xueqiu.com/4080074145/32207329

乳畜業、乳業、乳制品。這三個詞中，乳畜業大家一看就是知道是偏重畜牧養殖，乳制品則是偏向食品制造，而乳業是大家使用頻率最高，但是卻查不到任何權威性概念的一個詞，也就是因為有這個詞，把絕大多數人把整個與奶有關的公司全部劃在了一起，在我看來，乳業這個詞根本就是一個混淆性極強的詞匯，其嚴格意義上來說就是一個巨大的統稱，是乳這個產業鏈從頭至尾。翻看了許多乳業公司，有的是乳畜業為大頭的公司，有些是乳制品為大頭的公司，這就造成了群眾的根本性認知錯誤，認為國外的低價奶來了之後，全中國的乳業都將遭受巨大打擊，也就有了進口奶沖擊會影響伊利、蒙牛等公司的說法。

現在，先列出一般研報分析認為的影響不大的幾點原因：
1.進口常溫奶保質期一般為9~12個月左右，通關時間需要2個月左右，到上架之後，新鮮度沒有任何優勢。
2.目前進口常溫奶在傳統渠道利潤率偏低，可持續性不強，電商渠道只有在促銷的時候才有客觀銷量，利潤率也偏低。
3.進口常溫奶品牌效應差，品牌種類多，價格戰嚴重，一旦有公司形成一定規模開始要利潤，價格會有明顯升幅。
4.進口常溫奶占整個乳制品消費量的比例非常低，僅僅是一種補充而非替換性需求。

然後，再列出一般機構認為的影響較大的幾點原因：
1.進口常溫奶品質有保障，價格目前與國產奶相差無幾，國人崇洋媚外心里會讓國人優先購買進口常溫奶。
2.進口常溫奶增長速度異常迅猛，和08年時候的進口奶粉有相似之處。嚴重威脅國產奶的生存空間。
3.進口常溫奶觸網最為積極，互聯網時代下，傳統渠道沒有任何意義，進口奶也會因電商銷量越來越大。
4.2015年國外配額制放開，原奶產量會大幅增加，會大規模傾銷給中國，造成中國本國乳業的危機。

這幾條都已經被投資者爭論爛了，我在這里也不想再做過多的糾纏。下面我重點說明一下低價進口牛奶進來後受影響的到底是什麽？

在我看來，受沖擊最大的其實是原奶，也就是乳畜業，更進一步說，就是奶農，伊利、蒙牛、光明等這些乳業公司，說白了其實基本是一個乳制品公司，大部分的原奶其實是從奶站收購而來，價格也基本上是隨行就市，收的量基本上是各個公司自己控制。

首先我們可以推理一下乳畜業始遭受低價進口奶沖擊後的演變邏輯：
1.低價進口奶大量傾銷進入中國；
2.國產高端白奶開始不好賣了；
3.國內乳制品廠商降低國內高端原奶收購量；
4.國內原奶價格開始下滑，特別是高端白奶；
5.奶農無利可圖，開始殺牛，奶價下行遭遇抵抗，進口奶更加顯得便宜，銷量持續停止增長，如此惡性循環。

相信這個邏輯毋庸置疑，我也十分認可，相信大家也應該非常認同，但是這和伊利、蒙牛等公司有關系麽？這分明就是乳畜業的血淚史啊

下面我再來推理一下乳制品公司（拿伊利作為例子）遭受低價進口奶沖擊後的演變邏輯：
1.低價進口奶大量傾銷進入中國；
2.國產白奶特別是高端白奶在一二線城市銷售出現下滑；
3.高端白奶重心移至三四五線城市，保證總量的基本穩定，並且加大促銷力度，為了維持產品的銷售額，單品凈利率出現明顯下滑；普通白奶由於進口和高端白奶的擠占供應量也隨之停止增長；
4.其它乳類衍生品QQ星，舒化奶，谷粒多，伊利雪糕、奶粉等，大舉進口低價奶粉進行生產，由於受到的威脅較少，凈利率出現明顯上升，銷量保持正常增速；
5.當發現進口常溫品確實勢不可擋之後，大旗一揮，大舉進口常溫奶進行線下渠道銷售，全面替換高端白奶的堆頭位置（只是堆頭換個產品，廣告換個產品），高端白奶的銷量和利潤出現大範圍下滑，進口常溫奶進行彌補。
6.國產原奶幾乎只有普通白奶使用，滿足最低消費需求。

下面我們來做一下大致測算：
按伊利2013年年報來統計，伊利金典銷售額25~30億，液態奶收入371億，高端液態奶按40%比例計算，收入148.4億，金典占高端液態奶的比例大約為20%左右，而冷飲+奶粉收入為97.54億，國產奶粉已經被進口奶粉沖擊的七零八落，再次放大的沖擊的可能性幾乎沒有，而冷飲的沖擊基本為0，因此遭受沖擊的部分主要為金典+普通白奶，銷售額占比大約52%，利潤占比大概為10~20%左右。

在不考慮伊利大舉進口常溫奶來進行線下銷售的情況下，金典就算腰斬，其它高端液體乳繼續保持10%左右增速，伊利的高端產品收入增速依然可以維持正增長！再加上超低價格的進口乳粉，其它80%的高端液態奶以及全部的冷飲、奶粉產品的凈利率會出現明顯上升！

這才是乳制品公司和乳畜業公司的本質區別，因為其根本不是一個賣奶的公司了，而是幾乎是賣休閑飲品的公司了，其賺錢的產品——味可滋、優酸乳、QQ星、谷粒多、伊利雪糕、安慕希等，哪里還是單純的奶？進口奶能沖擊這些“奶”麽？

目前的中國機構，絕大多數分不清乳畜業，乳制品和乳業的區別，而是簡單的把伊利、蒙牛這類公司按乳業進行分析，放大乳業中乳畜業的風險，忽略乳制品行業甚至是休閑飲品行業的穩定性。僅僅一水之隔的香港，國際機構給予乳畜業的估值常年沒有超過15PE的，而給予乳制品的蒙牛常年維持30PE左右，就知道國際機構的分類和態度。

PS：1.伊利把60%的伊利牧業賣給馬雲，高明的很，明年開始畜牧業寒流不斷。
      2. 蒙牛收購現代牧業，不太明智，為了特倫蘇下了血本，但是明年開始特侖蘇和現代牧業都將正面遭受進口常溫奶的沖擊。
      3.金典明年開始確實會十分難受，管理層應該適當對費用進行調整，重點扶持安慕希、味可滋等和進口1L常溫奶八竿子打不著的東西
      4.光明沒有一個產品受到進口常溫奶的沖擊，股價接近腰斬，我個人認為拿進口常溫奶說事的人應該反思一下自己的邏輯是否完全正確。
      5.奶粉業目前被國家整的亂七八糟，伊利底子確實厚實，但是未來不報太大希望。

@不明真相的群眾 @不明覺厲的小夥伴 @雷公資本 @徒步十公里 @價值at風險 @天天靜心課 @掘金王 @晉春雷 @O_Livia @閑來一坐s話投資 @舍得 @定位理論做投資 @影武者 @二線牛牛 @i投資8

油價持續大跌 沙特王子坐不住了

來源: http://wallstreetcn.com/node/209442

油價持續暴跌，沙特首富坐不住了。

沙特王子阿爾瓦利德·本·塔拉爾（Prince Alwaleed Bin Talal Alsaud）在Twitter上發布了對沙特政府的公開信，稱他被沙特石油部長歐那密弱化石油下降影響的言論“震驚”了。

阿爾瓦利德王子出生於1955年3月，是沙特已故國王法赫德的侄子，被譽為“沙特的比爾·蓋茨”，是除美國人以外世界上最富有的人。他身家204億美元，在2014年《福布斯》全球富豪排行榜上排名第30名。

一個月前，在被問及對油價跌破100美元是否擔憂時，歐那密回應稱,“你有看過我擔心嗎?”

阿爾瓦利德王子指出，沙特2014年財政預算的90%都來自於石油收入，弱化油價下跌的影響是一場“難以忽視的災難”。

油價自6月來已累積下跌逾26%，昨天更是暴跌近4%，主要是三個因素所致：全球原油需求預估被下修、預計美國頁巖油產量將再次大幅上升，以及石油輸出國組織(OPEC)成員國不願意減產。

沙特官員本周表示，已準備好接受油價低於每桶90美元，甚至是80美元。可以忍受的時長大概是一兩年。

根據IMF的估計，2013年油價在89美元能夠讓沙特阿拉伯實現預算平衡，而這一數字在2012年只有78美元。而伊朗、伊拉克和委內瑞拉等國的平衡點要更高。

IMF區域負責人Masood Ahmed表示：“短期來看，各產油國的國庫還足以支撐。但如果油價長時間徘徊在低位，那麽各國就有必要調整財政政策了。”

盧布暴跌的真相：如果不是本幣貶值，普京早就頂不住了

來源: http://wallstreetcn.com/node/209568

雖然近期市場一直在大肆渲染俄羅斯央行為抑制盧布貶值揮金如土，但是分析人士卻有不同看法。美銀分析師Vladimir Osakovskiy表示，如果不是盧布貶值，俄羅斯經濟狀況早就處於崩盤狀況了。
一項最新的民調顯示，大多數人俄羅斯人認為西方國家對俄制裁的根本目的是促進歐洲國家的經濟。俄羅斯政府對此也深知肚明，這一點可以從普京的強勢態度上可見一斑，詳見：普京對歐美的警告。但是在國家貨幣政策上，普通人還是想法“太年輕，太簡單。”
根據Osakovskiy的分析，由於油價大幅下跌，俄羅斯2015年GDP可能出現1.5%的萎縮，此前的預期則是持平。與此同時，俄羅斯2014年的通脹水平可能達到5%，是央行明目標的兩倍之多。

Osakovskiy表示，俄羅斯央行最新的三年期財政預算是建立在最好的市場預期之上。在100美元/桶的時候，俄羅斯政府預計2015年財政可能會出現小幅赤字，但是隨著油價觸及80美元/桶，俄羅斯的經濟顯然正在面臨大麻煩。因此俄羅斯方面必須尋找自己的應對之道：那就是貨幣貶值。

盧布今年的貶值幅度和油價大致相同，這意味著以美元計價情況下，俄羅斯原油銷售所帶來的盧布收益基本出於平衡狀態。這也是為什麽俄羅斯政府繼續允許盧布自由兌換的原因之一。實際上，如果油價繼續下跌的話，普京將放任盧布貶值。從維護財政平衡的角度而言，俄羅斯可能會讓盧布進一步下跌15%，即便今年至今為止盧布的貶值幅度已經達到20%。

當然，貨幣貶值也面臨一定的風險——通脹和資本外逃。不過Osakovskiy相信，考慮到原油和天然氣對於俄政府收入的重要性(50%)，只要油價不能明顯回升，弱勢盧布還將是未來的核心政策。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

 

市場擔心俄羅斯很快扛不住 盧布再創新低

來源: http://wallstreetcn.com/node/209985

盧布連續五個交易日創新低，因市場擔心俄羅斯將加快推進盧布匯率自由浮動。俄羅斯央行本月已花費200億美元支撐盧布，但難挽盧布頹勢。

莫斯科時間周二晚六點，盧布對美元-歐元一攬子貨幣匯率下跌0.6%至47.7112，年內貶值幅度達19%。此外，因俄羅斯財長以“市場環境不利”為由取消了周四的國債拍賣，俄羅斯10年期國債收益率逼近五年新高。

烏克蘭危機升級遭西方制裁，以及油價大跌，加劇了俄羅斯美元短缺的局面。為了延緩盧布跌勢，俄羅斯央行本月加大了外幣拋售，僅10月24日就拋售了24.4億美元。俄羅斯聯邦儲蓄銀行稱，市場預期俄羅斯央行最早將於10月31日的議息會議上放棄對盧布匯率的幹預，而盧布的下跌正是伴隨著這種預期而來。

俄羅斯聯邦儲蓄銀行首席外匯和利率策略師Tom Levinson在一封郵件中告訴彭博社,  “匯價變動越來越多地受市場對央行可能完全放棄捍衛盧布的擔憂所驅動，這意味著盧布將自由浮動並通過市場發現匯率的自然水平”，幹預政策“不僅無法阻止盧布下跌，還會增加盧布的脆弱性，因為隨著外匯儲備被侵蝕，市場的擔憂也隨之加劇。”

俄羅斯前財長Alexei Kudrin周三告訴彭博新聞社，俄羅斯央行應該讓盧布匯率自由浮動，因為當前這些基於眾所周知的規則實施的幹預政策只會讓投機者牟利。

蠶食外儲

截止10月17日，俄羅斯央行外匯儲備減少680億美元至4438億美元，創2010年以來新低。盧布一個月期隱含波動率攀升至16.2%，創2012年6月以來新高。

華爾街見聞網站上周五（10月24日）還介紹過，今年俄央行的外匯與黃金儲備減少約13%。本月俄央行自5月以來首次幹預匯市，截至23日的20多日內已投入逾150億美元。盡管當天標普評級並未將俄羅斯債券降至垃圾級，但是本周盧布匯率延續了此前的跌勢，由上周五的46.6592進一步跌至昨日的47.7112。

10月13日，俄羅斯央行行長Elvira Nabiullina承認，過去十天一直在幹預盧布匯率，為支持盧布拋售美元，並向國內議員表示，從明年起讓匯率自由浮動的道路並未改變。但即使如此，央行也會在金融穩定受威脅時幹預匯市。

不過，俄羅斯工業通訊銀行（Promsvyazbank）分析師Alexei Egoro 近日在給彭博社的郵件中寫道 ，“在徹底放開對外匯市場的管制之前，俄羅斯央行更希望累積外匯儲備”，投資者對此持謹慎態度。

昨日，俄羅斯10年期國債收益率攀升7個基點至9.95%，距離10月14日創下的五年新高僅2個基點，因俄羅斯財長以“市場環境不利”為由取消了周三的國債拍賣。

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扛不住了！上海調整普通住房標準曲線救市

來源: http://wallstreetcn.com/node/210674

作為中國房價最堅挺的一線城市，上海也沒能扛住高庫存的壓力，開始調整普通住房標準，曲線拯救樓市。

根據上海房管局13日發布的新規，普通住房的認定標準調整為：實際成交價低於同級別土地上住房平均交易價格1.44倍以下。即坐落於內環線以內的低於450萬元/套，內環線與外環線之間的低於310萬元/套，外環線以外的低於230萬元/套。

此外還應滿足以下條件：(一)五層以上(含五層)的多高層住房，以及不足五層的老式公寓、新式里弄、舊式里弄等；(二)單套建築面積在140平方米以下。該政策從11月20日開始執行。

調整之後，上海在售一手房的普通住房套數占比將提高到近60%。財新引述同策咨詢研究部提供的數據稱，此次標準調整後，上海市在售普通住房覆蓋範圍得到大幅提高。根據截至10月的一手房數據，內環內普通住房套數占比由此前的3.3%提高到16.11%；內外環間的套數占比由3.76%提高到22.2%；外環外的套數占比由44.11%提高到68.27%。總套數占比達到58.51%。

其還提到，根據上海市房屋交易的稅費規定，普通住房和非普通住房在交易過程中，營業稅、個人所得稅、契稅等稅費的繳費標準不同。普通住宅有很多相應的減免。以滿五年不唯一的90平米以下二手房交易為例，被裁定為普通住宅後，買賣雙方可以省掉房屋售價3%以上的稅費。

9月30日，央行、銀監會曾聯手放松首套房認定標準，而這一優惠只有普通住房才能享受。

上月國家統計局發布的70大中城市的房價數據顯示，上海近兩年來首次出現房價同比下跌，跌幅為0.9%。

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下註OPEC頂不住壓力 原油凈多頭頭寸三周來首次反彈

來源: http://wallstreetcn.com/node/210817

投機者看多石油的情緒有所加強，這是三個星期來首次。投資者預計，目前處於四年低點的原油價格將迫使OPEC采取行動。 

西德克薩斯中質原油的凈多頭頭寸在截至11月11日的前一周內上漲8.7%。做多頭寸從17個月來的最低水平反彈，而空頭頭寸下降。

WTI自6月以來下跌30%，美國原油產出攀升至30年高位。而國際能源署（IEA）表示，全球原油需求正在放緩。

來自OPEC的部長們上周互訪，希望能在11月27日的維也納會議前達成一致。

U.S. Bank財富管理部門資深投資策略師Rob Haworth向彭博新聞社表示，

市場面臨巨大下行壓力，並將一直如此，直到OPEC采取果斷的行動。現在的格局必須有所改變，目前供應太多。

利比亞總理Abdullah al-Thani於11月13日飛往沙特阿拉伯。而此前，伊拉克總統Fouad Masoum對沙特阿拉伯進行了為期兩天的訪問。委內瑞拉外交部長Rafael Ramirez在阿爾及利亞和卡塔爾舉行了會談。沙特石油部長Ali Al-Naimi訪問了拉丁美洲。

OPEC上次削減產量配額是2008年12月。當時，OPEC削減配額246萬桶，以應對金融危機。金融危機使得WTI從2008年7月創紀錄的147.27美元跌至同年12月的32.4美元。

彭博新聞社的數據顯示，OPEC上個月每天生產3097萬桶原油。

Citi Futures Perspective能源分析師Tim Evans表示，油價越低，OPEC減產的壓力就越大。

在未來數月，油價可能進一步下跌。明年一季度，原油需求預計將環比下跌1%，至每日9260萬桶。IEA預計2014年原油消費增速將創下5年新低。在截至11月7日的一周，美國原油產量為每日906萬桶，為1983年數據記錄以來新高。

Evans表示，即使OPEC減產，短期內油價很可能不會上漲。油市轉向將需要一些時間。

咨詢公司Schork Group Inc.的主席Stephen Schork表示，油價持續下跌將減少頁巖油的投資，並將最終抑制供應。

今天，油價繼續下跌。截止北京時間22:10分，布倫特原油下跌3.06%，WTI原油下跌1.02%。

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