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專家：降息降準可能性加大 但需提升貨幣政策邊際效果

8月3日，發改委政策研究室發文稱，要堅定不移降低各種企業成本，擇機進一步實施降息、降準政策。

這條信息被市場看作是可能來自政府層面的一種吹風信息。

今年以來，民間投資和制造業投資增速持續下降，市場內生的投資增長動力疲弱，投資下行壓力不容忽視。

發改委披露的數據顯示，上半年民間投資158797億元，比上年同期增速降低了8.6個百分點。上半年制造業投資82261億元，比上年同期回落了6.4個百分點。受市場需求不足等因素影響，制造業多數行業投資增速普遍回落。

萬博新經濟研究院院長助理劉哲接受第一財經記者采訪時表示，目前降息的可能性很大，具體時間可能會在未來兩三個月內，但降息的幅度會比較小，更多的是貨幣政策引導方面的作用。

劉哲認為，降息對降低企業融資成本、阻止民間投資增速持續下滑、提振經濟信心的作用是直接的，會產生明顯的效果。現在的貨幣政策可能對“大水漫灌”的方式有所顧慮，但是“大河不滿小河幹”，如果不采取寬松的貨幣政策，中小企業的融資成本很難降下來。

中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才卻認為，目前降息的空間已經很小，降息的邊際效應比較弱。目前一年期存款基準利率是1.5%，6月份CPI是1.9%，基本上算是負利率，降息的空間很小，再降的話可能會導致資本外流。

徐洪才認為，當前情況下，降準的效果要優於降息，而且降準越快越好。M2增長速度連續兩個月11.8%，低於13%的目標。經濟下行的壓力較大，民間投資增長速度下滑，財政收入緊張。在這種情況下，降準可以釋放長期資金，增加貨幣流動性，進一步降低企業成本。

來自海通證券姜超團隊的報告認為，在通縮風險的背景下，即使名義利率降低了，但實際利率也依然難以下降。我國金融機構一般貸款加權平均利率從8%的高點降至當前的5.7%，溫州民間借貸綜合利率從25%的高位降至17%，但考慮到工業部門通縮的大環境，企業和居民面臨的實際利率依然偏高。如果用金融機構一般貸款加權平均利率和當月PPI同比之差作為實際利率的近似的話，會發現我國的實際利率水平自15年以來一直維持在10%以上，處於09年以來的最高點。實際利率高企對於投資和消費均會產生抑制作用。

該報告認為，根據國資委2015年對各行業國有企業經營狀況的統計，工業全行業平均資本收益率僅為5.5%，其中冶金、煤炭、住宿餐飲、紡織、化工、食品、電子等均不足5%。縱向來看，工業全行業從7.3%降至5.5%，其中地產從8.2%降至5.5%，煤炭從11.5%降至1.6%，建材從7.2%降至5.1%，主要行業幾乎都在下滑。在融資成本偏高、投資回報偏低的背景下，企業投資意願自然較低。

劉哲表示，近期PMI數據也很不樂觀，新訂單的數量在往下走，原材料成本在上升。企業在沒有生產動力的情況下出現了滯銷的狀況。在這種情況下，降息可以降低企業融資成本，提升企業投資意願。她舉例說，現在企業的信貸規模大約是70萬億，降息一個點的話，企業的盈利就會增加7000億。降息對融資成本的影響是直接的。

記者梳理發現，隨著英國脫歐公投等國際大環境中經濟不確定因素的增加，全球央行正在開啟新一輪貨幣政策寬松潮。

8月2日，澳大利亞央行2日將利率降至1.5%，創下歷史新低。美聯儲今年已經大幅放緩加息節奏，原定加息四次的計劃目前預計將變為加息一次。韓國6月啟動一年來的首次降息，將基準利率下調0.25個百分點至1.25%。俄羅斯央行6月初也下調基準利率50個基點至10.5%。業內人士分析，“脫歐”公投後英國經濟正出現下滑趨勢，預計英國央行本周的貨幣政策會議很可能會采取降息措施來幫助提振經濟。

劉哲告訴第一財經記者，全球經濟處於相對下行時期，如果全球主要經濟體都在實行更寬松的貨幣政策，而中國不能適時合理調整貨幣政策的話，有可能會使中國企業的經營環境和融資成本進一步惡化。

渣打銀行中國首席經濟學家丁爽也在媒體上表示，英國實現脫歐，加大了全球市場的波動性，同時也將加大央行降準的概率，向市場釋放流動性，維持市場流動性平穩。資本持續外流、民間投資疲軟以及美聯儲觀點向鴿派傾斜等因素都加大了中國央行降準的可能性。

發改委政策研究室：擇機實施降息、降準政策

8月3日據發改委網站，發改委政策研究室表示，要堅定不移降低各種企業成本。擇機進一步實施降息、降準政策。鼓勵商品房庫存較大的城市進一步加大去庫存力度，可采取發放購房補貼、先租後售、與政府共有產權等方式促進居民購房。一、二線等住房供應緊張的城市要采取擴大新增供地、盤活存量土地等方式擴大土地供給，防範土地價格快速上漲。

以下為全文：

2016年上半年，全國固定資產投資(不含農戶)258360億元，同比增長9%，增速比1—5月回落0.6個百分點，比上年同期回落2.4個百分點。6月份當月增長7.3%，增速比5月份回落0.1個百分點。固定資產投資月度累計增速繼續在個位數區間運行。

一、上半年投資運行情況

（一）基礎設施投資增速繼續加快

上半年，基礎設施投資49085億元，同比增長20.9%，增速比1—5月提高0.9個百分點，比上年同期提高1.8個百分點。其中道路運輸業、水利管理業和航空運輸業投資增速分別比1—5月提高3、3.6和8.5個百分點。專項建設基金對基礎設施投資帶動作用顯著。

（二）新開工項目計劃總投資和投資資金保持快速增長

上半年，新開工項目計劃總投資240202億元，同比增長25.1%，增速比1—5月回落7.1個百分點，比上年同期增速提高了23.5個百分點。投資到位資金282443億元，同比增長8%，比前幾個月明顯加快，但仍低於投資增速1個百分點，資金保障仍需加大力度。

（三）大部分地區投資增速仍在兩位數以上

上半年，31個地區中23個投資增速保持兩位數運行，僅有5個地區投資增速低於全國增速。有15個地區上半年投資增速較1—5月有所回升，1—5月增速較1—4月回升地區僅有7個。

（四）制造業投資增速繼續放緩

上半年，制造業投資82261億元，同比增長3.3%，增速比1—5月回落1.3個百分點，比上年同期回落了6.4個百分點。受市場需求不足等因素影響，制造業多數行業投資增速普遍回落，在31個制造業大類行業中，21個行業投資增速較1—5月有所下降。

（五）房地產開發投資增速有所回落

上半年，房地產開發投資46631億元，同比增長6.1%，增速比1—5月回落0.9個百分點，比上年同期增速提高了1.5個百分點。

（六）民間投資增速進一步回落

上半年，民間投資158797億元，同比增長2.8%，增速比1—5月回落了1.1個百分點，比上年同期增速降低了8.6個百分點;占整體投資的比重為61.5%，比上年同期下降3.6個百分點，比2015年全年下降2.7個百分點。其中，基礎設施民間投資同比增長6.3%，增速比1—5月下降0.4個百分點;工業和房地產業民間投資增速分別比1—5月下降1.7個和0.6個百分點。

二、下一步工作

今年以來，民間投資和制造業投資增速持續下降，市場內生的投資增長動力疲弱，投資下行壓力不容忽視;個別投資總量較大省份降幅擴大加劇，投資波動風險明顯加大。下一步，必須堅決貫徹落實黨中央、國務院決策部署，加快推進供給側結構性改革，實施積極的財政政策，適度擴大總需求，加大“補短板”的力度，努力增加合理有效投資，同時要加大對重點地區和重點領域促投資、穩增長的工作力度，切實防範投資波動風險，更好地發揮投資對經濟增長的關鍵作用。

（一）充分調動民間投資積極性

大力緩解民營企業融資難題。商業銀行和政策性銀行要為中小企業提供低息、便捷、全覆蓋的金融服務。成立由政府主導的中小企業政策性擔保機構，引導社會資本進入，為中小企業提供低成本的擔保服務。發揮好我委建立的投融資合作對接機制作用，召開民營企業項目專場融資推介會，向各類金融機構推介優質項目。開展使用專項建設基金支持政策性擔保機構、為民營企業提供擔保的試點，及時總結推廣。積極鼓勵民營企業通過發行債券進行融資，加大對優質民營企業上市支持力度。

抓緊推動現有政策盡快落地。對國務院專項督查等督查、調研和評估活動中發現重點任務未落實或落實不到位的，進一步明確細化任務內容、時間期限和責任部門，加大督查督辦力度，對落實不力的部門和地方嚴肅追究責任，進一步督促落實中央經濟工作會議、《政府工作報告》和“鼓勵社會投資39條”等促進民間投資重大政策文件，充分釋放已出臺的政策效力。對國務院促進民間投資專項督查等活動中發現行之有效的好經驗好做法，采取適當方式予以公布，鼓勵各地方各部門積極學習借鑒。

全面營造良好的投資環境。加快出臺企業投資項目核準和備案管理條例，深入貫徹《關於深化投融資體制改革的意見》，落實企業投資自主權。降低民間投資準入門檻，落實好大幅放寬民間投資進入電力、電信、交通、油氣、市政公用、養老、醫療、教育、文化、體育等領域市場準入政策。規範完善在線審批監管平臺，進一步簡化環節、優化流程。加快清理規範報建審批事項，推進項目前期工作提速。選取當下民營企業投資項目的成功案例，加大宣傳推廣力度，樹立學習榜樣，改善市場預期、提振投資信心。

（二）全面激發制造業投資活力

支持傳統產業企業技術改造。實施綠色制造、智能制造工程和工業強基工程，用先進適用技術改造提升傳統產業，增強制造業核心競爭力，在關鍵領域擁有一批自主核心技術，產業邁向中高端水平，先進制造業加快發展。

積極化解和轉移過剩產能。督促地方嚴格執行鋼鐵、煤炭等行業去產能目標責任。嚴格執行“僵屍企業”退市制度。堅持以市場化方式推動過剩產能退出，大力推動兼並重組。加快市場出清步伐，積極引導社會資本向優質企業集聚和流轉。加快推進國際產能和裝備制造合作。

堅定不移降低各種企業成本。擇機進一步實施降息、降準政策。加快民營銀行審批節奏。鼓勵商業銀行創新信貸產品和擔保方式。大力發展多層次資本市場。清查和取消各種不合理的附加費。督促前期各項稅費補貼政策落實到位。積極開展電力直接交易。

加快培育新動能發展新經濟。完善支持服務性制造、戰略性新興產業發展的政策。落實雙創政策，加快培育新業態、新模式和新市場。將加速折舊政策適用範圍擴大至戰略性新興產業所有行業。對企業購置納入首臺(套)推廣目錄的設備，給予按投資額10%抵免所得稅的政策。完善和落實鼓勵企業技術創新的各項政策，分類提高研發費用加計扣除比例至80%—100%。加大對新興產業領域知識產權的保護力度，夯實新興產業發展基礎。

（三）進一步促進房地產投資健康發展

因城施策加大調控力度。鼓勵商品房庫存較大的城市進一步加大去庫存力度，可采取發放購房補貼、先租後售、與政府共有產權等方式促進居民購房。鼓勵品牌房地產開發企業收購現有地產項目，通過品牌註入、提高住房品質的方式消化庫存。完善教育、醫療、商業等配套服務設施，提高住房吸引力。一、二線等住房供應緊張的城市要采取擴大新增供地、盤活存量土地等方式擴大土地供給，防範土地價格快速上漲。根據市場狀況，適時調整住房、辦公樓和商業營業用房土地供應比例，合理規劃住宅配建的商業設施面積。

（四）加強對重點地區投資工作督導

督促重點地區促投資穩增長。對投資降幅大的地區，進一步強化督導檢查，確保促投資、穩增長各項政策措施落到實處、取得實效。

（綜合自發改委網站）

英央行7年首次降息+擴QE 全球寬松再啟

英國央行捍衛了自己的信用，但也震驚了全球——英國央行履行了7月的承諾，此次7年來首次降息，基準利率由0.5%下調25個基點至0.25%。同時，英國央行還擴大資產購買規模600億英鎊至4350億英鎊，此前市場預期該規模不變。

“此前，英國央行就很清楚地表示了脫歐後的風險，因此他們有必要加碼寬松，以此來管理當前的狀況，”美聯儲達拉斯聯邦儲備銀行主席卡普蘭（Robert Steven Kaplan）對《第一財經日報》記者表示。

“資本外流、外資投資減少、銀行收緊放貸、國內企業投資減少，這是極為令人擔憂的狀況，”渣打銀行中國財富管理投資策略總監王昕傑對《第一財經日報》記者表示，增速放緩預期使得英國急需降息來對沖脫歐風險。

消息公布後，英鎊/美元短線大跌。截至北京時間8月4日19:55本報記者發稿，英鎊/美元報1.3157，黃金漲約10美元至每盎司1368.9美元。

（8月4日英鎊對美元走勢）

（8月4日黃金走勢）

英國央行加碼寬松

盡管寬松在預期之中，但英國央行的寬松力度超出市場想象，且獲得貨幣政策委員會(MPC)9位委員全票通過。

據外媒此前調查顯示，受訪的52位經濟學家中，有45位認為，英央行將降息25個基點至0.25%;巴克萊銀行認為，鑒於英國央行可能實施進一步的量化寬松QE措施，作為2009年3月啟動QE項目的一部分，英國央行吃進了三分之一的英國主權債。

大部分貨幣政策委員預計，若未來經濟數據符合預期，在年底將降息至接近零。

貨幣政策委員在QE與公司債購債方面出現分歧。MPC以6:3通過擴大整體政府債券購買規模至4350億英鎊的決議，以8:1通過購買100億英鎊非金融投資級公司債券的決議，由央行提供資金。

較為悲觀的是，英國央行維持2016年GDP預期2%不變，並認為英國經濟2016年下半年基本不會增長，將2017年、2018年GDP預期分別由2.3%下調至0.8%、由2.3%下調至1.8%，但不認為會出現衰退。這種下調也主要反映了企業和住房投資的大幅下跌和中期消費疲軟。

此前，國際貨幣基金組織(IMF)將英國2016年增長預測下調0.2個百分點，下調幅度在2017年接近1個百分點(0.9%)。

IMF副總裁朱民此前對《第一財經日報》記者表示，據IMF測算，在正常情況下，今後三年英國GDP累計會下降1.4個百分點;在極端情況下，即英國投資貿易大幅下降，今後三年英國GDP可能會下降5.6個百分點，包括房地產、消費等受到沖擊。

“就更大範圍而言，脫歐會產生政治不確定性，退出歐盟談判的過程是很漫長的，盡管相關條款給了兩年時間啟動脫歐談判，實際上談判過程中涉及面極廣，耗時可能更長。”朱民回憶稱，當年瑞士、挪威進入歐盟的談判就長達10年之久，期間需要不斷確定貿易條款和進入歐盟的法律等。

之所以此次寬松超預期，這也和財政政策的乏力息息相關。6月15日，英國前財政大臣喬治·奧斯本公布“脫歐預算案”，即表示將於公投後數周內公布緊急預算案，擬將所得稅基本稅率提升2%，提高燃油稅，削減健康、教育、國防和養老金等方面共計300億英鎊的開支。

然而，眼下一切化為泡影。英國新任財政大臣韓蒙德說，英國不需要制定緊急預算案，他將在夏季觀察經濟情勢，再會按往年在秋季設定開支目標。

各界也預計，此後英鎊將再度展開跌幅。“不過由於這個結果已被市場和英鎊大部分計入，如落實降息或其他刺激政策，英鎊雖必定承壓，但跌幅不大可能超過當前規模。英鎊/美元下行目標為重要心理支撐水平1.3000。”嘉盛集團分析師James Chen對本報記者表示。

全球貨幣政策轉向?

更值得註意的是，此前英國央行被認為將成為繼美國首次加息後，第二個加息的央行，然而一切目前都開始南轅北轍。眼下，甚至連預計要今年加息1~2次的美聯儲，其加息的空間和動力都在不斷下降。

“如果英國央行采取寬松措施，則可能成為全球貨幣政策轉向的信號，利好金價。” KVB昆侖國際高級分析師陳家俊此前對本報記者表示。

此前，在英國脫歐成真之日，摩根大通便預計，金融市場波動加劇，美聯儲今年加息可能已經化為泡影。事實證明，這種可能性在不斷上升。

卡普蘭對《第一財經日報》記者稱，除了英國脫歐造成的金融市場動蕩，近幾個月的美國數據也劇烈波動。例如，二季度GDP數據大幅放緩——消費需求、最終需求數據不錯，但倉庫庫存積累數據卻拖了後腿，因此最終GDP數據凈值是下降的，較為強勁的消費需求是一大亮點;此外，本周三公布的ADP數據預測，7月就業數據會更好，這是否真的意味著5月非農就業數據的暴跌只是暫時的?

當被問及對“基於數據”(data-dependent)來進行決策的美聯儲而言，這些互相矛盾的數據會否造成影響時，卡普蘭對本報記者表示：“近期的經濟數據夾雜著噪音，因此我在看實時數據的同時，也會試圖以更全局性的視野來看待美國經濟，要看更長期的趨勢。”

他稱，例如人口老齡化趨勢，全球債務對GDP的占比持續上升，全球一體化也意味著，如果全球整體經濟增速放緩，世界各國都會被影響;此外，新興的顛覆性創新力量不斷崛起，新模式、新科技都沖擊著各個行業的運作模式和議價能力。

因此，卡普蘭認為，即使短期經濟數據偶爾閃現積極向好，但“總體來看，上述趨勢會使得全球增速在很長一段時間內持續放緩。對於美聯儲而言，我們的政策回旋空間(policy maneuver，加息空間)也很小，必須要更加謹慎。”

如果說對於經濟複蘇最強的美國而言，悲觀的長期趨勢正不斷壓縮其加息的空間，那麽對於正在大行寬松、經濟萎靡的日本、歐元區而言，加息可能已經是“天方夜譚”。即使眼下貨幣政策已經到了盡頭，但肩負就業和通脹使命的央行家們很可能仍會將寬松進行到底。

達拉斯聯儲主席回應一財提問：英國央行已做好降息來應對經濟放緩的準備

北京時間8月4日晚7點，英國央行決定7年來首次祭出降息舉措，雖然一如此前市場預期，但其對於全球市場的影響仍在快速發酵。

美聯儲達拉斯聯邦儲備銀行主席卡普蘭(Robert Steven Kaplan)今晚在上海紐約大學發表題為“經濟條件與貨幣政策作用”演講期間，第一時間回答第一財經記者對於如何評價英國央行降息舉措時表示， 英國央行選擇降息意味著他們已經清楚地意識到“英國脫歐”一事對於英國經濟的影響將會持續多年，“英國央行希望降息來應對當前的處境，應對經濟的緩慢下降”。

而對於美聯儲今年是否仍存在加息機會時，卡普蘭表示不希望市場過分關註什麽時候加息，而是什麽經濟指標決定美聯儲可以加息，他呼籲市場不要過度關註短期經濟數據，而是“中性利率“，從其表述來看，美聯儲年內再次加息預期並不樂觀。

今日，英國央行宣布降息25個基點，至0.25%。自2009年3月以來，英國基準利率一直維持於歷史最低水平0.5%。

此外，英國央行今日宣布將資產購買規模擴大至4350億英鎊。英國央行會議紀要顯示，8月利率決議以9票全票通過降息舉措，但在QE與公司債購債方面出現分歧。據悉，目前大部分英國貨幣政策委員會委員預計在年底降息至接近零的水平。

在演講中，卡普蘭提出目前最讓美聯儲“揪心”的幾件大事。

一方面，他認為全球各主要經濟體都面臨人口老齡化的趨勢，無論美國還是中國，人口增長預期都在不斷下降，這對於勞動力市場，消費市場都將帶來明顯影響。

其次，隨著全球化程度的不斷提高，各國之間的經濟問題將互相快速傳播。“例如英國脫歐問題，不僅是對英國和歐洲的影響，對於全球經濟帶來的影響都將是緩慢而深入的”。

此外，隨著新型的顛覆性創新力量不斷崛起，卡普蘭認為像阿里巴巴、Uber等新模式、新科技都將沖擊著各個行業的運作模式和議價能力，導致勞動力失去工作能力，不得不接受再教育，重新進入勞動力市場。

在被問及如何看待中國經濟前景時，卡普蘭表示，對於中國政府改革的決心和正確方向感到振奮，同時，中國中產階級的快速崛起將給經濟增長註入新的動力。但他同時認為，中國面臨的債務占GDP比例過高、怎樣有效實現GDP增長目標，如何完成從投資驅動到消費驅動的巨大轉型等問題，都在考驗著中國政府的改革政策。

在被問及去年8月11日新匯改以來人民幣匯率波動以及匯改進程是否過快時，卡普蘭表示否定。“我並不認為中國進行匯改的決策操之過急，我認為現在中國沒有必要以匯率貶值拉動出口來刺激經濟”。

8年全球降息667次 狂潮下中國能按耐多久?

8月11日，新西蘭央行(下稱“紐聯儲”)宣布將基準利率下調25個基點至2.0%，創歷史新低。為了提高通脹、壓低過高的幣值，紐聯儲表示可能需要進一步放寬貨幣政策。

至此，自“雷曼時刻”以來，全球央行已經降息667次。

利率決議公布之後，紐元(新西蘭元)/美元不僅未跌反而大幅上揚。FXTM富拓中國市場分析師鐘越對《第一財經日報》記者表示，由於市場早已預期到降息，因此紐元出現“賣消息，買事實”的行情而一度飆升逾1%。其他的原因還包括加息前景不明打壓美元，美國國債收益率下跌反映了這一點。

形成強烈反差的是，中國央行近幾個月始終對於降準、降息保持克制。不久前，發改委將政策研究室文章中的“擇機進一步實施降息、降準政策”刪除。這是否表明中國仍將按兵不動?

全球降息潮 原因各不同

今年6月至今，就有俄羅斯、韓國、澳大利亞、英國、新西蘭先後降息，其邏輯不盡相同。

就新西蘭而言，其通脹水平始終處於低位，紐元幣值已經處於高位，並有損經濟繁榮。“匯率走強使得通脹目標更難企及，央行已經明確表示，將會采取進一步措施來抑制通脹下行。”紐約梅隆銀行分析師Kathy Lien表示。

新西蘭經濟高度依賴出口，主要包含乳制品，以及煤炭、鐵礦石、銅、鋁、羊毛等工業品和棉紡品。但去年以來，大宗商品價格暴跌，乳制品價格下降，全球需求萎縮，這都使得新西蘭經濟承壓。據統計，新西蘭乳制品產值每年大約在60億美元左右。

其實，新西蘭央行可以更早采取行動，但政策制定者擔心這可能會助長房地產市場泡沫。新西蘭房價持續高漲，近年來已經積聚了泡沫。近期，新西蘭央行也引入了宏觀審慎監管，增加了購房的最低存款比例，避免投機性購房需求，這也為紐聯儲降息提供了空間。

就俄羅斯而言，其降息原因與其他國家有很大區別。九州證券全球首席經濟學家鄧海清指出，俄羅斯是由超高利率向正常利率回歸，主要因為惡性通脹得到遏制，而幾乎沒有經濟刺激的意圖。

“俄羅斯此次降息是由11%下調至10.5%，主要原因是俄羅斯惡性通脹出現明顯下降，2015年俄羅斯CPI中樞15%，2016年俄羅斯CPI已經回落至7%左右，這是俄羅斯降息的主要原因。”鄧海清稱，2016年以來，隨著油價的明顯回升，俄羅斯經濟明顯回暖，工業生產指數已經由2015年的-5%回升至2%，因此俄羅斯央行不存在因為刺激經濟而降息的可能。

韓國降息令人意外。韓國央行稱，降息主要是因為韓國企業重組導致的對經濟的擔憂，以及全球貿易的不景氣。

澳大利亞降息則直指低通脹。澳大利亞2016年二季度CPI僅為1%，創1999年以來最低水平。同時，澳元匯率升值將使得經濟調整複雜化，澳洲就業市場指標好壞參半。由於低利率加劇房地產市場風險的可能性正在減少，這也緩解了澳聯儲降息的顧慮。

英國央行於8月4日采取的降息行動符合市場預期。為了對沖英國脫歐帶來的長期經濟拖累，英國央行七年來首次宣布降息25個基點，利率水平由0.50%下調0.25%。與此同時，央行8月資產購買規模擴大600億英鎊至4350億英鎊。

此前，英國各項領先指標已經掉頭向下。英國7月PMI大幅下滑至47.7，為2009年以來最低;英國二季度工業生產信心指數降至2009年以來最低，三季度訂單預期降至2012年以來最低;英國央行將2017年GDP增長預期由2.3%下調至0.8%。

中國央行能按耐多久?

近期，市場對於中國央行進一步寬松的預期似乎跌入谷底。不過，在全球降息潮的大背景下，中國央行究竟會按耐多久?

中國央行在8月5日發布的《2016年第二季度中國貨幣政策執行報告》中指出，“中央銀行流動性供給方式出現變化，2015年上半年主要通過降低法定存款準備金率供給流動性，2016年上半年則主要通過公開市場、中期借貸便利等貨幣政策操作供給流動性”。

野村證券指出，上半年來，公開市場操作已經使得長端利率下行，這也暗示著央行似乎對於市場化的貨幣政策框架更為自信。“此外，報告中也指出，降準可能加強人民幣貶值預期，從而導致資本外流。因此，這一論據也使得市場認為降準概率下降。”

同時，今年以來，M1和M2數據之間的“剪刀差”不斷擴大，並在今年6月創下新高，這令中國企業的“流動性陷阱”備受關註，使得市場質疑降準降息的真實效力。

不過，野村中國首席經濟學家趙揚對《第一財經日報》記者表示，資本外流其實並不是央行資產負債表收縮的結果，而是主要原因。資本外流從根本上而言是由於經濟增速放緩、私人部門海外資產配置上升等因素造成的，而不是降準。因此，野村預計，央行仍然需要進一步降準來對沖資本外流的負面影響，預計下半年降息一次(25個基點)，降準兩次(分別50個基點)，其中一次降準很可能在8月出現。

值得註意的是，債券市場收益率也與整體利率水平息息相關。就在8月10日，今年發行的十年期國債收益率跌破2.7%，創下2009年1月9日以來新低。甚至有券商大膽預計，這一利率水平可能會跌至1.7%。

盡管央行今年降息預期仍存，但鄧海清也指出，對於債券市場而言，如果央行此後不進一步貨幣寬松，那麽長端債券收益率下行一定是有底的，過度投資長端債券，與在4000點之上買股票類似，都是擊鼓傳花式的“危險遊戲”，需警惕“股災”在債市重演。

民生固收李奇霖則對記者表示，預計十年期國債利率或跌至2.5%，但破2%則可能性較低。

央行公開市場兩周來首次凈回籠 降息降準不太可能

央行公開市場今日凈回籠500億元，這是近兩周以來首次凈回籠。究其原因，無非市場流動性總體維持平穩，公開市場凈回籠很正常。今日，隔夜shibor報2.0230%，上漲0.1個基點。7天shibor報2.3470%，上漲0.2個基點。

中國央行公開市場今日將進行500億元7天期逆回購操作。另外，公開市場今日有1000億元7天期逆回購到期。央行公開市場今日凈回籠500億元。這是自8月5日以來，首次凈回籠。此前9個交易日,央行通過公開市場操作累計實現凈投放2205億元。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮告訴第一財經，凈回籠也不能算意外，短期市場利率穩定，流動性充沛，央行就可以回籠，因為公開市場操作是非常靈活的，可以豐儉由人。

今日，隔夜shibor報2.0230%，上漲0.1個基點。7天shibor報2.3470%，上漲0.2個基點。3個月shibor報2.7940%，下跌0.20個基點。3個月shibor跌至五個月來新低。

“一些機構主要以利率品的交易為主，有的甚至滿倉。前期賺了不少，不過現在比較難熬。現在貨幣政策很靈活，大的波動不會出現。但OMO和MLF利率不降，杠桿高的交易戶會比較難受。”一位債券市場人士表示。

盡管公開市場凈回籠，但是對未來是否會繼續降準的預期市場仍然存在分歧。

近期公布的7月份經濟金融數據表現出情況並不理想。尤其是信新增信貸數據體現出資金“脫實向虛”。7月新增人民幣貸款4636億元，創2014年7月以來新低。但是，其中居民中長貸新增4773億元，房貸占信貸的比重已突破100%。

這樣的說法在近期比較受關註，即中國不應該過於依賴貨幣政策和刺激經濟的增長。貨幣政策的邊際效應在遞減。中國政府擁有巨大的資產，債務比例也不高，因此有很大的財政政策空間。

在此之前，央行二季度貨幣政策執行報告中就指出，降準對資產負債表帶來的收縮影響。

招商證券固定收益研究主管孫彬彬對本報表示，公開市場凈回籠很正常，因為市場流動性總體維持平穩。根據央行二季度貨幣政策執行報告，采取降準的可能性不大。

中信證券債券團隊也認為，在貨幣政策越來越難以刺激實體需求的情況下，財政加碼才是必要且可行的方式。

不過，劉東亮告訴本報記者，央行的表態雖很有道理，但是如果說未來貨幣缺口壓力顯現出來，或者經濟下行壓力進一步加大，貨幣政策肯定也是有作為的。從長期看，基礎貨幣的缺口就擺在那里，未來降準的概率並沒有下降。

國泰君安首席債券分析師徐寒飛也表示，貨幣寬松不會缺席，降準仍可期。在他看來，“盡管央行目前的態度矜持，但政策的相機變化最終取決於經濟和通脹的走勢，隨著3季度GDP和CPI重回下行，政策寬松空間也在增加。”

與此同時，徐寒飛還認為，即使財政刺激，基數已經很高;赤字率難再大幅上升;財政收入銳減，地方財政連續兩月負增長，加劇財權與事權不匹配等多重因素之下，對寬財政“千萬別期望太高”。

專訪連平：房貸風險可控 降準降息很難

近兩個月來，各類中國經濟數據出乎了市場預期——6月、7月的M2-M1“剪刀差”屢創歷史新高，各界對企業“流動性陷阱”的擔憂加劇;今年上半年，建行、農行、招行等10家上市銀行的房貸余額總額占同期新增貸款的42%左右，這不禁令人擔憂房貸的潛在風險;與此同時，外匯占款持續下降，但降準降息遲遲不至，這又令人擔憂，貨幣政策是否會由松轉緊?即將召開的G20峰會又將對人民幣匯率、全球政策協調產生什麽影響?

面對市場的種種疑惑，第一財經記者獨家專訪了交通銀行首席經濟學家連平。

連平對記者表示，預計房貸政策不會大幅收緊。“企業信用風險逐漸提高而房價不斷上漲的背景下，居民中長期貸款也的確目前是相對於企業貸款更加安全的資產。”

他強調，不能輕易判斷居民住房貸款成為了上半年銀行貸款增長的主要驅動因素。“由於債務置換的原因，很大一部分企業貸款在統計數據中未能顯示。考慮到這層因素，上半年銀行所釋放的企業貸款也並不少。”

此外，連平認為，今年降準、降息很難，但整體貨幣政策仍將維持適度寬松。此外，監管層有能力保持外匯市場供求基本平衡，針對跨境資金流動和外匯的宏觀審慎管理仍將繼續發揮作用，人民幣匯率雙向波動逐步被市場接受，人民幣貶值幅度可控。

整體房貸風險可控

日報：眼下，新增房貸似乎成了銀行的“救命稻草”。2016年上半年，建行、農行、招行等10家上市銀行的房貸余額總額已經達到8萬億元，占同期新增貸款的42%左右，成為上半年銀行貸款增長的主要驅動因素。主流觀點認為，權衡風險收益比，房貸對銀行仍具有很大吸引力。下一階段的趨勢有何預期?

連平：從近期的商品房銷售數據上並未發現“樓市熱”有消退的跡象。Wind數據顯示，一線、二線、三線大中城市房屋面積銷售情況分別為： 6月426.04萬平、1536.63萬平、564.14萬平;7月437.07萬平、1440.39萬平、532.89萬平;截至8月29日，分別已達387.87萬平、1321.39萬平、469.47萬平。

即使多地祭出限購、限貸政策，由於新舊政策轉換具有時滯性，短期內居民住房貸款仍會在每月新增信貸中占據相當重要的位置。且在當前經濟下行壓力較大，企業信用風險逐漸提高而房價不斷上漲的背景下，居民中長期貸款也的確是目前相對於企業貸款更加安全的資產。

然而這也並不能說明居民住房貸款成為了上半年銀行貸款增長的主要驅動因素。由於債務置換的原因，很大一部分企業貸款在統計數據中未能顯示。考慮到這層因素，上半年銀行所釋放的企業貸款也並不少。

日報：銀行房貸明顯放量，是否擔心潛在風險? 銀行會否收緊房貸政策?

連平：未來一個階段，房地產調控總體上去庫存，局部控地王和抑泡沫的政策思路不會變化。一些熱度較高的城市可能跟進出臺收緊措施，相應地區的居民住房信貸進而會受到影響。對於銀行而言，住房信貸風險防範主要還是會更多地關註房價未來的運行趨勢。從以往的經驗來看，國內房價出現過短期的回調，也曾對部分開發性信貸產生了一定程度的風險壓力，而居民信貸整體風險仍處於安全可控的水平。

眼下，大部分房貸都是用於首次置業，即首付貸都是三成，即使之後擡高至四成、五成，也不等同於銀行收緊房貸，而是旨在短期控制需求、長遠控制風險。

在國外，多數國家的按揭貸款和公司貸款之比約為1:1，遠高於中國。

此外，在中國經濟下行壓力持續的背景下，貨幣政策將維持寬松，而不會收緊，短期的收緊無礙大局。今年，貨幣政策寬松、房地產去庫存仍為主基調，三、四線城市去庫存的任務仍然很重。

短期“剪刀差”收窄可能性小

日報：7月的信貸數據又著實叫人“驚嚇”了一把——社會融資規模增加4879億元，預期增加1萬億元；7月M1-M2的“剪刀差”繼續擴大到15.4%，再創歷史新高。未來預計“剪刀差”是否會收窄?

連平：短期內M1與M2增速間的“剪刀差”出現明顯收窄的可能性較小。主要原因仍是企業經營狀況與投資意願的調整需要時間，而對M2內部結構發生調整的主要推動因素“樓市熱”短期仍未消退。M1與M2的剪刀差加大，很大程度上受到企業和居民交易與預防性需求以及經濟環境等因素的影響。

就企業經營現狀而言，當前國內整體利率水平偏低的環境，使得企業保有活期存款的機會成本較低，一定程度上構成了企業活期存款較高的環境基礎。此外，在調結構和去產能的背景下，出於預防性和交易性的需求，企業在資金期限結構的偏好方面，也會更加傾向於選擇靈活性更強的短期資金。而短期內，國內樓市尤其是一線城市樓市，即使各項政策收緊，仍出現價格持續上漲的一致性預期，這也會加速居民定期存款向企業活期存款遷移，一定程度上支撐M1和M2剪刀差的保持。當前M2增速所受高基數效應已開始體現，而M1所受基數效應的影響則相對滯後。隨著M1增速逐漸受基數效應影響，M1與M2的增速差或將逐漸收窄。

（數據來自：央行調統司）

日報：中國陷入了類似企業“流動性陷阱”之中，貨幣政策寬松效力下降，難以有效刺激企業投資需求。降稅降費是否將優於降息?

連平：當前提高企業投資意願確實為破解當前國內經濟癥結的難點所在。而改變企業投資意願屬於資金需求端的問題，而貨幣政策通常解決的資金供給層面的問題，加之前期多次“雙降”之後，市場對於資金以及利率的敏感性有所降低。更重要的是，需求端對於資金的使用和配置結構性分化嚴重，部分行業資產出現價格泡沫，而一些加工制造業則投資持續下滑。

破解當前這種結構性困難，釋放民間投資積極性，簡單而言要確保實體經濟具有一定利潤空間。目前在勞工和技術成本上升的同時，利潤空間被擠壓得很小。因而減稅降費的財政政策肯定是必要的;另一方面則應控制部分行業出現泡沫化可能導致的資金配置結構性失衡，避免資金無法回歸實體。

貨幣政策維持寬松 但降準降息很難

日報：面對“剪刀差”不斷擴大的狀況，央行似乎對於進一步降準降息持謹慎態度，年內降準降息的預期如何?

連平：事實上，進一步降準所直接釋放的是銀行信貸投放能力。從上半年的實際信貸投放已然不低。數據顯示今年1-7月信貸投放8.74萬億，其中居民部門3.40萬億、企業部門3.53萬億。然而這只是未考慮地方政府債務置換影響下的數據。截至目前，今年已發行地方政府債券4.71萬億，保守估計其中有約3萬億為銀行貸款。如此一來，今年的實際信貸投放已超過11萬億。由此可見，實際信貸增速不低的情況下，進一步降準和釋放流動性非但不能很好地解決需求端的結構性問題，反而有增加部分資產價格泡沫化的風險。因此未來總量寬松政策應當慎用。

日報：央行近期連續進行14天逆回購操作，導致銀行間市場Shibor飆升，國債期貨跳水。如何解讀央行的意圖?是否存在貨幣政策收緊的可能性?

連平：需要明確的是，央行重啟14天逆回購，並未預示貨幣政策收緊。近來銀行間市場SHIBOR利率波動，國債期貨“跳水”也實屬正常現象，不必過於擔憂。銀行間市場短期利率波幅有所上升，可能局部性、小範圍存在流動性缺口，央行逆回購操作是平抑此類波動之舉。而國債期貨是市場在對央行降準預期“落空”背景下的短時現象，而預期是會隨著時間推移逐步修正。

央行連續通過公開市場進行調控，既反映出當前央行對市場總體流動性合理充裕的判斷，也表達了其貨幣政策維持穩健中性的態度。

日報：央行降準、降息遲遲不至，未來是否會持續將重心從數量型調控向價格型調控轉移?

連平：央行調控工具由數量型向價格型轉型，應該一直都是央行的推進和探索工作之一。

由於公開市場操作其本身兼具數量型和價格型兩種功能，既可通過數量預調和微調流動性，也能通過回購利率影響其使用他市場利率水平。因而，提高公開市場操作頻次，增加公開市場交易規模可以說是調控工具轉型的一個重要環節。

未來一段時間內，由於國內外經濟金融環境相對複雜，美國加息預期重新升溫，英國脫歐余震尚未完全展開。更關鍵地是前期國內穩匯率的措施剛取得一定成效。若是目前進一步降準、降息可能重新帶來人民幣貶值預期。加之前期多次降準降息後，貨幣政策邊際效應顯著下降，繼續偏松可能得不償失。預計央行仍以保持金融體系流動性合理充裕為主，並引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

防範理財業務的“影子銀行”風險

日報：此前，銀行理財新規引發市場震動；近期，據悉，銀監會在研究對表外業務計提風險資本，銀監會希望引導這類資產回表，按實質重於形式的原則計提，以提高資本充足率的準確性。近年來，銀行混業經營現突出，交叉風險也在加劇。如何看待近期的防風險動作?

連平：部分銀行表外業務有“影子銀行”的特征。銀行理財業務早期投向銀行間市場債券為主，後期“非標”納入投資範圍。理財資金以信托計劃、資管計劃為通道向借款人提供融資，以規避信貸額度控制，是一種典型的“影子銀行”。

據統計，截至2015年底，在數量不小的“影子銀行”中，有21.6萬億元理財產品，有10.9萬元委托貸款，7.2萬億非正式或者P2P貸款，5.9萬億銀行承兌匯票，2.5萬億金融機構貸款，2016年上半年影子銀行的規模仍在增長。目前理財資金已實現多領域的投資，包括股權、債權及各類基金等，還包括與同業業務配合，將部分表內資產出表。應該看到，部分理財業務作為影子銀行的潛在風險較大，若不加以嚴格管控，會對整個金融體系帶來較大的風險。

監管當局對銀行理財業務規範化發展的立場一直是明確的，早在2014年銀監會曾頒布《商業銀行理財業務監督管理辦法(征求意見稿)》。近期一系列舉措也是沿襲今年以來監管機構對於金融行業排風險、降杠桿、去通道的政策意圖，有利於降低潛在風險，引導和規範銀行理財業務長遠健康發展。

日報：如何在防風險的同時，不打擊銀行持續進行業務創新?

連平：對表外業務計提資本早已有之，保函、信用證等信貸類表外資產就有計提資本的要求。對部分理財業務計提資本，關鍵是要厘清對非標資產的責任認定，落實風險承擔主體。

長期來看，商業銀行積極穩妥開展表外業務、特別是開展財富管理業務的趨勢不會改變，這也是商業銀行積極創新，形成差異化競爭優勢的重點領域。預計在規範發展和風險可控的前提下，監管當局會鼓勵和支持銀行積極穩妥開展金融創新，更好地滿足客戶需求和服務實體經濟。

中國G20應強化全球政策協調

日報：此次G20峰會的主要核心思想是——通過結構性改革提振全球經濟增速。發達國家此前指責“中國經濟放緩拖累全球”，你認為這種說法是否有失偏頗?

連平：中國經濟放緩拖累全球”的指責本身就是不準確的。2015年中國經濟增速6.9%，盡管比以往略低了些，但在全球仍是一枝獨秀。中國經濟穩定增長直接帶動了境外消費、對外投資、進口等的增長，對全球消費、投資、貿易等拉動作用明顯。中國近年來一直是對世界經濟增長貢獻最大的國家，近幾年中國經濟增長對世界經濟增長的貢獻率持續超過25%，預計這一趨勢還會持續下去。

盡管中國目前經濟增速有所下滑，但考慮到外圍經濟都各自面臨可能更大的困難。綜合而言，盡管中國經濟增速下滑，對世界經濟增長的貢獻卻可能進一步提升。更重要的是，“一帶一路”戰略的提出和實施、亞投行的成立等，還為世界經濟提供了增長“新空間”和投資“新平臺”。中國經濟仍是世界經濟重要的“動力源”和“壓艙石”，仍是世界經濟重要的引擎。

日報：作為此次G20的主席國，中國需要扮演何種角色，以何種方式推進結構性改革、提振長期增長?

連平：中國作為此次G20峰會的東道國，將在G20治理平臺更多地承擔“推動者”角色，並將在創新增長、全球治理改革和國際協調等方面發揮重要作用。

一是推進以創新為核心要素的全面增長戰略，提高世界經濟長期增長動力;二是推動全球治理改革，包括推動國際貨幣體系改革、推進全球貿易、投資自由化進程、構建大宗商品的穩定機制等;三是加強國際協調(尤其是大國協調)，凝聚各國的共識，形成利益共同體，加強政策溝通協調，共同應對全球政治、經濟、金融風險的管控和應對。同時，將借助峰會契機，表現中國對內對外改革開放的決心。

未來中國將繼續穩步推進供給側改革，穩步推進“三去一降一補”，穩步推進新型城鎮化建設，創新經濟增長方式，加大經濟結構調整，提振長期經濟增長。促進中國經濟更加平衡、開放和可持續發展。

日報：下一階段，中國主要面臨哪幾方面的全球經濟金融風險? G20所提出的全球政策協調是否有基礎進行強化?

連平：未來中國的發展仍面臨諸多外部經濟金融風險。世界經濟複蘇緩慢，部分經濟體陷入衰退;全球貿易保護主義擡頭;英國脫歐問題繼續發酵，地緣政治風險加大，國際金融市場波動加劇;美聯儲加息溢出效應不容忽視;部分歐洲國家債務風險依然嚴峻。

G20提出的全球政策協調具備強化的基礎和條件。當前世界經濟複蘇緩慢，徹底消除“後金融危機”陰影，走出低迷，實現長期穩定增長，邁上發展新臺階夯，是各國的共同願望。金融一體化快速發展，金融風險越來越具有全球傳染性，各國都是利益攸關者，只有加強政策協調，才能更好應對金融風險。雙邊、多邊機制的不斷發展為加強政策協調奠定了基礎。

日報：眼下，人民幣對美元6.7的底線思維看似十分明顯。當前人民幣是否已經接近了一個均衡區間?

連平：均衡匯率水平是市場經過較長時間運作出來的。近期，美聯儲加息預期升溫會對人民幣構成一定壓力，人民幣仍有貶值預期。但加息預期往往會提前透支，且加息對美元指數的推動作用有限。中國經濟增長大幅下滑的可能性不大，人民幣將於10月1日正式納入SDR貨幣籃子，深港通政策有望落地，監管層有能力保持外匯市場供求基本平衡，針對跨境資金流動和外匯的宏觀審慎管理仍將繼續發揮作用，人民幣匯率雙向波動逐步被市場接受，人民幣貶值幅度可控。

摩根大通：料下半年人民幣小貶2-3% 降息仍可期

下半年以來，各界對於中國央行降息的預期低迷，主要原因有三——進一步降息可能會導致通脹上行壓力、加大人民幣貶值壓力、助長房地產泡沫。然而，判斷貨幣政策的邏輯究竟是什麽?美聯儲加息等外部風險又將如何影響中國經濟?

9月9日，在第三屆摩根大通亞太財資決策者論壇期間，摩根大通中國首席經濟學家朱海斌在接受第一財經記者采訪時表示，“下半年料人民幣對美元將小幅貶值2-3%至6.85，美聯儲可能等到12月再加息，美元仍可能上行。”此外，摩根大通預計，中國央行仍將在四季度降息一次（25個基點），最可能出現在10月。

四季度降息仍可期

值得註意的是，最新經濟數據閃現積極信號。8月CPI同比上漲1.3%，漲幅連續4個月下降，食品價格同比漲幅下降至1.3%是主要原因，非食品價格漲幅平穩;PPI同比-0.8%，跌幅連續8個月收窄，為2012年5月以來最小跌幅。PPI環比上漲0.2%，煤炭、黑色金屬、有色金屬環比顯著上漲。

朱海斌表示，“7月數據不及預期，而8月卻大超預期，這種背離也使得後幾個月的數據更為重要。”

鑒於通脹上行壓力有限，在他看來，四季度仍可能降息25個基點，最可能發生在10月。“當前，歐洲央行、日本央行仍可能擴大寬松，這也為中國降息提供了一定空間。”

同時，降息將基於三大前提條件。首先，下半年經濟增速仍面臨一定下行壓力，但經濟“軟著陸”確立，預計三、四季度GDP同比增速為6.6-6.7%。

第二，預計此後和全年通脹仍會處於低位，8月數據也證實了這一預期。“通脹不可能一直下降，但預計全年平均不會超過2%(年底或存翹尾因素)，因此通脹不太會對降息構成阻礙。”

第三，摩根大通預計，美聯儲要到12月再啟動加息，外部壓力可控。

然而，當前各界的主要擔憂是，“降息可能會加劇房地產泡沫和人民幣貶值壓力。但我們認為並非如此。”朱海斌稱。

就房地產市場而言，他表示，“要區分宏觀審慎和貨幣政策。貨幣政策的主要目標是增長(失業率)和通脹。但針對房地產泡沫，我們仍有很多策略可以加以應對，例如宏觀審慎和其他監管政策，房產稅也在討論之中。”

就匯率壓力而言，其實當前資本外流已經有所緩解。“新的匯率定價機制使得人民幣波動更具可預測性，不確定性有所下降；第二，就潛在的資本外流觸發因素而言，主要還是公司資產負債表的調整，過去兩年這一因素占比高達60%，而未來這一動力會越來越低。因此即使降息，匯率也不太可能面臨去年的大幅波動。”朱海斌稱。

維穩信貸增速

其實，央行今年以來不僅對降息有所克制，降準更是遲遲不見落地。

當前存在一種矛盾，即一方面“M2-M1”剪刀差擴大、降準的邊際效率下降，降準的必要性在下降；另一方面，外匯占款仍在下降，且全年M2的增速目標為13%，因此降準又具備一定必然性。

朱海斌分析稱，貨幣政策將保持中性，全年信貸增速穩定。之所以降準次數減少，是因為央行自去年以來便開始運用公開市場操作、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補充貸款等擴張性的流動性操作來補充流動性。“更需要註意的是，13%的M2增速目標並不是強制性的。”

不過，摩根大通仍然預計，2016年下半年將會有兩次降準。“預計信貸全年增速12%。我們認為應該保持利率維持低位，但是抑制信用過快增長。”

值得註意的是，當前仍存在兩大政策不確定性。朱海斌認為，“第一，房地產市場越來越分化，一線和二線房價漲勢明顯，但三四線城市房價仍較為抑制，因此可能產生不同的政策應對。”

此外，政策支持(尤其是財政政策)可能有所轉變。“之所以一季度經濟數據回升，部分是因為擴張性的財政政策。今年財政擴張較往年出現得更早，但是可持續性如何？如果政府堅持3%的財政赤字目標，下半年財政擴張幅度可能存在一定限制。”

英國央行按兵不動 11月很可能降息至接近零利率

英國9月15日當周央行利率決議為0.25%，並保持資產購買規模4350億不變。

英國央行按兵不動 年內還有兩次會議

英國9月15日當周央行利率決議為0.25%，前值0.25%。另外，英國央行資產購買規模4350億，與前值持平，符合市場預期。

8月會議上，英國央行七年來首次降息，並擴大QE規模。基準利率由0.5%下調25個基點至0.25%。同時，英國央行資產購買規模意外增加600億英鎊至4350億英鎊，並將在未來18個月中購買100億英鎊的公司債。

本次會議之後，今年還剩余兩次會議，分別在11月3日和12月15日。

MPC委員：年內很可能還將有一次降息

利率決議報告顯示，MPC對於經濟前景的看法沒有發生變化，2016年下半年房地產投資和實體經濟幾乎很難有增長。8月份英國CPI同比增長0.6%，低於預期，遠低於2%的目標水平。MPC委員預計，英國將在2017年上半年達到2%的通脹水平。

MPC多數委員預計，如果未來經濟的表現8月份展望相一致，年內還將有一次降息。

而路透的最新調查也顯示，英國央行9月將按兵不動，或在11月再下調利率15個基點至0.1%，在2017年底之前都不會增加QE總規模。

雷曼破產這8周年：全球央行降息672次，“欠錢就是爺”時代來臨

8年時間轉瞬即逝，然而雷曼兄弟倒下的陰霾似乎並沒有完全褪散，目前全球經濟面臨的進退維谷的窘境與8年前的金融海嘯不無關系。

8年前的9月15日，雷曼兄弟申請破產保護，華爾街第四大投資銀行轟然倒下，美國歷史上最大投資銀行破產案就此誕生。

8年時間轉瞬即逝，然而雷曼兄弟倒下的陰霾似乎並沒有完全褪散，目前全球經濟面臨的進退維谷的窘境與8年前的金融海嘯不無關系。

2008年危機對全球經濟造成永久損害

曾與高盛、摩根斯坦利等華爾街知名投行分庭抗禮的雷曼兄弟成立於1850年，在21世紀初還風光無限，其以創造新穎產品、探索最新融資方式、提供最佳優質服務等方式，打造了良好的行業聲譽。

隨著次貸危機在2007年開始顯現，並逐漸引發全球性金融市場震蕩、恐慌，而此前一路上漲的道瓊斯指數也於2007年10月見頂，開始了下跌之路。雷曼兄弟持有大量涉及房地產的不良資產，受次貸危機影響的程度自然很大。

2008年，對於雷曼兄弟是值得永遠銘記的一年，其先後出現裁員、大幅巨虧、更換高管、股價暴跌、試圖重組等重大舉措，但是最終，雷曼兄弟還是於當年9月15日宣布破產。在次貸危機中不能自拔的美國經濟也因雷曼兄弟的破產，引發多米諾骨牌效應，進而擴散到全球，造成了全球性金融海嘯。

當時的美國股市，就像驚弓之鳥一般急速下挫。

 

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