兩岸三地：廣交會的啓示 因念
2008-10-17 AppleDaily
筆 者8月份提過，國內友人估計，由於奧運會期間一切停頓，9月份中國經濟會有反彈。環球金融海嘯，友人預言雖未致一敗塗地，但前路如何，看看最近一些資料， 相信看官也能預測未來有幾差勁。中國海關總署公佈9月份進出口數字，當月出口1364億美元，較上年同期增21.5%，但比較7月和8月份的當月同期增長 率，7月同期增長26.9%，8月同期增長21.1%，有些微反彈，但明顯比7月份的增長放緩。再看金額，7月份出口1366億美元，8月份為1348億 美元，基本上這3個月的出口量沒有增長。把數字的「水份」一併考慮，例如最近中國海關查獲申報家具出口，實際走私受出口管制的農業產品等，真正的 「Made in China」出口量，可能已經在下跌。另一個非正式資料，本月15日開始的第104屆中國進出口商品交易會（即廣交會），由大會和一些內地媒體做的統計， 截至10月13日，廣州市及周邊地區酒店入住率只徘徊在50%，相對去年同期80%，有非常明顯的分別。
酒店入住率大跌
雖然有說是由於奧運會期間簽證困難，影響外國買家參加意欲，但做生意，假如市道暢旺，誰會因這原因放棄賺錢機會。交易會開幕前，一些備受成本上升壓力的中國廠家，已向國外發放漲價風聲，但當前環球經濟正下滑，廣交會將成供求兩方的角力戰場，擔心最終只會兩敗俱傷。
廠商冀黎明將至
筆 者最近和做玩具的港商茶敍，他們對於美國經濟還是抱有「黎明將至」的希望，可能由於實力雄厚，不管是新產品開發，在大陸的生產力度等，暫時都沒有明顯收 縮，但這位廠商已經訂好時間表，準備這個金融海嘯真正掩至實質經濟的那天──就是聖誕節和新曆新年。假如這兩個月的消息確認悲觀，相信很多廠家都會如這位 老闆一樣，把我們真正帶進海嘯的風眼。因念
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兩岸三地：金融海嘯第二波 Uncle Ray
2008-10-20 AppleDaily
中國海關總署公佈，9月份出口金額達1364億美元，比去年同期升約21%，同期進口也升約20%，金額達約1000億美元。中國貿易盈餘約為290億美元。在金融海嘯席捲全球的時候，這樣的出口表現，當然意外。
廠房倒閉工人上街
然 而，金融海嘯對中國貿易的影響，應該不會在08年外貿數字中顯現，現在的數字，主要是反映去年定單，相信到09年時，我們會比較清楚。中國出口貿易，佔全 國經濟活動約40%，相信中國政府對情勢的掌握應該很清楚，宏觀調控的力度，特別是對房地產控制，應該會有所放鬆。新聞報道有關香港合俊集團（2700） 位於東莞的廠房倒閉，牽涉多達7000多工人，而約有千多工人到鎮政府門外廣場集會示威，鎮政府如臨大敵，不惜承諾先墊支工人欠薪，再向合俊追討。新加坡 上市的中國印染控股有限公司，亦拖欠工人薪金，約有1000人10月8日在紹興市上街。像合俊這類主要國際品牌的OEM公司，在歐美市場萎縮、國內新勞動 合同法生效，融資成本及困難大增的情況下，倒閉的倒閉，欠薪的欠薪，可見國內的情況亦非常嚴峻。
六四陰霾後果嚴重
加上個多月 來毒奶粉、毒梳化事件，使歐美消費者對中國貨品安全成疑，究竟中國出口明年情況會怎樣？有多少國內企業會倒閉？金融海嘯第二波很快就會擴散到「Main street」economy。合俊及中國印染的教訓是：中國社會工人階級有限大「不穩定」性，隨時「上街」，任由情況惡化下去，失業率上升，社會動盪， 在所難免。共產黨的合法性維繫於能提升人民生活質素，萬一事與願違，後果會很嚴重。「六·四」風波，始終都陰魂不散。Uncle
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兩岸三地：經營之神辭世 譚文傑
2008-10-22 AppleDaily
一 位最能象徵台灣企業家精神的台塑集團創辦人王永慶在美辭世，為近期低迷已久的市場增添負面消息。「經營之神」辭世之所以引起各界不捨，在於其備受推崇的經 營哲學，包括一些王永慶常提到的「瘦鵝理論」、「魚骨理論」，幾乎都是由小故事衍生的大啓示，靠着勤奮學習與身體力行，造就今日的石化王國。
接班問題萬眾矚目
後 王永慶時代讓外界關心接班問題。早於01年，台塑集團即成立「行政中心」作為整個集團最高決策機構，並由各事業單位負責人組成。目前，所謂「7人決策小 組」，是06年時由7人共同組成，包括台塑總裁王文淵、台塑石化董事長王文潮、掌管海外投資的王瑞華、台塑董事長李志村、掌管台塑生醫的王瑞瑜、財務總管 楊兆麟，以及南亞董事長吳欽仁。當中7人職權雖然未有明確劃分，但囊括了第二代、老臣與專業經理人，分工完備且運作多年，使市場人士對集團其後能穩定運作 期待甚高。然而，往後台塑集團專業管理人員與家族成員之間的競爭與合作關係，勢必更加微妙，尤其在整體環境對企業經營極為不利的市況下，集團內資源分配是 否能與過往一樣，抱持專業且一致的全盤考量，勢必為各界關注。加上一向自律嚴謹的企業文化往後能否持續維繫企業競爭力，不僅市場人士關心，也牽動未來石化 市場的版圖變化。
企業精神承傳受考驗
前一代企業家的隕落，雖未必等於宣告該企業未來的命運，但無可否認，企業經營日趨複雜， 快速的資訊傳遞雖加速資料搜集與決策流程，卻減少了未來企業家胼手胝足參與，或見證從無到有的企業發展過程，也使年輕一代經營者經常忽略，與企業競爭力大 大相關的原則性與執行力問題。或許，我們該悼念的不只是「經營之神」隕落，而是企業家精神的萎靡，將使企業在往後艱困時代備受考驗。譚文傑 http://trade.fubon.hk
兩岸三地：最危險的地方最安全 Uncle Ray
2008-10-23 AppleDaily
世事往往出人意表，很喜歡看古龍的小說，特別是那短短的句法和似是而非的哲理，如「最危險的地方是最安全」。一直都認為這句經典在邏輯上有問題，但事實竟然會發生。
美國資產 亂市更穩陣
金 融海嘯，很多專家都預期美元大跌，但結果是，美元兌歐元及澳元大幅反彈，其中一個collateral damage（間接傷害），是中信泰富（267）因為賭輸外滙、勁蝕逾150億元，差不多是過去一年半的盈利。超級強國的地位，無可置疑，風暴當中，投資 者還是大買美元國債，價格不跌反升。諾貝爾經濟學獎得主克魯明（Paul Krugman）精研國際貿易，當然深切理解Comparative advantage（比較優勢），在今次的風暴中，美國的Comparative advantage是歐盟跟從英國首相白高敦的方法入股銀行，結果動用了兩萬億美元，而美國政府只用了8500億美元，可見歐盟的問題，比美國還大，接踵 而來的財赤、利率高企等問題，歐盟將會面對比美國更大的壓力。最近讀到美國財政部的TIC（國際資本流動報告），中國持有美債，到八月底共有5400多億 美元，比起七月份，增加了220多億美元，以中國有約1.8萬多億美元的外滙儲備，單是美債就佔去30%。以目前的市場氣氛，這批美債一定價值不菲。
中投底厚 逆市吸黑石
由 香港過氣財爺梁錦松主打的Blackstone（黑石），由招股價31美元，下跌到現在約9美元。其中大股東中投（CIC）在上市時投資了約30億美元 （有0.5%折讓，每股購入價約為29.61美元），到現在只值9億多美元，勁蝕逾20億美元。然而根據Blackstone提交給美國SEC（證券交易 委員會）的文件，中投將會在二手市場增持Blackstone，由現在9.9%，加到12.5%。在這風高浪急的情況逆市掃貨，可見中國經濟實力之雄厚， 正如毛主席所說「美國人是中國人的老朋友」，朋友有難，又豈能坐視不理呢？Uncle
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兩岸三地：農地轉商用救市之本 因念
2008-10-24 AppleDaily
金融沙暴演變到今天，不管那個政府的救市措施，如在沙漠「澆水」，一點反應都沒有；股票、黃金、外幣、原油……那個不再跌價！但冷靜的投資者，還是需要觀察宏觀情況的發展，特別中國政府是否已經採取挽救北京城「沙漠」化的那一招──從土地的根本開始，代替不停「加水」！
須容許合法轉讓
《中 共中央關於推進農村改革發展若干重大問題的決定》，在十七屆三中全會通過，從剛公佈的全文分析，下一步推進國家發展的方向，三農（指農村、農民和農業）所 佔的地位，相信已經明確，這種回到從最基本去改變中國經濟和社會發展的斷層，可能要比任何所謂的「救市」手段，來得更加治標治本，更加可持續性。按現行情 況，中國土地的所有權，主要分為城市和農村（包括城市郊區）兩類，前者是「屬於國家所有」，後者則歸「集體所有」（名義上是農民集體，實權在村或鄉、鎮黨 政組織手上）。根據目前法規，兩種土地的流轉權益（我們叫土地買賣）各異。國有土地「使用」權（如香港土地一樣，買賣的是在特定時間內的使用權）可以自由 公開交易；但集體土地只能限於耕種或村莊內公共建設，或者村內轉換如住宅基地，不能抵押和買賣。這種「官地」可入市、「農地」不能動的現象，正正就是內地 發生了無數遍政府徵地，把「農地」變成「官地」然後再賣出的糾紛之源！
徵地制度須改革
今次《決定》的方針，把農村集體土地享 有國有土地平等權益，邁出改革步伐，預期兩者最終可以同地、同價和同權。往這個方向走的話，徵地制度也會有重大的改變，包括在符合規劃下，依法獲得的集體 土地，其使用權可以進入城鄉統一的建設用地市場交易，而毋須「先徵後賣」去處理「農轉非農」用地。這無疑可讓農民依法參與開發經營，推動在善用土地資源的 情況下，一步一步提升農民經濟的概念和利益。正如筆者上次提過，當開動「印鈔機」後，提升農民收入是最簡單而直接的辦法（如上周剛宣佈國家增加農作物收購 價），但要真正把這種動力提升到刺激內需的層次，必須把過去對農民不公的政策來一次重大改革，假如方向不變，冷靜的看官，眼睛應該開始放在那個板塊，不用 筆者提醒啦！因念
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兩岸三地：最壞時刻尚未過 Uncle Ray
2008-10-27 AppleDaily
過 去四星期，很多投資者，特別是新晉股神及年輕、未經歷過股災的新血，相信十分明白甚麼叫「貪婪」與「恐懼」。筆者有一位股齡超過二十年的朋友，大概每年通 電一兩次，相互問候。最近幾星期，幾乎每天都「市後凶鈴」，相信必定損失不菲。筆者離開戰場久矣，無貨在手，只能充當「塘邊鶴」，心理輔導一番。環球股市 大崩圍，的確打破了很多中港投資者的迷思。首先是阿爺一定會救市，不會任由股市下跌，使國內成千上萬股民「輸錢」，影響和諧社會。然而，實際情況是阿爺出 手也無用。上海A股一樣跌穿二千點關口，港股亦已高速度下跌。從中信泰富（267）事件就可以知道，原來阿爺管轄下，成千上萬的國企，可能都像中信泰富一 樣，投資不同的衍生工具，在目前情況下，需大幅撥備，阿爺欲救無從。長三角、珠三角，無論是港資、外資、內資、中外合資，總之倒閉潮一波接一波，除了罪魁 禍首的新勞動合同法外，出口定單大減亦加速中小企結業。今年廣交會未聞酒店坐地起價，相信是指標之一。至於刺激內需、失業大軍湧至，又不知可以怎樣處理。
套息交易影響待現
更 使人擔心的是近期日圓滙價波動。很多人都認為，自九十年代日本「零息」政策開始，投資者借日圓買高息資產的Carry Trade （套息交易）蔚然成風，經過十多二十年，因為這些利息套戥活動而累積的金額，相信會是天文數字，滙價持續波動對持有外滙衍生工具的投資者如銀行、企業，如 中信泰富之流的影響會是怎樣，似乎尚未出現，最壞的時間，尚未過去。Uncle
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兩岸三地：廠家的等待 因念
2008-10-28 AppleDaily
金融海嘯仍狠狠地翻滾，身處海嘯中的你和我，有否覺得雙目失明，也許打開了，前面又是那麼模糊！難道這就是「一命二運」？筆者這次選擇的，不是去求神問卜，而是多聽投資老手的意見。
俄羅斯成致命稻草
去 周拜會很久未見的廣東投資友人，驚聞海嘯對當地的影響，可以用慘烈來形容。首先，一如看官慣聽的大量工廠關門事件，但筆者一直相信，友人的工廠以內銷為 主，受出口減少的衝擊，應該會相對輕微。根據友人解釋，現在國內的需求已經出現疲態，股市低迷、工人失業率有增無減，生意周期正在往下，工廠生產內銷可以 想像是聊勝於無。過去歐美出口單的分佈，在南海佛山一帶的確不是主流，但很多工廠還是會分到一些部件加工，甚至乎整條生產線出口到另外一個主要出口地── 俄羅斯，這外銷目的地要比歐美更重要。不過，最近俄羅斯受到油價下跌、當地股市動盪等因素打擊，對廠家來說，是正在歐、美和內需下滑的劣勢中，再加上壓垮 駱駝的最後一根「致命的稻草」。另一受影響更嚴重行業，相信是作為全國最大集散地的五金。就以友人經常接觸的「廢五金」類，其中一個從美國和澳洲進口的商 人，在十．一假期後的短短十數天內，賬面虧損逾2000萬元（人民幣．下同），整個地區有關行業總虧損可能高達60億元以上。無他，自9月尾銅價介乎 5.7萬元，直線下跌到行文時僅3.1萬元，每噸虧損超過2.5萬元，而且現貨市場有價冇市，根本沒有接貨的買家。這種「乾跌」的現象，筆者友人形容為絕 對空前！他們現在可以選擇的路不多，第一，就是把手頭貨盡快止蝕，例如在香港沽出有關期貨；第二，跟在運途中的貨主重新訂立合同，降低損失；第三，最壞的 打算，關門大吉。
金屬需求只會增長
筆者相信友人不太清楚甚麼是「股神的智慧」，但對於「投資」或「投機」產生的財富策略，從 友人過去的表現，筆者對他的確十分尊重。現時的風暴，友人形容可能是他人生中最大的賭博，何解？過去友人對五金行情一直跟蹤研究，投資獲利，他相信只要國 家繼續發展，對金屬需求只會增長，現在價格的波動，不會影響長遠的升值，但會提供暴利的機會。筆者多口問一句，何時入市最恰當，他說：「耐心等等吧！」因 念
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兩岸三地：政府救市難挽民心 譚文傑
2008-10-30 AppleDaily
金融海嘯幾乎席捲所有股民的荷包，在一片哀號聲中，政府紛紛提出規模、形式不等的措施，試圖喚回投資者信心。以台股為例，10月開始實施連串穩定股市措施，包括為期兩周、縮小台股跌幅至3.5%的決議，但期間台股跌幅仍與外圍看齊。
政府背書信用保障
其 實，投資者在意的，反而是未能及時賣出股票套現的流動性風險，加上外資為應付巨額的基金贖回潮，大幅賣股套現，不再關注股票本身的價值，尤其是部份亞股停 市後，資金可順利自股市套現的風險明顯增加，因此限制股市跌幅，必定會拖跌市場成交量，且無法順利吸納外資的強大賣盤，進而導致股市全面跌停。問題是，究 竟股民對政府有甚麼期待？過去幾十年，自由主義興盛造就的全球私有化趨勢，幾乎因政府陸續接管經營不善的公司而告終，取而代之的，似乎是回歸國有的企業才 能喚回市場信心，畢竟政府作為國家「信用依歸」的最後防線，只要國家無過度仰賴外債而存在破產風險，政府的背書就是最好的信用保障。
私有化萬歲時代結束
也 因此，在英國政府大力接收金融機構後，危急形勢暫獲喘息，多國隨即採取類似措施，成效比先前美國的7000億美元紓困方案，「模糊地」允諾市場買進不良資 產有效許多。此外，純粹就成本投入效益來分析，政府一向享有全國最低廉的資金成本，即使未知日後接管的成效，但政府注資幾乎等於預告接管成功，當然也宣告 了私有化萬歲時代的結束。將此例與台股救市措施對照，或可發現政府若要穩定市場信心，似乎非得拿出真材實料來說服投資大眾，若從此着眼並嘗試在合適時間 「入市」，或許可使救市政策更貼近民心。另外，不少分析師與學者也建議積極編列預算以振興經濟，筆者亦認為此舉會對經濟有更正面的助益，而且長線成效也遠 大於短線的救市藥方。譚文傑http://trade.fubon.hk
兩岸三地：發電縮內銀當災 因念
2008-10-31 AppleDaily
筆 者兒時流連屋村時，曾被人盤問：「細路，有冇膽發財呀！」沒想到這句話放在幾十年後的今天，沒有左青龍右白虎的紋身大漢，一樣衝擊着筆者的腦袋。聽說在大 風大浪的股市下，憑膽量、技術（期權或股證）和彩數，有人在10月份用幾十萬賺了過千萬元。筆者自問膽量不足，但不妨將勤補拙，金睛火眼盯着市場走勢和變 化。
用電量跌近歷史低位
負責監督電力行業的國家電力監管委員會，一直跟蹤全國用電情況，據他們最近估算，今年下半年電力需求 將大減，全國發電機組運行時間，估計平均將會低於5000小時，即一年開機不到210天，是98年亞洲金融風暴以來最低開機率，當年的歷史低點是平均 4800小時。這個現象可從實際需求和發電供應量兩方面解釋。眾所周知，踏入7、8月份奧運期間，全國工業生產多多少少減產配合；進入9月和10月，又碰 到百年一遇的金融海嘯，工業界已沒有像以前呼天搶地叫不夠電用。另外房地產市場今年一直下滑，不但在建工程減緩進度，新投資也要從頭考慮，引致下游行業， 如鋼鐵和水泥等高用電量工廠產能下跌，亦直接把電力需求的增長拖慢。根據最近公佈的《2008年全國電力工業1-9月份統計月報》資料顯示，今年頭9個月 的用電量同比增長9.67%，增長率較去年同期下降5.45%；9月份用電需求增幅（9.7%）首次低於GDP增幅（9.9%）。
銀行或面對信貸風險
在 發電供應量方面，07年底，全國發電設備容量達7.13億千瓦，截至今年第三季度，新增發電量5700萬千瓦，全年預計新增電力供應8000萬千瓦，比原 來計劃減掉1350萬千瓦，6月到9月的發電量增長分別為8.3%、8.1%、5.1%和3.4%，是自02年以來首次個位數增長率。無他，國內批發和零 售電價受到國家監管，但電煤價格不斷上漲，電力行業在微利可圖的情況下，只有減慢新增項目。筆者最擔心的不是電力行業本身，而是作為提升發電能力的「水 源」──金融機構。電力貸款在國內銀行貸款中佔重要部份，以1億千瓦發電量為例，牽涉5000億元的款項，雖然還款時間在20年到30年，但電力公司在需 求和利潤率下降的衝擊下，銀行將無可避免同樣產生信貸風險！看官怎樣看待祖國的銀行板塊呢？因念
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兩岸三地：金融海嘯中國獨活？ Uncle Ray
2008-11-04 AppleDaily
由 於金融海嘯，對有關國內企業的報道比平常更留意，原因是要評估一下，中國經濟能否「遺世而獨立」，還是「羽化而登仙」？10月28日，中糧地產（集團）有 限公司派發第三季度成績表，淨利潤約為12億元（人民幣．下同），比去年同期大跌98%。中糧地產的項目主要在深圳，08年3月，母公司中糧集團把長三角 地區約240多平方米土地注入中糧地產。一葉知秋，從中糧地產的業績，可以估計到其他內房股盈利情況。
企業盈利急插水
另一隻 在港上市，壟斷中國保險市場、向為一眾基金及散戶的愛股平保（2318），第三季度業績錄得78億元虧損，主要是對富通集團（Fortis）投資撥備 157億元。從08年1月至9月30日止，平保虧損約7億元，與市場憧憬公司高速增長的期望，落差很大。一直以高盈利增長來justify（合理化）國內 壟斷企業高P/E的神話，又一次幻滅；第四季，情況只會更差。其他如江銅（358）、紫金（2899）等資源股，盈利亦會江河日下，難怪上海A股插穿 1900點。
單靠內需難救市
世界銀行高級副行長、首席經濟學家林毅夫早前表示，中國受金融危機影響，相信會比其他發展中國家 小，況且，中國有強大的外滙儲備、外滙管制，及龐大的內需市場，能通過投資基礎建設、公共開支等項目，刺激內需，保持經濟增長。作為「首席」經濟學家，如 此這般的「高見」，未免把經濟問題看得過份簡單。如果政府「燒錢」就能刺激內需、改善經濟，世界上就不會有像柬埔寨、越南等窮國。官僚腦袋構造之特別，又 一例證。Uncle
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