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2016財富世界500強榜出爐 萬科、京東、美的均上榜

7月20日，美國《財富》雜誌發布新一期世界500強排行榜，中國上榜公司數量繼續增長，今年達到了110家。國家電網、中國石油和中國石化分別位列前四。萬科等13家內地公司首次上榜， 其中包括電子商務公司京東、家電巨頭美的集團，以及房地產公司大連萬達和恒大。

沃爾瑪連續三年排名第一，2015年營業收入達4,821億美元，同比微降0.7%。前5位中有3家中國公司。​各大石油公司的營業收入因油價暴跌 而大幅下滑，令國家電網排名躍升至第2位，盡管其營業收入也下跌了2.9%。中石油和中石化緊隨其後，分列第3和第4。蘋果首次進入前10位，排名第 9，2015年營業收入大漲27.9%，是前10位中唯一實現營收正增長的企業。

今年，上榜500家公司的總營業收入為27.6萬億美元，凈利潤之和為1.48萬億美元，同比分別下降11.5%和11.3%。入圍門檻為209.2億美元，比去年的237.2億美元 下降11.8%。去年榜單最後一名的營業收入在今年可以排到第449位。

（綜合來源：鳳凰科技、新浪財經、中國證券網）

“舉報信”事件發酵 萬科被指“瞎操心”

消停了幾日的“萬寶華”股權之爭，因萬科7月19日發出的劍指寶能系違規報告，再度點燃市場看客的激情。然而細究此報告的披露方式、其中舉報理由等，市場多方存有異議，反倒更多觀點傾向於“這可能是萬科沒招之後的跳墻”。

7月19日下午，一份以“萬科”名義向監管層舉報寶能系違規的報告“滿天飛”，但相關官方公開渠道無跡可尋，次日萬科方面才公告承認確實又向監管層發布此報告。“不論是誰對外發布了該報告，只要認定報告的內容將會對股價產生影響，上市公司方面就應該在信披渠道公開披露。”在多方律師看來，萬科在處理舉報信的事情上可能涉嫌信披違規以及打壓股價。

舉報信中，萬科劍指寶能系違規的條條款款，業內也多有不贊同之處。其中，就寶能系資管計劃在股票限售期間爆倉是否可以平倉的問題，多方業內人士認為，萬科此舉為“多慮”，一般資管計劃的實施按照合同約定進行，即便資管計劃爆倉，寶能系若願意承擔違約責任也是可以解封的。

被指涉嫌信披違規

7月19日下午，當大家還在議論萬科A股價跌跌補休，17元/股的保衛戰能堅挺多久，寶能系數百億資金壘起的危險杠桿風險幾何之時，一份以“萬科”為名義的《關於提請查處鉅盛華及其控制的相關資管計劃違法違規行為的報告》(下稱“《報告》”)流傳於媒體圈，讓股權戰況再度刷屏。如此精準的時機把握，讓市場一度猜測萬科想借此打壓股價，做絕地反擊。

但9000多字長文的落款之處並沒有蓋萬科的公章，萬科官網、官方微信公眾號、交易所網站等官方公開渠道均沒有這封舉報信的蹤跡。在市場對舉報信來源持懷疑態度之時，也有部分人士透露，確實為萬科所發。

7月20日早間，萬科在港交所發布公告證實，該公司確於7月18日和19日通過電子郵件、現場提交和郵寄快件等方式，向中國證券監督管理委員會、中國證券投資基金業協會、深圳證券交易所和中國證券監督管理委員會深圳監管局提交了上述《報告》。不過，萬科方面並未說明流傳於市場的《報告》是否為其所發布，也未將《報告》內容發布在公告中。

“不論是誰對外發布了該《報告》，只要認定《報告》的內容將會對股價產生影響，上市公司方面就應該在信披渠道公開披露。”上海東方劍橋律師事務所律師吳立駿認為，這個事情可能影響到股價層面，涉嫌信息披露違規。

上海天銘律師事務所律師宋一欣也向《第一財經日報》表示，首先，作為一家上市公司公司發布涉及大股東的重大信息，不是通過法定的信息披露渠道發布出來，本身就涉嫌信息披露的違法違規;其次，舉報信的內容又涉嫌打壓股價，萬科管理層有操縱股價之嫌; 再者，把舉報的猜測內容當事實公開，從民事法律責任的角度，有侵犯他人名譽權與商譽之嫌。

有熟悉流程的上市公司人士也稱，一般上市公司的舉報信，在其向上級部門舉報的同時，必須要做上市公司信息披露。

而萬科此份舉報信的對外公開時點也確實把握較為精準。自萬科A複牌至7月20日，股價處於一路下跌趨勢，累計下跌30.09%，另一廂機構方面也紛紛下調萬科A的目標價。看著股價跌跌不休的態勢，市場也將目光聚焦於寶能系數百億資金壘起的杠桿風險。

萬科的舉報信中也有提及，寶能系九個高杠桿的資管計劃目前的盈虧情況，以及是否觸及平倉線。並指出社會大眾對於寶能系高杠桿資金鏈的持續性、會否引發萬科A股股價斷崖式下跌、甚至再現二級市場系統性踩踏風險等方面的擔憂。

對此市場有觀點認為，萬科的此次舉報信，一方面將對手的底牌翻開並對外公布，法理上涉嫌泄露內幕信息;另一方面，則是上市公司有意放利空將股價打壓下來。

值得註意的是，寶能系目前合計持股占萬科總股本25.40%，占萬科A股28.83%。這說明寶能系持有萬科A的股份離30%的要約紅線已不遠。在業內看來，萬科的此舉可能也是絕地反擊，其目前所處局勢似乎窮圖匕見。

能否強平依據合同約定

在萬科的舉報信中，就寶能系九個資產管理計劃違反上市公司信息披露規定、違反資產管理業務相關法律法規、將表決權讓渡與鉅盛華缺乏合法依據、涉嫌損害中小股東權益四大方向十二個問題劍指寶能系存有違法違規行為。一時間，各路人士紛紛發表點評，其中寶能系資管計劃在股票限售期間爆倉能否強平的問題也較為關註。

“九個資管計劃存續期為24-36個月，杠桿比例1：2;除2個資管計劃(75億資金)將於2018年12月到期外，其余7個資管計劃均於2017年11-12月到期。”萬科在舉報信中指出，九個資管計劃可能會面臨到期後，萬科股票仍處於鎖定期，無法出售變現的巨大風險。如果萬科A股股價達到各個資管計劃的預警線和平倉線，在萬科A股處於鎖定無法出售的情況下，資產管理人難以實現強制減倉、平倉止損，優先級理財資金份額持有人將蒙受重大風險。

此外，萬科提請監管機構核查“九個資管計劃之管理人和優先級委托人是否事前知悉此次投資的萬科A股股票將被鎖定12個月以上，存在無法減倉平倉導致優先級委托人受損的風險;是否就此取得了全體委托人的同意”。

“萬科此舉是多操心。”業內多方人士對此表示。銀河證券研究所首席策略分析師孫建波發表觀點稱，“鉅盛華是否會導致優先級持有人受損，自然由相關主體自己來控制，如果萬科股價下跌，鉅盛華要補錢，只要補了錢，就不受損，你萬科憑什麽說鉅盛華有可能賠不起就要先查?”

宋一欣也表示，資管計劃存在爆倉風險時，是否必須賣出，應依據合同約定處置，“倘若寶能系的資管計劃真爆倉了，寶能系若願意承擔違約責任，也是可以解封的”。 也有證券類律師認為，一般合同約定中也會對可能出現的風險進行預判並給出舉措。

除了平倉風險涉及的問題之外，萬科的舉報信中還存在一些經不起推敲之處。其中，對於萬科認為九個資管計劃合同屬於違規的“通道”業務、表決權讓渡缺乏合法依據等問題，多方業內人士均表示並不贊同。對於後一個問題，有律師發布觀點認為，信托委托人可以將表決權通過信托合同約定由第三人行使，這完全符合信托法規定。

當然在“萬寶華”股權之爭中，三方都存有一些問題，只是萬科此次因為舉報信成被推至輿論的風口浪尖，而這次事件是否會挫傷萬科元氣或許時間會給出答案。這場白熱化的“搏殺”還將走多久，最終棋局如何，本報將持續關註。

浙商銀行否認指控：從未向寶能提供資金收購萬科

昨日下午，萬科向證監會、深交所等四個監管部門舉報，提請查處鉅盛華及其控制的相關資管計劃違法違規行為。其中包括建行、浙商銀行在內的6家銀行被指為寶能提供配資。對此，浙商銀行相關負責人向網易財經表示，該行從未向寶能提供資金收購萬科，而是向鉅盛華提供資金作為優先級去收購前海人壽。

去年年底，寶萬之爭爆發初期，浙商銀行就曾公開聲明表示，該行理財資金投資認購華福證券資管計劃132.9億元作為優先方，僅用於鉅盛華整合收購非上市金融股權，不可用於股票二級市場投資，也不作為其他資管計劃的劣後資金。寶能投資集團出資67億元，作為劣後方。浙商寶能資本管理有限公司出資1000萬元作為普通合夥人。

浙商銀行彼時稱與萬科、寶能都有正常的業務合作，一向秉承合規、合法、安全的原則辦理各項業務，理財資金有充分的安全保障。前述浙商銀行相關負責人向網易財經表示，目前仍以上述聲明為準。

公開數據顯示，寶能旗下的鉅盛華通過九個資管計劃購入萬科總股本9.95%，並將8.39%的萬科A股質押獲得融資，寶能系持有的萬科A股份中，近40%是通過資管計劃買入。這些資管計劃是基金公司和券商發行的“一對多”分級產品，鉅盛華作為劣後方實際出資僅約69億元，為寶能系配資的六家銀行包括建行、廣發、平安、民生、浦發、浙商銀行。

根據摩根大通的計算，上述六家銀行為寶能收購萬科融資約260億元;每一層融資的杠桿均為2.0倍，綜合計算實際杠桿倍數為4.2倍。

萬科A周二繼續下跌至17.10元，較複牌前股價24.43元已下跌29.96%。這讓寶能系參與舉牌的不少資管計劃面臨跌破預警線的境地，不過，昨晚有消息稱寶能已經對泰信1號資管計劃補充了保證金。據粗略計算，該資管計劃需要補充保證金2.4億元。

萬科請求相關監管機構對相關資管計劃是否存在違反信息披露及資產管理業務等相關法律法規的規定、相關資管計劃將表決權讓渡予鉅盛華的合法性及鉅盛華及其控制的相關資管計劃是否存在損害中小股東權益等事項進行核查。

萬科股價大戰 盤中突然拉升重返17元

萬科A盤中突然直線拉升，從下跌2%至漲1.5%，最新報17.3元，截至目前，早盤成交額約28億元。

開盤：三大股指全線低開 萬科A跌超1%

周三，A股三大股指全線低開，滬指報3034.71點， 跌0.06%；創業板報2272.64點，跌0.05%。

盤面上看，交運、油改、通用航空、次新股等板塊漲幅居前;乳業、電改、互聯網彩票、足球等板塊跌幅居前。

個股方面，萬科A(000002.SZ)昨日高調狙擊寶能，股價低開1.29%;*欣泰(300372.SZ)早盤繼續跌停。值得一提的是，巨無霸江蘇銀行今日申購，申購代碼：730919，申購價格為6.27元。分析稱，由於發行量大，該股打新中簽率可能會比較高。而涉及華泰證券(601688.SH)、華西股份(000936.SZ)、寧滬高速(600377.SH)、蘇寧雲商(002024.SZ)等多只“影子股”或將狂歡。

消息面上，1，創業板近七成公司半年報預喜，平均市盈率已達78.5倍，同時有並購與無並購公司的業績差距達到了新高，說明創業板業績對於並購的依賴正在不斷提升。興業證券認為，並購仍在為創業板業績提供正能量。而創業板實際募集資金6月拐頭向下，預計募集資金環比下滑，四季度之後壓力會比較大。

2，近期國企改革明顯提速。機構認為，隨著央企試點工作走向深入，國企改革對於資本市場的影響逐漸顯現。在改革落地的過程中，差異化和精細化的措施將更有針對性，效果會更加顯著。同時，預計國企改革也會助力供給側結構性改革加速。

資金面上，截至7月19日，兩市兩融余額合計8812.01億元，突破8800億創三個月新高。分析認為，大盤反彈至3000點附近的籌碼密集套牢區中，對於增量資金的渴求度更高，需要大幅放量，才能有效突破，而融資客可能會成為行情的“助力者”。

對於後市到底是“吃飯行情”還是“買單行情”，機構的分歧加大。興業證券、海通證券等對7月、8月的“吃飯行情”依然樂觀，國泰君安證券等擔憂全球貨幣寬松預期將開始修正，或令“吃飯”變“買單”。

短期來看，巨豐投顧認為，寬松預期升級下市場向好情緒依舊，短期連續反彈後出現的整理，是對3000點下方獲利盤的兌現以及前期密集成交的清理，但從尾盤券商股的啟動看，支撐還是比較明顯，預計股指近期調整有望結束，新的上行機會或已來臨。

西部證券表示，10日均線的失而複得，指數尾盤放量拉升，表明盡管有調整需求，但整數關口和均線系統的支撐力度較強，短線調整空間有限。反觀創業板指在大盤調整中表現得相對抗跌。蹺蹺板效應導致資金流向傾向於中小創，這預示著短期大盤的調整還沒有就此結束。

盤前必讀：遲來的第一步？ 萬科列舉八宗罪逼姚振華爆倉

——今日要聞——

萬科（02202.HK）再次反擊，寶能系爆倉有多遠：

萬科舉報寶能資管計劃違規

隨著萬科A複牌後連續下跌，寶能9個資產管理計劃中有7個被套牢，距平倉線僅有一步之遙。自寶能系在第五次舉牌後，各路金融機構對寶能的配資業務愈發謹慎。萬科昨日發布了一份《關於提請查處鉅盛華及其控制的相關資管計劃違法違規行為的報告》，提交中國證監會、證券投資基金業協會、深交所、證監會深圳監管局。舉報內容包括，寶能的九個資管計劃未按照一致行動人格式要求完整披露信息，披露的合同條款存在重大遺漏;九個資管計劃涉嫌非法從事股票融資業務等多個問題，直指寶能利益輸送問題。有市場觀點認為，這是萬科狙擊寶能的又一行動，這份舉報其實就是主動放利空打壓股價，目標就是讓姚振華爆倉。

華生：萬科舉報寶能是“遲來的第一步”

萬科複牌12天累計跌幅達29.96%，市值蒸發710.769億元。19日萬科突然通過媒體公布了向證監會等監管機構的舉報信，質疑鉅盛華、前海人壽作為劣後委托人的9個資管計劃。萬科獨董華生回應媒體稱，萬科遞交舉報信的舉動是“遲來的第一步”。

萬科周刊深夜發布怪文

萬科周刊以魔鬼交易員李森為例，影射寶能稱：“某一個大型機構，在各種複雜的原因下，試圖以一己之力對抗整個市場的趨勢，與其他機構和趨勢相拼。高調在下跌中做多，將成整個市場對手盤。”

寶能補充保證金再次增持萬科A（000002.SZ）

萬科A在7月18日收於17.43元/股，跌破寶能泰信1號的預警線。據了解，寶能已經對泰信1號資管計劃補充了保證金。寶能系目前合計持股占萬科總股本的25.4%，占萬科A股的28.83%，與萬科7日公告寶能系第五次舉牌時的25%持股數出現0.4%的差異。沒有加倉前，泰信1號的平倉線是16.31,元，東興7號則是15.83元，昨日萬科A的收盤價為17.11元，最低價一度達到17.04元，泰新1號已經進入了警戒區。

巨無霸江蘇銀行（600919.SH）申購：

申購代碼：730919，發行市盈率為6.88倍，依然高於行業平均市盈率。分析認為，對比這3個城商行，江蘇銀行上市以後的估值如果超過8倍，就算高估了，但其發行市盈率都有7.64倍，按上市首日40%的實際漲幅限制，直接就10倍了。是否意味著以城商行為“先瘋”的銀行股將迎來估值修複呢?

IPO監管風暴或為註冊制改革鋪路：

考慮到當A股市場逐漸趨於穩定，A股的融資功能也會逐漸恢複，為了盡快讓符合條件的企業能夠上市融資，證監會未雨綢繆，開始啟動新一輪IPO大檢查。分析稱，此次IPO核查亮點在於針對性治理IPO領域頻發的證券市場違法違規，為註冊制改革鋪路的必然舉措。

非全資子公司實施募投被監管層“緊盯”：

近期，證監會密集下發多份行政許可項目審查反饋意見通知書，要求浙江眾成(002522.SZ)、中弘股份(000979.SZ)等多家公司“募投項目實施主體為非全資子公司”的信息披露穿透到“實際控制人”。分析稱，繼“認購對象”穿透式信披被強化後，加強對“募投實施主體為非全資子公司”的穿透式信披，成為定增監管的新動向，以通過“掐頭去尾”的方式堵住利益輸送口子。

李克強：

18日主持召開促進社會投資健康發展會議，李克強表示，要實施穩健的貨幣政策，積極財政政策要起到四兩撥千斤的作用。要求適應新舊動能轉換趨勢，加強對社會資金引導，防止投向過剩產能行業。

新華社評樓市變局：

本輪部分城市房價暴漲、地王頻出，更多與金融杠桿的撬動有關。加杠桿有助於消化房地產庫存，但如果杠桿過高，勢必催生房地產投機行為和房地產價格泡沫。如果繼續加杠桿，將導致舊的泡沫還沒擠出，新的泡沫又會積聚，最終可能會在政策收緊時破裂，導致房地產市場、金融體系甚至整個經濟出現風險。

自貿區：

國務院提出在四大自貿區內暫時調整18部行政法規和4件部門規章的有關規定，共計51項調整事項。鋼鐵等領域外商可獨資或控股。

——全球市場——

外盤：

奈飛財報疲軟施壓以科技股為主的納指，美股收盤漲跌互現，道指連續六日創歷史新高，漲0.14%;標普跌0.14%;納指跌0.38%;美股下滑提振安全避風港資產需求，紐約黃金微漲0.2%，創一周多以來最高收盤;原油庫存及需求預期下降施壓，紐約原油下跌1.3%，創兩個多月以來最低收盤;歐股受失望財報及德國經濟不佳影響，泛歐斯托克600下跌0.4%

美聯儲：

多名聯儲高官表示在經歷英國脫歐全民公投所帶來混亂形勢以後，金融市場已經穩定下來，而美國經濟正在顯示出加速增長跡象，另外6月美國非農就業報告的表現好於預期，也提振聯儲內部對在年底前上調基準利率信心，並預測美聯儲最早可能會在9月份加息。

美元：

美元指數重拾漲勢，上破97關口，升至4個多月高位。因近期美國經濟數據持續向好，市場對美國經濟的樂觀預期升溫。

——多空雙響炮——

李大霄：

牛市中短暫的休整接近完成，新一輪“管制空頭”的行動即將展開!

民生策略：

多頭情緒仍在，結構性機會凸顯。

國泰君安：

A股盈利拐點已經出現，7月底或進一步確認。

基金：

多數基金經理認為A股市場分歧在三季度將進一步加劇，市場料維持寬幅震蕩的走勢。

——行業公司——

東北特鋼債務又違約：

東北特鋼公告稱，應於18日付息的2015年度第二期非公開定向債務融資工具(PPN)15東特鋼PPN002，公司未能籌措足額償債資金，本期利息不能按期足額償付，已構成實質性違約。上述債券發行規模8.7億元，利率7.40%，本期應償付利息金額6438萬元。

國企改革：

在京舉辦中央企業、地方國資委負責人培訓班，國資委表示，下半年要以供給側結構性改革為主線，以瘦身健體提質增效為重點，堅定不移推進國企國資改革，加快各項政策落地。分析認為，過去幾周央企並購重組速度加快，一些符合國企改革主題的公司在發出相關公告後，股價有良好表現，反映有投資者開始重新審視國企改革相關個股。

房價：

中金公司稱，新房銷量已處高位，未來將進入長期下行通道，短期增長機會主要來自超高能級和高能級城市;市場當前存在階段性需求透支，預計銷售增速將有所回調;房價長期仍有上行空間。

煤炭去產能：

中國煤炭行業供大於求的形勢目前並未發生實質改變，3.64萬億債務風險、行業集中度過低等一系列問題仍存。為此相關部門正制定支持企業債務處置等多項配套政策。

滬鎳獨角戲：

6月初至今，鎳價表現強勢，在英國脫歐公投風波的沖擊下，鎳價短暫下跌後近期重新回歸強勢。價格強勢的背後，是全球鎳供需格局發生了新的轉變。分析稱，2016年-2017年，鎳需求將超過供給，鎳市將結束連續四年的供應過剩局面。從大格局看，全球鎳供需平衡拐點隱現，鎳價蓄勢待漲。

萬科首次上榜《財富》世界500強 名列第356位

財富中文網於北京時間2016年7月20日晚與全球同步發布了最新的《財富》世界500強排行榜。

本年上榜的中國企業共計110家，含臺灣地區7家。國家電網、中石油、中石化分列2-4位。中國的新上榜和重新上榜企業共13家，其中萬科、大連萬達、恒大等知名房地產公司、電子商務公司京東、家電巨頭美的集團都是首次上榜。

萬科企業股份有限公司憑借2015年度1843.18億元(293.29億美元)的營收首次躋身《財富》“世界500強”，位列榜單第356位。

《財富》還提及，排名第一的沃爾瑪2015年營業收入達4821億美元，同比微降0.7%。大石油公司的營業收入因油價暴跌而大幅下滑，令國家電網排名躍升至第2位，盡管其營業收入也下跌了2.9%。蘋果首次進入前10位，排名第9，2015年營業收入大漲27.9%，是前10位中唯一實現營收正增長的企業。

附2016年110家中國上榜公司完整名單

寶能VS萬科：偷師姚振華的“生錢術”

萬科9000字舉報信成了日前熱門財經話題，寶能系調遣資金的本事也再次成為關註焦點。第一財經“愉見財經”下面就為大家就公開信息回顧分析，也是帶各位“參觀”一番，寶能一路上屢屢砸下大手筆資金背後的那個“彈藥庫”。

金融業的朋友們，請不要錯過。寶能的“生錢術”，可是一本調兵遣將大資管的融資寶典。與其每天夾在寶萬之間說長道短看熱鬧，還不如到這個紛爭里頭去“偷師”，看金融門道。

HERE WE GO——

第一彈：“萬能險”開砸

也就是前海人壽險資持股萬科階段。

這一階段的幕後融資術，其實是架在某大咖互金公司的某大咖“寶”類產品上的。大家想象一下，那種千萬用戶手機APP上按兩下就能買下來的“XX寶”，究其基礎資產，其實是個“萬能險”，預期收益率高得讓人眼饞，很容易就被散戶“秒殺”了，分分秒都在籌資。

說到這里，這片金融江湖已經夠有魅力了，但好玩的還在後頭。

你有沒有想過，如果“XX寶”還可以以萬能險的預期收益(註意不是保底收益率)抵押貸款變現呢？假設，此預期收益率為年化7%，申請抵押貸款利率年化5%，也就是100元短期能憑空套出2元；並且為了打消風險顧慮，產品設計還可疊加上某大咖互聯網保險公司，對可能發生的萬能險無法兌付預期收益進行再保險，費率0.1%。請問，這有多好玩多帶勁?

做金融的你，有沒有立刻拍一拍大腿，說“結構性套利的機會”!BINGO。其實有些金融產品設計，若其目的性很強，就會設計、甚至營銷一個套利機會。

當然，估計“偷師”的不止是我們。去年，萬能險風靡。借到萬能險類設計進行融資的何止前海人壽，各種人壽兄弟們都上了。只不過，寶萬之爭浮出水面讓大家把註意力都集中在此，估計沒有太關註到，其它還有知名人壽公司，收購某上市股份制銀行股權的資金里，也有基於同樣萬能險產品的資金來源。

分業監管格局之下，一些“創新”不易被參透;但孫悟空72變，也逃不過如來佛手心。監管終究有其法眼。去年底，保監會緊急叫停簽署“XX寶”平臺進行的萬能險銷售。

第二彈：券商登場，融資融券+收益互換

第二階段，若幹國內頂尖券商入場。我們看到鉅盛華以自有資金作為劣後，開始去撬動券商資金。而在此背後，有用足券商特性設計出來的“融資融券+收益互換”。

第一財經“愉見財經”下面帶各位探測：神秘的、看似結構設計複雜的——收益互換。

首先普及一下，什麽是收益互換?收益互換是一種衍生品，這個案例里是基於股票的收益互換，券商與客戶根據協議約定，在未來某一期限內針對特定股票的收益表現與固定利率進行現金流交換，是權益衍生工具交易形式。

這一業務在2012年啟動試點，目前國內超過20家券商有此牌照資質。除了收益互換，場外衍生品業務還有場外期權、收益憑證。

下面進入“探秘時間”。

現在假設小編是客戶，跑去和券商做了互換，券商要把股票收益權給小編，小編願意給券商7.5%的年化利息(如下圖)。這樣的結構顯得高深莫測，會讓人不明就里，但其實，這張圖的背後有四筆被省略掉的、實際也不用交易的交易。我們把它們還原出來。

首先，小編坦誠，自己沒那麽多錢，要從券商那里融部分錢，小編願意承擔整體資金一定的利率(如下圖)。現在看起來，這筆交易簡單直白、易於理解了吧?

這樣做的“神來之筆”是，小編省錢了，只需要自有一筆保證金，就能撬動杠桿了——假設50%保證金比例，就是2倍杠桿;假設20%保證金比例，就是5倍杠桿。以及，券商用自己的錢或從銀行借來的錢去為小編買股票。

接下來，小編用實際是融來的錢，去買小編鉚上的標的股票（如下圖）。當然，臺面上，那個“買”的人不是小編，而是券商。券商代為買好，代為持有，但根據協議，理論上券商再把股票給小編。

這樣做的“神來之筆”是，在目標公司的股東里，你就看不到小編的名字了，因為大家看到的買股票的人變成了券商。這個用途很管用，幕後老板可以“悄悄地進村，打槍的不要”。

不過這其實也沒多稀奇，去年8月份救市的時候，證金公司和各大券商也做過收益互換，只不過券商扮演了演示中小編的角色。

所以，上面這個看似複雜的“收益互換”，被解構了以後，一言以蔽之，就是“小編要買股、小編錢不夠先融錢、小編還讓券商代持”。

當然，監管火眼金睛，證券業協會去年末開始規範“融資類收益互換”業務。同一時期，所涉及的證券公司的幾名高管也被調查，不過被查的主要內容或為其它內幕交易，其中是否也涉及互換業務，並不得而知。

第三彈：銀行理財來支援

在從保險那里、搭上互聯網金融大車搞來“彈藥”，又從券商那里，搭上“融資融券+收益互換”搞來“彈藥”之後，寶能系的“金主”從保險和證券變成了銀行。

銀行理財資金通過兩種方式成為寶能購買萬科股票的主要來源：一方面，銀行理財資金置換券商資金，比如寶能引入某大行理財資金替換前期的券商收益互換等帶來的資金 ;另一方面，銀行理財資金作為優先級(寶能系公司出資作為劣後)進入有限合夥基金或證券公司、基金公司的資管計劃，層層穿透後，資金最後用途為增持萬科股票，其中最著名的案例是浙商銀行理財資金的配合戰，此後，多家其他股份制銀行理財資金也先後進入合作。

“愉見財經”較早前的《寶萬之爭背後：浙銀資本在下一盤大棋》報道中詳細解讀了浙銀資本(浙商銀行隱性的子公司)輸血寶能系中的經典交易結構設計，示意圖如下。

當然，除了這些可以被“偷師”的門道以外，寶能系也有傳統的融資辦法，比如使用前海人壽、鉅盛華、寶能地產等多個主體發債融資，其中除了普通信用債以外，還有前海人壽作為保險公司的資本補充債。傳統融資辦法也包括大量的向商業銀行進行的貸款等。

深圳證監局約談萬科、鉅盛華負責人

深圳證監局7月21日向萬科下發監管關註函稱：將就萬科舉報事項展開核查；萬科信息發布和決策程序不規範，應當梳理完善。深圳證監局要求萬科公司主要負責人7月22日15時到證監局接受誡勉談話，同時要求萬科本著對投資者利益負責的態度，“盡最大努力與各方股東積極磋商，妥善解決爭議”。

與此同時，深圳證監局向鉅盛華同樣也下發監管關註函稱：公司在增持萬科期間，未按權益變動報告書要求將相關文件備置於上市公司住所。深圳證監局要求萬科公司主要負責人7月22日16時到證監局接受誡勉談話，同時要求鉅盛華切實履行股東義務，依法及時披露相關信息，妥善解決相關爭議。

深交所發監管函批評萬科、鉅盛華

深交所周四發布監管函稱，萬科於7月19日向非指定媒體透露了未公開重大信息。經多次深交所督促，鉅盛華仍未按要求上交股份權益變動書。

深交所監管函指出，7月20日，萬科披露《關於媒體報道的說明公告》稱，公司確於7月18日和19日通過電子郵件、現場提交和郵寄快件等方式，向監管部門提交了《關於提請查處鉅盛華及其控制的相關資管計劃違 法違規行為的報告》。此前，萬科於7月19日向非指定媒體透露了《報告》全文這一未公開重大信息。

深交所指出，萬科上述行為違反了《股票上市規則》第 2.9條和第2.14 條 規定，深交所對萬科采取發出監管函、對主要負責人進行監管談話等措施。

同時，深交所對鉅盛華發出監管函，指該公司分別於 2015 年 12 月、2016 年 7 月披露擁有萬科企業股份 有限公司股份權益的《詳式權益變動報告書》。經深交所多次督促，截至目前鉅盛華仍未按照《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準 則第 15 號——權益變動報告書》和《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則第 16 號——上市公司收購報告書》的要求，將相關備查文件的原件或有法律效力的複印件備置於上市公司住所。鉅盛華的上述行為違反了《股票上市規則》第 1.4 條規定，深交所對其采取發出監管函、對主要負責人進行監管談話等措施。