對比長途電信運營商，本地電話公司享有較強的競爭優勢，儘管它們屬於本身競爭優勢較弱的範疇。這些公司控制著地方主要的電話市場，而且它們的服務能賺取很高的毛利率，並且能產生巨額的現金流。因為本地電話網絡客戶需求的增長，這種保持網絡的能力使它逐漸成為一種優勢。
常見的投資陷阱：（1）毛利下降
電信公司的投資者必須注意公司的盈利能力。在這個行業常用的指標是利息、稅項、折舊、攤銷前的收益EBITDA（該指標能幫助我們判斷公司產生現金以支撐資本支出需求和還本付息的能力），要計算EBITDA，要在營業利潤上加回折舊和攤銷。下降的EBITDA毛利率，可能是競爭壓力或者經營低效率的一個早期指標。不過要注意的是EBITDA是個很遲鈍的指標，而且不應該被誤解為經營性現金流（經營性現金流在現金流量表中出現）。關注EBITDA可能會掩蓋一些問題的出現，比如應收賬款的增長，但是它很容易在現金流量表上反映出來。
常見的投資陷阱：（2）膨脹的債務負擔
承擔很高的債務而創造高營業額是極其危險的。成熟行業的公司承擔沉重的負債以擴張公司業務會很麻煩。電信行業常用的衡量負債的指標是負債除以EBITDA，如果這個比率大於3，則警惕！
成功電信業公司的特點
無論長途業務還是本地運營商，未來規則的調整和競爭環境的不確定性都一直存在。對於充滿競爭的市場，一家公司處於財務健康狀態是至關重要的。因為無論在成長階段還是在停滯階段，這個行業的資本支出可能還是繼續維持著高的狀態。這就使得良好的自從負債狀況和穩定的現金流變得更為重要了。另外，相當高且有持續性的毛利率對於成功也至關重要，因為這意味著自由現金流保持強勁。
無線運營商最大的困難是怎樣讓自己的服務有別於競爭對手。記住：在大多數的行業裡，技術上的優勢無法長時間阻止競爭。
結論：
電信行業的明天看上去和過去沒有什麼兩樣。貫穿整個行業的競爭更加激烈，取得競爭優勢異常困難。行業的發展未來取決於規則的調整和技術的變化，這就意味著未來更有可能以資金實力來區分成功和不成功的公司。
投資者清單：電信業
1，
2，
3，
4，
2012年最後一個交易日前後，不少個人投資者公佈了自己2012的股票投資業績。去年雖然自己靠著重倉的銀行股、保險股和券商股，略有些收益，但和不少開博客的個人投資者相比，實在是慚愧不已。
從2012年年底開始，我將極大地改變自己的投資策略。對於股票投資，就像夢境一樣，什麼樣的情況都有可能出現，而且持續的美夢，並不表示未來不會有惡夢。所謂日有所思，夜有所夢，即使一個人在思維上、心境上具備很好的做美夢的主觀條件，如果睡夢中被子被別人拉走了（對於股市就是碰上了熊市），恐怕也不好做美夢。所以在股市中，能準確判斷大盤的大方向，或是準確地抓住一些行業持續景氣的起點的投資機會，當然可以輕鬆賺錢。不過對股市的走向是比較難以判斷的，我個人對熊市結束時點的判斷，早了一年多。對於行業和個股的機會，抓住的概率，未必比梅西在足球比賽中對射門機會的把握概率。所以，我未來A股投資的主要方向，就是根據一些歷史數據顯示有效的投資策略，而較少地減小自己的主觀判斷。雖然我對自己的判斷力，還是自我感覺良好，不過顯然入股市是為了賺錢，而不是任何其他的東西。
前期通過歷史數據，驗證了一些以往瞭解的投資策略，正好2012年結束，最近10年的測試結果也浮出水面：
以下策略投資週期不同，收益率也有所不同。一般情況下，半年換一次股票，要比一年換一次股票收益率要高，但4個月換一次，一般也不如半年換一次，唯獨第三種策略除外。
1、第一種策略
每年12月31日和6月30日，根據最新的數據，滿倉買進50只股票，每隻倉位是2%。從2003年-2012年，復合收益率超過上證指數16個百分點以上。
| 上證指數 | 組合 | 跑贏 |
2003上半年 | 9.51% | 13.53% | 4.02% |
2003下半年 | 0.74% | 6.65% | 5.91% |
2004上半年 | -6.55% | -6.72% | -0.17% |
2004下半年 | -9.51% | -9.07% | 0.44% |
2005上半年 | -14.65% | -16.68% | -2.03% |
2005下半年 | 7.41% | 6.09% | -1.32% |
2006上半年 | 44.01% | 51.47% | 7.46% |
2006下半年 | 59.99% | 37.27% | -22.72% |
2007上半年 | 42.80% | 114.03% | 71.23% |
2007下半年 | 37.72% | 53.44% | 15.72% |
2008上半年 | -47.99% | -22.34% | 25.65% |
2008下半年 | -33.48% | -37.01% | -3.53% |
2009上半年 | 62.58% | 109.81% | 47.23% |
2009下半年 | 10.75% | 30.55% | 19.80% |
2010上半年 | -26.82% | -26.94% | -0.12% |
2010下半年 | 17.10% | 29.34% | 12.24% |
2011上半年 | -1.64% | 1.59% | 3.23% |
2011下半年 | -20.38% | -19.81% | 0.57% |
2012上半年 | 1.18% | 5.92% | 4.74% |
2012下半年 | 1.96% | 7.95% | 5.16% |
年復合收益 | 5.24% | 22.01% | 16.77% |
2、第二種策略
換股時間和策略同上。年復合收益率超過上證指數近19個百分點。
| 上證指數 | 組合 | 跑贏 |
2003上半年 | 9.51% | 15.68 | 6.17% |
2003下半年 | 0.74% | 7.63% | 6.89% |
2004上半年 | -6.55% | -4.05% | 2.50% |
2004下半年 | -9.51% | 1.21% | 10.72% |
2005上半年 | -14.65% | -10.18% | 4.47% |
2005下半年 | 7.41% | 13.88% | 6.47% |
2006上半年 | 44.01% | 64.97% | 20.96% |
2006下半年 | 59.99% | 34.15% | -25.84% |
2007上半年 | 42.80% | 122.11% | 79.31% |
2007下半年 | 37.72% | 60.98% | 23.76% |
2008上半年 | -47.99% | -46.93% | 1.06% |
2008下半年 | -33.48% | -27.90% | 5.58% |
2009上半年 | 62.58% | 105.77% | 43.19% |
2009下半年 | 10.75% | 30.50% | 19.75% |
2010上半年 | -26.82% | -22.70% | 4.12% |
2010下半年 | 17.10% | 44.47% | 27.37% |
2011上半年 | -1.64% | -2.68% | -1.04% |
2011下半年 | -20.38% | -28.25% | -7.87% |
2012上半年 | 1.18% | 9.27% | 8.09% |
2012年下半年 | 1.96% | 1.95% | -0.02% |
年復合收益 | 5.24% | 24.20% | 18.96% |
3、第三種策略。選取符合條件的個股（數量不限），4月底（一季報公佈完畢），8月底（中報公佈完畢），和年末三次換股。年復合收益率超過上證指數近22個百分點。
| 上證指數 | 組合 | 跑贏 |
2003年1-4月 | 12.06% | 14.14% | 2.08% |
2003年5-8月 | -6.54% | -1.56% | 4.98% |
2003年9-12月 | 5.28% | 12.08% | 6.80% |
2004年1-4月 | 6.58% | 6.40% | -0.18% |
2004年5-8月 | -15.89% | -3.53% | 12.36% |
2004年9-12月 | -5.63% | -3.53% | 2.10% |
2005年1-4月 | -8.48% | -6.91% | 1.57% |
2005年5-8月 | 0.21% | -1.98% | -2.19% |
2005年9-12月 | 0.15% | 2.51% | 2.36% |
2006年1-4月 | 24.04% | 32.99% | 8.95% |
2006年5-8月 | 15.17% | 30.33% | 15.16% |
2006年9-12月 | 61.31% | 38.97% | -22.34% |
2007年1-4月 | 79.65% | 112.93% | 33.28% |
2007年5-8月 | 35.86% | 60.75% | 24.89% |
2007年9-12月 | 0.82% | 11.40% | 10.58% |
2008年1-4月 | -29.81% | -18.03% | 11.78% |
2008年5-8月 | -35.09% | -42.12% | -7.03% |
2008年9-12月 | -24.05% | -18.03% | 6.02% |
2009年1-4月 | 36.07% | 60.22% | 24.15% |
2009年5-8月 | 7.68% | 11.28% | 3.60% |
2009年9-12月 | 22.84% | 49.29% | 26.45% |
2010年1-4月 | -12.41% | -8.21% | 4.20% |
2010年5-8月 | -8.08% | -2.06% | 6.02% |
2010年9-12月 | 6.42% | 8.64% | 2.22% |
2011年1-4月 | 3.68% | 8.18% | 4.50% |
2011年5-8月 | -11.82% | -10.22% | 1.60% |
2011年9-12月 | -14.33% | -16.67% | -2.34% |
2012年1-4月 | 14.10% | 13.26% | -0.84% |
2012年年5-8月 | -14.56% | -8.75% | 5.81% |
2012年9-12月 | 10.82% | 22.03% | 11.21% |
年復合收益 | 5.24% | 27.16% | 21.92% |
得過諾貝爾經濟學獎的經濟學家哈耶克在發表得獎演說的時候表示，有良心的經濟學家應該只能就自己熟悉的領域發表一些觀點，不能什麼都講（大意如此）。老哈光這番言論，就值得人們尊重。但對於股市評論，很多人完全不顧這一基本原則，在中國的各個五個計劃期內，常年大言不慚地對股市口水與尿水直流。
為什麼很多人的扯淡股評願意有人聽呢？因為一進股市，再聰明的人，都有要能變得靈魂附體。如果一個正常人在生活中，他如果要買一隻雞，或做雞的販賣生意，或是買一批雞用於餐館的經營，他一般會去買養雞人，而不是說書人，除非說書人以前養過雞。如果一個人想買輛車，他一般會諮詢有經驗的修車師傅，或是汽車銷售人員，哪怕保險公司負責汽車事故理賠的人，而不會諮詢一個經濟學家。但奇怪的是，基本上沒有什麼股市投資經驗的人，他們的股評居然得到普遍的追捧。
我基本上在我的文章中，一有機會就會建議讀者不要自己投資於股票，而是投資於公募股票型基金，股票根本不是常人可以穩定賺錢的領域。我在股市中虧損了第4年之後，才開始停止繼續墜落，直到第7年，才開始扭虧為盈，直到第13年，才終於比較確定地發現了在股市中能不管風吹浪打，勝似閒庭信步的「天機」。但我並不認為這純粹是經驗帶來的成果，還和我的性格和一定的經歷有關。不要說股市了，就是打麻將，不少人一生都在輸錢，股市中並不是虧損的經驗的積累，就能轉換成盈利的能力和手段。久病成醫在股市中往往不能適用。
股市中，特別是投資環境極為惡劣的中國股市，要想賺錢，就要集中精力去學習有用的知識，借鑑成功者的經驗，而不是把大量的時間用在計算所投資股票的不斷變動的浮動盈虧、抱怨中國股市的惡劣環境、打聽內幕消息、瞭解一些無聊的玩笑（凡是說或有意去聽1995.72點和「要救救吾妻兒」的人就幾乎是不可救藥的）上。股票投資非常簡單，但需要非常多的時間去糾正自己的錯誤觀念，樹立正確的投資觀念，尋找勝率較高的投資方法。
其實一個人有沒有股票賺錢的手段，理念非常重要。有時候一句話，就能判斷一個人到底懂不懂股市。不久前，曾有個網友感覺股市到底了，問我買什麼，我讓他關注茅台。他說茅台太貴了。這話一講，我就沒有任何興趣和他再講什麼了。一人只看股價這個絕對指標，不瞭解市盈率、毛利率和淨資產收益率這些相對指標的人，我沒有時間做投資者義務教育。自認為是「股民」的人，把買股票說成是「炒股」的人，也基本上沒有在股市中持續賺錢的可能。
在中國，有一群靠社會熱點問題，消費中國人的注意力，甚至將之當成一種營利模式的人，這些人中有：郎咸平、葉檀、許小年、張維迎、姚樹潔、紐文新、韓志國……從這些人的言論中，我根本看不出他們在股市中有豐富的盈利和虧損經驗，也根本看不出這些人有長期穩定賺錢，跑贏股市的法寶。他們的營利模式就是說一些對社會不滿的人想聽的話，以此營利。如果讀者真的想學到提高股市投資勝率的知識和經驗，就應該看一些經歷了兩個大熊市，同時在股市中確實掙到不菲收益的投資者的個人博客。這些人也許沒什麼名氣（他們不像一些影視明星，靠臉皮和屁股吃飯），但他們是有經驗的，對股市的看法是比較正確的，他們也很有可能提供一些股票投資勝率較高的方法。他們很多想法，是有實際的資金的虧損或是盈利作為基礎的，甚至他們提到的一些股市中的歷史，也很有可能有助於更深入地瞭解股市的本質。而郎咸平之流，其實就是財經界的學員，這種職業就像老鼠一樣，生命力比較強，每一個時代都會跳出一些，但他們的垃圾言論，真的沒有什麼價值。
本文對於讀者最大的價值，可能就是我推薦一個人的書：勞劍勇。他的至少兩本書在網上可以免費下載。其中《交易的真相》一書，雖然只有15萬字，但提供了好幾種勝率在60%以上的投資方法。當然，他的投資理念也非常有價值。一個在股市中爆倉至少兩次的人，最終通過股市和期市，找到賺錢之道，當然是有自己的方法的。要不是一些成功的投資者有一定的虛榮心，願意將自己的方法公之於眾，很多投資者在虧損之路上要走更長的路。
最後再次提醒，一個股市成功的投資經歷的人，他們對股市的觀點可能不僅僅是垃圾，還有可能是毒藥。
華爾街投資大師歐文•卡恩於1928年開始自己的職業生涯
卡恩的投資組合一半是現金，而這僅僅是因為他終於到達了他自己所說的「可以完全聽命於自己保守性格」的年齡。他告訴我，能夠避免「進入自己不瞭解領域」的個人投資者依然有很大機會可以擊敗專業投資者，尤其是專注於投資小市值股票的話。
我還沒來得及開口提問，卡恩就先向我拋出了一個個問題：《華爾街日報》(The Wall Street Journal)的新主編是誰？每天的發行量有多大？誰是最大的競爭對手？
卡恩擁有一種投資者應該注重開發的特質，即探尋「結構不確定性」(structured uncertainty)或「機緣巧合」(serendipity)的能力。美國著名社會學家羅伯特•莫頓(Robert K. Merton)將這種特質視為智力領域探索與發現的關鍵要素。
1928年，卡恩在紐約證券交易所(New York Stock Exchange)的交易大廳開始了自己的職業生涯，為一家名叫Hammerschlag, Borg &Co.的小公司當跑單者(runner)。在交易大廳只幹了一週，卡恩就覺得自己身邊都是一群「瘋子」，於是央求調往研究部門。
卡恩還在晚上和週末在當時一家大型券商H. Hentz & Co兼職。工作之餘，他經常在Hentz公司位於曼哈頓的辦公大樓裡閒逛，每次瞭解一層樓的情況，敲開那些依然燈火通明的辦公室大門。
驚訝於如此謹慎而收益豐厚的交易記錄，卡恩開始探訪格雷厄姆這個人，發現他就在這棟大樓裡工作。
後來卡恩成為格雷厄姆的助手，為其在哥倫比亞大學(Columbia University)商學院名聞遐邇的授課提供協助。卡恩說，他從格雷厄姆身上學到的最重要的東西，是其抵禦賺取快錢誘惑的能力。「在大多數時候，格雷厄姆對這種快進快出的賺錢方式都不為所動。除非他認為這筆投資的賺錢幾率要大大高於虧損幾率，否則他不會下手。」
經驗告訴我們，用100減去自己的年齡，就可以得出投資組合中最佳的股票佔比。以這種邏輯來看，卡恩應該把所有資產放在債券和現金上（甚至應該在股票倉位上呈現負數，或是「空頭」）。
然而，卡恩依然把一半的個人資產放在股票上。他從不借錢投資。他對我說：「如果你手頭有很多現金，即使在某筆投資上犯了錯誤，也不用太擔心。」
卡恩喜歡農業股──正如他所說的，「太陽會為你辦妥一切。」此外，他認為基礎工業「急需增加資本投入」。他最喜歡的股票包括：中國高科技元器件製造商南太電子公司(Nam Tai Electronics)，以及種子和除草劑巨頭孟山都公司(Monsanto)。
卡恩說，從某種角度來說，投資就是回歸本源。
20世紀20年代及30年代初，當時的企業財務披露制度還具有較大的隨意性，「擁有證券的那些傢伙知道的企業內情比你多得多」。現在，雖然短線交易已日益成為主流，但卡恩相信，對耐心的投資者來說，如今的市場環境要好得多。
嚴於律己是卡恩獲得成功的一個關鍵因素。107歲高齡的他依然每個星期上五天班，偶爾週五給自己放一天假。他每天要閱讀很多東西，包括至少兩份報紙、許多雜誌和書籍，尤其是科學類的。卡恩告訴我，他有一個長期不變的目標，即「對一隻股票的瞭解，要比賣給你股票的那個人多得多」。
是什麼讓他如此長壽？卡恩說：「沒有秘訣，這是老天爺給的。」
他對不健康生活方式的看法是：「每年都有數百萬人死於一種本可以避免的毛病，這個毛病就是不夠理智，缺乏控制自己衝動的能力。」
對於投資者來說，這一點同樣適用。
原文http://blog.sina.com.cn/s/blog_5f23b1ee01019xz2.html
第二十三章
打開自家的冰箱、雜物室看看這些生活消費品，可以得到什麼啟示呢？很多熟悉的家用品牌都是值得投資的公司，這些公司也是在經濟低迷時很好的避風港，因為那是人們的生活必需品。
生活消費品市場是由食品行業、飲料行業、家庭和個人用品行業以及煙草行業等組成。生活消費品市場變化很緩慢：它沒有國內生產總值增長快，有時甚至慢很多。儘管增長緩慢，但是消費類公司的股票還是有相當穩定的業績表現，這使得此類股票可以成為你投資組合中極好的可長期持有的品種。
消費品公司是怎樣賺錢的？
它們以傳統的方式賺取利潤：公司製造產品，通過超級市場、大型市場零售商、倉儲式會員店以及便利店等渠道把產品賣給消費者。
有些公司通過它們自己的渠道銷售產品，比如飲料公司，會產生一種平衡（灌注機器的銷售和啤酒配送銷售），不含酒精的飲料公司比如可樂，為最終的飲料產品生產濃縮液和糖漿，然後它們的灌注夥伴把濃縮液、糖漿和其他成分混合在一起，包裝成成品，把它賣給零售商。
成長的重要策略
因為這個行業已經進入了成熟期，大多數生活消費品公司已經經歷了併購階段，結果，大多數行業被少數在銷售品種和銷售收入上有絕對優勢的特大型公司所控制。
在這個成熟的市場上要實現增長，只有幾個基本的策略可用，而且大多數公司依賴於這些策略的組合。
（1）
這種策略可能是花費最高的辦法。因為創新的投入費用是很高的。另外，不幸的是這條通往新產品的道路也充滿了失敗，達不到在最初的試銷期預定銷量，就要撤架。即使強大的新產品陣容提升了營業收入，其增長率也僅僅比GDP增長率略高一點，因此這個行業的領導者企業增長率處於收入增長的中間位置。
（2）
一些公司選擇通過收購其他公司來獲得活力，遺憾的是這種策略的成功與否取決於公司的實力和花費的成本。有沒有通過磨合解決存在的問題，有沒有達到預期的經營目標，有沒有產生協同效應等等都是需要考慮的。一旦達不到要求或者離開目標過遠，則會大量浪費時間和精力。
減少營業費用上，增長很快的消費品公司（不管是來源於創新還是收購）都不可能大幅度超越整體經濟的增長，因為盈利增長必須更多地依賴經營結構的改進而不是依賴營業收入的增長。比如沃爾瑪一直致力於保持極低的存貨和較低的售價來作為核心競爭力，消費品的製造商必須有瘦身的生產組織結構，大規模重組是必須的，雖然可能短期花費很大，但是對長期效率而言是值得的。所以看到消費品公司每隔幾年來一次重組應該不要奇怪。通過消減費用、推動銷售收入的增長來實現利潤的增長。這樣做就提高了毛利率。但也有危險之處，公司過度關注於消減費用一定會很少尋找增長的其他路徑。
拓寬海外銷售方面：面對本國的市場，很多消費品公司選擇擴大國際市場來彌補國內市場增長緩慢的策略。但海外銷售會帶來貨幣兌換的新風險。所以多數公司會選擇對沖手段，不過水平有高有低。
消費品行業最不希望看到的是什麼？
初看某家消費品公司有100年的歷史，行業大整合後也繼續生存了下來，而且可以期望未來有穩定（也許緩慢）的增長，這一定是好的投資選擇嗎？還得考慮很多潛在的風險。比如：
（1）
（2）
（3）
（4）
消費品公司的競爭優勢
儘管有些風險，消費品公司仍然具有吸引力，那些具有核心競爭力的公司一般具有定價能力。
規模經濟：
少數在生活消費品行業佔優勢地位的巨型公司享有新進入這個行業的小公司不可能趕上規模經濟。強者恆強特徵比較明顯，因為巨頭可以始終如一的進行技術上的更新。
強大的品牌：
消費品公司不遺餘力地在品牌形式的建立與最終消費者關係上投入大量時間和資金。因為消費者對穩定質量的需求很大，所以品牌也就被賦予了更多的內涵，這包括公司遠景的表達和自我形象的主張。通過滲透產品的內涵來擴展產品的功能性，生活消費品公司建立了高水平的認知價值。
但也不是所有品牌都創造一樣的競爭優勢。簡單的貼商標或者在產品上打上一個標語，是不可能一下子創造一個擁有較高售價或者更大市場份額的品牌的。強大的品牌重視培養與消費者持續多年的聯繫，對新進入者而言，這是一種明顯的門檻，而且培養與消費者聯繫需要時間、資金和對市場的悟性。
分銷渠道和關係：
能將產品最終出現在門店貨架上的分銷網絡中，已經代表了和競爭對手拉開了難以複製的距離。比如大型飲料生產商需建立跨越地理區域的廣大分銷網絡。換句話說，小公司一開始就會發現建立龐大的分銷網絡極其昂貴，所以它們必須與大公司建立聯盟，通過合作夥伴的網絡來銷售它們的產品。
排他性是分銷系統中能夠看出公司競爭優勢的一個側面。只專註銷售本公司產品將不會給競爭對手有可乘之機。
成功消費品公司的特點
市場份額
那些品牌在市場份額中佔有優勢的公司更有可能維持現有地位，因為市場份額的變動越來越小。冠軍的公司很有可能未來幾年繼續保持第一（特殊情況除外）。但是，市場份額的精確數據病不好找。公司年報裡會有些，其他商業雜誌裡也會出現。
自由現金流
在這種成熟的行業裡，自由現金流是關鍵。它等於經營性現金流減去資本支出。不像新公司那樣必須把現金流重新投入到公司業務中去以滿足公司的擴張和成長的需要，百年老公司在積累現金方面有著令人羨慕的地位。
現金多，這些公司就會常常分紅派息或者股票回購來回報投資者。調查一家公司有多少自由現金流分配給股東可能是評估管理層是否把股東利益放在心裡的一個好辦法。
對品牌信心的建立
管理層建立對品牌的信心和實力，為培育強大的品牌提供了基礎。那些不斷通過廣告和其他非銷售導向的溝通對自己品牌進行投資的公司將建立起一個品牌認知價值體系。
要避免那些利用自己品牌進行廉價銷售的公司，這樣做儘管可能會帶來短期的銷售量提高，但是長期會損害公司的利益，最終折扣也必將會危及到品牌的本身。同一如果一家公司陷入了一種只要銷售業績不佳就消減廣告費的模式中去的話，這家公司可能對下季度盈利指標的關心要勝過對建造5~10年一個強勢品牌的關心。
創新能力
因為消費品公司依賴穩定的新產品流以保持競爭優勢地位，所以一家公司的創新能力至關重要。注意那些持續在市場成功地引入新產品並利用這些新產品獲得競爭優勢的企業。更進一步說的是區分一家公司是否僅僅在簡單引用一個不同風格的產品和創新產品兩者之間的差別是很重要的。
一般消費品公司更喜歡前一種路徑，因為推出改良型產品風險較小，而且消費者已經通過上一代的品牌對此熟悉了。不管怎樣，通過延伸產品線，大大提高了消費者使用新產品而替代他們使用老產品的可能性，這也意味著想要大幅度增長銷售收入變得很難了。但是至少，這些替代優勢還是存在的。公司最好是在一連串成功推出改進產品、延長產品線的同時，再偶爾推出一兩個「本壘打」性的革命性新產品來。
結論：
儘管這個行業不太可能比整體經濟增長快很多，但對食品、飲料、家庭用品和煙草等需求表現相當穩定。持續的競爭優勢很容易轉換為強大的定價能力和獲利能力，這個行業可能看起來呆板，沒有那些有風險的公司那樣令人激動不已，但是穩定而又相對低風險是每個投資者追求的目標，何況它們還有如此強大的自由現金流，多好！
投資者清單 消費品行業
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第二十四章
工業原材料和設備行業覆蓋很廣，因為任何產品都需要它們。一般說，這個行業的商業模式很簡單：工業原材料和設備公司採購原材料和購置機器設備，生產出其他企業所需要的材料和設備。這是個傳統的舊經濟行業，因為這個行業由生產有形商品的公司構成。
工業原材料和設備公司分成2個板塊：（1）基礎材料，比如礦產品、金銀銅鐵鋁等金屬和化學產品；（2）增值產品，比如電力設備、重型機械和某些專業化工產品。這2個板塊主要的差別在於產品的生產者對它們生產產品的價格有多大的影響。換句話說，增值工業設備的生產商是非常專業化的，它們的產品是對提升客戶的生意有很大幫助，因為製造商以附加值的形式分享了部分利潤。
從投資者的角度來看，這些公司是一流的。所以傳統判斷投資價值的準則對它們都很適用，比如資產周轉率和負債率很大程度反映公司的業績和財務健康狀況。但是由於這些公司中的大多數生產是工業原料，而這些原料生產又與整個經濟週期緊密相連，因此如果對這些週期性很強的個股採取買入並持有的策略，那麼在這些波峰與波谷之間的投資利潤會很少。更糟糕的是，很多工業部門，尤其是礦產品的生產商要面對破壞性的長期價格的下跌。低成本的競爭和過剩的生產力輕而易舉的就可以淹沒任何需求的增值，這也是這個行業一般增值很慢的原因之一。
週期性問題
經濟週期原理是經濟增值後緊跟著來到的經濟減速或者經濟衰退，然後是復甦，之後再是新的增長。當經濟以最快速度增長時，此時的行業利潤增長加快，競爭日趨激烈、經濟資源比如原材料和勞動力的需求增加，這些資源將變得更加昂貴。在這種情況下，利率常常因為資本的供不應求而上升。於是增加的營業費用+利息支出和競爭蠶食了公司的毛利並促使這些公司減少產量。為了消減成本，公司可能會採取減少投資、解僱員工、降低存貨和價格等措施。而一旦過剩的局面結束，擴張可能又重新開始了。
原材料公司和設備生產商一般會隨著經濟週期波動而產生更大的波動，這是因為它們往往會處於經濟週期的末端。例如紙業公司在經濟擴張時，因為木漿價格的走高而開足產能砍伐木材，而當那些使用紙業公司產品的下游公司看到經濟低迷、消費者需求枯竭的時候，它們的訂單會一下子大幅度減少。可見，紙業公司的銷售收入放大了GDP增長的變化。當GDP增長時，紙業公司的銷售收入急劇增長，反之，急劇垂直般下降。
不過一些大型工業產品製造商如卡特彼勒或者一些農業設備製造商則會面臨另外一種商業週期。這些生產商咋成熟行業裡經營，它們的需求很大程度上取決於老產品的更新。
在經濟形式不明朗的時候，建築商和農場主可能在選擇購買時機上很謹慎。自己的前景也不確定，怎麼可能再去大肆購買新設備呢？
應對需求的波動對工業原材料和設備公司來說是很困難的。它們中的大多數公司生產定價能力很低礦產品，所以利潤很薄。它們常常需要努力提高產量來作為補償，這就會造成因為增加固定資產（設備）投資而導致更高的固定成本。當需求強勁時，它們可以賺取利潤，因為增加的產品在營業槓桿下會產生遠高於盈虧平衡點的毛利。但是一旦需求下滑，固定成本就的很大的負擔。只有最有效率的公司，它們的固定成本佔銷售收入的比例很低，才能在經濟低迷時繼續盈利。
原材料公司和設備公司也通過產品多樣化來減少經濟週期對公司的影響。很低公司都會給子公司大量融資以使得子公司能夠象對普通消費者一樣給法人客戶貸款。在很低時候，這些子公司佔公司價值的很大比例。為了緩和週期性的影響，這些公司還可能在週期長短不一樣的產品上做多樣化投資。比如為了找到與長週期的業務互補，公司會在短週期業務上進行投資。
基礎材料公司的競爭優勢
它們的競爭優勢很少，主要原因是這些公司生產的是礦產品，因此要創造一個能持久的競爭優勢，只能把自己變成低成本的生產商一條路可走。
有些礦產品公司會通過擴大規模達到規模經濟來降低成本，這樣它們每個單位生產的成本要比競爭對手低一些。成本之爭成為關鍵，因為成本低，一家公司可以比它的競爭對手更少加價而獲取同樣的利潤。理想的情況是，經過長期的努力把低效率的生產商從市場中驅逐出去，鞏固市場。
現實是在很大行業，面臨著國外生產商的競爭壓力。國外公司的優勢來源有三：（1）地理優勢（2）政府津貼（3）低勞動力成本。
儘管基礎原材料行業有明顯的進入壁壘，但是由於鋼鐵、鋁或者造紙廠的成本結構急劇下降，過度的價格競爭使得這個行業的利潤很普通。加上和宏觀經濟高度相關，設備的高成本和產品的低利潤意味著這個行業屬於典型的低投資收益率行業，對投資資本吸引力不大，對股票投資者也一樣缺乏吸引力。
國家經濟研究局（NBER）的研究顯示，在產生「財富效應」方面樓市重要性勝過股市，能影響家庭增加支出的關鍵因素，是一個健康房地產而不是上漲的股市。
這份研究由Karl Case, John Quigley 和Robert Shiller三位經濟學家共同完成，他們在文章中完善了過去做出的「財富效應」的研究。
許多經濟學家和決策者同意資產價格上升，可能是推動消費者購買力的主要動力。在普遍意義上經濟學家同意股價或者房價上漲能增加消費者支出，而資產價格下跌則導致支出減少。
研究認為過去很長一段時間內決策者都很難量化的「財富效應」。造成這個問題的原因是多方面的，但它更可能是基於一個事實，房地產市場的崩潰和顯著復甦被認為是影響整體經濟狀況的核心因素。正是基於此，美聯儲遵循旨在推動各種形式的資產價格的刺激措施，希望以此推動家庭支出，從而提升經濟整體增長。
這份研究報告通過對從1975到2012年二季度的數據，進一步闡明什麼是影響「財富效應」主要因素。
報告稱：
「最好的情況下，只有疲弱證據顯示股市財富與消費存在聯繫。」而「形成對比的是，我們確實發現強有力的證據證明樓市健康的變化對消費產生重要影響」。
「2001年到2005年四年的『實際樓市財富增長期』，推動家庭消費總支出增長了約4.3%。而在2005年和2009年的實際樓市財富下降期，導致消費者支出下降了約3.5%」。
該研究還顛覆了過去人們一個認識。三位經濟學家認為，事實上樓市上升期推動消費者支出增加的幅度，大於樓市下跌期減少的幅度。
這個研究結論為美國經濟復甦增添了希望。即一個正萌芽的房地產復甦，可能在未來幾年內為經濟出現更廣泛加速增長做出實際的貢獻。此外它還解釋了為什麼在最近幾年激進貨幣政策下，雖然股市出現強勁反彈，但是整體經濟卻只表現出有限的復甦，而與股市的情況脫鉤。