📖 ZKIZ Archives

上兩週參與期貨高手Aaron在Earlthorn主講的講座，我貓王首次聽見Wykroff Trading這個名詞，Richared Wykroff何許人也，原他是100年前與威廉．江恩（William Gann）同期的炒股教頭。Wykroff教授的內容可能是今天炒家用而不知的技巧，100年前與今天相比，當時所有技術指標仍未面世，人們分析的是純市場的資訊，沒有被其他噪音的滋擾。我想返回這些原始分析可能更細膩、更到位的，Wykroff對價位與成交量的關係的分析特別注視。

當天返家後做了一點研究，不過至今才有時間寫下。最近幾年我貓王花了一點時間體察股市個股的消息與市場的反應，但是，在臨場之際對某些個股的消息沒有留意到，則之後會忽略了它們的走勢。但是，平時只要我們隨手拾起一些熱門股票的圖表，自然會發現一些成交量特大的日子，出現異動成交的這一天如果不是受到大市特別的刺激，則這隻股票在當天一定有什麼消息宣佈過，而這一天的價位對以後的走勢亦構成一定的影響。

下圖是中聯重科(01157)這隻重型機車股，它2012年12月才在香港上市，其實它在深圳已上市13年並每年都有分紅，是當地績優的藍籌股！2012年11月15日出現了一支成交異動的陰燭，已是第二天的逆市下跌！根據『經濟通』網站11月14日下午3時許的消息指出，大行花旗調低其評級至『沽售』，消息經過兩天的驚慌後，股價在100天移動平均線上找到支持，至12月初整個基建板塊啓動升勢的時候，當時中聯重科的買家似乎已對花旗『沽售』的評級視若無倒，股價突破小型上升三角型而上升。

事實上，中聯重科(01157)此後的消息仍然不絕，2012年12月17日，瑞信發表佈告謂中聯重科的應收賬風險降，上調評級並調升目標價59%。2013年1月8日中聯重科主動停牌，翌日復牌指遭匿名舉報財務造假是不實的指控，之後大行的意見分歧，花旗與瑞信負面正面兩邊鮮明的對立。沽勿論中聯重科的賬目熟真熟假，今要市場的反應確認股價的去向如何，1月9雖然出現大成交量的陽燭，之後卻出現了數棒陰燭，最壞的情況可能是行情轉壞驅使股價下破$10.70，週五股價雖然搶升了，但當未上穿壞消息後開盤首六十分鐘的密集成交區，其實，我貓王看慣中國股市在春節前一般較為淡靜，我是期待它要下破這個密集成交區，因為我期盼再以低位買入它。

很多股民想解剖索羅斯(George Soros)的操盤方法，但我貓王想索羅斯還是索羅斯，他是難以捉摸的動物！大概今天的索羅斯已垂垂老矣？只懂風花雪，去年在他82歲大壽時，同時與年紀不到他一半的女友波頓民子（Tamiko Bolton）訂婚，波頓民子在加州長大，母親是日裔的美籍護士，父親為退休海軍軍官。無論如何，我相信索羅斯的影響力仍在，他的集團代表了美國猶太人的利益，他與他的幕僚穿梭在上流社會之間，很多情報支配著他的操盤風格。

最近，索羅斯沽空了日圓，昨天更看到中國沒日博士之一謝國忠謂日圓未來五年都會在跌勢之中，相反身邊很多炒家卻說日元已嚴重超賣，跌不到哪裡！太長遠或太短線的我貓王不敢預測太多吧，可是，日本股市近日的好景，好像是過去二十多年都未嘗過的，把所有亞洲地區的股市都比下來，這情況可預計到日本的金融可能已有些根本性的改變，我直接聯想到美國對日本貶值已首肯，其交換條例就是要向中國打壓！事實上，得力於美國、英國的力撐，儘管日本安倍政府在會議之前已將日元大幅貶值，2月16日在莫斯科召開的G20財長和央行行長會議上，會議結沒有點名批評日本政府操作貨幣的政策，只發表了“避免貨幣競爭性貶值，不將匯率使用在強化競爭力的目的上”的聲明後閉幕。

誰都知發展中國的通脹肆虐，美國與日本的貨幣政策對她們的負面影響很大，如果日本元的貶值只僅僅針對中國，眾國由於對中國的繁榮都非常妒忌，不會有太大的反應！在強權裡是說誰可以操縱貨幣，而不是誰想操縱貨幣，美國是明目張膽打著「貨幣戰爭」旗號去操縱貨幣，誰叫她有實力！所以，從未有聽過索羅斯去衝擊美元，而記憶所及，日圓曾經使到索羅斯兩次受傷，1994年美國逐步提高利率，目的是要使美元流本國，索羅斯當時接受美國《商業周刊》雜誌專訪，他聲稱“按購買力計算美元對日元估值過低”，預計到1995年美元將會走強，這時的索羅斯也的確已經開始買入美元。但是，強美元政策就不是如此的順利推行，墨西哥發生金融危機。 1994年12月20日，墨西哥金融當局宣布開始實施浮動匯率制，美國政府不能坐視墨西哥破產，很快結束了高利率政策。後 1995年1月17日，日本爆發阪神大地震，這次地震又被稱作“第二次關東大地震”，共造成5400多人死亡，地震發生後，大量資金為了支援災後重建回流日本。據聞這次日圓大升使索羅斯的算盤打錯了，不過，他早已把大量金融衍生產品賣給了日本金融機構和出口企業作對沖。

我貓王看當年美國的強美政策當年還是死心不息，後來美股的強烈升幅不僅吸引著本國資金回流，更吸引更多的外國資金加入。這次抽資累得當時的亞洲新興國家包括香港的資產暴跌，索羅斯這時適時趁火打劫，還對我們指點江山。1998年8月俄羅斯宣布盧布貶值並停止支付國債利息，日圓同時抽升與香港成功打鱷，一切都好像是巧合。今次，日本好像乖乖的與索羅斯合作，相信到目前為止，日本已成功的爭取幣值貶值，但是，她能否繼續得呈，還要看看各國或如何合縱的對擴。

從 2012 年開始，央行在公開市場一直採取正回購和逆回購的操作來平抑市場流動性，未見發行央票，而從 2012 年下半年開始，則僅採用逆回購操作。2011年初資金利率的飆升從節前14天開始，在春節前一天才達到高峰，峰值水平接近跳升前的4倍，創下歷史之最。而鑑於2011年初的教訓，2012年初資金面的波動從元旦跨年就已經開始，資金利率從元旦前半個月左右開始上升，跨年後雖有所回落，但在相對低位僅維持了大約一周左右時間，臨近春節時再度出現飆升。雖然在此期間央行啟動了巨量逆回購予以緩解，但2012年春節前流動性高度緊張所持續的時間卻是歷史之最。2011年與2012年春節前，7天期和14天期回購利率均出現7%以上和8%以上的超高水平，這與本週二的水位無疑形成了極為鮮明的對比。

歷史數據顯示，央行公開市場最近一次正回購操作是在去年6月21日，發行金額50億元，期限91天，中標利率為3.05%。時隔8個月，2月19日央行宣佈回購為 300 億元，期限為 28 天，中標利率為 2.75% ，與去年 6 月 19 日正回購的期限及中標利率相同。央行公開市場最近一次正回購操作是在去年 6 月 21 日，發行金額 50 億元，期限 91 天，中標利率為 3.05%。當天同時有4,500億元的逆回購到期，公開市場共實現資金淨回籠4,800億元。一位商行交易員在接受記者採訪時表示，“央行昨日僅向公開市場一級交易商進行了正回購詢量，期限為28天和91天，因此逆回購的缺席並未出乎市場意料。如以今年的利率看，市場的流動性是充裕的，但是，市場憂慮內地將逐步收緊資金流動性，加上在內地一二線城市樓價持續升溫，在春節期間27個市主要城市中，近九成城市樓市成交量按年上漲，令市場憂慮新一輪樓市調控將在兩會前後推出，同時新春假後缺乏利好消息及炒作主題。

香港的股票買賣，可以追溯至1860年，早期英國商人在香港成立合資公司，其股票轉讓以私人交易形式，透過中間人撮合。 1891年，香港經紀協會正式成立;1914年協會正名為香港交易所。早期的買賣，大部分是在雪廠街街邊達成，經紀間互通消息，包括貨源多寡、價格多少等，然後經紀會坐著人力車去找投資者(有錢佬)洽談。當時的節奏很慢，成交不多，主要是英資公司如匯豐、置地、九倉、港燈、煤氣、電車、太古船塢、黃埔船塢及均益倉等。

1949年中國解放後，上海交易所部分經紀轉移到香港，帶來了人才及資金。上市公司如會德豐亦遷移到香港上市，香港股票市場一度活躍起來。解放前怡和主要生意集中在長三角流域，解放後，投資在中國的貿易及紗廠生意血本無歸;幸好，在香港仍有不少投資：如置地及九倉等。經過休養生息後，1961年怡和控股在香港上市，發行90萬股，每股16元​​，當時超額認購56倍，開市價31.25元。 1965年香港發生銀行擠提風潮，怡和股價跌破上市價，只有12元。 1967年，香港發生暴動，香港交易所曾停市兩次，每次為期10天。根據已故老經紀莫應基所言，停市與否根本沒有分別，因為只有賣出，沒有買入，不能達成任何成交。但銀行要求經紀在掛出賣盤時，要將賣出價盡量掛高些，銀行藉著賣出價來估值，盡量減少“斬倉”的情況出現。六十年代香港上市股票只有數十隻，經紀數目亦只有幾十人，成交十分稀疏。

1969-1973年，香港的股市狂潮，使英國經紀行留意香港股市。 1971年維高達及嘉惠父子率先到達香港，為外國基金買賣香港證券。整個七十年代，愈來愈多的英資經紀行來了香港，高峰時有十多家之眾。但這個情況在八十年代中期起了很大變化，英國金融業在1986年經歷了大改革，名為Big Bang，容許外國銀行收購英國經紀行及金融機構。所以八十年代後期，這十多家在香港有分行的英資經紀行，亦陸續被英、歐、美資的銀行或投資銀行所吞併。經過一連串收購後，九十年代本地的證券市場，漸漸由歐美的大銀行及投資銀行所壟斷，本地經紀數目由“四會”高峰時的近千名，逐步下降至現時少於400名，成交佔有率亦由超過90%，下降至不足30%。